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1、第9章 建设项目风险和不确定性评估9.1建设项目的不确定性分析与风险分析概述9.1.11不确定定性分析析与风险险的含义义1. 项目经济评评价所采采用的数数据大部部分来自自预测与与估算，具具有一定定程度的的不确定定性，为为分析不不确定性性因素变变化对评评价指标标的影响响，估计计项目可可能承担担的风险险，应进进行不确确定性分分析与经济风险险分析，提提出项目目风险的的预警、预预报和相相应的对对策，为为投资决决策服务务。2. 不确定性分分析主要要包括盈盈亏平衡衡分析和和敏感性性分析。经经济风险险分析应应采用定定性和定定量相结结合的方方法，分分析风险险因素发发生的可可能性及及给项目目带来经经济损失失的程
2、度度，其分分析过程程包括风风险识别别、风险险估计、风风险评价价与风险险应对。9.1.22不确定定性分析析与风险险分析的的区别与与联系1.项目经经济评价价所采用用的基本本变量都都是对未未来的预预测和假假设，因因而具有有不确定定性。通通过对拟拟建项目目具有较较大影响响的不确确定性因因素进行行分析，计计算基本本变量的的增减变变化引起起项目财财务或经经济效益益指标的的变化，找找出最敏敏感的因因素及其其临界点点，预测测项目可可能承担担的风险险，使项项目的投投资决策策建立在在较为稳稳妥的基基础上。2.风险是是指未来来发生不不利事件件的概率率或可能能性。投投资建设设项目经经济风险险是指由由于不确确定性的的存
3、在导导致项目目实施后后偏离预预期财务务和经济济效益目目标的可可能性。经经济风险险分析是是通过对对风险因因素的识识别，采采用定性性或定量量分析的的方法估估计各风风险因素素发生的的可能性性及对项项目的影影响程度度，揭示示影响项项目成败败的关键键风险因因素，提提出项目目风险的的预警、预预报和相相应的对对策，为为投资决决策服务务。经济济风险分分析的另另一重要要功能还还在于它它有助于于在可行行性研究究的过程程中，通通过信息息反馈，改改进或优优化项目目设计方方案，直直接起到到降低项项目风险险的作用用。风险险分析的的程序包包括风险险因素识识别、风风险估计计、风险险评价与与防范应应对。3.不确定定性分析析与风
4、险险分析既既有联系系，又有有区别，由由于人们们对未来来事物认认识的局局限性，可可获信息息的有限限性以及及未来事事物本身身的不确确定性，使使得投资资建设项项目的实实施结果果可能偏偏离预期期目标，这这就形成成了投资资建设项项目预期期目标的的不确定定性，从从而使项项目可能能得到高高于或低低于预期期的效益益，甚至至遭受一一定的损损失，导导致投资资建设项项目“有风险险”。通过过不确定定性分析析可以找找出影响响项目效效益的敏敏感因素素，确定定敏感程程度，但但不知这这种不确确定性因因素发生生的可能能性及影影响程度度。借助助于风险险分析可可以得知知不确定定性因素素发生的的可能性性以及给给项目带带来经济济损失的
5、的程度。不不确定性性分析找找出的敏敏感因素素又可以以作为风风险因素素识别和和风险估估计的依依据。9.2 不不确定分分析的方方法和内内容9.2.11 项目目盈亏平平衡分析析1.盈亏平平衡分析析概述（1）盈亏亏平衡分分析是指指项目达达到设计计生产能能力的条条件下，通过盈亏平衡点（Break-Even-Point,BEP）分析项目成本与收益的平衡关系。盈亏平衡点是项目的盈利与亏损的转折点，即在这一点上，销售（营业、服务）收入等于总成本费用，正好盈亏平衡，用以考察项目对产出品变化的适应能力和抗风险能力。盈亏平衡点越低，表明项目适应产出品变化的能力越大，抗风险能力越强。（2）盈亏亏平衡点点通过正正常年份
