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1、煤炭机械行业投资策略华龙证券研究中心王斌2011-12-23 Still waters run deep.流静水深流静水深,人静心深人静心深 Where there is life,there is hope。有生命必有希望。有生命必有希望1.煤机行业发展概况及趋势煤机行业发展概况及趋势2.三大因素支撑煤机未来需求三大因素支撑煤机未来需求3.重点关注综采设备重点关注综采设备4.投资建议及相关公司投资建议及相关公司核心内容核心内容1.煤机行业发展概况及趋势煤机行业发展概况及趋势u广义上的煤机，按照煤炭开采方式，可分为露天开采设备和井下开采设备。狭广义上的煤机，按照煤炭开采方式，可分为露天开采设备
2、和井下开采设备。狭义上的煤机，指煤炭综合采掘设备，包括掘进机、采煤机、刮板输送机及液压支义上的煤机，指煤炭综合采掘设备，包括掘进机、采煤机、刮板输送机及液压支架。架。u我国煤炭机械行业是随着煤炭开采行业的市场化而逐渐发展起来的。大致我国煤炭机械行业是随着煤炭开采行业的市场化而逐渐发展起来的。大致经历了技术引进阶段、起步阶段、平稳发展阶段和快速发展阶段这四个阶段。经历了技术引进阶段、起步阶段、平稳发展阶段和快速发展阶段这四个阶段。u近年来，煤炭需求的持续增长和煤矿机械化率的提高，带来了煤炭机械设备近年来，煤炭需求的持续增长和煤矿机械化率的提高，带来了煤炭机械设备需求的快速增长。需求的快速增长。u
3、90 年代以来，煤炭装备制造企业的管理下放到了地方，行业集中度开始下降。年代以来，煤炭装备制造企业的管理下放到了地方，行业集中度开始下降。根据根据煤炭工业机械制造年报煤炭工业机械制造年报对行业企业销售额的统计显示，煤炭装备制对行业企业销售额的统计显示，煤炭装备制造行业前十大主要煤机生产企业的市场占有率从造行业前十大主要煤机生产企业的市场占有率从2002 年的年的45.19%下降至下降至2009 年的年的27.69%。u综合机械化采煤工艺是目前采煤技术发展的方向，对设备的需求主要为综合机械化采煤工艺是目前采煤技术发展的方向，对设备的需求主要为“三三机一架机一架”。煤炭综采是煤炭行业建设集约、高产
4、、高效、安全采煤矿井，实。煤炭综采是煤炭行业建设集约、高产、高效、安全采煤矿井，实现采煤机械化不可或缺的关键设备。现采煤机械化不可或缺的关键设备。u煤机需求主要来自于新建煤矿、老旧煤机的更新以及机械化率提高这三个方煤机需求主要来自于新建煤矿、老旧煤机的更新以及机械化率提高这三个方面。预计到面。预计到2015 年，整个煤机行业产值将达到约年，整个煤机行业产值将达到约1500 亿元，年均复合增长率亿元，年均复合增长率约约22%。2、三因素造就煤机千亿需求、三因素造就煤机千亿需求u新增需求：新增需求：2011-2015 年，新建煤矿投资总额年均增速大约在年，新建煤矿投资总额年均增速大约在10%左右，
5、略高左右，略高于同期的于同期的GDP 增速。因此，十二五期间新建煤矿投资将达到增速。因此，十二五期间新建煤矿投资将达到3500 万元，新增万元，新增煤炭产能对煤炭机械的需求将达到煤炭产能对煤炭机械的需求将达到1200 亿元。亿元。u更新需求：煤机的平均使用期限在更新需求：煤机的平均使用期限在 5 年左右，煤机的大规模配备主要是从年左右，煤机的大规模配备主要是从2003 年开始，因此推算从年开始，因此推算从2008 年开始，煤机的更新需求开始增多。设备的更年开始，煤机的更新需求开始增多。设备的更新需求与煤炭企业的固定资产投资意愿关联度较高。从煤炭开采及洗选行业新需求与煤炭企业的固定资产投资意愿关
6、联度较高。从煤炭开采及洗选行业近年来运行情况可以看出，行业净利润及销售利润率不断攀升，带动了近几近年来运行情况可以看出，行业净利润及销售利润率不断攀升，带动了近几年相关设备投资的高增长年相关设备投资的高增长。u机械化率提高及技改需求：十二五期间，煤炭行业将通过兼并整合提高中大机械化率提高及技改需求：十二五期间，煤炭行业将通过兼并整合提高中大型煤矿占比，煤炭机械化应用广度和程度都将会得到提高，加之现有工作面型煤矿占比，煤炭机械化应用广度和程度都将会得到提高，加之现有工作面的技改要求。根据专家预测，预计十二五期间，机械化率提高产生的设备需的技改要求。根据专家预测，预计十二五期间，机械化率提高产生的
