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1、关于汇率制度与人民关于汇率制度与人民币汇率改革的讨论币汇率改革的讨论Our cooperation structure国际汇率制度的演化发展过程国际汇率制度的演化发展过程国际汇率制度的演化发展过程国际汇率制度的演化发展过程固定与浮动汇率制度概述固定与浮动汇率制度概述固定与浮动汇率制度概述固定与浮动汇率制度概述固定汇率制度固定汇率制度固定汇率制度固定汇率制度VSVSVSVS浮动汇率制度浮动汇率制度浮动汇率制度浮动汇率制度汇率制度引发货币危机的案例分析汇率制度引发货币危机的案例分析汇率制度引发货币危机的案例分析汇率制度引发货币危机的案例分析人民币汇率制度的分析人民币汇率制度的分析人民币汇率制度的分
2、析人民币汇率制度的分析金块、金汇本位制混乱时期 布雷顿森林体系固定汇率制浮动汇率制 19141931 19451973至今至今一战前一战前大萧条与大萧条与二次世界大战二次世界大战金本位制固定汇率制度固定汇率制度Fixed exchangerate system汇汇 率率 体体 系系浮动汇率制度浮动汇率制度Floating exchangerate system定义：定义：固定汇率制度是指两国货币的比价基本固定，固定汇率制度是指两国货币的比价基本固定，固定汇率制度是指两国货币的比价基本固定，固定汇率制度是指两国货币的比价基本固定，如有波动，也将波幅控制在一定幅度内。如有波动，也将波幅控制在一定幅
3、度内。如有波动，也将波幅控制在一定幅度内。如有波动，也将波幅控制在一定幅度内。为了保证汇率的固定，政府必须运用行政、法为了保证汇率的固定，政府必须运用行政、法为了保证汇率的固定，政府必须运用行政、法为了保证汇率的固定，政府必须运用行政、法律手段来维系本国货币与某种参照物之间的固律手段来维系本国货币与某种参照物之间的固律手段来维系本国货币与某种参照物之间的固律手段来维系本国货币与某种参照物之间的固定比价。可能采用的调节手段有：定比价。可能采用的调节手段有：定比价。可能采用的调节手段有：定比价。可能采用的调节手段有：1 1 1 1、运用贴现政策、运用贴现政策、运用贴现政策、运用贴现政策 2 2 2
4、 2、调整外汇黄金储备、调整外汇黄金储备、调整外汇黄金储备、调整外汇黄金储备 3 3 3 3、外汇管制、外汇管制、外汇管制、外汇管制 4 4 4 4、向国际货币基金组织借款、向国际货币基金组织借款、向国际货币基金组织借款、向国际货币基金组织借款 主要的固定汇率制度：主要的固定汇率制度：从从从从19191919世纪中期到世纪中期到世纪中期到世纪中期到1973197319731973年为止，多数国家实行的是固定年为止，多数国家实行的是固定年为止，多数国家实行的是固定年为止，多数国家实行的是固定汇率制度。主要分为两类即：国际金本位制下的固定汇率制度。主要分为两类即：国际金本位制下的固定汇率制度。主要
5、分为两类即：国际金本位制下的固定汇率制度。主要分为两类即：国际金本位制下的固定汇率制度和布雷顿森林体系下的固定汇率制度。汇率制度和布雷顿森林体系下的固定汇率制度。汇率制度和布雷顿森林体系下的固定汇率制度。汇率制度和布雷顿森林体系下的固定汇率制度。1 1、金本位制下的固定汇率制度金本位制下的固定汇率制度金本位制下的固定汇率制度金本位制下的固定汇率制度 铸币平价是决定汇率的基础，所以汇率是相当固定的。铸币平价是决定汇率的基础，所以汇率是相当固定的。铸币平价是决定汇率的基础，所以汇率是相当固定的。铸币平价是决定汇率的基础，所以汇率是相当固定的。汇率的变动，限制在黄金输送点内。汇率的变动，限制在黄金输
