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1、 1 宇通客车公司宇通客车公司年度年度财务报表的分析财务报表的分析 中国科学中国科学技术大学研究生院技术大学研究生院 吴竺吴竺 财务报表是一种商业语言。企业财务报表是反映企业经济活动的总结性文件，它所反映的是企业一定时点或时期的财务状况、经营成果和现金流量。财务报表分析就是以企业基本经济活动为对象，以财务报表为主要信息来源，采用科学的评价标准和适当的分析方法，遵循规范的分析程序，对企业的财务状况、经营成果和现金流量等重要指标进行分析、综合、判断、推理，进而系统地认识过去、评价现在和预测未来，帮助报表使用者进行决策的一项经济管理活动和经济应用学科。财务报表分析具有以下特征：首先，财务报表分析涉及
2、的知识具有综合性，它是在企业经济分析、财务会计、财务管理、管理会计和审计等学科的基础上形成的一门综合性、边缘性学科。其次，财务报表分析有健全的方法体系，它是在实践中不断发展和完善起来的，既有财务报表分析的一般方法或步骤，又有财务报表分析的专门技术方法，如水平分析法、垂直分析法、趋势分析法、比率分析法等都是财务报表分析的重要手段。再次，财务报表分析有系统、客观的资料依据，它是以财务报表为主要依据，在财务报表所披露信息的基础上，进一步提供和利用财务信息。还有，财务报表分析是一个判断过程，在这一过程中通过比较分析，观察经营活动的数量及其差异、趋势、结构比重、比率等方面的变化，了解发生变化的原因，从而
3、对企业的经营活动做出判断，在分析和判断的基础上再做出评价和预测。财务报表分析的全过程也就是通过比较分析，评判企业的财务质量，对企业的经营活动及其绩效做出判断、推理、评价和预测的过程。1 1、对利润表的分析、对利润表的分析 利润表也被称为是收益表，是总括地反映企业一定期间的内经营成果的报表，利润表是一种动态的时期报表。分析该表，就是要分析企业利润的形成过程、利润的结构以及持续盈利能力，并评价利润的质量。高质量的企业利润应该表现 2 为企业具有一定的持续盈利能力、利润结构基本合理、资产运转状况良好、企业所依赖的业务具有较好的市场发展前景、企业对利润具有较好的支付能力以及利润所带来的净资产的增加能够
4、为企业的未来发展奠定良好的资产基础。其中，利润结构的合理性应体现在：企业利润应该与企业的资产结构相匹配；利润总额各部分的构成合理；费用变化是合理的且费用在年度之间没有出现不合理的下降。首先，我们来分析一下宇通公司的利润形成及结构。企业的利润总额(税前利润)由营业利润、投资收益、补贴收入和营业外收支净额合计而成。下表是宇通公司近四年的利润结构表：宇通公司2005年至2008年的利润结构表 报告期 2008-12-3l 2007-12-3l 2006-12-3l 2005-12-3l 营业利润 309,089,556.06 259,437,593.32 195,712,013.62 186,695
5、,582.22 投资收益 13,185,255.03 9,17l,774.90 2,186,545.80-86,358.50 补贴收入 762,776.75 776,111.0 191,000.0 营业外收入 4,868,74033 3,928,731.09 1,274,201.47 1,324,571.76 营业外支出 2,237,753.03 2,858,959.68 2,836,218.46 3,299,565.56 利润总额 325，668，575 14 270,455,250.63 196,336,542.43 184,425,229.92 从上表可以看出，宇通公司的利润来源绝大部分
6、是营业利润；虽然也参与对外投资，但投资收益却不足营业利润的二十分之一；而营业外收支项目也占很小的比例，补贴收入更是微不足道。说明该公司以往的盈利模式是以正常的生产经营为主，利润结构显示出生产性制造企业的特征，即该公司是靠生产和销售大中型客车及其附件而获取营业利润并非依靠资本运作或其他非常项目。从通常意义来讲，宇通公司的利润结构是比较合理的。其次，分析字通公司与利润及盈利能力有关的一些财务比率。本文选择了销售净利率、销售毛利率、资产收益率、净资产收益率作为分析依据。销售净利率是指净利润与销售收入的百分比，该指标反映每一元销售收入带来的净利润的数量，表示销售收入的收益水平，其计算公式为：销售净利率
7、=(净利润销售收入)100%3 销售毛利率是毛利占销售收入的百分比，该指标反映每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。销售毛利率是企业销售净利率的基础，没有足够大的毛利率就不能盈利。其计算公式如下：销售毛利率=(销售收入一销售成本)销售收入100%资产收益率是企业净利润与平均资产总额的百分比。把企业一定期间的净利与企业的资产相比较，可以反映企业资产利用的综合效果，指标越高，表明资产的利用效果越高。资产收益率的计算公式为：资产净利率=(净利润平均资产总额)100 平均资产总额=(期初资产总额+期末资产总额)2 净资产收益率是净利润与平均资产的百分比，也称净值报酬率或
