金融市场学第三章(1).ppt

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1、第三章第三章资本市场资本市场学完本章后，你应该能够：了解股票的概念、种类以及股票市场的运作了解债券的概念、种类以及债券市场的运作了解投资基金的运作第一节第一节 股票市场股票市场股票的概念和种类股票的概念和种类l l股票的概念股票的概念 股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。股东的权益在利润和资产分配上表现为所有权凭证。股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债务还本付息后的剩余收益，即剩余索取索取公司对债务还本付息后的剩余收益，即剩余索取权权 (Residual ClaimsResidual Claims)。公司破产的时候，

2、股东的个人。公司破产的时候，股东的个人财产不受追究。财产不受追究。通俗地讲，股票是一种权利的证明，这种权利既通俗地讲，股票是一种权利的证明，这种权利既可以使我们分享公司的胜利果实，又让我们承担公司可以使我们分享公司的胜利果实，又让我们承担公司经营失败的风险。经营失败的风险。第一节第一节 股票市场股票市场l l股票的种类股票的种类 普通股普通股 普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权。普通股股东一般有出席股东大会的会议权、表决权和选举权、被选举权等。普通股股东还具有优先认股权(Preemptive Right)。第一节第一节 股票市场股票市

3、场 优先股优先股优先股优先股 优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。优先股股东通常是优先股股东通常是没有投票权没有投票权没有投票权没有投票权的，只是在某些特殊情况下的，只是在某些特殊情况下才具有临时投票权。才具有临时投票权。例如，当公司发生财务困难而无法在规定时间内支付优先例如，当公司发生财务困难而无法在规定时间内支付优先股股息时，优先股就具有投票权而且一直延续到支付股息为止。股股息时，优先股就具有投票权而且一直延续到支付股息为止。又

4、如，当公司发生变更支付股息的次数、公司发行新的优先股又如，当公司发生变更支付股息的次数、公司发行新的优先股等影响优先股东的投资利益时，优先股股东就有权投票表决。等影响优先股东的投资利益时，优先股股东就有权投票表决。当然，这种投票权是有限的。当然，这种投票权是有限的。第一节第一节 股票市场股票市场股票的一级市场股票的一级市场l l概念 一级市场(Primary Market)也称为发行市场(Issuance Market)，它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额第一

5、节第一节 股票市场股票市场l l股票的发行方式有公募股票的发行方式有公募 (Public PlacementPublic Placement)和私募和私募 (Private PlacementPrivate Placement)公募是指面向市场上大量的非特定非特定的投资者公开发行股票。私募是指只向少数特定的投资者少数特定的投资者发行股票，其对象主要有个人投资者和机构投资者两类，前者如使用发行公司产品的用户或本公司的职工，后者如大的金融机构或与发行者有密切业务往来关系的公司。第一节第一节 股票市场股票市场l l股票的发行程序股票的发行程序股票的发行程序股票的发行程序选定作为承销商的投资银行选择发

6、行方式发行定价首次公开发行通常要进行三次定价准备招股说明书公募或者私募第一节第一节 股票市场股票市场 例如：某个想上市的公司将在投资银行（在中国是证券公例如：某个想上市的公司将在投资银行（在中国是证券公司等机构）的帮助下，履行一些固定的程序，将自己的股司等机构）的帮助下，履行一些固定的程序，将自己的股份在一级市场上出售给投资者。份在一级市场上出售给投资者。如果投资者对此公司的前景预期非常好，那么将在网如果投资者对此公司的前景预期非常好，那么将在网下和网上抽签（针对申购的投资者）决定谁将拥有此股票。下和网上抽签（针对申购的投资者）决定谁将拥有此股票。如果大家对此股票没有很好的预期，将产生不能把股

7、份都如果大家对此股票没有很好的预期，将产生不能把股份都销售完的情况。此时，投行和公司双方就要根据当初签定销售完的情况。此时，投行和公司双方就要根据当初签定的协议的协议包销、代销、备用包销等包销、代销、备用包销等做出反映。一级做出反映。一级市场发售完之后，股票落到投资者手中，然后在市场发售完之后，股票落到投资者手中，然后在A A，B B或或HH股等进行二级市场的交易。股等进行二级市场的交易。第一节第一节 股票市场股票市场股票的二级市场股票的二级市场 二级市场二级市场 (Secondary MarketSecondary Market)也称交易市场，是投资者也称交易市场，是投资者之间买卖已发行股票

