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1、金融衍生工具概论1/23/2023一、金融衍生工具导论一、金融衍生工具导论 了解金融衍生工具的含义、了解金融衍生工具的含义、特征和种类，并进一步分析其性特征和种类，并进一步分析其性质、功能及其应用。质、功能及其应用。1/23/20231 1、金融衍生工具的含义和特点、金融衍生工具的含义和特点 金融衍生工具（金融衍生工具（Financial Derivatives）是给）是给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种基础资产拥有一定债权和相应义务的合约某种基础资产拥有一定债权和相应义务的合约。广义上也可把金融衍生工具理解为一种双边广义上也可把金融衍生工具
2、理解为一种双边合约或付款交换协议，其价值取决于或派生于合约或付款交换协议，其价值取决于或派生于有关基础资产的价格及其变化。有关基础资产的价格及其变化。1/23/2023金融衍生工具的特征金融衍生工具的特征（1 1）金融衍生工具是金融衍生工具是金融衍生工具是金融衍生工具是由基础资产（股票、债券等）派由基础资产（股票、债券等）派由基础资产（股票、债券等）派由基础资产（股票、债券等）派生而来的生而来的生而来的生而来的，因此它的价值受基础资产价值变动影响；，因此它的价值受基础资产价值变动影响；，因此它的价值受基础资产价值变动影响；，因此它的价值受基础资产价值变动影响；（2 2）金融衍生工具金融衍生工具
3、金融衍生工具金融衍生工具是对未来的交易是对未来的交易是对未来的交易是对未来的交易，因此交易结果要，因此交易结果要，因此交易结果要，因此交易结果要在履约时才能确定盈亏；在履约时才能确定盈亏；在履约时才能确定盈亏；在履约时才能确定盈亏；（3 3）金融衍生工具金融衍生工具金融衍生工具金融衍生工具具有杠杆效应具有杠杆效应具有杠杆效应具有杠杆效应，支付少量保证金就，支付少量保证金就，支付少量保证金就，支付少量保证金就可进行几十倍金额的衍生品交易，因此具有以小博大可进行几十倍金额的衍生品交易，因此具有以小博大可进行几十倍金额的衍生品交易，因此具有以小博大可进行几十倍金额的衍生品交易，因此具有以小博大的杠杆
4、效应。的杠杆效应。的杠杆效应。的杠杆效应。1/23/2023金融衍生工具的主要特点金融衍生工具的主要特点 复杂性复杂性。这是因为基本衍生工具如期货、期这是因为基本衍生工具如期货、期权和互换的理解和运用已经不易；而当今国权和互换的理解和运用已经不易；而当今国际金融市场的际金融市场的“再衍生工具再衍生工具”更是把期货、更是把期货、期权和互换进行组合。一方面使得金融衍生期权和互换进行组合。一方面使得金融衍生工具更具有充分的弹性，以满足使用者的特工具更具有充分的弹性，以满足使用者的特定需要；而另一方面也导致大量的金融衍生定需要；而另一方面也导致大量的金融衍生工具难以为一般投资者理解和驾驭。工具难以为一
5、般投资者理解和驾驭。1/23/2023 交易成本低交易成本低。金融衍生工具可以用较为低金融衍生工具可以用较为低廉的交易成本来达到规避风险和投机的目的，廉的交易成本来达到规避风险和投机的目的，这也是金融衍生工具为保值者、投机者所喜这也是金融衍生工具为保值者、投机者所喜好并迅速发展的原因之一。衍生工具的成本好并迅速发展的原因之一。衍生工具的成本优势在投资于股票指数期货和利率期货时表优势在投资于股票指数期货和利率期货时表现得尤为明显。例如，通过购买股票指数期现得尤为明显。例如，通过购买股票指数期货，而不必逐一购买单只股票，投资者即可货，而不必逐一购买单只股票，投资者即可以少量的资本投入及低廉的交易成
6、本来实现以少量的资本投入及低廉的交易成本来实现其分散风险或投机的目的。其分散风险或投机的目的。1/23/2023 灵灵灵灵活活活活性性性性。运运运运用用用用金金金金融融融融衍衍衍衍生生生生工工工工具具具具易易易易于于于于形形形形成成成成所所所所需需需需要要要要的的的的资资资资产产产产组组组组合合合合，创创创创造造造造出出出出大大大大量量量量的的的的特特特特性性性性各各各各异异异异的的的的金金金金融融融融产产产产品品品品。交交交交易易易易者者者者参参参参与与与与金金金金融融融融衍衍衍衍生生生生工工工工具具具具的的的的交交交交易易易易大大大大致致致致有有有有以以以以下下下下目目目目的的的的：有有有
