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1、专题一人民币汇率第1页，共54页，编辑于2022年，星期三一、世界经济一、世界经济 1、研究世界经济运动规律的学科，最早由德国的哈姆斯在国民经济与世界经济（1912）提出。2、世界经济学是一门前沿性和综合性很强的理论经济学。3、研究当代正在走向全球化和地区经济一体化的全球经济的运行绩效和机制变迁的机制规律，同经济学、政治学和管理学等相辅相成，为建立公正合理的国际经济新秩序，为在平等互利的基础上扩大和加强世界各国和地区经济贸易关系提供决策依据。世界经济与国际经济第2页，共54页，编辑于2022年，星期三4、基于经济学原理，借鉴政治学、管理学、社会学、国际关系学，并融汇文史哲以及地理类的专业知识。
2、5、主要研究内容：全球经济问题研究（全球网络经济学、一体化理论，转移理论、体制比较、经济未来等）；国际经济学（国际贸易、国际金融、国际投资、国际保险、企业跨国等）；区域经济开发学（经济圈研究、发展经济学、环境经济学等）；转轨经济研究；国别经济学第3页，共54页，编辑于2022年，星期三二、国际经济1、通常包括国际贸易与国际金融，前者是国经济经济学的微观部分，后者为宏观部分。2、主要以西方经济学为基础，运用主流经济学分析方法进行理论与实证。3、研究对象为国际贸易理论与政策、国际收支理论、汇率、国际投资、要素的跨国流动等。4、学科体系更加规范和系统。第4页，共54页，编辑于2022年，星期三汇率决
3、定理论与人民币汇率汇率决定理论与人民币汇率2011年11月7日第5页，共54页，编辑于2022年，星期三 国际经济学国际经济学 微观：国际贸易理论与实践 宏观：国际金融理论与实践 1、汇率决定理论汇率决定理论 2、国际收支理论 3、国际金融体系与汇率制度 4、国际资本市场 5、开放经济中的宏观经济政策 基础理论第6页，共54页，编辑于2022年，星期三一、概述一、概述1、汇率是国际金融的核心内容。2、汇率同时影响微观与宏观层面3、本质是一种相对价格，在资产或信贷市场上与利率密切相关。4、现实经济中汇率很复杂。第7页，共54页，编辑于2022年，星期三二、汇率决定理论二、汇率决定理论（一）购买力
4、平价理论（PPP theory）商品市场研究视角 1、瑞典经济学家古斯塔夫-卡塞尔提出 2、将对内价值与对外价值相结合，汇率取决于价格水平。3、以一价定律为基础，P=EP*。商品完全套利。（无贸易障碍、劳动力充分就业、价格充分弹性）4、理论修正 (1)价格指数的选择第8页，共54页，编辑于2022年，星期三建议只选择贸易品或广义价格指数GNP deflator(2)实际汇率的引入实际汇率：用本币表示的同一篮子商品在国外的价格和国内的价格之比。Q=EP*/P Q1，在现行汇率下，本国商品具有价格优势，本国具有竞争力，反之则竞争力削减。如果购买力平价成立，则E=P/P*，实际汇率即为1，意味着汇率
5、反映了价格水平的充分变动，两国竞争力相等，但是名义汇率的变动并不能总是充分反映相对价格水平，实际汇率也可能发生变化发生，与名义汇率相互影响。第9页，共54页，编辑于2022年，星期三第10页，共54页，编辑于2022年，星期三制度下的美元对英镑、法郎对美元、美元对马克未能通过检验。时间序列检验 阿比阿夫、乔莱恩随机游走检验 恩格尔和格兰杰第11页，共54页，编辑于2022年，星期三第12页，共54页，编辑于2022年，星期三2、利率平价理论的发展、利率平价理论的发展缺陷：（1）资金完全套利，资本完全自由流动。（2）充足的套利资金，即无限的资金供给。（3）忽视了投机者的参与。）忽视了投机者的参与
