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1、第二章第二章 财务管理的价值观念财务管理的价值观念一、时间价值一、时间价值一、时间价值一、时间价值 （一）时间价值的概念（一）时间价值的概念（一）时间价值的概念（一）时间价值的概念 即使在没有风险和没有通货膨胀的情况下，今天即使在没有风险和没有通货膨胀的情况下，今天即使在没有风险和没有通货膨胀的情况下，今天即使在没有风险和没有通货膨胀的情况下，今天1 1 1 1元元元元钱的价值大于一年以后钱的价值大于一年以后钱的价值大于一年以后钱的价值大于一年以后1 1 1 1元钱的价值，这就是货币的时间元钱的价值，这就是货币的时间元钱的价值，这就是货币的时间元钱的价值，这就是货币的时间价值。具体说，货币的时
2、间价值是指货币经历一定时间价值。具体说，货币的时间价值是指货币经历一定时间价值。具体说，货币的时间价值是指货币经历一定时间价值。具体说，货币的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。的投资和再投资所增加的价值。的投资和再投资所增加的价值。的投资和再投资所增加的价值。（二）复利终值和现值的计算（二）复利终值和现值的计算（二）复利终值和现值的计算（二）复利终值和现值的计算复利就是不仅本金要计算利息复利就是不仅本金要计算利息复利就是不仅本金要计算利息复利就是不仅本金要计算利息,利息也要计算利息利息也要计算利息利息也要计算利息利息也要计算利息,即通即通即通即通 常所说的常所说的常所说的
3、常所说的“利上滚利利上滚利利上滚利利上滚利”。终值又称未来值，是指若干期后包括本金和利息在内的终值又称未来值，是指若干期后包括本金和利息在内的终值又称未来值，是指若干期后包括本金和利息在内的终值又称未来值，是指若干期后包括本金和利息在内的 未来价值，又称本利和。未来价值，又称本利和。未来价值，又称本利和。未来价值，又称本利和。复利现值是指以后年份收到或支出资金的现在的价值，复利现值是指以后年份收到或支出资金的现在的价值，复利现值是指以后年份收到或支出资金的现在的价值，复利现值是指以后年份收到或支出资金的现在的价值，可用倒求本金的方法计算。由终值求现值，叫做贴现。可用倒求本金的方法计算。由终值求
4、现值，叫做贴现。可用倒求本金的方法计算。由终值求现值，叫做贴现。可用倒求本金的方法计算。由终值求现值，叫做贴现。在贴现时使用的利息率叫贴现率。在贴现时使用的利息率叫贴现率。在贴现时使用的利息率叫贴现率。在贴现时使用的利息率叫贴现率。（三）年金终值和现值的计算（三）年金终值和现值的计算（三）年金终值和现值的计算（三）年金终值和现值的计算年金是指一定时间期内每期相等金额的收付款项。年金按年金是指一定时间期内每期相等金额的收付款项。年金按年金是指一定时间期内每期相等金额的收付款项。年金按年金是指一定时间期内每期相等金额的收付款项。年金按 付款方式，可分为普通年金或后付年金、即付年金或先付付款方式，可
5、分为普通年金或后付年金、即付年金或先付付款方式，可分为普通年金或后付年金、即付年金或先付付款方式，可分为普通年金或后付年金、即付年金或先付 年金、延期年金和永续年金。年金、延期年金和永续年金。年金、延期年金和永续年金。年金、延期年金和永续年金。（四）贴现率的计算（四）贴现率的计算（四）贴现率的计算（四）贴现率的计算资金时间价值的基本计算（终值、现值的计算）资金时间价值的基本计算（终值、现值的计算）资金时间价值的基本计算（终值、现值的计算）资金时间价值的基本计算（终值、现值的计算）（一）利息的两种计算方式（一）利息的两种计算方式（一）利息的两种计算方式（一）利息的两种计算方式1 1 1 1、单利
6、：只对本金计提利息，计息基础就是本金，每期、单利：只对本金计提利息，计息基础就是本金，每期、单利：只对本金计提利息，计息基础就是本金，每期、单利：只对本金计提利息，计息基础就是本金，每期 利息相同。利息相同。利息相同。利息相同。2 2 2 2、复利：不仅要对本金计息，而且要对前期的利息计提、复利：不仅要对本金计息，而且要对前期的利息计提、复利：不仅要对本金计息，而且要对前期的利息计提、复利：不仅要对本金计息，而且要对前期的利息计提 利息，计息基础是前期的本利和，每期利息不利息，计息基础是前期的本利和，每期利息不利息，计息基础是前期的本利和，每期利息不利息，计息基础是前期的本利和，每期利息不 相
