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1、业绩为目、政策为纲2011年机械行业投资策略 机械行业研究员 刘金钵 仇华11.1.业绩与政策是提升股价的双翼业绩与政策是提升股价的双翼2.2.业绩是提升股价的基础业绩是提升股价的基础3.3.政策是提升估值的引擎政策是提升估值的引擎4.4.重点上市公司推介重点上市公司推介5.5.投资风险提示投资风险提示目目 录录2股价股价=每股收益每股收益*市盈率（估值）市盈率（估值），用公式表示为：，用公式表示为：上式变形为：上式变形为：1.业绩与政策是提升股价的双翼3业绩驱动因素表示为EPS/EPS，含义为业绩增长速度；也就是说，影响股价的是业绩增长速度，而不是业绩本身。图图1 工程机械板块走势与业绩情况
2、工程机械板块走势与业绩情况1.业绩与政策是提升股价的双翼4估值驱动因素表示为PE/PE，含义为估值增长率；也就是说，业绩不变情况下，估值不断提高才能提升股价。1.业绩与政策是提升股价的双翼图图2 估值提升的内外因素估值提升的内外因素5从产业生命周期来看，成长期行业的股价以估值驱动效应为主；成熟期行业的从产业生命周期来看，成长期行业的股价以估值驱动效应为主；成熟期行业的股价以业绩驱动效应为主。股价以业绩驱动效应为主。图图3 生命周期各阶段估值驱动效应与业绩驱动效应示意生命周期各阶段估值驱动效应与业绩驱动效应示意数据来源：数据来源：CEIC，湘财证券研究所，湘财证券研究所61.1.业绩与政策是提升
3、股价的双翼业绩与政策是提升股价的双翼2.2.业绩是提升股价的基础业绩是提升股价的基础3.3.政策是提升估值的引擎政策是提升估值的引擎4.4.重点上市公司推介重点上市公司推介5.5.投资风险提示投资风险提示目目 录录72.业绩是提升股价的基础如前所述，提升股价的业绩表现为相对业绩，即业绩的增长率；通常情况下，业绩增长率与两个因素相关：1）基数效应；2）新增效应。图图4 影响业绩增长的两个因素影响业绩增长的两个因素82.业绩是提升股价的基础基数效应可以看出，工程机械子行业、机床子行业可以看出，工程机械子行业、机床子行业20102010年增速较高，基数年增速较高，基数较高；交运设备子行业、船舶制造子
4、行业、采矿设备子行业较高；交运设备子行业、船舶制造子行业、采矿设备子行业20102010年增速较低，基数较低。年增速较低，基数较低。图图5 机械行业细分子行业增长状况机械行业细分子行业增长状况92.业绩是提升股价的基础新增效应新增效应可以由两个方面考虑：新增效应可以由两个方面考虑：1）原有业务高速增长；）原有业务高速增长；2）新业务顺利拓展。）新业务顺利拓展。1）原有业务高速增长：我们认为原有业务高速增长多发生）原有业务高速增长：我们认为原有业务高速增长多发生在低基数效应情况下，高技术效应情况下，原有业务实现在低基数效应情况下，高技术效应情况下，原有业务实现高速增长的可能性较小；高速增长的可能
5、性较小；2）新业务顺利拓展：在不增加股本情况下，上市公司拓展）新业务顺利拓展：在不增加股本情况下，上市公司拓展新业务也可以带来业绩的高速增长，这提示我们应该注重新业务也可以带来业绩的高速增长，这提示我们应该注重自下而上的选股思路。自下而上的选股思路。101.1.业绩与政策是公司股价的两翼业绩与政策是公司股价的两翼2.2.业绩是推升股价的基础业绩是推升股价的基础3.3.政策是提升估值的引擎政策是提升估值的引擎4.4.重点上市公司推介重点上市公司推介5.5.投资风险提示投资风险提示目目 录录11估值（市盈率）表示为PE=P/EPS，含义为单位业绩对应的股价，估值高意味着投资者愿意为单位业绩付出较高
6、的股价。估值往往反映了对上市公司未来业绩的期望，估值越高表面期望越大。图图6 影响估值提升的两个因素影响估值提升的两个因素3.政策是提升估值的引擎12近期重要政策汇总：近期重要政策汇总：中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议划的建议；新新煤炭法煤炭法即将推出；即将推出；机械基础零部件产业振兴实施方案机械基础零部件产业振兴实施方案；低空空域管理改革指导意见低空空域管理改革指导意见明确，在北京、兰州明确，在北京、兰州等等5 5个飞行管制区分类划设低空空域；个飞行管制区分类划设低空空域；3.政策是提升估值的引擎-政策汇总131.1.业