6、。（4）资产完全替代与投资者风险中立。3、投机与套利的市场均衡投机与套利的市场均衡 外汇市场参与主体：套利者：利率升贴水与汇率升贴水的差额，规避外汇风险，关注的是远期汇率与均衡汇率，是一种抛补行为。第13页，共54页，编辑于2022年，星期三投机者：非抛补行为，关注的价格变量是预期即期汇率与远期汇率。交易者：一般的进出口商，与套利者相似，关注的是即期汇率与远期汇率。第14页，共54页，编辑于2022年，星期三 F,E,Ee AT S AT F*S F S F=E*AT S AT O 远期外汇第15页，共54页，编辑于2022年，星期三（三）经常账户差额模型（三）经常账户差额模型 M-F模型：价
7、格不变时汇率、国际收支与国民收入的关系，严格的存量-流量均衡分析。IS-LM-BP模型的拓展。1、模型假定及内容 经常账户余额与实际汇率正相关，与实际收入负相关。暗含了：（1）与购买力平价理论冲突。因为假定国内外价格固定不变，所以名义汇率由价格以外的因素决定。（2）马歇尔勒纳弹性条件满足。2、模型的政策分析第16页，共54页，编辑于2022年，星期三第17页，共54页，编辑于2022年，星期三第18页，共54页，编辑于2022年，星期三 E B F M E1 A M F o i1 B i第19页，共54页，编辑于2022年，星期三1、货币市场上，货币需求增加要求本国利率上升以抵消，较高的汇率与
8、较高的利率相联系。因此MM曲线右上方倾斜。2、本国债券市场上，对本国的债券需求增加提高了债券价格，使利率下降，因此较高的汇率同较低的利率相联系，BB曲线向下倾斜。3、外国债券市场上，对外币债券的超额需求要求相对较高的本国收益率i来抵消，因此FF曲线向下倾斜。第20页，共54页，编辑于2022年，星期三1、模型的运转、模型的运转（1）资产存量结构变化 M与B的变动。M与F的变动。B与F的变动。（2）资产供给总量的变化第21页，共54页，编辑于2022年，星期三2、评价、评价（1）研究视角转变到资产市场均衡上。（2）首次将存量分析引入到汇率决定理论中，同时结合流量分析。（3）是一种一般均衡分析，以
9、资产市场为重点，同时结合产品市场。第22页，共54页，编辑于2022年，星期三第23页，共54页，编辑于2022年，星期三第24页，共54页，编辑于2022年，星期三噪声交易者模型：有两类交易者：一类是理性代理人，掌握内部情况。防止汇率偏离其基本价值或均衡值。另一类就是噪声交易者，是非理性的行为者，主要根据与基本因素无关的噪声信息进行交易，这类人的行为可能加剧汇率的波动。第25页，共54页，编辑于2022年，星期三三、汇率制度三、汇率制度（一）汇率制度发展简史三阶段1、国际金本位体系2、布雷顿森林体系3、牙买加体系（二）固定汇率与浮动汇率1、固定汇率（1）固定汇率与世界经济一体化 固定汇率认为
10、能使世界经济趋于一体化，消除经济发展的不平衡状态，形成一个稳定的经济体系。本质是在固定汇率机制下，一国可以将国内经济冲击外溢，传递给其他国家，进而维持国内经济均衡。第26页，共54页，编辑于2022年，星期三比如一国供过于求，价格下降，此时可通过出口来调节，反之，通过进口调节。（蒙代尔）但是，存在2个问题：1、固定汇率制度下，一国能否通过储备或融资来使冲击外溢？2、这种外溢是否会带来世界经济的损失和不平衡？如果冲击是实体性和长期的，那么需要经济结构调整，通过储备或融资来冲击溢出效应，必然出现储备不足或清偿力困难。如果是小国就不会导致世界的不均衡，如果是大国其进出口的改变都会对世界贸易产生影响，
