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1、?!?华 南 金 融研究?保险研究中国企业年金运营模式的优化选择文#孙飞重庆国 际信 托投 资公司,重庆%!?&摘要中国养老金制度改革目标是建立多层次的养老保险体系,即基本 养老保险制度、企业年金制度、个人储蓄三 者的结合,而企业年金未来将成为养老保险体系 的首要支柱,政府 对企业年金的市场化 运作应给予相应的政策扶 植。关键词养老金制度(企业年金(运营模式中图分类 号)?%+文献标识码,文章编 号 一.+?!&一 一 一、中国推行 企业年 金势在必行年金是指每隔一 定相同时期一般是年&收入 或支出相 等金 额的款项。为了与国际惯例接 轨,我国的企 业补充养 老保险于?。年更名为企 业年金。企
2、 业 年 金 是指以员工 薪酬 为基础,个 人和企业分别按比例提 取 一 定 金 额统放在 个 人 账户下,由金融 机构托 管,并指 定专业 投资机 构 管理的补 充 养 老保险制 度。企 业年金 是多层 次 社 会 养老保 障体系 的重 要 组 成元素。完 善的社会养老保障体系一 般由三个支 柱构 成第 一支柱由 国家 依 法 强制建立,通过 税收或缴 费筹资、现收现付、确定 给 付、广覆盖全 体就业 人员或 全 体公民&、低水 平的基 本养老 保险 制度(第 二支柱 是由企 业自愿 发 起,依靠 企业和个 人 缴 费 筹资、完 全 积累的补 充 养老 保险制 度,即企 业年金(第三支 柱
3、是以个 人储蓄为 主的个人 养老保障。甚 至 有 专 家称,企业年金未 来将 成为养老 保险的第一支柱。受全球 老龄化 趋 势的影响,各国政 府在养老保险方面的负担 越 来 越重,现在已达 成一个共识即单 纯的政 府 基 本 养 老保险,不 应该也不可 能向老年公民提供 较 高 水准的收人 保 障,由政府主要负担的养老保障第 一支柱 应 逐 渐收稿日期?!一.一!作者简介孙飞/+一&,男,四川广元人,经济学博士,重庆 国际信托投 资有限公司总裁助理。弱化,而由企业自发设立、积累型的第 二支 柱,即企 业 年 金 模 式 应 迅 速 普 及 发 展。企 业年金从上世 纪/年 代以后,在发达国家中
4、迅 速发展。在美国,/年 个 人?万亿美元金融资产中,私 人 退 休 基 金 规 模占近!&肠。到/年,其 各类退休基 金的资 产总额已近万亿美元。/年全球 积累的私 人养 老 基 金已达!万亿美 元,其中相当一 部分同企 业 年 金 体系有关。/年亚洲地区拥有的这 类 资 产为!万亿 美元,主要 持有者为日本,拥 有?.万 亿美元。作为人口大国 的 中国,其 老 龄 化 现 象出现的速度和 力度 较 之其 他国家 将 更为迅 猛。中国目前实 行的现收现 付制的养 老 保险 制度在未来 年间将形 成近?万多亿元的资 金缺口。据测 算,中国老 龄化的高 峰将在?年前后出现,届时 资 金缺口将 最
5、为严重,因此 发 展以企业年金为 主要形 式的补 充养 老 保险迫 在眉睫。我国必须及时调 整社会养老保障体制,大力发展企业年金。在 美国,企业年金的规 模高达?+万亿美元,普及 率 达到了 0以上,美国退 休 职 工的收人 构 成中,来自企 业年金的收益占%0 以上。中 国的企 业 年 金 一出台就 受到了市场各方的追 捧。企业年金实行 基 金完 全 积累,采 用个人 账户方式 进行管理,费用由企业和个 人 缴纳。截止到?年年底,全国已有?!个省、自治区、直辖市和%个原养 老保险行 业统 筹企业开展了企 业 补 充 养老保险,上海、四川、江 苏、?中国企业 年金运营模式的优化选 择?辽 宁、
6、深圳等 都相继出台实施办法(铁 道、电力、邮政等行 业已建立企 业年金制度。截至?年底,我国企业年 金制度 覆 盖 人员为.%?!万 人,占国家基 本 养 老保险参 保人员 的.?!0,参 保 企业%?+户,企 业年金 积累基 金总量为/?/亿元,人均!?.元。从 行业与地方情况看,行业发展 快于地 方,水平 高于地方。行业年金 参 保人员为!/.?+万,占+?%0,地方参保人 数为%?%万,占?/?0。行业 积累基金/?!亿 元,地 方 积累?%亿 元。在/?/亿 元资产中,银行 存 款占./?!.写,购买国债占?.!0,两者相 加,占资产总规模的近 写,但 投资 收益仅.?!.亿 元,收益
