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1、第十章第十章 习题习题例例1：计算各种情况的个别资本成本：计算各种情况的个别资本成本(1)某企业发行面值为某企业发行面值为500元、票面利率为元、票面利率为10%、5年期年期的长期债券。该债券的筹资费率为的长期债券。该债券的筹资费率为2%，所得税税率，所得税税率为为30%；(2)某企业发行面值为某企业发行面值为50元、年股利率为元、年股利率为15%的优先股的优先股股票，发行该优先股股票的筹资费率为股票，发行该优先股股票的筹资费率为4%；(3)某企业发行普通股股票，每股发行价格为某企业发行普通股股票，每股发行价格为10元，筹元，筹资费率为资费率为5%，预计第一年末股利为，预计第一年末股利为1元，
2、年股利增长元，年股利增长率为率为2%；(4)某企业留存收益某企业留存收益500万元，预计普通股下一期股利万元，预计普通股下一期股利率为率为15%，以后每年股利增长率为，以后每年股利增长率为1%。该普通股每。该普通股每股面值股面值5元，发行价元，发行价8元。元。例例2：某公司：某公司2006年产销年产销A产品产品10万件，单价万件，单价100元，单元，单位变动成本位变动成本80元，固定成本总额元，固定成本总额100万元，公司负债万元，公司负债总额总额1000万元，年利率为万元，年利率为5%，所得税税率为，所得税税率为40%。要求计算：要求计算：(1)边际贡献；边际贡献；(2)息税前利润；息税前利
3、润；(3)经营杠杆系数；经营杠杆系数；(4)财务杠杆系数；财务杠杆系数；(5)综合杠杆系数；综合杠杆系数；例例3：某企业：某企业2006年的销售收入为年的销售收入为105万元，变动成本率万元，变动成本率为为70，经营杠杆系数为，经营杠杆系数为1.5，2007年销售收入比年销售收入比2006年增长年增长10。要求：（要求：（1）若保持）若保持2007年的销售收入增长率，其他条件年的销售收入增长率，其他条件不变，预测不变，预测2008年的息税前利润。年的息税前利润。（2）若）若2008年的固定成本上涨年的固定成本上涨5，销售收入必须，销售收入必须增长多少，才能实现增长多少，才能实现08年的息税前利
4、润目标。年的息税前利润目标。例例4：某公司：某公司2005年的有关资料如下：税前利润年的有关资料如下：税前利润1000万元，所万元，所得税率得税率40%；预期普通股报酬率；预期普通股报酬率15%；长期债券；长期债券800万元，万元，平均利息率平均利息率10%，假设无筹资费率，普通股股数，假设无筹资费率，普通股股数100万股。万股。最近支付的股利为最近支付的股利为1.2元元/股，预计可持续增长，增长率为股，预计可持续增长，增长率为5%，假定股票价格与其内在价值相等，长期债券的市场价，假定股票价格与其内在价值相等，长期债券的市场价值与其账面价值相等。值与其账面价值相等。要求：要求：（1）计算该公司
5、每股收益及股票价格；）计算该公司每股收益及股票价格；（2）计算该公司的加权平均资本成本（假设权益资本成本）计算该公司的加权平均资本成本（假设权益资本成本普通股成本）；普通股成本）；（3）计算该公司的财务杠杆系数；）计算该公司的财务杠杆系数；（4）如果总杠杆系数为）如果总杠杆系数为1.296，计算固定成本；，计算固定成本；（5）如果）如果2006年息税前利润为年息税前利润为1296万元，根据第（万元，根据第（3）问的）问的财务杠杆系数预测财务杠杆系数预测2006年每股收益年每股收益。例例5：某公司正在着手编制明年的财务计划，请你协助计算其：某公司正在着手编制明年的财务计划，请你协助计算其加权平均
6、资本成本。有关信息如下：加权平均资本成本。有关信息如下：(1)银行借款利率当前是银行借款利率当前是9%，明年将下降为，明年将下降为8.93%；(2)长期债券面值为长期债券面值为1元，票面利率元，票面利率8%，期限，期限10年，当前市年，当前市价为价为0.85元；如果按长期债券当前市价发行新的债券，发元；如果按长期债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的行成本为市价的4%；(3)普通股面值为普通股面值为1元，当前每股市价为元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金元，本年派发现金股利股利0.35元元/股，预计每股收益增长率维持股，预计每股收益增长率维持7%，并保持，并保持25%的股利支付率；的股
7、利支付率；(4)公司当前（本年）的资本结构为：公司当前（本年）的资本结构为：银行借款银行借款 150万元；万元；长期债券长期债券650万元；万元；普通股普通股400万元；万元；留存收益留存收益420万元万元(5)所得税税率所得税税率40%；(6)普通股的普通股的值为1.1；(7)当前国债的收益率为当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为，市场上普通股平均收益率为13.5%要求：要求：(1)计算银行借款的资本成本计算银行借款的资本成本(2)计算债券的资本成本计算债券的资本成本(3)分别使用股利估价模型和资本资产定价模型估计内部股权分别使用股利估价模型和资本资产定价模型估计内部股权资本
8、成本并计算两种结果的平均值作为内部股权成本资本成本并计算两种结果的平均值作为内部股权成本(4)如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资，计算其加权平如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资，计算其加权平均资本成本均资本成本例例6：某公司：某公司2006年销售收入为年销售收入为200万元，税收利润为万元，税收利润为18万元，财务杠杆系数为万元，财务杠杆系数为1.6，固定成本为，固定成本为48万元，万元，所得税税率所得税税率25%，该公司不发行优先股，预计，该公司不发行优先股，预计2007年年销售收入为销售收入为240万元。万元。要求：计算要求：计算2007年比年比2006年每股利润增加的百分比年每股利润
9、增加的百分比例例7：某公司目前发行在外普通股：某公司目前发行在外普通股100万股（每股面值万股（每股面值1元），已发行元），已发行10%利率的债券利率的债券400万元。该公司打算为万元。该公司打算为一个新投资项目融资一个新投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加到息税前利润增加到200万元。公司所得税税率为万元。公司所得税税率为40%。现有两个方案可供选择：现有两个方案可供选择：A方案：按方案：按12%的利率发行债券的利率发行债券B方案：按每股方案：按每股20元发行新股元发行新股要求要求：（1）计算两个方案的每股收益）计算两个方案的每股收益 （2）计算两个方案的每股收益无差别点息税前利润）计算两个方案的每股收益无差别点息税前利润 （3）计算）计算计算两个方案的财务杠杆系数计算两个方案的财务杠杆系数 （4）判断哪个方案更好）判断哪个方案更好