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1、第第4 4章章 经济评价方法经济评价方法学习内容学习内容学习重点学习重点 静态评价方法静态评价方法静态评价方法静态评价方法 动态评价方法动态评价方法动态评价方法动态评价方法动态评价方法动态评价方法动态评价方法动态评价方法多方案评价与选择多方案评价与选择多方案评价与选择多方案评价与选择n静态静态投资回收期法投资回收期法n静态静态投资效果系数法投资效果系数法n评价标准评价标准4-1 4-1 静态评价方法静态评价方法经济评价经济评价财务评价财务评价财务评价财务评价国民经济评价国民经济评价国民经济评价国民经济评价不考虑资金时间价值的经济评价方法不考虑资金时间价值的经济评价方法（一）投资回收期的概念（一
2、）投资回收期的概念 投资回收期（投资偿还期、投资返本期）指投资回投资回收期（投资偿还期、投资返本期）指投资回收的年限，即用投资方案实施后产生的收的年限，即用投资方案实施后产生的净收益或净利润净收益或净利润抵偿全部抵偿全部投资额投资额所需的时间。所需的时间。投资回收期自项目投建（或投产）投资回收期自项目投建（或投产）之日起计算之日起计算,单位通常用单位通常用“年年”来表示。来表示。反映方案的投资清偿能力反映方案的投资清偿能力反映方案的投资清偿能力反映方案的投资清偿能力一、一、静态投资回收期法静态投资回收期法1 1、若每年收益相同，则：、若每年收益相同，则：其中其中：I-I-总投资总投资 Y-Y-
3、年平均净收益年平均净收益 Y=(CI-CO)Y=(CI-CO)1 1=(CI-CO)=(CI-CO)2 2=(CI-CO)=(CI-CO)t t（二）静态投资回收期的计算（二）静态投资回收期的计算式中：式中：Pt Pt 以年表示的静态投资回收期；以年表示的静态投资回收期；CI CI 现金流入；现金流入；CO CO 现金流出现金流出；t t 计算期的年份数；计算期的年份数；例例4-1评价方法评价方法PtPS 方案可行方案可行PtPS 方案不可行方案不可行PS-部门或行业的标准投资回收期部门或行业的标准投资回收期例例4-24-22 2、现金流量表、现金流量表静态追加投资回收期（差额投资回收期）静态
4、追加投资回收期（差额投资回收期）（了解）（了解）Q1=Q2时时Q1Q2时时评价方法评价方法P2/1PS 方案方案2较优较优P2/1PS 方案方案1较优较优其中：其中：I-投资额投资额 C-经营费用经营费用 Q-年产量年产量 Y-年均净收益年均净收益例例4-3静态投资回收期指标的优缺点静态投资回收期指标的优缺点静态投资回收期指标的优缺点静态投资回收期指标的优缺点优点：（优点：（1）直观、简单，便于评价）直观、简单，便于评价 （2）可反映投资回收速度和投资风险性的大小）可反映投资回收速度和投资风险性的大小 缺点：缺点：（1）没有考虑资金的时间价值）没有考虑资金的时间价值 （2）没有反应投资回收以后
5、方案的收益和费用；没有反应投资回收以后方案的收益和费用；不能全面反映项目在整个寿命期内的真实经济效果。不能全面反映项目在整个寿命期内的真实经济效果。与其它指标结合起来进行方案的评价与其它指标结合起来进行方案的评价（投资收益率或投资报酬率）（投资收益率或投资报酬率）项目年净收益与投资总额的比值。项目年净收益与投资总额的比值。二、静态投资效果系数法二、静态投资效果系数法静态投资效果系数：静态投资效果系数：式中：式中：Y Y年平均净收益年平均净收益 II投资总额投资总额评价方法评价方法EES 方案可行方案可行EES 方案不可行方案不可行ES-部门或行业的标准投资效果系数部门或行业的标准投资效果系数静
6、态投资效果系数的应用：静态投资效果系数的应用：（2 2）投资利税率）投资利税率3 3、比选准则：、比选准则：（1 1）投资利润率）投资利润率（3 3）资本金利润率）资本金利润率例例4-4静态追加静态追加（差额）投资效果系数差额）投资效果系数（了解）（了解）Q1=Q2时时Q1Q2时时其中：其中：I-投资额投资额 C-经营费用经营费用 Q-年产量年产量 Y-年均净收益年均净收益评价方法评价方法E2/1ES 方案方案2较优较优E2/1 ES 方案方案1较优较优例例4-5静态投资效果系数法的优缺点静态投资效果系数法的优缺点静态投资效果系数法的优缺点静态投资效果系数法的优缺点优点：（优点：（1）经济含义
