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1、第一篇第一篇金融投资总论金融投资总论一、金融投资一、金融投资概述概述二、金融投资二、金融投资主体主体三、金融投资工具三、金融投资工具四、金融投资中介四、金融投资中介第一章第一章金融投资概述金融投资概述第一节第一节 金融投资的概念金融投资的概念一、金融与金融投资一、金融与金融投资金融金融这个词，起源于希腊文，这个词，起源于希腊文，直接的意思是支付，用其表示一直接的意思是支付，用其表示一切货币关系。切货币关系。在中国，这个词最早出现于辛在中国，这个词最早出现于辛亥革命前后。据说，清末康有为就曾亥革命前后。据说，清末康有为就曾使用过金融一词。民国元年使用过金融一词。民国元年(1912年年)北京政府财
2、政部文件中曾有北京政府财政部文件中曾有“金融机金融机关关“的说法，意指各种银行、票号、的说法，意指各种银行、票号、钱庄等机构。钱庄等机构。1915年的年的(词源词源)中曾有中曾有“今谓金钱之融通曰金融，旧称银根今谓金钱之融通曰金融，旧称银根”的解释，把金融和财政区分开来。的解释，把金融和财政区分开来。以后，金融才作为一个独立的概念逐以后，金融才作为一个独立的概念逐渐流行起来。渐流行起来。金融金融，望文思义，就是货币资，望文思义，就是货币资金的融通，也可以说是与货币流金的融通，也可以说是与货币流通和信用有关的各种活动。严格通和信用有关的各种活动。严格的定义，金融是指在社会经济生的定义，金融是指在
3、社会经济生活中货币流通和信用活动以及与活中货币流通和信用活动以及与其相联系的一切经济关系的总和。其相联系的一切经济关系的总和。金融作为一个经济范畴，其内容金融作为一个经济范畴，其内容包括金融关系、金融活动、金融包括金融关系、金融活动、金融机构、金融工具、金融市场等一机构、金融工具、金融市场等一切与货币信用相关的经济关系和切与货币信用相关的经济关系和活动。活动。金融系统：金融系统：是市场及其他用于订立金融合约和交换资产及风险的机构的集合。金融系统包括股票、债券和其他金融工具的市场，金融中介（如银行和保险公司），金融服务公司（如金融咨询公司），以及监控管理所有这些单位的管理机构。研究金融系统是如何
4、发展演变的，是金融学科的重要方面。金融的要素构成金融的要素构成 金融作为一个经济范畴，它是由以下基本要素构成的。这些基本要索，对金融来说缺一不可，没有这些要素就不可能存在金融活动，也不能组成真正的金融关系。(一一)金融的对象金融的对象 金融既然是货币信用关系的体现，那么，它的各种活动及交易对象，首先是货币。没有货币，也就无所谓金融。如货币的供应、货币流通的组织与管理、货币兑换、外汇的交易与外汇管理等，都是金融活动的基本内容。但是，货币并不是金融活动的唯但是，货币并不是金融活动的唯一对象，在发达的商品经济以及社会一对象，在发达的商品经济以及社会主义市场经济条件下，更大量更经常主义市场经济条件下，
5、更大量更经常出现的金融对象是资金。资金是具有出现的金融对象是资金。资金是具有增殖特性的货币。资金作为金融的对增殖特性的货币。资金作为金融的对象，在其持有者与需求者之间、持有象，在其持有者与需求者之间、持有者与持有者之间根据一定的条件运动者与持有者之间根据一定的条件运动以调剂余缺，这就是资金的融通。资以调剂余缺，这就是资金的融通。资金融通是金融关系利用金融活动的主金融通是金融关系利用金融活动的主要内容，金融机构的主要任务就是融要内容，金融机构的主要任务就是融通资金，金融市场也就是资金融通、通资金，金融市场也就是资金融通、资金交易的场所。资金交易的场所。金融的另一重要对象，是金融工具。资金融的另一
6、重要对象，是金融工具。资金在其运动过程中，除现金以外，需要金在其运动过程中，除现金以外，需要寄于某种物质形式加以体现，即所谓载寄于某种物质形式加以体现，即所谓载体，这种载体就是金助工具。金融丁具，体，这种载体就是金助工具。金融丁具，是资金的代表，是它的购买者的资金所是资金的代表，是它的购买者的资金所有权或债权的凭证，是它的发行者或出有权或债权的凭证，是它的发行者或出卖者的债务证书或资金出让证书。如：卖者的债务证书或资金出让证书。如：商业期票、汇票、栈单、保险单、银行商业期票、汇票、栈单、保险单、银行的各种票据，以及交易所的股票、债券、的各种票据，以及交易所的股票、债券、期货合约等。人们通过这些
