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1、 本科毕业论文（设计）( 2015届)题 目：多元化经营企业所面临的经营风险问题浅析-以恒大集团为例 系 别： 会计系 专 业： 国际会计ACCA 学生姓名： 李伊旸 学号： 15105133 指导教师： 徐谦 职称： （小三宋体） 完成时间： 2019 年 4 月 15 日 成 绩： 多元化经营企业所面临的经营风险问题浅析-以恒大集团为例摘要：当今社会，发展到一定规模的企业想要继续做大、做强时，多元化发展往往是一种好的选择。但是，大部分企业凭借自身经营所得的资金一般很难满足多元化战略的初期发展需要，这就使得这些企业需要对外融资。可很多企业没有考虑到的是，对外融资所带来的高额负债会使企业的财务
2、杠杆上升，从而可能面临更大的风险。本文以恒大集团多元化经营过程中的发展情况为案例，采用文献研究、案例分析及归纳法三种，对恒大集团的财务状况进行分析并总结其中存在的风险，提出相应对的解决办法帮助企业在实际多元化的过程中能够及时、合理、有效的对风险进行控制。关键词:多元化企业；财务杠杆；负债；资本结构；风险控制 IIA Brief Analysis of the Operating Risks Faced by Diversified Enterprises-Taking Hengda Group as an ExampleAbstract：When the enterprise develops
3、 to a certain scale, if we want to continue to become bigger and stronger, we must consider diversified development. However, it is difficult for enterprises to meet the initial investment requirements of diversification strategy with their own funds, so most enterprises will diversify their develop
4、ment through external financing. The high liabilities brought by external financing often make the financial leverage of enterprises higher and face greater financial risks. This paper takes Hengda Group as an example to analyze the financial situation of Hengda Group when it deal with implement the
5、 diversification strategy of enterprises. It adopts the methods of literature study, case analysis and induction to analyze the financial situation of Hengda Group, summarizes the financial risks arising therefrom, and analyzes the causes of financial risks. Corresponding countermeasures are put for
6、ward to help enterprises to control risks timely, reasonably and effectively in the process of actual diversification.Key words: diversified enterprises; financial leverage; liabilities; capital structure; risk control多元化经营企业所面临的经营风险问题浅析-以恒大集团为例目录摘要IAbstractII目录III前言1一、多元化经营的概述2（一）多元化经营的概念2（二）企业选择多元