6、送点内。汇率的变动，限制在黄金输送点内。汇率的变动，限制在黄金输送点内。在金本位制下，黄金与金币可在国与国之间自由地输在金本位制下，黄金与金币可在国与国之间自由地输在金本位制下，黄金与金币可在国与国之间自由地输在金本位制下，黄金与金币可在国与国之间自由地输出与输入，一旦外汇市场上外汇价格偏离铸币平价太出与输入，一旦外汇市场上外汇价格偏离铸币平价太出与输入，一旦外汇市场上外汇价格偏离铸币平价太出与输入，一旦外汇市场上外汇价格偏离铸币平价太远，超过黄金输送点，这一机制就会自动地发挥作用，远，超过黄金输送点，这一机制就会自动地发挥作用，远，超过黄金输送点，这一机制就会自动地发挥作用，远，超过黄金输送
7、点，这一机制就会自动地发挥作用，从而使外汇汇率始终在黄金输送点范围内波动。从而使外汇汇率始终在黄金输送点范围内波动。从而使外汇汇率始终在黄金输送点范围内波动。从而使外汇汇率始终在黄金输送点范围内波动。国际金本位制的崩溃国际金本位制的崩溃 缺陷：缺陷：过于刚性过于刚性（1 1）国际间的支付清算完全依赖黄金输出输入）国际间的支付清算完全依赖黄金输出输入（2 2）货币数量的增长主要依赖黄金产量的增长）货币数量的增长主要依赖黄金产量的增长 导致的结果：导致的结果：（1 1）各资本主义国家发展的不平衡和经济实力的悬殊差）各资本主义国家发展的不平衡和经济实力的悬殊差别，较发达别，较发达 国家通过贸易顺差和
8、其他特权不断积累黄国家通过贸易顺差和其他特权不断积累黄金，导致黄金分布的不平衡。金，导致黄金分布的不平衡。（2 2）世界经济的发展要求货币数量的相应增加，黄金产）世界经济的发展要求货币数量的相应增加，黄金产量跟不上世界经济的增长。量跟不上世界经济的增长。第一次世界大战爆发后，各国为筹集战争资源增加银第一次世界大战爆发后，各国为筹集战争资源增加银行券的发行，使得黄金的兑换趋于困难，黄金的输出行券的发行，使得黄金的兑换趋于困难，黄金的输出输入受到越来越多的限制。输入受到越来越多的限制。2、布雷顿森林体系下的固定汇率制度布雷顿森林体系下的固定汇率制度 在布雷顿森林体系下，实行美元在布雷顿森林体系下，
9、实行美元在布雷顿森林体系下，实行美元在布雷顿森林体系下，实行美元-黄金本位制，按黄金本位制，按黄金本位制，按黄金本位制，按35353535美美美美元元元元=1=1=1=1盎司黄金保持固定比价。各国规定本国货币的金盎司黄金保持固定比价。各国规定本国货币的金盎司黄金保持固定比价。各国规定本国货币的金盎司黄金保持固定比价。各国规定本国货币的金平价，与美元保持可调整的固定比价，称为平价，与美元保持可调整的固定比价，称为平价，与美元保持可调整的固定比价，称为平价，与美元保持可调整的固定比价，称为“可调整可调整可调整可调整的钉住汇率的钉住汇率的钉住汇率的钉住汇率”。并规定：两国货币对美元的波动幅度。并规定
10、：两国货币对美元的波动幅度。并规定：两国货币对美元的波动幅度。并规定：两国货币对美元的波动幅度为上下各为上下各为上下各为上下各1 1 1 1。各国当局有义务在外汇市场上进行干预。各国当局有义务在外汇市场上进行干预。各国当局有义务在外汇市场上进行干预。各国当局有义务在外汇市场上进行干预以保持汇率稳定。以保持汇率稳定。以保持汇率稳定。以保持汇率稳定。布雷顿森林体系的缺陷布雷顿森林体系的缺陷 根本缺陷根本缺陷根本缺陷根本缺陷：美元的双重身份和双挂钩制度：美元的双重身份和双挂钩制度：美元的双重身份和双挂钩制度：美元的双重身份和双挂钩制度 在双挂钩制度下，美元的供应必须适应世界经济和国在双挂钩制度下，美