7、有的的的的是是是是为为为为了了了了保保保保值值值值；有有有有的的的的是是是是利利利利用用用用市市市市场场场场价价价价格格格格波波波波动动动动风风风风险险险险进进进进行行行行投投投投机机机机牟牟牟牟取取取取暴暴暴暴利利利利；有有有有的的的的是是是是利利利利用用用用市市市市场场场场供供供供求求求求关关关关系系系系的的的的暂暂暂暂时时时时不不不不平平平平衡衡衡衡套套套套取取取取无无无无风风风风险险险险的的的的额额额额外外外外利利利利润润润润。所所所所以以以以，金金金金融融融融衍衍衍衍生生生生工工工工具具具具的的的的设设设设计计计计可可可可根根根根据据据据各各各各种种种种参参参参与与与与者者者者所所所
8、所要要要要求求求求的的的的时时时时间间间间、杠杠杠杠杆杆杆杆比比比比率率率率、风风风风险险险险等等等等级级级级、价价价价格格格格参参参参数数数数的的的的不不不不同同同同进进进进行行行行设设设设计计计计、组合和拆分。组合和拆分。组合和拆分。组合和拆分。1/23/2023 虚拟性虚拟性虚拟性虚拟性。金融衍生工具独立于现实资本运动之外，金融衍生工具独立于现实资本运动之外，金融衍生工具独立于现实资本运动之外，金融衍生工具独立于现实资本运动之外，却能给持有者带来收益，是一种收益获取权的凭证，却能给持有者带来收益，是一种收益获取权的凭证，却能给持有者带来收益，是一种收益获取权的凭证，却能给持有者带来收益，
9、是一种收益获取权的凭证，本身没有价值，具有虚拟性。它以金融系统为依托，本身没有价值，具有虚拟性。它以金融系统为依托，本身没有价值，具有虚拟性。它以金融系统为依托，本身没有价值，具有虚拟性。它以金融系统为依托，其行为主要体现在虚拟资本（包括有价证券、产权、其行为主要体现在虚拟资本（包括有价证券、产权、其行为主要体现在虚拟资本（包括有价证券、产权、其行为主要体现在虚拟资本（包括有价证券、产权、物权等）的循环运动上。虚拟经济是以信息技术为物权等）的循环运动上。虚拟经济是以信息技术为物权等）的循环运动上。虚拟经济是以信息技术为物权等）的循环运动上。虚拟经济是以信息技术为工具的经济活动，是一种涉及权益的
10、经济，虚拟经工具的经济活动，是一种涉及权益的经济，虚拟经工具的经济活动，是一种涉及权益的经济，虚拟经工具的经济活动，是一种涉及权益的经济，虚拟经济的运作需要以大量的衍生工具为媒介，人们的交济的运作需要以大量的衍生工具为媒介，人们的交济的运作需要以大量的衍生工具为媒介，人们的交济的运作需要以大量的衍生工具为媒介，人们的交易对象正是虚拟化了的产权、信用和风险，交易的易对象正是虚拟化了的产权、信用和风险，交易的易对象正是虚拟化了的产权、信用和风险，交易的易对象正是虚拟化了的产权、信用和风险，交易的目的在于谋取差价。目的在于谋取差价。目的在于谋取差价。目的在于谋取差价。1/23/20232 2、金融衍
11、生工具的种类、金融衍生工具的种类一、按照金融衍生工具交易方法分类一、按照金融衍生工具交易方法分类一、按照金融衍生工具交易方法分类一、按照金融衍生工具交易方法分类1.远远期期（Forward）；2.期期货货（Futures）；3.期期权权(Options)；4.互换（互换（Swaps）。）。二、按照基础工具种类的不同分类二、按照基础工具种类的不同分类二、按照基础工具种类的不同分类二、按照基础工具种类的不同分类1.股票；股票；2.货币；货币；3.利率。利率。三、按照金融衍生工具交易性质的不同分类三、按照金融衍生工具交易性质的不同分类三、按照金融衍生工具交易性质的不同分类三、按照金融衍生工具交易性质
12、的不同分类1.远期类（远期、期货）；远期类（远期、期货）；2.选择权类（期权）。选择权类（期权）。1/23/2023一、按照金融衍生工具交易方法分类一、按照金融衍生工具交易方法分类远远远远期期期期（ForwardsForwardsForwardsForwards）指指指指合合合合约约约约双双双双方方方方同同同同意意意意在在在在未未未未来来来来日日日日期期期期按按按按照照照照协协协协定定定定价价价价格格格格交交交交换换换换金金金金融融融融资资资资产产产产的的的的合合合合约约约约。金金金金融融融融远远远远期期期期合合合合约约约约规规规规定定定定了了了了将将将将来来来来交交交交换换换换的的的的资资资
