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1、专题：关于人民币汇率之争专题：关于人民币汇率之争朱鸿伟一、什么是外汇和汇率一、什么是外汇和汇率 汇率：两种货币之间兑换的比率。两种标价方法：直接标价法 间接标价法二、中美汇率之争的三个核心问题二、中美汇率之争的三个核心问题+第一,中国是否应该采用浮动汇率制度?+第二,中国是否应该通过人民币升值减少贸易收支顺差?+第三,人民币升值会如何影响中美经济?美国观点 中国观点汇率制度之争 是否升值之争中美人民币汇率之争中国采用非弹性汇率制度违背了市中国采用非弹性汇率制度违背了市场经济的公平竞争原则。在人民币场经济的公平竞争原则。在人民币汇率面临巨大升值压力的情况下汇率面临巨大升值压力的情况下,中国政府稳
2、定汇率的市场干预实际中国政府稳定汇率的市场干预实际上是维持低估的汇率水平和获得不上是维持低估的汇率水平和获得不公平的竞争优势。公平的竞争优势。中国干预外汇市场是为了维护汇中国干预外汇市场是为了维护汇率稳定。无论在布雷顿森林货币率稳定。无论在布雷顿森林货币体系下体系下,还是在早期的欧洲货币还是在早期的欧洲货币合作机制下合作机制下,欧美都采取过类似欧美都采取过类似的汇率制度。采用何种汇率制度的汇率制度。采用何种汇率制度属于中国的主权。属于中国的主权。综合贸易收支和经常收支状况是检综合贸易收支和经常收支状况是检验一国汇率水平是否合理的重要标验一国汇率水平是否合理的重要标准之一。中国在总体上存在巨额的
3、准之一。中国在总体上存在巨额的贸易收支和经常收支顺差贸易收支和经常收支顺差,这一状这一状况意味着人民币汇率的严重低估。况意味着人民币汇率的严重低估。中国通过人民币升值减少贸易收支中国通过人民币升值减少贸易收支顺差是实现全球经济平衡发展的重顺差是实现全球经济平衡发展的重要条件之一。要条件之一。中国基于以下几方面的理由认为中国基于以下几方面的理由认为人民币汇率并未低估：第一人民币汇率并未低估：第一,中国中国对日本、韩国等东亚国家的贸易对日本、韩国等东亚国家的贸易收支为逆差；第二收支为逆差；第二,中国出口的中国出口的60%60%来自外资企业来自外资企业,而且顺差出现而且顺差出现在加工贸易项目下；第三
4、在加工贸易项目下；第三,美国限美国限制对中国高新技术的出口，助长制对中国高新技术的出口，助长了中美贸易失衡。了中美贸易失衡。美国观点 中国观点人民币升值影响之争中美人民币汇率之争1.1.对美国的影响对美国的影响:减少来自中国的减少来自中国的进口和增加美国的出口进口和增加美国的出口,进而增进而增加美国的就业机会和改善其对外加美国的就业机会和改善其对外经济失衡状况。经济失衡状况。2.2.对中国的影响对中国的影响:有利于中国的产有利于中国的产业升级、有利于增加内需、有利业升级、有利于增加内需、有利于消除通胀风险和泡沫风险。于消除通胀风险和泡沫风险。1 1.对美国经济的影响对美国经济的影响:美国不生产
5、来自中国的产品美国不生产来自中国的产品,因此因此人民币升值无助于增加其出口人民币升值无助于增加其出口,只只能引起进口价格的上升和需求转向能引起进口价格的上升和需求转向其他国家。其他国家。2.2.对中国经济的影响对中国经济的影响:引起中国劳动力成本的上升和出口引起中国劳动力成本的上升和出口竞争力的下降竞争力的下降,进而引起企业破产进而引起企业破产和失业率的上升和失业率的上升,妨碍和延缓中国妨碍和延缓中国经济的崛起。经济的崛起。（一）浮动汇率制是（一）浮动汇率制是“最优最优”的吗？的吗？+浮动汇率制与固定汇率制之间并不存在好恶之分。+固定汇率与浮动汇率各有优劣，没有一个绝对明确的标准来判断究竟哪一