7、明确，计算方法简单）经济含义明确，计算方法简单 （2）明确体现项目的获利能力）明确体现项目的获利能力 缺点：缺点：（1）没有考虑资金的时间价值）没有考虑资金的时间价值 （2）未反映项目风险的大小）未反映项目风险的大小评价标准评价标准表表4-34-3“化工及相关行业经济评价参数化工及相关行业经济评价参数”n动态动态投资回收期法投资回收期法n动态动态投资效果系数法投资效果系数法n净现值法和净现值比率法净现值法和净现值比率法n年值法年值法n内部收益率法内部收益率法 考虑资金时间价值的经济评价方法考虑资金时间价值的经济评价方法4-2 4-2 动态评价方法动态评价方法n计算公式计算公式 式中：式中：动态
8、投资回收期第t年净现金流量折现率n n1 1 1 1、列表法（内插法）、列表法（内插法）、列表法（内插法）、列表法（内插法）一、动态投资回收期法一、动态投资回收期法n n2 2 2 2、简化、简化、简化、简化动态投资回收期计算式动态投资回收期计算式动态投资回收期计算式动态投资回收期计算式项目每年净收益相等或能够折算成年等额净收益项目每年净收益相等或能够折算成年等额净收益评价方法评价方法Pt PS 方案可行方案可行Pt PS 方案不可行方案不可行PS-标准投资回收期标准投资回收期例例4-6、例、例4-7动态追加投资回收期动态追加投资回收期-（了解）（了解）计算公式计算公式（动态增量投资回收期、动
9、态差额投资回收期）（动态增量投资回收期、动态差额投资回收期）或：或：例例4-8P2/1 PS 方案方案2优优P2/1 PS 方案方案1优优其中：其中：I-投资差额投资差额 C-经营费用差额经营费用差额 Y-净收益差额净收益差额考虑资金时间价值的条件下，项目年净收考虑资金时间价值的条件下，项目年净收益与投资总额的比值。益与投资总额的比值。动态投资效果系数：动态投资效果系数：式中：式中：Y Y年平均净收益年平均净收益 II投资总额投资总额评价方法评价方法 ES 方案可行方案可行 ES 方案不可行方案不可行ES-部门或行业的标准投资效果系数部门或行业的标准投资效果系数二、动态投资效果系数法二、动态投
10、资效果系数法1 1、净现值的概念（、净现值的概念（NPVNPV）-方案在寿命期内各年的净现金流量（方案在寿命期内各年的净现金流量（CI-COCI-CO）t t，按照一定的折现率按照一定的折现率i i0 0折现到基准时刻的现值之和。折现到基准时刻的现值之和。净现值的意义净现值的意义按规定的折现率计算的按规定的折现率计算的,项目在整个寿命期内所能项目在整个寿命期内所能得到的净收益的现值得到的净收益的现值三、三、净现值法和净现值比率法净现值法和净现值比率法2 2、净现值的表达式、净现值的表达式i0-基准折现率基准折现率若只有初始投资若只有初始投资I，且每年净现金流量相等：且每年净现金流量相等：净现值
11、法的优缺点：净现值法的优缺点：优点：（优点：（1 1）概念简单、直观）概念简单、直观 （2 2）反映净盈利的指标）反映净盈利的指标 （3 3）适用多方案的比选）适用多方案的比选 缺点：缺点：（1 1）需预先给定合适的折现率）需预先给定合适的折现率 （2 2）寿命不同的方案比较时应采用寿命不同的方案比较时应采用计算寿命计算寿命 （3 3）没有考虑各方案投资额的大小，不能）没有考虑各方案投资额的大小，不能 反映资金的利用效率。反映资金的利用效率。NPV0 NPV0 方案可行方案可行NPVNPV0 0 方案不可行方案不可行评价方法评价方法例例4-9例：某设备的购价为例：某设备的购价为40000400
12、00元，每年的运行收入为元，每年的运行收入为1500015000元，元，年运行费用年运行费用35003500元，元，4 4年后，该设备可以按年后，该设备可以按50005000元转让，如基元转让，如基准收益率准收益率i i0 0=20%=20%，问此项设备投资是否值得？问此项设备投资是否值得？解：解：NPV=-40000+NPV=-40000+（15000-350015000-3500）（）（P PA A，20%20%，4 4）+5000 +5000（P PF F，20%20%，4 4）=-7815=-7815（元）元）NPVNPV0 0，方案不合理。方案不合理。若选：若选：i i0 0=8%=