13、资产产产产、交交交交换换换换的的的的日日日日期期期期、交交交交换换换换的的的的价价价价格格格格和和和和数数数数量量量量。金金金金融融融融远远远远期期期期合合合合约约约约主主主主要要要要有有有有远远远远期期期期利利利利率率率率协协协协议议议议、远远远远期期期期外外外外汇汇汇汇合约和远期股票合约。合约和远期股票合约。合约和远期股票合约。合约和远期股票合约。期期期期货货货货（FuturesFutures）是是是是指指指指买买买买卖卖卖卖双双双双方方方方在在在在有有有有组组组组织织织织的的的的交交交交易易易易所所所所内内内内以以以以公公公公开开开开竞竞竞竞价价价价的的的的形形形形式式式式达达达达成成成
14、成的的的的，在在在在将将将将来来来来某某某某一一一一特特特特定定定定时时时时间间间间交交交交收收收收标标标标准准准准数数数数量量量量特特特特定定定定金金金金融融融融资资资资产产产产的的的的协协协协议议议议。主主主主要要要要包包包包括括括括货货货货币币币币期期期期货、利率期货和股票指数期货三种。货、利率期货和股票指数期货三种。货、利率期货和股票指数期货三种。货、利率期货和股票指数期货三种。1/23/2023期权期权期权期权（OptionsOptionsOptionsOptions）是指合约双方按约定价格，在约定日期内就是否买是指合约双方按约定价格，在约定日期内就是否买是指合约双方按约定价格，在约
15、定日期内就是否买是指合约双方按约定价格，在约定日期内就是否买卖某种金融工具所达成的契约。卖某种金融工具所达成的契约。卖某种金融工具所达成的契约。卖某种金融工具所达成的契约。包括现货期权和期包括现货期权和期包括现货期权和期包括现货期权和期货期权两大类，每类又可分为很多种类。货期权两大类，每类又可分为很多种类。货期权两大类，每类又可分为很多种类。货期权两大类，每类又可分为很多种类。互换互换互换互换（SwapsSwaps）是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约
16、定的时间内，交换一定支付款项的金融交易在约定的时间内，交换一定支付款项的金融交易在约定的时间内，交换一定支付款项的金融交易在约定的时间内，交换一定支付款项的金融交易。主要有货币互换和利率互换两类。主要有货币互换和利率互换两类。主要有货币互换和利率互换两类。主要有货币互换和利率互换两类。1/23/2023二、按照基础工具种类的不同分类二、按照基础工具种类的不同分类股权股权（EquityEquity）是指以股票或股票指数为基础工具的金是指以股票或股票指数为基础工具的金融衍生工具融衍生工具。主要包括股票期货、股票期权、股票指数。主要包括股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权以及上述合约的混合
17、交易。期货、股票指数期权以及上述合约的混合交易。货货币币（Currency）是指以各种货币作为基础工具的金是指以各种货币作为基础工具的金融衍生工具。融衍生工具。主要包括远期外汇合约、货币期货、货币主要包括远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换以及上述合约的混合交易。期权、货币互换以及上述合约的混合交易。利利率率（Interest）是是指指以以利利率率或或利利率率的的载载体体为为基基础础工工具具的的金金融融衍衍生生工工具具。主主要要包包括括远远期期利利率率协协议议、利利率率期期货货、利率期权、利率互换以及上述合约的混合交易。利率期权、利率互换以及上述合约的混合交易。1/23/2023三、按照
18、金融衍生工具交易性质的不同分类三、按照金融衍生工具交易性质的不同分类远期类远期类（Forward-BasedForward-Based）在这类交易中，交易双方均在这类交易中，交易双方均负有在将来某一日期按一定条件进行交易的权利与义负有在将来某一日期按一定条件进行交易的权利与义务，双方的风险收益是对称的务，双方的风险收益是对称的。属于这一类的有远期。属于这一类的有远期合约（包括远期外汇合约、远期利率协议等）、期货合约（包括远期外汇合约、远期利率协议等）、期货合约（包括货币期货、利率期货、股票指数期货等）、合约（包括货币期货、利率期货、股票指数期货等）、互换合约（包括货币互换、利率互换等）。互换合
