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1、学习要求：学习要求：n1 1、全面理解有关货币需求的概念；、全面理解有关货币需求的概念；n2 2、掌握不同学派的货币需求理论，、掌握不同学派的货币需求理论，并能进行简要比较和评价。并能进行简要比较和评价。n3 3、重点掌握西方货币需求理论发展、重点掌握西方货币需求理论发展的内在逻辑关系。的内在逻辑关系。第六章第六章 货币需求货币需求1本章主要内容：本章主要内容：n货币需求的相关概念货币需求的相关概念n货币需求理论货币需求理论n古典学派的货币需求理论古典学派的货币需求理论n费雪的交易方程式费雪的交易方程式n剑桥方程式剑桥方程式n凯恩斯的货币需求理论凯恩斯的货币需求理论n凯恩斯学派对凯恩斯货币需求
2、理论的发展凯恩斯学派对凯恩斯货币需求理论的发展n弗里德曼的货币需求理论弗里德曼的货币需求理论n现代货币数量论现代货币数量论2n货币需求：是指银行体系以外社会各成货币需求：是指银行体系以外社会各成员在既定的收入或财富范围内员在既定的收入或财富范围内能够且愿能够且愿意意以货币形式持有资产的需求。以货币形式持有资产的需求。n货币需求是指人们通过对各种资产的安货币需求是指人们通过对各种资产的安全性、流动性和盈利性的综合衡量后所全性、流动性和盈利性的综合衡量后所确定的最优资产组合中所愿意持有的货确定的最优资产组合中所愿意持有的货币量。币量。第一节第一节 货币需求的含义货币需求的含义3n货币需求是需求欲望
3、与需求能力的统一。货币需求是需求欲望与需求能力的统一。n货币需求是存量概念。货币需求是存量概念。n货币需求包括对现金和存款货币的需求。货币需求包括对现金和存款货币的需求。n在现代信用制度下，是指银行体系以外各在现代信用制度下，是指银行体系以外各个经济主体对货币的需求，不包括银行体个经济主体对货币的需求，不包括银行体系自身对货币的需求。系自身对货币的需求。货币需求概念的进一步理解货币需求概念的进一步理解4n人们对货币的需求决定于他们持有货币的各种人们对货币的需求决定于他们持有货币的各种动机。动机。n凡是决定或影响人们持有货币的动机的因素，凡是决定或影响人们持有货币的动机的因素，就是决定或影响货币
4、需求的因素。就是决定或影响货币需求的因素。n这类因素很多，也很复杂。其中最主要的有收这类因素很多，也很复杂。其中最主要的有收入状况、市场利率、信用的发达程度、消费倾入状况、市场利率、信用的发达程度、消费倾向、社会商品可供量、物价水平、货币流通速向、社会商品可供量、物价水平、货币流通速度及人们的心理因素等。度及人们的心理因素等。n在这些因素中，有些只影响个人的货币需求，在这些因素中，有些只影响个人的货币需求，也有些则影响整个经济的货币需求。也有些则影响整个经济的货币需求。货币需求概念的进一步理解货币需求概念的进一步理解5货币需求概念的进一步理解货币需求概念的进一步理解n1.1.平均货币需求平均货
5、币需求n2.2.名义货币需求名义货币需求n3.3.实际货币需求实际货币需求n4.4.事前货币需求事前货币需求n5.5.事后货币需求事后货币需求6n名义货币需求：是指社会各经济部门当时所名义货币需求：是指社会各经济部门当时所实际持有的货币单位的数量，记为实际持有的货币单位的数量，记为MdMd；n实际货币需求：是指名义货币数量在扣除了实际货币需求：是指名义货币数量在扣除了物价变动因素之后那部分货币余额，它等物价变动因素之后那部分货币余额，它等于名义货币需求除以物价水平，即于名义货币需求除以物价水平，即MdMd/P/P。n二者的根本区别，在于货币需求数量是否剔二者的根本区别，在于货币需求数量是否剔除
