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1、光伏产业投融资解决方案光伏产业投融资解决方案及案例分析及案例分析Daniel Zhu青云创投2012年1月6号青云直上，徐正军 青云创投利成于益2/22太太阳能项阳能项目融目融资资模式模式在中国的实施状况在中国的实施状况Source:China Greentech Initiative Analysis,Dec.20112模式模式在中国的实施在中国的实施银行贷款非常普遍债券普遍IPO普遍PE/VC不存在保险公司不存在养老保险基金不存在可再生能源证书（RECs)不存在3/22政政策激励美国光伏市场增策激励美国光伏市场增长长2001:2001:9 9个州采用个州采用RPSRPS2010:2010:
2、2929州采用州采用RPSRPS1616个州有专门的太阳能目标个州有专门的太阳能目标联邦政府提供的投资税收减免（ITC）与财政现金奖励（Treasury Cash Grants）政策对于刺激投资光伏产业仍是非常有力的手段在各州的政策中，可再生能源配额制度（RPS）促进了公共事业市场的增长，占并网光伏市场的比例从2009年的17%增长到2010年的31%4/22未未来来1515年年各州各州需需要要对对可再生能源项目可再生能源项目进行进行巨巨额额投资投资当前各州当前各州RPS的标准需要在未来的标准需要在未来15年新年新建建50GW的风能和太阳能项目的风能和太阳能项目没采用没采用RPS标准的州仍占市
3、场很大一部标准的州仍占市场很大一部分分-2,500 5,000 7,500 10,000 CAOHILNJAZMDMNPANCCTTXWACOORNMState RPS Requirements by 2025(MW,All Renewables)02,0004,0006,0008,00010,00012,00020042005200620072008Non RPS StateRPS StateRenewable Deployment in RPS and Non-RPS States(MW,All Renewables)Source:Lawrence Berkeley National La
4、boratorySource:Energy Analysis Department5/22项目开项目开发商是漫发商是漫长而复杂长而复杂的的项目开发项目开发过过程程中成中成功的关键功的关键6/22各类各类投资者在可再生能源项目融资方面发挥重要作用投资者在可再生能源项目融资方面发挥重要作用7/22税务股权投税务股权投资资（1）：）：Special Allocation Partnerships投资者贡献几乎所有的股权，在所有权“翻转”之前按比例收到现金和税收优惠在指定的IRR（内部收益率）水平所有权会“翻转”回开发商，在这之后的现金和税收优惠，大部分都是分配给开发商如果投资者是一个税收投资者而非战
5、略投资者，在所有权“翻转”之前的税收可能不是按比例，而是所有的税收优惠都归投资者所有8/22税务股权投资税务股权投资（2）：）：Sale Lease-back 项目建设所需资金包括股权投资人投资和银行建设贷款。一旦建成，开发商会将项目卖给投资人，并立即租赁回去开发商从销售所得款项偿还建设贷款。信托基金由现金资产和无追索权的短期债务组成9/22税务股权投资税务股权投资（2）：）：Sale Lease-back Source:Global Capital Finance合同构成现金流动（合同签订时）现金流动（租约期内）现金流动（租约结束后）10/22税务股权投资税务股权投资（3）：中国银行提供的出
6、口信贷）：中国银行提供的出口信贷案例分析案例分析12/22LRE关注于创造发展价值，并将此与项目的财务、建造、运营记录相结合关注于创造发展价值，并将此与项目的财务、建造、运营记录相结合LRE价值链战略价值链战略开发开发建造建造运营运营准备就绪准备就绪投资的风险水平投资的风险水平创造的价值创造的价值工程工程/完成完成设备与装置的平衡设备与装置的平衡执照执照传输评估传输评估选址控制选址控制电力与电力与REC销售协销售协议议并网协议并网协议发起者发起者/开发者权益开发者权益税收公平税收公平长期债务长期债务18到到36个月个月6个月个月30年所有权年所有权13/22项目执行：项目执行：10MW的的NJ