7、化经营的考虑因素21.新技术的驱动22社会需求的变化23.竞争形势的不断演变2二、多元化经营企业的现状及问题4（一）多元化经营企业的现状4（二）多元化经营企业所面临的问题41.风险估计不足42.路径依赖性强43.企业的核心能力应用不当5三、多元化经营问题的原因分析6（一）多元化经营风险的原因61.过多地进入无关的产业领域62.忽视企业核心竞争力的培育63.对财务杠杆运用不当6四、案例分析8（一）恒大集团概况81.恒大集团简介82.恒大集团多元化战略情况8（二）恒大集团经营情况分析91.资本结构分析92.财务杠杆分析103.现金流量分析11（三）案例启示121.高负债导致偿债能力不足122.高利
8、息导致实际财务风险偏高133.负的投资与经营净现金流入加大了财务负担14五、对多元化企业的财务风险控制建议16(一）设立财务风险控制的目标16(二）适时调整企业资本结构16（三）分散企业面临的财务风险16（四）提高资金周转速度16六、结论18参考文献19致谢2020六、结论前言随着我国社会的不断进步，市场经济也在不断发展，企业之间的竞争也日益激烈。在这种局势下，企业想要做大做强就会考虑多元化发展战略。但是，多元化发展战略前期需要的庞大的资金是困扰很多企业的难题，这个资金凭大部分企业的自有资金一般很难满足。因此，大多数多元化企业就会选择负债经营。然而，企业大举外债的同时也不可避免地会带来巨大的风
9、险，这些风险可能导致企业的多元化不但没有成功，还使企业本身濒临破产。这就导致企业可能出现财务杠杆过高的现象。目前，我国对财务杠杆的研究还不是特别深入，如何合理使用财务杠杆来提高企业的经济效益是困扰着很多企业的一大难题。假如财务杠杆应用不当，企业不仅很难取得经济效益，还很容易面临极大的财务风险，甚至因为大量的外债积压出现资金链断裂等一系列情况，迎来衰亡。这正是很多选择多元化战略的企业未能成功的根源所在。本文通过对多元化经营及财务杠杆的深入分析，以恒大集团为例，找出其在多元化经营过程中的财务状况及其中问题所在并给出相应的建议，希望能通过风险控制降低多元化企业财务风险发生的可能性，减少财务风险造成的
10、损失。一、多元化经营的概述（一）多元化经营的概念多元化经营是企业的一种经营模式和成长模式，是企业能力和市场机会的结合。多元化的基本核心是战略选择，这是企业发展道路及业务扩展壮大方式的一种选择。管理大师彼得德鲁克在研究企业多元化经营时曾经提出这样的观点:“不论公司的集中程度有多么理想，公司也要有一定的多元化，否则公司将变得过于单一;但是，无论公司的多元化有多么理想或是无可避免，公司也要有一定程度的集中，否则公司将变得多余分散。” 这句话反映出了一个企业在经营中是离不开多元化的。当企业离开多元化时，则会存在单一的风险，同时在生存和发展中对抗外部风险的能力也会变弱。然而多元化并不能随意使用，企业也不
11、都是越多元越好，多元化需要基于企业的内部和外部环境能否满足多元化的需求。当企业的内外部环境满足多元化经营的需求时，企业多元化就容易成功，反之亦然。企业能否准确分析外部环境因素及其内部因素，是能否成功运用多元化经营战略的关键。 （二）企业选择多元化经营的考虑因素1.新技术的驱动每一项革命性的新技术都将带来新的发明。在各种技术飞速发展的当今社会，新的技术出现会刺激新的工艺，使更多、更好的新产品更容易的被生产出来，从而推动各行业的发展与变化。而行业的发展与变化恰恰是企业多元化经营的重要考虑因素。绝大多数企业都倾向于朝着具有更好前景的行业发展。如近年来的新能源，互联网，人工智能等领域。如果企业仅在一个
