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1、第十章第十章 期权交易期权交易v一、一、期权交易的含义期权交易的含义v二、二、期权交易的特点期权交易的特点v三、三、期权交易的类型期权交易的类型v四、四、影响期权费的因素影响期权费的因素v五、期权交易的风险分析五、期权交易的风险分析期权期权交易的含义交易的含义v 是一种权利的买卖，期权购买方是一种权利的买卖，期权购买方以支付期权费为代价，取得在规定日以支付期权费为代价，取得在规定日期或规定期限内，按事先约定的价格期或规定期限内，按事先约定的价格购买或出卖一定商品或合约的权利。购买或出卖一定商品或合约的权利。期权期权交易的特点交易的特点v（一）、权利和责任不对等一）、权利和责任不对等v（二）、期
2、权费不能收回（二）、期权费不能收回v（三）（三）、期权买方的损失额度有限，期权买方的损失额度有限，期权卖方的收益则最多限于期权费期权卖方的收益则最多限于期权费期权期权交易的类型交易的类型v（一）（一）按期权所赋予的权利不同可分为看按期权所赋予的权利不同可分为看涨期权和看跌期权涨期权和看跌期权v（二）（二）按其执行时间不同可分为欧式期权按其执行时间不同可分为欧式期权和美式期权和美式期权v（三）按交易场所不同可分为交易所交易（三）按交易场所不同可分为交易所交易期权和柜台期权期权和柜台期权欧式期权和美式期权欧式期权和美式期权v欧式期权指仅在欧式期权指仅在合约到期日买方才能行使合约到期日买方才能行使买
3、或卖的权利。买或卖的权利。v美式期权指买方在到期日或到期日以前均美式期权指买方在到期日或到期日以前均可行使买或卖的权利。可行使买或卖的权利。看涨期权和看跌期权看涨期权和看跌期权v 看涨期权，亦称多头期权、买入期权。指看涨期权，亦称多头期权、买入期权。指期权的购买者支付期权费，取得在约定日期以期权的购买者支付期权费，取得在约定日期以固定价格购买特定数量商品的权利。固定价格购买特定数量商品的权利。v 看跌期权，亦称空头期权、卖出期权。指看跌期权，亦称空头期权、卖出期权。指期权的购买者支付期权费，取得在约定日期以期权的购买者支付期权费，取得在约定日期以固定价格卖出特定数量商品的权利。固定价格卖出特定
4、数量商品的权利。影响期权费的因素影响期权费的因素v（一）商品价格的波动幅度一）商品价格的波动幅度v（二）到期时间（二）到期时间v（三）协议价与现货价的差异（三）协议价与现货价的差异v（四）商品供求关系（四）商品供求关系例题v某人在某人在1英镑英镑=1.56美元的价格上购买了看美元的价格上购买了看涨期权合约。期权费为每英镑涨期权合约。期权费为每英镑0.01美元。美元。合约金额为合约金额为1英镑，期限为英镑，期限为1个月。个月。v即到期有权按即到期有权按1英镑英镑=1.56美元的价格购买美元的价格购买1英镑英镑 1个月后，市场价格可能出现下列情况：个月后，市场价格可能出现下列情况：A、1英镑英镑=
5、1.58美元时，此人履行合约，获利美元时，此人履行合约，获利0.01美元美元B、1英镑英镑=1.57美元时，此人履行合约，但没有盈亏美元时，此人履行合约，但没有盈亏C、1英镑英镑=1.565美元时，履行合约获利美元时，履行合约获利0.005美元，美元，可弥补期权费损失可弥补期权费损失D、1英镑英镑=1.56美元时，无论是否履行合约均损失期美元时，无论是否履行合约均损失期权费权费E、1英镑英镑=1.55美元时，不履行合约，只损失期权费美元时，不履行合约，只损失期权费 合约价格合约价格=执行价格执行价格 上限价格上限价格=执行价格执行价格+单位货币期权费单位货币期权费A、当市场价格当市场价格上限价
6、格时，盈利上限价格时，盈利B、当市场价格当市场价格=上限价格时，无盈亏上限价格时，无盈亏C、当执行价格当执行价格市场价格市场价格上限价格时，亏损小于上限价格时，亏损小于期权费期权费D、当市场价格当市场价格=执行价格时，亏损等于期权费执行价格时，亏损等于期权费E、当市场价格当市场价格执行价格时，亏损也等于期权费执行价格时，亏损也等于期权费思考题v某人在某人在1英镑英镑=1.56美元的价格上购买了看跌期美元的价格上购买了看跌期权合约。期权费为每英镑权合约。期权费为每英镑0.01美元。合约金额美元。合约金额为为1英镑，期限为英镑，期限为1个月。个月。v即到期有权按即到期有权按1英镑英镑=1.56美元
7、的价格卖出美元的价格卖出1英镑英镑v到期当市场价格分别为到期当市场价格分别为1英镑英镑=1.54美元、美元、1.55美美元、元、1.555美元、美元、1.56美元、美元、1.57美元时，此人美元时，此人是否履行合约？盈亏情况怎样？是否履行合约？盈亏情况怎样？合约价格合约价格=执行价格执行价格 下限价格下限价格=执行价格执行价格-单位货币期权费单位货币期权费A、当市场价格当市场价格 下限价格时，盈利下限价格时，盈利B、当市场价格当市场价格=下限价格时，无盈亏下限价格时，无盈亏C、当下限价格当下限价格市场价格市场价格执行价格时，亏损也等于期权费执行价格时，亏损也等于期权费案例案例：国储铜事件国储铜
8、事件v 2005年年9月前后，中国国储局国家物资储备调节中心进出口处副处长刘其月前后，中国国储局国家物资储备调节中心进出口处副处长刘其兵在兵在LME（伦敦金属交易所）铜期货市场上，以每吨美元左右的价（伦敦金属交易所）铜期货市场上，以每吨美元左右的价位抛空，建立空头头寸约万至万吨。其中部分为卖出铜看涨期权合位抛空，建立空头头寸约万至万吨。其中部分为卖出铜看涨期权合约。这批头寸交割日在月日。约。这批头寸交割日在月日。v 但自月中旬以来，铜价每吨上涨约多美元，这些空单无疑已经造但自月中旬以来，铜价每吨上涨约多美元，这些空单无疑已经造成巨额亏损，成巨额亏损，11月中旬，刘其兵神秘失踪。月中旬，刘其兵神
9、秘失踪。v 尽管国储局否认刘其兵为其下属员工，并称其做空为个人行为。但在具体尽管国储局否认刘其兵为其下属员工，并称其做空为个人行为。但在具体行动上，国储局还是大张旗鼓地开始平抑铜价。分别于行动上，国储局还是大张旗鼓地开始平抑铜价。分别于11月月9日、日、16日和日和23日日及及12月月7日连续四次公开拍卖储备铜（每次日连续四次公开拍卖储备铜（每次2万吨），但对市场价格的狙击并万吨），但对市场价格的狙击并不理想。月日，国际铜价依然逆市上涨，创下期铜百年来最高记录不理想。月日，国际铜价依然逆市上涨，创下期铜百年来最高记录.美元美元/吨。吨。v 刘其兵具体建立的空仓数和国储局最终的亏损额至今没有官方证实的数据，刘其兵具体建立的空仓数和国储局最终的亏损额至今没有官方证实的数据，但分析家们普遍认为国储铜事件造成的损失与中航油事件相差不大，至少在但分析家们普遍认为国储铜事件造成的损失与中航油事件相差不大，至少在3亿美元以上。亿美元以上。