7、率为?+/0。这一数字 表明,我国企业年金的覆盖范围还太 小,难以形成对基本养 老保险的有力补 充。其投资渠道 也 过于单一,并 没有充 分运用 市场化运营和管理的手 段。有关 专家预测,到?年,企 业年金的市场 规 模 将达万亿元。根据世界银 行的预测,至?!。年,中 国养老保险基 金总规 模 将高达?万亿美元,届时中 国的养 老保险基 金将成为世 界 第三 大养 老保险基金,其在资本市 场上的获益将成为我国退休职工在退休以后 最主要的收人来 源。二、中 国企业年金制度体系巫待完善经过近十多年的发展,企业年金 在我国已经初 步具 备了市 场雏形。虽然国 内年金市场前景 诱人,但由于 购 买
8、年金险需动用税 后利润,而 且税率偏高,这 令 一些有 意投 人 企业年金的公司望而却步。为此,需要对 现 行 企业 年金筹资与运 用进 行 全面改革,政府通过金融政策 调节企 业年金的运行,对 企 业年金的监管主要通 过 对企业年金 管 理 机 构、托管银 行、信 托投资公司等相关 机构的资产检验、准 人加以管理。目前主要有以下几个方面 迫 切需要 规范立 法与监管规范企业年金的筹资方 式、方 法及比例 限制(规范企业年 金的管理机构与经办机构(规范其投资 与运营,最大限度地 控制其运营风险(确立 企业年金的监管机构等。制定税 收优惠政策,建立 有效 机制使 企业年金与资本市场对 接,是发
9、展企 业年 金所 必须的外部环境。目前我国企业年 金规模小,法 规体系不完善,应当推 动建立 完 善的企业年金制度,使企业年金 成为我国社 会 保障体系 的重 要 组成部分。劳动和社 会保障部?年对我国城 镇企业建立 企业年金制度的调 查结果显示,全国 只有.0的城镇 企业职工 建立了企 业年金。研究表明,此项工作进展缓 慢的重要 原因一是缺乏国家法律、法 规的有力支持,二 是 缺乏对 企业年金运行和管理的操 作 规范。我国企 业年金制度为缴费确定型,实行以个人账户为基础的基金累计制,通 过市 场化 运 作 实 现 保 值 增 值。这就需要 政 府有关 部门按照市场 化运 作的要求,对企 业年
10、 金制度的运 作和管理予以规范。政 府在企业年金领域 担当监管角色的意义 在于使 企 业年 金制度伴随中国劳动关系、产权交易、投资管理领域的法制建 设 共同发 展,健康成长,达到保护缴费人利益与保护 养 老金投资市场并举的目的。构建市场化的企 业年 金 管理 体系,核心是年金的账户管理。中 国政 府 监管部门将 对企业年 金的管理 机构建 立 适当的准 人资 格限 制地方社保机构逐 步将 企 业年金 管 理 业 务分离,可先成立非 营利性年金 事务 管 理 机构(原行 业社保机构保留并逐 步 规范(金融 保险机构 资质检 验合 格,可以成为专业管理 机构(工 会互助保险组织 保留并 逐步规范。
11、今后的年 金管理机构只有!种类型专业企业年金 管理机构、非专业的商 业年 金管理 机构信托、基金、银 行、保险 等机构&及企 业内部的年金管理 机构。由于企业年金享受政府 税收优惠,政府需 要对其市场运 作 实施 严密的监 控。而规范化的企 业年金应 采用个 人账户方 式 记 载每 个职 工 企业年金的企业缴费、个人缴费,以及投资收 益、利息等全部资产,其全部资 产应归职工个人所有,不能调剂使用。三、中国企业年金管理方式的优化比较与政策扶植企 业年 金计划按照筹 资和管理 模式的 区别可分为“限定 缴费计划”12计划&和“限定给付计划”13计划&。13计划是由企业出资建立养老基金、定期向退休
12、职工按固定 金额 支付退休金的一种 退休金计划(而12计划 则是由企业 设立、为职工建立 个人账户,并 按个人账户积累额支付退休 金的一 种退休 金 计划。13计划与12计划显著的 区别在 于,前者的投资风险由企 业 承 担,而 后 者由职 工个人承担。12计划事先确定每期的缴费金 额或比例,职工对 个人 账户拥 有投 资决策权,并 承担由此导致的投资风险。投 资回报 全部计人 个人账户,退休金水平 取 决于职 工退休时个 人 账户累计?!华 南金融研究?的缴费 额及其投 资收益,因此退休 金 并 不确定。美国的“4&养老计划”是12计划最为主要的代 表。中 国将“企 业 补 充 养 老保险”