7、票据、证券期货合约等。人们通过这些票据、证券等金融工具的买卖、转让、抵押、借贷等金融工具的买卖、转让、抵押、借贷等方式，来实现资金的融通。等方式，来实现资金的融通。(二二)金融的形式金融的形式金融活动实质上是一种借贷行为，即具有金融活动实质上是一种借贷行为，即具有债权债务关系的行为。在现实生活中，各种债债权债务关系的行为。在现实生活中，各种债权债务关系通常表现为各种不同的信用形式，权债务关系通常表现为各种不同的信用形式，即金融形式。金融形式或信用形式多种多样，即金融形式。金融形式或信用形式多种多样，并且相互交织地存在着。以金融主体划分，可并且相互交织地存在着。以金融主体划分，可有：商业信用、银
8、行信用、国家信用、个人信有：商业信用、银行信用、国家信用、个人信用。以金融对象的用途划分，可有：生产信用、用。以金融对象的用途划分，可有：生产信用、流通信用、消贺信用。以金融活动的期限划分，流通信用、消贺信用。以金融活动的期限划分，可有：长期信用、中期信用、短期信用。以金可有：长期信用、中期信用、短期信用。以金融关系的载体划分，可有：口头信用、挂账信融关系的载体划分，可有：口头信用、挂账信用、书面用、书面(凭证凭证)信用。以金融活动地域划分，信用。以金融活动地域划分，可有：国内信用、国际信用、民间信用等等。可有：国内信用、国际信用、民间信用等等。(三三)金融的主体金融的主体构成金融关系的双方或
9、多方，都构成金融关系的双方或多方，都称为金融的主体，例如债权人与债务称为金融的主体，例如债权人与债务人、借款人与贷款人、存款人与接受人、借款人与贷款人、存款人与接受存款人、筹资人与投资人等。在实际存款人、筹资人与投资人等。在实际经济生活中，充当这些债权人、债务经济生活中，充当这些债权人、债务人、贷款人、借款人、筹资人、投资人、贷款人、借款人、筹资人、投资人等参与金融活动的具体经济单位、人等参与金融活动的具体经济单位、法人或自然人，如企业、政府机构、法人或自然人，如企业、政府机构、居民、金融机构等，都是金融的主体。居民、金融机构等，都是金融的主体。(四四)金融的中介金融的中介 金融中介金融中介，
10、是指金融主体之间通过金融中介机构来完成金融活动的媒介作用。在金融活动中，各个金融主体之间可以直接进行交易，也可以通过金融中介机构来进行。在发达的商品经济以及其社会主义市场经济条件下，由于金融关系的复杂化，金融工具和金融形式的多样化，金融活动更多的是需要通过金融中介来进行。近几十年来，世界上通过金融中介进行的金融活动，约占百分之九十以上。(五五)金融市场金融市场 金融市场，这里是指金融领域的市金融市场，这里是指金融领域的市场机制而言。金融就其本质来说，货场机制而言。金融就其本质来说，货币与信用的关系都包含有市场机制的币与信用的关系都包含有市场机制的因素。金融关系的形成和金融活动的因素。金融关系的
11、形成和金融活动的进行，都需要一种促其发育和发展的进行，都需要一种促其发育和发展的机制，这就是金融市场机制，只有在机制，这就是金融市场机制，只有在市场机制作用下，金融关系才能形成，市场机制作用下，金融关系才能形成，金融活动才得以开展。金融活动才得以开展。实实物物资资产产：土土地地、建建筑筑物物、知知识识、用用于于生生产产产产品品的的机机械械设设备备和和运运用用这这些些资资源源所所必必需需的的有有技技术术的的工工人人。实实物物资资产产与与“人人力力”资资产产包包括括了了整整个个社会的产出和消费的内容。社会的产出和消费的内容。金金融融资资产产：譬譬如如股股票票或或债债券券，这这些些金金融融资资产产并
12、并不不是是社社会会财财富富的的代代表表，股股票票并并不不比比印印制制股股票票的的纸纸张张更更有有价价值值，它它们们对对社社会会经经济济的的生生产产能能力力并并没没有有直直接接的的贡贡献献。可可是是，金金融融资资产产对对社社会会经经济济的的生生产产能能力力却却有有间间接接的的作作用用，因因为为它它们们带带来来了了公公司司的的所所有有权权和和经经营营管管理理权权的的分分离离，通通过过公公司司提提供供有有吸吸引引力力的的投投资资机机会会便便利利了了投投资资的的进进入入。由由于于金金融融资资产产对对实实物物资资产产所所创创造造的的利利润润或或政政府府的的收收入入有有要要求求权权。因因此此金金融融资资产