7、 Oak项目：东密西西比最大的非公用私有项目项目：东密西西比最大的非公用私有项目2009年第三季度，新泽西被认定为目标市场2009年第四季度，获得NJ Oak的使用权2009年第四季度，完成联网申请2010年第四季度，申请获得许可2011年第一季度，执行PPA2011年第二季度，开始融资与EPC2011年第四季度，开始建造2011年第四季度，对目标开始商业运营英利230W太阳能面板Satcon逆变器广达服务公司“包装”的EPC安装固定倾斜的角度向麦格理银行融资1314/22与麦格理银行的结构性创新交易：建造贷款定期贷款长期的权力和可再生太阳能证书（SREC）合同增加额外的项目水平的夹层债务，以
8、进一步提高回报与麦格理形成牢固的关系：带有商品风险成分的项目合作伙伴选择项目融资项目融资10MW的的NJ Oak项目：东密西西比最大的非公用私有项目项目：东密西西比最大的非公用私有项目1415/22经济摘要经济摘要10MW的的NJ Oak项目：东密西西比最大的非公用私有项目项目：东密西西比最大的非公用私有项目项目总成本约4910万美元建造贷款3975万美元夹层贷款400万美元股权约530万美元五年的PPA64.30美元的能源和超过300美元/MWh的可再生太阳能证书（SREC）预计内部收益率为24%净现值约为1000万美元（基于8%的折旧率）15青云创投青云创投简介简介17/22青云创投：清洁
9、技术投资的开创者与领导者青云创投：清洁技术投资的开创者与领导者最具知名度最大规模的专业投资团队管理三支美元基金和一支人民币基金最早专注于清洁技术投资广泛的项目源稳定的项目流成功投资并退出了多个项目依托清华:国内最强专家团队18/22*义云清洁技术基金受资公司作为全球清洁技术投资领域的开拓者与领导者，青云创投专注于以下行业，获得高额财务回报的同时，也回报了环境、人类与社会清洁经济和青云专注的投资领域清洁经济和青云专注的投资领域肥料/农药循环农作有机食品绿色替代品纳米技术生物降解电动汽车/电池公共交通系统碳减排碳捕捉/碳储存固体废物水空气能源生产能源传输终端可再生能源清洁石化燃料青云青云创投创投生
10、态农业生态农业新材料新材料可持续交通可持续交通碳汇碳汇环境保护环境保护新能源新能源节能节能嘉禾木嘉博文风光耕水多利农庄龙门煤层气迪森新能源*江西赛维南京中电中盛光电桥联风电中华水电挪宝新能源上澎太阳能挪宝新能源佩尔优汇能科技真明丽沈阳昊诚*三得普华亚威朗嘉禾木嘉博文ESG东江环保宏邦节水*沁园净水*美商捷源帅车天津国韵海源机械易科美德*福建百川碧海舟*雷诺尔*19/22青云在过去的十年中迅速成长青云在过去的十年中迅速成长“一个在中国风险投资领域具有远见卓识的领导”Asia Venture Capital Journal“中国清洁技术投资领域的布道者”国际融资20092009年年1111月：青云
11、创投被选入哈佛商月：青云创投被选入哈佛商学院教学案例中学院教学案例中主导者主导者开拓者开拓者领先者领先者领导者领导者CEF 2002USD 13MCEF 2004USD 30MCEF III/义云义云I IUSD 228MRMB 400MCEF IV/义云义云IIIIUSD 350MRMB 1500M20/22“利成于益利成于益”的投资理念的投资理念2002年，中国环境基金2002成为国内三重底线三重底线投资的最早实践者2005年，中国环境基金2004在投资界倡导社会社会责任投资责任投资2007年，中国环境基金III基于自身实践创造性提出“利成于益利成于益”的理念200220052008中国环
12、境基金中国环境基金20042004中国环境基金中国环境基金 III/III/义云清洁技术基金义云清洁技术基金中国环境基金中国环境基金2002200221/22青云受资企业概览青云受资企业概览22/22演讲者简介：朱盾鸣演讲者简介：朱盾鸣青云创投及中国环境基金 投资合伙人-上海。（China Environment Fund）美国洛克菲勒新能源天使（孵化）基金,世界银行下属投资机构的资深顾问，和跨太平洋资源有限公司创始合伙人，为中外清洁技术企业和基金提供战略，市场，投资和技术转让在可再生能源领域和环保，生态行业的服务 1995-1998世界财富500强公司之一，美国最大环保公司Waste Man
13、agement的EPC and Consulting company 中国首席代表上海生态学会理事,参与生态学会的外事交流和国际论坛（www.sasee.org）美中清洁能源合作组织(聚思)战略顾问(www.juccce.org)世界自然基金会中国气候创新者项目核心专家委员会成员（www.wwf.org）美国麻省理工学院中国创新及企业家论坛评委成员（www.mit.edu）美国康奈尔大学中国创新基金会高级顾问（www.cornell.edu）23/22青云创投青云创投青云创投北京市清华科技园科技大厦A2302室邮编：100084Tel:8610-8215 1160Fax:8610-8215 1150朱盾鸣投资合伙人