13、统一为“企业年 金”、规 定 企业 年金 实 行 个人 账户管 理、享 受税 收 优惠等,在很多方面都与美国的5 4&计划相 似。12计划 可能 更 适 合中 国国情。目前,企 业年金 在中 国的试点地区有 两个,即辽宁省和北京的中关村地区。根 据试点地区的有关规定,如果 企业 提 取的年金不 超 过工资 总额的0,可以在 税 前列 支。由于 政策对企 业年 金的管 理尚未 进行规范,税收方面的优惠政策也只是限定 于试点单 位,对非试点地区企业 缴费及 职 工 个 人 缴费没 有 相 应 免税待遇,企 业 在 年金计划中得 不到税 收优惠,因此企 业实 施年金 计划的积极 性大受 打击。另外,
14、在促 进企业年 金 发展中,政 府 应 该 考虑 对投 资收益 给予 税收优惠,还应该免征个 人 所 得 税。国家只有 给予 充分的税收 优惠,面对年 金,企业 才 有 热 情,员工 才 有 积极 性,否 则投 人同样的钱,人们 大可选 择 商 业 保险或其他 投 资渠道。相应的税 收 优惠政 策 是 企 业 年 金发展的关键。因为,企 业 年 金计划属于“自愿型”,没有税收的优惠,就 不会有 激励 机制。尽 管国家在税 收 优惠政策 方面有 所考虑,但 操 作细则仍不十分明朗。比如,工资总额 是个比较 笼 统的概 念,个 人的税 收 优惠政策尚待 细化,实 践中工 资总额0在税前 提 取的规
15、 定,并 没 有 考 虑到不同企业以及不同员工的收 人 水 平 之间 的差 异。四、中国企业年 金优化运 营的新思维一 般来讲,企 业年金的投资原则与国家基本养 老保险基金有 所 不同国家 基本 养 老 保险是国家强制建立的,它是 退休职工 生活的基 本保 障,因此,基 本 养 老 保 险 基 金的投 资 更强 调安全 性,在确保资产安全 性的前 题 下才 能考虑盈利性(而 企 业年金则不同,它 是 企 业和员工依据自愿的原则建立 起来的,是基本养老保险之外的附 加 养 老 金,因此 其 抗 风险的能力较强(另一 方面,由于 企 业 年 金的参与 强调自愿性,它只有保持 较 好的盈利性,才能
16、吸引更多的企业和员工 参加企 业年金计划,因此,企 业年金计划 在投 资的收益性和安 全 性 之间有 较大的回旋余 地。要 兼顾基 金 投 资的收 益 性和安全性,企业 年金就必须实 行市 场化运作。?企业年金的管理模式。基金 法 人委 托人&是企 业 年 金 运营管 理的权利中心,但由于国家尚未颁布相关法规,我国已经 建 立 补 充 养老保险的企 业 无 法 将 企业年金注册为独 立的基金法 人,企业只能 成 立由各 方 面专 家 组 成的补充 养 老 基 金 理事会,由其 行 使 委 托人的权利。虽然,这种 管 理模 式在 一 定 程 度上接近国际惯例,但与国外典型的私人 养 老 金计划相
17、比还很 不 规范。笔者认为在企 业年金 管 理 方面,应 借鉴发 达国家的经 验,成 立由企 业 管 理人员、职 工代 表和社 会中介 组 织代 表 组 成的补 充养老基 金会基金 法 人&,独 立 承担管 理 企 业年金的职责。在许 多发达国家,企业可以根 据自身的实际情 况,自主 确定 基 金会的层 次规 模较大、资金 管理 能力和风险承担 能力较 强的大型企业集团可采取 企 业自办模 式,单独建立 企业年金 会(规 模 较 小、风险承 担 能力弱的企 业可 采取集 成 化模 式,在自愿的基础上 联合建立跨企业的企 业年金 会(内部 差异较 小、相互 之间联系较为 紧密的行 业,可以考 虑
18、由行业工 会发起 建立 统 一的行 业 企 业 年 金 会。这种 多样化的管 理模式 既维护了企 业的 自愿选择权,也便于适 应 不同地区、不同行 业、不同经 济 实力的企业实 际情况,因此 值得 我们借鉴。?企 业年 金的市场运 营模式。补 充养老保险较高的投 资回报 率 是吸引广 大员工的重要因素,因此,它必 须 获 得较 高的投 资回报,这客观上要 求由专 业 性的投 资 机 构 来负责企业年金的投资 营运。从国际惯例来 看,通 过 公开竞争招标的方 式来 挑 选 养 老 基金的投资机构,是 一种比较 公 平 合 理的方 式。如选 择 若干家业 绩 稳健、效 率 较高、费用较 低的专业