13、产能能够够为为持持有有它它们的公司或个人带来财富。们的公司或个人带来财富。投投资资是是指指经经济济主主体体为为了了获获得得未未来来的的预预期期收收益益，预预先先垫垫付付一一定定量量的的货货币币或或实实物物以以经经营营某某项项事事业业的的经经济济行行为为，是是经经济济主主体体在在买买进进金金融融资资产产或或其其他他资资产产的的一一定定时时期期内内期期望望能能获获得得该该资资产产所所产产生生的的不不定定风风险险收收益益的的行行为过程。为过程。实实物物投投资资是是对对如如土土地地、机机器器、厂厂房房等等实实物物资资产的投资。产的投资。金融投资金融投资是一种建立在是一种建立在各种金融资产如股票、债券各
14、种金融资产如股票、债券等基础上的投资，是非实物等基础上的投资，是非实物的、非直接的，是对虚拟、的、非直接的，是对虚拟、抽象资产的投资，是对各种抽象资产的投资，是对各种有价证券的投资，是间接的有价证券的投资，是间接的投资。投资。在在原原始始经经济济中中，大大部部分分投投资资是是实实物物性性的的，而而在在现现代代经经济济中中，大大部部分分投投资资都都是是金金融融的的，投投资资机机构构在在提提供供高高度度发发达达的的金金融融投投资资服服务务的的同同时时大大大大促促进进了了实实物物投投资资。总总的的说说来来，这这两两种种投投资资形形式式是是相相互互补补充充的的，而不是相互竞争的。而不是相互竞争的。投资
15、的特性：投资的特性：（1）投资是现在支出一定价值的经济活）投资是现在支出一定价值的经济活动。投资是现在垫支一定量的资金，动。投资是现在垫支一定量的资金，是为了获得未来的报酬而采取的经济是为了获得未来的报酬而采取的经济行为。行为。（2）投资具有时间性。即投入的价值或）投资具有时间性。即投入的价值或牺牲的消费是现在的，而获得的价值牺牲的消费是现在的，而获得的价值或消费是将来的，投资的时间可长可或消费是将来的，投资的时间可长可短，可以是短，可以是T+0，T+1,T+2,T+3，。（3）投资的目的在于得到投资的目的在于得到报酬（利息、股息、资本报酬（利息、股息、资本利得）以及财富的保值或利得）以及财富
16、的保值或权利的获得。权利的获得。（4）投资具有风险性，即）投资具有风险性，即投资收益的不确定性与波投资收益的不确定性与波动性。动性。二、投资与投机二、投资与投机金金融融投投资资是是指指个个人人或或法法人人对对有有价价证证券券的的购购买买行行为为，这这种种行行为为会会使使投投资资者者在在证证券券持持有有期期内内获获得得与与其其所担风险相对称的收益。所担风险相对称的收益。金融投机（金融投机（FinancialGamble）是指在金融市场上短是指在金融市场上短期内买进或卖出一种或多种证券，期内买进或卖出一种或多种证券，以获取收益的一种经济行为。这以获取收益的一种经济行为。这种投机不是欺骗、不是伪造、
17、不种投机不是欺骗、不是伪造、不是违法乱纪、操纵市场的行为，是违法乱纪、操纵市场的行为，而是遵守有关的法律制度，利用而是遵守有关的法律制度，利用自己对价格判断和预测谋取高利。自己对价格判断和预测谋取高利。金融投机的积极作用：金融投机的积极作用：具有平衡价格，稳定市场的作用。投具有平衡价格，稳定市场的作用。投机者的目的在于通过价格波动获取利机者的目的在于通过价格波动获取利润，因此必然是低价买进，高价卖出，润，因此必然是低价买进，高价卖出，因而通过投机者贱买贵卖的活动，使因而通过投机者贱买贵卖的活动，使不同时间、不同市场、不同品种的价不同时间、不同市场、不同品种的价格趋于平衡，适应正常的供求状况。格
18、趋于平衡，适应正常的供求状况。有助于保护市场交易的连续性，活跃有助于保护市场交易的连续性，活跃市场，正常的投资交易和保值交易，市场，正常的投资交易和保值交易，若无投机者参与往往难以进行。若无投机者参与往往难以进行。有助于增加市场的流通性，不论有助于增加市场的流通性，不论数额的大小，期限长短，有投机者数额的大小，期限长短，有投机者参与，可以随时如数购进或卖出。参与，可以随时如数购进或卖出。有助于分担价格变动的风险。投有助于分担价格变动的风险。投资者往往为了保值而需要回避风险、资者往往为了保值而需要回避风险、转嫁风险，可采取期货交易、期权转嫁风险，可采取期货交易、期权交易等手段，但这种交易若没有人
19、交易等手段，但这种交易若没有人出来承担风险，则交易难以成功，出来承担风险，则交易难以成功，投机者为牟利而甘愿承担风险，成投机者为牟利而甘愿承担风险，成了风险的承担者。了风险的承担者。金融投资还是金融投机：金融投资还是金融投机：对风险的态度不同。投资者希望回避风险，对风险的态度不同。投资者希望回避风险，一般限于投资预期收入较稳定、本金又相一般限于投资预期收入较稳定、本金又相对安全的证券；投机者则希望从价格的涨对安全的证券；投机者则希望从价格的涨跌中牟取厚利，可以说是风险喜爱者，往跌中牟取厚利，可以说是风险喜爱者，往往买高风险的证券。往买高风险的证券。持有证券的时间长短不同。投资者着眼于持有证券的