12、行业中发展又不能紧跟该行业技术的进步，就会被逐渐淘汰。2社会需求的变化随着社会的不断发展，人们对消费、生活的需求水平也在不断提高，这也促使了社会需求多样化的发展。在这一情况下，许多老产品就面临被市场淘汰的压力，如胶卷、非智能手机等。与此同时，如今的企业想要抓住机会扩大市场，就需要不断开发新的产品，扩大企业的经营范围，实现业务多元化以满足不断增长的社会需求。3.竞争形势的不断演变在新的技术驱动和社会需求的增长之下，企业之间的竞争形势也不断演变。在不少热门行业中，同行企业开始通过举债等方式增加资本，扩大规模以保持企业竞争力。与此同时，也有许多跨界企业作为新的参与者进入新的行业共同参与竞争。这一系列
13、的复杂竞争形势也促进了各企业对多元化战略的选择。二、多元化经营企业的现状及问题（一）多元化经营企业的现状随着中国经济发展模式的转变，社会的整体环境也发生了重大变化。对很多企业来说，传统单一的业务发展模式已无法使其保持如以前一般稳定发展。在这种情况下，如今越来越多的企业开始采取多元化的发展战略。目前，我国企业的多元化现象日益普遍。在2016年商务部发布的我国100家大型国有企业和30家大型民营企业多元化发展情况显示，这些企业的多元化数量从2011年的97家上升到了126家，多元化企业占了企业总数比例的96.92%，这一数字无疑是惊人的。此外，根据最近商务部的抽样调查结果，当前我国大规模以上的企业
14、多元化经营的数量占了总数的75%以上，这表明我国企业如今整体都趋向进行多元化发展。尽管如此，不同类型的企业在对待多元化的态度与力度上面还是有很大不同的。根据商务部官方数据显示，我国企业中建筑类型企业开展多元化经营的比例最大，几乎80%的建筑类企业的开展了多元化经营，就如本文的案例恒大集团。这一现象与建筑类项目的前期投入成本较大有着密切关系。在建筑类企业之后，同样对多元化态度积极的还有金融及互联网等新兴产业。而较为传统的零售、制造等行业的多元化企业占比则相对较低。（二）多元化经营企业所面临的问题1.风险估计不足很多企业选择多元化经营的主要原因在于降低企业的风险，防止企业出现专注于某一行业，但被淘
15、汰后就要濒临破产的现象发生。但是，很多企业制定的多元化战略较为盲目，并没有将其与自身的能力进行对比，最终事与愿违。与此同时，多元化经营前期所需的大量资金也是很多企业难以提供的，大多是企业都需要对外融资来发展新的行业，这就会产生一定的债务风险。同时，企业的管理者在进入陌生的行业时并不一定具有足够的新行业管理经验。在面对各种问题时的处理可能也会存在一定的疏忽，这种种的风险正是如今很多企业选择多元化经营时未曾充分考虑的。2.路径依赖性强路径依赖性指的是人们一旦做出某种选择，就会依照惯性的力量在这一路径上不断自我强化，最终面临轻易走不出去的难题。许多企业在实行多元化战略时，就面临存在很强的路径依赖性的
16、问题。有的企业选择好准备进入的行业后，就往里面大量投入资金人力等各种资源，想一跃成为该行业的有力竞争者。但是，外来企业在遇到新行业问题时的处理经验与方法始终不如原有企业。在企业的初始规划路径本身存在不足时，这种缺陷就会随着企业多元化的发展而不断放大，导致企业不仅没有达成降低风险的初衷，还大大增加了其他本不应存在的风险。3.企业的核心能力应用不当通常来说，企业的多元化发展过程应该是先集中发展核心的产品，在发展到一定程度后再开展与之相关的多元化经营，最好再进入完全无关的多元化经营。然而，如今的很多企业往往在原有行业尚有潜力时就盲目地进入其他行业，被其他行业高昂的预期收益吸引而忽视了自己的核心能力。
17、对核心能力的不当应用也正是很多企业多元化战略最终面临失败的重要原因。三、多元化经营问题的原因分析（一）多元化经营风险的原因多元化经营固然有其优点所在，但同时也存在着风险，并不是所有的多元化都有利于企业的发展。企业在做出多元化经营决策时，需要充分评估其中的风险因素。企业出现多元化经营风险主要有以下几个原因导致:1.过多地进入无关的产业领域对绝大部分企业来说，多元化经营的初衷都是降低经营风险。但在我国，很多企业的管理者受市场制度与经济还不够完善的影响，错误的把抓住市场机会作为其开展多元化战略的主要目的，过多地为了短期利润而进入完全无关的产业领域。在无关产业领域进行的多元化所需的人力物力资源要远远高