7、等。在不特别说明的情况下，我们都是以复相等。在不特别说明的情况下，我们都是以复相等。在不特别说明的情况下，我们都是以复相等。在不特别说明的情况下，我们都是以复 利方式计息。利方式计息。利方式计息。利方式计息。（二）一次性收付款项（二）一次性收付款项（二）一次性收付款项（二）一次性收付款项1 1 1 1、终值与现值的计算、终值与现值的计算、终值与现值的计算、终值与现值的计算例例例例1 1 1 1、某人存入银行、某人存入银行、某人存入银行、某人存入银行15151515万，若银行存款利率为万，若银行存款利率为万，若银行存款利率为万，若银行存款利率为5%5%5%5%，5 5 5 5年后年后年后年后 的
8、本利和？的本利和？的本利和？的本利和？若采用单利计息：若采用单利计息：若采用单利计息：若采用单利计息：F=F=P+PIN=F=PF=F=P+PIN=F=PF=F=P+PIN=F=PF=F=P+PIN=F=P（1+NI1+NI1+NI1+NI）解：解：解：解：F=15F=15F=15F=15（1+51+51+51+55555）18.7518.7518.7518.75例例例例2 2 2 2、某人存入一笔钱，希望、某人存入一笔钱，希望、某人存入一笔钱，希望、某人存入一笔钱，希望5 5 5 5年后得到年后得到年后得到年后得到20202020万，若银行存款利率为万，若银行存款利率为万，若银行存款利率为万
9、，若银行存款利率为5%5%5%5%，问，现在应存入多少？问，现在应存入多少？问，现在应存入多少？问，现在应存入多少？*若采用单利计息：（到求本金）公式：若采用单利计息：（到求本金）公式：若采用单利计息：（到求本金）公式：若采用单利计息：（到求本金）公式：F=PF=PF=PF=P（1+NI1+NI1+NI1+NI）所以：所以：所以：所以：P=F/P=F/P=F/P=F/（1+NI1+NI1+NI1+NI）本题解：）本题解：）本题解：）本题解：P=20/P=20/P=20/P=20/（1+51+51+51+55555）*复利计息：复利计息：复利计息：复利计息：例例例例1 1 1 1、某人存入银行、
10、某人存入银行、某人存入银行、某人存入银行15151515万，若银行存款利率为万，若银行存款利率为万，若银行存款利率为万，若银行存款利率为5%5%5%5%，5 5 5 5年后的本利和？年后的本利和？年后的本利和？年后的本利和？公式：公式：公式：公式：F=PF=PF=PF=P（1+i1+i1+i1+i）或或或或=P=P=P=P（F/PF/PF/PF/P，i i i i，n n n n）解：解：解：解：F=15F=15F=15F=15（1+5%1+5%1+5%1+5%）或）或）或）或=15=15=15=15（F/PF/PF/PF/P，5%5%5%5%，5 5 5 5）=151.2763=151.27
11、63=151.2763=151.2763例例例例2 2 2 2、某人存入一笔钱，希望、某人存入一笔钱，希望、某人存入一笔钱，希望、某人存入一笔钱，希望5 5 5 5年后得到年后得到年后得到年后得到20202020万，若银行存款利率为万，若银行存款利率为万，若银行存款利率为万，若银行存款利率为5%5%5%5%，问，现在应存入多少？问，现在应存入多少？问，现在应存入多少？问，现在应存入多少？*若采用复利计息：公式：倒求本金：若采用复利计息：公式：倒求本金：若采用复利计息：公式：倒求本金：若采用复利计息：公式：倒求本金：P=F/P=F/P=F/P=F/（1+i1+i1+i1+i）或或或或=F=F=F
12、=F（P/FP/FP/FP/F，i i i i，n n n n）解：解：解：解：P=20/P=20/P=20/P=20/（1+5%1+5%1+5%1+5%）或或或或=20=20=20=20（P/FP/FP/FP/F，5%5%5%5%，5 5 5 5）n n5 5n nn n5 52 2 2 2、系数间的关系、系数间的关系、系数间的关系、系数间的关系复利终值系数和复利现值系数互为倒数。复利终值系数和复利现值系数互为倒数。复利终值系数和复利现值系数互为倒数。复利终值系数和复利现值系数互为倒数。（三）年金终值与现值的计算（三）年金终值与现值的计算（三）年金终值与现值的计算（三）年金终值与现值的计算1
13、 1 1 1、年金的含义：一定时期内每次等额收付的系列款项。、年金的含义：一定时期内每次等额收付的系列款项。、年金的含义：一定时期内每次等额收付的系列款项。、年金的含义：一定时期内每次等额收付的系列款项。2 2 2 2、年金的种类、年金的种类、年金的种类、年金的种类（1 1 1 1）普通年金：每期期末收款、付款的年金。）普通年金：每期期末收款、付款的年金。）普通年金：每期期末收款、付款的年金。）普通年金：每期期末收款、付款的年金。（2 2 2 2）预付年金：每期期初收款、付款的年金。）预付年金：每期期初收款、付款的年金。）预付年金：每期期初收款、付款的年金。）预付年金：每期期初收款、付款的年金