7、设备需求在求在220 亿左右，另外国家还将有超过亿左右，另外国家还将有超过100 亿元用于技改。亿元用于技改。u液压支架：在煤炭综采设备中，液压支架是数量最多、投资最大的产品，一液压支架：在煤炭综采设备中，液压支架是数量最多、投资最大的产品，一般占整套综采设备投资的般占整套综采设备投资的50%左右。左右。3.综采设备是煤机的核心综采设备是煤机的核心u掘进机：随着我国煤矿开采深度、巷道开采难度的不断增加，对掘进机的需掘进机：随着我国煤矿开采深度、巷道开采难度的不断增加，对掘进机的需求有望不断提升，掘进机约占综采设备比重的也会有所增加。按照求有望不断提升，掘进机约占综采设备比重的也会有所增加。按照
8、14%的占比的占比计算，计算，2015 年掘进机的需求有望超过年掘进机的需求有望超过150 亿元。亿元。u采煤机：采煤机占整个综采设备产值比重的采煤机：采煤机占整个综采设备产值比重的16%，2015 年国内采煤机的需求年国内采煤机的需求将达到将达到180 亿元。亿元。国内采煤机市场的集中度较高，国内采煤机市场的集中度较高，2008 年，前年，前5大企业的市场大企业的市场占有率达到了占有率达到了85%。国际煤机在行业中领先优势明显。国际煤机在行业中领先优势明显。u刮板输送机：刮板输送机：1、我国大约有、我国大约有30 多家企业从事刮板运输机的制造，行业集中度多家企业从事刮板运输机的制造，行业集中
9、度高，高，2008 年前年前3 大企业的市场占有率已经超过大企业的市场占有率已经超过50%。2、我国在轻型和中型刮板输送机上实现了国产化，但目前国、我国在轻型和中型刮板输送机上实现了国产化，但目前国内实现自主研发制造重型刮板输送机企业数量非常少，国内在刮板输送机的内实现自主研发制造重型刮板输送机企业数量非常少，国内在刮板输送机的供应上呈两极分化局面，一方面轻型刮板输送机供应过剩，而重型、超重型供应上呈两极分化局面，一方面轻型刮板输送机供应过剩，而重型、超重型刮板输送机需要进口。刮板输送机需要进口。u公司是国内极少数同时具备产品设计、研发、制造、系统集成能力的煤机生公司是国内极少数同时具备产品设
10、计、研发、制造、系统集成能力的煤机生产企业。产企业。20062010 年公司收入年复合增长率达年公司收入年复合增长率达36.5%，呈现了高速发展态势。，呈现了高速发展态势。u公司采煤机、掘进机、刮板机市场占有率约公司采煤机、掘进机、刮板机市场占有率约1520%。2009 年公司设立合资公年公司设立合资公司宁夏天地平顶山煤机公司，正式进军液压支架领域，目前项目进展较为顺司宁夏天地平顶山煤机公司，正式进军液压支架领域，目前项目进展较为顺利，预计今年能实现利，预计今年能实现2 亿元左右收入，明年产能将逐步释放。亿元左右收入，明年产能将逐步释放。u公司大股东为中国煤炭科工集团，除上市公司外，集团旗下还
11、拥有煤矿安全公司大股东为中国煤炭科工集团，除上市公司外，集团旗下还拥有煤矿安全设备、工程总承包及设计、煤化工等多项业务，未来有望进一步注入上市公设备、工程总承包及设计、煤化工等多项业务，未来有望进一步注入上市公司。司。u预测预测20112013 年公司年公司EPS 分别为分别为0.95、1.15 和和1.36 元，给予公司元，给予公司“推荐推荐”评级。评级。4、重点推荐、重点推荐天地科技天地科技u公司是国内煤矿液压支架领域的龙头企业，市场占有率超过公司是国内煤矿液压支架领域的龙头企业，市场占有率超过25%。u2010 年，公司产品产量为年，公司产品产量为36.34 万吨，万吨，2011 年将力争达到年将力争达到45-48 万吨。由于遇万吨。由于遇到产能瓶颈，产量增长主要是通过上到产能瓶颈，产量增长主要是通过上3 班和外协来完成。募投项目新增的班和外协来完成。募投项目新增的20 万吨产能可于万吨产能可于2011 年四季度开始释放。年四季度开始释放。u预计公司预计公司2011-2013 年收入分别为年收入分别为80.14、98.73和和122.56 亿元，同比分别增长亿元，同比分别增长18.7%、23.2%和和24.1%。对应。对应EPS 分别为分别为1.70 元，元，2.09 元，元，2.66 元，给予公司元，给予公司“推荐推荐”评级。评级。5、重点推荐、重点推荐郑煤机郑煤机谢谢