8、的场所。之间买卖已发行股票的场所。l l证券交易所证券交易所 组织形式分为：公司制、会员制组织形式分为：公司制、会员制 公司制证券交易所公司制证券交易所公司制证券交易所公司制证券交易所是由银行、证券公司、投资信托机构及各类是由银行、证券公司、投资信托机构及各类公营、民营公司等共同投资入股建立起来的公司法人。公营、民营公司等共同投资入股建立起来的公司法人。会员制证券交易所会员制证券交易所会员制证券交易所会员制证券交易所是以会员协会形式成立的不以营利为目的的是以会员协会形式成立的不以营利为目的的组织，主要由券商组成。组织，主要由券商组成。证券交易所的会员制度（证券交易所的会员制度（规定进入证交所交

9、易的资格规定进入证交所交易的资格）我国证交所只吸收公司或合伙组织成为会员，而大多数国家同我国证交所只吸收公司或合伙组织成为会员，而大多数国家同时允许公司、合伙组织和个人成为会员。时允许公司、合伙组织和个人成为会员。第一节第一节 股票市场股票市场 证券交易所的上市标准 首先要有足够的规模；其次要满足股票的持有分布要求；首先要有足够的规模；其次要满足股票的持有分布要求；再就是要求上市公司经营状况良好。再就是要求上市公司经营状况良好。l l交易制度的类型：做市商交易制度和竞价交易制度。做市商交易制度和竞价交易制度。证券交易的买卖价格均由做市商(Market Maker)(Market Maker)给

10、出，买卖双方并不直接成交，而向做市商买进或卖出证券。买卖双方直接进行交易或将委托通过各自的经纪商送到交易中心，由交易中心进行撮合成交。第一节第一节 股票市场股票市场中国的股票交易竞价制度中国的股票交易竞价制度 中国的股票在证券交易所挂牌交易，采取公开的中国的股票在证券交易所挂牌交易，采取公开的集中竞价方式。集中竞价包括集合竞价和连续竞集中竞价方式。集中竞价包括集合竞价和连续竞价两种形式。交易日为周一至周五。国家法定假价两种形式。交易日为周一至周五。国家法定假日和交易所公告的休息日，交易所市场停止交易。日和交易所公告的休息日，交易所市场停止交易。每个交易日每个交易日9 9：15159 9：252

11、5为集合竞价，为集合竞价，9 9：30301111：3030、1313：00001515：0000为连续竞价时间。为连续竞价时间。第一节第一节 股票市场股票市场证券交易委托类型证券交易委托类型l l市价委托(Market Order)l l限价委托限价委托(Limit OrderLimit Order)l l停止损失委托(Stop Order)l l停止损失限价委托(Stop Limit Order)第一节第一节 股票市场股票市场信用交易信用交易 信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证买者或卖者通过交付一定

12、数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可券经纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可以分为以分为信用信用信用信用买进交易买进交易买进交易买进交易和和信用卖出交易信用卖出交易信用卖出交易信用卖出交易。我国目前。我国目前也允许进行信用交易。也允许进行信用交易。第一节第一节 股票市场股票市场l l保证金购买保证金购买保证金购买保证金购买 (Buying on MarginBuying on MarginBuying on MarginBuying on Margin)应用应用应用应用 信用买进交易又称为保证金购买，是指对市场行情看涨信用买进交易又称为保证金购买，是指对市场行情看涨

13、的投资者交付一定比例的初始保证金的投资者交付一定比例的初始保证金 (Initial MarginInitial Margin)，由经纪人垫付其余价款，为他买进指定数量的证券。由经纪人垫付其余价款，为他买进指定数量的证券。上交所和深交所目前采用的上交所和深交所目前采用的维持担保比率维持担保比率维持担保比率维持担保比率的计算公式：的计算公式：维持担保比率维持担保比率=（现金（现金+信用证券账户内证券市值）信用证券账户内证券市值）/（融资（融资买入金额买入金额+融券卖出证券数量融券卖出证券数量 市价市价+利息及费用）利息及费用）例3-1：假设A股票每股市价为10元，某投资者对该股票看涨，于是进行保证

14、金购买。该股票不支付现金红利。假设初始保证金比率为50%，维持保证金比率为130%。保证金贷款的年利率为6%，其自有资金为10000元。他就可以借入20 000元共购买3000股股票。假设一年后股价升到假设一年后股价升到1414元，如果没有进行保证金购元，如果没有进行保证金购买，则投资收益率为买，则投资收益率为40%40%。而保证金购买的投资收。而保证金购买的投资收益率为：益率为：假设一年后股价跌到假设一年后股价跌到9.59.5元，则投资者保证金比率元，则投资者保证金比率 (等于保证金账户内证券市值等于保证金账户内证券市值/融资买入金额及其利融资买入金额及其利息息)变为：变为：那么，股价下跌到