6、份的产量量或者销销售量、可可变成本本、固定定成本、产产品价格格和销售售税金及及附加等等数据计计算。可可变成本本主要包包括原材材料、燃燃料、动动力消耗耗、包装装费和计计件工资资等。固固定成本本主要包包括工资资（计件件工资除除外）、折折旧费、无无形资产产及其资资产摊销销费、修修理费和和其他费费用等。为为简化计计算，财财务费用用一般也也将其作作为固定定成本。正正常年份份应选择择还款期期间的第第一个达达产年和和还款后后的年份份分别计计算，以以便分别别给出最最高和最最低的盈盈亏平衡衡点区间间范围。（3）盈亏亏平衡分分析分线线性盈亏亏平衡分分析和非非线性盈盈亏平衡衡分析，项项目评价价中仅进进行线性性盈亏平
7、平衡分析析。线性性盈亏平平衡分析析有以下下四个假假设条件件：1）产量等等于销售售量，即即当年生生产的产产品（服服务）当当年销售售出去；2）产量变变化，单单位可变变成本不不变，从从而总成成本费用用是产量量的线性性函数；3）产量变变化，产产品售价价不变，从从而销售售收入是是销售量量的线性性函数；4）按单一一产品计计算，当当生产多多种产品品，应换换算为单单一产品品，不同同产品的的生产负负荷率的的变化应应保持一一致。2.盈亏平平衡点的的计算。盈盈亏平衡衡点一般般采用公公式计算算，也可可利用盈盈亏平衡衡图求取取。1）公式法法 根根据盈亏亏平衡分分析的基基本原理理，当用用实物产产量来表表示盈亏亏平衡点点时
8、，基基本的假假设可包包括在下下列方程程式中（年年度数据据）： 产品销售售收入=产品生生产总成成本+销销售税金金及附加加产品销售收收入=产产品销售售数量单位产产品销售售价格产品生产总总成本+销售税税金及附附加=固固定成本本+单位位可变成成本销售数量+单位位产品销销售税金金及附加加销售数数量则可得到盈盈亏平衡衡时产量量如下：BEP（产产量）=以X代表在在盈亏平平衡点上上的生产产（销售售）量，YY代表销销售收入入，F代代表固定定成本，PP代表单单位产品品销售价价格，TT代表单单位产品品销售税税金及附附加，VV代表单单位产品品可变成成本，可可得出如如下的表表达式：销售收入：Y=PPX生产成本：Y=VV
9、X+FF+TXX则 PXX=VXX+F+TX以年产量量的盈亏亏平衡点点：BEEP（XX）=以销售收收入的盈盈亏平衡衡点：BBEP（Y）=盈亏平衡衡点的生生产能力力利用率率：BEP（%）= 经营安安全率：BEPP（S）=1-BBEP（%） 平衡点点的生产产能力利利用率一一般不应应大于770%；经经营安全全率一般般不应小小于300%。以产品销销售价格格的盈亏亏平衡点点：BEEP（PP）=盈亏平衡点点反映了了项目对对市场变变化的适适应能力力和抗风风险能力力。盈亏亏平衡点点越低，达达到此点点的盈亏亏平衡产产量和收收益或成成本也越越少，项项目投产产后的盈盈利的可可能性越越大，适适应市场场变化的的能力越越
10、强，抗抗风险能能力也越越强。例：拟建某某工业性性生产项项目，建建设期为为2年，运运营期为为6年。基基础数据据如下：项目投投产即达达产，年年设计生生产能力力为5万万件，产产品售价价为50000元元/件，该该项目投投产后年年固定成成本总额额为30000万万元，单单位产品品变动成成本为115000元，单单位产品品所负担担的销售售税金为为5000元，若若产销率率为1000%。问题：试试分别计计算以产产量、销销售收入入、生产产能力利利用率和和单价表表示的盈盈亏平衡衡点。根据上述述情况，对对项目进进行盈亏亏平衡分分析说明明。解：盈亏平衡衡产量=30000/（550000-15500-5000）=11（万件
11、件）。 盈亏平衡衡销售收收入=330000/（550000-15500-5000）50000=550000（万元元） 盈亏平衡衡生产能能力利用用率=11/51000%=220% 盈亏平衡衡单价=30000/55+15500+5000=26600（元元） .该项目目盈亏平平衡产量量为1万万件，远远远低于于设计生生产能力力5万件件；盈亏亏平衡生生产能力力利用率率也较低低；盈亏亏平衡单单价也低低于预计计单价550000元，说说明该项项目抗风风险能力力较强。2）作图法法 以上计算求求解过程程也可以以通过对对收入函函数和成成本函数数进行作作图的方方法来解解决，如如下图X产量金额0VF收入总成本F+V理想
