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1、R总目录本章内容第六章 营运资本有两个主要概念净营运资本和总营运资本。会计人员关注的是净营运资本，也就是流动资产与流动负债的差额，它可用来衡量公司避免发生流动性问题的程度。然而，对于财务人员来说，从管理的角度他们更关注总营运资本，包括流动资产和流动负债。本章主要讨论现金、应收账款和存货等流动资产以及短期负债的融资问题。R总目录本章目录第一节 营运资本管理原则第二节 现金管理第三节 应收帐款管理第四节 存货管理第五节 短期负债融资本章小结第六章R总目录第六章第一节8本章目录第一节 营运资本管理原则公司持有一定量营运资本十分必要。一、营运资本的特点（一）流动资产的特点流动资产投资又称经营性投资，与
2、固定资产投资相比，有如下特点：1投资回收期短。2变现能力较强。3占用形态并存性。4波动性大。第六章第一节8本章目录一、营运资本的特点（二）流动负债的特点流动负债是指将一年或者超过一年的一个营业周期内必须清偿的债务，主要包括短期借款、应付账款、应付票据、预收账款、应计费用等。与长期负债融资相比，流动负债融资具有如下特点：1融资速度快。2融资弹性大。3融资成本低。4融资风险大。第六章第一节8本章目录二、流动资产的最佳投资水平公司决定流动资产投资水平时，必须考虑获利能力与风险之间的权衡关系。图6-1 三种流动资本政策方案的流动资产水平第六章第一节8本章目录二、流动资产的最佳投资水平产量越大，为支持这
3、一产量（或销量）所需进行的流动资产投资也就越多，流动资产以递减的比率随产量而增加。从流动性看从预期获利能力看采取紧缩型政策的公司采取宽松型政策的公司适中政策第六章第一节8本章目录三、流动资产的融资政策处于生产经营低谷时所需长期保持的流动资产称为永久性流动资产，其所需的资金是长期性的。随生产经营季节性或临时性的波动相应增加的流动资产称为临时性流动资产，这部分资产所需的资金可从其临时性的来源融通。流动资产的融资政策一般可分为三种，即：适中型融资政策、激进型融资政策和保守型融资政策。第六章第一节8本章目录三、流动资产的融资政策1适中型融资政策适中型融资政策是指临时性流动资产所需的资金通过短期融资方式
4、来解决，而永久性流动资产和固定资产所需的资金以长期融资方式解决。这种融资政策的思路是将资产的使用期限与融资期限相匹配，以尽可能降低财务风险和资金成本。但在实际运作中往往难以实现，可以说适中型融资政策是一种理想中的融资政策。第六章第一节8本章目录三、流动资产的融资政策图6-2 适中型融资政策第六章第一节8本章目录三、流动资产的融资政策2激进型融资政策激进型融资政策是指短期融资方式所筹集的资金不仅用来满足临时性流动资产的资金需要，而且还解决部分永久性流动资产的资金需要。激进型融资政策下的短期融资在公司全部资金来源中所占比重大于适中型融资政策。激进型融资政策是一种收益和风险都较高的融资政策。第六章第
5、一节8本章目录三、流动资产的融资政策图6-3 激进型融资政策第六章第一节8本章目录三、流动资产的融资政策3保守型融资政策保守型融资政策是指一部分临时性流动资产的资金通过短期融资方式来解决，另一部分临时性流动资产和永久性流动资产则通过长期负债和权益资本来解决。在这种融资政策下，由于短期负债所占的比重较小，公司偿还到期短期负债的风险也较低。但是这会提高公司融资的资金成本，从而降低公司的收益。保守型融资政策是一种风险和收益都较低的融资政策。第六章第一节8本章目录三、流动资产的融资政策图6-4 保守型融资政策第六章第一节8本章目录四、债务结构与流动资产决策的结合（一）公司的安全边际公司维持的安全边际可
