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1、利率市场化利率市场化目录目录利率市场化的定义利率市场化的定义利率市场化的定义利率市场化包含内容利率市场化包含内容利率市场化包含内容我国的利率市场化改革我国的利率市场化改革我国的利率市场化改革我国提出利率市场化改革我国提出利率市场化改革我国提出利率市场化改革为什么要推进利率市场化改革为什么要推进利率市场化改革我国利率市场化改革的进程我国利率市场化改革的进程我国利率市场化改革中遇到的问题我国利率市场化改革中遇到的问题加速改革加速改革 眼下是利率市场化最佳时机眼下是利率市场化最佳时机我国利率市场化的政策思考我国利率市场化的政策思考 利率市场化 是指金融机构在货币市场经营融资的利率水平。它是由市场供求
2、来决定，包括利率决定、利率传导、利率结构和利率管理的市场化。实际上，它就是将利率的决策权交给金融机构，由金融机构自己根据资金状况和对金融市场动向的判断来自主调节利率水平，最终形成以中央银行基准利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融结构存贷款利率的市场利率体系和利率形成机制。利率市场化的定义利率市场化的定义利率市场化包含以下三点利率市场化包含以下三点一、合理的利率水平二、合理的利率风险结构三、合理的利率期限结构我国提出利率市场化改革我国的利率市场化改革我国的利率市场化改革 80年代以来，国际金融市场上利率市场化已成趋势，美国于1986年3月成功地实现了利率市场化，日本于1994年1
3、0月最终成功地实现了利率市场化。1996年我国正式推行利率市场化改革，中国加入WTO后，利率市场化改革势在必行。为什么要推进利率市场化改革我国的利率市场化改革我国的利率市场化改革 一 利率市场化是发挥市场配置资源作用的一个重要方面。二 利率市场化的要点是体现金融机构在竞争性市场中的自主定价权。三 利率市场化也反映客户有选择权。金融机构的客户既有居民，也有企业，还有各种各样的其他类型实体。四 利率市场化反映了差异性、多样性金融产品和服务的供求关系 以及金融企业对风险的判断和定价。五 利率市场化反映了宏观调控的需要。我国利率市场化改革的进程我国利率市场化改革的进程19961997 19992000
4、 20052006 2007第一步，1996年6月1日放开银行间同业拆借利率。第二步，1997年在创建银行间债券市场的同时放开债券市场利率。第三步，推进存贷款 利率市场化改革，至2005年实现“贷款利率管下限，存款利率管上限”的阶段性目标。第四步，2007年推动货币市场化基准利率建设，培育上海银行间同业拆借利率。我国利率市场化改革的进程我国利率市场化改革的进程金融机构存贷款利率的市场化进程金融机构存贷款利率的市场化进程 1货币市场利率市场化进程货币市场利率市场化进程2债券市场利率市场化进程债券市场利率市场化进程3我国利率市场化改革中遇到的问题我国利率市场化改革中遇到的问题财政连年赤字，宏观经济
5、稳定存在隐患商业化的银行体系和金融机构良性竞争的局面尚未形成，金融监管体系尚不够完善国有企业经营状况不佳，预算软约束尚未消除受亚洲金融危机的影响，加上自身长期积累下来的体制与结构弊端，目前国内市场普遍存在需求不足，政府已将利率调到相当低 1234 过去的一年中，由于不断走高的通货膨胀率，中央银行已经多次提高存贷款利率，同时还持续提高存款准备金率以及发行央行票据回笼资金。即使如此，从目前来看通胀压力并没有消除，存款的实际利率仍为负。负利率下为了吸纳更多的存款，“缺血”的商业银行揽储大战空前炽热，不少银行通过送加油卡、金条，发行收益率较高的理财产品等多种形式变相提高存款利率，形成一股推动利率市场化
6、改革的倒逼力量。加加 速速 改改 革革 眼下是利率市场化最佳时机眼下是利率市场化最佳时机眼下是利率市场化最佳时机 加加 速速 改改 革革 眼下是利率市场化最佳时机眼下是利率市场化最佳时机眼下是利率市场化最佳时机中小企业融中小企业融中小企业融 资难资难资难 民间借贷民间借贷民间借贷 泛滥泛滥泛滥人民币人民币人民币 国际化国际化国际化理财产品发行理财产品发行理财产品发行“爆棚爆棚爆棚”加加 速速 改改 革革 眼下是利率市场化最佳时机眼下是利率市场化最佳时机眼下是利率市场化最佳时机中小企业融中小企业融中小企业融 资难资难资难 利率市场化机制尚未形成，信贷资源的配置主要是以数量而非以价格进行，不利于信
7、贷资金的有效配置。这些都构成了中小企业融资的根本桎梏。加加 速速 改改 革革 眼下是利率市场化最佳时机眼下是利率市场化最佳时机眼下是利率市场化最佳时机中小企业融中小企业融 资资难难 民间借贷泛滥民间借贷泛滥民间借贷民间借贷民间借贷 泛滥泛滥泛滥 缓解社会资金紧张应在利率市场化方面做一些工作。现在民间利率被推高，是因为很多资金进入了投机领域。一些民营企业资金紧张的关键是融资渠道不畅，要通过利率市场化把渠道疏通。利率市场化能有效地调动资金组织者和供给者的积极性，形成以价格为导向的市场利率机制，使民间资金的经济功能充分发挥。逐步放松利率管制，推进利率市场化改革，消除名义利率和实际利率的差距，推动民间