14、。（3 3 3 3）延期年金：在第二期或第二期以后收付的年金）延期年金：在第二期或第二期以后收付的年金）延期年金：在第二期或第二期以后收付的年金）延期年金：在第二期或第二期以后收付的年金（4 4 4 4）永续年金：无限期）永续年金：无限期）永续年金：无限期）永续年金：无限期3 3 3 3、计算、计算、计算、计算（1 1 1 1）普通年金（零存整取）：终值计算、现值计算、系数间的关系）普通年金（零存整取）：终值计算、现值计算、系数间的关系）普通年金（零存整取）：终值计算、现值计算、系数间的关系）普通年金（零存整取）：终值计算、现值计算、系数间的关系 例：某人每年年末存入银行例：某人每年年末存入银
15、行例：某人每年年末存入银行例：某人每年年末存入银行1 1 1 1万元，一共存万元，一共存万元，一共存万元，一共存10101010年，已知银行利率是年，已知银行利率是年，已知银行利率是年，已知银行利率是2 2 2 2，求终值。，求终值。，求终值。，求终值。普通年金终值普通年金终值普通年金终值普通年金终值终值年金额终值年金额终值年金额终值年金额普通年金终值系数普通年金终值系数普通年金终值系数普通年金终值系数F F F FAAAA（F/A,I,NF/A,I,NF/A,I,NF/A,I,N）答案：答案：答案：答案：F F F FAAAA（F/A,I,NF/A,I,NF/A,I,NF/A,I,N）111
16、1（F/A,2F/A,2F/A,2F/A,2,10,10,10,10）10.9510.9510.9510.95 普通年金现值普通年金现值普通年金现值普通年金现值 现值年金额现值年金额现值年金额现值年金额普通年金现值系数普通年金现值系数普通年金现值系数普通年金现值系数P P P PAAAA（P/A,I,NP/A,I,NP/A,I,NP/A,I,N）例：某人现要出国，出国期限为例：某人现要出国，出国期限为例：某人现要出国，出国期限为例：某人现要出国，出国期限为10101010年。在出国期间，其每年年末需年。在出国期间，其每年年末需年。在出国期间，其每年年末需年。在出国期间，其每年年末需支付支付支付
17、支付1 1 1 1万元的房屋物业管理等费用，已知银行利率为万元的房屋物业管理等费用，已知银行利率为万元的房屋物业管理等费用，已知银行利率为万元的房屋物业管理等费用，已知银行利率为2 2 2 2，求现在需要向，求现在需要向，求现在需要向，求现在需要向银行存入多少？银行存入多少？银行存入多少？银行存入多少？答案：答案：答案：答案：P P P PAAAA（P/A,I,NP/A,I,NP/A,I,NP/A,I,N）1111（P/A,2P/A,2P/A,2P/A,2,10,10,10,10）89826898268982689826（2 2 2 2）即付年金：终值计算、现值计算、系数间的关系）即付年金：终
18、值计算、现值计算、系数间的关系）即付年金：终值计算、现值计算、系数间的关系）即付年金：终值计算、现值计算、系数间的关系 我们在计算即付年金时为了利用普通年金现值和终值系数，必须将我们在计算即付年金时为了利用普通年金现值和终值系数，必须将我们在计算即付年金时为了利用普通年金现值和终值系数，必须将我们在计算即付年金时为了利用普通年金现值和终值系数，必须将 即付年金形式转化为普通年金形式。即付年金形式转化为普通年金形式。即付年金形式转化为普通年金形式。即付年金形式转化为普通年金形式。*即付年金与普通年金期数、系数的变动关系即付年金与普通年金期数、系数的变动关系即付年金与普通年金期数、系数的变动关系即
19、付年金与普通年金期数、系数的变动关系 即付年金终值系数与普通年金终值系数：期数即付年金终值系数与普通年金终值系数：期数即付年金终值系数与普通年金终值系数：期数即付年金终值系数与普通年金终值系数：期数+1+1+1+1，系数，系数，系数，系数-1-1-1-1 即付年金现值系数与普通年金现值系数：期数即付年金现值系数与普通年金现值系数：期数即付年金现值系数与普通年金现值系数：期数即付年金现值系数与普通年金现值系数：期数-1-1-1-1，系数，系数，系数，系数+1+1+1+1（3 3 3 3）递延年金：掌握递延年金现值的计算）递延年金：掌握递延年金现值的计算）递延年金：掌握递延年金现值的计算）递延年金
20、：掌握递延年金现值的计算 递延期：递延期：递延期：递延期：s s s s，连续收支期，连续收支期，连续收支期，连续收支期n-sn-sn-sn-s 公式一：公式一：公式一：公式一：P P P PAAAA（P/A,I,NP/A,I,NP/A,I,NP/A,I,N）-（P/A,I,SP/A,I,SP/A,I,SP/A,I,S）公式二：公式二：公式二：公式二：P P P PAAAA（P/A,I,N-SP/A,I,N-SP/A,I,N-SP/A,I,N-S）（P/F,I,SP/F,I,SP/F,I,SP/F,I,S）（4 4 4 4）永续年金：）永续年金：）永续年金：）永续年金：永续年金因为没有终止期，
