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1、第9章 建设项目风险和不确定性评估9.1建设设项目的不确确定性分析析与风险分析析概述9.1.11不确定性性分析与风险险的含义1. 项目经济评评价所采用用的数据大大部分来自自预测与估估算，具有有一定程度度的不确定定性，为分分析不确定定性因素变变化对评价价指标的影影响，估计计项目可能能承担的风风险，应进进行不确定定性分析与经济风险分析，提提出项目风风险的预警警、预报和和相应的对对策，为投投资决策服服务。2. 不确定性分分析主要包包括盈亏平平衡分析和和敏感性分分析。经济济风险分析应应采用定性性和定量相相结合的方方法，分析析风险因素素发生的可可能性及给给项目带来来经济损失失的程度，其其分析过程程包括风
2、险险识别、风风险估计、风风险评价与与风险应对对。9.1.22不确定性性分析与风风险分析的的区别与联联系1.项目经经济评价所所采用的基基本变量都都是对未来来的预测和和假设，因因而具有不不确定性。通过对拟建项目具有较大影响的不确定性因素进行分析，计算基本变量的增减变化引起项目财务或经济效益指标的变化，找出最敏感的因素及其临界点，预测项目可能承担的风险，使项目的投资决策建立在较为稳妥的基础上。2.风险是是指未来发发生不利事事件的概率率或可能性性。投资建建设项目经经济风险是是指由于不不确定性的的存在导致致项目实施施后偏离预预期财务和和经济效益益目标的可可能性。经经济风险分分析是通过过对风险因因素的识别
3、别，采用定定性或定量量分析的方方法估计各各风险因素素发生的可可能性及对对项目的影影响程度，揭揭示影响项项目成败的的关键风险险因素，提提出项目风风险的预警警、预报和和相应的对对策，为投投资决策服服务。经济济风险分析析的另一重重要功能还还在于它有有助于在可可行性研究究的过程中中，通过信信息反馈，改改进或优化化项目设计计方案，直直接起到降降低项目风风险的作用用。风险分分析的程序序包括风险险因素识别别、风险估估计、风险险评价与防防范应对。3.不确定定性分析与与风险分析析既有联系系，又有区区别，由于于人们对未未来事物认认识的局限限性，可获获信息的有有限性以及及未来事物物本身的不不确定性，使使得投资建建设
4、项目的的实施结果果可能偏离离预期目标标，这就形形成了投资资建设项目目预期目标标的不确定定性，从而而使项目可可能得到高高于或低于于预期的效效益，甚至至遭受一定定的损失，导导致投资建建设项目“有风险”。通过不不确定性分分析可以找找出影响项项目效益的的敏感因素素，确定敏敏感程度，但但不知这种种不确定性性因素发生生的可能性性及影响程程度。借助助于风险分分析可以得得知不确定定性因素发发生的可能能性以及给给项目带来来经济损失失的程度。不不确定性分分析找出的的敏感因素素又可以作作为风险因因素识别和和风险估计计的依据。9.2 不不确定分析析的方法和和内容9.2.11 项目盈亏亏平衡分析析1.盈亏平平衡分析概概
5、述（1）盈亏亏平衡分析析是指项目目达到设计计生产能力力的条件下下，通过盈亏平平衡点（BBreakk-Eveen-Pooint,BEP）分分析项目成本与与收益的平平衡关系。盈盈亏平衡点点是项目的的盈利与亏亏损的转折折点，即在在这一点上上，销售（营营业、服务务）收入等等于总成本本费用，正正好盈亏平平衡，用以以考察项目目对产出品品变化的适适应能力和和抗风险能能力。盈亏亏平衡点越越低，表明明项目适应应产出品变变化的能力力越大，抗抗风险能力力越强。（2）盈亏亏平衡点通通过正常年年份的产量量或者销售售量、可变变成本、固固定成本、产产品价格和和销售税金金及附加等等数据计算算。可变成成本主要包包括原材料料、燃
