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1、金融市场学Financial Marketing 第 3 章 债券市场 The Bonds Markets 第 1 节 债券市场概述 Sumary of Bond Markets 一、债券及债券市场的产生与发展一、债券及债券市场的产生与发展债券及债券市场产生与发展的阶段划分 第1个阶段:中世纪之前 第2个阶段：工业化准备时期 第3个阶段：工业化时期 第4个阶段：后工业化时期第1个阶段:中世纪之前 债券市场表现为国债市场 特点:不规范、规模小、单一英国的早期国债 单位：万英镑单位：万英镑 年份年份 金金 额额 用用 途途16971697171417141748174817631763178117
2、8117891789180218021815181514.514.536.336.375.875.8132.1132.1187.8187.8243.2243.2523.3523.3834.3834.3九年战争结束九年战争结束西班牙王位继承战西班牙王位继承战奥地利王位继承战奥地利王位继承战七年战争七年战争美国独立战争美国独立战争第第4 4此英荷战争此英荷战争拿破仑战争拿破仑战争拿破仑战争拿破仑战争第2个阶段：工业化准备时期 由国债市场向市政债券、公司债券扩展 特长：趋于制度化和规范化最早有记录是英国东印度公司发行的公司债券最早有记录是英国东印度公司发行的公司债券 东印度公司在英国的总部东印度公司
3、在英国的总部第3个阶段：工业化时期 债券市场走向制度化、组织化和规范化 第3个阶段：工业化时期 债券市场蓬勃发展美国债券发行量与股票数量发行数量（发行数量（1010亿美元）亿美元）17001700140014001100 1100 债券发行量债券发行量800800500500200 200 股票数量股票数量 0 0 1983 1986 1989 1993 1996 1999 2003 1983 1986 1989 1993 1996 1999 2003 美国债券市场的建立与发展市场的建立与发展从独立战争19世纪中：债券市场逐步形成美国早期的债券独立战争期间债券的发行量 时间时间 发行量（万美元
4、）发行量（万美元）1775 600 1775 600 1776 1900 1776 1900 1777 1300 1777 1300 1778 6350 1778 6350 1779 9000 1779 90001789-1862年美国国债总额发行量（亿美元）发行量（亿美元）6 65 54 43 32 21 10 0 1790 1800 1811 1820 1830 1837 1845 1855 1862 1790 1800 1811 1820 1830 1837 1845 1855 1862 1838-1880年美国各级政府债券比重%年份年份年份年份 市政债券市政债券市政债券市政债券 联邦政
5、府债券联邦政府债券联邦政府债券联邦政府债券 1838 98.5 1.5 1838 98.5 1.5 1841 97.8 2.3 1841 97.8 2.3 1870 26.3 73.7 1870 26.3 73.7 1880 34.9 65.0 1880 34.9 65.0 1890 50.2 49.8 1890 50.2 49.819世纪末1929年：债券市场发展相对缓慢19世纪30年代20世纪60年代：债券市场发展加快30年代美国政府财政收入与债券发行 年份年份 联邦政府的财政收入联邦政府的财政收入 （亿美元）（亿美元）1929-1930 40 1932-1933 20 债券发行（亿美元）
6、（亿美元）1933 230 1940 510 第二次世界大战期间，政府于1941年5月首次发行国防债券。日本军队偷袭美国美国珍珠港以后，国防债券改名为战争债券。二战期间一共发行了7次战争债券和一次胜利债券。发行收入占全部军费支出的57%。20112011年年“9.11”“9.11”后，后，1212月中开始发行战争债券，目的是为反恐怖月中开始发行战争债券，目的是为反恐怖战争提供财政支持。这是美国政府二战以来第一次发行战争债券，债战争提供财政支持。这是美国政府二战以来第一次发行战争债券，债券取名为券取名为“爱国债券爱国债券”当年美国战争债券推销图当年美国战争债券推销图2001年发行的战争债券版样美