18、于相关产业多元化。企业在涉足诸多无关产业后，其业务范围也会变得越来越分散，这导致企业很可能因为不同产业间的巨大差异而大幅增加企业内部的管理成本，并最终导致企业整体经济效益反而呈下降趋势。2.忽视企业核心竞争力的培育企业核心竞争力指的是企业长期形成的，蕴涵在企业之中，使企业在竞争的环境中能够长期取得竞争优势的核心能力。近年来，我国很多企业试图开展多元化战略来改善其经营情况，但绝大多数的企业都如昙花一现一般，只有少数企业能凭借多元化经营扩大规模。这种现象产生的根本原因在于它们忽视了对核心竞争力的培育。忽视企业核心竞争力的培育，很容易导致权力分散，资源失衡，管理效率跟不上等现象。许多中国企业热衷于盲
19、目多元化，在主营业务不稳定的情况下就进入新兴产业，并占用了在主营业务上的发展资源。在这种情况下，当企业在新行业的发展没有达到预期水平时，企业就可能会因为核心竞争力的不足在原有行业也丧失竞争能力，最终面临被淘汰的风险。3.对财务杠杆运用不当当企业进行多元化经营时，需要筹资或融资行为来扩大业务规模进入其他领域，大多数多元化企业在这一过程中通过负债来进行融资筹资。如果一个企业的负债比例较大，公司的财务杠杆就会很大，企业所承担的负债利息，还债压力也都会较大。反之，当企业的负债比例较小时，企业的偿债能力就会相对较强。不过，较少的负债也代表着企业不能利用债务资金来进行而额外的发展。当企业财务杠杆应用不当的
20、时候，企业的发展就可能会面临高额负债等种种问题，甚至导致企业最终破产。财务风险是企业经营过程中无法避免的现象，尤其是当企业存在负债的时候。大量的债务利息将导致财务杠杆的变化，这些固定的利息费用正是财务风险的关键因素所在。所以，企业的财务风险与财务杠杆紧密相关，如何面对财务杠杆过高的问题是所有多元化企业发展生存的重要难题。四、案例分析（一）恒大集团概况1.恒大集团简介恒大集团是以建筑地产行业为基础，同时兼顾文化、旅游、健康和高新产业的世界500强企业。恒大集团的总部位于中国广州，是一个极具代表性的多元化集团。恒大集团由建筑业起家，并于2013年开始逐步进入诸多行业，如体育行业，文化旅游行业，农业
21、甚至畜牧业等等。截至2017年底，恒大集团总资产高达1.76万亿，年销售额5010亿，年利税790亿，员工近13万人，是中国首屈一指的大企业。2.恒大集团多元化战略情况虽然现在的恒大集团是多元化经营的代表性企业，但其在2013年之前的多元化程度并不高。随着企业规模的不断扩大，恒大集团选择了多元化发展的道路，通过大规模的债务融资来使企业开展多元化的战略。2013年的11月9日，当广大球迷沉浸在中国的足球俱乐部首得亚冠冠军的同时，恒大球员球衣上的“恒大冰泉”四个字也拉开了恒大集团开展多元化战略的序幕。在随后的14及15年亚冠赛场，恒大集团又相继在球衣上推出了“恒大粮油”以及“恒大人寿”。而恒大足球
22、俱乐部的出色表现也让这几个名字及恒大的多元化战略深入人心。在粮油业之后，恒大集团又紧接着进入了乳业和畜牧业。为了全面推动农业型产业的发展，恒大集团先后斥资约70亿，大量收购属于自己的生产基地。这一举动也使恒大成为了产品化、规模化的大型农业企业。随着以上产业渐渐步入正轨，恒大集团又将目光投向了健康业，斥资9.5亿港元收购新传媒74.99%股份并更名为恒大健康集团有限公司。截止至今，恒大集团已基本达成了其多元化战略的布局。恒大集团在多元化经营上的大跃进令人惊叹。但是，在恒大集团飞速发展的这几年内，其财务状况也引起了不少人的关注。毫无疑问，房地产行业回款慢的缺陷是无法支持恒大集团利用自有资金发展其他
23、产业的。其实，恒大集团的多元化是通过大量的融资行为，在面临极高的财务杠杆的情况下实施的。在这背后，集团所面临的财务风险也相当严峻。（二）恒大集团经营情况分析1.资本结构分析(1)账面负债率居高不下恒大2012年至2015年的资产负债率和净资产负债率如下表所示：表4.1恒大集团账面资产负债率和净负债比率2012201320142015资产负债率82.6%77.2%76.3%77.6%净负债比率84.2%69.5%85.9%85.8%注：资料来源：恒大集团地产有限公司财经数据 对大部分企业来说，资产负债率应维持在55%以下最合适。而房地产企业的资产负债率往往会高于其他企业，大致在60%到70%之间