11、元的供应必须适应世界经济和国在双挂钩制度下，美元的供应必须适应世界经济和国在双挂钩制度下，美元的供应必须适应世界经济和国际贸易增长的需要，但是黄金产量和美国黄金储备的际贸易增长的需要，但是黄金产量和美国黄金储备的际贸易增长的需要，但是黄金产量和美国黄金储备的际贸易增长的需要，但是黄金产量和美国黄金储备的增长却跟不上发展。使美元与黄金的兑换性日益难以增长却跟不上发展。使美元与黄金的兑换性日益难以增长却跟不上发展。使美元与黄金的兑换性日益难以增长却跟不上发展。使美元与黄金的兑换性日益难以维持，即美元无法按照固定比价维持与黄金的兑换性。维持，即美元无法按照固定比价维持与黄金的兑换性。维持，即美元无法
12、按照固定比价维持与黄金的兑换性。维持，即美元无法按照固定比价维持与黄金的兑换性。布雷顿森林体系的瓦解布雷顿森林体系的瓦解 1 1 1 1、1960196019601960年第一次美元危机与救助年第一次美元危机与救助年第一次美元危机与救助年第一次美元危机与救助 2 2 2 2、1968196819681968年第二次美元危机与救助年第二次美元危机与救助年第二次美元危机与救助年第二次美元危机与救助 3 3 3 3、1971197119711971年第三次美元危机年第三次美元危机年第三次美元危机年第三次美元危机 4 4 4 4、1973197319731973年第四次美元危机年第四次美元危机年第四次
13、美元危机年第四次美元危机BWSBWSBWSBWS彻底崩溃彻底崩溃彻底崩溃彻底崩溃 布雷顿森林体系的瓦解过程，就是美元危机不断爆发布雷顿森林体系的瓦解过程，就是美元危机不断爆发布雷顿森林体系的瓦解过程，就是美元危机不断爆发布雷顿森林体系的瓦解过程，就是美元危机不断爆发拯救拯救拯救拯救再爆发直至崩溃的过程。再爆发直至崩溃的过程。再爆发直至崩溃的过程。再爆发直至崩溃的过程。形成过程：形成过程：19731973年，年，年，年，布雷顿森林体系布雷顿森林体系布雷顿森林体系布雷顿森林体系瓦解，各国开始让汇瓦解，各国开始让汇瓦解，各国开始让汇瓦解，各国开始让汇率自由浮动。率自由浮动。率自由浮动。率自由浮动。1
14、9751975年，法国总统聚集了世界上几个主要工业年，法国总统聚集了世界上几个主要工业年，法国总统聚集了世界上几个主要工业年，法国总统聚集了世界上几个主要工业国家的领袖举行了一个非正式的会议，决定采国家的领袖举行了一个非正式的会议，决定采国家的领袖举行了一个非正式的会议，决定采国家的领袖举行了一个非正式的会议，决定采取一种取一种取一种取一种弹性的汇率制度弹性的汇率制度弹性的汇率制度弹性的汇率制度，当有维持汇率稳定的，当有维持汇率稳定的，当有维持汇率稳定的，当有维持汇率稳定的必要时，才对外汇市场加以干涉。必要时，才对外汇市场加以干涉。必要时，才对外汇市场加以干涉。必要时，才对外汇市场加以干涉。1
15、9761976年，年，年，年，IMFIMF会员国签署会员国签署会员国签署会员国签署牙买加协定牙买加协定牙买加协定牙买加协定(Jamaica(Jamaica Agreement)Agreement)，浮动汇率成为各国普遍认同的汇率，浮动汇率成为各国普遍认同的汇率，浮动汇率成为各国普遍认同的汇率，浮动汇率成为各国普遍认同的汇率制度。制度。制度。制度。浮动汇率制度浮动汇率制度浮动汇率制浮动汇率制定义：定义：政府对汇率不加任何干涉，汇率水平完全由外汇市场政府对汇率不加任何干涉，汇率水平完全由外汇市场政府对汇率不加任何干涉，汇率水平完全由外汇市场政府对汇率不加任何干涉，汇率水平完全由外汇市场的供求决定的
