财务管理 第九章.ppt

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1、2023/1/2第第9 9章：短期资产管理章：短期资产管理到目前到目前为为止，格止，格兰兰仕仕应该应该算是中国成算是中国成长长最快的企最快的企业业之之一。从一。从20002000年年29.629.6亿亿的的销销售售额额至至20052005年的年的130130亿销亿销售售额额，格格兰兰仕仕仅仅仅仅用了六年的用了六年的时间时间。并且在国内空。并且在国内空调业业绩调业业绩普遍下滑的普遍下滑的20062006年，年，格格兰兰仕不降反升，上半年仕不降反升，上半年销销售售额额已已经经达到达到123123亿亿，其中，其中空空调调内内销销增增长长19.2819.28，外，外销销增增长长76.6776.67。格

2、格兰兰仕仕连续连续2727年来高增年来高增长长的背后，一定有的背后，一定有许许多原因，但是其中最主要的原因之一就是其低成本多原因，但是其中最主要的原因之一就是其低成本战战略，首当其冲的一个表略，首当其冲的一个表现现就是良好的存就是良好的存货货管理，也管理，也就是本章主要就是本章主要讨论讨论的内容之一的内容之一 引引 例例为了实施低成本的存货管理，早在为了实施低成本的存货管理，早在19961996年，格兰仕就年，格兰仕就开始在集团内部引入了信息化这个概念，到了开始在集团内部引入了信息化这个概念，到了20032003年年6 6月，格兰仕的信息化系统已经覆盖了财务管理、仓月，格兰仕的信息化系统已经覆

3、盖了财务管理、仓库管理、制造管理、营销管理、客户关系、电子商务库管理、制造管理、营销管理、客户关系、电子商务等领域，并逐步地建立起等领域，并逐步地建立起“零库存零库存”管理模式，能够管理模式，能够实现对库存进行数字化管理，具体到每个型号的产品实现对库存进行数字化管理，具体到每个型号的产品在工厂有多少库存、经销商仓库里有多少台产品、每在工厂有多少库存、经销商仓库里有多少台产品、每个时期的产品库存周转率，都有了准确的统计数据，个时期的产品库存周转率，都有了准确的统计数据，使企业流动资金的管理效率大为提高。正是零库存管使企业流动资金的管理效率大为提高。正是零库存管理给格兰仕低成本战略以有力支持。理给

4、格兰仕低成本战略以有力支持。第十章第十章 流动资产管理流动资产管理l营运资本管理营运资本管理l短期资产管理短期资产管理l现金管理现金管理l短期金融资产管理短期金融资产管理l应收账款管理应收账款管理l存货规划及控制存货规划及控制l营运资本的概念营运资本的概念l营运资本与现金周转营运资本与现金周转l营运资本管理的原则营运资本管理的原则 营运资本管理营运资本管理营运资本的概念营运资本的概念广义：短期资产广义：短期资产狭义：短期资产减去短期负债的差额狭义：短期资产减去短期负债的差额l营运资本管理主要解决两个问题营运资本管理主要解决两个问题l如何确定短期资产的最佳持有量如何确定短期资产的最佳持有量l如何

5、筹措短期资金如何筹措短期资金l营运资本的概念营运资本的概念l营运资本与现金周转营运资本与现金周转l营运资本管理的原则营运资本管理的原则 营运资本管理营运资本管理营运资本与现金周转营运资本与现金周转l营运资本的概念营运资本的概念l营运资本与现金周转营运资本与现金周转l营运资本管理的原则营运资本管理的原则 营运资本管理营运资本管理营运资金管理的原则营运资金管理的原则 l认真分析生产经营状况、合理确定营运资金的认真分析生产经营状况、合理确定营运资金的需要数量需要数量 l在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金在保证生产经营需要的前提下，节约使用资金 l加速营运资金的周转，提高资金的利用效率加速营运资

6、金的周转，提高资金的利用效率 l合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保障企业有足够的短期偿债能力障企业有足够的短期偿债能力 第十章 流动资产管理l营运资本管理营运资本管理l短期资产管理短期资产管理l现金管理现金管理l短期金融资产管理短期金融资产管理l应收账款管理应收账款管理l存货规划及控制存货规划及控制l短期资产的特征与分类短期资产的特征与分类 l短期资产的持有政策短期资产的持有政策l短期资产政策对公司风险和收益的短期资产政策对公司风险和收益的影响影响 短短期期资资产产又又称称作作流流动动资资产产，是是指指可可以以在在1 1年年以以内内或或超超过过1