21、所以只有现值没有终值。永续年金因为没有终止期，所以只有现值没有终值。永续年金因为没有终止期，所以只有现值没有终值。永续年金因为没有终止期，所以只有现值没有终值。永续年金现值永续年金现值永续年金现值永续年金现值AIAIAIAI（四）混合现金流：各年收付不相等的现金流量。（四）混合现金流：各年收付不相等的现金流量。（四）混合现金流：各年收付不相等的现金流量。（四）混合现金流：各年收付不相等的现金流量。例：某人准备第一年存例：某人准备第一年存例：某人准备第一年存例：某人准备第一年存1 1 1 1万，第二年存万，第二年存万，第二年存万，第二年存3 3 3 3万，第三年至第万，第三年至第万，第三年至第万
22、，第三年至第5 5 5 5年存年存年存年存4 4 4 4万，问万，问万，问万，问5 5 5 5年存款的现值合计（每期存款于每年年末存入）年存款的现值合计（每期存款于每年年末存入）年存款的现值合计（每期存款于每年年末存入）年存款的现值合计（每期存款于每年年末存入）,存款利率为存款利率为存款利率为存款利率为10101010 P P P P1111（P/F,10%,1P/F,10%,1P/F,10%,1P/F,10%,1）+3+3+3+3（P/F,10%,2P/F,10%,2P/F,10%,2P/F,10%,2）+4+4+4+4（P/A,10%,5P/A,10%,5P/A,10%,5P/A,10%,
23、5）-（P/A,10%,2P/A,10%,2P/A,10%,2P/A,10%,2）10.909+30.826+410.909+30.826+410.909+30.826+410.909+30.826+4（3.791-1.7363.791-1.7363.791-1.7363.791-1.736）0.909+2.478+8.220.909+2.478+8.220.909+2.478+8.220.909+2.478+8.2211.60711.60711.60711.607总总总总结结结结解决货币时间价值问题所要遵循的步骤解决货币时间价值问题所要遵循的步骤解决货币时间价值问题所要遵循的步骤解决货币时间
24、价值问题所要遵循的步骤1 1 1 1、完全地了解问题、完全地了解问题、完全地了解问题、完全地了解问题2 2 2 2、判断这是一个现值问题还是一个终值问题、判断这是一个现值问题还是一个终值问题、判断这是一个现值问题还是一个终值问题、判断这是一个现值问题还是一个终值问题3 3 3 3、画一条时间轴、画一条时间轴、画一条时间轴、画一条时间轴4 4 4 4、标示出代表时间的箭头，并标出现金流、标示出代表时间的箭头，并标出现金流、标示出代表时间的箭头，并标出现金流、标示出代表时间的箭头，并标出现金流5 5 5 5、决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金问题、决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、
25、年金问题、决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金问题、决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金问题6 6 6 6、解决问题、解决问题、解决问题、解决问题（五）时间价值计算的灵活运用（五）时间价值计算的灵活运用（五）时间价值计算的灵活运用（五）时间价值计算的灵活运用 第一：知三求四的问题：第一：知三求四的问题：第一：知三求四的问题：第一：知三求四的问题：1 1 1 1、求、求、求、求A A A A例：企业年初借得例：企业年初借得例：企业年初借得例：企业年初借得50000500005000050000元贷款，元贷款，元贷款，元贷款，10101010年期，年利率年期，年利率年期，年利率年期
26、，年利率12121212，每年末等额偿还。已，每年末等额偿还。已，每年末等额偿还。已，每年末等额偿还。已 知年金现值系数（知年金现值系数（知年金现值系数（知年金现值系数（P P P PA,12A,12A,12A,12,10,10,10,10）5.65025.65025.65025.6502，则每年应付金额为（，则每年应付金额为（，则每年应付金额为（，则每年应付金额为（）元。）元。）元。）元。A A A APPPP（P/A,I,NP/A,I,NP/A,I,NP/A,I,N）500005.6502 500005.6502 500005.6502 500005.6502 88498849884988