6、了通货膨胀或通货紧缩所引起的物价变除了通货膨胀或通货紧缩所引起的物价变动的影响。动的影响。名义货币需求和实际货币需求名义货币需求和实际货币需求7n货币需求理论：是指研究社会对货币需求理论：是指研究社会对货币需求的动机、货币需求的影货币需求的动机、货币需求的影响因素、货币需求数量决定的一响因素、货币需求数量决定的一种理论。种理论。货币需求理论货币需求理论8货币需求理论发展的主要脉络货币需求理论发展的主要脉络9第二节第二节 古典学派的货币需求理论古典学派的货币需求理论n古典货币数量论费雪交易方程式（现金交古典货币数量论费雪交易方程式（现金交易说）和剑桥方程式（现金余额说）易说）和剑桥方程式（现金余
7、额说）n货币数量论（货币数量论（The Quantity Theory of Money），是指以货币的数量来解释货币的价值或一般物价是指以货币的数量来解释货币的价值或一般物价水平的一种理论。水平的一种理论。n其基本命题：其基本命题：n货币数量（供给量和需求量）决定货币价值货币数量（供给量和需求量）决定货币价值和物价水平，货币价值与货币数量成反比，物和物价水平，货币价值与货币数量成反比，物价水平与货币数量成正比。价水平与货币数量成正比。10一、费雪的交易方程式（一、费雪的交易方程式（Equation of Exchange）n美国经济学家欧文美国经济学家欧文费雪（费雪（Irving Fishe
8、rIrving Fisher）于）于19111911年出版货币购买力一书，以现金交易年出版货币购买力一书，以现金交易方程式系统阐述了货币数量对一般物价水平的方程式系统阐述了货币数量对一般物价水平的决定作用。决定作用。n费雪认为，从货币的交易媒介职能出发，有货费雪认为，从货币的交易媒介职能出发，有货币的流通就有商品的转移，有商品的交换就有币的流通就有商品的转移，有商品的交换就有货币的支付，所以：在交易中发生的货币支付货币的支付，所以：在交易中发生的货币支付总额被交易商品和劳务的总价值。总额被交易商品和劳务的总价值。n从而得到交易方程式从而得到交易方程式：MV=PT ,或或 MVPY（名义国民收入
9、名义国民收入），），M=PY/v 11n费雪方程式的前提假设：费雪方程式的前提假设：n1.V1.V的数值稳定。的数值稳定。nV V是是由由制制度度因因素素决决定定的的，具具体体地地说说取取决决于于人人们们的的支支付付习习惯惯、信信用用的的发发达达程程度度、运运输输及及通通讯讯条条件件和和各各种种社社会会因因素素等等等等，而而这这些些因因素素变变化化的的较较慢慢，所所以以在在短短期内甚至中期内可以认为货币流通速度是不变的。期内甚至中期内可以认为货币流通速度是不变的。n2.T2.T的数值稳定。的数值稳定。nT T对对产产出出水水平平(充充分分就就业业产产出出)也也常常常常保保持持固固定定的的比比例
10、例，也也是是大大体体稳稳定定的的。所所以以货货币币量量M M的的变变化化完完全全体体现在价格现在价格P P的变动上。的变动上。n因此，货币数量的变化引起商品价格的变化。因此，货币数量的变化引起商品价格的变化。一、费雪的交易方程式一、费雪的交易方程式12n特点：特点：n货币只充当交换媒介。货币只充当交换媒介。n货币需求仅为收入的函数，与利率无关。货币需求仅为收入的函数，与利率无关。n货币流通速度是不变的。货币流通速度是不变的。n假定假定V V、T T不受货币变动量影响（独立于不受货币变动量影响（独立于M M而而决定）。决定）。n“货币数量决定着物价水平货币数量决定着物价水平”，物价水平，物价水平
11、与货币供应量成正比。与货币供应量成正比。一、费雪的交易方程式一、费雪的交易方程式13二、剑桥方程式（二、剑桥方程式（Cambridge Equation）n古典货币数量论中的古典货币数量论中的“现金余额说现金余额说”，因为是由，因为是由剑桥的经济学家马歇尔和庇古等人发展起来的，剑桥的经济学家马歇尔和庇古等人发展起来的，所以称为所以称为“剑桥方程式剑桥方程式”。nMkPYn剑桥方程式试图回答个人意愿持有货币的数量，剑桥方程式试图回答个人意愿持有货币的数量，即人们保持在手中准备用于购买商品的货币数量即人们保持在手中准备用于购买商品的货币数量是真正的货币需求量（是真正的货币需求量（强调持币动机强调持