13、8%解：解：NPV=-40000+NPV=-40000+（15000-350015000-3500）（）（P PA A，8%8%，4 4）+5000 +5000（P PF F，8%8%，4 4）=1763=1763（元）元）NPV0NPV0，方案合理。方案合理。基准收益率的选择对方案的遴选有重要影响。基准收益率的选择对方案的遴选有重要影响。不同寿命期方案的比较不同寿命期方案的比较例：两台设备，其初始投资、寿命、残值、各年的收益如下表所示。设基准折现率为8%，试用净现值比较，应选择哪个设备？方案方案初始投资初始投资/元元寿命寿命/年年残值残值/元元年收益年收益/元元年费用年费用/元元 A1000
14、0 5 2000 5000 2200 B15000 10 0 7000 4300解：寿命不同，选择10年作为寿命计算期，即假设5年后设备A更新重置一次。NPVNPVA A=-10000-=-10000-（10000-200010000-2000）（）（P PF F，8%8%，5 5）+(5000-2200)+(5000-2200)（P PA A，8%8%，1010）+2000+2000（P PF F，8%8%，1010）=4266=4266（元）元）NPVNPVB B=-15000+(7000-4300)=-15000+(7000-4300)（P PA A，8%8%，1010）=3117=31
15、17（元）元）NPVNPVA A NPV NPVB B，应选择设备A.A.费用净现值的比较费用净现值的比较例：两台压缩机，功能相近，但寿命、投资、年操作费用不同。设基准折现率为15%，应选择哪台压缩机？方案方案初始投资初始投资/元元寿命寿命/年年残值残值/元元年操作费用年操作费用/元元 A 3000 6 500 2000 B 4000 9 0 1600解：收益无法计算，功能相近，可采用费用净现值进行比较。寿命不同，选择18年作为寿命计算期。NPVNPVA A=3000+=3000+（3000-5003000-500）（）（P PF F，15%15%，6 6）+（3000-5003000-500
16、）（）（P PF F，15%15%，1212）+2000+2000（P PA A，15%15%，1818）-500-500（P PF F，15%15%，1818）=16763=16763（元）元）NPVNPVB B=4000+4000=4000+4000（P PF F，15%15%，9 9）+1600+1600（P PA A，15%15%，1818）=14938=14938（元）元）费用净现值NPVNPVA A NPV NPVB B，应选择压缩机B.B.-单位投资现值所带来的净现值单位投资现值所带来的净现值式中：净现值率是净现值的辅助指标，二者为等效评价指标。净现值率是净现值的辅助指标，二者为
17、等效评价指标。NPVR0 NPVR0 方案可行方案可行NPVRNPVR0 0 方案不可行方案不可行评价方法评价方法净现值率（净现值指数）净现值率（净现值指数）例例4-10(1)(1)净年值法（净年值法（NAVNAV）-将方案寿命期内逐年的现将方案寿命期内逐年的现计算公式：计算公式：金流量换算成均匀的年金系列。金流量换算成均匀的年金系列。若只有初始投资若只有初始投资I，且每年等额净收益为且每年等额净收益为CF，残值为残值为F则：则：四、年值法四、年值法NAV0 NAV0 方案可行方案可行NAVNAV0 0 方案不可行方案不可行评价方法评价方法例例4-11(2)(2)年费用法（年费用法（ACAC）
18、-将方案寿命期内不同时间点发生的费用换算将方案寿命期内不同时间点发生的费用换算成与其等值的等额分付序列年费用进行比较。成与其等值的等额分付序列年费用进行比较。式中：式中：例例4-12例例:某项目有三个采暖方案某项目有三个采暖方案A A、B B、C C，均能满足同样的需均能满足同样的需要，其费用数据如表所示。在基准折现率要，其费用数据如表所示。在基准折现率i i0 0=10%=10%的情况的情况下，试确定最优方案。下，试确定最优方案。项目项目 方案方案总投资总投资 （万元）（万元）年运行费（万元）年运行费（万元）1-51-56-106-10A A20020060606060B B24024050