7、1年年的的一一个个营营业业周周期期内内变变现现或或运运用的资产用的资产短期资产管理短期资产管理短期资产管理短期资产管理l短期资产具有以下几个突出特点短期资产具有以下几个突出特点周转速度快周转速度快 变现能力强变现能力强 财务风险小财务风险小 短期资产按不同标准可作不同分类短期资产按不同标准可作不同分类按实物形态按实物形态按照在生产经营循环中所处的流程按照在生产经营循环中所处的流程短期资产管理短期资产管理公司名称公司名称短期短期资产资产内部各内部各项项目占短期目占短期资产资产的比重的比重短期短期资产资产占占总资产总资产的比重的比重现现金及金及现现金等价物金等价物短期短期投投资资应应收收账账款款净

8、额净额存存货货其他其他短期短期资产资产Microsoft CorpMicrosoft Corp（微（微软软公司）公司）23.91%23.91%30.81%30.81%36.09%36.09%2.28%2.28%6.91%6.91%59.40%59.40%Ford Motors Co.Ford Motors Co.（福特汽（福特汽车车公司）公司）59.86%59.86%0.00%0.00%16.74%16.74%23.40%23.40%0.00%0.00%16.87%16.87%Wal-Mart Stores Wal-Mart Stores IncInc（沃（沃尔尔玛玛公司）公司）14.86%1

9、4.86%0.00%0.00%7.98%7.98%70.50%70.50%6.66%6.66%29.95%29.95%Motorola IncMotorola Inc（摩托（摩托罗罗拉公司）拉公司）17.65%17.65%22.55%22.55%36.49%36.49%15.31%15.31%8.01%8.01%62.30%62.30%Du PontDu Pont（杜邦公司）（杜邦公司）23.81%23.81%0.39%0.39%37.77%37.77%37.10%37.10%0.93%0.93%42.29%42.29%注注：表中数据根据：表中数据根据http:/http:/中各公司的年度中各

10、公司的年度报报表相关数据表相关数据计计算得出。算得出。微微软软公司、沃公司、沃尔尔玛玛公司的公司的财务报财务报告日分告日分别为别为20082008年年6 6月月3030日、日、20092009年年1 1月月3131日。日。美国代表企业的短期资产结构美国代表企业的短期资产结构（截至（截至20082008年年1212月月3131日）日）短期资产管理短期资产管理公司名称公司名称短期短期资产资产内部各内部各项项目占短期目占短期资产资产的比重的比重短期短期资产资产占占总资产总资产的比重的比重货币货币资资金金短期短期投投资净资净额额应应收收票据票据应应收收股利股利应应收收利息利息应应收收账账款款净净额额其

11、他其他应应收款收款净净额额预预付付账账款款存存货货净额净额其他流其他流动资产动资产方正科技方正科技47.25%47.25%0.00%0.00%8.248.24%0.020.02%0.00%0.00%19.4019.40%1.89%1.89%6.29%6.29%16.9116.91%0.00%0.00%51.54%51.54%一汽一汽轿车轿车30.61%30.61%0.00%0.00%43.343.36 6%0.000.00%0.00%0.00%3.15%3.15%1.12%1.12%1.18%1.18%20.5820.58%0.00%0.00%62.11%62.11%华联华联股份股份91.78

12、%91.78%0.00%0.00%0.000.00%0.000.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.39%0.39%0.66%0.66%3.17%3.17%3.99%3.99%21.72%21.72%中国中国联联通通26.24%26.24%0.00%0.00%0.120.12%0.000.00%0.02%0.02%25.7525.75%40.5240.52%4.11%4.11%3.24%3.24%0.00%0.00%10.42%10.42%复星医复星医药药41.60%41.60%0.0040.004%4.554.55%7.567.56%0.00%0.00%18.6218.62%2

13、.45%2.45%3.27%3.27%21.9521.95%0.00%0.00%32.06%32.06%注：表中数据根据上海、深圳注：表中数据根据上海、深圳证证券交易所披露的各公司年度券交易所披露的各公司年度报报告相关数据告相关数据计计算得出。算得出。中国代表企业的短期资产结构中国代表企业的短期资产结构（截至（截至20082008年年1212月月3131日）日）l短期资产的特征与分类短期资产的特征与分类 l短期资产的持有政策短期资产的持有政策l短期资产政策对公司风险和收益的短期资产政策对公司风险和收益的影响影响 短短期期资资产产又又称称作作流流动动资资产产，是是指指可可以以在在1 1年年以以内