12、币动机）。）。n决定货币需求量的因素是，手持现金占总财富的决定货币需求量的因素是，手持现金占总财富的比例比例k、物价水平物价水平P、总财富总财富Y。14n剑桥方程式的前提假设（与交易方剑桥方程式的前提假设（与交易方程式相同程式相同)：nY为充分就业产出，数值稳定；为充分就业产出，数值稳定；n持币率持币率K稳定，可视为常数。稳定，可视为常数。二、剑桥方程式二、剑桥方程式（Cambridge Equation）15二、剑桥方程式二、剑桥方程式（Cambridge Equation）n剑桥方程式的结论：剑桥方程式的结论：n由由MkPY，且，且k与与Y为常数，货币为常数，货币供给相对于货币需求的增加，
13、使货供给相对于货币需求的增加，使货币供求事后均衡的唯一机制是物价币供求事后均衡的唯一机制是物价的上升，反之则相反。的上升，反之则相反。n即货币供给决定物价水平。对实际即货币供给决定物价水平。对实际经济不会产生影响。经济不会产生影响。16n剑桥方程式的理论突破：剑桥方程式的理论突破：n首次将货币需求的分析重点集中首次将货币需求的分析重点集中在货币持有的动机上。在货币持有的动机上。n马歇尔的马歇尔的“k”k”为后来经济学家为后来经济学家对货币需求的研究指明了方向。对货币需求的研究指明了方向。二、剑桥方程式二、剑桥方程式（Cambridge Equation）17三、费雪方程式和剑桥方程式的比较三、
14、费雪方程式和剑桥方程式的比较n1 1、对货币需求分析的侧重点不同。对货币需求分析的侧重点不同。前者重货币供给、货前者重货币供给、货币的交易媒介功能（飞翔的货币）；后者重货币需求、货币的交易媒介功能（飞翔的货币）；后者重货币需求、货币的财富储藏即资产功能（栖息的货币）。币的财富储藏即资产功能（栖息的货币）。n2 2、前者把货币需求诉诸制度因素（宏观），、前者把货币需求诉诸制度因素（宏观），重视货币支重视货币支出的数量和速度出的数量和速度；后者是从货币保有资产存量角度考虑货；后者是从货币保有资产存量角度考虑货币需求（微观），币需求（微观），重视个人的持币动机和判断重视个人的持币动机和判断。n3 3
15、、货币需求的决定因素不同货币需求的决定因素不同。前者用货币数量变动来解。前者用货币数量变动来解释价格，只有收入对货币需求产生影响，利率对货币需求释价格，只有收入对货币需求产生影响，利率对货币需求没有影响；后者从微观出发分析，强调人们持币动机，不没有影响；后者从微观出发分析，强调人们持币动机，不排除利率是决定货币需求的主要因素。排除利率是决定货币需求的主要因素。18第三节第三节 凯恩斯的货币需求理论凯恩斯的货币需求理论n实际货币需需求不求不仅受受实际收入的影收入的影响，也受到响，也受到利率利率影响。影响。19n1 1、对基本假设的改造、对基本假设的改造n传统经济理论认为，供给自动创造需求（萨伊定
16、律）传统经济理论认为，供给自动创造需求（萨伊定律）；n凯恩斯认为，有效需求不足导致经济萧条；货币影凯恩斯认为，有效需求不足导致经济萧条；货币影响就业。响就业。n2 2、引入成本和利率因素、引入成本和利率因素n一般物价水平取决于工资水平和就业量，与货币数一般物价水平取决于工资水平和就业量，与货币数量间接相关。（在有失业时，甚至无关）量间接相关。（在有失业时，甚至无关）n货币数量对有效需求的影响程度视其对利率的影响货币数量对有效需求的影响程度视其对利率的影响程度而定。程度而定。n3 3、提出货币需求三种动机、提出货币需求三种动机一、凯恩斯对传统货币数量论的改造一、凯恩斯对传统货币数量论的改造20二