6、种汇率制度更好。正如Frankel(1999)指出，没有任何一种汇率制度在任何时候、任何地方都是最优的，汇率制度是随着一国经济发展而调整的。（二）人民币是否升值：规模与结构之争（二）人民币是否升值：规模与结构之争 中美之争与双方对全球和中美贸易失衡成因的不同理解有关：+美方主要着眼于中国经常收支顺差的绝对规模和相对规模；+中方立足于经常收支的结构性特征。图1 经常收支顺差对GDP之比(%)资料来源：IMF,WorldEconomicOutlook,October2009.图2 2008年主要经常收支顺差国占总顺差的比重 资料来源：IMF,GlobalFinancialStabilityRepo
7、rt,October2009.图3 2008年全球经常收支顺差和逆差的分布情况(单位:亿美元)资料来源：IMF,WorldEconomicOutlook,October2009.1.1.分析中国经常收支顺差结构：分析中国经常收支顺差结构：中国经常收支顺差主要来自贸易收支顺差。+到2005年为止（见图4），中国对美国的贸易收支为顺差，对美国以外国家的贸易收支为逆差。+中美贸易失衡的原因在美国一方，而不在中国一方。+过度消费和储蓄不足是导致美国贸易收支失衡的主要原因。图4 中国贸易收支顺差的国别结构(单位:亿美元)资料来源:根据商务部数据库数据编制。转引自：世界经济研究2010年第10期第12页。
8、中国的加工贸易为顺差,而一般贸易为逆差（见图5）中国的贸易顺差主要起因于全球产业分工的变化。中国出口的近60%来自外资企业（图6所示）。如果以外资企业的出口竞争力设置汇率水平，其结果必然会引起内资企业的大量破产。图5 中国一般贸易与加工贸易收支的变动(单位：亿美元)资料来源:根据商务部数据库数据编制。转引自：世界经济研究2010年第10期第12页。图6 外资企业占中国出口的比重(%)资料来源:根据商务部数据库数据编制。转引自：世界经济研究2010年第10期第12页。从中国经常收支顺差的结构来看,该顺差难于用汇率水平加以解释,鉴于这一事实,中国学术界的主流观点认为该顺差是全球化时代产业分工的必然
9、结果。以上立足于不同数据的中美汇率之争,可以归结为中国贸易收支顺差的规模与结构之争,其核心问题涉及到顺差是起因于低劳动力成本竞争优势还是起因于人民币汇率的低估。在这一问题上,中美学术界主流观点之间存在明显的对立,主张人民币应该升值的美国学者通常认为,中国贸易收支顺差起因于人民币汇率低估。2.2.造成中美贸易顺差的原因造成中美贸易顺差的原因：+人民币升值与中美贸易顺差之间并无必然联系,汇率因素并不是中国贸易顺差的主要原因,汇率对出口的作用有限,其他因素的作用更大。（1）是中美贸易平衡存在统计口径的差异造成了美对华逆差数据的高估；（2）低劳动力成本竞争优势；（3）全球化时代产业分工的结果。产业国际
10、转移趋势下,跨国公司纷纷将生产基地转移至大陆,也将对美顺差的一部分转移到中国。世界经济的不景气导致美国企业生产外包增多。比如,电脑、半导体等高附加值的产品零部件在国外生产后又流入到美国；（4）美国自身产业结构内部调整对中美贸易顺差的产生起到了决定性作用；（5）中国产业竞争力不断增强，以及美国多年来一直对华实行高技术出口管制政策,这些都是使中美贸易顺差加大的长期性因素。另外还有纺织品出口配额取消致使出口大增等短期因素共同推高中美贸易顺差，而并非美方一部分政治势力所宣称的人民币汇率低估是中美贸易顺差的根源。*人民币汇率升值并不能解决当前中美贸易问题。（三）人民币升值的影响：长期影响大于短期影响（三
