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1、会计学1我国机构我国机构(jgu)投资者及存在的问题投资者及存在的问题第一页，共26页。机构投资者，是指用自有资金机构投资者，是指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的或者从分散的公众手中筹集的资金专门进行有价证券投资活资金专门进行有价证券投资活动的法人机构。包括证券投资动的法人机构。包括证券投资基金、社会保障基金、商业保基金、社会保障基金、商业保险公司和各种投资公司等险公司和各种投资公司等。机构(jgu)投资者的含义第2页/共26页第二页，共26页。我国机构投资者1、证券公司(n s)2、社保基金3、投资基金4、保险基金5、三类企业资金（上市公司(n s)，国有企业，国有控股企业）6、私募基金
2、7、财务公司(n s)8、商业银行等接受存款的金融机构9、合格的境外机构投资者第3页/共26页第三页，共26页。我国机构投资者的发展1991-19981991-1998年年散户为主散户为主散户是沪深证券市场主要力量，期间机构投资者开户数量少散户是沪深证券市场主要力量，期间机构投资者开户数量少19991999年后年后向以机构投资者为向以机构投资者为主演变主演变政府允许国有、国有控股、上市企业三类机构进入股票市场，标志着中国证券市场开始由散户投资者为主体向以机构投资者为主体的演变过程政府允许国有、国有控股、上市企业三类机构进入股票市场，标志着中国证券市场开始由散户投资者为主体向以机构投资者为主体的
3、演变过程20082008年年机构投资者占流通市机构投资者占流通市值约值约44%44%沪深股市流通市值约沪深股市流通市值约 8万亿，而机构投资者约占万亿，而机构投资者约占 44%为，其中基金约占为，其中基金约占 27%。中国可以直接进入证券市场的机构投资者主要有证券投资基金、证券公司、三类企业、和合格的外国机构投资者等，其中证券投资基金的发展最为引人注目。中国可以直接进入证券市场的机构投资者主要有证券投资基金、证券公司、三类企业、和合格的外国机构投资者等，其中证券投资基金的发展最为引人注目第4页/共26页第四页，共26页。网易财经网易财经12月月18日讯日讯从机构投资者来看，我国已经形成以证券投
4、从机构投资者来看，我国已经形成以证券投资基金为主，包括社保基金、保险基金、企资基金为主，包括社保基金、保险基金、企业年金，一般法人投资者等在内的多元化机业年金，一般法人投资者等在内的多元化机构投资者队伍。截止到构投资者队伍。截止到20102010年年1111月底，机构月底，机构投资者持股市值占全部投资者持股市值占全部A A股流通市值的股流通市值的70%70%。机构投资者的快速发展，对强化上市公司外机构投资者的快速发展，对强化上市公司外部治理机制，发挥着日益突出的积极作用。部治理机制，发挥着日益突出的积极作用。第5页/共26页第五页，共26页。我国机构投资者发展概况机构投资者 机构投资者 保险公
5、司 保险资金投资股票和基金的比例合计不超过上年末总资产的20%。截至2011年3月末，保险资金运用余额5.02万亿元，投资债券2.34万亿元，投资股票4096.8亿元，投资基金2826.5亿元 证券投资基金 截至2011年4月底，我国64家基金管理公司旗下管理着763只基金，总份额24824.47亿份，总资产净值25180.74亿元 QFII 截至2010年底，共批准QFII机构109家，累计获批外或投资额度197.7亿美元 QDII QDII制度于2007年7月启动。截至目前，共有98家公司获得QDII资格，累计获批额度达到683.88亿美元 第6页/共26页第六页，共26页。证券公司 截至
6、2010年末，我国共有106家证券公司，持有A股市值379亿 社保基金 社保基金会管理的基金资产总额8566.90亿元，其中：社保基金会直接投资资产4977.56亿元，占比58.10；委托投资资产3589.34亿元，占比41.90。2010年，基金权益投资收益额321.22亿元，其中，已实现收益额426.41亿元（已实现收益率6.56），交易类资产公允价值变动额-105.19亿元。投资收益率4.23。基金自成立以来的累计投资收益额2772.60亿元，年均投资收益率9.17 企业年金 近三年，我国企业年金市场增长速度加快。2008年底，全国进入实际投资运作的年金974亿元；2009年1591亿元
7、；2010年2020亿元信托公司 我国共有64家信托公司，2010年持有A股市值456亿元 第7页/共26页第七页，共26页。为支持保险机构投资设立基金管理公司，丰富为支持保险机构投资设立基金管理公司，丰富机构投资者队伍，促进行业竞争，推动基金行机构投资者队伍，促进行业竞争，推动基金行业的进一步发展，业的进一步发展，2013年年6月中国证监会与中月中国证监会与中国保监会联合起草了保险机构投资设立基金国保监会联合起草了保险机构投资设立基金管理公司试点办法允许保险公司、保险集团管理公司试点办法允许保险公司、保险集团(控股控股)公司、保险资产管理公司和其他保险机公司、保险资产管理公司和其他保险机构等