16、汇率制度。的供求决定的汇率制度。的供求决定的汇率制度。的供求决定的汇率制度。分类：分类：按政府是否干预划分：按政府是否干预划分：按政府是否干预划分：按政府是否干预划分：（1 1 1 1）自由浮动（自由浮动（自由浮动（自由浮动（Clean FloatClean FloatClean FloatClean Float）（2 2 2 2）管理浮动（管理浮动（管理浮动（管理浮动（Managed FloatManaged FloatManaged FloatManaged Float）按按浮动程度或浮动方式划分：按按浮动程度或浮动方式划分：按按浮动程度或浮动方式划分：按按浮动程度或浮动方式划分：（1 1
17、 1 1）钉住某一种货币钉住某一种货币钉住某一种货币钉住某一种货币 （2 2 2 2）钉住钉住钉住钉住“一篮子一篮子一篮子一篮子”(”(”(”(也称也称也称也称“一揽子一揽子一揽子一揽子”)”)”)”)货币货币货币货币 （3 3 3 3）单独浮动单独浮动单独浮动单独浮动 （4 4 4 4）联合浮动联合浮动联合浮动联合浮动 （5 5 5 5）根据一套指标浮动根据一套指标浮动根据一套指标浮动根据一套指标浮动 等等等等案例分析：案例分析：墨西哥金融危机墨西哥金融危机 （比索危机）（比索危机）1994199419941994年年年年底底底底，一一一一场场场场震震震震惊惊惊惊世世世世界界界界的的的的金金
18、金金融融融融危危危危机机机机在在在在墨墨墨墨西西西西哥哥哥哥爆爆爆爆发发发发并并并并波波波波及及及及巴巴巴巴西西西西、阿阿阿阿根根根根廷廷廷廷和和和和智智智智利利利利等等等等拉拉拉拉美美美美国国国国家家家家。由由由由于于于于钉钉钉钉住住住住美美美美元元元元的的的的汇汇汇汇率率率率制制制制度度度度是是是是引引引引发发发发这这这这一一一一危危危危机机机机的的的的重重重重要要要要原原原原因因因因，因因因因此此此此，墨墨墨墨西西西西哥哥哥哥金金金金融融融融危机也被称作危机也被称作危机也被称作危机也被称作“比索危机比索危机比索危机比索危机”。1983-1992 1983-1992 1983-1992 1
19、983-1992年，墨西哥实行年，墨西哥实行年，墨西哥实行年，墨西哥实行“管制汇率与市场汇率管制汇率与市场汇率管制汇率与市场汇率管制汇率与市场汇率”并存并存并存并存的的的的双重汇率制度双重汇率制度双重汇率制度双重汇率制度，1992-19941992-19941992-19941992-1994年年底，墨西哥实行年年底，墨西哥实行年年底，墨西哥实行年年底，墨西哥实行“钉住钉住钉住钉住加区间加区间加区间加区间”的汇率制度。由于前者以管制汇率为主；后者的汇率制度。由于前者以管制汇率为主；后者的汇率制度。由于前者以管制汇率为主；后者的汇率制度。由于前者以管制汇率为主；后者的浮动区间极其狭窄（墨西哥规定
20、每日的浮动范围不得的浮动区间极其狭窄（墨西哥规定每日的浮动范围不得的浮动区间极其狭窄（墨西哥规定每日的浮动范围不得的浮动区间极其狭窄（墨西哥规定每日的浮动范围不得超过超过超过超过0.0002-0.00040.0002-0.00040.0002-0.00040.0002-0.0004比索）。因此，比索）。因此，比索）。因此，比索）。因此，1983-19941983-19941983-19941983-1994年墨西哥年墨西哥年墨西哥年墨西哥的汇率制度均被称为的汇率制度均被称为的汇率制度均被称为的汇率制度均被称为钉住美元的汇率制度钉住美元的汇率制度钉住美元的汇率制度钉住美元的汇率制度。比索危机的形
