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1、第十二章第十二章 營運資金管理營運資金管理第四節第四節 短期融資管理短期融資管理 第一節第一節 營運資金概論營運資金概論第三節第三節 營運資金政策營運資金政策第五節第五節 流動資流動資產產管理管理第二節第二節 營運循環週期營運循環週期 第一節第一節 營運資金概論營運資金概論淨營運資金淨營運資金 =流動資流動資產產-流動負債。流動負債。例例例例、營運資金之概念營運資金之概念營運資金之概念營運資金之概念 淨營運資金淨營運資金：去年去年：流動資流動資產產-流動負債流動負債 =$300-240 =$60(百萬百萬)，今年今年：流動資流動資產產-流動負債流動負債 =$350-260 =$90(百萬百萬)
2、。資金來源：資金來源：保留盈餘保留盈餘$20 貸款貸款 60資金去向：資金去向：增加固定資增加固定資產產 ($50)淨營運資金淨營運資金 ($30)企業之活動與現金流量企業之活動與現金流量 2.營運資金之收支營運資金之收支1.營運循環週期之意義營運循環週期之意義營運循環週期營運循環週期=存貨轉換期間存貨轉換期間+應收帳款收款期間應收帳款收款期間=應付帳款遞延期間應付帳款遞延期間+現金轉換循環。現金轉換循環。存貨轉換期間存貨轉換期間(Inventory Conversion Period)：第二節第二節 營運循環週期營運循環週期 營運循環與資金變動營運循環與資金變動 應收帳款收款期間應收帳款收款
3、期間(Receivable Collection Period)應付帳款遞延期間應付帳款遞延期間(Payable Deferral Period)：現金轉換循環現金轉換循環(Cash Conversion Cycle)：現金轉換循環現金轉換循環=營運循環週期營運循環週期-應付帳款遞延期間應付帳款遞延期間 =(存貨轉換期間存貨轉換期間+應收帳款收款期間應收帳款收款期間)-應付帳款遞延期間。應付帳款遞延期間。例例例例、營業循環週期營業循環週期營業循環週期營業循環週期 銷貨金額銷貨金額：$360 百萬；百萬；存貨存貨：年初：年初$40 百萬、年底百萬、年底$60 百萬，年度進貨百萬，年度進貨$270
4、 百萬；百萬；應收帳款應收帳款：年初：年初$50 百萬、年底百萬、年底$70 百萬；百萬；應付帳款應付帳款：年初：年初$60 百萬、年底百萬、年底$40 百萬百萬。翡翠公司去年度的相關資料如下：翡翠公司去年度的相關資料如下：翡翠公司去年度：翡翠公司去年度：平均平均營運循環週期營運循環週期，應付帳款遞延期間應付帳款遞延期間，現金轉換循環現金轉換循環各為何？各為何？應付帳款遞延期間應付帳款遞延期間 平均平均營運循環週期營運循環週期平均營運循環週期平均營運循環週期 =73+60.8 =133.8(日日)。現金轉換循環現金轉換循環=營運循環週期營運循環週期-應付帳款遞延期應付帳款遞延期=133.8-5
5、0.7 =83.1(日日)。現金轉換循環現金轉換循環營運資金政策營運資金政策 第三節第三節 營運資金政策營運資金政策緊縮政策緊縮政策：長期資金不足以因應日常需求長期資金不足以因應日常需求。寬鬆政策寬鬆政策：長期資金超過日常需求長期資金超過日常需求。營運資金適中政策營運資金適中政策 適中政策適中政策(Moderate Policy)介於介於緊縮緊縮與與寬鬆寬鬆政策之間政策之間。第四節第四節 短期融資管理短期融資管理 1.流動負債流動負債 流動負債流動負債：應付帳款、應付票據、應計款項。應付帳款、應付票據、應計款項。(1)流動負債之管理原則流動負債之管理原則 應付帳款與票據應付帳款與票據由由信用交
6、易信用交易而來，公司若而來，公司若能延長能延長應付帳款遞延期應付帳款遞延期，可降低融資成本，可降低融資成本。應計款項應計款項包含應付而未付的薪資、租金與包含應付而未付的薪資、租金與稅稅負負等，可視為房東及員工所提供的無息貸款。等，可視為房東及員工所提供的無息貸款。流動負債流動負債是短期資金的重要來源，是成本極低的是短期資金的重要來源，是成本極低的融資方式融資方式，但擴張不易。但擴張不易。(2)應付帳款之現金折扣應付帳款之現金折扣企業為了讓客企業為了讓客戶戶能儘速付款，通常會能儘速付款，通常會 現金折扣現金折扣(Cash Discount)給提早付款者給提早付款者。1/15，net 60：15