19、505050C C30030035354040费用年值费用年值分析：分析：1 1、方案功能相同；、方案功能相同；2 2、产出难以用货币计量；、产出难以用货币计量；3 3、多方案比较。、多方案比较。ACACA AACACB BACACC C费用最小者为优，所以：费用最小者为优，所以：C C方案最优。方案最优。ACACA A=200=200（A AP P，10%10%，1010）+60=2000.16275+60=92.55+60=2000.16275+60=92.55（万元）解：解：方案方案 A AACACB B=240=240（A AP P，10%10%，1010）+50=2400.16275
20、+50=89.06+50=2400.16275+50=89.06（万元）方案方案 B B ACcACc=PC=PCC C（A AP P，10%10%，1010）=526.80.16275=85.74=526.80.16275=85.74（万元）PCPCC C=300+35=300+35（P PA A，10%10%，5 5）+40+40（P PA A，10%10%，5 5）（）（P PF F，10%10%，5 5）=300+353.791+403.7910.6209=526.8 =300+353.791+403.7910.6209=526.8（万元）方案方案 C C（注意：（注意：1-5年和年和
21、6-10年的年运行费用不同年的年运行费用不同）五、内部收益率法五、内部收益率法（内部报酬率）（内部报酬率）（内部报酬率）（内部报酬率）1 1、内部收益率的概念、内部收益率的概念内部收益率（内部收益率（IRRIRR）指净现值为零时的折现率。指净现值为零时的折现率。2 2、内部收益率的计算、内部收益率的计算式中：式中：IRRIRR内部收益率内部收益率求解求解IRRIRR的方法：的方法：（1 1）试算内插法或称线性内插法）试算内插法或称线性内插法（2 2）计算机迭代法计算机迭代法NPVNPVi i0 0i i2 2i i1 1A AB BC C内部收益率内部收益率根据相似比原理：根据相似比原理：Ai
22、Ai1 1iBiiBi2 2iii iA ANPVNPV2 20 0B BNPVNPV1 1NPVNPVIRRIRRi i1 1i i2 2ii计算误差取决于计算误差取决于（i i2 2-i-i1 1)的大小的大小一般要求一般要求|i i2 2-i-i1 1|0.05 0.05线性内插法计算公式：线性内插法计算公式：若若IRRiIRRi0 0 项目可行项目可行 IRRi IRRi0 0 项目不可行项目不可行评价方法评价方法解：选解：选i i1 1=10%=10%，i i2 2=15%=15%，分别计算净现值：分别计算净现值：NPVNPV1 1=-100+20=-100+20（P PF F，10
23、%10%，1 1）+30+30（P PF F，10%10%，2 2）+20+20（P PF F，10%10%，3 3）+40+40（P PF F，10%10%，4 4）+40+40（P PF F，10%10%，5 5）=-100+18.18+24.79+15.03+27.32+24.84=10.16=-100+18.18+24.79+15.03+27.32+24.84=10.16（万元）（万元）=-100+17.39+22.68+13.15+22.87+19.89=-4.02=-100+17.39+22.68+13.15+22.87+19.89=-4.02（万元）（万元）NPVNPV2 2=-
24、100+20=-100+20（P PF F，15%15%，1 1）+30+30（P PF F，15%15%，2 2）+20+20（P/FP/F，15%15%，3 3）+40+40（P PF F，15%15%，4 4）+40+40（P PF F，15%15%，5 5）例：某项目净现金流量如表所示，当基准收益率例：某项目净现金流量如表所示，当基准收益率i i0 0=12%=12%时，时，试用试用内部收益率指标判断该项目在经济效果上是否可以接受？内部收益率指标判断该项目在经济效果上是否可以接受？年份年份 项目项目 0 0 1 1 2 2 3 3 4 4 5 5净现金流量（万元）净现金流量（万元）-1