19、约（包括货币互换、利率互换等）。选择权类选择权类（Option-Based）在这类交易中，合约的买在这类交易中，合约的买方有权根据市场情况选择是否履行合约方有权根据市场情况选择是否履行合约。换句话说，换句话说，合约的买方拥有不执行合约的权力，而合约的卖方则合约的买方拥有不执行合约的权力，而合约的卖方则负有在买方履行合约时执行合约的义务。因此，双方负有在买方履行合约时执行合约的义务。因此，双方的权利、义务以及风险收益是不对称的。的权利、义务以及风险收益是不对称的。1/23/20233 3、金融衍生工具的构件、金融衍生工具的构件（1）金融衍生工具市场的参与者金融衍生工具市场的参与者 保值者保值者保
20、值者保值者（hedgershedgers）保值者参与金融衍生工具市场的目的是降低甚至消除他们保值者参与金融衍生工具市场的目的是降低甚至消除他们保值者参与金融衍生工具市场的目的是降低甚至消除他们保值者参与金融衍生工具市场的目的是降低甚至消除他们可能面临的风险。可能面临的风险。可能面临的风险。可能面临的风险。投机者投机者投机者投机者（SpeculatorsSpeculators）与保值者相反，投机者希望增加未来的不确定性，他们在与保值者相反，投机者希望增加未来的不确定性，他们在与保值者相反，投机者希望增加未来的不确定性，他们在与保值者相反，投机者希望增加未来的不确定性，他们在基础市场上并没有净头寸
21、或需要保值的资产，他们参与金基础市场上并没有净头寸或需要保值的资产，他们参与金基础市场上并没有净头寸或需要保值的资产，他们参与金基础市场上并没有净头寸或需要保值的资产，他们参与金融衍生工具市场的目的在于赚取远期价格与未来实际价格融衍生工具市场的目的在于赚取远期价格与未来实际价格融衍生工具市场的目的在于赚取远期价格与未来实际价格融衍生工具市场的目的在于赚取远期价格与未来实际价格之间的差额。之间的差额。之间的差额。之间的差额。1/23/2023套利者套利者(arbitrageurs(arbitrageurs）套利者通过同时在两个或两个以上的市场进套利者通过同时在两个或两个以上的市场进行交易，而获得
22、没有任何风险的利润。套利行交易，而获得没有任何风险的利润。套利又分为跨市套利、跨时套利和跨品种套利。又分为跨市套利、跨时套利和跨品种套利。经纪人经纪人（brokerbroker）经纪人作为交易者和客户的中间人出现。主经纪人作为交易者和客户的中间人出现。主要以促成交易收取佣金为目的。经纪人分为要以促成交易收取佣金为目的。经纪人分为佣金经纪人和场内经纪人两种。佣金经纪人和场内经纪人两种。1/23/2023（2 2）金融衍生工具的交易方式）金融衍生工具的交易方式 公开叫价公开叫价 场外交易（场外交易（OTC）自动配对系统自动配对系统1/23/2023（1 1）转化功能）转化功能 转化功能是金融衍生工
23、具最主要的功能，也是金转化功能是金融衍生工具最主要的功能，也是金转化功能是金融衍生工具最主要的功能，也是金转化功能是金融衍生工具最主要的功能，也是金融衍生工具一切功能得以存在的基础。通过金融融衍生工具一切功能得以存在的基础。通过金融融衍生工具一切功能得以存在的基础。通过金融融衍生工具一切功能得以存在的基础。通过金融衍生工具，可以实现外部资金向内部资金的转化、衍生工具，可以实现外部资金向内部资金的转化、衍生工具，可以实现外部资金向内部资金的转化、衍生工具，可以实现外部资金向内部资金的转化、短期流动资金向长期稳定资金的转化、零散小资短期流动资金向长期稳定资金的转化、零散小资短期流动资金向长期稳定资
24、金的转化、零散小资短期流动资金向长期稳定资金的转化、零散小资金向巨额大资金的转化、消费资金向生产经营资金向巨额大资金的转化、消费资金向生产经营资金向巨额大资金的转化、消费资金向生产经营资金向巨额大资金的转化、消费资金向生产经营资金的转化。金的转化。金的转化。金的转化。4 4、金融衍生工具的功能定位、金融衍生工具的功能定位1/23/2023（2 2 2 2）定价功能）定价功能）定价功能）定价功能 定价功能是市场经济运行的客观要求。在金融衍生工具定价功能是市场经济运行的客观要求。在金融衍生工具定价功能是市场经济运行的客观要求。在金融衍生工具定价功能是市场经济运行的客观要求。在金融衍生工具交易中，市
25、场参与者根据自己了解的市场信息和对价格走交易中，市场参与者根据自己了解的市场信息和对价格走交易中，市场参与者根据自己了解的市场信息和对价格走交易中，市场参与者根据自己了解的市场信息和对价格走势的预期，反复进行金融衍生产品的交易，在这种交易活势的预期，反复进行金融衍生产品的交易，在这种交易活势的预期，反复进行金融衍生产品的交易，在这种交易活势的预期，反复进行金融衍生产品的交易，在这种交易活动中，通过平衡供求关系，能够较为准确地为金融产品形动中，通过平衡供求关系，能够较为准确地为金融产品形动中，通过平衡供求关系，能够较为准确地为金融产品形动中，通过平衡供求关系，能够较为准确地为金融产品形成统一的市