15、什么价位那么，股价下跌到什么价位那么，股价下跌到什么价位那么，股价下跌到什么价位 (X)(X)投资者会收到追缴保证金通知投资者会收到追缴保证金通知投资者会收到追缴保证金通知投资者会收到追缴保证金通知呢？呢？呢？呢？这可以从下式来求解：这可以从下式来求解：这可以从下式来求解：这可以从下式来求解：因此当股价跌到因此当股价跌到因此当股价跌到因此当股价跌到9.189.18元时，投资者将收到追缴保证金通知。元时，投资者将收到追缴保证金通知。元时，投资者将收到追缴保证金通知。元时，投资者将收到追缴保证金通知。假设一年后该股票价格跌到假设一年后该股票价格跌到假设一年后该股票价格跌到假设一年后该股票价格跌到5

16、 5元，则保证金购买的投资收益率元，则保证金购买的投资收益率元，则保证金购买的投资收益率元，则保证金购买的投资收益率将是：将是：将是：将是：l l卖空交易卖空交易卖空交易卖空交易（short sales)short sales)short sales)short sales)信用卖出交易又称为卖空交易，是指对市场行情看跌的投信用卖出交易又称为卖空交易，是指对市场行情看跌的投信用卖出交易又称为卖空交易，是指对市场行情看跌的投信用卖出交易又称为卖空交易，是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证资者本身没有证券，就向经

17、纪人交纳一定比率的初始保证资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证金（现金或者证券）后借入证券，在市场上卖出，并在未金（现金或者证券）后借入证券，在市场上卖出，并在未金（现金或者证券）后借入证券，在市场上卖出，并在未金（现金或者证券）后借入证券，在市场上卖出，并在未来买回证券还给经纪人。来买回证券还给经纪人。来买回证券还给经纪人。来买回证券还给经纪人。例例3-23-2：假设你有：假设你有90009000元现金，并对元现金，并对 B B股票看跌。该股票不股票看跌。该股票不支付红利，目前市价为每股支付红利，目前市价为每股1818元。初始保证金比率为元。初始保证金比率为50%50%，维持保

18、证金比率为，维持保证金比率为130%130%。这样你就可以向经纪人借入。这样你就可以向经纪人借入10001000股卖掉。股卖掉。假设该股票跌到12元，你就可以按此价格买回股票还给经纪人，每股赚6元，共赚6000元。投资收益率为66.67%。假设该股票不跌反升，那么你就可能收到追缴保证金的通知。到底股价升到什么价位（Y）你才会收到追缴保证金通知呢？这可以从下式求解：由上式可以求出Y=20.77元。假设股价升到26元，则投资收益率为：例题例题1.1.假设假设A A公司股票目前的市价为每股公司股票目前的市价为每股2020元。用元。用1500015000元自有资金加上从经纪人处借入的元自有资金加上从经

19、纪人处借入的50005000元保元保证金贷款买了证金贷款买了10001000股股A A股票。贷款年利率为股票。贷款年利率为6%6%。（1 1）如果）如果A A股票价格立即变为股票价格立即变为2222元、元、2020元、元、1818元，元，在经纪人账户上的净值会变动多少百分比？在经纪人账户上的净值会变动多少百分比？（2 2）如果维持担保比例为）如果维持担保比例为125%125%，A A股票价格跌到多股票价格跌到多少才会收到追缴保证金的通知？少才会收到追缴保证金的通知？（3 3）如果在购买时只用了）如果在购买时只用了1000010000元自由资金，那么元自由资金，那么第（第（2 2）问的答案会有何

20、变化？）问的答案会有何变化？（4 4）假设该公司未支付现金红利。一年后，若）假设该公司未支付现金红利。一年后，若A A股股票价格变为票价格变为2222元、元、2020元、元、1818元时，投资收益率是元时，投资收益率是多少？多少？第一节第一节 股票市场股票市场场外交易市场（场外交易市场（OTC）l l 场外交易市场也称为柜台交易，在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。l l 第三市场交易是既在证交所上市又在场外市场交易的股票，以区别于一般含义的柜台交易。l l第四市场是指大机构(和富有的个人)绕开通常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络(Electronic Communication

