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1、期货与期权期货与期权北方民族大学 商学院 邓春朝第一章第一章 期货市场概述期货市场概述n第一节第一节 期货市场的产生期货市场的产生n第二节第二节 期货市场的发展期货市场的发展n第三节第三节 期货市场的功能和作用期货市场的功能和作用问题的提出：问题的提出：n我们为什么我们为什么需要需要“金融服务金融服务”？n为什么要有为什么要有“期货期货”“期货市场期货市场”？n期货市场的发展说明了什么问题？期货市场的发展说明了什么问题？几点思路：几点思路：n金融服务的目标：金融服务的目标：满足客户不断变化的需求！满足客户不断变化的需求！n金融服务的核心：金融服务的核心：创新！创新！再创新！创新！创新！再创新！
2、n实现创新的核心：实现创新的核心：成本成本 效率效率第一节第一节 期货市场的产生期货市场的产生 一、期货交易的起源一、期货交易的起源 期货市场最早萌芽于欧洲。期货交易是货物的一期货市场最早萌芽于欧洲。期货交易是货物的一种买卖方式，在商品交易比较发达的种买卖方式，在商品交易比较发达的古希腊古希腊和和古罗马古罗马时期就出现过类似期货的交易。时期就出现过类似期货的交易。英国出现了签定远期买卖合同，并以合同为标的英国出现了签定远期买卖合同，并以合同为标的进行交易的现象。进行交易的现象。1571年，伦敦皇家交易所创立年，伦敦皇家交易所创立 荷兰、比利时、法国等纷纷建立交易所。荷兰、比利时、法国等纷纷建立
3、交易所。（一）一）1848年芝加哥期货交易所问世年芝加哥期货交易所问世n现代意义期货交易产生的标志现代意义期货交易产生的标志 对冲、保证金和结算机构对冲、保证金和结算机构产生的产生的原因原因：粮食集散地季节性供求的失衡粮食集散地季节性供求的失衡 一些商人建立粮仓出现了储运商一些商人建立粮仓出现了储运商 为求价格安全供求之间开展远期交易为求价格安全供求之间开展远期交易 1848年年82位商人发起组建了芝加哥期货交位商人发起组建了芝加哥期货交易所（易所（CBOT）功能与变迁：功能与变迁：最初的交易所只是一个商会组织最初的交易所只是一个商会组织1851年引进远期合同年引进远期合同1865年推出了标准
4、化合约，实行保证金年推出了标准化合约，实行保证金交易。交易。1882年引进对冲交易方式年引进对冲交易方式1883年成立结算协会年成立结算协会1925年芝加哥期货交易所结算公司年芝加哥期货交易所结算公司（BOTCC）成立，现代意义的结算机构出成立，现代意义的结算机构出现。现。（二）（二）1874年芝加哥商业交易所产生年芝加哥商业交易所产生n自然条件使芝加哥成为美国集中化的大宗自然条件使芝加哥成为美国集中化的大宗肉类、谷物和其他农产品的交易中心。肉类、谷物和其他农产品的交易中心。机构变迁：机构变迁：1874年年5月一些供货商建立了一个黄油、月一些供货商建立了一个黄油、鸡蛋等农产品的交易场所鸡蛋等农
5、产品的交易场所1899年成立芝加哥黄油和鸡蛋委员会年成立芝加哥黄油和鸡蛋委员会1919年年9月正式更名为芝加哥商业交易所月正式更名为芝加哥商业交易所（CME），），同年交易所的结算公司成立。同年交易所的结算公司成立。交易品种：交易品种：二战前主要有鸡蛋、黄油、奶酪、洋葱和土二战前主要有鸡蛋、黄油、奶酪、洋葱和土豆。豆。二战后增加了火鸡、苹果、家禽、冷藏鸡蛋、二战后增加了火鸡、苹果、家禽、冷藏鸡蛋、铁、废钢和猪肚期货。铁、废钢和猪肚期货。1964年推出活牛期货，即而有推出活猪期货年推出活牛期货，即而有推出活猪期货1969年芝加哥商业交易所发展成为世界上最年芝加哥商业交易所发展成为世界上最大的肉类
6、和畜类期货交易中心大的肉类和畜类期货交易中心。（三）三）1876年伦敦金属期货交易产生年伦敦金属期货交易产生产生产生原因原因：虽然英国当时已经是世界上最大的金属锡虽然英国当时已经是世界上最大的金属锡和铜的生产国，但由于工业需求的不断增和铜的生产国，但由于工业需求的不断增长，英国开始进行矿石的进口。长，英国开始进行矿石的进口。由于路途遥远价格风险很大，采取预约价由于路途遥远价格风险很大，采取预约价格的方式规避价格风险。格的方式规避价格风险。1876年年12月月300名商人发起成立了伦敦金名商人发起成立了伦敦金属有限公司，属有限公司，1987年组建伦敦金属交易所年组建伦敦金属交易所（LME）。）。