20、时间长短不同。投资者着眼于长远利益，买入证券往往长期持有，坐享长远利益，买入证券往往长期持有，坐享按期收入股息和资本增值；投机者则热衷按期收入股息和资本增值；投机者则热衷于交易的快速周转，从买卖中获取差价收于交易的快速周转，从买卖中获取差价收益。益。交交易易方方式式不不同同。投投资资者者一一般般从从事事现现货货交交易易并并实实际际交交割割；投投机机者者则则往往往往从从事事信信用用交交易易，买买空空卖卖空空，或不进行现货交割。或不进行现货交割。分分析析方方法法不不同同。投投资资者者注注重重对对金金融融投投资资工工具具的的内内在在价价值值进进行行分分析析和和评评价价，主主要要采采用用基基本本分分析
21、析法法；投投机机者者并并不不注注重重什什么么内内在在价价值值，关关心心的的只只是是市市场场价价格格的的波波动动，多多用技术分析法。用技术分析法。三、投资环境三、投资环境（一）金融系统的客户（一）金融系统的客户1、家庭部门、家庭部门2、企业部门企业部门3、政府部门政府部门（二）投资环境对顾客（二）投资环境对顾客需求的反应需求的反应 在市场经济中，当有足在市场经济中，当有足够的顾客需求并且这些顾客够的顾客需求并且这些顾客愿意为受到的服务进行支付愿意为受到的服务进行支付时，就会有追求利润者想方时，就会有追求利润者想方设法地提供服务并通过提供设法地提供服务并通过提供服务获得收入。这就是导致服务获得收入
22、。这就是导致金融市场多样化的机制。金融市场多样化的机制。金融中介：金融中介：商业银行、投资银行、投资公司、商业银行、投资银行、投资公司、保险公司等。保险公司等。金融创新：金融创新：远期、期货、期权、掉期等。远期、期货、期权、掉期等。初始证券（初始证券（primitive security)primitive security)衍生证券（衍生证券（derivative securities)derivative securities)（三）投资工具（三）投资工具金融投资工具种类很多，随着金融市金融投资工具种类很多，随着金融市场的不断发展，更多的金融投资工具涌入场的不断发展，更多的金融投资工具涌入
23、经济生活之中。流动性、风险性和收益性经济生活之中。流动性、风险性和收益性是金融投资工具的三个最重要的特性，这是金融投资工具的三个最重要的特性，这些特性在个人和公司决定金融财富分配在些特性在个人和公司决定金融财富分配在货币、储蓄、股票、债券和其他各种金融货币、储蓄、股票、债券和其他各种金融资产的决策中具有重要作用。金融投资环资产的决策中具有重要作用。金融投资环境如何与市场中金融投资工具的情况怎样境如何与市场中金融投资工具的情况怎样密切相关。密切相关。（四）投资市场（四）投资市场如同证券与金融机构的产如同证券与金融机构的产生是对投资者需要的自然反生是对投资者需要的自然反应一样，金融市场的产生也应一
24、样，金融市场的产生也是为了满足交易者的需要。是为了满足交易者的需要。1 1、直直 接接 搜搜 寻寻 市市 场场（direct direct searchsearch）是是最最缺缺乏乏组组织织的的市市场场。在在这这里里买买卖卖双双方方必必须须直直接接寻寻找找到到对对方方。这这种种市市场场交交易易的的例例子子之之一一是是旧旧冰冰箱箱的的出出售售者者在在地地方方报报纸纸上上做做广广告告寻寻找找买买者者。其其市市场场特特征征是是：交交易易的的偶偶然然性性，低低价价格格和和商商品品的的非非标标准准性性。对对绝绝大大多多数数追追逐逐利利润润的的个个人人和和公公司司来来说说，局局限限于于这这种种市场是得不偿
25、失的。市场是得不偿失的。2 2、经经 纪纪 人人 市市 场场（brokered brokered markedmarked）。在在这这种种市市场场中中，交交易易活活跃跃，经经纪纪人人发发现现为为买买卖卖双双方方提提供供服服务务有有利利可可图图。典典型型的的例例子子如如不不动动产产市市场场，在在为为住住宅宅购购买买者者搜搜寻寻房房源源的的规规模模经经济济效效益益使使得得买买卖卖双双方方都都需需要要经经纪纪人人的的服服务务并并愿愿意意为为此此付付费费。经经纪纪人人具具有有在在既既定定市市场上为资产定价的专业知识。场上为资产定价的专业知识。3 3、交交易易商商市市场场（dealer dealer m
