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1、五、套利五、套利 （一）概念（一）概念 套利（套利（Interest arbitrage）是指套利者利用两是指套利者利用两国短期利率的差异，将资金从低利率国家转移到高国短期利率的差异，将资金从低利率国家转移到高利率国家，从中赚取利息的行为。利率国家，从中赚取利息的行为。例如：例如：在某一时期，美国金融市场上的三个月定期在某一时期，美国金融市场上的三个月定期存款利率为年率存款利率为年率12%，英国金融市场上的三个月定，英国金融市场上的三个月定期存款利率为年率期存款利率为年率8%。在这种情况下，资金就会从英国流向美国牟取高利。在这种情况下，资金就会从英国流向美国牟取高利。（二）类型二）类型 1、抛
2、补套利、抛补套利 2、非抛补套利、非抛补套利国际金融国际金融第第2章章1n 如果利率差大于较高利率货币的贴水幅度如果利率差大于较高利率货币的贴水幅度，那那么么，应应将将资资金金由由利利率率低低的的国国家家调调往往利利率率高高的的国国家家。其其利利差差所所得得会会大大于于高高利利率率货货币币贴贴水水给给投投资资者者带带来的损失。来的损失。n 如果利率差小于较高利率货币的贴水幅度如果利率差小于较高利率货币的贴水幅度，则则应应将将资资金金由由利利率率高高的的国国家家调调往往利利率率低低的的国国家家。货货币币升升水水所所得得将将会会大大于于投投资资于于低低利利率率货货币币的的利利息息损损失。失。国际金
3、融国际金融第第2章章2n 如果利率差等于较高利率货币的贴水幅度如果利率差等于较高利率货币的贴水幅度，则则人人们们不不会会进进行行抛抛补补套套利利交交易易。因因为为它它意意味味着着利利差差所所得得和和贴贴水水损损失失相相等等，或或者者是是升升水水所所得得与与利利差差损损失相等。无论投资者如何调动资金，都将无利可图。失相等。无论投资者如何调动资金，都将无利可图。n 如果具有较高利率的货币升水如果具有较高利率的货币升水，那那么么，将将资资金金由由低低利利率率国国家家调调往往高高利利率率国国家家，可可以以获获取取利利差差所所得得和和升升水水所所得得双双重重收收益益。但但是是，这这种种情情况况一一般般不
4、不会会出出现现。这这是是因因为为它它所所诱诱发发的的抛抛补补套套利利交交易易会会影影响响各各国国货货币币的的利利率率和和汇汇率率。如如果果不不考考虑虑投投机机因因素素的的影影响响，抛抛补补套套利利的的最最终终结结果果是是使使利利率率差差与较高利率货币的贴水幅度趋于一致。与较高利率货币的贴水幅度趋于一致。国际金融国际金融第第2章章3举例：举例：假设在英国伦敦的存款利率为年利假设在英国伦敦的存款利率为年利8%8%，而在美，而在美国纽约的存款年利率为国纽约的存款年利率为10%10%。则人们把资金从伦敦转存入纽约，可多获则人们把资金从伦敦转存入纽约，可多获2%2%的的利息收入利息收入(如果汇率不变的话
5、如果汇率不变的话)。设英国某投资者有设英国某投资者有100100万英镑资金，则他把这笔万英镑资金，则他把这笔资金存入伦敦银行，一年后的本息收入为：资金存入伦敦银行，一年后的本息收入为：100 1001001008%8%108108万英镑。万英镑。但是，如果英镑对美元的汇率为但是，如果英镑对美元的汇率为1 12 2，则，则该投资者将该投资者将100100万英镑兑成美元存入美国银行一年后万英镑兑成美元存入美国银行一年后可获美元本息共：可获美元本息共：200 20020020010%10%220220万美元万美元 换回英镑为换回英镑为110110万英镑，多获利息万英镑，多获利息2 2万英镑万英镑。国
6、际金融国际金融第第2章章4六、外汇投机交易六、外汇投机交易n1、概念、概念q外汇投机（外汇投机（Foreign Exchange Speculation）是指根）是指根据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多头或空据对汇率变动的预期，有意保持某种外汇的多头或空头，希望从汇率变动赚取利润的行为。头，希望从汇率变动赚取利润的行为。n2、特征、特征q投机者进行外汇交易，并没有商业或金融交易与之相投机者进行外汇交易，并没有商业或金融交易与之相对应。外汇投机利润具有不确定性对应。外汇投机利润具有不确定性 n3、分类：、分类：q即期投机即期投机q远期投机远期投机:一种叫一种叫“买空买空”或或“做多头做多头