7、（四）四）1885年法国期货市场产生年法国期货市场产生1726年法国商品交易所在巴黎诞生，主要年法国商品交易所在巴黎诞生，主要进行现货交易。进行现货交易。1885年开展期货交易。年开展期货交易。交易品种上：商品期货品种较少，主要有白交易品种上：商品期货品种较少，主要有白糖、咖啡、可可、土豆等；糖、咖啡、可可、土豆等；1986年法国国际金融期货市场在巴黎开业，年法国国际金融期货市场在巴黎开业，经营金融期货和期权交易。经营金融期货和期权交易。1988年年2月法国商品交易所与月法国商品交易所与“法国金融工法国金融工具期货市场具期货市场”合并，成为合并，成为“法国国际期货期法国国际期货期权交易所权交易
8、所”（MATIFMATIF）。）。二、期货交易与现货交易的关系二、期货交易与现货交易的关系期货交易与现货交易的联系：期货交易与现货交易的联系：期货交易以现货交易为基础，是一种高期货交易以现货交易为基础，是一种高级的交易方式，是现货交易规避价格风险级的交易方式，是现货交易规避价格风险的手段，二者互为补充。的手段，二者互为补充。“没有没有现货交易，就没有期货交易现货交易，就没有期货交易”期货交易与现货交易的区别：期货交易与现货交易的区别：交割时间不同：商流与物流的统一与分离交割时间不同：商流与物流的统一与分离交易对象不同：实物商品与标准化合约交易对象不同：实物商品与标准化合约交易目的不同：所有权、
9、避险和风险利润交易目的不同：所有权、避险和风险利润交易的场所与方式不同：时间、地点等交易的场所与方式不同：时间、地点等结算方式不同：现货有一次付清、货到付、结算方式不同：现货有一次付清、货到付、分期付等，期货是分期付等，期货是每日无负债结算每日无负债结算三、期货交易的基本特征三、期货交易的基本特征n期货交易商品的特殊性：期货交易商品的特殊性：n（1）可贮藏性）可贮藏性n（2）品质可划分性）品质可划分性n（3）交易大宗性）交易大宗性n（4）价格波动频繁）价格波动频繁三、期货交易的基本特征三、期货交易的基本特征n合约标准化合约标准化n交易集中化交易集中化n双向交易和对冲机制双向交易和对冲机制n杠杆
10、机制杠杆机制n每日无负债结算制度每日无负债结算制度四、期货市场与证券市场四、期货市场与证券市场n相同点：都是买卖有价证券，标准化合约。相同点：都是买卖有价证券，标准化合约。n区别：区别：基本经济职能不同：基本经济职能不同：证券市场：资源配置、风险定价；证券市场：资源配置、风险定价；期货市场：规避风险、发现价格；期货市场：规避风险、发现价格；交易目的不同：避险牟利；所有权让渡；交易目的不同：避险牟利；所有权让渡；市场结构不同：期货市场不分级市场结构不同：期货市场不分级 证券市场分为一级、二级市场证券市场分为一级、二级市场保证金规定不同：比例保证金与全额保证金保证金规定不同：比例保证金与全额保证金
11、第二节第二节 期货市场的发展期货市场的发展期货市场发展特点：期货市场发展特点：n由商品期货发展到金融期货；由商品期货发展到金融期货；n交易品种不断增加；交易品种不断增加；n交易规模不断扩大。交易规模不断扩大。一、商品期货一、商品期货n农产品期货农产品期货n金属期货金属期货n能源期货能源期货二、金融期货二、金融期货n布雷顿森林体系解体，利率、汇率波动频繁，布雷顿森林体系解体，利率、汇率波动频繁，金融期货得到迅速发展。金融期货得到迅速发展。n金融期货三大类别：金融期货三大类别：外汇期货：外汇期货：1972年年5月，月，CME利率期货：利率期货：1975年年10月，月，CBOT，GNMA合合约约股票