24、。由表中可以看出，恒大集团自2012年开始筹备多元化后资产负债率一直维持在70%以上，这无疑不容乐观。 与此同时，恒大集团的净负债比率在多元化开启前后也都处于较高水平。净负债比率是净借款与总权益之比。有表中数据可知，恒大集团的净负债比率仅在2013年有所下降，随后又飙升至85.9%并在2015年也没有下降趋势。资产负债率和净负债比率都是企业衡量财务杠杆的重要标准。恒大集团的比率如此之高，势必暗藏着不小的财务风险。实际上，恒大集团在账面之外还有着其他的举债行为。（2）表外融资隐藏实际高杠杆在表4.1中可以看到，恒大集团的资产负债率和净负债比率其实在2013年有所下降。但这其实是因为恒大集团在20
25、13年的融资大部分是通过永续债来进行，并把永续债归入企业所有者权益的缘故。永续债是一种具有债务性质的所有者权益，会计准则规定，虽然永续债需要支付利息，但也可以作为股权投资计入所有者权益。所以许多企业会通过永续债来美化自己的财务报表，以此吸引投资。当然，在企业计算需要计算财务指标的时候，永续债仍需作为负债列示。将恒大集团的永续债放入负债的话，可以得到一组新的资产负债率和净负债率。表4.2永续债作为负债入账后的资产负债率和净负债比率2012201320142015资产负债率82.684.487.587.3%净负债比率84.2147.6251227.9%注：资料来源：恒大集团地产有限公司财经数据由表
26、4.2可以看出，恒大集团的永续债从所有者权益转移至负债后，资产负债率和净负债比率均未下降，而且年年升高，资产负债率最高达到了87.5%，净负债比率更是达到了251%的超高数据。这样夸张的资产负债率和净负债率必然会给企业带来巨大的财务压力。2.财务杠杆分析表4.3恒大集团主要财务指标201220132014财务杠杆系数1.011.051.32总资产报酬率7.9%8.7% 7.6% 总资产收益率4.4%4.7%4.4%净资产报酬率43.6%42%32.6%净资产收益率 24.2%22.7%18.7%息税前利润165.4亿元254.3亿元312.1亿元负债利息率3.3%4.1%4.1%净利润91.8
27、亿元137.1亿元 180.1亿元 注：资料来源：恒大集团地产有限公司财经数据由表格数据可知，恒大集团的财务杠杆系数并不高。而财务杠杆系数是衡量企业财务风险程度的重要数据。不过，恒大集团的财务杠杆系数低并不意味着集团没有财务风险。事实上，恒大通常都将融资所得的大部分资金都用于厂房、设备等资产的购买。将负债的利息资本化了。此外，前文中所提到的永续债利息依然是存在于恒大集团报表外的隐患。由于永续债属于所有者权益，它的利息并不是作为负债利息在息税前扣除，而是作为股东权益在税后利润中支付。与前文类似，如果将恒大集团的永续债视为负债的话，可以得到如下表所示的新一组财务指标。表4.4永续债作为负债入账后主
28、要财务指标201220132014财务杠杆系数1.011.031.11总资产报酬率7.9%8.7%7.6%总资产收益率4.4%4.5%3.8%净资产报酬率 43.6%53%54.8%净资产收益率 24.2% 27.8%27.2%息税前利润 165.4亿元254.3亿元312.1亿元负债利息率3.3%4.2%4.9%净利润91.8亿元133.5亿元 154.9亿元 注：资料来源：恒大集团地产有限公司财经数据在表中可以看出，永续债被归类为负债后，虽然债务利率有所增加，但总资产的年回报率仍高于债务利息率，这表明虽然恒大集团的财务杠杆非常高，但它确实会给企业带来财务杠杆的积极影响，并增加企业的额外收入
29、。但是，将永续债归为负债后，企业的总资产收益率与净利润都有所下降，而净资产报酬率和净资产收益率都提高了。这是由于企业的总资产不变，但负债总额增加了。而净资产报酬率和净资产收益率这两个财务指标的提高正是由于这一资本结构变化，而该变化在美化指标的背后所带来的却是负债与计息借款的大幅上升。3.现金流量分析由上述分析可知，恒大集团的实际负债是极高的。但是，从现实情况来看，恒大集团似乎并没有受到负债过高的影响，反而是越做越大，实力越来越强。事实上，恒大集团之所以能在高负债的情况下创造大量收入，本质上是因为集团本身的利润就在不断上升，而这之中集团的大部分利润其实是来自于他们的最初行业：建筑房地产行业。与之