26、arketsmarkets）。在在这这里里交交易易商商对对各各种种资资产产分分类类研研究究，购购买买资资产产作作为为存存货货并并通通过过销销售售从从中中赢赢利利。交交易易商商购购买买的的资资产产进进入入自自己己的的账账户户，他他们们的的利利润润是是资资产产的的买买卖卖差差价价，这这一一点点与与经经纪纪人人不不同同。交交易易商商市市场场能能够够节节约约交交易易人人的的搜搜寻寻成成本本，因因为为他他们们可可以以很很容容易易地地在在交交易易商商那那里里了了解解到到资资产产的的买买价价或或卖卖价价。显显然然，市市场场上上存存在在大大量量的的交交易易活活动动是是交交易易商商能能够够有有利利可可图图的的前
27、前提提条条件件。场场外外证证券券市市场场是是交交易易商商市市场场的的例例子之一。子之一。4 4、拍拍卖卖市市场场（auction auction marketmarket）是是发发育育最最完完备备的的市市场场，所所有有参参与与者者集集中中到到此此报报价价进进行行物物品品买买卖卖。纽纽约约证证券券交交易易所所（NYSENYSE）是是拍拍卖卖市市场场，我我国国的的上上海海证证券券交交易易所所和和深深圳圳证证券券交交易易所所也也是是拍拍卖卖市市场场。拍拍卖卖市市场场优优于于交交易易商商市市场场的的地地方方在在于于：在在拍拍卖卖市市场场交交易易者者不不必必自自己己去去四四处处寻寻找找最最佳佳价价格格。
28、所所有有参参与与者者集集中中到到一一起起，以以大大家家都都赞赞同同的的协协议议价价成成交交，彼彼此此免免去买卖双方各自报价的烦琐。去买卖双方各自报价的烦琐。（五）金融投资法规（五）金融投资法规基基于于金金融融投投资资市市场场在在各各个个国国家家中中的的复复杂杂性性和和重重要要性性，各各国国政政府府或或地地区区的的立立法法机机关关都都认认为为有有必必要要建建立立适适当当的的法法律律制制度度，以以确确保保金金融融投投资资市市场场公公平平、高高效效、健健全全地地运运作作。金金融融投投资资法法规规是是否否完完善善是金融投资环境的一个重要方面是金融投资环境的一个重要方面。立法目的：立法目的：是为了适应建
29、立和发是为了适应建立和发展统一、高效的金融投资展统一、高效的金融投资市场的需要，维护市场秩市场的需要，维护市场秩序，保护投资者的合法权序，保护投资者的合法权益和社会公共利益，促进益和社会公共利益，促进社会经济的发展。社会经济的发展。立法原则：立法原则：（1 1）公平、公开、公正原则。）公平、公开、公正原则。（2 2）诚实信用原则。）诚实信用原则。（3 3）保护投资者利益的原则。）保护投资者利益的原则。（4 4）公平竞争与风险自担的原则。）公平竞争与风险自担的原则。（六）金融投资发展（六）金融投资发展几几个个重重要要的的金金融融投投资资发发展展趋趋势势改改变变了了当当代代的的金金融融投投资资环环
30、境境，而而每每一一种种发发展展趋趋势势都都是是产产生生专专业业化化金金融融市市场场和和工工具具的的供供求求双双方方相相互作用的必然结果。互作用的必然结果。发发展展之之一一是是金金融融投投资资全全球球化化。如如果果更更大大范范围围的的投投资资选选择择对对投投资资者者有有利利，我我们们为为什什么么要要将将自自己己限限定定在在国国内内 资资 产产 上上 呢呢？全全 球球 化化（globalixationglobalixation）要要求求高高效效的的通通讯讯技技术术和和废废除除法法规规限限制制。近近年年来来，世世界界范范围围内内投投资资环环境境的的上上述述变变化化促促进进了了国国际际投投资资的的发发
31、展展。全全球球化化促促进进了了市市场场交交易易的的国国际际化化、市市场场参参与与者者的国际化。的国际化。发展之二是资产发展之二是资产证券化。资产证券化证券化。资产证券化是允许借款人直接进是允许借款人直接进入资本市场的形式。入资本市场的形式。发展之三是金融活动自发展之三是金融活动自由化。金融自由化的趋势是由化。金融自由化的趋势是指指7070年代中期以来在西方国年代中期以来在西方国家，特别是发达国家所出现家，特别是发达国家所出现的一种逐渐放松甚至取消对的一种逐渐放松甚至取消对金融活动的一些管制措施的金融活动的一些管制措施的过程。这一过程深刻地改变过程。这一过程深刻地改变了世界各国的金融投资环境。了