14、内或或超超过过1 1年年的的一一个个营营业业周周期期内内变变现现或运用的资产或运用的资产短期资产管理短期资产管理短期资产的持有政策短期资产的持有政策 在权衡确定短期资产的最优持有水平时，在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综合考虑如下因素应当综合考虑如下因素:l风险与收益风险与收益l企业所处的行业企业所处的行业 l企业规模企业规模l外部融资环境外部融资环境短期资产政策类型短期资产政策类型行行业业短期短期资产资产内部各内部各项项目占短期目占短期资产资产的比重的比重短期短期资资产产占占总资总资产产的比重的比重货币货币资资金金短期投短期投资净额资净额应应收收票据票据应应收收股利股利应应收收利息利

15、息应应收收账账款款净额净额其他其他应应收款收款净净额额预预付付账账款款存存货货净额净额其他其他流流动资动资产产农农、林、牧、林、牧、渔业渔业18.75%0.00%0.33%0.01%0.36.39%4.42%4.96%24.31%0.13%60.70%采采矿业矿业8.51%0.00%7.55%0.00%0.0 7.07%0.97%4.01%5.70%0.00%33.82%制造制造业业15.07%0.00%3.01%0.03%0.2 9.48%2.87%3.65%16.73%0.21%50.94%电电力、煤气及水的力、煤气及水的生生产产和供和供应业应业6.73%0.00%0.36%0.04%0.

16、0 5.03%1.34%3.12%7.20%0.01%24.33%建筑建筑业业14.32%0.00%0.38%0.00%0.0 16.07%4.37%6.74%28.34%0.21%71.33%交通运交通运输输、仓储业仓储业17.86%0.00%0.17%0.14%0.4 4.02%3.73%2.58%5.64%0.18%34.50%信息技信息技术业术业23.22%0.00%0.51%0.00%0.2 10.71%10.62%3.80%15.88%0.75%66.09%批批发发和零售和零售贸贸易易22.45%0.00%0.57%0.02%0.1 6.41%1.67%4.21%19.81%0.2

17、6%55.70%房地房地产业产业12.20%0.00%0.06%0.01%0.0 0.79%3.40%3.03%56.68%0.30%76.52%社会服社会服务业务业11.00%0.00%0.22%0.01%0.3 3.26%2.50%3.44%12.94%1.09%34.56%传传播与文化播与文化产业产业11.33%0.00%0.00%0.61%0.0 9.11%2.02%0.97%7.24%0.07%31.44%综综合合类类14.03%0.00%1.30%0.04%0.1 4.61%7.23%7.05%23.46%0.05%55.63%短期资产结构的行业差异：短期资产结构的行业差异：200

18、8年各项短期资产占总资产的比重年各项短期资产占总资产的比重短期资产的持有政策短期资产的持有政策 在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综合考虑如下因素合考虑如下因素:l风险与收益风险与收益l企业所处的行业企业所处的行业 l企业规模企业规模l外部融资环境外部融资环境短期资产政策类型短期资产政策类型企业规模对资产组合的影响：企业规模对资产组合的影响：2008年制造业年制造业上市公司各项短期资产占总资产的比重上市公司各项短期资产占总资产的比重 资产规资产规模模（亿亿元）元）短期短期资产资产内部各内部各项项目占短期目占短期资产资产的比重的比重短期短期资产资产

19、占占总资产总资产的比重的比重货币货币资资金金短期短期投投资净资净额额应应收收票据票据应应收收股利股利应应收收利息利息应应收收账账款款净额净额其他其他应应收款收款净额净额预预付付账账款款存存货货净额净额其他其他流流动资动资产产5以下以下14.47%0.00%2.32%0.2 0.00%10.84%3.77%2.94%15.61%0.21%50.18%51015.01%0.00%2.10%0.4 0.01%11.30%2.77%3.80%17.67%0.17%52.87%102513.99%0.00%2.33%0.4 0.02%9.42%2.62%3.68%19.37%0.14%51.61%257

20、514.94%0.00%3.16%0.02 0.01%10.80%2.07%3.58%17.93%0.14%52.65%7515014.37%0.00%3.21%0.2 0.01%9.00%1.54%4.03%18.60%0.09%50.87%150以上以上14.73%0.00%4.70%0.5 0.04%5.01%0.99%4.00%18.99%0.57%49.08%注：根据注：根据20082008年末我国制造年末我国制造业业上市公司的年度上市公司的年度报报告相关数据告相关数据计计算得出。算得出。数据来源：国泰安数据数据来源：国泰安数据库库。短期资产的持有政策短期资产的持有政策 在权衡确定短