30、相反，恒大集团一直大量投入资金的各多元化行业的发展却不容乐观。事实上，恒大集团的大多数多元化行业都未能取得盈利，甚至有些行业产生了较大的亏损。表4.5恒大集团现金流状况(单位:亿元)2011201220132014经营活动的净现金流 （37.36）（55.74）（388.71）（454.85）投资活动的净现金流（102.18）（78.10）（131.34）（123.91）融资活动的净现金流217.53110.95744.12475.98现金及现金等价物增加额（77.99）（22.89）224.06（102.77）期末现金及现金等价物余额200.82177.90401.18298.47现金总额2
31、72282405595注：资料来源：恒大集团地产有限公司财经数据从上表可以看出，无论是经营还是投资，恒大集团的现金流情况都一直呈恶化趋势。在2011至2014年度，也就是恒大集团开始实行多元化的几年，集团的经营活动与投资活动的现金流均为负数，这代表了企业的不仅没有现金流入，反而是资金在不断地在流出。此外，恒大集团的经营活动净现金流的不断流出，也代表着集团的应收账款并没有能全部到账，且收到的账款并未超过流出的现金。这一现象的主要原因正是恒大集团开展多元化战略的期间常常在一个行业还未能盈利的时候就将少量的销售收入投入了下一个行业发展。这样的举动无疑是具有很大风险的。另外，我们还能从表上得知的是，一
32、直支撑着恒大集团发展的现金流都是由融资活动带来的，这也正是恒大集团资产负债率和净负债都很高的原因。（三）案例启示众所周知，企业的融资是为了筹集发展所需的资金，通过筹集资金来发展核心产业及其他产业来为企业创造利润。恒大集团的举债行为就是如此。祸福相依，企业在获得收益的同时必然也会伴随着风险的产生。当企业不断进行举债投资时，其中就会有大量的潜在风险。如若企业的投资项目未能取得预期的回报，前期所借的高额债务就可能导致企业的风险激增。恒大集团在发展多元化战略的过程中正存在这样的问题。总的来说，集团的问题可以概括为以下几点:1.高负债导致偿债能力不足流动比率和速动比率是衡量企业短期偿债能力的两个主要指标
33、。流动资产相对更具有流动性，而流动负债则反映了企业短期的负债压力，将这两个数据进行比较，就能较为全面的反映出企业的短期偿债能力。速动资产指的是减掉存货后的流动资产，存货的变现能力相对较差，所以速动比率可以对企业的短期偿债能力进行补充说明。分析企业的长期偿债能力通常使用产权比率，长期负债与营运资金的比率及利息保障倍数。表4.6恒大集团财务指标2011201220132014流动比率1.541.331.541.43速动比率 0.540.350.560.51产权比率4.244.735.415.39长期负债与营运资金比率1.510.9351.041.27利息保障倍数4.212.902.481.80注：
34、资料来源：恒大集团地产有限公司财经数据流动比率指的是流动资产对流动负债的比率。流动资产具有很强的流动性，而流动负债则是企业负债程度的体现，将这两个数值进行比较，就可以从一定程度上反映出企业的短期偿债能力速动比率指的是流动资产减掉存货后与流动负债的比率，它可以对企业的短期偿债能力进行补充。正常来说，房地产企业的流动比率应为2，速动比率应为1。从表格中可以看出，恒大集团的两者皆未达到标准。这表明企业的短期偿债能力相对偏弱。除此之外，恒大集团的长期偿债能力也很令人担忧。长期偿债能力可以由产权比率，长期负债与营运资金比率及利息保障倍数分析得出。通常来说，长期负债与营运资金比率小于1就说明企业的流动资产