32、世界各国的金融投资环境。发展之四是金融投资工程化。发展之四是金融投资工程化。完全不同的投资者需求产生了证券完全不同的投资者需求产生了证券的新种类。创造性证券的设计将初的新种类。创造性证券的设计将初始证券与衍生证券组合成一个混合始证券与衍生证券组合成一个混合的证券的新种类。通常，创造一个的证券的新种类。通常，创造一个有吸引力的证券需要对资产拆分，有吸引力的证券需要对资产拆分，这种拆分与组合的过程就是金融工这种拆分与组合的过程就是金融工程（程（financial engineering financial engineering），），原则是按客户的偏好创造和设计证原则是按客户的偏好创造和设计证券
33、，经常会有各种各样的风险。券，经常会有各种各样的风险。四、金融投资投资过程四、金融投资投资过程金金融融投投资资投投资资过过程程描描述述的的是是金金融融投投资资投投资资者者应应如如何何决决定定投投资资哪哪些些有有价价证证券券、怎怎样样投投资资及及何何时时投投资资，做做出出这这些些决决策策的的下下列列步步骤骤构构成成了了金金融融投资投资过程的基础。投资投资过程的基础。（一）准备阶段，制定投资政策（一）准备阶段，制定投资政策 投投资资过过程程的的这这一一阶阶段段，确确定定了了在在最最终终投投资资组组合合中中可可能能的的金金融融资资产产的的类类别别特特征征，这这一一特特征征将将是是以以投投资资者者的的
34、投投资资目目标标、可可投投资资财财富富数数量量、风风险险偏偏好好和和投投资资者者的的税税收收状状况况，以以及及金金融融市市场场投投资资工工具具情况为基础。情况为基础。（二）研究阶段，进行金融分析 金融分析将得出一个如何金融分析将得出一个如何将投资者的资金分散地投向股将投资者的资金分散地投向股票、债券、期货、期权和货币票、债券、期货、期权和货币市场的决策，以及决定是购买市场的决策，以及决定是购买整个高科技行业股票还是单独整个高科技行业股票还是单独购买清华同方股票。购买清华同方股票。进行金融分析，要充分利用有进行金融分析，要充分利用有关信息，运用基本分析法、技术分关信息，运用基本分析法、技术分析法
35、和当代证券组合理论进行。基析法和当代证券组合理论进行。基本分析重点是分析证券本身，特别本分析重点是分析证券本身，特别是股票的内在价值，技术分析主要是股票的内在价值，技术分析主要是根据金融市场过去的交易资料来是根据金融市场过去的交易资料来研究其未来的变动趋势，而证券组研究其未来的变动趋势，而证券组合理论则大量利用数学方法来计算合理论则大量利用数学方法来计算证券之间的风险通过相关作用影响证券之间的风险通过相关作用影响后的定值，来求出一个有效的组合。后的定值，来求出一个有效的组合。（三）实施阶段，构建投资组合（三）实施阶段，构建投资组合 在这一阶段，投资者需注意选在这一阶段，投资者需注意选择对象，选
36、择时机和选择多元这三择对象，选择时机和选择多元这三个问题。选择对象，是指投资者需个问题。选择对象，是指投资者需进行认真的金融基本分析，确定各进行认真的金融基本分析，确定各种证券的内在价值，预测个别证券种证券的内在价值，预测个别证券的价格波动，从众多的金融工具中的价格波动，从众多的金融工具中确定买卖什么。确定买卖什么。选择时机，是指投资者需进选择时机，是指投资者需进行宏观预测，分析确定一种证券行宏观预测，分析确定一种证券相对于其它证券的价格波动，在相对于其它证券的价格波动，在实施市场时机选择时，投资者既实施市场时机选择时，投资者既可以改变资产组合中所持有的风可以改变资产组合中所持有的风险证券的平
37、均风险水平，又可以险证券的平均风险水平，又可以改变投向风险证券和无风险证券改变投向风险证券和无风险证券的相对资金数量。的相对资金数量。选选择择多多元元的的内内涵涵是是投投资资者者需需依依据据一一定定的的现现值值条条件件，构构建建一一个个收收益益一一定定风风险险最最小小或或风风险险一一定收益最大的资产组合。定收益最大的资产组合。（四）管理阶段，修正投资组合（四）管理阶段，修正投资组合 修正投资组合作为投资过程的修正投资组合作为投资过程的第四步，就是要定期重温前三步。第四步，就是要定期重温前三步。金融市场变化莫测，投资者也会随金融市场变化莫测，投资者也会随着时间的推移常常改变投资目标，着时间的推移