7、天天內內付款可享有付款可享有 1%的折扣，最後付款期為發票日的折扣，最後付款期為發票日後的後的 60 天。天。例例例例、應收帳款折扣之有效利率應收帳款折扣之有效利率應收帳款折扣之有效利率應收帳款折扣之有效利率 翠玉公司購貨翠玉公司購貨$100 萬，付款條件為萬，付款條件為2/10，n/45；說說明此項折扣之意義，明此項折扣之意義，以以 365 天計算，天計算，有效年利率為何？有效年利率為何？年有效利率年有效利率 =(1.0204)365/35-1 =23.44%。2/10，n/45：銷貨：銷貨 10 天天內內付款可享有付款可享有 2%之折扣，之折扣，最後付款期為最後付款期為 45 天。天。$9
8、8 萬萬 (1+i)=$100 萬，萬，2.短期銀行貸款短期銀行貸款 簡單利率簡單利率(Simple Interest Rate)單利：單利：複利複利：折扣利率折扣利率(Discount Interest Rate)借款時須在保留一部分金額，作為借款時須在保留一部分金額，作為補償性餘額補償性餘額。期末還款金額為本金加利息。期末還款金額為本金加利息。c 代表補償之比率。代表補償之比率。加加值值利率利率(Add-on Interest Rate)銀行若給予銀行若給予補償性餘額補償性餘額存款利率存款利率 ic，則年利率為：，則年利率為：銀行事先計算利息費用，借款者以分期付款的方式償銀行事先計算利息費
9、用，借款者以分期付款的方式償還本金及利息還本金及利息。例例例例、利率之計算利率之計算利率之計算利率之計算 計算下列三家銀行計算下列三家銀行$1,000 萬一年期貸款利率：萬一年期貸款利率：甲銀行提供三個月期之貸款，年利率甲銀行提供三個月期之貸款，年利率 2.92%。乙銀行一年期貸款年利率乙銀行一年期貸款年利率 2.82%，本息一年後償還，需保，本息一年後償還，需保留留 10%的的補償性餘額補償性餘額，以單利，以單利 2%計算。計算。丙銀行一年期貸款年利率丙銀行一年期貸款年利率 2.5%，借款時先計算利息費用，借款時先計算利息費用，每個月底攤還本息。每個月底攤還本息。$1,000 =$85.41
10、7 PVIFAi,12 i=0.3819%，有效年利率有效年利率 =(1+0.003819)12-1 =4.681%。3.商業本票商業本票融資性商業本票融資性商業本票(CP2)是工商企業因短期融通是工商企業因短期融通的需要，以期初付息的方式發行之本票。的需要，以期初付息的方式發行之本票。美國慕迪美國慕迪(Moodys)及標準普爾及標準普爾(S&P)對對商業商業本票本票(CP)評等，評等佳者之票面利率較低。評等，評等佳者之票面利率較低。商業本票商業本票(CP)期初扣息，發行價格如下：期初扣息，發行價格如下：商業本票商業本票(CP)的實際利率如下：的實際利率如下：例例例例、商業本票發行價格的計算商
11、業本票發行價格的計算商業本票發行價格的計算商業本票發行價格的計算 紅寶石公司發行商業本票紅寶石公司發行商業本票 2,000 萬元，萬元，90 天到期，貼天到期，貼現率現率 2%，其他費用為，其他費用為 0.1923%。該商業本票的發行價格為何？該商業本票的發行價格為何？紅寶石公司實得金額為何？有效年利率為何？紅寶石公司實得金額為何？有效年利率為何？有效年利率有效年利率 =(1+0.690%)4-1 =2.83%。4.流動資流動資產產質押融資質押融資(1)應收帳款質押及承購應收帳款質押及承購 應收帳款質押應收帳款質押 公司可質押應收帳款以取得貸款，當然，金融機構公司可質押應收帳款以取得貸款，當然
12、，金融機構會審會審查查應收帳款的對象、天數及銷貨折扣，剔除風應收帳款的對象、天數及銷貨折扣，剔除風險較高的部分，然後決定放款的金額險較高的部分，然後決定放款的金額。金融機構在接受應收帳款質押後，除了先扣利息外，金融機構在接受應收帳款質押後，除了先扣利息外，一般還會加收管理費。一般還會加收管理費。應收帳款承購業務應收帳款承購業務(收買業務收買業務)：應收帳款承購商應收帳款承購商(Factor)通常提供下列功能：通常提供下列功能：應收帳款承購會規定是否具有應收帳款承購會規定是否具有追索權追索權(Recourse)，無追索權無追索權代表承購商不能回頭要求債權人償還。代表承購商不能回頭要求債權人償還。