6、以根据公司期望净现金流量同借款合同所规定的债务偿还的时间差来确定。如果公司不能随时获得借款以应付意外现金流出，那么，公司只能通过提高持有流动资产水平（尤其是现金和有价证券）或延长债务的到期日安排这两个途径来保持安全边际。前者使得公司资金被用于收益率相对较低的流动资产，而后者使得公司可能会在不需要这些资金的时候仍为它们支付利息。第六章第一节8本章目录四、债务结构与流动资产决策的结合（二）风险和获利能力确定一个适当的安全边际将取决于对风险和获利能力的考虑，以及财务经理对承担风险的态度。如果愿意承担的风险水平既定，财务经理就可以计算哪种方案的成本最小，然后实施这种方案。财务经理可以在不同的风险水平上
7、确定成本最小的方案，然后在确定安全边际的时候，就可以以成本分析为基础确定公司愿意承担的风险水平。这种风险水平估计会与股东财富最大化的目标相一致。第六章第二节8本章目录现金是货币形态占用项目的总称，包括库存现金、银行存款和银行本票、银行汇票。它是公司流动资产中流动性最强的资产，但又是收益性最差的资产。一、公司持有现金的原因1交易性的需要。2预防性的需要。预防性需要现金量的多少，取决于以下三个因素：现金收支预测的可靠程度；公司临时借款的能力；公司愿意承担风险的程度。3投机性的需要。第二节 现金管理第六章第二节8本章目录现金收支管理的积极的方法是采用特定的技术加速现金的收回和控制现金的支出。（一）加
8、速收款要求：减少顾客付款的邮寄时间；减少公司收到顾客支票与支票兑现之间的时间；加速资金存入自己往来银行的过程。1集中银行法。2锁箱系统。3其他方法。二、现金收支管理第六章第二节8本章目录二、现金收支管理（二）控制支出公司应合理地控制现金支出的时间，尽可能使每月的付款账单与收款账单在时间上相匹配，额度上趋于一致。一般应采取下列方法：1延缓付款。2使用现金浮游量。公司所能利用的净浮游量取决于两个因素：公司收到客户的支票后加速收款的时间；公司在开出支票后延迟付款的时间。第六章第二节8本章目录三、最佳现金持有量的确定（一）成本分析模式成本分析模式是通过分析持有现金的成本，寻找使持有成本最低的现金持有量
9、。1机会成本。机会成本是公司持有现金所付出的代价。2管理成本。管理成本是公司持有现金所发生的各种管理费用。3短缺成本。短缺成本是因现金持有量不足以满足经营业务需要而使公司蒙受的损失。上述三种成本之和最小时的现金余额，就是最佳现金持有量。第六章第二节8本章目录三、最佳现金持有量的确定图6-5 最佳现金持有量分析图第六章第二节8本章目录三、最佳现金持有量的确定（二）随机模式H元为上限，L元为下限。R元为现金和有价证券的转换点第六章第二节8本章目录三、最佳现金持有量的确定（二）随机模式随机模式控制的最佳现金余额（转换点）R可按下列公式计算：式中：R最佳现金余额；b有价证券的固定转换成本；i有价证券的
10、日利息率；每天现金余额变化的标准差。最大的现金余额H可以通过下式计算：H=3R-2L第六章第三节8本章目录第三节 应收账款管理应收账款是公司赊销产品或劳务而形成的应收款项，是公司流动资产的重要组成部分。一、制定合理的信用政策信用政策，是指通过权衡收益、成本与风险，对应收账款投资水平进行规划和控制的原则性规定。（一）信用标准信用标准是公司同意给予客户信用所要求的最低标准，也是公司对于可接受的风险提供的一个基本判别标准。信用标准会影响销售量、应收账款总额、坏账损失、风险与成本的变化。第六章第三节8本章目录一、制定合理的信用政策（一）信用标准1决定公司应收账款的最佳水平应收账款的投资成本包括：机会成