38、常常改变投资目标，从而使当前持有的资产组合不再为从而使当前持有的资产组合不再为最优，为此需要卖掉现有组合中的最优，为此需要卖掉现有组合中的一些证券，并购买一些新的证券以一些证券，并购买一些新的证券以形成新的资产组合。形成新的资产组合。修修正正投投资资组组合合的的另另一一个个动动因因是是原原来来一一些些不不具具有有吸吸引引力力的的证证券券现现在在变变得得具具有有吸吸引引力力了了，而而另另一一些些原原来来很很有有吸吸引引力力的的证证券券现现在在则则变变成成没没有有吸吸引引力力了了，这这样样投投资资者者就就有有必必要要在在原原来来投投资资组组合合的的基基础础上上加加入入和和剔剔除除一一些些证证券券。
39、这这一一决决策策是是否否实实施施主主要要取取决决于于交交易易成成本本和和修修定定组组合合后后投投资资前前景景改改善善幅幅度度的大小。的大小。（五）评估阶段，投资业绩评价（五）评估阶段，投资业绩评价 尽管投资业绩评估是投资管理尽管投资业绩评估是投资管理过程的最后一个阶段，但同时也可过程的最后一个阶段，但同时也可以将它看成是一个连续的操作过程以将它看成是一个连续的操作过程的组成部分。说得再具体一点，可的组成部分。说得再具体一点，可以把它看成是能使投资管理过程更以把它看成是能使投资管理过程更有效力的一种反馈与控制机制。有效力的一种反馈与控制机制。五、金融投资的理论与实践五、金融投资的理论与实践金金融
40、融投投资资学学是是西西方方投投资资管管理理实实践践和和金金融融投投资资理理论论几几十十年年发发展展的的结结晶晶，它它应应金金融融投投资资管管理理实实践践的的需需求求而而产产生生，在在金金融融投投资资理理论论的的发发展展下下发发展展。对对其其发发展展的的历历史史性性考考察察，既既有有助助于于我我们们了了解解当当代代西西方方金金融融投投资资学学的的动动态态，也也有有助于我国金融投资学内容的合理定位。助于我国金融投资学内容的合理定位。金金融融投投资资投投资资管管理理在在西西方方经经历历了了三三个个主主要要发发展展阶阶段段：投投机机买买卖卖阶阶段段，职职业业分分析析阶阶段段和和科科学学管管理理阶阶段段
41、。2020世世纪纪3030年年代代以以前前为为投投机机买买卖卖阶阶段段。在在这这一一阶阶段段，市市场场如如赌赌场场，交交易易者者凭凭借借赌赌徒徒般般的的狡狡诈诈，雄雄厚厚的的资资金金实实力力，操操纵纵价价格格，牟牟取取暴暴利利。投投资资者者所所需需的的技技巧巧最最好好是是靠靠观观察察和和亲亲身身体体验验获获得得，读读书书并并非非是是有有效效的的办办法法。因因此此，那那时时并并没没有有对对金金融融投投资资实实践践进进行行认认真真总总结结、系系统统论述的理论教科书。论述的理论教科书。以以19331933年美国颁布年美国颁布19331933年证券法和年证券法和19341934年年颁布的证券交易法为标
42、颁布的证券交易法为标志，西方金融投资管理进入志，西方金融投资管理进入了职业分析阶段。整个金融了职业分析阶段。整个金融投资业开始注重提高职业道投资业开始注重提高职业道德标准，注重金融投资分析，德标准，注重金融投资分析，实行标准化操作，树立良好实行标准化操作，树立良好的社会形象。的社会形象。在投资的职业化过程中，投在投资的职业化过程中，投资理论的研究也逐步展开。经济资理论的研究也逐步展开。经济学家们把经济理论和数理统计知学家们把经济理论和数理统计知识引入到投资领域，使投资管理识引入到投资领域，使投资管理向科学化方向迈进。很难指出投向科学化方向迈进。很难指出投资管理科学化阶段的确切发端，资管理科学化
43、阶段的确切发端，通常，人们习惯以通常，人们习惯以19521952年年3 3月月Harry MarkowitzHarry Markowitz在金融杂志在金融杂志上发表的题为资产组合选择上发表的题为资产组合选择的论文为其标志。的论文为其标志。第二节第二节金融投资与金融决策金融投资与金融决策一、家庭的金融决策一、家庭的金融决策1、消费和储蓄决策、消费和储蓄决策2、投资决策、投资决策3、融资决策、融资决策4、风险管理决策、风险管理决策二、企业的金融决策二、企业的金融决策1 1、资本预算决策、资本预算决策 分析的基础部分是投资项目。包括明确新分析的基础部分是投资项目。包括明确新的投资项目的想法，对其进行
44、评估，决定采取的投资项目的想法，对其进行评估，决定采取哪种方案。哪种方案。2 2、资本结构决策、资本结构决策 分析的基础不是个别的投资项目，而是整分析的基础不是个别的投资项目，而是整个企业，是为企业制定一个富有灵活性的融资个企业，是为企业制定一个富有灵活性的融资方案。方案。3 3、资本运营决策、资本运营决策 对于企业的成功是必不可少的。对于企业的成功是必不可少的。三、国民经济中的金融投资三、国民经济中的金融投资金融投资在国民经济中具有金融投资在国民经济中具有重要地位，而且越来越重要。它重要地位，而且越来越重要。它不仅涉及国家国民经济的宏观发不仅涉及国家国民经济的宏观发展规划，还涉及企业的微观经