17、、凯恩斯货币需求理论的前提假设二、凯恩斯货币需求理论的前提假设n资本市场或金融市场极为发达和完善，资本市场或金融市场极为发达和完善，其收益率可用齐一的市场利率表达；其收益率可用齐一的市场利率表达；n无论在时段上还是时点上，货币与实物无论在时段上还是时点上，货币与实物资产是替代品；资产是替代品；n生产要素具有可分割性，各生产单位面生产要素具有可分割性，各生产单位面临同一技术水平；临同一技术水平；n短期分析短期分析价格不变；价格不变；n货币定义在货币定义在M M1 1层次上层次上货币无收益，货币无收益，仍较注重货币的交易手段功能。仍较注重货币的交易手段功能。21三、凯恩斯的货币需求理论三、凯恩斯的
18、货币需求理论n货币需求的三个动机：货币需求的三个动机：n交易动机、预防动机和投机动机。交易动机、预防动机和投机动机。n交易需求、预防需求和投机需求交易需求、预防需求和投机需求n交易需求和预防需求与收入成正比；交易需求和预防需求与收入成正比；n投机需求与利率成反比；投机需求与利率成反比；n假定人们只以两种形式持有其财富：货假定人们只以两种形式持有其财富：货币和债券。币和债券。22n（一）交易动机的货币需求（一）交易动机的货币需求n交易动机的货币需求是指人们为进行日常交易交易动机的货币需求是指人们为进行日常交易而产生的货币需求。而产生的货币需求。n这一货币需求的数量主要决定于收入的数量，这一货币需
19、求的数量主要决定于收入的数量，且与收入的数量成正比。且与收入的数量成正比。n（二）预防动机的货币需求（二）预防动机的货币需求n预防动机的货币需求是为应付那些意料之外的预防动机的货币需求是为应付那些意料之外的支出而产生的货币需求。支出而产生的货币需求。n这一货币需求也主要决定于收入的数量，而且这一货币需求也主要决定于收入的数量，而且也与收入的数量成正比。也与收入的数量成正比。三、凯恩斯的货币需求理论三、凯恩斯的货币需求理论23三、凯恩斯的货币需求理论三、凯恩斯的货币需求理论n交易性货币需求与收入正相关。交易性货币需求与收入正相关。L1Y货币的交易性需求图示货币的交易性需求图示24n（三）投机动机
20、的货币需求（三）投机动机的货币需求n所谓投机动机的货币需求，实际上是所谓投机动机的货币需求，实际上是指人们对闲置货币余额的需求。人们指人们对闲置货币余额的需求。人们之所以持有闲置的货币余额，是为了之所以持有闲置的货币余额，是为了在利率变动中进行债券的投机，以获在利率变动中进行债券的投机，以获取利润。取利润。n这一货币需求与市场利率成反比。这一货币需求与市场利率成反比。三、凯恩斯的货币需求理论三、凯恩斯的货币需求理论25n（四）流动性陷阱（四）流动性陷阱n流动性偏好流动性偏好n是指人们在心理上偏好流动性，愿是指人们在心理上偏好流动性，愿意持有货币而不愿持有其它缺乏流意持有货币而不愿持有其它缺乏流
21、动性的资产。动性的资产。三、凯恩斯的货币需求理论三、凯恩斯的货币需求理论26n流动性陷阱流动性陷阱n在一种极端情形下，当利率低到一定程度时，在一种极端情形下，当利率低到一定程度时，整个经济中所有的人都预期利率将上升，从整个经济中所有的人都预期利率将上升，从而所有的人都希望持有货币而不愿持有债券。而所有的人都希望持有货币而不愿持有债券。在这种情况下，投机动机的货币需求将趋于在这种情况下，投机动机的货币需求将趋于无穷大，此时，若继续增加货币供给，将如无穷大，此时，若继续增加货币供给，将如数地被人们无穷大的投机动机的货币需求所数地被人们无穷大的投机动机的货币需求所吸收，从而利率不再下降。这种极端的情