21、期资产的最优持有水平时，应当综在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综合考虑如下因素合考虑如下因素:l风险与收益风险与收益l企业所处的行业企业所处的行业 l企业规模企业规模l外部融资环境外部融资环境短期资产政策类型短期资产政策类型2023/1/2 Copyright RUC我国制造业上市公司我国制造业上市公司19922008年的短期资产结构年的短期资产结构短期资产的持有政策短期资产的持有政策 在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综合考虑如下因素合考虑如下因素:l风险与收益风险与收益l企业所处的行业企业所处的行业 l企业规模企业规模l外部融资环境外

22、部融资环境短期资产政策类型短期资产政策类型短期资产政策类型短期资产政策类型收益低收益低风险小风险小 收益高收益高 风险大风险大 收益和风收益和风险的平衡险的平衡 销售额销售额流流动动资资产产宽松政策宽松政策适中政策适中政策紧缩政策紧缩政策短期资产持有政策短期资产持有政策 l短期资产的特征与分类短期资产的特征与分类 l短期资产的持有政策短期资产的持有政策l短期资产政策对公司风险和收益的短期资产政策对公司风险和收益的影响影响 短短期期资资产产又又称称作作流流动动资资产产，是是指指可可以以在在1 1年年以以内内或或超超过过1 1年年的的一一个个营营业业周周期期内内变变现现或或运运用用的的资资产产短期

23、资产管理短期资产管理短期资产政策对公司风险和收益的影响短期资产政策对公司风险和收益的影响长期资产减少，短期资产增加：减少风险和盈利长期资产减少，短期资产增加：减少风险和盈利长期资产增加，短期资产减少：增加风险和盈利长期资产增加，短期资产减少：增加风险和盈利 例：例：资产组资产组合合筹筹资组资组合合短期短期资产资产40 00040 000短期短期资资金金20 00020 000长长期期资产资产60 00060 000长长期期资资金金80 00080 000合合计计100 000100 000合合计计100 000100 000恒远公司资产组合与资组合恒远公司资产组合与资组合单位：元单位：元 短期

24、资产政策对公司风险和收益的影响短期资产政策对公司风险和收益的影响例：例：l目前目前:年销售量年销售量 1 0001 000件件 销售收入销售收入 150 000150 000元元 利润利润15 00015 000元元l根据市场预测根据市场预测:未来年销售量未来年销售量 1 2001 200件件 销售收入销售收入 180 000180 000元元 实现净利润实现净利润 18 00018 000元元但要必须追加但要必须追加5 0005 000元长期资产投资元长期资产投资l公司决定公司决定:在资产总额不变的情况下，减少短期资产投资在资产总额不变的情况下，减少短期资产投资5 0005 000元元 增加

25、长期资增加长期资产投资产投资5 0005 000元元假设筹资组合不变，那么，不同的资产组合对企业风险和收益的影响假设筹资组合不变，那么，不同的资产组合对企业风险和收益的影响 短期资产政策对公司风险和收益的影响短期资产政策对公司风险和收益的影响例：例：项项 目目现现在情况在情况(保守的保守的组组合合)计计划划变动变动情况情况(冒冒险险的的组组合合)资产组资产组合合短期短期资产资产40 00040 00035 00035 000长长期期资产资产60 00060 00065 00065 000资产总计资产总计100 000100 000100 000100 000净净利利润润*15 00015 00

26、018 00018 000主要主要财务财务比率比率投投资资收益率收益率15 000/100 15 000/100 000=15%000=15%18 000/100 18 000/100 000=18%000=18%短期短期资产资产/总资产总资产40 000/100 40 000/100 000=000=40%40%35 000/100 35 000/100 000=000=35%35%流流动动比率比率40 000/20 000=40 000/20 000=2 235 000/20 35 000/20 000=000=1.751.75注：注：*这这里没有考里没有考虑虑所得税。所得税。课堂练习课堂