12、状态下下的盈亏亏平衡分分析图3.盈亏平平衡分析析的优缺缺点1）盈亏平平衡分析析的优点点：简便便易行，可可用产品品销售量量、单位位变动成成本、单单位售价价、生产产能力利利用率表表示，因因而它在在项目评评估的不不确定性性分析中中具有多多种用途途。2）盈亏平平衡分析析的缺点点：是静静态分析析、假设设条件过过多、无无法确定定在各种种情况下下项目的的盈利大大小、只只能用于于财务评评价。9.2.22 项目目敏感性性分析1.敏感性性分析是是投资建建设项目目评价中中应用十十分广泛泛的一种种技术，用用以考察察项目涉涉及的各各种不确确定因素素对项目目基本方方案经济济评价指指标的影影响，找找出敏感感因素，估估计项目
13、目效益对对它们的的敏感程程度，粗粗略预测测项目可可能承担担的风险险，为进进一步的的风险分分析打下下基础。通过研究建建设项目目主要不不确定因因素发生生变化时时，项目目经济效效果指标标发生的的相应变变化，找找出项目目的敏感感因素，确确定其敏敏感程度度，并分分析该因因素达到到临界值值时项目目的承受受能力。2.敏感性性分析的的目的和和步骤1） 敏感性分析析的目的的把握不确确定性因因素在什什么范围围内变化化，方案案的经济济效果最最好，在在什么范范围内变变化效果果最差，以以便对不不确定性性因素实实施控制制；区分敏感感性大的的方案和和敏感性性小的方方案，以以便选出出敏感性性小的，即即风险小小的方案案；找出敏
14、感感性强的的因素，向向决策者者提出是是否需要要进一步步搜集资资料，进进行研究究，以提提高经济济分析的的可靠性性。2） 敏感性分析析的步骤骤：选定需要要分析的的不确定定因素。这些主要因素有：产品产量（生产负荷）、产品售价、主要资源价格（原材料、燃料或动力等）、可变成本、固定资产投资、建设期贷款利率及外汇汇率等。确定进行行敏感性性分析的的经济评评价指标标。衡量量建设项项目经济济效果的的指标较较多，敏敏感性分分析一般般只对几几个重要要的指标标进行分分析，如如财务净净现值、财财务内部部收益率率、投资资回收期期等，由由于敏感感性分析析是在确确定性经经济评价价的基础础进行的的，故选选为敏感感性分析析的指标
15、标应与经经济评价价所采用用的指标标相一致致。计算因不不确定因因素变化化引起的的评价指指标的变变动值。一般就所选定的不确定因素，设若干级变动幅度（通常用变化率表示）。然后计算与每级变动相应的经济评价指标值，建立一一对应的数量关系，并用敏感性分析图或敏感性分析表的形式表示。计算敏感感度系数数并对敏敏感因素素进行排排序。所所谓敏感感因素是是指该不不确定因因素的数数值较小小的变动动就能使使项目经经济评价价指标出出现较显显著改变变的因素素，敏感感度系数数的计算算公式为为：式中，SAAF为评评价指标标A对于于不确定定因素FF的敏感感度系数数；为不不确定因因素F发发生变化化率时，评评价指标标A的相相应变化化
16、率（%）；为为不确定定因素FF的变化化率（%）。SAF00,表示示评价指指标与不不确定因因素同方方向变化化;SAF00，表示示评价指指标与不不确定因因素反方方向变化化。SSAF较大者者敏感度度系数高高。计算变动动因素的的临界点点(转换换值Swwitcch VValuue)。临界点点是指项项目允许许不确定定因素向向不利方方向变化化的极限限值。超超过极限限，项目目的效益益指标将将不可行行。例如如当建设设项目上上升到某某个值时时，内部部收益率率将刚好好等于基基准收益益率，此此点称为为建设投投资上升升的临界界点。临临界点可可用临界界点百分分比或者者临界值值分别表表示某一一变量的的变化达达到一定定的百分