11、本是因公司资金投资于应收账款而放弃其他投资所失去的收益，一般按有价证券的利率计算。管理成本主要包括：顾客信用状况调查的费用、应收账款的核算费用、应收账款的收款费用等。坏账损失成本一般与应收账款的数额、客户的信用等级成正比。第六章第三节8本章目录一、制定合理的信用政策（一）信用标准2根据客户的信用状况，确定其信用程度（1）收集客户的信用资料。（2）分析客户的信用状况。“五C”法进行信用分析，即品质（character）能力（capacity）资本（capital）抵押品（collateral）环境（condition）。（3）确定信用额度。所谓信用额度，是指公司愿意向客户提供赊销的最大限度，即应
12、收账款明细账户余额控制的警戒点。第六章第三节8本章目录一、制定合理的信用政策（二）信用条件信用条件是公司要求客户支付赊销款项的若干规定，包括信用期限、折扣期限和现金折扣等。信用期限是公司给客户规定的最长付款期限；折扣期限是为客户规定的可享受现金折扣的付款时间；现金折扣是鼓励客户及早付款给予的优惠，（三）收款政策收款政策是指公司向客户收取过期账款所应遵循的程序和方法。第六章第三节8本章目录二、改变信用政策的分析随着市场竞争环境、公司产销情况、客户信用状况等因素的变化，公司的信用政策也会发生相应的改变，新拟定的信用政策是否合理有效，取决于实施新政策所增加的边际利润与所增加的信用成本的大小。第六章第
13、三节8本章目录二、改变信用政策的分析例6-3：光华公司生产能力尚未充分利用，拟改变信用政策以吸引顾客，扩大公司销售额。该公司产品销售单价为10元，单位变动成本为7元，应收账款的机会成本按平均投资报酬率10%计算。项目目前政策 新政策A 新政策B信用条件0，n/300，n/60 2/10，n/60销售数量（件）120 000150 000 150 000平均收帐期30天60天30天（60%）应收帐款周转率 12次6次12次坏帐损失1%2%1%第六章第三节8本章目录三、应收账款的日常管理当公司的信用政策建立以后，应当根据既定的信用政策，加强过程控制，使应收账款的周转处于正常状态。（一）单个客户管理
14、1做好基础记录。2检查客户是否突破信用额度。3掌握客户已过信用期限的债务。第六章第三节8本章目录三、应收账款的日常管理（二）总额管理1分析应收账款周转率和平均收账期，视流动资金是否处于正常水平。（1）应收账款周转率的计算公式为：应收账款周转率=赊销净额/平均应收账款（2）平均收账期的计算公式为：平均收账期=360/应收账款周转率第六章第三节8本章目录三、应收账款的日常管理（二）总额管理2考察拒付状况。应收账款被拒付的百分比，即坏账损失率，以此来考虑公司信用政策是否应改变。3编制账龄分析表，检查应收账款的实际占用天数。（1）有多少欠款尚在信用期内；（2）有多少欠款超过信用期，计算超过时间长短的款
15、项各占百分比，估计有多少欠款可能随时间拖延成为坏账。第六章第三节8本章目录四、收账程序与方法催收账款的程序一般是：信函通知；电话、电报、传真催收；派人上门催讨；法律行动。一般不起诉的情况若客户因确实遇到暂时困难无法偿债，一般可进行债权重整第六章第四节8本章目录第四节 存货管理存货是指公司在生产经营过程中为销售或者耗用而储备的物资。一、存货的成本1订货成本订货成本是指取得定单的成本，可分为固定成本和变动成本。设固定成本为F1，变动成本为K，存货年需要量为D，每次进货批量为Q，则订货成本（TC0）的计算公式为：TC0=F1+(D/Q)K第六章第四节8本章目录一、存货的成本2采购成本采购成本是指由买