11、）人民币升值的影响：长期影响大于短期影响（三）人民币升值的影响：长期影响大于短期影响（三）人民币升值的影响：长期影响大于短期影响+对美国的影响：短期内人民币升值对美国贸易的影响取决于进出口商品的种类。人民币升值一方面有可能改善美国一部分高端商品的贸易收支状,另一方面又有可能恶化一部分劳动密集型产品的贸易收支状况。综合以上两方面的影响,人民币升值纠正美国贸易失衡的效果非常有限。另外,就长期影响而言,随着中国产业结构的进一步提高以及随着中美工资差距的缩小,人民币升值改善美国贸易失衡的效果会有所上升。+对中国的影响：在国内有人认为人民币汇率低估,人民币升值会带来如下好处：如果人民币能够一次升值到位,
12、将有利于杜绝国外热钱对于人民币的投机,阻止热钱流入国内,降低因热钱流入所催生的资产泡沫所带来的风险。人民币升值将减少出口、增加进口,有利于中国削减贸易顺差,调整外部失衡。人民币升值虽然会对出口企业产生影响,但这将有利于促进资源的重新配置,并使我国产业结构得以升级。意味着人民币国际地位的提高，反映中国经济在世界经济中地位的提升；中国老百姓手中的财富更加值钱；中国外债偿还力和国际购买力的增强，等等。+升值弊端：会因为价格的上涨而削弱我国出口商品的国际竞争力，对出口企业和就业带来压力，影响我国对外贸易顺差；会因为价格的下降使外国进口商品占据更多的中国市场份额，会使外商投资成本增加，导致外资流入减少；
13、若人民币短期升值幅度过大，还会因为拉动我国经济发展“三驾马车”之一的出口大幅萎缩，影响我国摆脱世界金融危机影响。+总之，汇率变化好比一柄“双刃剑”，对经济、金融有利有弊。人民币短期大幅升值给我国带来的好处不足以抵消给中国经济带来的压力，对我国的负面影响更大。+从长期来看,随着中国劳动力成本接近其他新兴市场国家,人民币升值的负面影响将会显露出来,这些负面影响将会过早中断中国经济崛起的进程。三、中美汇率之争的启发三、中美汇率之争的启发（一）如何看待美国对我国人民币升值所施的压力1.夸大人民币汇率对美经济的影响，是美国推行金融霸权主义的表现，从根本上说是为了打压中国经济的发展。2.危机过后，振兴制造
14、业和扩大出口被认为是解决美国经济问题的最重要手段之一，要求人民币升值和贸易战在短期内符合美国利益。*人民币是否升值并非取决于谁是谁非,而是取决于双方国家利益的博弈。（二）保持人民币币值的稳定（二）保持人民币币值的稳定1.要鉴上世纪80 年代日元受美国逼迫在短期内人为升值后造成日本经济持续萧条悲剧的教训。2.维护国家的经济安全、防范金融风险必须坚持独立自主的原则。一国的汇率形成机制应由本国根据国内、国际经济的综合情况决定。3.保持人民币币值基本稳定对国内保持物价总水平稳定、保障人民生活安定、促进国民经济又好又快发展，对世界金融的稳定、经济的发展具有重要意义。4.积极稳妥地推进汇率制度的改革。4.
15、积极稳妥地推进汇率制度的改革+从长期以及从原则上说，应该建立一个比较完善的有弹性的汇率制度，在政府的管理下由市场去决定人民币汇率的变化。+从短期来看，我国政府应该通过市场管理的方式保持人民币汇率的相对稳定。完善我国汇率制度的同时，还可采取以下措施：完善我国汇率制度的同时，还可采取以下措施：继续建立战略性能源和原材料稳定的供给来源。适当增加对美国高科技产品的进口。限制部分产业的出口。思考题：思考题：1.1.中美双方对中美贸易失衡的成因的分歧主要在哪中美双方对中美贸易失衡的成因的分歧主要在哪里？你认为造成中美贸易顺差的主要原因是什么里？你认为造成中美贸易顺差的主要原因是什么？2.2.人民币升值是否能解决中美贸易问题？人民币升值是否能解决中美贸易问题？3.3.人民币升值对中国经济有什么影响？人民币升值对中国经济有什么影响？4.4.你如何看待人民币升值的利与弊？你如何看待人民币升值的利与弊？5.5.保持人民币币值的稳定意义。保持人民币币值的稳定意义。6.6.中美人民币汇率之争的核心问题是什么？中美人民币汇率之争的核心问题是什么？