35、能在承担流动负债之余为企业的长期负债提供保障。由表格数据，恒大集团的该比率仅在2012年略小于1，这表明企业的长期偿债能力并不强。此外，恒大集团的产权比率也很高，且逐年呈上升趋势。同时，恒大的利息保障倍数却持续走低，从2011年的4.21下降到了2014年的1.8。这些迹象都表明了恒大集团的财务负担不小，且未来很有可能更加严峻。2.高利息导致实际财务风险偏高由前文分析得知，恒大集团账面所示的财务杠杆系数其实并不算高。这之中的主要原因是恒大集团将利息费用资本化了。如若将集团的利息费用列作支出的话，则可以得到如下表所示的数据。表4.7恒大集团利息费用全部费用化后财务指标201220132014借贷
36、利息57.1亿95.8亿129.7亿永续债利息 无6.6亿43.4亿净利润60.3亿85.6亿105.3亿财务杠杆系数1.531.742.90总资产报酬率8.1%8.9%7.8%总资产收益率3.0%3.0%1.5%注：资料来源：恒大集团地产有限公司财经数据从表格中可知，将利息费用全部费用化后，企业的各项财务指标均发生了重大变化。如财务杠杆系数，在2014年竟高达2.9。这一数字远超房地产企业的平均水平1。此外，集团的总资产报酬率也增加了不少，但总资产收益率却大幅下降了。事实上，无论集团是将利息费用资本化，到期利息都理应当期支付。所以，将利息全部费用化的情况下所产生的财务杠杆系数能更为全面的反应
37、出企业的财务状况。3.负的投资与经营净现金流入加大了财务负担由前文可知，恒大集团的经营与投资活动现金流均为负。通常来说，负数的现金流入意味着该活动会占据企业进行另一项活动所需的资金。恒大集团的投资与经营活动均为负数，就意味着企业的累计货币资金将被消耗。而累积货币资金的减少则直接影响企业的未来偿债能力。表4.8恒大集团借款到期日及金额(单位:千元)银行及其他借款及优先票据201320141年内35,496,06579,663,3001至2年内44,343,32255,859,5702至5年内27,876,65919,630,4235年以上801,292911，326注：资料来源：恒大集团地产有限
38、公司财经数据在由表格可以看出，恒大集团的一年内借款及优先票据在14年大额上升，高达796.6亿。当14年恒大集团的净现金流入只能通过融资活动获得的情况下，恒大集团只能选择用新的融资来偿还往年的债务。这样的方式无疑是不可取的。同时，继续增加的债务又很可能会给企业带来新的风险。五、对多元化企业的财务风险控制建议(一）设立财务风险控制的目标事实上，多数多元化企业的财务风险问题都是内部控制不足导致的。一些企业为了发展而盲目的举债，导致企业的净负债大额增加却没有采取任何的防护举动。在这种情况下，当企业的经营活动中某一部分出现问题时，就有可能影响到整个企业，造成严重的后果。对此，多元化企业应该制定科学可行
39、的财务预算。建立全面的预算管理系统并设立财务风险控制的目标。比如，企业可以多多关注现金流，并以此来建立合理的预算管理制度。通过对现金流的把握，企业也能更好的对整个集团的财务状况进行综合管理。(二）适时调整企业资本结构企业的资本结构也是影响企业财务风险的重要部分。事实上，如恒大集团一样拥有高额负债的情况普遍出现在众多的多元化企业上。而过高的负债必然会给企业带来巨大的财务压力。在企业高速发展时期，融资活动确实可以为企业的发展提供帮助，带来利益。因为该时期的企业也拥有提高利润的能力，所面临的财务风险还相对较小。但是，当企业的盈利能力开始呈下降趋势时，企业就应该要注意适时的调整资本结构。以此来规避可能
40、产生的不必要的财务风险。（三）分散企业面临的财务风险企业在进行多元化发展时免不了要进入新的领域。就如恒大集团，所投资的多元化产业大多与房地产行业并不相关。事实上，过多的进入不相关多元化产业很有可能会出现某产业投资失败，不能给企业带来收益的现象。当企业面临这种情况时，也可以选择将经营状况未达到预期的多元化产业出售并以此分散风险。事实上，恒大集团也通过这种方法出售了恒大冰泉等产业。即使企业不愿出售，也大可以选择将部分产业以股权的形式出售给其他股东。这样一来，企业就可以成功的将多元化产业的风险分摊出去，也能以所收到的资金来偿还债务，或是开展新的投资。（四）提高资金周转速度多数的多元化企业为了扩张，不