27、练习1.1.营运资本有广义和狭义之分，狭义的营运资本称为净营运资本，营运资本有广义和狭义之分，狭义的营运资本称为净营运资本，指短期资产减去短期负债后的余额。指短期资产减去短期负债后的余额。2.2.营运资本具有流动性强的特点，但是流动性越强的资产其收益营运资本具有流动性强的特点，但是流动性越强的资产其收益性就越差。性就越差。3.3.拥有大量现金的企业具有较强的偿债能力和抵抗风险能力，因拥有大量现金的企业具有较强的偿债能力和抵抗风险能力，因此，企业单位应该尽量多的拥有现金。此，企业单位应该尽量多的拥有现金。4.4.如果一个企业的短期资产比较多，如果一个企业的短期资产比较多，短期负债比较少，说明短期

28、短期负债比较少，说明短期偿债能力较弱。偿债能力较弱。5.5.在资产总额和筹资组合都保持不变的情况下，如果长期资产减在资产总额和筹资组合都保持不变的情况下，如果长期资产减少而短期资产增加，就会减少企业的风险，但也会减少企业的少而短期资产增加，就会减少企业的风险，但也会减少企业的盈利。盈利。6.6.下列属于短期资产的特点的是（）下列属于短期资产的特点的是（）A.A.占用时间长、周转快、易变现占用时间长、周转快、易变现 B.B.占用时间短、周转慢、易变现占用时间短、周转慢、易变现 C.C.占用时间短、周转快、易变现占用时间短、周转快、易变现 D.D.占用时间长、周转快、不易变占用时间长、周转快、不易

29、变现现 第十章 流动资产管理l营运资本管理营运资本管理l短期资产管理短期资产管理l现金管理现金管理l短期金融资产管理短期金融资产管理l应收账款管理应收账款管理l存货规划及控制存货规划及控制l现金管理的动机与内容现金管理的动机与内容 l现金预算管理现金预算管理 l现金持有量决策现金持有量决策 l现金的日常控制现金的日常控制 现现金金管管理理是是在在现现金金的的流流动动性性与与收收益益性性之之间间进进行行权权衡衡选选择的过程。择的过程。现金管理现金管理现金管理的动机与内容现金管理的动机与内容现金的概念现金的概念l现金是指公司占用在各种货币形态上现金是指公司占用在各种货币形态上的资产，包括库存现金、

30、银行存款及的资产，包括库存现金、银行存款及其他货币资金其他货币资金l企业资产中流动性最强的资产企业资产中流动性最强的资产l同时也是盈利能力最差的资产同时也是盈利能力最差的资产持有现金的动机持有现金的动机l交易动机交易动机 l补偿动机补偿动机 l谨慎动机谨慎动机 l投资动机投资动机 现金管理的内容现金管理的内容现金管理的内容现金管理的内容l现金管理的动机与内容现金管理的动机与内容 l现金预算管理现金预算管理 l现金持有量决策现金持有量决策 l现金的日常控制现金的日常控制 现金管理现金管理现现金金预预算算就就是是在在公公司司的的长长期期发发展展战战略略基基础础上上，以以现现金金管管理理的的目目标标

31、为为指指导导，充充分分调调查查和和分分析析各各种种现现金金收收支支影影响响因因素素，运运用用一一定定的的方方法法合合理理估估测测公公司司未未来来一一定定时时期期的的现现金金收收支支状状况况，并并对对预预期期差差异异采采取取相相应应对对策策的的活动活动。现金预算管理现金预算管理l现金预算的作用：现金预算的作用：揭示现金过剩或现金短缺的时期，避免不必要的资金闲置或短揭示现金过剩或现金短缺的时期，避免不必要的资金闲置或短缺，减少机会成本。缺，减少机会成本。了解经营计划的财务结果，预测未来到期债务的直接偿付能力。了解经营计划的财务结果，预测未来到期债务的直接偿付能力。对其他财务计划提出改进建议。对其他

32、财务计划提出改进建议。l编制方法：编制方法：收支预算法：现金收入、现金支出、净现金流量、现金余缺收支预算法：现金收入、现金支出、净现金流量、现金余缺调整净收益法：预计利润表、调整会计事项、现金余缺调整净收益法：预计利润表、调整会计事项、现金余缺l现金管理的动机与内容现金管理的动机与内容 l现金预算管理现金预算管理 l现金持有量决策现金持有量决策 l现金的日常控制现金的日常控制 现金管理现金管理现金持有决策现金持有决策机会成本机会成本l企业因保留一定现金余额企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失而增加的管理费用及丧失的投资收益。的投资收益。机会成本机会成本=现金持有量现金持有量有价证有价证