11、需要牺牲他国的利益。所以，固定汇率对内部均衡的调节需要条件：暂时性或货币性冲击、小国假设、世界经济平稳发展。第27页，共54页，编辑于2022年，星期三（2）固定汇率与充分就业 固定汇率可通过货币供给量和国际收支的密切联系，国际收支效应能迅速弥补货币供给的变动，减少失业和衰退。逻辑链条：M下降i上升Y和N下降进口需求减少（固定汇率）国际收支改善、国际储备增加（货币基础的重要组成部分）M上升。不过上述情况的发生在国内受到货币因素冲击时比较有效，而如果是实际经济因素，浮动汇率能够部分解决问题。（3）固定汇率与国内外均衡第28页，共54页，编辑于2022年，星期三丁伯根法则：丁伯根法则：政策工具数量
12、至少等于政策目标的数量，政策工具之间相互独立。据此，内外均衡需要两种政策工具即汇率政策与财政货币政策，所以，如果固定汇率放弃一个工具，就无法实现内外均衡。蒙代尔政策指派原则蒙代尔政策指派原则：财政和货币政策分别应对内外部均衡，“两个工具，两个目标”。即使放弃汇率工具，依然有效。（4）“三元悖论”：固定汇率、资本流动与货币政策自主性 米德冲突（“二元悖论”）资本流动与固定汇率的关系。第29页，共54页，编辑于2022年，星期三Obsfeld（1998）“三元悖论”，M-F模型。主要结论：主要结论：a、资本不充分流动下，固定汇率下货币政策无效，财政政策有效。b、资本完全流动下，固定汇率下货币政策无
13、效，财政政策十分有效。浮动汇率下货币政策十分有效，财政政策无效。c、M-F模型表明，在资本充分或有限流动条件下，固定汇率制度下存在三元冲突。第30页，共54页，编辑于2022年，星期三 在“布雷顿森林体系”中，各国“货币政策的独立性”和“汇率的稳定性”得到实现，但“资本流动”受到严格限制。布雷顿森林体系瓦解后，“货币政策独立性”和“资本自由流动”得以实现，但“汇率稳定”不复存在。（5）固定汇率与货币冲击 投机资金会寻找机会冲击固定汇率制度，导致货币和金融危机，直至固定汇率失败。Krugman-Flood-Garber投机攻击模型。模型主要结论：a、一国初始储备越多，攻击时刻越晚；b、国内信贷在
14、货币供给中的比例越大，意味着外汇储备不断降低，攻击时刻越早；c、国际资金流动程度越低，攻击时刻越晚；d、货币政策自主性越大，攻击时刻越早。第31页，共54页，编辑于2022年，星期三 一种极端情况，如果能够彻底放弃货币政策自主权，那么可以无限期推迟攻击时刻，不过不现实。2、浮动汇率始于1950年代，主要针对布雷顿森林体系的弊端。（1）弗里德曼与米德 Freedman认为投机有两种：稳定性和非稳定性，前者赚钱后者赔钱，因此后者将会最终淘汰出局。浮动汇率变动迅速、自动和持久，能连续地对任何时候出现的非均衡进行调节，不会产生累积性的国际收支困难，可引导私人投资，并且可保持货币政策独立性。（2）浮动汇
15、率、收入政策和经济稳定a、浮动汇率可使国际收支始终处于均衡状态。第32页，共54页，编辑于2022年，星期三b、可使本国经济活动免受外国经济扩张和收缩的影响。（3）浮动汇率与外汇市场剧烈波动 汇率超调 预期作用投机行为的影响 噪声模型有效市场假说，噪声交易者的存在干扰了市场的稳定预期和理性行为，从而带来波动。3、固定汇率？浮动汇率？依赖的理论基础不同。（1）固定汇率以金本位汇率理论为基础，认为贸易流量与资本流量具有反向对流关系。固定汇率对国际收支的调节效应是通过外汇储备和货币基数的变动来实现的。第33页，共54页，编辑于2022年，星期三（2）浮动汇率以货币主义的购买力平价学说为基础。认为货币