13、(2)存貨質押存貨質押 流動存貨質押流動存貨質押(Floating Inventory Liens)：數量穩定、單價不高數量穩定、單價不高、較無跌價憂慮較無跌價憂慮、容易變現之存容易變現之存貨，較易向金融機構取得貸款。貨，較易向金融機構取得貸款。例例例例、流動存貨質押、流動存貨質押、流動存貨質押、流動存貨質押 貓眼石公司以存貨貸款貓眼石公司以存貨貸款 1,000 萬元，為期三個月，利萬元，為期三個月，利率為基本放款利率率為基本放款利率(2.5%)加加 1.5%，質權設定為，質權設定為 40%。該公司存貨設定質押的帳面金額為何？該公司存貨設定質押的帳面金額為何？該筆貸款之利息費用為何？該筆貸款之
14、利息費用為何？信託收據存貨貸款信託收據存貨貸款(Trust Receipt Inventory Loans)廠商質押存貨後，金融機構可不定期抽廠商質押存貨後，金融機構可不定期抽查查存貨，但廠存貨，但廠商仍可出售，出售之收入須依約交付給金融機構。商仍可出售，出售之收入須依約交付給金融機構。通常適用於可標明序號的耐久財，例如汽車、高級傢通常適用於可標明序號的耐久財，例如汽車、高級傢俱與工業設備等俱與工業設備等。例例例例、通用汽車通用汽車(GM)的子公司的子公司 GMAC(General Motors Acceptance Corporation)，專門處理授信業務，讓汽車，專門處理授信業務，讓汽車
15、經銷商能經銷商能夠夠取得取得信託收據貸款信託收據貸款。倉單存貨貸款倉單存貨貸款(Warehouse Receipt Inventory Loans)廠商質押存貨時，同意金融機構具有倉庫的控制權，廠廠商質押存貨時，同意金融機構具有倉庫的控制權，廠商出貨必須經過同意，金融機構因而可掌控收入情況。商出貨必須經過同意，金融機構因而可掌控收入情況。第五節第五節 流動資流動資產產管理管理1.現金預算現金預算 現金預算現金預算(Cash Budget)是估計公司各期是估計公司各期(週、月、週、月、季等季等)現金收支後的餘額。現金收支後的餘額。例例例例、現金預算管理、現金預算管理、現金預算管理、現金預算管理
16、黃金公司的黃金公司的產產品為高單價，某大客品為高單價，某大客戶戶每三個月付款一次；每三個月付款一次；該公司今年初現金該公司今年初現金$800，16 月的預計營運收支如下：月的預計營運收支如下：123456收入：收入：現金銷售現金銷售$500$600$420$380$480$500 應收帳款收回應收帳款收回5,2005,80010,5004,7004,60010,080 利息收入利息收入4040404040100 預收款項預收款項6040809010030合計合計$5,800$6,480$11,040$5,210$5,220$10,710支出：支出：現金進貨現金進貨($600)($750)($6
17、40)($480)($520)($600)到期應付帳款到期應付帳款(2,200)(2,400)(2,100)(1,980)(2,080)(2,180)到期應付票據到期應付票據(3,200)(4,200)(3,640)(3,400)(3,730)(3,720)工資與薪津工資與薪津(920)(460)(460)(460)460)(460)利息費用利息費用(100)(100)(100)(100)(100)(100)合計合計($7,020)($7,910)($6,940)($6,420)($6,890)($7,060)期末餘額期末餘額($1,220)($1,430)$4,100($1,210)($1,