45、济展规划，还涉及企业的微观经济基础，居民个人的消费理财计划，基础，居民个人的消费理财计划，以及社会稳定经济繁荣等。以及社会稳定经济繁荣等。（一）金融投资投资与国民经济（一）金融投资投资与国民经济总量均衡总量均衡 首先首先,金融投资，即引入证金融投资，即引入证券市场条件下，使国民经济流程券市场条件下，使国民经济流程发生变化。发生变化。其次，金融投资可以调节总其次，金融投资可以调节总供给和总需求的平衡。供给和总需求的平衡。（二）金融投资与产业结构的调整（二）金融投资与产业结构的调整 首先，通过金融投资可促进产业结构的首先，通过金融投资可促进产业结构的增量调整，亦即兴建和发展一些符合国家增量调整，亦
46、即兴建和发展一些符合国家产业政策的新兴产业，从而促进产业结构产业政策的新兴产业，从而促进产业结构的优化；或加强发展的优化；或加强发展“瓶颈瓶颈”产业，从而产业，从而促进产业结构的合理化。促进产业结构的合理化。其次，通过证券发行还可促使产业结构其次，通过证券发行还可促使产业结构的存量调整，亦即对不符合国家产业政策的存量调整，亦即对不符合国家产业政策而又效益低下的现存企业进行关、停、并、而又效益低下的现存企业进行关、停、并、转。以往在我国主要是使用行政的办法，转。以往在我国主要是使用行政的办法，极难实现合理的调整，而通过证券市场，极难实现合理的调整，而通过证券市场，由牵头企业采用市场的办法，达到关
47、、停、由牵头企业采用市场的办法，达到关、停、并、转，实现产业结构的存量调整。并、转，实现产业结构的存量调整。（三）金融投资与国民经济增长（三）金融投资与国民经济增长 发展金融投资是解决企业资金不足发展金融投资是解决企业资金不足的重要途径之一。证券投资的明显好的重要途径之一。证券投资的明显好处是有利于资金的合理分配使用，有处是有利于资金的合理分配使用，有助于提高投资效益和资金使用效率，助于提高投资效益和资金使用效率，是一种直接融资，市场化的选择，有是一种直接融资，市场化的选择，有利于产业结构调整，有利于增强资金利于产业结构调整，有利于增强资金使用的约束力，从而有利于促进国民使用的约束力，从而有利
48、于促进国民经济持续、稳定、协调的发展。经济持续、稳定、协调的发展。（四）金融发展、金融压抑与金融深化（四）金融发展、金融压抑与金融深化金金融融发发展展，是是指指金金融融结结构构的的变变化化。金金融融发发展展程程度度越越高高，金金融融工工具具和和金金融融机机构构的的数数量量、种种类类就就越越多多，金金融融的的效效率就越高。率就越高。如如何何衡衡量量一一个个国国家家的的金金融融发发达达程程度度，西西方方经经济济学学家家提提出出了了衡衡量量金金融融发发展的基本指标。展的基本指标。金金融融压压抑抑，是是指指市市场场机机制制的的作作用用没没有有得得到到充充分分发发挥挥的的发发展展中中国国家家中中存存在在
49、的的过过多多金金融融管管制制、利利率率限限制制、信信贷贷配配额额、金金融融资资产产单调等现象。单调等现象。金金融融深深化化是是指指政政府府放放弃弃对对金金融融市市场场和和金金融融体体系系的的过过度度干干预预，放放松松对对利利率率和和汇汇率率的的严严格格管管制制，使使利利率率和和汇汇率率成成为为反反映映资资金金供供求求和和汇汇率率供供求求的的信信号号，从从而而有有利利于于增增加加储储藏和投资，促进经济增长。藏和投资，促进经济增长。（三）金融创新、金融管制（三）金融创新、金融管制 金融创新金融创新是指金融领域内各种金融要素实是指金融领域内各种金融要素实行新的组合。具体而言，是指金融机构为生存、行新
50、的组合。具体而言，是指金融机构为生存、发展和迎合客户的需要而创造新的金融产品、发展和迎合客户的需要而创造新的金融产品、新的金融交易方式，以及新的金融市场和新的新的金融交易方式，以及新的金融市场和新的金融机构的出现。这个概念包括四方面的内容：金融机构的出现。这个概念包括四方面的内容：金融创新的主体是金融机构；金融创新的目的金融创新的主体是金融机构；金融创新的目的是盈利和效率；金融创新的本质是金融要素的是盈利和效率；金融创新的本质是金融要素的重要组合，即流动性、收益性、风险性的重新重要组合，即流动性、收益性、风险性的重新组合；金融创新的表现形式是金融机构、金融组合；金融创新的表现形式是金融机构、金