7、绩与政策是提升股价的双翼业绩与政策是提升股价的双翼2.2.业绩是提升股价的基础业绩是提升股价的基础3.3.政策是提升估值的引擎政策是提升估值的引擎4.4.重点上市公司推介重点上市公司推介5.5.投资风险提示投资风险提示目目 录录14图图7 选股思路选股思路4.重点上市公司推荐-选股思路15细分行业2010年2011年工程机械40%10%机床35%17%海运设备及相关8%14%航空地面设备20%30%不考虑外延式增长情况下，我们预计2011年机械行业各子行业增长情况如下：4.重点上市公司推荐-业绩增长率116序号序号公司名称公司名称外延式增外延式增长长1中集集团中集集团积极发展海工业务积极发展海
8、工业务2郑煤机郑煤机积极拓展煤炭机械业务积极拓展煤炭机械业务3威海广泰威海广泰积极发展消防车、海工等业务积极发展消防车、海工等业务4中国重工中国重工积极拓展军工、海工业务积极拓展军工、海工业务5秦川发展秦川发展集团资产注入集团资产注入具备外延式增长可能的上市公司：4.重点上市公司推荐-业绩增长率217政政 策策相关相关细细分行分行业业上市公司上市公司十二个五年十二个五年规规划划航空航天、海洋工程、航空航天、海洋工程、卫卫星星中集集中集集团团、中国重工、中国重工 新新煤炭法煤炭法煤炭安全煤炭安全郑郑煤机、尤洛卡煤机、尤洛卡机械基机械基础础零部件零部件产业产业振振兴实兴实施方案施方案轴轴承、承、紧
9、紧固件固件晋晋亿实业亿实业、天、天马马股份股份低空空域管理改革指低空空域管理改革指导导意意见见支支线飞线飞机制造、航空地面机制造、航空地面设备设备威海广泰威海广泰政策受益上市公司：4.重点上市公司推荐-政策受益18图图8 各子行业对比各子行业对比4.重点上市公司推荐-细分行业选择19图图9 重点推荐上市公司重点推荐上市公司4.重点上市公司推荐-公司选择204.重点上市公司推介中国重工公司以造船为主业，在我国海军领域拥有近公司以造船为主业，在我国海军领域拥有近85%的市场份额，的市场份额，是我国推进深蓝战略主要受益者之一。是我国推进深蓝战略主要受益者之一。公司在海洋工程领域制造能力国内第一，将收
10、益于我国海工领公司在海洋工程领域制造能力国内第一，将收益于我国海工领域的发展。域的发展。预计预计2010年、年、2011年每股收益为年每股收益为0.487元、元、0.571元元，给予，给予买入评级。买入评级。214.重点上市公司推介威海广泰公司主营地面航空设备，在国内市场占有率公司主营地面航空设备，在国内市场占有率30-40%30-40%，20102010年通过收购进入消防车领域，同时涉及海工、军工等市场。年通过收购进入消防车领域，同时涉及海工、军工等市场。公司是我国地面航空设备主要供应商，是我国低空领域开公司是我国地面航空设备主要供应商，是我国低空领域开放的主要受益者之一。放的主要受益者之一
11、。预计预计20102010年、年、20112011年每股收益为年每股收益为0.750.75元、元、1.061.06元，给予买元，给予买入评级。入评级。224.重点上市公司推介郑煤机公司主营液压支架及其零部件，总产量居国内煤机行业首公司主营液压支架及其零部件，总产量居国内煤机行业首位，液压支架产销量居世界第一。位，液压支架产销量居世界第一。公司是我国液压支架主要供应商，是煤炭综采化主要受益公司是我国液压支架主要供应商，是煤炭综采化主要受益者之一。者之一。预计预计2010年、年、2011年每股收益为年每股收益为1.30元、元、1.61元，给予元，给予增持评级。增持评级。23目目 录录1.1.业绩与政策是公司股价的两翼业绩与政策是公司股价的两翼2.2.业绩是推升股价的基础业绩是推升股价的基础3.3.政策是提升估值的引擎政策是提升估值的引擎4.4.重点上市公司推介重点上市公司推介5.5.投资风险提示投资风险提示24 钢铁价格上涨风险钢铁价格上涨风险 国际经济形势持续恶化风险国际经济形势持续恶化风险25谢谢 谢！谢！刘金钵刘金钵 仇华仇华机械行业研究小组机械行业研究小组TEL:TEL:（021021）686345106863451026