7、”（Buy Long or Bull）;另一种叫另一种叫“卖空卖空”或或“做空头做空头”（Sell Short or Bear）国际金融国际金融第第2章章51）即期投机）即期投机n纽约纽约A公司预期德国马克将由目前的公司预期德国马克将由目前的$1=DM1.8上升到上升到30天后的天后的$1=DM1.6，就在现汇市场上以，就在现汇市场上以100万美元购入万美元购入180万马克。如果万马克。如果30天后果真如天后果真如其所料，马克的现汇汇率上升到其所料，马克的现汇汇率上升到$1=DM1.6，那，那么么A公司就可以抛售马克，换回美元，由此，净公司就可以抛售马克，换回美元，由此，净赚赚1.1万美元或万
8、美元或20万马克。万马克。国际金融国际金融第第2章章62）远期投机）远期投机n买空：买空：在纽约外汇市场上，美元对英镑的一月在纽约外汇市场上，美元对英镑的一月期远期汇率为期远期汇率为GBP1=USD1.5854，若预期英，若预期英镑汇率在近期内将会有大幅度的上升，做镑汇率在近期内将会有大幅度的上升，做“买买空空”交易，购入交易，购入100万远期英镑。一个月后，万远期英镑。一个月后，英镑即期汇率猛涨到：英镑即期汇率猛涨到：GBP1=USD1.9854这项远期外汇投机交易获得成功。在远期合同这项远期外汇投机交易获得成功。在远期合同的交割日，轧差后可获投机利润的交割日，轧差后可获投机利润40万美元。
9、万美元。国际金融国际金融第第2章章7n卖空：卖空：在法兰克福外汇市场上，预测美元对德在法兰克福外汇市场上，预测美元对德国马克的汇率将趋于下跌。当时三个月期美元国马克的汇率将趋于下跌。当时三个月期美元期汇的汇率为期汇的汇率为USD1=DEM2.6790。卖出。卖出10万万美元三月期期汇，也就是说，在远期合同的交美元三月期期汇，也就是说，在远期合同的交割将收进割将收进267，900马克，交付马克，交付100,000美元。美元。三个月后，在法兰克福外汇市场上，美元的现三个月后，在法兰克福外汇市场上，美元的现汇价格已跌到汇价格已跌到USD1=DEM2，5790在履约时只需花在履约时只需花257,900
10、马克就可购得所要交马克就可购得所要交付的付的100,000美元。投机利润为美元。投机利润为10,000马克。马克。国际金融国际金融第第2章章8 2.3 创新的外汇交易创新的外汇交易一、外汇期货交易一、外汇期货交易（一）概念（一）概念 外汇期货交易（外汇期货交易（Foreign exchange future transaction）是指交易双方在有组织的交易市场）是指交易双方在有组织的交易市场上通过公开竞价的方式，买卖在未来某一日期以既上通过公开竞价的方式，买卖在未来某一日期以既定的汇率交割一定数额货币的定的汇率交割一定数额货币的标准化期货合约标准化期货合约的外的外汇交易。汇交易。国际金融国际
11、金融第第2章章9（二）特点（二）特点 1、外汇期货交易是一种场内交易、外汇期货交易是一种场内交易 2、外汇期货交易必须委托会员经纪商进行交易、外汇期货交易必须委托会员经纪商进行交易 3、外汇期货合约是一种标准化合约、外汇期货合约是一种标准化合约 4、外汇期货交易价格是通过公开竞价的方式形成、外汇期货交易价格是通过公开竞价的方式形成 5、外汇期货交易实行保证金制和逐日盯市制、外汇期货交易实行保证金制和逐日盯市制（三）作用（三）作用 1、回避汇率风险、回避汇率风险 2、投机、投机 3、价格发现、价格发现国际金融国际金融第第2章章10二、外汇期权交易（二、外汇期权交易（Foreign exchang
12、e option transaction）1、概念、概念 是指赋予期权合约的买方在合约到期日或之前是指赋予期权合约的买方在合约到期日或之前以约定的价格买进或卖出一定数量的某种货币资以约定的价格买进或卖出一定数量的某种货币资产的权利而非义务的外汇交易，也称货币期权交产的权利而非义务的外汇交易，也称货币期权交易。易。国际金融国际金融第第2章章112、举例、举例权利：权利：在在1月月1日前（或时），有日前（或时），有权以权以1美元美元=8元人民币的元人民币的价格（协议价格）价格（协议价格），买进，买进（卖出）（卖出）100万美元万美元买买方方卖卖方方期权费：每美元期权费：每美元0.20元元人民币，即
13、人民币，即20万￥万￥3、两个买方、两个卖方、两个价格、两个买方、两个卖方、两个价格4、看涨期权与看跌期权、看涨期权与看跌期权5、美式期权与欧式期权、美式期权与欧式期权国际金融国际金融第第2章章126、期权交易双方损益图期权交易双方损益图1）看涨期权）看涨期权盈亏盈亏资产市场价资产市场价协定价协定价+期权费期权费-期权费期权费买方（多头）买方（多头）卖方（空头）卖方（空头）协协定定价价+期期权权费费0 00 0盈亏盈亏+期权费期权费买方（多头）买方（多头）卖方（空头）卖方（空头）资产市场价资产市场价协定价协定价协协定定价价-期期权权费费2）看跌期权）看跌期权-期权费期权费国际金融国际金融第第2