6、料、动动力消耗、包包装费和计计件工资等等。固定成成本主要包包括工资（计计件工资除除外）、折折旧费、无无形资产及及其资产摊摊销费、修修理费和其其他费用等等。为简化化计算，财财务费用一一般也将其其作为固定定成本。正正常年份应应选择还款款期间的第第一个达产产年和还款款后的年份份分别计算算，以便分分别给出最最高和最低低的盈亏平平衡点区间间范围。（3）盈亏亏平衡分析析分线性盈盈亏平衡分分析和非线线性盈亏平平衡分析，项项目评价中中仅进行线线性盈亏平平衡分析。线线性盈亏平平衡分析有有以下四个个假设条件件：1）产量等等于销售量量，即当年年生产的产产品（服务务）当年销销售出去；2）产量变变化，单位位可变成本本不
7、变，从从而总成本本费用是产产量的线性性函数；3）产量变变化，产品品售价不变变，从而销销售收入是是销售量的的线性函数数；4）按单一一产品计算算，当生产产多种产品品，应换算算为单一产产品，不同同产品的生生产负荷率率的变化应应保持一致致。2.盈亏平平衡点的计计算。盈亏亏平衡点一一般采用公公式计算，也也可利用盈盈亏平衡图图求取。1）公式法法 根据据盈亏平衡衡分析的基基本原理，当当用实物产产量来表示示盈亏平衡衡点时，基基本的假设设可包括在在下列方程程式中（年年度数据）： 产品销售售收入=产产品生产总总成本+销销售税金及及附加产品销售收收入=产品品销售数量量单位产品品销售价格格产品生产总总成本+销销售税金
8、及及附加=固固定成本+单位可变变成本销售数量+单位位产品销售售税金及附附加销售数量量则可得到盈盈亏平衡时时产量如下下：BEP（产产量）=以X代表在在盈亏平衡衡点上的生生产（销售售）量，YY代表销售售收入，FF代表固定定成本，PP代表单位位产品销售售价格，TT代表单位位产品销售售税金及附附加，V代代表单位产产品可变成成本，可得得出如下的的表达式：销售收入：Y=PXX生产成本：Y=VXX+F+TTX则 PXX=VX+F+TXX以年产量量的盈亏平平衡点：BBEP（XX）=以销售收收入的盈亏亏平衡点：BEP（Y）=盈亏平衡衡点的生产产能力利用用率：BEP（%）= 经营安全全率：BEEP（S）=1-BE
9、EP（%） 平衡点点的生产能能力利用率率一般不应应大于700%；经营营安全率一一般不应小小于30%。以产品销销售价格的的盈亏平衡衡点：BEEP（P）=盈亏平衡点点反映了项项目对市场场变化的适适应能力和和抗风险能能力。盈亏亏平衡点越越低，达到到此点的盈盈亏平衡产产量和收益益或成本也也越少，项项目投产后后的盈利的的可能性越越大，适应应市场变化化的能力越越强，抗风风险能力也也越强。例：拟建某某工业性生生产项目，建建设期为22年，运营营期为6年年。基础数数据如下：项目投产产即达产，年年设计生产产能力为55万件，产产品售价为为50000元/件，该该项目投产产后年固定定成本总额额为30000万元，单单位产
10、品变变动成本为为15000元，单位位产品所负负担的销售售税金为5500元，若若产销率为为100%。问题：试试分别计算算以产量、销销售收入、生生产能力利利用率和单单价表示的的盈亏平衡衡点。根据上述述情况，对对项目进行行盈亏平衡衡分析说明明。解：盈亏平衡衡产量=33000/（50000-15500-5500）=1（万件件）。 盈亏平衡衡销售收入入=30000/（55000-15000-5000）50000=50000（万元元） 盈亏平衡衡生产能力力利用率=1/5100%=20% 盈亏平衡衡单价=33000/5+15500+5500=22600（元元） .该项目目盈亏平衡衡产量为11万件，远远远低于