25、00-1002020303020204040404013.6%13.6%12%12%方案合理方案合理计算机迭代法计算框图计算机迭代法计算框图n方案分类方案分类n独立型方案的评价与选择独立型方案的评价与选择n互斥型方案的评价与选择互斥型方案的评价与选择n混合混合型方案的评价与选择型方案的评价与选择n其他类型方案的评价与选择其他类型方案的评价与选择4-3 4-3 多方案评价与选择多方案评价与选择一、方案的分类一、方案的分类独立型方案独立型方案方案的采纳与否只受方案本身条件的制约，不影响方案的采纳与否只受方案本身条件的制约，不影响其它方案的决策。其它方案的决策。各方案的现金流量是独立的，方案具有可加
26、性。各方案的现金流量是独立的，方案具有可加性。互斥型方案互斥型方案方案之间互不相容，互相排斥。方案之间互不相容，互相排斥。方案决策时只能选择其中之一，放弃其他方案。方案决策时只能选择其中之一，放弃其他方案。混合型方案混合型方案独立方案与互斥方案混合的情况独立方案与互斥方案混合的情况独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济性。独立方案的采用与否，只取决于方案自身的经济性。二、独立型方案的评价与选择二、独立型方案的评价与选择资金有限时的评价与选择资金有限时的评价与选择净现值比率排序法净现值比率排序法净现值比率排序法净现值比率排序法互斥方案组合法互斥方案组合法互斥方案组合法互斥方案组合法例例4-1
27、6例例4-17资金不受限制时的评价与选择资金不受限制时的评价与选择评价指标：评价指标：评价指标：评价指标：净现值、净年值、内部收益率净现值、净年值、内部收益率净现值、净年值、内部收益率净现值、净年值、内部收益率例例4-15多个独立方案与单一方案的评价方法是相同的。多个独立方案与单一方案的评价方法是相同的。三、互斥型方案的评价与选择三、互斥型方案的评价与选择一、寿命相等的互斥方案的评价与选择一、寿命相等的互斥方案的评价与选择评价指标：评价指标：评价指标：评价指标：净现值、费用现值、净年值、费用年值净现值、费用现值、净年值、费用年值净现值、费用现值、净年值、费用年值净现值、费用现值、净年值、费用年
28、值例例4-18各方案自身的经济效益评价各方案自身的经济效益评价绝对经济效益检验绝对经济效益检验多个方案的经济效益比较多个方案的经济效益比较 相对经济效益检验相对经济效益检验二、寿命不相同的互斥方案的评价与选择二、寿命不相同的互斥方案的评价与选择评价指标：评价指标：评价指标：评价指标：净年值、净现值、内部收益率净年值、净现值、内部收益率净年值、净现值、内部收益率净年值、净现值、内部收益率例例4-20v评价准则评价准则 净年值非负且最大的方案为最优方案净年值非负且最大的方案为最优方案1.1.净年值法净年值法净年值法净年值法（1）寿命期最小公倍数法）寿命期最小公倍数法-取各方案寿命期的最小公倍数作为
29、共同的寿命计算期。取各方案寿命期的最小公倍数作为共同的寿命计算期。例例4-21（2）分析截止期法）分析截止期法-根据技术经济发展和市场前景预测，选择合适的分析期根据技术经济发展和市场前景预测，选择合适的分析期（通常取最短方案寿命期），分析期末回收资产余值，比较（通常取最短方案寿命期），分析期末回收资产余值，比较各方案的净现值。各方案的净现值。2.2.净现值法净现值法净现值法净现值法 若各互斥方案寿命不相等，则需确定共同计算期。若各互斥方案寿命不相等，则需确定共同计算期。v评价准则评价准则 净现值非负且最大的方案为最优方案净现值非负且最大的方案为最优方案（3）年值折现法）年值折现法-将各方案实际净现值折算成净年值后，在共同分析期将各方案实际净现值折算成净年值后，在共同分析期内计算各方案的名义净现值。内计算各方案的名义净现值。nj-方案方案j的实际寿命期的实际寿命期N-各方案的共同分析期各方案的共同分析期CFtj-方案方案j在第在第t年的现金流量年的现金流量例例4-22