22、形，吸收，从而利率不再下降。这种极端的情形，就是所谓的就是所谓的“流动性陷阱流动性陷阱”。三、凯恩斯的货币需求理论三、凯恩斯的货币需求理论27rr10L2(r)L2流动性陷阱流动性陷阱货币的投机性需求和流动性陷阱图示货币的投机性需求和流动性陷阱图示三、凯恩斯的货币需求理论三、凯恩斯的货币需求理论28n凯恩斯的货币需求函数凯恩斯的货币需求函数n M=M1+M2=L1（Y）+L2（r）=aYbr n式中，式中，M表示货币总需求；表示货币总需求；M1表示交易表示交易和预防性的货币需求；和预防性的货币需求；M2表示投机性的表示投机性的货币需求；货币需求；Y表示收入；表示收入；r表示市场利率；表示市场利
23、率；L1表示表示M1与与Y的函数关系；的函数关系；L2表示表示M2与与r的函数关系。的函数关系。四、凯恩斯的货币需求函数四、凯恩斯的货币需求函数29四、凯恩斯的货币需求函数四、凯恩斯的货币需求函数0rLL(y1,r)L(y2,r)L(y3,r)r0y2y1y3y1r1LLL30n马歇尔的马歇尔的“k”在凯恩斯货币需求函数中的体现。在凯恩斯货币需求函数中的体现。四、凯恩斯的货币需求函数四、凯恩斯的货币需求函数n可见，在凯恩斯的货币需求理论中，货币流通可见，在凯恩斯的货币需求理论中，货币流通速度或者说持币率是利率和收入的函数，是高速度或者说持币率是利率和收入的函数，是高度易变的，不是一个稳定的值，
24、更不是常数。度易变的，不是一个稳定的值，更不是常数。31五、凯恩斯货币需求理论的政策含义五、凯恩斯货币需求理论的政策含义n1.货币政策在影响实际经济方面是有效的。货币政策在影响实际经济方面是有效的。n货币对整体经济的影响机制：货币数量的变化通过货币对整体经济的影响机制：货币数量的变化通过货币的价值储藏功能即货币的价值储藏功能即“闲置的余额闲置的余额”的变化使利的变化使利率发生改变，进而使投资需求变化，通过乘数效应率发生改变，进而使投资需求变化，通过乘数效应使产出变化。使产出变化。n2.货币政策的效果要视其对利率的影响程度而定。货币政策的效果要视其对利率的影响程度而定。n当出现流动性陷阱时，货币
25、供给量的增加不会使利当出现流动性陷阱时，货币供给量的增加不会使利率下降，从而货币政策失效。此时宏观经济的调控率下降，从而货币政策失效。此时宏观经济的调控主要依靠财政政策。主要依靠财政政策。32n论证交易动机和预防动机引起的货币论证交易动机和预防动机引起的货币需求同样也是利率的函数。需求同样也是利率的函数。n具有代表性的鲍莫尔托宾模型：交具有代表性的鲍莫尔托宾模型：交易货币需求是收入的递增函数，同时易货币需求是收入的递增函数，同时也是利率的递减函数。交易性货币需也是利率的递减函数。交易性货币需求存在最优规模。求存在最优规模。n“平方根定律平方根定律”。第四节第四节 凯恩斯学派对其凯恩斯货币需求凯
26、恩斯学派对其凯恩斯货币需求 理论的发展理论的发展33n一、鲍莫尔的存货模型一、鲍莫尔的存货模型n 鲍莫尔（鲍莫尔（）的存货模型是对凯恩斯交易动机的的存货模型是对凯恩斯交易动机的货币需求理论的发展。根据凯恩斯的理论，交货币需求理论的发展。根据凯恩斯的理论，交易动机的货币需求只是收入的函数，而与利率易动机的货币需求只是收入的函数，而与利率无关。鲍莫尔则通过分析，发现即使是交易动无关。鲍莫尔则通过分析，发现即使是交易动机的货币需求，也同样是利率的函数，而且同机的货币需求，也同样是利率的函数，而且同样是利率的递减函数。样是利率的递减函数。n平方根公式：平方根公式：n 交易动机货币需求的收入弹性和利率弹
27、性分别交易动机货币需求的收入弹性和利率弹性分别为为0.5和和0.5。一、鲍莫尔托宾模型的推导一、鲍莫尔托宾模型的推导34一、鲍莫尔托宾模型的推导一、鲍莫尔托宾模型的推导n鲍莫尔指出，企业或个人可以用两种方法持鲍莫尔指出，企业或个人可以用两种方法持有交易所用的货币：有交易所用的货币：n设：某人月收入设：某人月收入5000元，其中元，其中3000元用于消元用于消费，每月按费，每月按30天计。天计。n1.若该人在月内以均匀速度消费掉若该人在月内以均匀速度消费掉3000元，这元，这样，一个月内每天的货币持有量就形成了一样，一个月内每天的货币持有量就形成了一个等差数列，求其平均值，得：个等差数列，求其平