16、价值由货币购买力决定，而购买力又体现在物价水平上。对国际收支的调整是通过相对价格变动来实现的，同时，浮动汇率下，汇率成为一国隔离其他国家外部冲击的屏障。从而，政府可集中精力解决内部平衡问题。总之，固定汇率在投机资金的冲击下可能彻底崩溃，而浮动汇率可能带来外汇市场剧烈波动，增大交易成本，从而增加经济严重不稳定性。第34页，共54页，编辑于2022年，星期三四、主要研究方向及前沿议题四、主要研究方向及前沿议题1、区域货币制度与欧元发展2、中美人民币汇率之争及人民币汇率制度改革3、人民币实际均衡汇率4、汇率对实体经济的影响 与国际贸易和国际直接投资的关系 对通货膨胀与就业的影响 与房地产市场及其价格
17、的关联关系 第35页，共54页，编辑于2022年，星期三一、人民币汇率制度历史变迁一、人民币汇率制度历史变迁（一）计划经济时期（19491978）1952年之前基本上汇价的确定与物价挂钩，之后一直到1967年，逐步脱离物价，并初步形成盯住一揽子货币的固定汇率制度。（二）经济转轨期（19791994）1985年之前是双轨制外汇调剂市场汇率与官方汇率并轨。1985年的官方汇率为$1=2.8￥，1993年为$1=5.8￥。（三）市场经济基本建立时期（19952005年）人民币汇率制度及其演变第36页，共54页，编辑于2022年，星期三 以市场供求为基础，单一的、有管理的浮动汇率制度，双轨制结束，改为
18、银行结售汇，形成统一的银行间外汇市场。同时，汇价为1美元=8.7元，1997年金融危机之后，汇价为1美元=8.28，成为实际上盯住美元的固定汇率制度。（四）2005年至今 2005年7月21日，以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。汇价为1美元=8.11。第37页，共54页，编辑于2022年，星期三二、人民币汇率与其他经济变量的相关关系二、人民币汇率与其他经济变量的相关关系（一）人民币汇率走势 11月4日：1美元=6.365（二）人民币汇率及其波动对贸易与国际直接投资的影响 汇率与国际直接投资的关系：本国汇率上升，即本币贬值，FDI流入增加。这是基于汇率的变动的相对生
19、产成本效应和财富效应。（三）人民币汇率及其预期对房价的影响第38页，共54页，编辑于2022年，星期三 人民币当期汇率e的时间趋势第39页，共54页，编辑于2022年，星期三日汇价更新值第40页，共54页，编辑于2022年，星期三中日双边真实汇率与日本对华FDI（1986-2007）第41页，共54页，编辑于2022年，星期三汇率及其波动对日本FDI的脉冲影响第42页，共54页，编辑于2022年，星期三 结论：汇率波动较之于汇率水平对日本FDI的影响更强烈，而且作用周期也更长。第43页，共54页，编辑于2022年，星期三三、中美人民币汇率之争三、中美人民币汇率之争（一）问题由来 美国针对人民汇
20、率问题由来已久，主要集中于人民币汇率的低估。首先是1994年将我国列入“汇率操纵国”名单的企图、然后2003-2005年间要求人民币汇率升值、2008年金融危机期间以及最近的一次2011年。（二）美国频繁施压的原因分析1、经济：贸易收支调整、制造业工人就业2、政治：大选第44页，共54页，编辑于2022年，星期三美国施压人民币汇率，不排除为了调整两国的贸易、同时也有美国内部相关集团的政治利益，但是根本上是国家之间的利益纷争。人民币汇率问题的实质是在国际分工条件下先进国为竞争更多的分工利益，不惜采取国家机会主义行为来限制后起国的发展及其利益的实现。源于国际产业分工和经济拉动机制的差异创新技术推动