16、价和运杂费构成的成本，一般与采购数量成正比变化。在制定采购批量决策时，采购成本一般属于无关成本，但当供应厂家有规定数量折扣时，采购成本就变成决策的相关成本。设存货年需要量为D，单价为U，则采购成本（TCb）的计算公式为：TCb=DU第六章第四节8本章目录一、存货的成本3储存成本储存成本是指为保持存货而发生的成本，包括仓储费、搬运费、保险费、占用资金支付的利息、存货破损和变质损失等。固定成本与存货数量无关，如仓库折旧费、仓管人员的工资等。变动成本与存货数量有关，如存货的保险费、存货资金的应计利息、存货的破损和变质损失等。设固定成本为F2，单位储存变动成本为Kc，每次进货量为Q，则储存成本（TCc
17、）的计算公式为：TCc=F2+KcQ/2第六章第四节8本章目录一、存货的成本3缺货成本缺货成本是指由于存货供应中断，给公司生产和销售造成损失。缺货成本用TCs表示。设公司存货的总成本为TC，则：TC=F1+(D/Q)K+DU+F2+KcQ/2+TCs公司存货的最优化，就是使上式TC值最小。第六章第四节8本章目录二、存货决策存货决策就是选择最佳存货资金占用额，包括：决定进货项目、选择供应单位、决定进货时间和决定进货批量。（一）经济订货量基本模型建立经济订货量基本模型，需要设立下列假定条件：（1）缺货成本TCs为零。（2）D为已知常量。（3）U为已知常量。TC=F1+(D/Q)K+F2+KcQ/2
18、第六章第四节8本章目录二、存货决策经济订货量基本模型每年最佳订货次数公式为：存货总成本公式为：第六章第四节8本章目录二、存货决策最佳订货周期公式为：经济订货量占用资金公式为：第六章第四节8本章目录二、存货决策（一）经济订货量基本模型1公式法2逐批测试法为了确定经济订货量，也可以根据可能的订货批量逐批测试其总成本，从中寻找最佳的经济订货量。逐批测试法计算的结果与公式法相一致。但逐批测试法计算过程较麻烦。第六章第四节8本章目录二、存货决策（一）经济订货量基本模型3图示法在直角坐标图上描绘三条成本线，即年订货成本、年储存成本和年总成本。经济订货批量即为年总成本最低点所对应的批量。第六章第四节8本章目
19、录二、存货决策（二）有数量折扣的经济订货量模型经济订货量模型的总成本，除了考虑订货成本和储存成本外，还应考虑采购成本。TC=(D/Q)K+(Q/2)Kc+DU决策时要分别计算不取得数量折扣的经济订货量总成本和取得数量折扣的采购批量总成本，然后加以对比，从中选择成本最低的订货量。第六章第四节8本章目录二、存货决策（三）订货点的确定所谓订货点，也称为再订货点。就是在订购下一批存货时本批存货的储存量。确定订货点，必须考虑下列因素：平均每天的正常耗用量（n）；预计每天的最大耗用量（m）；提前时间（t）；预计最长提前时间（r）；保险储备量（S）。第六章第四节8本章目录二、存货决策（三）订货点的确定 R=
20、nt+S 第六章第四节8本章目录三、存货控制（一）永续存货控制永续存货控制是对存货数量进行持续的记录，并在存货降至某一特定水平时进货。为每种存货设置一张记载永续盘存记录的卡片永续存货控制系统的一般规定永续存货控制主要适用于单位价值较高，收发次数较少的存货，或者使用电子计算机的存货控制系统。第六章第四节8本章目录三、存货控制（二）定期存货控制所谓定期存货控制，是按固定的间隔时间对存货数量进行检查。定期控制的主要特征是：（1）有一个固定的检查期tF，检查期间隔时间的长短取决于事先确定每年检查的次数，即：tF=360/次数（2）库存保险储备量比较大，需要防止检查期与订货提前期内存货需求的波动。保险储
21、备量为：S=（m-n）（t+tF）第六章第四节8本章目录三、存货控制（二）定期存货控制（3）需事先确定最高库存量E，其公式为：E=S+ntF（4）订货的批量是变动的，其公式为：Q=E-检查时库存量（5）再订货点也是变动的。凡是检查时被领用过的存货，即小于最高储存量的存货都要及时提出订货。（6）订货提前期无规则，可能是固定的，也可能是变动的。第六章第四节8本章目录三、存货控制（三）ABC分析法ABC分析法又称为重点管理法，即对不同项目的存货采用不同的方法进行管理，并对重点项目采取专门措施，加强控制和管理。1计算每一种存货一定时间内资金占用的金额；2计算每一种存货资金占用额占全部存货资金占用额的百