27、49 2 2 2 2、求利率、求期限（内插法的应用）、求利率、求期限（内插法的应用）、求利率、求期限（内插法的应用）、求利率、求期限（内插法的应用）*内插法应用的前提是：将系数之间的变动看成是线性变动。内插法应用的前提是：将系数之间的变动看成是线性变动。内插法应用的前提是：将系数之间的变动看成是线性变动。内插法应用的前提是：将系数之间的变动看成是线性变动。例：有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低例：有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低例：有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低例：有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低500500500
28、500元，但价元，但价元，但价元，但价 格高于乙设备格高于乙设备格高于乙设备格高于乙设备2000200020002000元。若资本成本为元。若资本成本为元。若资本成本为元。若资本成本为10%10%10%10%，甲设备的使用期应长于（）年，甲设备的使用期应长于（）年，甲设备的使用期应长于（）年，甲设备的使用期应长于（）年，选用甲设备才是有利的。选用甲设备才是有利的。选用甲设备才是有利的。选用甲设备才是有利的。答案：答案：答案：答案：2000200020002000500500500500（P/AP/AP/AP/A，10%10%10%10%，N N N N）；（）；（）；（）；（P/AP/AP/A
29、P/A，10%10%10%10%，N N N N）4 4 4 4 期数期数期数期数 年金现值系数（查表）年金现值系数（查表）年金现值系数（查表）年金现值系数（查表）6 4.35536 4.35536 4.35536 4.3553 N 4 N 4 N 4 N 4 5 3.7908 5 3.7908 5 3.7908 5 3.7908 （内插法应用的原理图）（内插法应用的原理图）（内插法应用的原理图）（内插法应用的原理图）（N-5N-5N-5N-5）（）（）（）（6-56-56-56-5）（）（）（）（4-3.79084-3.79084-3.79084-3.7908）（）（）（）（4.3553-3
30、.79084.3553-3.79084.3553-3.79084.3553-3.7908）结果：结果：结果：结果：N N N N5.45.45.45.4第二：年内计息的问题第二：年内计息的问题第二：年内计息的问题第二：年内计息的问题在实际生活中通常可以遇见计息期限不是按年计息的，比如半年付息在实际生活中通常可以遇见计息期限不是按年计息的，比如半年付息在实际生活中通常可以遇见计息期限不是按年计息的，比如半年付息在实际生活中通常可以遇见计息期限不是按年计息的，比如半年付息 （计息）一次，因此就会出现名义利率和实际利率之间的换算。（计息）一次，因此就会出现名义利率和实际利率之间的换算。（计息）一次，
31、因此就会出现名义利率和实际利率之间的换算。（计息）一次，因此就会出现名义利率和实际利率之间的换算。实际利率与名义利率的换算公式：实际利率与名义利率的换算公式：实际利率与名义利率的换算公式：实际利率与名义利率的换算公式：m m m m 1+i 1+i 1+i 1+i（1+r/m1+r/m1+r/m1+r/m）其中：其中：其中：其中：i i i i为实际利率：每年复利一次的利率；为实际利率：每年复利一次的利率；为实际利率：每年复利一次的利率；为实际利率：每年复利一次的利率；r r r r为名义利率：每年复利超过一次的利率为名义利率：每年复利超过一次的利率为名义利率：每年复利超过一次的利率为名义利率
32、：每年复利超过一次的利率 m m m m为年内计息次数。为年内计息次数。为年内计息次数。为年内计息次数。例、一项例、一项例、一项例、一项500500500500万元的借款，借款期万元的借款，借款期万元的借款，借款期万元的借款，借款期5 5 5 5年，年利率为年，年利率为年，年利率为年，年利率为8%8%8%8%，若每半年复利一，若每半年复利一，若每半年复利一，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率（）。次，年实际利率会高出名义利率（）。次，年实际利率会高出名义利率（）。次，年实际利率会高出名义利率（）。答案：答案：答案：答案：m 2m 2m 2m 2 i i i i（1+r/m1+r/m1+