11、设设计生产能能力5万件件；盈亏平平衡生产能能力利用率率也较低；盈亏平衡衡单价也低低于预计单单价50000元，说说明该项目目抗风险能能力较强。2）作图法法 以上计算求求解过程也也可以通过过对收入函函数和成本本函数进行行作图的方方法来解决决，如下图图X产量金额0VF收入总成本F+V理想状态下下的盈亏平平衡分析图图3.盈亏平平衡分析的的优缺点1）盈亏平平衡分析的的优点：简简便易行，可可用产品销销售量、单单位变动成成本、单位位售价、生生产能力利利用率表示示，因而它它在项目评评估的不确确定性分析析中具有多多种用途。2）盈亏平平衡分析的的缺点：是是静态分析析、假设条条件过多、无无法确定在在各种情况况下项目
12、的的盈利大小小、只能用用于财务评评价。9.2.22 项目敏敏感性分析析1.敏感性性分析是投投资建设项项目评价中中应用十分分广泛的一一种技术，用用以考察项项目涉及的的各种不确确定因素对对项目基本本方案经济济评价指标标的影响，找找出敏感因因素，估计计项目效益益对它们的的敏感程度度，粗略预预测项目可可能承担的的风险，为为进一步的的风险分析析打下基础础。通过研究建建设项目主主要不确定定因素发生生变化时，项项目经济效效果指标发发生的相应应变化，找找出项目的的敏感因素素，确定其其敏感程度度，并分析析该因素达达到临界值值时项目的的承受能力力。2.敏感性性分析的目目的和步骤骤1） 敏感性分析析的目的把握不确确
13、定性因素素在什么范范围内变化化，方案的的经济效果果最好，在在什么范围围内变化效效果最差，以以便对不确确定性因素素实施控制制；区分敏感感性大的方方案和敏感感性小的方方案，以便便选出敏感感性小的，即即风险小的的方案；找出敏感感性强的因因素，向决决策者提出出是否需要要进一步搜搜集资料，进进行研究，以以提高经济济分析的可可靠性。2） 敏感性分析析的步骤：选定需要要分析的不不确定因素素。这些主主要因素有有：产品产产量（生产产负荷）、产产品售价、主主要资源价价格（原材材料、燃料料或动力等等）、可变变成本、固固定资产投投资、建设设期贷款利利率及外汇汇汇率等。确定进行行敏感性分分析的经济济评价指标标。衡量建建
14、设项目经经济效果的的指标较多多，敏感性性分析一般般只对几个个重要的指指标进行分分析，如财财务净现值值、财务内内部收益率率、投资回回收期等，由由于敏感性性分析是在在确定性经经济评价的的基础进行行的，故选选为敏感性性分析的指指标应与经经济评价所所采用的指指标相一致致。计算因不不确定因素素变化引起起的评价指指标的变动动值。一般般就所选定定的不确定定因素，设设若干级变变动幅度（通通常用变化化率表示）。然然后计算与与每级变动动相应的经经济评价指指标值，建建立一一对对应的数量量关系，并并用敏感性性分析图或或敏感性分分析表的形形式表示。计算敏感感度系数并并对敏感因因素进行排排序。所谓谓敏感因素素是指该不不确
15、定因素素的数值较较小的变动动就能使项项目经济评评价指标出出现较显著著改变的因因素，敏感感度系数的的计算公式式为：式中，SAAF为评价价指标A对对于不确定定因素F的的敏感度系系数；为不不确定因素素F发生变变化率时，评评价指标AA的相应变变化率（%）；为不不确定因素素F的变化化率（%）。SAF00,表示评评价指标与与不确定因因素同方向向变化;SSAF0，表表示评价指指标与不确确定因素反反方向变化化。SAAF较大者敏敏感度系数数高。计算变动动因素的临临界点(转转换值Swwitchh Vallue)。临界点是是指项目允允许不确定定因素向不不利方向变变化的极限限值。超过过极限，项项目的效益益指标将不不可