26、场价格。成统一的市场价格。成统一的市场价格。成统一的市场价格。（3 3 3 3）规避风险功能）规避风险功能）规避风险功能）规避风险功能 传统的证券投资组合理论以分散非系统风险为目的，对传统的证券投资组合理论以分散非系统风险为目的，对传统的证券投资组合理论以分散非系统风险为目的，对传统的证券投资组合理论以分散非系统风险为目的，对于占市场风险于占市场风险于占市场风险于占市场风险50505050以上的系统性风险无能为力。金融衍生以上的系统性风险无能为力。金融衍生以上的系统性风险无能为力。金融衍生以上的系统性风险无能为力。金融衍生工具恰是一种系统性风险转移市场，主要通过套期保值业工具恰是一种系统性风险
27、转移市场，主要通过套期保值业工具恰是一种系统性风险转移市场，主要通过套期保值业工具恰是一种系统性风险转移市场，主要通过套期保值业务发挥转移风险的功能务发挥转移风险的功能务发挥转移风险的功能务发挥转移风险的功能。1/23/2023(4)(4)(4)(4)赢利功能赢利功能赢利功能赢利功能 金融衍生工具的赢利包括投资人进行交易的收入和经纪金融衍生工具的赢利包括投资人进行交易的收入和经纪金融衍生工具的赢利包括投资人进行交易的收入和经纪金融衍生工具的赢利包括投资人进行交易的收入和经纪人提供服务的收入。对于投资人来说，只要操作正确，衍人提供服务的收入。对于投资人来说，只要操作正确，衍人提供服务的收入。对于
28、投资人来说，只要操作正确，衍人提供服务的收入。对于投资人来说，只要操作正确，衍生市场的价格变化在杠杆效应的明显作用下会给投资者带生市场的价格变化在杠杆效应的明显作用下会给投资者带生市场的价格变化在杠杆效应的明显作用下会给投资者带生市场的价格变化在杠杆效应的明显作用下会给投资者带来很高的利润；对经纪人来说，衍生交易具有很强的技术来很高的利润；对经纪人来说，衍生交易具有很强的技术来很高的利润；对经纪人来说，衍生交易具有很强的技术来很高的利润；对经纪人来说，衍生交易具有很强的技术性，经纪人可凭借自身的优势，为一般投资者提供咨询、性，经纪人可凭借自身的优势，为一般投资者提供咨询、性，经纪人可凭借自身的
29、优势，为一般投资者提供咨询、性，经纪人可凭借自身的优势，为一般投资者提供咨询、经纪服务，获取手续费和佣金收入。经纪服务，获取手续费和佣金收入。经纪服务，获取手续费和佣金收入。经纪服务，获取手续费和佣金收入。(5)(5)(5)(5)资源配置功能资源配置功能资源配置功能资源配置功能 金融衍生工具价格发现机制有利于全社会资源的合理配置。金融衍生工具价格发现机制有利于全社会资源的合理配置。金融衍生工具价格发现机制有利于全社会资源的合理配置。金融衍生工具价格发现机制有利于全社会资源的合理配置。因为社会资金总是从利润低的部门向利润高的部门转移，因为社会资金总是从利润低的部门向利润高的部门转移，因为社会资金
30、总是从利润低的部门向利润高的部门转移，因为社会资金总是从利润低的部门向利润高的部门转移，以实现其保值增值。以实现其保值增值。以实现其保值增值。以实现其保值增值。1/23/2023二二 远期合约远期合约1/23/20231 1、金融远期合约的定义、金融远期合约的定义 金融远期合约金融远期合约（Forward Contracts）是是指交易双方约定在未来的某一确定时间，按指交易双方约定在未来的某一确定时间，按照事先商定的价格（如汇率、利率或股票价照事先商定的价格（如汇率、利率或股票价格等），以预先确定的方式买卖一定数量的格等），以预先确定的方式买卖一定数量的某种资产的合约。某种资产的合约。1/23
31、/20232 2、金融远期合约的特征、金融远期合约的特征（1 1）金融远期合约是通过现代化通讯方式在）金融远期合约是通过现代化通讯方式在场外进行的，由银行给出双向标价，直接在场外进行的，由银行给出双向标价，直接在银行与银行之间、银行与客户之间进行。银行与银行之间、银行与客户之间进行。（2 2）金融远期合约交易双方互相认识，而且）金融远期合约交易双方互相认识，而且每一笔交易都是双方直接见面，交易意味着每一笔交易都是双方直接见面，交易意味着接受参加者的对应风险接受参加者的对应风险。1/23/2023（3）金融远期合约交易不需要保证金，双方）金融远期合约交易不需要保证金，双方通过变化的远期价格差异来