33、r/m1+r/m）-1-1-1-1（1+8%/21+8%/21+8%/21+8%/2）-1-1-1-18.16%8.16%8.16%8.16%年实际利率会高出名义利率年实际利率会高出名义利率年实际利率会高出名义利率年实际利率会高出名义利率0.16%0.16%0.16%0.16%二、风险报酬二、风险报酬二、风险报酬二、风险报酬（一）风险与风险报酬的概念（一）风险与风险报酬的概念（一）风险与风险报酬的概念（一）风险与风险报酬的概念 风险是指一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果风险是指一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果风险是指一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果风险是指一定条件下和一定
34、时期内可能发生的各种结果 的变动程度。的变动程度。的变动程度。的变动程度。按风险的程度，可以把企业财务决策分为三种类型：确按风险的程度，可以把企业财务决策分为三种类型：确按风险的程度，可以把企业财务决策分为三种类型：确按风险的程度，可以把企业财务决策分为三种类型：确 定性决策、风险性决策和不确定性决策。定性决策、风险性决策和不确定性决策。定性决策、风险性决策和不确定性决策。定性决策、风险性决策和不确定性决策。风险报酬是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时风险报酬是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时风险报酬是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时风险报酬是指投资者因冒风险进行投资而获得的超
35、过时 间价值的那部分报酬。风险报酬有两种表示方法：风险间价值的那部分报酬。风险报酬有两种表示方法：风险间价值的那部分报酬。风险报酬有两种表示方法：风险间价值的那部分报酬。风险报酬有两种表示方法：风险 报酬额和风险报酬率。报酬额和风险报酬率。报酬额和风险报酬率。报酬额和风险报酬率。（二）风险的计量（二）风险的计量（二）风险的计量（二）风险的计量 1 1 1 1、期望报酬率：是各种可能的报酬率按其概率进行加权、期望报酬率：是各种可能的报酬率按其概率进行加权、期望报酬率：是各种可能的报酬率按其概率进行加权、期望报酬率：是各种可能的报酬率按其概率进行加权 平均得到的报酬率，是反映集中趋势的一种量度。平
36、均得到的报酬率，是反映集中趋势的一种量度。平均得到的报酬率，是反映集中趋势的一种量度。平均得到的报酬率，是反映集中趋势的一种量度。2 2 2 2、标准离差：是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综、标准离差：是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综、标准离差：是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综、标准离差：是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综 合差异。标准离差越小，风险越小。合差异。标准离差越小，风险越小。合差异。标准离差越小，风险越小。合差异。标准离差越小，风险越小。风险的种类及衡量的方法风险的种类及衡量的方法风险的种类及衡量的方法风险的种类及衡量的方法（1 1 1 1）从个别理财主体角度分：）从个
37、别理财主体角度分：）从个别理财主体角度分：）从个别理财主体角度分：市场风险（系统风险）、公司特有风险（非系统风险）市场风险（系统风险）、公司特有风险（非系统风险）市场风险（系统风险）、公司特有风险（非系统风险）市场风险（系统风险）、公司特有风险（非系统风险）市场风险：影响所有公司的因素引起的风险市场风险：影响所有公司的因素引起的风险市场风险：影响所有公司的因素引起的风险市场风险：影响所有公司的因素引起的风险 特点：不能通过多角化投资来分散特点：不能通过多角化投资来分散特点：不能通过多角化投资来分散特点：不能通过多角化投资来分散 公司特有风险：发生于个别企业的特有事件造成的风险公司特有风险：发生
38、于个别企业的特有事件造成的风险公司特有风险：发生于个别企业的特有事件造成的风险公司特有风险：发生于个别企业的特有事件造成的风险 特点；能通过多角化投资来分散特点；能通过多角化投资来分散特点；能通过多角化投资来分散特点；能通过多角化投资来分散（2 2 2 2）从公司本身来看，可以将公司特有风险分为：）从公司本身来看，可以将公司特有风险分为：）从公司本身来看，可以将公司特有风险分为：）从公司本身来看，可以将公司特有风险分为：经营风险：指由于生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动经营风险：指由于生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动经营风险：指由于生产经营的不确定性带来的风险，它是任