8、申请投资设立基金管理公司。构等申请投资设立基金管理公司。三类保险机构获准投资设立三类保险机构获准投资设立(shl)基金公司基金公司第8页/共26页第八页，共26页。截至截至2010年年12月底，我国上市月底，我国上市公司中机构投资者持有证券数达公司中机构投资者持有证券数达到到2005只，持股市值只，持股市值12.36万亿元，万亿元，占总市值的占总市值的47%。各机构持股情况如下表所示各机构持股情况如下表所示 第9页/共26页第九页，共26页。2010年我国机构年我国机构(jgu)持股情况持股情况 机构类型 持有证券数量 持股市值（亿元）占比 全部2005123642.847%一般法人17459
9、6644.177816%基金165317688.8314.31%保险公司4965455.224.41%信托公司222456.42540.37%非金融类上市公司1511281.961.04%QFII222651.78820.53%第10页/共26页第十页，共26页。社保基金277427.32460.35%券商304379.33760.31%券商集合理财683372.68820.30%银行24163.79110.13%财务公司3799.97180.08%企业年金4020.465910.02%基金管理公司31.0311780.00%第11页/共26页第十一页，共26页。机构机构(jgu)投资者结构不
10、合理投资者结构不合理机构投资参与上市公司机构投资参与上市公司(shn sh n s)治理的程度有待提高治理的程度有待提高相比发达市场，我国机构投资相比发达市场，我国机构投资(tu z)者投者投资资(tu z)技能还处于较低水平技能还处于较低水平 我国机构投资者存在的问题第12页/共26页第十二页，共26页。市场的容量小，缺少市场的容量小，缺少(qusho)质量优良的质量优良的上市公司上市公司投资者与从业人员的素质投资者与从业人员的素质(szh)不高不高 我国机构投资者存在(cnzi)的问题市场缺乏避险的金融工具和做空机制市场缺乏避险的金融工具和做空机制第13页/共26页第十三页，共26页。机构
11、机构(jgu)投资者结构投资者结构不合理不合理我国的投资群体中，个人投资者占我国的投资群体中，个人投资者占绝对多数，且高度分散，与现时绝对多数，且高度分散，与现时(xinsh)国际上机构投资群体占国际上机构投资群体占主要地位的趋势相反。主要地位的趋势相反。第14页/共26页第十四页，共26页。2005-2009年机构投资者与个人投资者构成(guchng)比例 年度封闭式基金开放式基开放式基金金ETF基金 QDII基金总计机构个人 机构个人机构个人机构个人机构 个人200551.7348.2743.9256.0071.7638.2445.7754.23200660.5539.4519.3560.
12、6569.9530.0529.0871.94200760.8839.149.0091.0045.6854.321.6498.3612.9387.07200842.5757.4319.1980.8140.1759.831.4198.5919.8380.17200955.0344.9718.7981.2158.0741.931.3898.6220.9579.08第15页/共26页第十五页，共26页。机构投资机构投资(tu z)参与上市公司治参与上市公司治理治理的程度有待提高理治理的程度有待提高以股票市场为例，我国机构合投资获以股票市场为例，我国机构合投资获得收益，其收益主要来源于股票溢价，得收益，
13、其收益主要来源于股票溢价，很少参与很少参与(cny)公司治理，不利于公司治理，不利于绩优公司的长期发展。绩优公司的长期发展。第16页/共26页第十六页，共26页。相比相比(xin b)发达市场，我国机构投资发达市场，我国机构投资者投资技能还处于较低水平者投资技能还处于较低水平我国证券市场相比美国证券市场我国证券市场相比美国证券市场130多年的发展多年的发展历程历程(lchng)，无论是市场的成熟度、经验与，无论是市场的成熟度、经验与教训的积累，还是投资者所受教育与自我保护教训的积累，还是投资者所受教育与自我保护的程度均相差甚远。投资知识与理论不成系统，的程度均相差甚远。投资知识与理论不成系统，
14、投资技能较为缺乏，风险控制能力也较弱。加投资技能较为缺乏，风险控制能力也较弱。加之我国市场制度建设和与之配套的法制建设尚之我国市场制度建设和与之配套的法制建设尚处在相对滞后的状态，市场上违规现象层出不处在相对滞后的状态，市场上违规现象层出不穷，对弱势的中小投资者群体极易造成严重的穷，对弱势的中小投资者群体极易造成严重的伤害。伤害。第17页/共26页第十七页，共26页。市场缺乏市场缺乏(quf)避险的金融工避险的金融工具和做空机制具和做空机制就我国目前的市场而言，机构投资者一就我国目前的市场而言，机构投资者一般只能通过三种形式避险：资产配置般只能通过三种形式避险：资产配置(pizh)、行业配置、