28、均值，得：35一、鲍莫尔托宾模型的推导一、鲍莫尔托宾模型的推导n2.若该人预知月内的交易量是均匀的，则可将一个月划分若该人预知月内的交易量是均匀的，则可将一个月划分为为3个相等的时段（或个相等的时段（或n个时段）。把供消费性交易的个时段）。把供消费性交易的3000元中的元中的1000元以现金形式持有，在第一个时段内使用；另元以现金形式持有，在第一个时段内使用；另外外2000元买有价证券，以便获得收益。当第一个时段即将元买有价证券，以便获得收益。当第一个时段即将终了时，卖出终了时，卖出1000元有价证券获得货币（即套现），供第元有价证券获得货币（即套现），供第二时段消费二时段消费依此类推。依此类
29、推。n显然，第二种方法比第一种有利，而且，时段划分的显然，第二种方法比第一种有利，而且，时段划分的越多收益越大。但是，第二种方法要负担交易成本越多收益越大。但是，第二种方法要负担交易成本每次证券交易的费用（购买和套现），包括佣金、每次证券交易的费用（购买和套现），包括佣金、交易税、印花税、交通费、通讯费、时间交易税、印花税、交通费、通讯费、时间36一、鲍莫尔托宾模型的推导一、鲍莫尔托宾模型的推导n设，未来某时间内预知的交易支出量为设，未来某时间内预知的交易支出量为T，每次套现量为每次套现量为m，每次买卖证券的费用为，每次买卖证券的费用为b，则在该时间内的总交易成本为则在该时间内的总交易成本为n
30、在第二种方法中，除去交易成本之外，也同在第二种方法中，除去交易成本之外，也同第一种方法一样要负担持有货币的机会成本第一种方法一样要负担持有货币的机会成本（在第一种方法中，只负担机会成本）。由（在第一种方法中，只负担机会成本）。由于每次套现的数量都是于每次套现的数量都是m，在匀速支出条件，在匀速支出条件下，平均交易货币需求量为下，平均交易货币需求量为n在市场利率为在市场利率为r时，机会成本时，机会成本因持有货币因持有货币而损失的利息而损失的利息为为37n综上，第二种方法的总成本为交易成本加机综上，第二种方法的总成本为交易成本加机会成本。设会成本。设C为总成本，显然，为总成本，显然，C是是m的函的
31、函数，则有：数，则有：一、鲍莫尔托宾模型的推导一、鲍莫尔托宾模型的推导nC取最小值的条件为取最小值的条件为38二、鲍莫尔托宾模型的结论二、鲍莫尔托宾模型的结论n1.最适当的交易用途的现最适当的交易用途的现金持有量金持有量 ，与交易总量，与交易总量T（或收入（或收入Y）的平方根）的平方根同向变化，也就是说，二同向变化，也就是说，二者不是同比例变化。者不是同比例变化。n交易货币需求量显然就有交易货币需求量显然就有“规模节约规模节约”或或“规模经规模经济济”的性质。的性质。39n在经济萧条时，若利率、价格不变，则在经济萧条时，若利率、价格不变，则货币政策的效果就应该比我们预料的要货币政策的效果就应该
32、比我们预料的要大，即用货币政策工具增加货币供给量，大，即用货币政策工具增加货币供给量，可以产生比原来预想要大的交易量或收可以产生比原来预想要大的交易量或收入额。这是鲍莫尔托宾模型的政策意入额。这是鲍莫尔托宾模型的政策意义。义。三、鲍莫尔托宾模型的政策含义三、鲍莫尔托宾模型的政策含义40n鲍莫尔和托宾应用存货管理理论分析货鲍莫尔和托宾应用存货管理理论分析货币需求，说明了即使是交易货币需求也币需求，说明了即使是交易货币需求也受利率的影响、对交易量或收入呈现受利率的影响、对交易量或收入呈现“规模经济规模经济“的特点，是一个重大的理论的特点，是一个重大的理论突破。突破。n但是，但是，0.5的弹性值不是