17、分比或者者一定数数值时，项目的评价指标将从可行转变为不可行。临界点可用专用软件计算，也可由敏感性分析图直接求得近似值。 根据项项目经济济目标，如如经济净净现值或或经济内内部收益益率等所所做的敏敏感性分分析叫经经济敏感感性分析析。而根根据项目目财务目目标所作作的敏感感性分析析叫做财财务敏感感性分析析。 依据每每次所考考虑的变变动因素素的数目目不同，敏敏感性分分析又分分单因素素敏感性性分析和和多因素素敏感性性分析。1. 单因素敏感感性分析析每次只考虑虑一个因因素的变变动，而而假设其其他因素素保持不不变时所所进行的的敏感性性分析，叫叫做单因因素敏感感性分析析。 例例 设设某项目目基本方方案的基基本数
18、据据估算值值如下表所示示，试进进行敏感感性分析析（基准准收益率率ic=8%）。基本方案的的基本数数据估算算表因素建设投资II（万元元）年销售收入入R（万万元）年经营成本本C（万万元）期末残值LL（万元元）寿命n(年年)估算值15006002502006解：以年销售售收入RR、年经营营成本CC和建设投投资I为为拟分析析的不确确定因素素。选择项目目的内部部收益率率为评价价指标。作出本方方案的现现金流量量表如下下表所示示。基本方案的的现金流流量表 单位：万元年份1234561.现金流流入600600600600800 1.11年销售售收入600600600600600 1.22期末残残值回收收200
19、2现金流出出1500250250250250250 2.11建设投投资1500 2.22年经营营成本2502502502502503净现金流流量-15000350350350350550则方案的内内部收益益率IRRR由下下式确定定：采用试算法法得： NPPV（ii=8%）=331.008(万万元)0 NPPV（ii=9%）=-7.992(万万元)0采用线性内内插法可可求得：计算销售售收入RR、年经营营成本CC和建设投投资I变变化对内内部收益益率的影影响，结结果如下下表。 因素素变化对对内部收收益率的的影响-10%-5%基本方案5%10%销售收入3.615.948.7911.58814.300经
20、营成本11.1229.968.797.616.42建设投资12.70010.6778.797.065.45内部收益率率的敏感感性分析析图见下下图。内部收益率（%）年销售收入基本方案（8.79%）基准收益率（8%）年经营成本投资计算方案案对各因因素的敏敏感度：平均敏感度度的计算算公式如如下：对于上例的的方案而而言，年销售收入入的平均均敏感度度=年经营成本本的平均敏敏感度=建设投资的的平均敏敏感度=显然，内部部收益率率对年销销售收入入变化的的反应最最为敏感感。2. 多因素敏感感性分析析9.3 项项目的风风险分析析1.经济风风险（1）经济济风险的的来源。1）政策方方面；22）市场场方面；3）资资源方
21、面面；4）技技术方面面；5）工工程方面面；6）融融资方面面；7）组组织管理理方面；8）环环境与社社会方面面；9）配配套条件件方面；10）其其他方面面（2）经济济风险因因素。财财务与经经济分析析的风险险因素可可归纳为为：项目目收益风风险、建建设投资资风险、融融资风险险、建设设工期风风险、运运营成本本费用风风险、政政策风险险。2.风险识识别：是是风险分分析的基基础，运运用系统统论的方方法对项项目进行行全面考考察综合合分析，找找出潜在在的各种种风险因因素，并并对各种种风险进进行比较较、分类类，确定定各因素素间的相相关性与与独立性性，判断断其发生生的可能能性及对对项目的的影响程程度，按按其重要要性进行行排队，或或赋予权权重。风风险识别别方法有有问卷调调查、专专家调查查法和情情景分析析等。 3.风险估估计。4.风险评评价。5.风险应应对。