15、行业配置(pizh)、日常运、日常运作中的证劵仓位的控制。但这三种避险作中的证劵仓位的控制。但这三种避险方式的效果并不好。方式的效果并不好。第18页/共26页第十八页，共26页。市场的容量小，缺少质量市场的容量小，缺少质量(zhling)优良的上市公司优良的上市公司目前我们市场的规模有限，优质股票数量目前我们市场的规模有限，优质股票数量太少，面对太少，面对2004年新发行规模为年新发行规模为2000多多亿亿的开放式基金的开放式基金(jjn)，客观上造成了主，客观上造成了主流热点筹流热点筹码的稀缺性，行业分析下选择股票品种遇码的稀缺性，行业分析下选择股票品种遇到了瓶颈。到了瓶颈。第19页/共26
16、页第十九页，共26页。投资者与从业人员的素质投资者与从业人员的素质(szh)不高不高目前，投资者他们的资金，而从业人员目前，投资者他们的资金，而从业人员若采取与群体不同的投资行为，意味着若采取与群体不同的投资行为，意味着所在的机构投资者需要冒更大的投资风所在的机构投资者需要冒更大的投资风险，因此机构间便出现相互间仿效投资险，因此机构间便出现相互间仿效投资策略策略(cl)的倾向。的倾向。第20页/共26页第二十页，共26页。机构(jgu)投资者行为机构投资者是证券市场机构投资者是证券市场(zhn qun sh chn)价格的发现者、引导者甚价格的发现者、引导者甚至是主导者，机构投资者的行为与市至
17、是主导者，机构投资者的行为与市场稳定有着密切的关系。场稳定有着密切的关系。以下主要根据对机构投资者以下主要根据对机构投资者“羊群羊群行为行为”和和“短视行为短视行为”的分析，来了解机构的分析，来了解机构投资者在金融市场投资者在金融市场(jn rn sh chn)中的行为特征。中的行为特征。第21页/共26页第二十一页，共26页。机构投资者羊群行为投资者在市场上受环境诱导、气投资者在市场上受环境诱导、气氛的影响，以及来自于其他投资氛的影响，以及来自于其他投资者的情绪和心理上的感染，而者的情绪和心理上的感染，而放放弃自己已制定的计划和主张，并弃自己已制定的计划和主张，并采取与其他投资者采取与其他投
18、资者相同或相似的相同或相似的操作方式进行投资活动操作方式进行投资活动羊群行为机构投资者通常关注同的市场机构投资者通常关注同的市场信息信息,采用相似的经济模型、采用相似的经济模型、信息处理技术、组合及冲策略信息处理技术、组合及冲策略,在投资行为上具有较高程度在投资行为上具有较高程度的同质性，因此的同质性，因此,机构资者可机构资者可能对盈利预警或证券分析师的能对盈利预警或证券分析师的建议等相同外部信息做出相似建议等相同外部信息做出相似的反应的反应虚假羊群行为第22页/共26页第二十二页，共26页。据据2003-2007年数据研究，年数据研究，我国基金经理在选择股票我国基金经理在选择股票时，高度集中
19、于数目较少时，高度集中于数目较少的股票的股票2003-2007年平均年平均关注的股票为关注的股票为240只，受只，受基金重点关注的股票基金重点关注的股票(10只以上只以上(yshng)基金持基金持有有)平均仅为平均仅为40只。这种只。这种“扎堆扎堆”行为就是典型的行为就是典型的“羊群效应羊群效应”。第23页/共26页第二十三页，共26页。n n较长时期以来我国机构投资者在证券较长时期以来我国机构投资者在证券较长时期以来我国机构投资者在证券较长时期以来我国机构投资者在证券市场中处于非主流地位，在市场短线市场中处于非主流地位，在市场短线市场中处于非主流地位，在市场短线市场中处于非主流地位，在市场短
20、线投机理念盛行的氛围中，机构投资者投机理念盛行的氛围中，机构投资者投机理念盛行的氛围中，机构投资者投机理念盛行的氛围中，机构投资者受到整个市场投资理念的制约，难以受到整个市场投资理念的制约，难以受到整个市场投资理念的制约，难以受到整个市场投资理念的制约，难以(nny(nny)实践价值投资理念，许多机实践价值投资理念，许多机实践价值投资理念，许多机实践价值投资理念，许多机构投资者在生存压力之下只能选择构投资者在生存压力之下只能选择构投资者在生存压力之下只能选择构投资者在生存压力之下只能选择“追逐热点、短线投机追逐热点、短线投机追逐热点、短线投机追逐热点、短线投机”的投资策略，的投资策略，的投资策
21、略，的投资策略，其资产组合显示出买卖行为十分频繁，其资产组合显示出买卖行为十分频繁，其资产组合显示出买卖行为十分频繁，其资产组合显示出买卖行为十分频繁，根本不是长期战略投资者，这是我国根本不是长期战略投资者，这是我国根本不是长期战略投资者，这是我国根本不是长期战略投资者，这是我国机构投资者产生短视行为的重要原因。机构投资者产生短视行为的重要原因。机构投资者产生短视行为的重要原因。机构投资者产生短视行为的重要原因。第24页/共26页第二十四页，共26页。谢谢(xi xie)观赏第25页/共26页第二十五页，共26页。感谢您的观看感谢您的观看(gunkn)！第26页/共26页第二十六页，共26页。