33、定律，充其量是的弹性值不是定律，充其量是一些特殊条件下的结论。一些特殊条件下的结论。四、鲍莫尔托宾模型的理论突破及不足四、鲍莫尔托宾模型的理论突破及不足41第五节第五节 弗里德曼和现代货币数量论弗里德曼和现代货币数量论u把把货币需需求当作求当作财富富所有者的所有者的资产选择行行为。42n1956年，米尔顿年，米尔顿弗里德曼发表弗里德曼发表货货币数量说的重新表述币数量说的重新表述一文，以货币一文，以货币需求理论的形式，提出新货币数量说需求理论的形式，提出新货币数量说（现代货币数量论）。（现代货币数量论）。第五节第五节 弗里德曼和现代货币数量论弗里德曼和现代货币数量论n把货币需求当作财富所有者的资
34、产选择把货币需求当作财富所有者的资产选择行为。行为。43n长期分析，价格起作用，而且对未长期分析，价格起作用，而且对未来的价格预期也起作用。来的价格预期也起作用。n货币量的层次为货币量的层次为M2M2，即包括货币和即包括货币和准货币。准货币。一、弗里德曼的货币需求理论的前提假设一、弗里德曼的货币需求理论的前提假设n与凯恩斯货币需求理论的前提假设的与凯恩斯货币需求理论的前提假设的区别：区别：44二、弗里德曼的货币需求理论二、弗里德曼的货币需求理论n货币需求的决定因素货币需求的决定因素n1、总财富（、总财富（Y）n总财富（包括人力财富与非人力财富）是制总财富（包括人力财富与非人力财富）是制约人们货
35、币需求量的规模变量。但是，由于约人们货币需求量的规模变量。但是，由于总财富无法用货币来加以直接地测量，因而总财富无法用货币来加以直接地测量，因而它以它以恒久性收入恒久性收入为代表而成为货币需求函数为代表而成为货币需求函数中的一个变量。中的一个变量。nY与与Md 正相关。正相关。45二、弗里德曼的货币需求理论二、弗里德曼的货币需求理论n2.价格指数（价格指数（P）。）。n价格水平越高，满足正常消费价格水平越高，满足正常消费和投资经营所需要的货币量越和投资经营所需要的货币量越多，多，P与与Md正相关。正相关。46二、弗里德曼的货币需求理论二、弗里德曼的货币需求理论n3、人力财富与非人力财富的比例（
36、、人力财富与非人力财富的比例（w）n一般地说，人力财富在总财富中所占一般地说，人力财富在总财富中所占的比例越大，则货币需求就相对越多，的比例越大，则货币需求就相对越多，正相关。正相关。47n4、货币及其他资产的收益、货币及其他资产的收益n货币的预期名义收益率（货币的预期名义收益率（Rm）nRm可能大于、小于、等于零。可能大于、小于、等于零。nRm的引入表明货币也是一种可以产的引入表明货币也是一种可以产生收益的资产。生收益的资产。nRm与货币需求正相关。与货币需求正相关。二、弗里德曼的货币需求理论二、弗里德曼的货币需求理论48n其他资产的收益是人们持有货币的机会成本。其他资产的收益是人们持有货币
37、的机会成本。所以，其他资产的收益率越高，货币需求就越所以，其他资产的收益率越高，货币需求就越少；反之，其他资产的收益率越低，则货币需少；反之，其他资产的收益率越低，则货币需求就越多。在弗里德曼的货币需求函数中，被求就越多。在弗里德曼的货币需求函数中，被作为机会成本变量的主要有债券的预期收益率作为机会成本变量的主要有债券的预期收益率（Rb）、股票的预期收益率（）、股票的预期收益率（Re）及实物资产）及实物资产的预期收益率（的预期收益率（Rp）（即预期物价变动率）。）（即预期物价变动率）。nRb、Re、Rp与与Md负相关。负相关。二、弗里德曼的货币需求理论二、弗里德曼的货币需求理论49n5、影响货