18、670)$3,650累積餘額累積餘額($420)($1,850)$2,250$1,040($630)$3,020將表中的預估累積餘額描繪如下圖所示：將表中的預估累積餘額描繪如下圖所示：1、2 及及 5月現金缺口月現金缺口(各為各為$420、1,850 及及 630)，應事先，應事先考慮如何補足這些缺口。考慮如何補足這些缺口。有效管理現金，平日應注意之控制原則：有效管理現金，平日應注意之控制原則：出納與會計作業分離出納與會計作業分離：現金收支應由出納人員負責，：現金收支應由出納人員負責，避免會計人員經手現金避免會計人員經手現金、發生監守自盜之情況。發生監守自盜之情況。出納程序之控制出納程序之控制
19、：銷售收入應迅速交給出納人員，或：銷售收入應迅速交給出納人員，或直接存入銀行，並填寫收款單。業務單位收到即期支直接存入銀行，並填寫收款單。業務單位收到即期支票時，不得直接存入銀行，以免私自領款。票時，不得直接存入銀行，以免私自領款。零售收入零售收入：現金交易頻繁的零售業務應以收銀機記錄：現金交易頻繁的零售業務應以收銀機記錄交易，金額較高者應雇用保全公司負責存入銀行。交易，金額較高者應雇用保全公司負責存入銀行。例例例例、帳齡分析表、帳齡分析表、帳齡分析表、帳齡分析表 第一季第一季第二季第二季天天 數數金額金額(百萬百萬)百分比百分比金額金額(百萬百萬)百分比百分比0-20$8816.9%$751
20、5.0%21-6014227.3%12825.6%61-9025649.2%24448.8%91-120265.0%387.6%12081.5%153.0%加總加總$520100%$500100%第二季超過第二季超過 90 天的過期帳款由天的過期帳款由 6.5%增為增為 10.6%(7.6%+3.0%)，是一項警訊，代表呆帳將會增加。，是一項警訊，代表呆帳將會增加。2.應收帳款管理應收帳款管理2.授信政策授信政策 授信政策授信政策(Credit Policy)是公司對是公司對賒賒銷所擬定的制度。銷所擬定的制度。(1)授信標準授信標準授信標準授信標準(Credit Standards)係指公司給
21、予係指公司給予賒賒銷時，銷時，客客戶戶必須具備的信用條件。必須具備的信用條件。一般授信條件大致包括下列項目：一般授信條件大致包括下列項目：客客戶戶的財務報表、財務比率及分析。的財務報表、財務比率及分析。客客戶戶負責人的背景、經歷與風評。負責人的背景、經歷與風評。客客戶戶過去及目前的實際營運方式與狀況。過去及目前的實際營運方式與狀況。客客戶戶往來廠商、金融機構或其他相關人員之意見。往來廠商、金融機構或其他相關人員之意見。(2)信用期間信用期間信用期間信用期間(Credit Period)係給予客係給予客戶戶的付款時間，的付款時間，例如例如 60 天付款期天付款期。產產品價品價值值與與產產品之保存
22、品之保存：通常易腐爛、單價低及總價低：通常易腐爛、單價低及總價低的的產產品之品之信用期間信用期間較短。較短。產產品的需求與競爭品的需求與競爭：產產品尚未穩固、處於高度競爭下，品尚未穩固、處於高度競爭下，賣方通常會給予較長的賣方通常會給予較長的信用期間信用期間。邊際利潤邊際利潤：利潤較低的：利潤較低的產產品講究週轉率，品講究週轉率，信用期間信用期間通常較短，例如汽車百貨的買賣。通常較短，例如汽車百貨的買賣。信用風險信用風險：當買方的規模較小、收入較不穩定、與賣方：當買方的規模較小、收入較不穩定、與賣方往來時間不長者，往來時間不長者，信用期間信用期間較短。較短。影響影響信用期間信用期間長短的因素：
23、長短的因素：(3)收款政策收款政策收款政策收款政策(Collection Policy)係指對過期帳款的催收係指對過期帳款的催收程序程序。情況輕微：情況輕微：公司在應收帳款到期的前公司在應收帳款到期的前 2 天，利用電子郵件天，利用電子郵件或電話提醒過去曾經有過期付款的客或電話提醒過去曾經有過期付款的客戶戶。情況中等：情況中等：情況嚴重：情況嚴重：若客若客戶戶拖欠的金額可觀，公司有必要採取法律行動。拖欠的金額可觀，公司有必要採取法律行動。通知後通知後 30 天仍未付款，發出催收信函，並以電話告知。天仍未付款，發出催收信函，並以電話告知。對已過期對已過期 10 天的客天的客戶戶發出通知，請求立即