16、行。例例如当建设设项目上升升到某个值值时，内部部收益率将将刚好等于于基准收益益率，此点点称为建设设投资上升升的临界点点。临界点点可用临界界点百分比比或者临界界值分别表表示某一变变量的变化化达到一定定的百分比比或者一定定数值时，项目的评价指标将从可行转变为不可行。临界点可用专用软件计算，也可由敏感性分析图直接求得近似值。 根据项项目经济目目标，如经经济净现值值或经济内内部收益率率等所做的的敏感性分分析叫经济济敏感性分分析。而根根据项目财财务目标所所作的敏感感性分析叫叫做财务敏敏感性分析析。 依据每每次所考虑虑的变动因因素的数目目不同，敏敏感性分析析又分单因因素敏感性性分析和多多因素敏感感性分析。
17、1. 单因素敏感感性分析每次只考虑虑一个因素素的变动，而而假设其他他因素保持持不变时所所进行的敏敏感性分析析，叫做单单因素敏感感性分析。 例例 设某某项目基本本方案的基基本数据估估算值如下下表所示，试试进行敏感感性分析（基基准收益率率ic=8%）。基本方案的的基本数据据估算表因素建设投资II（万元）年销售收入入R（万元元）年经营成本本C（万元元）期末残值LL（万元）寿命n(年年)估算值15006002502006解：以年销售售收入R、年经营成成本C和建设投资资I为拟分分析的不确确定因素。选择项目目的内部收收益率为评评价指标。作出本方方案的现金金流量表如如下表所示示。基本方案的的现金流量量表 单
18、位：万元年份1234561.现金流流入600600600600800 1.11年销售收收入600600600600600 1.22期末残值值回收2002现金流出出1500250250250250250 2.11建设投资资1500 2.22年经营成成本2502502502502503净现金流流量-15000350350350350550则方案的内内部收益率率IRR由由下式确定定：采用试算法法得： NPPV（i=8%）=31.008(万元元)0 NPPV（i=9%）=-7.992(万元元)0采用线性内内插法可求求得：计算销售售收入R、年经营成成本C和建设投资资I变化对对内部收益益率的影响响，结果如
19、如下表。 因素素变化对内内部收益率率的影响-10%-5%基本方案5%10%销售收入3.615.948.7911.58814.300经营成本11.1229.968.797.616.42建设投资12.70010.6778.797.065.45内部收益率率的敏感性性分析图见见下图。内部收益率（%）年销售收入基本方案（8.79%）基准收益率（8%）年经营成本投资计算方案案对各因素素的敏感度度：平均敏感度度的计算公公式如下：对于上例的的方案而言言，年销售收入入的平均敏敏感度=年经营成本本的平均敏感感度=建设投资的的平均敏感感度=显然，内部部收益率对对年销售收收入变化的的反应最为为敏感。2. 多因素敏感感
20、性分析9.3 项项目的风险险分析1.经济风风险（1）经济济风险的来来源。1）政策方方面；2）市市场方面；3）资源源方面；44）技术方方面；5）工工程方面；6）融资资方面；77）组织管管理方面；8）环境境与社会方方面；9）配配套条件方方面；100）其他方方面（2）经济济风险因素素。财务与与经济分析析的风险因因素可归纳纳为：项目目收益风险险、建设投投资风险、融融资风险、建建设工期风风险、运营营成本费用用风险、政政策风险。2.风险识识别：是风风险分析的的基础，运运用系统论论的方法对对项目进行行全面考察察综合分析析，找出潜潜在的各种种风险因素素，并对各各种风险进进行比较、分分类，确定定各因素间间的相关性性与独立性性，判断其其发生的可可能性及对对项目的影影响程度，按按其重要性性进行排队队，或赋予予权重。风风险识别方方法有问卷卷调查、专专家调查法法和情景分分析等。 3.风险估估计。4.风险评评价。5.风险应应对。