8、权益报酬率。其计算公式为：资产收益率=(净利润平均净资产总额)100，平均净资产总额=(期初净资产总额+期末净资产总额)2 按照上述计算公式，结合字通公司2005年至2008年的年报数据计算出的盈利能力比率表列示如下：宇通公司盈利能力比率表 2005 2006 2007 2008 净利润 128,254,588.06 143,683,639.98 185,677,970.33 220,741,667.42 销售收入 3,253,649,665.41 3,949,088,707.2 4,576,435,573.48 4,954,506,733.51 销售成本 2,658,677,990.24 3
9、,276,574,385.2 3,730,373,976.76 4,044,004,119.13 销售毛利 594,971,675.17 672，514，322 00 846,061,596.72 910,502,614.38 期初资产总额 1,733,279,423.03 2,334,905,595.3 2,600,492,151.15 2,787,495,916.49 期末资产总额 2,334,905,595.37 2,600,492,151.1 2,787,495,916.49 3,600,060,856.48 平均资产2,034,092,509.20 2,467,698,873.2 2
10、,693,994，033.82 3,193,778,386.49 4 总额 期初净资产总额 958,447,557.20 1,102,944,005.1 l，195，718，550 19 1,278,950,630.52 期末净资产总额 1，102，944，00513 1，195，718，55019 1，278，950，63052 1，247，192，09655 平均净资产总额 1,030,695,781.17 1,149,331,27766 1,237,334,590.36 1,263,071,363.54 销售净利率 394 364 406 446 销售毛利率 2156 2137 2195
11、 2424 资产净利率 631 5，82 689 691 净资产收益率 1244 1250 1501 1748 从上表计算结果可以看出，该公司的销售收入、销售成本及净利润总额呈逐年递增的趋势，然而，在2006年该公司的销售净利率、销售毛利率和净资产收益率与2005年相比有不同程度的下降，表明2006年公司在成本费用的控制及资产的利用效率方面可能出现了问题。在2006年至2008年，以上三项指标都出现增长的势头，说明公司近来对成本的控制能力在不断提高；而净资产收益率近四年来连续提高，表明所有者权益这部分资产的收益能力不断加强。不与同行业其他企业相比，仅从宇通公司自身来看，其收益状况及未来趋势还是
12、比较乐观的。同时，我们也可以得出结论：宇通公司的持续盈利能力是不错的。再次，我们再结合现金流量表的数据分析一下企业对利润的支付能力，即企业的利润产生现金流量的能力。一般说来，高质量的企业营业利润应表现其数额小于经营活动产生的现金流量净额。该公司2005年至2008年的营业利润分别为 5 186,695,582.22元、195,712,013.62元、259,437,593.32元和309,089,556.06元，2005年至2008年经营活动产生的现金流量净额分别为131,076,566.94元、436,747,598.64元、506,167,455.94元和942,252,876.03元，从
13、中可以看到除了2005年现金流量净额小于企业营业利润外，近三年的现金流量净额都远远大于营业利润，2 006年和2007年现金流量净额是营业利润的两倍左右，2008年达 到了三倍。另外，从利润表上也可以看到，目前对利润总额贡献不大但数额在不断加大的投资收益产生现金的能力也在增强，2007年投资收益实现现金流量485万元，2008年投资收益收到现金近2100万元。从上述分析中可以看到该公司的利润的产生现金流量的能力是很强的。通过上述分析，关于宇通公司的利润质量可以得出这样的结论：该公司获取利润的能力在稳步增长，利润对现金的支付能力很强，为企业未来的发展奠定了基础。不足之处是在获取利润过程中资产的总
14、的效率在2 0 0 8年下降，当然这应是资产质量的评价内容，下文将详细论述。2 2、对资产负债表的分析、对资产负债表的分析 资产负债表是反映企业在某一特定日期财务状况的报表，它表明企业在某一特定日期拥有或控制的经济资源、所承担的现有义务和所有者对净资产的要求权。资产负债表是企业最主要的综合财务报表之一。通过资产负债表，可以反映某一日期的资产总额、负债总额以及结构，表明企业拥有和控制的经济资源以及未来需要用多少资产或劳务清偿；通过资产负债表，可以反映所有者权益的构成情况，表明投资者在企业资产中所占的份额。我国目前的资产负债表分为“资产”和“负债+所有者权益”左右两部分。其关系用公式表示是：资产=