32、承担风险。通过变化的远期价格差异来承担风险。（4）金融远期合约大部分交易都导致交割。）金融远期合约大部分交易都导致交割。（5）金融远期合约的金额和到期日都是灵活）金融远期合约的金额和到期日都是灵活的，有时只对合约金额最小额度做出规定。的，有时只对合约金额最小额度做出规定。1/23/20233 3、远期合约优缺点远期合约优缺点优点优点：(1)(1)(1)(1)远期合约是非标准化合约，因此它不在交易远期合约是非标准化合约，因此它不在交易远期合约是非标准化合约，因此它不在交易远期合约是非标准化合约，因此它不在交易所交易，而是在金融机构之间或金融机构与客户之所交易，而是在金融机构之间或金融机构与客户之
33、所交易，而是在金融机构之间或金融机构与客户之所交易，而是在金融机构之间或金融机构与客户之间通过谈判后签署的合约。间通过谈判后签署的合约。间通过谈判后签署的合约。间通过谈判后签署的合约。(2)(2)(2)(2)在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。因此远细节进行谈判
34、，以便尽量满足双方的需要。因此远细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。因此远细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。因此远期合约跟期货合约相比，灵活性较大。期合约跟期货合约相比，灵活性较大。期合约跟期货合约相比，灵活性较大。期合约跟期货合约相比，灵活性较大。1/23/2023缺点缺点：(1)(1)(1)(1)由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价
35、不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。格，市场效率较低。格，市场效率较低。格，市场效率较低。(2)(2)(2)(2)每份远期合约千差万别，流通不便，因此远每份远期合约千差万别，流通不便，因此远每份远期合约千差万别，流通不便，因此远每份远期合约千差万别，流通不便，因此远期合约的流动性较差。期合约的流动性较差。期合约的流动性较差。期合约的流动性较差。(3)(3)(3)(3)远期合约的履约没有保证，违约风险较高。远期合约的履约没有保证，违约风险较高。远期合约的履约没有保证，违约风险较高。远期合约的履约没有保证，违约风险较高。1/23/20234 4、远期合约的种类、远期合约的
36、种类（1 1）远期利率协议）远期利率协议 远期利率协议简称远期利率协议简称远期利率协议简称远期利率协议简称FRAFRAFRAFRA，从使用者角度来看，远期，从使用者角度来看，远期，从使用者角度来看，远期，从使用者角度来看，远期利率协议是希望对未来利率走势进行保值或投机的双利率协议是希望对未来利率走势进行保值或投机的双利率协议是希望对未来利率走势进行保值或投机的双利率协议是希望对未来利率走势进行保值或投机的双方所签订的一种协议。方所签订的一种协议。方所签订的一种协议。方所签订的一种协议。远期利率协议的买方相当于名远期利率协议的买方相当于名远期利率协议的买方相当于名远期利率协议的买方相当于名义借款
37、人，而卖方则相当于名义贷款人，双方签订远义借款人，而卖方则相当于名义贷款人，双方签订远义借款人，而卖方则相当于名义贷款人，双方签订远义借款人，而卖方则相当于名义贷款人，双方签订远期利率协议，相当于同意从未来某一商定日期始，按期利率协议，相当于同意从未来某一商定日期始，按期利率协议，相当于同意从未来某一商定日期始，按期利率协议，相当于同意从未来某一商定日期始，按协定利率借贷一笔数额、期限、币种确定的名义本金。协定利率借贷一笔数额、期限、币种确定的名义本金。协定利率借贷一笔数额、期限、币种确定的名义本金。协定利率借贷一笔数额、期限、币种确定的名义本金。1/23/2023远期利率协议的功能远期利率协
38、议的功能 1.1.远期利率协议最重要的功能在于通过固定远期利率协议最重要的功能在于通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动风险。将来实际交付的利率而避免了利率变动风险。2.2.由于远期利率协议交易的本金不用交付，由于远期利率协议交易的本金不用交付，利率是按差额结算的，所以资金流动量较小，利率是按差额结算的，所以资金流动量较小，这就给银行提供了一种管理利率风险而无须通这就给银行提供了一种管理利率风险而无须通过大规模的同业拆放来改变其资产负债结构的过大规模的同业拆放来改变其资产负债结构的有效工具。有效工具。1/23/2023 3.3.与金融期货、金融期权等场内交易相比，远期与金融期货、金融期权等