12、价格指数期货：股票价格指数期货：1982年年2月，月，KCBTn金融期货已经成为国际期货交易的主体。金融期货已经成为国际期货交易的主体。三、期货期权三、期货期权n十七世纪荷兰十七世纪荷兰“郁金香狂潮郁金香狂潮”中中已经产生了期已经产生了期权交易。权交易。n规范化的期权交易在规范化的期权交易在20世纪世纪80年代出现：年代出现：1982年年10月月1日美国长期国债期货期权合约日美国长期国债期货期权合约在芝加哥期货交易所上市，引发期货交易的一在芝加哥期货交易所上市，引发期货交易的一场革命，成为场革命，成为80年代最重要的金融创新之一。年代最重要的金融创新之一。n期货期权的交易对象不是物质商品，也不
13、是价期货期权的交易对象不是物质商品，也不是价值商品，而是一种独具魅力的值商品，而是一种独具魅力的“钱权交易钱权交易”。第三节第三节 期货市场的功能和作用期货市场的功能和作用1、规避价格风险的功能、规避价格风险的功能2、价格发现的功能、价格发现的功能3、风险投资的功能、风险投资的功能一、早期期货市场的功能一、早期期货市场的功能n早期的期货交易实质上是早期的期货交易实质上是远期交易远期交易，能保障最终进行实物交割。能保障最终进行实物交割。n对供求双方均起到稳定产销、避免对供求双方均起到稳定产销、避免价格波动的作用。价格波动的作用。n能够解决因商品品质不统一造成的能够解决因商品品质不统一造成的纠纷纠
14、纷。二、现代期货市场规避风险的功能二、现代期货市场规避风险的功能（一）远期交易在规避价格风险上的局限（一）远期交易在规避价格风险上的局限n交易双方签定合约交易双方签定合约后后,必须必须在约定时间以约在约定时间以约定价格进行实物交割，无论交割时市场价格定价格进行实物交割，无论交割时市场价格是否已发生较大变化。是否已发生较大变化。n对于签定远期合约的买卖双方而言，交易是对于签定远期合约的买卖双方而言，交易是否成功主要取决于对未来现货市场价格走势否成功主要取决于对未来现货市场价格走势的预测，如果判断错误，仍将承担较大的现的预测，如果判断错误，仍将承担较大的现货市场价格变动的风险。货市场价格变动的风险
15、。（二）套期保值在规避价格风险方面的优势（二）套期保值在规避价格风险方面的优势n套期保值：是指在期货市场上买进或套期保值：是指在期货市场上买进或卖出与现货卖出与现货数量相等数量相等但但交易方向相反交易方向相反的期货合约，在未来某一时间通过卖的期货合约，在未来某一时间通过卖出或买进期货合约进行出或买进期货合约进行对冲平仓对冲平仓，从，从而在期货市场和现货市场建立一种盈而在期货市场和现货市场建立一种盈亏亏对冲对冲的机制。的机制。三、价格发现的功能三、价格发现的功能价格发现的过程：价格发现的过程：n市场价格信号是企业经营决策的依据市场价格信号是企业经营决策的依据n现货市场价格信号是分散的、短期的，现
16、货市场价格信号是分散的、短期的，不利于企业的正确决策不利于企业的正确决策n期货市场的预期价格在有组织的、规期货市场的预期价格在有组织的、规范的、公开的市场形成，参与面广，范的、公开的市场形成，参与面广，具有权威性和预测性。具有权威性和预测性。价格发现的原因和特点：价格发现的原因和特点：（一）价格发现的原因（一）价格发现的原因n期货交易者众多，代表全面；期货交易者众多，代表全面；n交易者都是各方专业人士，预测具有交易者都是各方专业人士，预测具有一定的科学性；一定的科学性；n期货交易的透明度高，竞争公开化、期货交易的透明度高，竞争公开化、公平化，有助于形成公正的价格。公平化，有助于形成公正的价格。
17、（二）价格发现的特点（二）价格发现的特点n预测性。期货价格具有对未来供求关预测性。期货价格具有对未来供求关系和价格变化趋势进行预期的功能。系和价格变化趋势进行预期的功能。n连续性。每日交易中不断对未来价格连续性。每日交易中不断对未来价格进行动态预测。进行动态预测。n公开性。交易、行情、信息的发布。公开性。交易、行情、信息的发布。n权威性。受到一般投资人、企业、政权威性。受到一般投资人、企业、政府以及国际方面的重视。府以及国际方面的重视。四、四、风险投资的功能风险投资的功能n期货市场投机者：进行风险投资，期货市场投机者：进行风险投资，获取风险收益。获取风险收益。n期货投机交易是套期保值者交易期货投机交易是套期保值者交易顺利实现的基本保证。顺利实现的基本保证。