38、币需求的其他因素（、影响货币需求的其他因素（u）二、弗里德曼的货币需求理论二、弗里德曼的货币需求理论50n货币需求函数货币需求函数 三、弗里德曼的货币需求函数三、弗里德曼的货币需求函数（1）n 式中，式中，Md表示名义货币需求量，表示名义货币需求量，Y表示名义恒久表示名义恒久性收入，性收入，P表示物价水平，表示物价水平，w表示非人力财富占总表示非人力财富占总财富的比例，财富的比例，Rm表示货币的预期名义收益率，表示货币的预期名义收益率，Rb表示债券的预期收益率，表示债券的预期收益率，Re表示股票的预期收表示股票的预期收益率，益率，Rp表示物价水平的预期变动率，也就是实表示物价水平的预期变动率，
39、也就是实物资产的预期收益率，物资产的预期收益率，u表示影响货币需求的其表示影响货币需求的其他因素。他因素。51（1 1）式为）式为P P与与Y Y的一阶齐次式，因此：的一阶齐次式，因此：三、弗里德曼的货币需求函数三、弗里德曼的货币需求函数（2 2）式为实际货币需求函数。）式为实际货币需求函数。（2）52三、弗里德曼的货币需求函数三、弗里德曼的货币需求函数53三、弗里德曼的货币需求函数三、弗里德曼的货币需求函数n弗里德曼的货币需求函数也可以写成弗里德曼的货币需求函数也可以写成MkPYr的形式，所以弗里德曼的货币的形式，所以弗里德曼的货币需求理论也称为需求理论也称为“新货币数量论新货币数量论”。n
40、与传统的货币数量论不同，弗里德曼与传统的货币数量论不同，弗里德曼认为货币流通速度不是常数，而是稳认为货币流通速度不是常数，而是稳定的函数，因为决定货币流通速度的定的函数，因为决定货币流通速度的变量都是稳定的。变量都是稳定的。n弗里德曼语弗里德曼语“V是一个若干变量的是一个若干变量的稳定函数稳定函数”54四、弗里德曼货币需求函数的特点四、弗里德曼货币需求函数的特点n影响货币需求和货币供给的因素相互影响货币需求和货币供给的因素相互独立；独立；n函数变量中，有些因素自身具备相对函数变量中，有些因素自身具备相对的稳定性；的稳定性；n货币需求函数的倒数货币流通速货币需求函数的倒数货币流通速度，是一个度，
41、是一个稳定的函数稳定的函数，有规律可循，有规律可循，但不是常数。但不是常数。n最主要的特点稳定性：最主要的特点稳定性：55n重要的政策含义：重要的政策含义：n货币供应量的变动是物价水平和经济活货币供应量的变动是物价水平和经济活动发生变动的最根本的决定因素；动发生变动的最根本的决定因素；“单单一规则一规则”的货币政策主张。的货币政策主张。n货币供应量的年增长率长期地固定在同货币供应量的年增长率长期地固定在同预计的经济增长率基本一致的水平。预计的经济增长率基本一致的水平。五、弗里德曼货币需求理论的政策含义五、弗里德曼货币需求理论的政策含义56六、弗里德曼货币需求理论的主要贡献六、弗里德曼货币需求理
42、论的主要贡献n1.将货币视为一种资产，从而将货币理将货币视为一种资产，从而将货币理论纳入了资产组合选择理论的框架，论纳入了资产组合选择理论的框架，摒弃了古典学派视货币为纯交易工具摒弃了古典学派视货币为纯交易工具的狭隘理念。的狭隘理念。n2.在一般均衡的资产组合理论中，特别在一般均衡的资产组合理论中，特别强调货币量在经济中的枢纽作用，纠强调货币量在经济中的枢纽作用，纠正了凯恩斯学派忽视货币量的偏颇。正了凯恩斯学派忽视货币量的偏颇。57n3.在货币需求函数中，首先设置了预期物价变在货币需求函数中，首先设置了预期物价变动率这一独立变量，确定了预期因素在货币理动率这一独立变量，确定了预期因素在货币理论中的地位。论中的地位。n4.严格地将名义量和实际量加以区分。严格地将名义量和实际量加以区分。n5.特别强调实证研究的重要性，改正了以往学特别强调实证研究的重要性，改正了以往学者们在经济理论，尤其是在货币理论中只顾抽者们在经济理论，尤其是在货币理论中只顾抽象演绎的缺陷，使货币理论更向可操作的货币象演绎的缺陷，使货币理论更向可操作的货币政策靠拢了。政策靠拢了。六、弗里德曼货币需求理论的主要贡献六、弗里德曼货币需求理论的主要贡献58