14、章章13三、互换交易三、互换交易 1、def：互换交易（互换交易（Swap）是指交易双方在一定时期内按约是指交易双方在一定时期内按约定的条件互换一系列现金流的金融交易。定的条件互换一系列现金流的金融交易。分为分为货币互换货币互换和和利率互换利率互换两类。两类。2、货币互换、货币互换 def：指交易双方同意在未来一段时间内，按照约：指交易双方同意在未来一段时间内，按照约定的条件互换定的条件互换币种不同币种不同、期限相同、计息方式相同或、期限相同、计息方式相同或不同的货币，并负责对方到期应付的借款本金与利息不同的货币，并负责对方到期应付的借款本金与利息的外汇交易。的外汇交易。3、利率互换、利率互换
15、 def：指交易双方同意在未来一段时间内，按照约：指交易双方同意在未来一段时间内，按照约定的条件互换币种相同、名义本金相同、期限相同的定的条件互换币种相同、名义本金相同、期限相同的不同计息方式不同计息方式，并负责对方到期应付的借款利息的金，并负责对方到期应付的借款利息的金融交易。融交易。国际金融国际金融第第2章章144、举例、举例 市场情况：市场情况：A A公司（美国），需公司（美国），需10001000万英镑，每年付息万英镑，每年付息1 1次，次，期限期限5 5年，其筹资成本为美圆年，其筹资成本为美圆5%5%，英镑，英镑4%4%；B B公司（英国），需公司（英国），需20002000万美圆，
16、也是每年付息万美圆，也是每年付息1 1次，期限次，期限5 5年，其筹资成本为美圆年，其筹资成本为美圆6%6%，英镑，英镑3%3%；市场即期汇率：市场即期汇率：1 1英镑英镑=$2=$2。国际金融国际金融第第2章章15互换：互换：结果：结果：A公司筹资成本为英镑公司筹资成本为英镑3%，节约，节约1%；B公司筹资成本为美圆公司筹资成本为美圆5%，节约，节约1%。A A公司（美国）公司（美国）发行发行20002000万美圆债券，万美圆债券，利率利率5%5%，互换：互换：开始本金互换获开始本金互换获10001000万英镑付万英镑付20002000万美圆万美圆每期利息互换支付每期利息互换支付3%3%英镑
17、利息英镑利息,获获5%5%美圆美圆到期本金互换，还到期本金互换，还10001000万英镑，获万英镑，获20002000万美圆万美圆B B公司（英国）公司（英国）发行发行10001000万英镑债券，万英镑债券，利率利率3%3%互换：互换：开始本金互换获开始本金互换获20002000万美圆付万美圆付10001000万英镑万英镑每期利息互换支付每期利息互换支付5%5%美圆利息美圆利息,获获3%3%英镑英镑到期本金互换，还到期本金互换，还20002000万美圆，获万美圆，获10001000万英镑万英镑国际金融国际金融第第2章章16 西方国家的商业银行之间进行商业交易时，很少西方国家的商业银行之间进行商
18、业交易时，很少使用远期交易合同而采用互换协议的办法。比如说，美使用远期交易合同而采用互换协议的办法。比如说，美国的大通曼哈顿银行现在需要英镑，它可以与英国的巴国的大通曼哈顿银行现在需要英镑，它可以与英国的巴克莱银行达成掉期协议，先在大通曼哈顿银行依据即期克莱银行达成掉期协议，先在大通曼哈顿银行依据即期汇率把美元付给巴克莱银行，巴克莱银行把英镑付给大汇率把美元付给巴克莱银行，巴克莱银行把英镑付给大通曼哈顿银行，通曼哈顿银行，3 个月后交易逆转，大通银行根据当时个月后交易逆转，大通银行根据当时合同规定的远期汇率再把英镑支付给巴克莱银行，从它合同规定的远期汇率再把英镑支付给巴克莱银行，从它那里收回美
19、元。那里收回美元。国际金融国际金融第第2章章17小结小结n 无形市场是外汇市场的主导形式。无形市场是外汇市场的主导形式。n 外汇市场交易分为三个层次：银行与顾客之间，银行同外汇市场交易分为三个层次：银行与顾客之间，银行同 业之间，银行与中央银行之间。业之间，银行与中央银行之间。n 在一个高效率的外汇市场，价格能反映所有可得到的信在一个高效率的外汇市场，价格能反映所有可得到的信 息。息。n 根据根据BIS统计，传统外汇交易包括即期外汇交易，远期外统计，传统外汇交易包括即期外汇交易，远期外 汇交易和掉期交易。汇交易和掉期交易。n 套汇和套利交易是利用不同外汇市场上时间和空间差异套汇和套利交易是利用不同外汇市场上时间和空间差异 而赚取汇差和利差的行为。套汇分为直接套汇和间接套而赚取汇差和利差的行为。套汇分为直接套汇和间接套 汇，套利分为抛补套利和非抛补套利。汇，套利分为抛补套利和非抛补套利。n 外汇投机是指根据对汇率变动的预测，有意保持某种外外汇投机是指根据对汇率变动的预测，有意保持某种外 汇和多头或空头，希望以汇率变动赚取利润的行为，外汇和多头或空头，希望以汇率变动赚取利润的行为，外 汇投机分为即期投机和远期投机。汇投机分为即期投机和远期投机。国际金融国际金融第第2章章18