24、付款。發出通知，請求立即付款。過期達到過期達到 90 天，交由帳款催收公司負責。天，交由帳款催收公司負責。3.授信追蹤授信追蹤 賒賒銷金額忽然大幅增加銷金額忽然大幅增加(或或銳銳減減)，尤其是在景氣普遍，尤其是在景氣普遍不佳時增加採購。不佳時增加採購。未按時付款，並要求延長付款期限。未按時付款，並要求延長付款期限。付款由支票轉為本票，或由商業銀行轉為信用合作社付款由支票轉為本票，或由商業銀行轉為信用合作社或農漁會信用部付款。或農漁會信用部付款。異常退回貨品，或大量異常退回貨品，或大量拋拋售商品、廉價出售存貨。售商品、廉價出售存貨。四處向同業、親友、金融機構借款，以不動四處向同業、親友、金融機構
25、借款，以不動產產第二、第二、三順位向他人借款，甚或向地下錢莊借款。三順位向他人借款，甚或向地下錢莊借款。客客戶戶本身遲發員工薪資或減少員工福利。本身遲發員工薪資或減少員工福利。客客戶戶原先並不迷信，近期卻常求神問卜、找人算命。原先並不迷信，近期卻常求神問卜、找人算命。賒賒銷客銷客戶戶的異常行為：的異常行為：4.授信工具授信工具 記帳付款記帳付款(Open Account)：兩家有業務往來的公司協議，：兩家有業務往來的公司協議，將彼此的交易記錄於帳將彼此的交易記錄於帳戶戶中。中。票據票據：買方記為應付帳款，賣方記為應收帳款。買方記為應付帳款，賣方記為應收帳款。雙方記錄若不一致，簽收的發票便成為唯
26、一的憑據。雙方記錄若不一致，簽收的發票便成為唯一的憑據。商業匯票商業匯票(Commercial Acceptance,CA)及及 銀行承兌匯銀行承兌匯票票(Bankers Acceptance,BA)本票本票(Promissory Note)遠期支票遠期支票(Time Check)附條件銷售合約附條件銷售合約(Conditional Sales Contract)：買方尚：買方尚未付清貨款前，商品的所有權仍屬於賣方；賣方允許買未付清貨款前，商品的所有權仍屬於賣方；賣方允許買方在一定期間分期償還貨款，還清後才將所有權移轉給方在一定期間分期償還貨款，還清後才將所有權移轉給對方，這種方式通常出現在貴
27、重的大型機器設備。對方，這種方式通常出現在貴重的大型機器設備。寄售寄售(Consignment)：廠商將商品委託給經銷商銷貨，：廠商將商品委託給經銷商銷貨，出售後經銷商才將貨款出售後經銷商才將貨款(扣除佣金及相關費用扣除佣金及相關費用)交給賣方交給賣方。經銷商若在約定期間未出售商品，可將商品退回給賣方，經銷商若在約定期間未出售商品，可將商品退回給賣方，或轉給其他經銷商。或轉給其他經銷商。3.存貨管理存貨管理 1.存貨成本存貨成本(1)存貨成本概述存貨成本概述訂購成本訂購成本(Ordering Costs)：如連絡、文書處理、：如連絡、文書處理、運輸及驗收等費用。運輸及驗收等費用。持有成本持有成
28、本(Carrying Costs)：進貨後：進貨後產產生倉儲、搬運、生倉儲、搬運、保險、失竊及損壞。保險、失竊及損壞。短缺成本短缺成本(Shortage Costs)：存貨不足可能引起客：存貨不足可能引起客戶戶反感，喪失銷售機會，可視為一種機會成本。反感，喪失銷售機會，可視為一種機會成本。存貨不能過多或過太少，以期將存貨成本降至最低。存貨不能過多或過太少，以期將存貨成本降至最低。經濟訂購量示意圖經濟訂購量示意圖 經濟訂購量經濟訂購量(EOQ)之推導：之推導：存貨存貨 ABC 分類法分類法2.存貨管理方法存貨管理方法依存貨價依存貨價值值分為分為 A、B、C 等類別，適用於高單價等類別，適用於高單價產產品。品。(1)ABC 法法(2)JIT 法法(3)電腦庫存控制電腦庫存控制JIT(Just-In-Time)是及時、適時的意思，由供應商在是及時、適時的意思，由供應商在開始製造前的最短期間開始製造前的最短期間內內送達，減少存貨費用。送達，減少存貨費用。物料需求規劃物料需求規劃(Material Requirements Planning,MRP)是一種電腦化存貨管理系統。是一種電腦化存貨管理系統。”需要何種原物料？需要何種原物料？”需要多少原物料？需要多少原物料？”何時需要原物料？何時需要原物料？”利用製成品來倒推管理者所希望知道的問題：利用製成品來倒推管理者所希望知道的問題：