19、性 投资机构信 托 公司、证券 公司、基 金 管 理 公司、保险公司等&,由其负责企 业年金的投 资营运。西方也有 些大型金 融 集团委 托 集团内部的金融 机构来 承担 基 金 管理、基 金 托 管和投资运营业 务,但 前提 是企 业年金 资产与企 业 资 产必 须严格分离。我国金融 集团在 条 件允许的情况下经 政 府 监 管机构批准&,也可借鉴这种做法,充分发 挥自身的优 势,利 用现 有资源来 实现企业年 金的保值增值目标。基 金 公司在包括企业 年金在内的社保 基金市 场 化 运营中,扮演举足轻 重的 角色。但目前我国现有的基金公司大多以封闭式 基 金形 式设立,为了满 足社保基 金
20、企 业年 金&资 产的高度流动性 要 求,专门服 务于企 业年金市场 化 运 营的基 金公司必?中国企业年 金运营模 式的优化选择?须是开放 式 基 金。因为开放 式 基金具有随 时可赎回的特 性,规模和存续期 不受限制,最适合企业年金的运作。在此 条件下,基金经理能在保证 充足支付能力的前 提下,把 握收人与支出的差 异 变化,合 理安排 人市和退出的节 奏在收人 增长较 快时,可以安 排更多的资金 人市(支出较多 时,提前做好 资金回流的准备。!?企 业年 金的投 资 渠道。在企业 年 金投资渠 道选 择方面,将 企 业年金投 资 于国债和存人银 行,虽 然 在 安全 性上有充 分 保障,
21、但 其收益却得不到保障。国外 养老金投资运营的实践表明,股票或其 他 权益证券的增值能力显然高于国债或银 行 存 款。因此,政府应放开企 业年 金的投 资 渠道,逐步实现投资渠道多元 化。同时,随 着我国资本市场的迅 速发展,机构 投资者数量在 不断增加,市场投资工具 也在逐步完善,为企业年 金进人 资本市场创 造了条件。只要合理运用各种投 资工具,就 能 有效 规 避企业年金 进人资本市场的投资风险,年 金增值就有一定的保障。在目前投 资股票风险较高的情况 下,可 考虑 投 资 于证 券 投资基 金,尤 其是开 放式 基金。在 西方成 熟金融市场上,养老 金的投 资渠道主要 是开放 式基金,
22、各 种形式的养老金占开放式基 金资的%一+&0。国外养老金 之 所以热衷于开放式基金,主要 是因为证 券投资基金的收益普遍高于市场平 均水 平,且风险介于债券投资 和股票投资之间,因此,通 过购买 开放式基金参与基金分红,是 企业年金比较 稳 健的一 种投资选 择。另一方面,由于开放式 基金具有可随时赎回资金、进出自 由、透明度高、在规模上不受限制 等特点,因此,它非常符合企业 年金对流动性、安 全性的要 求,成为企 业年 金进 行投资运 营的最 佳选 择。此 外,封闭式 证 券投资基金也是一种选 择,自?。年6 7月,政府允许商 业保险 资金 通 过 购 买封闭式 证 券投资基金间接进入证券
23、市场以来,实践 表明商 业 保险公司通过购买 封闭式 证 券 投 资基金 取得了较好的收益。在现有 条件下,补充养老基 金 将一部分资金投资 于封闭式 证 券 投资基金也 不失为一种较 好的选择。企 业年金的投 资 渠 道还 有股票和各种债 券等。参考文献 月保险业发展研究课题组?中国保险业的发展仁8刁?北京中国金 融 出版社,/?仁?刁邓红国,王志超?保险业实证 研究经营 与监管8?北 京,国金融 出版社,/+?!孙匕?关于中国信托业发展的战略思维9刁?中国经济信息半月 刊&,?!&李宪普,周永胜?建立中国的企业年金信托制 度:;?金融时报,?一 一!?.习杨燕缓?企业年金监管:?金融时报,?!一?一?吐?=?5 565一,1=5 ,5/!,:,&,8吕,8&:?3 77:?:&4?责任编辑湘宁&85655 7=?52=)25?=5=6=25=,25?,%!?2=&,=5?552 =5.5?66一6=,5 =5=,5=5=6=?5 66 66=?=_55 =?5 5 55?5?45 665=(5(7 =?85