33、券利率券利率 短缺成本短缺成本l在现金持有量不足而又无在现金持有量不足而又无法及时将其他资产变现而法及时将其他资产变现而给公司造成的损失。给公司造成的损失。现金的成本现金的成本成本分析模型成本分析模型 总成本总成本 机会成本机会成本 短缺成本短缺成本最佳持有量最佳持有量 最低成本最低成本*lO O 成本成本现金持有量现金持有量现金持有决策现金持有决策项目项目A AB BC CD D现金持有现金持有量量100100200200300300400400机会成本机会成本率率12%12%12%12%12%12%12%12%短缺成本短缺成本5050303010100 0成本分析模型成本分析模型例例 题题

34、现金持有决策现金持有决策存货模型存货模型 t t2 2 时间时间 平均余额平均余额 现现金金余余额额lN N N/2N/2l0 0 t t1 1确定现金余额的存货模型确定现金余额的存货模型 现金持有决策现金持有决策存货模型存货模型考虑持有成本和转换成本考虑持有成本和转换成本现金管理相关总成本现金管理相关总成本=持有机会成本持有机会成本+固定性转换成本固定性转换成本最佳现金余额最佳现金余额 lTCTC总成本；总成本；lb b现金与有价证券的现金与有价证券的转换成本；转换成本；lT T特定时间内的现金特定时间内的现金需求总额；需求总额；lN N理想的现金转换数理想的现金转换数量量(最佳现金余额最佳

35、现金余额)；li i短期有价证券利息短期有价证券利息率。率。令令=0=0，现金持有决策现金持有决策例例 题题存货模型存货模型新宇公司预计全年需要现金新宇公司预计全年需要现金150 000150 000元，现金与有价证券的转换成本为元，现金与有价证券的转换成本为每次每次200200元，有价证券的利息率为元，有价证券的利息率为15%15%。则新宇公司的最佳现金余额为：。则新宇公司的最佳现金余额为：元元这就意味着公司从有价证券转换为现金这就意味着公司从有价证券转换为现金的次数为的次数为7.57.5次次(150000/20000)(150000/20000)局限性局限性 ：l模型假设现金收入只在期初或

36、期末发生模型假设现金收入只在期初或期末发生 l模型假设现金支出均匀发生模型假设现金支出均匀发生 l没有考虑现金安全库存没有考虑现金安全库存 现金持有决策现金持有决策米勒米勒-欧尔模式欧尔模式假定每日现金流量为正态分布，现金与有价证券之间能够自由兑换假定每日现金流量为正态分布，现金与有价证券之间能够自由兑换 现现金余金余额额的均衡点的均衡点 现金余额上限现金余额上限现金余额下限现金余额下限均衡点均衡点现现金金余余额额lU UZ Z*L LlO O时间时间 确定现金余额的米勒欧尔模确定现金余额的米勒欧尔模型型现金持有决策现金持有决策米勒米勒-欧尔模式欧尔模式最佳最佳现现金余金余额额的均衡点的均衡点

37、 而上限为：而上限为：下限的受到企下限的受到企业业每日的最低每日的最低现现金需要、管理人金需要、管理人员员的的风险风险承受承受倾倾向等因素影响向等因素影响 现金持有决策现金持有决策恒远公司的日现金余额标准差为恒远公司的日现金余额标准差为50005000元，元，每次证券交易的成本为每次证券交易的成本为500500元，有价证券的元，有价证券的日收益率为日收益率为0.06%0.06%，公司每日最低现金需要，公司每日最低现金需要为为0 0，那么恒远公司的现金最佳持有量和持，那么恒远公司的现金最佳持有量和持有量上限分别为多少？有量上限分别为多少？例例 题题米勒米勒-欧尔模式欧尔模式l现金管理的动机与内容

38、现金管理的动机与内容 l现金预算管理现金预算管理 l现金持有量决策现金持有量决策 l现金的日常控制现金的日常控制 现金管理现金管理现金的日常控制现金的日常控制现金流动同步化现金流动同步化 合理估计合理估计“浮存浮存”加速应收账款收现加速应收账款收现 所所谓谓“浮浮存存”是是指指公公司司账账簿簿中中的的现现金金余余额额与与银银行行记记录录中中的的现现金金余额的差。余额的差。课堂练习课堂练习l1.1.企业持有现金的动机包括交易动机、补偿动机、谨慎动企业持有现金的动机包括交易动机、补偿动机、谨慎动机、投资动机。一笔现金余额只能服务于一个动机。机、投资动机。一笔现金余额只能服务于一个动机。l2.2.现