22、分比，按大小顺序排列，编成表格；3把重要的存货划为A类，把一般存货划为B类，把不重要的存货划为C类，并画图表示；4对A类存货进行重点规划和控制，对B类存货进行次重点管理，对C类存货只进行一般管理。第六章第四节8本章目录三、存货控制（三）ABC分析法图6-9 材料资金 ABC分布图第六章第五节8本章目录第五节 短期负债融资短期负债是指在一年或超过一年的一个营业周期内必须清偿的债务，主要包括银行短期借款、应付账款、商业承兑汇票、预收账款和自然性融资等。一、商业信用商业信用是指公司之间相互提供的，以商品交易为基础的信用方式，也是大多数公司常见的一种短期融资的主要方式。1应付账款应付账款是一种最典型、
23、最常见的商业信用形式。它的实质是在商品交易中通过延期付款获得短期融资。第六章第五节8本章目录一、商业信用2商业承兑汇票商业承兑汇票是在商品交易中买方以票据形式承诺偿付其所负债务的一种商业信用。在票据到期之前，对承兑人（买方）来说，是一种短期融资方式。由于商业汇票具有某种程度的流通性，通过背书可以转让，这对背书人（卖方）来说，又是一种短期融资方式。商业汇票信用方式一般是在卖方对买方的信誉不了解或买方信誉不佳的情况下使用的。第六章第五节8本章目录一、商业信用3预收货款预收货款是指销货单位按照合同或协议规定在发出商品之前向购货单位预先收取部分或全部货款的信用行为。通常买方在购买紧缺商品时乐意接受这种
24、方式，以便取得对货物的要求权。预收货款，对卖方来说，便是一种短期融资方式。商业信用因商品交易而产生，但商品交易的多少仅仅决定商业信用规模的大小，而偿债信誉才是公司能否获得商业信用的决定因素。第六章第五节8本章目录一、商业信用4商业信用融资方式优缺点优点：在于它的灵活性和方便程度。它限制条件较少当没有规定现金折扣，或有规定但公司能按规定期限获得现金折扣时，商业信用筹资没有资金成本。缺点：在于筹资期限较短公司信誉是决定能否获得商业信用筹资的关键，如果无限期拖欠购货款，则会失去以后再利用商业信用筹资的机会。第六章第五节8本章目录二、自然性融资自然性融资是指公司根据财务制度和结算程序的规定，可以对某些
25、应计费用或暂收款项保留一定的支付时间，这部分款项在支付前自然形成公司的一种短期资金来源。自然性融资的主要内容包括应付税金、应付工资、存入保证金等项目。其中占用时间最有规律性的是应付税金和应付工资两项，它们的发生和支付往往有一个固定的间隔日期。从某种意义上说，应计费用是一种无成本的融资方式。然而，它们并不是真正可自由支配的融资方式。第六章第五节8本章目录三、短期借款短期借款是指公司向银行和其他金融机构借入的期限在一年以内的借款。（一）无担保借款无担保借款是一种不以具体某项资产作担保的一种借款负债形式。1信贷限额信贷限额是银行与公司之间的一种非正式协定，它规定了在任何一个时候银行允许公司所欠的无担
26、保信用借款的最高限额。信贷限额借款一般用于季节性或临时性的短期融资。第六章第五节8本章目录三、短期借款（一）无担保借款2循环贷款协定循环贷款协定是银行给予公司最高达到某一信用金额的法律上正式承诺。这一承诺一旦生效，只要公司总借款额不超过所规定的最大限额，公司任何时候需要，银行都应当提供信贷。3交易贷款如果公司仅仅为了某一具体项目而需要短期资金时，通过信贷限额或循环贷款协定借款并不合适。通常情况下，借款人偿还价款的现金流转化能力被看作是绝对重要的。第六章第五节8本章目录三、短期借款（二）担保借款许多公司只能向银行和其他金融机构申请担保借款。贷款人通常要求这类公司的借款要提供抵押品作担保，以减少损