8、利率形成机制走向合理化，引导企业专注本业生产、规范融资的市场主体，这也是当下迫切需要解决的问题。加加 速速 改改 革革 眼下是利率市场化最佳时机眼下是利率市场化最佳时机眼下是利率市场化最佳时机中小企业融中小企业融 资资难难 民间借贷泛滥民间借贷泛滥房地产泡沫房地产泡沫理财产品发行理财产品发行理财产品发行“爆棚爆棚爆棚”“利率市场化”是2011年货币市场的一个关键词。今年以来，银行脱媒，存款流出银行体系，转向理财产品、信托产品、高利贷等；另一方面，企业融资纷纷选择发行短融、公司债、企业债。于是市场对“利率市场化”的呼声更高涨。加加 速速 改改 革革 眼下是利率市场化最佳时机眼下是利率市场化最佳时
9、机眼下是利率市场化最佳时机中小企业融中小企业融 资资难难 民间借贷泛滥民间借贷泛滥房地产泡沫房地产泡沫理财产品发行理财产品发行“爆棚爆棚”人民币人民币人民币 国际化国际化国际化 在全球保护主义愈演愈烈的时候，中国能够通过人民币国际化加速来消除市场上对人民币单向升值的不切实际的期待；而迄今的人民币国际化，基本上是被市场给逼着走的，应该主动让这个进程加快。中国应排除干扰，抓住眼下这一“最佳时机”，趁着市场上对中国的影子银行、通胀、人民币升值等问题比较关注的时候，加快利率开放和市场化步伐。我国利率市场化的政策思考我国利率市场化的政策思考 应抓住时机逐步扩大利率浮动区间，而不是一次性完全放松利率管制；
10、应先允许部分符合标准的金融机构试行市场化定价，限制不达标金融机构的定价权；应全盘慎重考虑不同阶段的利率政策对金融市场的影响，尽量避免不同类型利率产品间的套利行为；利率的放开程度应与金融机构和企业、居民的接受程度一致，而不应产生过大偏离。正确把握利率市场化改革的指导方向和原则正确把握利率市场化改革的指导方向和原则一是确立中央银行宏观调控的目标利率。当前中央银行实质上将存贷款基准利率作为宏观调控的目标利率，市场手段调控较少，存在一定的金融压抑。二是疏通利率传导渠道。金融市场利率以及公开市场操作利率不能有效引导存贷款利率是当前利率传导机制的核心问题。在当前的传导机制下，如果贸然实现存贷款利率市场化，
11、可能出现的严重的负效果。因此，在最终放弃对存贷款利率的直接管制前，需要完善利率传导机制。完善利率传导机制完善利率传导机制我国利率市场化的政策思考我国利率市场化的政策思考 存款利率市场化是改革的重要环节和最终目标存款利率市场化是改革的重要环节和最终目标进一步推进贷款利率市场化进一步推进贷款利率市场化 从改革的经验来看，简化放宽贷款利率下限和贷款利率档次是推进贷款利率市场化的主要方式。第一，放宽贷款利率下限。可将贷款利率下限由现行的贷款基准利率0.9倍放宽至0.8倍。一方面可扩大金融机构自主定价空间，另一方面也可防止利率下限过低可能造成的非理性竞争风险。第二，简化贷款利率档次。通过合并贷款利率档次
12、，逐步放松对贷款利率的管制。推进存款利率市场化依然需要保持中央银行的调控力度和对市场的影响，保证国民经济的稳健运行。在取消存款利率管制之前，最为根本的是要建立完善中央银行利率调控框架，理顺利率传导机制，实现公开市场操作利率短期市场利率企业存贷款利率的顺畅传导。对此，我们要对存款利率实行渐进式市场化改革。我国利率市场化改革的进程我国利率市场化改革的进程金融机构存贷款利率的市场化进程金融机构存贷款利率的市场化进程 当前，虽然金融机构人民币贷款利率仍然受中央银行下限管制，但贴现利率与外币贷款已经基本实现市场化定价，贷款利率基本实现市场定价；人民币存款利率仍然受到严格的上限管理。我国利率市场化改革的进
13、程我国利率市场化改革的进程货币市场利率市场化进程货币市场利率市场化进程 我国基本在1996年实现了同业拆借市场的利率市场化，并且在随后的10多年里，货币市场利率市场化程度不断完善。同业拆借市场成交量和回购市场成交量自实行市场化利率后均出现大幅增长，2006年前回购交易量增速高于同业拆借量增速，自2006年开始，同业拆借量加快增长，与回购交易量差距逐渐缩小。到2010年，质押式回购交易量大约为银行同业拆借量的3倍。两者利率也高度相关，相关度达到98.9%。此外，买断式回购业务也逐步增长，2010年累计成交已超2.9万亿元人民币，大约为质押式回购交易量的3.4%。我国利率市场化改革的进程我国利率市场化改革的进程债券市场利率市场化进程债券市场利率市场化进程 中国的债券发行利率早期需要由人民银行审批，后随着利率市场化的逐步推进，逐步放开了金融债券、国债、企业债的利率管制，债券市场基本实施的是市场化利率。