21、型和模仿技术推动型，后起国得以较快的速度追赶先进国并导致两类国家真实收入差距日渐缩小。先进国为了维持甚至扩大这种差距，利用其在国际社会中的优势地位，通过各种第45页，共54页，编辑于2022年，星期三手段企图干预后起国的发展。汇率分歧不过是其中一种，但却是最为便利和直接的手段。此外，中美人民币汇率博弈是一个混合战略均衡，在多因素相互作用下经由利弊权衡不断推演。第46页，共54页，编辑于2022年，星期三（三）针对人民币汇率问题的各派观点汇总1、国内学者 2、国外学者：蒙代尔、麦金农、克鲁格曼四、人民币汇率低估还是高估？四、人民币汇率低估还是高估？（一）人民币汇率是如何决定的？（二）高估还是低估
22、？人民币实际均衡汇率的测算采用的方法第47页，共54页，编辑于2022年，星期三五、人民币汇率制度的演变路径五、人民币汇率制度的演变路径（一）必须考虑的问题 1、国际货币体系及其演变的大背景 2、区域货币一体化进程 3、国家之间的博弈，尤指与美国。4、国内经济发展速度。5、国内资本市场的发达程度。（二）人民币汇率制度的演变 大方向必然是日趋弹性和灵活性，关键是时机和对总体经济发展局势的掌控问题。第48页，共54页，编辑于2022年，星期三专题二：欧洲债务危机专题三：欧盟一体化与区域经济发展专题四：跨国公司与国际直接投资专题五：金砖四国：过去、现在和未来专题六：产品内贸易与国际分工体系专题七：“
23、李约瑟”之谜专题八：中国经济社会问题“三农”问题第49页，共54页，编辑于2022年，星期三诺贝尔经济学奖：全称为“纪念阿尔弗雷德诺贝尔瑞典银行经济学奖（The Bank of Sweden Prize in Economic Sciences in Memory of Alfred Nobel）”，通常称为诺贝尔经济学奖，也称瑞典银行经济学奖。历年诺奖得主：2011 托马斯萨金特、克里斯托弗西姆斯2010彼得戴蒙德、戴尔莫滕森、克里斯托弗皮萨里德斯2009奥利弗威廉森、埃莉诺奥斯特罗姆2008保罗克鲁格曼2007赫维茨、罗杰B.迈尔森、马斯金2006埃德蒙费尔普斯第50页，共54页，编辑于2
24、022年，星期三2005罗伯特奥曼、托马斯谢林2004芬恩基德兰德、爱德华普雷斯科特2003罗伯特恩格尔、克莱夫格兰杰2002丹尼尔卡尼曼、弗农史密斯2001乔治阿克尔洛夫、迈克尔史宾斯、约瑟夫斯蒂格利茨2000詹姆斯赫克曼、丹尼尔 麦克法登1999罗伯特蒙代尔1998阿马蒂亚森1997罗伯特默顿1996詹姆斯莫里斯、威廉维克瑞1995小罗伯特卢卡斯第51页，共54页，编辑于2022年，星期三1994约翰福布斯纳什、约翰海萨尼、莱因哈德泽尔腾1993道格拉斯诺斯、罗伯特福格尔1992加里贝克尔1991罗纳德科斯1990默顿米勒、哈里马科维茨、威廉夏普1989特里夫哈维默1988莫里斯阿莱斯19
25、87罗伯特索洛1986詹姆斯麦基尔布坎南1985弗兰科莫迪利安尼1984理查德约翰斯通第52页，共54页，编辑于2022年，星期三1983罗拉尔德布鲁1982乔治斯蒂格勒1981詹姆斯托宾1980劳伦斯克莱因1979威廉阿瑟刘易斯1978赫伯特西蒙1977戈特哈德贝蒂俄林、詹姆斯爱德华米德1976米尔顿弗里德曼1975列奥尼德康托罗维奇、佳林库普曼斯1974弗里德里希奥古斯特冯哈耶克、纲纳缪达尔1973华西里列昂惕夫1972约翰希克斯、肯尼斯约瑟夫阿罗第53页，共54页，编辑于2022年，星期三1971西蒙史密斯库兹涅茨1970保罗萨缪尔森1969拉格纳弗里希、简丁伯根第54页，共54页，编辑于2022年，星期三