27、失的风险。1应收账款担保借款应收账款是公司最具流动性的资产之一，因此，它们是短期借款理想的抵押品。2存货抵押借款公司的原材料和产成品存货是具有相当流动性的资产，因此也适于作为短期借款的抵押物。第六章本章小结营运资本管理指的是公司的流动资产管理以及维持这些流动资产所需进行的融资活动（尤其是流动负债）的管理。确定流动资产的合适数量或水平时，管理当局必须在获利能力与风险之间进行权衡。在其他条件都相同时，公司的流动资产水平越高，它的清偿能力越强。其基本原理是：流动资产水平与清偿能力同向变动，与获利能力呈反向变化。营运资本按组成要素分为现金、有价证券、应收账款和存货；按时间划分为永久性和临时性的。永久性
28、营运资本是指满足公司长期最低需求的那部分流动资产。而临时性营运资本则是满足公司季节性需求的那部分流动资产。本章小结8本章目录第六章本章小结适中型融资政策是指临时性流动资产所需的资金通过短期融资方式来解决，而永久性流动资产和固定资产所需的资金以长期融资方式来解决。激进型融资政策是指短期融资方式所筹集的资金不仅用来满足临时性流动资产的资金需要，而且还解决部分永久性流动资产的资金需要。保守型融资政策是指一部分临时性流动资产的资金通过短期融资方式来解决，另一部分临时性流动资产和永久性流动资产则通过长期负债和权益资本来解决。保持什么样的流动资产水平以及如何进行流动资产融资是营运资本管理的两个关键问题，这
29、两方面必须结合起来考虑。本章小结8本章目录第六章本章小结公司持有现金的动机有三个，即交易性需要、预防性需要和投机性需要。其中，交易性需要是公司持有现金的主要动机，一般来说，公司为满足交易性需要所持有的现金主要取决于公司的销售水平和应收账款回收的速度。现金收支管理的目的在于提高现金使用率，应采取积极的方法加速现金的收回和控制现金的支出。确定公司最佳现金持有量的方法有成本分析模式和随机模式两种。应收账款的信用成本包括机会成本、坏账损失、折扣费用和收账费用等。新拟定的信用政策是否有效，取决于实施新政策所增加的边际利润与新增加的信用成本的大小。本章小结8本章目录第六章本章小结应收账款的日常管理包括单个
30、客户管理和总额管理。存货总成本包括订货成本、采购成本、储存成本和缺货成本。经济订货量基本模型的总成本仅包括订货成本和储存成本；有数量折扣的经济订货量模型的总成本包括订货成本、采购成本和储存成本。确定经济订货量的方法有公式法、逐批测试法和图示法等。订货点也称为再订货点，它是指在订购下一批存货时本批存货的储存量。确定订货点必须考虑下列因素：平均每天的正常耗用量、预计每天的最大耗用量、提前订货时间、预计最长提前时间、保险储量。本章小结8本章目录第六章本章小结存货日常管理方法有：永续存货控制法、定期存货控制法和ABC分析法。供应商提供的商业信用是公司短期融资的重要来源。它会随公司的生产和销售的循环而变动，具有灵活性和方便性的特点。商业信用一般没有成本，如果没有在现金折扣期内付款，放弃现金折扣就成了商业信用的成本，公司所付出的成本代价是十分高昂的。应计费用在支付之前构成了公司的无息融资。对一家持续经营的公司来说，这种融资是连续不断的。处于极度困难的公司有时会推迟支付税款和工资，但这种推迟的后果可能是十分严重的。本章小结8本章目录第六章本章小结无担保短期借款一般只限于从商业银行按信贷限额、循环贷款协定和交易贷款协定借款。许多不能取得无担保短期借款的公司，被贷款人要求指定抵押品。应收账款和存货是最适宜的短期借款抵押品。本章小结8本章目录