39、场内交易相比，远期利率协议具有简便、灵活、不需支付保证金等特点，利率协议具有简便、灵活、不需支付保证金等特点，更能充分满足交易双方的特殊需求。但与此同时，由更能充分满足交易双方的特殊需求。但与此同时，由于远期利率协议是场外交易，故存在信用风险和流动于远期利率协议是场外交易，故存在信用风险和流动性风险，其信用风险和流动性风险也较场内交易的金性风险，其信用风险和流动性风险也较场内交易的金融期货合约要大，但其市场风险较金融期货小，因为融期货合约要大，但其市场风险较金融期货小，因为它最后实际支付的只是利差而非本金。它最后实际支付的只是利差而非本金。1/23/2023（2 2）远期外汇合约远期外汇合约
40、远远期期外外汇汇合合约约（Forward Forward Exchange Exchange ContractsContracts）是是指指双双方方约约定定在在将将来来某某一一时时间间按按约约定定的的远远期期汇汇率率买买卖卖一一定定金金额额的的某某种种外外汇汇的的合合约约。交交易易双双方方在在签签订订合合同同时时，就就确确定定好好将将来来进进行行交交割割的的远远期期汇汇率率，到到时时不不论论汇汇价价如如何何变变化化，都都应应按按此此汇汇率率交交割割。在在交交割割时时，名名义义本本金金并并未未交交割割，而而只只交交割割合合同同中中规规定定的的远远期期汇汇率率与与当当时时的的即即期汇率之间的差额。
41、期汇率之间的差额。1/23/2023远期汇率的计算方法：远期汇率的计算方法：根据套利定价的原理根据套利定价的原理根据套利定价的原理根据套利定价的原理，远期汇率与即期汇率的关，远期汇率与即期汇率的关系是由两种货币间的利率差决定的，其公式为：系是由两种货币间的利率差决定的，其公式为：其中，其中，F F表示交割时刻表示交割时刻T T的远期汇率的远期汇率;S S表示签约时表示签约时刻刻t t的即期汇率的即期汇率;r r 表示本国的无风险连续复利利表示本国的无风险连续复利利率率;r rf f表示外国的无风险连续复利利率。上式是表示外国的无风险连续复利利率。上式是国际金融领域著名的利率平价关系。国际金融领
42、域著名的利率平价关系。1/23/20231/23/2023三三 期货合约期货合约1/23/20231 1、期货交易的定义和基本特征、期货交易的定义和基本特征（1 1 1 1）期货交易的定义）期货交易的定义）期货交易的定义）期货交易的定义 期货期货 (Futures)(Futures)是指交易双方在集中性的市场是指交易双方在集中性的市场以公开竞价的方式所进行的期货合约的交易。以公开竞价的方式所进行的期货合约的交易。（2 2 2 2）期货交易的基本特征）期货交易的基本特征）期货交易的基本特征）期货交易的基本特征l期货市场具有专门的交易场所期货市场具有专门的交易场所l期货市场的交易对象是标准化的期货
43、合约期货市场的交易对象是标准化的期货合约 l期货交易是通过买卖双方公开竞价的方式进行的期货交易是通过买卖双方公开竞价的方式进行的l期货市场实行保证金制度期货市场实行保证金制度l期货市场是一种高风险、高回报的市场期货市场是一种高风险、高回报的市场 1/23/20232 2、期货合约的基本内容、期货合约的基本内容 期货品种期货品种 交易单位交易单位 质量标准质量标准 合约月份合约月份 交易时间交易时间 最后交易日最后交易日 交割交割(delivery)条款条款1/23/20233 3、期货交易的功能、期货交易的功能（1 1）风险转移功能）风险转移功能 风险转移风险转移风险转移风险转移(risk s
44、hifting)(risk shifting)(risk shifting)(risk shifting)，就是将市场上变，就是将市场上变化的风险从不愿承担风险的人身上转移到愿意承担化的风险从不愿承担风险的人身上转移到愿意承担风险的人身上。有了期货交易后，生产经营者就可风险的人身上。有了期货交易后，生产经营者就可利用套期保值交易把价格风险转移出去，以实现规利用套期保值交易把价格风险转移出去，以实现规避风险的目的。避风险的目的。套期保值套期保值套期保值套期保值，是指在现货市场某一笔交易的基础是指在现货市场某一笔交易的基础上，在期货市场上做一笔价值相当，期限相同但方上，在期货市场上做一笔价值相当，