15、负债+所有者权益。本文对资产负债表的分析，主要分析各项资产的质量。资产的质量是指资产的变现能力、被企业在未来进一步利用或与其他资产组合增值的质量儿。具体步骤是首先计算分析与资产负债表关系密切的一些财务比率，然后再针对各项主要资产进行具体的分析。与资产负债表关系密切的财务比率主要有以下三类：偿债能力比率、管理效率比率和资源盈利比率。偿债能力比率又可细分反映企业短期偿债能力和长期偿债能力的比率。反映 6 短期偿债能力可以称为变现能力比率。变现能力是企业产生现金的能力，它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少，反映企业短期的偿债能力。这类比率主要有流动比率、速动比率和保守速动比率。流动比率是流动
16、资产除以流动负债的比值，其计算公式为：流动比率=流动资产流动负债；速动比率是从流动资产中扣除存货及待摊费用部分，再除以流动负债，它是流动比率的进一步深化，其计算公式为：速动比率=(流动资产一存货一待摊费用)流动负债；而保守速动比率则是更进一步反映企业变现能力的指标，其计算公式为：保守速动比率=(现金+短期证券+应收票据+应收帐款净额)。反映企业长期偿债能力的比率是负债比率，它是指债务和资产、净资产的关系。企业对长期债务负有两种责任：到期偿还本金和支付债务利息，分析一个企业的长期偿债能力主要是为了确定该企业偿还债务和本金的能力，这类指标主要有资产负债率、产权比率、有形净值债务率和已获利息倍数四项
17、。资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，它反映总资产中有多大比例是通过借债筹资的，其计算公式为：资产负债率=(负债总额资产总额)x 100：产权比率是负债总额与股东权益总额之比率，反映债权人提供的资本与股东提供的资本之间的相对关系，也表明债权人投入的资本受股东投入的资本的保护程度，其计算公式为：产权比率=(负债总额股东权益总额)x 100；有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比，它实质是产权比率的延伸，其计算公式为：有形净值债务率=负债总额(股 东权益一无形资产净值)X 100；已获利息倍数是指息税前利润与利息费用的比率，用以衡量企业偿付利息的能力其计算公式如下：已获利息倍数=息税
18、前利润利息费用，其中息税前利润可用税后利润加所得税再加利息费用算出。下表是根据宇通公司近四年资产负债表的数据计算出来的三个短期偿债能力比率和四个长期偿债能力比率：宇通公司偿债能力比率 2005 2006 2007 2008 流动比率 1.43 144 1.50 1.27 速动比率 0.96 0.80 0.98 0.89 保守速动比率 0.85 0.7l 0.90 0.84 7 资产负债率 52.64 50.47 50.94 62.16 产权比率 111.44 109.77 111.03 179.42 有形净值债务率 120.53 120.76 121.83 196.62 已获利息倍数 230.
19、77 41.60-59.54 7-31.3 一般认为，生产企业合理的流动比率是2，而速动比率讵常情况应为1，从上表列示的计算结果可以看到，宇通公司四年来的流动比率是在1与15之间，速动比率均小于1，但并不能就此得出结论该公司的流动比率偏低，短期偿债能力不足，只有与同行业平均水平，与类似企业及本企业的历史水平进行比较，综合考虑企业的快速融资能力、可快速变现的长期资产以及企业偿债能力的声誉等方面，才能对短期偿债能力做出适当的评价。从资产负债率、产权比率和有形净值债务率可以看出，前三年该公司的基本财务结构是很稳定的，各年资产总额中负债与权益相差不多，这种负债结构在公司正常经营的情况下应该具备对负债的
20、偿还能力。而在2008年这一基本结构发生了变化，负债出现了较大增加，正如前文分析所说是短期负债增多。对于已获利息倍数，由于无法从该公司年度报告中查到全部的利息支出金额，故本文采用了财务费用数据替代利息支出，从上表可以看出，2005年和2006年该公司的已获利息倍数是很高的。因为2007年和2008年财务费用为负，也就是说公司在利息费用方面的收入大于支出，故己获利息倍数这项指标这两年为负，所以仅从具体数字结果来说该指标为负无太大意义，但从质的方面来说并不影响我们得出这样的结论：该公司支付利息的能力是很强的。所以，综合以上对该公司偿债能力的分析可以得出这样的结论：从2005年至2008的情况看，公