21、 Networks,ECNs)直接进行的证券交易。第一节第一节 股票市场股票市场股价指数股价指数股价指数股价指数l l股票价格平均数的计算股票价格平均数的计算股票价格平均数的计算股票价格平均数的计算 简单算术股价平均数（用样本股每天收盘价之和除以样本数得出的）简单算术股价平均数（用样本股每天收盘价之和除以样本数得出的）简单算术股价平均数（用样本股每天收盘价之和除以样本数得出的）简单算术股价平均数（用样本股每天收盘价之和除以样本数得出的）修正的股价平均数修正的股价平均数修正的股价平均数修正的股价平均数 (1)(1)除数修正法：除数修正法：新除数新除数=变动后的新股价总额变动后的新股价总额/旧股价

22、平均数旧股价平均数 修正的股价平均数修正的股价平均数=报告期股价总额报告期股价总额/新除数新除数 (2)(2)股价修正法股价修正法 加权股价平均数加权股价平均数加权股价平均数加权股价平均数 加权股价平均数就是根据各种样本股票的相对重要性进行加权股价平均数就是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数。加权平均计算的股价平均数。l股价指数的计算 股价指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。股价指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。1 1简单算术股价指数简单算术股价指数(1)(1)相对法相对法 (2)(2)综合法综合法 2 2加权股价指数加权股价指数 以基期成交股数以基期成

23、交股数 (或总股本或总股本)为权数的指数称为为权数的指数称为拉斯拜尔指数拉斯拜尔指数，其计算公式为：其计算公式为：以报告期成交股数以报告期成交股数 (或总股本或总股本)为权数的指数称为为权数的指数称为派许指数派许指数。其。其计算公式为：计算公式为：第二节第二节 债券市场债券市场债券的概念与种类债券的概念与种类债券的概念与种类债券的概念与种类l l债券的概念债券的概念债券的概念债券的概念 债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合

24、同。合同。合同。合同。其与股票的区别：其与股票的区别：其与股票的区别：其与股票的区别：股票一般是永久性的，而债券是有期限的；股票一般是永久性的，而债券是有期限的；股东从公司税后利润中分享股利，债券持有者则从公司税前利润中得到股东从公司税后利润中分享股利，债券持有者则从公司税前利润中得到固定利息收入；固定利息收入；在求偿等级上，股东的排列次序在债权人之后，当公司由于经营不善等在求偿等级上，股东的排列次序在债权人之后，当公司由于经营不善等原因破产时，债权人有优先取得公司财产的权力，其次是优先股股东，原因破产时，债权人有优先取得公司财产的权力，其次是优先股股东，最后才是普通股股东；最后才是普通股股东

25、；股东可以通过投票来行使剩余控制权，而债权人一般没有投票权；股东可以通过投票来行使剩余控制权，而债权人一般没有投票权；权益资本是一种风险资本，不涉及抵押担保问题，而债务资本可要求以权益资本是一种风险资本，不涉及抵押担保问题，而债务资本可要求以某一或某些特定资产作为保证偿还的抵押；某一或某些特定资产作为保证偿还的抵押；在选择权方面，股票主要表现为可转换优先股和可赎回优先股，而债券在选择权方面，股票主要表现为可转换优先股和可赎回优先股，而债券则更为普遍。则更为普遍。第二节第二节 债券市场债券市场l l债券的种类 按发行主体不同可以分为政府债券、公司债券和金按发行主体不同可以分为政府债券、公司债券和

26、金按发行主体不同可以分为政府债券、公司债券和金按发行主体不同可以分为政府债券、公司债券和金融债券三大类。融债券三大类。融债券三大类。融债券三大类。政府债券政府债券政府债券政府债券包括中央政府债券、政府机构债券和地方政府债包括中央政府债券、政府机构债券和地方政府债券，它以政府信誉作保证，因而通常没有违约风险。券，它以政府信誉作保证，因而通常没有违约风险。公司债券公司债券公司债券公司债券 (1)(1)按抵押担保状况分为信用债券、抵押债券、担保信按抵押担保状况分为信用债券、抵押债券、担保信 托债券和设备信托证；托债券和设备信托证；(2)(2)按利率可分为固定利率债券、浮动利率债券、指数按利率可分为固

27、定利率债券、浮动利率债券、指数 债券和零息债券；债券和零息债券；(3)(3)按内含选择权可分成可赎回债券、偿还基金债券、按内含选择权可分成可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和带认股权证的债券。可转换债券和带认股权证的债券。第二节第二节 债券市场债券市场 金融债券 金融债券是银行等金融机构为筹集信贷资金而发行的债券。由于银行的信用状况比一般公司要高，因此金融债券的信用风险比公司债券低。第二节第二节 债券市场债券市场债券的一级市场l l发行合同书发行合同书发行合同书发行合同书 发行合同书是说明公司债券持有人和发行债券公司双发行合同书是说明公司债券持有人和发行债券公司双方权益的法律文件，由受托管理