7、国债券与股票发行量（百万美元）（百万美元）年年 份份股票发行股票发行公司债券公司债券州与地方政府州与地方政府 1950 1950 1955 1955 1960 1960 1965 1965 1442 1442 2820 2820 2073 2073 2272 2272 4930 4930 7420 7420 8081 8081 13721 13721 6532 6532 5977 5977 7230 7230 11148 11148美国债券与股票发行增长率%年年年年 份份份份 股票增长率股票增长率股票增长率股票增长率 公司债公司债公司债公司债州与地方政府债州与地方政府债州与地方政府债州与地方政
8、府债 1950 1950 1955 1955 1960 1960 1965 1965 24.85 24.85 95.56 95.56 -26.49 -26.49 9.60 9.60 1.34 1.34 50.81 50.81 8.91 8.91 69.78 69.78 721.64 721.64-8.50-8.50 20.96 20.96 54.19 54.19 20世纪70年代以来：债券市场迅猛发展1985-2002年美国债券市场结构（0000亿美元）亿美元）100100亿美元亿美元1800 1800 1600 1600 市政债券市政债券1400 1400 联邦机构债券联邦机构债券1200
9、1200 国债国债1000 1000 公司债券公司债券800800600600400400200200 0 0 目前，美国债券市场发展平稳，年均增长率9%左右，具有品种多、规模大、流通性强、信息透明的特点。二、债券的基本要素二、债券的基本要素债券的基本要素债券的基本要素 1、契约条款 2、到期条款 3、面值（face value）4、利率条款 （a）零息债券 （b）步高债券（step-up bonds）（c）递延债券（deferred coupon bonds）（d d）浮动利率债券）浮动利率债券 5、偿还条款（提前偿还条款）6、赎回条款 7、可转换条款 8、可交换条款 9、回售条款 10、货
10、币单位 美国百年债券美国百年债券纽约两城镇一百多年前发行债券，至今每年付息，从未间断纽约两城镇一百多年前发行债券，至今每年付息，从未间断长达长达100100年的债券年的债券 1993年7月，迪士尼公司发行本金数额为3亿美元期限为100年的长期债券，自发行日起开始30年以后可以提前偿还，利息成本为年利率7.55%。没有期限的债券没有期限的债券 英格兰银行曾在英格兰银行曾在1818世纪中发行了世纪中发行了“English “English Consols”Consols”永续债券。持有者可永远按期领取息票。永续债券。持有者可永远按期领取息票。时至今日，这种债券仍在市场上交易。时至今日，这种债券仍在
11、市场上交易。美国政府为筹集巴拿马运河建造费也曾发行美国政府为筹集巴拿马运河建造费也曾发行过永续债券，但与英国政府发行的不同处在于，过永续债券，但与英国政府发行的不同处在于，它附有赎回条款，即美国政府可随时赎回这种债它附有赎回条款，即美国政府可随时赎回这种债券。由于有赎回条款，该种债券已由美国政府陆券。由于有赎回条款，该种债券已由美国政府陆续赎回而不在市场上流通。续赎回而不在市场上流通。零息债券合成零息债券国债收据 购买国债 公司发行债券（合成零息债券-国债收据）（美林公司、所罗门兄弟）（美林公司、所罗门兄弟）存入银行 步高债券（step-up bonds）一次性步高债券一次性步高债券 多次性步
12、高债券多次性步高债券 递延债券 0 1 2 3 4 5 6年 期间不付息期间不付息 第第2 2年以后每半年付息一次年以后每半年付息一次 第第2 2年一次付息年一次付息 浮动利率债券 指数浮动债券 息票利率=基准利率+利差如：第如：第1 1次调整时，基准利率（次调整时，基准利率（5 5年期国债）年期国债）5%5%，利差，利差0.5%0.5%则息票利率则息票利率=5%+0.5%=5.5%=5%+0.5%=5.5%；第第2 2次利率调整时，基准利率次利率调整时，基准利率5.5%5.5%，则息票利率则息票利率=5.5%+0.5%=6%=5.5%+0.5%=6%偿还条款（提前偿还条款）一次性全额偿还 分批分期偿还 赎回条款 可转换条款 回售条款 货币单位条款 一种货币债券一种货币债券 双货币债券（本金、利息）双货币债券（本金、利息）多货币债券（发行、还款、利息）多货币债券（发行、还款、利息）