21、成机理分析比索危机的形成机理分析比索危机的形成机理分析比索危机的形成机理分析钉钉住住美美元元的的汇汇率率制制度度比比索索高高估估经经常常项项目目逆逆差差削削弱弱出出口口竞竞争争力力吸吸引引国国际际资资本本流流入入保保持持国国际际收收支支平平衡衡 和和货货币币的的脆脆弱弱性性增增加加国国内内经经济济19941994墨西哥大选墨西哥大选社会动荡社会动荡 美国经济强劲复苏美国经济强劲复苏美联储连续提高利率美联储连续提高利率 资资金金回回流流 国国际际金金融融市市场场墨西哥中央墨西哥中央银行干预无效银行干预无效金金融融危危机机比比索索贬贬值值由国际金融危机引发的思考由国际金融危机引发的思考 进入进入2
22、020世纪世纪9090年代，世界不断爆发严重的金融危机：年代，世界不断爆发严重的金融危机：19921992年欧洲九月危机年欧洲九月危机19941994年墨西哥危机年墨西哥危机19971997年亚洲金融危机年亚洲金融危机20002000年南美金融危机（阿根廷金融危机）年南美金融危机（阿根廷金融危机）其中，欧洲九月危机使英国和意大利退出了欧洲货币其中，欧洲九月危机使英国和意大利退出了欧洲货币联盟；墨西哥金融危机和亚洲金融危机分别使整个拉联盟；墨西哥金融危机和亚洲金融危机分别使整个拉美和亚洲卷入历时一年之久的经济和金融秩序的混乱；美和亚洲卷入历时一年之久的经济和金融秩序的混乱；南美金融危机使阿根廷出
23、现了经济衰退和社会动荡。南美金融危机使阿根廷出现了经济衰退和社会动荡。这些危机都是从局部的货币危机扩大成全局的金融危这些危机都是从局部的货币危机扩大成全局的金融危机，这些国家汇率制度的不健全成为引发危机的直接机，这些国家汇率制度的不健全成为引发危机的直接原因，且危机过程中大都伴随本币的大幅贬值和危机原因，且危机过程中大都伴随本币的大幅贬值和危机后汇率制度的变更。后汇率制度的变更。由国际金融危机引发的思考由国际金融危机引发的思考汇率制度的选择问题是受政治、经济、文化等诸多因素汇率制度的选择问题是受政治、经济、文化等诸多因素影响的。对于经济发展水平不同的国家而言，这些影响影响的。对于经济发展水平不
24、同的国家而言，这些影响因素之间存在较大差异。每一个国家都应根据自己的实因素之间存在较大差异。每一个国家都应根据自己的实际情况去选择适合自身经济发展的汇率制度。换言之，际情况去选择适合自身经济发展的汇率制度。换言之，汇率制度的选择是一国具体情况的相机抉择。汇率制度的选择是一国具体情况的相机抉择。汇率制度的选择不仅仅是一个静态问题，更重要的是一汇率制度的选择不仅仅是一个静态问题，更重要的是一个动态问题个动态问题 ，本身应随着政治、经济和文化等因素的变，本身应随着政治、经济和文化等因素的变化而变动。因而汇率制度必然不断发生表现为汇率制度化而变动。因而汇率制度必然不断发生表现为汇率制度退出及重新选择的动态调整和变迁。退出及重新选择的动态调整和变迁。国家对于自身汇率制度的抉择并非是一劳永逸的，没有国家对于自身汇率制度的抉择并非是一劳永逸的，没有单一的汇率制度适合同一时期的所有国家或者同一国家单一的汇率制度适合同一时期的所有国家或者同一国家的所有时期，各国都会自愿或非自愿的依据不同时期的的所有时期，各国都会自愿或非自愿的依据不同时期的不同情况对自己国家的汇率制度做出调整。不同情况对自己国家的汇率制度做出调整。