39、何商业活动经营风险：指由于生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动 都有的风险，如材料供应变化等。都有的风险，如材料供应变化等。都有的风险，如材料供应变化等。都有的风险，如材料供应变化等。财务风险：是指由于举债而给企业财务成果带来的风险，是负债筹资带财务风险：是指由于举债而给企业财务成果带来的风险，是负债筹资带财务风险：是指由于举债而给企业财务成果带来的风险，是负债筹资带财务风险：是指由于举债而给企业财务成果带来的风险，是负债筹资带 来的风险。来的风险。来的风险。来的风险。公式：期望的投资报酬率资金时间价值公式：期望的投资报酬率资金时间价值公式：期望的投资报酬率资金时间价值公式：期望的投
40、资报酬率资金时间价值+风险报酬率风险报酬率风险报酬率风险报酬率 *不考虑通货膨胀，投资者所要求或者期望的报酬率就是资金时间价值和不考虑通货膨胀，投资者所要求或者期望的报酬率就是资金时间价值和不考虑通货膨胀，投资者所要求或者期望的报酬率就是资金时间价值和不考虑通货膨胀，投资者所要求或者期望的报酬率就是资金时间价值和 风险报酬率之和。可以通过利率的构成因素来理解：风险报酬率之和。可以通过利率的构成因素来理解：风险报酬率之和。可以通过利率的构成因素来理解：风险报酬率之和。可以通过利率的构成因素来理解：*利率资金时间价值利率资金时间价值利率资金时间价值利率资金时间价值+通货膨胀补偿率通货膨胀补偿率通货
41、膨胀补偿率通货膨胀补偿率+风险报酬率风险报酬率风险报酬率风险报酬率 *决定风险报酬率的因素有：风险的大小和投资人对待风险的态度。决定风险报酬率的因素有：风险的大小和投资人对待风险的态度。决定风险报酬率的因素有：风险的大小和投资人对待风险的态度。决定风险报酬率的因素有：风险的大小和投资人对待风险的态度。财务管理中所谈的风险是指预期收益偏离实际收益的可能性，所以衡财务管理中所谈的风险是指预期收益偏离实际收益的可能性，所以衡财务管理中所谈的风险是指预期收益偏离实际收益的可能性，所以衡财务管理中所谈的风险是指预期收益偏离实际收益的可能性，所以衡 量这一偏离程度就需要计算：量这一偏离程度就需要计算：量这
42、一偏离程度就需要计算：量这一偏离程度就需要计算：1 1 1 1、确定收益的概率分布、确定收益的概率分布、确定收益的概率分布、确定收益的概率分布:（一般会给出）（一般会给出）（一般会给出）（一般会给出）EiEiEiEi以及以及以及以及PiPiPiPi2 2 2 2、计算期望值、计算期望值、计算期望值、计算期望值:E E E E期望值期望值期望值期望值（EiPiEiPiEiPiEiPi）3 3 3 3、计算标准离差、计算标准离差、计算标准离差、计算标准离差:期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大。期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大。期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大。期望值相同
43、的情况下，标准离差越大，风险越大。4 4 4 4、计算标准离差率、计算标准离差率、计算标准离差率、计算标准离差率:标准离差率标准离差率标准离差率标准离差率/E/E/E/E *期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大。期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大。期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大。期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大。*比如甲乙两个方案，甲方案期望值比如甲乙两个方案，甲方案期望值比如甲乙两个方案，甲方案期望值比如甲乙两个方案，甲方案期望值10101010万，标准离差是万，标准离差是万，标准离差是万，标准离差是10101010万，乙万，乙万，乙万，乙 方案期