39、金预算管理是现金管理的核心环节和方法。现金预算管理是现金管理的核心环节和方法。l3.3.当企业实际的现金余额与最佳的现金余额不一致的时候，当企业实际的现金余额与最佳的现金余额不一致的时候，可采用短期融资策略或投资于有价证券等策略达到理想状可采用短期融资策略或投资于有价证券等策略达到理想状况。况。l4.4.现金的持有成本与现金余额成正比例变化，而现金转换现金的持有成本与现金余额成正比例变化，而现金转换成本与现金余额成反比例变化。成本与现金余额成反比例变化。l5.5.现金预算的编制方法有现金预算的编制方法有()()lA.A.收支预算法收支预算法 B.B.直接法直接法 C.C.调整净收益法调整净收益

40、法 D.D.间接法间接法 E.E.成本分析法成本分析法课堂练习课堂练习l7.7.某公司有某公司有A,BA,B两种备选现金持有方案。两种备选现金持有方案。A A方案现金持有量为方案现金持有量为20002000元，机会成本率为元，机会成本率为12%12%，短缺成本为，短缺成本为300300元；元；B B方案现金持方案现金持有量为有量为30003000元，机会成本率为元，机会成本率为12%12%，短缺成本为，短缺成本为100100元。确定该元。确定该公司应该使用哪种方案。公司应该使用哪种方案。l8.8.某公司预计全年需要现金某公司预计全年需要现金80008000元，现金与有价证券的转换成元，现金与有

41、价证券的转换成本为每次本为每次400400元，有价证券的利息率为元，有价证券的利息率为25%25%。计算该公司的最佳。计算该公司的最佳现金余额。现金余额。第十章 流动资产管理l营运资本管理营运资本管理l短期资产管理短期资产管理l现金管理现金管理l短期金融资产管理短期金融资产管理l应收账款管理应收账款管理l存货规划及控制存货规划及控制持有短期金融资产的动机持有短期金融资产的动机l以短期投资作为现金的替代品以短期投资作为现金的替代品l以短期投资取得一定的收益以短期投资取得一定的收益 短期金融资产管理的原则与内容短期金融资产管理的原则与内容l理智投资原则理智投资原则l分散投资原则分散投资原则l安全性

42、、流动性与盈利性相均衡原则安全性、流动性与盈利性相均衡原则短期金融资产管理短期金融资产管理短短期期金金融融资资产产，是是指指能能够够随随时时变变现现并并且且持持有有时时间间不不准准备备超超过过1 1年年（含含1 1年年）的的，包包括括股股票票、债债券券、基金等。基金等。短期金融资产管理短期金融资产管理短期金融资产的种类短期金融资产的种类l短期国库券短期国库券l大额可转让定期存单大额可转让定期存单l货币市场基金货币市场基金l商业票据商业票据l证券化资产证券化资产短期金融资产的种类短期金融资产的种类短期国库券短期国库券 短期国库券一般期限在一年以下，多为三个月或短期国库券一般期限在一年以下，多为三

43、个月或六个月，也有一年期的。六个月，也有一年期的。19941994年我国财政部首次发行了半年和一年的短期年我国财政部首次发行了半年和一年的短期国库券国库券 短期金融资产的种类短期金融资产的种类大额可转让定期存单大额可转让定期存单 19611961年，为了使存单更具流动性并使之对投资者更具吸引年，为了使存单更具流动性并使之对投资者更具吸引力，花旗银行（力，花旗银行（CitibankCitibank）发行了第一张大额（）发行了第一张大额（1010万美元以万美元以上）可在二级市场上转卖的可转让的存单。上）可在二级市场上转卖的可转让的存单。我国在我国在19801980年以来，主要的国有商业银行吸收和仿

44、效外国年以来，主要的国有商业银行吸收和仿效外国的经验，开始发行大额可转让定期存单以扩大存款业务。的经验，开始发行大额可转让定期存单以扩大存款业务。我国的对城乡居民个人发行的大额可转让定期存单，面额我国的对城乡居民个人发行的大额可转让定期存单，面额有有l l万元、万元、2 2万元、万元、5 5万元万元 对企业、事业单位发行的大额可转让定期存单，面额有对企业、事业单位发行的大额可转让定期存单，面额有5050万元、万元、100100万元、万元、500500万元万元 期限为期限为3 3个月、个月、6 6个月、个月、1212个月个月 历史历史面额面额期限期限大额可转让定期存单票样大额可转让定期存单票样短