45、期限相同但方向相反的交易，以期保值。向相反的交易，以期保值。1/23/2023（2)2)价格发现功能价格发现功能 价价价价格格格格发发发发现现现现(price(price(price(price discovering)discovering)discovering)discovering)，也也也也叫叫叫叫价价价价格格格格形形形形成成成成，是是是是指指指指大大大大量量量量的的的的买买买买者者者者和和和和卖卖卖卖者者者者通通通通过过过过竞竞竞竞争争争争性性性性的的的的叫叫叫叫价价价价而而而而后后后后造造造造成成成成的的的的市市市市场场场场货货货货币币币币价价价价格格格格，反反反反映映映映了了了
46、了人人人人们们们们对对对对利利利利率率率率、汇汇汇汇率率率率和和和和股股股股指指指指等等等等变变变变化化化化和和和和收收收收益益益益曲曲曲曲线线线线的的的的预预预预测测测测及及及及对对对对目目目目前前前前供供供供求求求求状状状状况况况况和和和和价价价价格格格格关关关关系系系系的的的的综综综综合合合合看看看看法法法法。这这这这种种种种竞竞竞竞争争争争性性性性的的的的价价价价格格格格一一一一旦旦旦旦形形形形成成成成并并并并被被被被记记记记录录录录下下下下来来来来，通通通通过过过过现现现现代代代代化化化化的的的的通通通通信信信信手手手手段段段段迅迅迅迅速速速速传传传传到到到到世世世世界界界界各各各各
47、地地地地，就就就就会会会会形形形形成成成成世世世世界界界界性性性性的的的的价格。价格。价格。价格。1/23/2023(3)(3)投机功能投机功能 期货交易之所以能够回避价格风险，并不是因为期期货交易之所以能够回避价格风险，并不是因为期货交易本身能从根本上消除风险，而是因为通过期货交货交易本身能从根本上消除风险，而是因为通过期货交易，套期保值者能够将其面临的价格风险转移给别人。易，套期保值者能够将其面临的价格风险转移给别人。在期货市场上愿意承担风险的交易者便是投机者。在期货市场上愿意承担风险的交易者便是投机者。投机投机，是指人们根据自己对期货市场价格变动趋势是指人们根据自己对期货市场价格变动趋势
48、的预测，通过看涨时买进、看跌时卖出而获利的交易行的预测，通过看涨时买进、看跌时卖出而获利的交易行为。为。1/23/20233 3、期货交易的种类、期货交易的种类 根根据据标标的的物物的的不不同同，期期货货分分为为商商品品期期货货和和金金融融期期货货。商商品品期期货货大大体体上上分分为为农农产产品品期期货货、黄黄金金期期货货和和金金属属与与能能源源期期货货；金金融融期期货货也也可可分分为为三三大大类类：外外汇汇期期货货、利利率期货和股票指数期货。率期货和股票指数期货。(1)(1)外汇期货外汇期货 外汇期货是指交易双方约定在未来特定的时期进外汇期货是指交易双方约定在未来特定的时期进行外汇交割，并限
49、定了标准币种、数量、交割月份及行外汇交割，并限定了标准币种、数量、交割月份及交割地点的标准化合约。交割地点的标准化合约。1/23/2023(2)(2)利率期货利率期货 是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如长期国债期货、短期国债期货和美元期货。长期国债期货、短期国债期货和美元期货。(3)(3)股指期货股指期货 股票指数期货指期货交易所与期货买卖者签订的、股票指数期货指期货交易所与期货买卖者签订的、在将来某个特定的时期，买卖者向交易所结算公司在将来某个特定的时期，买卖者向交易所结算公司收付等于股价指数若干倍金额的合约。股票指数期收付等于股价指数若
50、干倍金额的合约。股票指数期货是所有期货交易中最复杂和技巧性最强的一种交货是所有期货交易中最复杂和技巧性最强的一种交易形式，其交易标的物不是商品，而是一种数字，易形式，其交易标的物不是商品，而是一种数字，可谓买空卖空之最高表现形式。可谓买空卖空之最高表现形式。1/23/2023l金金融融期期货货没没有有实实际际的的标标的的资资产产（如如股股指指期期货货等等），而而商商品品期期货货交交易易的的对对象象是是具具有有实实物物形形态态的的商商品品，例如，农产品、金属等。例如，农产品、金属等。金融期货的交割具有极大的便利性。金融期货的交割具有极大的便利性。有些金融期货适用的到期日比商品期货要长。有些金融期