44、望值方案期望值方案期望值方案期望值100100100100万，标准离差是万，标准离差是万，标准离差是万，标准离差是15151515万。这时如果根据标准离差来对万。这时如果根据标准离差来对万。这时如果根据标准离差来对万。这时如果根据标准离差来对 比，那么可以明显的看出，乙方案的标准离差要大于甲方案，但二者比，那么可以明显的看出，乙方案的标准离差要大于甲方案，但二者比，那么可以明显的看出，乙方案的标准离差要大于甲方案，但二者比，那么可以明显的看出，乙方案的标准离差要大于甲方案，但二者 的期望值不一样，所以这时候需要进一步计算标准离差利率，并以此的期望值不一样，所以这时候需要进一步计算标准离差利率，
45、并以此的期望值不一样，所以这时候需要进一步计算标准离差利率，并以此的期望值不一样，所以这时候需要进一步计算标准离差利率，并以此 来判断方案选择。来判断方案选择。来判断方案选择。来判断方案选择。决策原则：决策原则：决策原则：决策原则：单一方案：单一方案：单一方案：单一方案：计算出来的方案标准离差或者标准离差率与预先设定值进行对比，如果计算计算出来的方案标准离差或者标准离差率与预先设定值进行对比，如果计算计算出来的方案标准离差或者标准离差率与预先设定值进行对比，如果计算计算出来的方案标准离差或者标准离差率与预先设定值进行对比，如果计算出来的值小于等于设定值，那么说明方案的投资风险可接受，反之则不可
46、接出来的值小于等于设定值，那么说明方案的投资风险可接受，反之则不可接出来的值小于等于设定值，那么说明方案的投资风险可接受，反之则不可接出来的值小于等于设定值，那么说明方案的投资风险可接受，反之则不可接受。受。受。受。多方案：多方案：多方案：多方案：1 1 1 1、E E E E甲甲甲甲EEEE乙，且乙，且乙，且乙，且q q q q甲甲甲甲qqqEEEE乙，且乙，且乙，且乙，且q q q q甲甲甲甲qqqq乙，需要权衡期望收益和风险，并要考虑投资人对待风乙，需要权衡期望收益和风险，并要考虑投资人对待风乙，需要权衡期望收益和风险，并要考虑投资人对待风乙，需要权衡期望收益和风险，并要考虑投资人对待风
47、险的态度。险的态度。险的态度。险的态度。例：某企业有例：某企业有例：某企业有例：某企业有A A A A、B B B B两个投资项目，计划投资额均为两个投资项目，计划投资额均为两个投资项目，计划投资额均为两个投资项目，计划投资额均为1000100010001000万元，其收益（净万元，其收益（净万元，其收益（净万元，其收益（净现值）的概率分布如下表：金额单位：万元现值）的概率分布如下表：金额单位：万元现值）的概率分布如下表：金额单位：万元现值）的概率分布如下表：金额单位：万元市场状况市场状况市场状况市场状况概率概率概率概率A A A A项目净现值项目净现值项目净现值项目净现值B B B B项目净
48、现值项目净现值项目净现值项目净现值 好好好好 0.20.20.20.2200 300200 300200 300200 300 一般一般一般一般 0.60.60.60.6 100 100100 100100 100100 100 差差差差 0.20.20.20.2 50505050 -50-50-50-50要求：要求：要求：要求：（l l l l）分别计算）分别计算）分别计算）分别计算A A A A、B B B B两个项目净现值的期望值。两个项目净现值的期望值。两个项目净现值的期望值。两个项目净现值的期望值。（2 2 2 2）分别计算）分别计算）分别计算）分别计算A A A A、B B B B
49、两个项目期望值的标准差。两个项目期望值的标准差。两个项目期望值的标准差。两个项目期望值的标准差。（3 3 3 3）判断）判断）判断）判断A A A A、B B B B两个投资项目的优劣。两个投资项目的优劣。两个投资项目的优劣。两个投资项目的优劣。答案：答案：答案：答案：（l l l l）计算两个项目净现值的期望值）计算两个项目净现值的期望值）计算两个项目净现值的期望值）计算两个项目净现值的期望值A A A A项目：项目：项目：项目：2000.2+1000.6+500.22000.2+1000.6+500.22000.2+1000.6+500.22000.2+1000.6+500.2l10l10
50、l10l10（万元）（万元）（万元）（万元）B B B B项目：项目：项目：项目：3000.2+1000.6+3000.2+1000.6+3000.2+1000.6+3000.2+1000.6+（-50-50-50-50）0.20.20.20.2110110110110（万元）（万元）（万元）（万元）（2 2 2 2）计算两个项目期望值的标准离差）计算两个项目期望值的标准离差）计算两个项目期望值的标准离差）计算两个项目期望值的标准离差A A A A项目：项目：项目：项目：48.9948.9948.9948.99B B B B项目：项目：项目：项目：111.36111.36111.36111.3