45、期金融资产的种类短期金融资产的种类货币市场基金货币市场基金货币市场基金最早创于货币市场基金最早创于19721972年的美国年的美国我国我国20042004年年8 8月颁布了第一个月颁布了第一个货币市场基金管理暂行规定货币市场基金管理暂行规定货币市场基金可以投资于以下金融性资产：货币市场基金可以投资于以下金融性资产：现金；现金；一年以内一年以内(含一年含一年)的银行定期存款、大额存单的银行定期存款、大额存单剩余期限在三百九十七天以内剩余期限在三百九十七天以内(含三百九十七天含三百九十七天)的债券的债券期限在一年以内期限在一年以内(含一年含一年)的债券回购的债券回购期限在一年以内期限在一年以内(含

46、一年含一年)的中央银行票据等的中央银行票据等 货币市场基金不能用于下述金融金融工具的投资货币市场基金不能用于下述金融金融工具的投资股票股票可转换债券可转换债券剩余期限超过三百九十七天的债券剩余期限超过三百九十七天的债券信用等级在信用等级在AAAAAA级以下的企业债券级以下的企业债券货货币币市市场场基基金金是是指指投投资资于于货货币币市市场场上上的的短短期期有有价价证证券券的的一种基金。一种基金。短期金融资产的种类短期金融资产的种类商业票据商业票据 是大型工商企业或金融企业为筹措短期资金而发行是大型工商企业或金融企业为筹措短期资金而发行的无担保短期本票。的无担保短期本票。短期金融资产的种类短期金

47、融资产的种类证券化资产证券化资产 证证券券化化资资产产就就是是实实施施了了资产证券化的资产。资产证券化的资产。流程流程首先发起人把证券化资产出售给一家特设信托机构（首先发起人把证券化资产出售给一家特设信托机构（Special Special Purpose VehiclePurpose Vehicle，简称，简称SPVSPV），或者由），或者由SPVSPV主动购买可以证券化主动购买可以证券化的资产，的资产，由由SPVSPV将这些资产汇集成资产池（将这些资产汇集成资产池（Asset PoolAsset Pool），并以该资产池），并以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券，所产生的

48、现金流为支撑在金融市场上发行有价证券，为了提高资产支持证券的等级，为了提高资产支持证券的等级，SPVSPV常常还会在发行之前聘请证常常还会在发行之前聘请证券评级机构对资产支持证券（券评级机构对资产支持证券（Asset-Backed SecuritizationAsset-Backed Securitization）进行信用评级，进行信用评级，最后再由证券承销商把有资产支持的证券销售给投资者最后再由证券承销商把有资产支持的证券销售给投资者我我国国资资产产证证券券化化的的发发起起人人一一般般为为银银行行或或资资产产管管理理公公司司（如如信信达达、长城、华融与东方等资产管理公司）。长城、华融与东方等

49、资产管理公司）。20072007年年全全面面爆爆发发的的次次贷贷危危机机表表明明，这这种种创创新新金金融融工工具具所所隐隐藏藏的的风险也是不容忽视的。风险也是不容忽视的。短期金融资产的投资组合决策短期金融资产的投资组合决策 l三分组合模式三分组合模式1/31/3投资于风险较大的有发展前景的成长性股票；投资于风险较大的有发展前景的成长性股票；1/31/3投资于安全性较高的债券或优先股等有价证券；投资于安全性较高的债券或优先股等有价证券；1/31/3投资于中等风险的有价证券。投资于中等风险的有价证券。l风险与收益组合模式风险与收益组合模式同等风险的证券，选择报酬高的；同等风险的证券，选择报酬高的；

50、同等报酬的证券，选择风险低的；同等报酬的证券，选择风险低的；选择风险呈负相关的证券进行投资组合，以便分散掉证券的非选择风险呈负相关的证券进行投资组合，以便分散掉证券的非系统性风险。系统性风险。l期限搭配组合模式期限搭配组合模式长期不用的资金进行长期投资，以获得较大的投资收益；长期不用的资金进行长期投资，以获得较大的投资收益；近期要使用的资金，投资于风险较小、易于变现的有价证券；近期要使用的资金，投资于风险较小、易于变现的有价证券；通过期限搭配，使现金流入与流出的时间尽可能接近，降低由通过期限搭配，使现金流入与流出的时间尽可能接近，降低由于到期日不同而造成的机会成本。于到期日不同而造成的机会成本