21、司在正常运作经营的情况下，偿债应该不存在大的问题。然而，到了2 008年短期负债的增加，必然导致2009年偿债的压力，同时财务风险也加大。3 3、对现金流的分析、对现金流的分析 现金流量表是以现金为基础编制财务状况变动表，它反映企业一定会计期间内现金的流入与流出，表明企业获得现金和现金等价物的能力。现金分为三类：8 即经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量。具有较好质量的现金流量应当具有如下特征；第一，企业现金流量的状态体现了企业的发展战略的要求；第二，在稳定发展阶段，企业经营活动的现金流量应当与企业经营活动所对应的利润有一定的对应关系，并能为企业的扩张提供现金
22、流量的支持。下面表(一)和表(二)分别是三大类现金流量的比重关系表和各大类现金流量 内部结构百分比结构表：三大类现金流量的的比重关系表(表一)2005 2006 2007 2008 现金流入中经营活动流入比重 95.24 98.61 99.38 98.16 现金流入中投资活动流入比重 0.13 0.04 0.62 0.88 现金流入中筹资活动流入比重 4.63 1.35 0.00 0.96 现金流出中经营活动流出比重 94.24 90.93 94.56 84.46 现金流出中投资活动流出比重 5.64 3.84 2.66 10.82 现金流出中筹资活动流出比重 0.12 5.23 2.78 4
23、.72 经营活动现金流入1.04 1.09 1.10 1.18 9 流出比 投资活动现金流入流出比 0.02 0.01 0.24 0.08 筹资活动现金流入流出比 38.73 0.26 0 0.21 年份 2005 2006 2007 2008 一、经营活动 销售商品，提供劳务 99.82 99.85 99.33 99.20 税费返还 0.00 0.00 0.00 0.01 其他与经营活动有关的现金 0.18 0.15 0.67 0.78 经营活动现金流入小计 100.00 100.00 100.00 100.00 购买商品接收劳务 8072 8492 8413 8045 支付给职工 508
24、432 448 562 各项税费 517 448 475 626 其他与经营活动有关 905 628 664 767 经营活动现金10000 10000 10000 10000 10 流出小计 二、投资活动 收回投资 7802 947 1 6540 5666 取得投资收益 041 3989 1384 3779 处臵固定资产，无形资产和其他长期资产收回 2157 4064 2076 555 投资活动现金流入小计 10000 10000 10000 10000 构建同定资产，无形资产和其他长期资产 10000 5992 48.82 2947 投资支付 000 4008 5118 7053 投资活动
25、现金流出小计 10000 10000 10000 10000 三、筹资活动 吸收投资 000 459 借款 10000 9541 10000 筹资活动现金流入小计 10000 10000 10000 10000 偿还债务 000 7708 3141 691 分配股利、利润或偿付利息支付 10000 2292 6859 9241 支付的其他与000 000 000 068 11 筹资活动有关 筹资活动现金流出小计 10000 10000 10000 10000 从上面表（一）可以看到，宇通公司的现金流量中绝大部分是经营活动的现金流量，虽然在2008年公司的投资活动现金流出量增加到了约10，但仍然
26、占很小的比重，这说明宇通公司的盈利模式是生产经营占主导地位，近年来对外投资有所增加，但仍然是次要的一种盈利手段。宇通公司的经营现金净流量四年来均为正数，这一点从经营活动现金流入流出比各年都大于1中也可以反映出来；公司投资活动的现金流入流出比小于1接近于0，可见不仅投资活动的净现金流量为负，而且流出量远远大于流入量，说明很可能这些投资尚未收回；从筹资活动流入流出比来看，宇通公司在2 005年有较大的资金融入活动，筹资活动净现金流量为正且流入量远大于流出量，而2 007年公司无任何筹资活动，2 006年和2008年筹资活动净现金流量为负，流出量大于流入量。从表（二）各类现金流量的内部结构百分比也可
27、以看到，经营活动现金的流入与流出量的百分之八十以上都是直接与生产经营的购销业务有关，这也是一个正常的以生产经营为主要的企业应该反映出的数据：而从投资活动现金流量的内部结构中也可看到，公司的投资活动渐趋活跃，对外投资力度在逐渐加大，并且已有投资本金的收回，而且投资收益也显现出来。从公司的筹资活动来看，四年来资金的融入几乎全是借款，只是在2006年才有外来投资注入，而且数量也很小。一般说来，对于一个健康的正在成长的公司来说，经营活动现金流量应是正数，投资活动的现金流量是负数，筹资活动的现金流量是正负相间的。显然，宇通公司从各大类现金流入和流出的结构数据来看，是一个正在成长的公司，但是否真正称得上是健康成长，还应与同业比较，综合考虑各种因素，才能得到进一步的结论。