28、人代表债券持有人利方权益的法律文件，由受托管理人代表债券持有人利益监督合同书中各条款的履行。它用大量篇幅说明各益监督合同书中各条款的履行。它用大量篇幅说明各种限制性条款。种限制性条款。否定性条款否定性条款否定性条款否定性条款 否定性条款是指不允许或限制股东做某些事情的规定。否定性条款是指不允许或限制股东做某些事情的规定。肯定性条款肯定性条款肯定性条款肯定性条款 肯定性条款是指公司应该履行某些责任的规定，如要肯定性条款是指公司应该履行某些责任的规定，如要求营运资金、权益资本达到一定水平以上。求营运资金、权益资本达到一定水平以上。第二节第二节 债券市场债券市场l l债券评级 为了客观地估计不同债券

29、的违约风险，通常需要由中介机构对其进行评级。目前最著名的两大信用评级机构是Standard&Poors和Moodys Investors Services。第二节第二节 债券市场债券市场l l债券的偿还债券的偿还债券的偿还债券的偿还 定期偿还定期偿还定期偿还定期偿还 定期偿还是在经过一定宽限期后，每过半年或定期偿还是在经过一定宽限期后，每过半年或1 1年偿年偿还一定金额的本金，到期时还清余额。具体有两种还一定金额的本金，到期时还清余额。具体有两种方法，一是以抽签方式确定并按票面价格偿还；二方法，一是以抽签方式确定并按票面价格偿还；二是从二级市场上以市场价格购回债券。是从二级市场上以市场价格购回

30、债券。任意偿还任意偿还任意偿还任意偿还 任意偿还是债券发行一段时间（保护期）以后，发行任意偿还是债券发行一段时间（保护期）以后，发行人可以任意偿还债券的一部分或全部，具体可根据人可以任意偿还债券的一部分或全部，具体可根据早赎或以新偿旧条款操作，也可在二级市场上买回早赎或以新偿旧条款操作，也可在二级市场上买回予以注销。予以注销。第二节第二节 债券市场债券市场债券的二级市场债券的二级市场l l债券的二级市场与股票类似，也可分为证券交易所、场外交易市场以及第三市场和第四市场几个层次。l l关于债券二级市场的交易机制，与股票并无差别，只是由于债券的风险小于股票，其交易价格的波动幅度也较小。第三节第三节

31、 投资基金市场投资基金市场投资基金的概念投资基金的概念 投资基金，是通过发行基金券投资基金，是通过发行基金券 (基金股份或基金股份或 受益受益凭证凭证)，将投资者分散的资金集中起来，由专业管，将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。并将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。l l投资基金特点投资基金特点投资基金特点投资基金特点：规模经营、分散投资、专家管理、：规模经营、分散投资、专家管理、服务专业化。服务专业化。第三节第三节 投资基金市场投资基金市场投资基金的种类投资基

32、金的种类l l根据组织形式，可以分为公司型基金和契约型基金；l l根据投资目标，可分为收入型基金、成长型基金和平衡型基金。l l根据资金投放的地区不同，可分为国内基金、国家基金、区域基金和国际基金。l l根据投资对象细分，基金又大致可分为股票基金、债券基金、货币市场基金等。第三节第三节 投资基金市场投资基金市场投资基金的设立和募集投资基金的设立和募集 设立基金首先需要发起人，发起人可以是一个机构，也可以是多个机构共同组成。基金的设立申请一旦获得主管机关批准，发起人即可发表基金招募说明书，同时着手发行基金股份或受益凭证。第三节第三节 投资基金市场投资基金市场投资基金的运作与投资投资基金的运作与投资l l按照国际惯例，基金在发行结束一段时间内，通常为3至4个月，就应安排基金证券的交易事宜。l l投资基金的一个重要特征是分散投资，通过有效的组合来降低风险。因此，基金的投资就是投资组合的实现，不同种类的投资基金根据各自的投资对象和目标确定和构建不同的“证券组合”。基金运行关系图基金运行关系图基金持有人基金服务机构基金发起人证券投资基金基金管理人基金托管人基金持有人大会成立提供咨询登记代表参加 委托管理委托管理委托管理委托管理托管召集更换发售监督指令召集更换认购