41、断的进行投资及经营活动。这样的举动最有可能的结果就是企业虽然获利，却不能带来净现金流入，周而复始。对此，企业可以通过改变经营模式的方法来减少项目运作时间，加快资金的流转速度。同时，企业也可以通过减少应收账款的方法，避免坏账的发生，从根源上降低企业的这类财务风险。六、结论文章先对多元化经营进行概述与分析。随后以恒大集团为例，从资本结构，财务杠杆及现金流量三个角度分析恒大集团的多元化经营情况。最后，根据分析的结果，系统的归纳出多元化企业在利用高杠杆时可能存在的问题并提出相应的解决方法。在全文的分析过程中，大致可以得出以下结论:1.多元化企业在实施多元化战略时，往往会产生大额负债，如果不及时偿还，则
42、会呈滚雪球的形式越来越多。也带来越来越多的财务风险甚者可能导致企业的崩盘。2、多元化企业在实施多元化战略时，应首先保障财务杠杆发挥正效应。但是，财务杠杆的正效应也并不代表企业就没有了财务风险，企业还需通过其他方法来规避风险，如上文提到的提高资金周转速度等。 3、多元化企业应注意加强风险防范意识。如恒大这样的大型企业在多元化过程中也不可避免的存在风险，其他企业亦然。企业不应只关注眼前的利益与发展。而应该从长远的角度来为企业考虑。如若企业的负债越来越多，当企业盈利能力下降时，就会很容易发生债务危机。多元化经营不失为企业分散风险，创造额外价值的好方法。但却也有可能给企业带来其他额外的损失。对此，我们
43、应更详细的打好相关理论基础，根据不同企业的实际情况进行更详细的分析，争取找出不同企业间所包含的共同问题及根源，并想出相应的对策帮助企业建立更完善的风险管理体系。参考文献1颜康熙，陈莉平我国企业“适度”多元化战略的选择科技创业月刊，2006 （10)2尹义省：适度多角化三联书店，19993J钱德勒.战略与结构.云南:云南人民出版社，2002.1014李明华.基于核心能力的企业多元化战略.对外经济贸易大学学报，2004.5曹俊.基于核心能力的企业多元化战略研究.南京航空航天大学学报，2004, 3: 19-20. 6张以侠.基于核心竞争力的企业多元化战略.西安电子科技大学学报2004,(9):20
44、4-205.7刘仲康.企业经营战略概论.武汉:武汉大学出版社， 2002.189.8童盼，陆正飞.负债融资、负债来源与企业投资行为l.经济研究，2005(5): 5-84.9黎凯，叶建芳.财政分权下政府干预对债务融资的影响一基于转轨经济制度背景的实证分析J.管理世界，2007(8):23-34.10邹薇，钱雪松.融资成本、寻租行为和企业内部资本配置J.经济研究，2011(5): 64-74.11李心偷.财务杠杆效应研究J.中国统计，2000(9): 13-15.12邵希娟，崔毅.企业风险与杠杆效应J.山西大学学报(哲学社会科学版)，2000(11):57-59 .13崔毅.经营杠杆与财务杠杆原
45、理及应用前提条件分析J.华南理工大学学报(自然科学类)，2001(12): 29.14赵娟.财务杠杆浅析J.安徽财会，2002(4): 26.15周苹英.适度负债发挥财务杠杆作用l.中央财经大学学报，2003. (12): 47-49. 16王京.财务杠杆正效应分析J.财会月刊，2013: 8-1017 Modigliani. F and M. Miller, The Cost of Capital, Corporate Finance and the Theory ofInvestment, The American Economic Review, no.48, 1958.18 Modigliani. F and M. Miller, Corporate, Income Taxes and the Cost of Capital: ACorrection, The American Economic Review, vo1.53, no.3, 1963.19 Alman,L. Financial and Industrial Structure with Agency J. Review of Financial, 2006.致谢本论文是在徐谦导师的悉心指导下完成