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1、上市公司股权结构与股利政策关系的研究 关键词上市公司、股权结构、股利政策股利政策是现代公司理财活动的三大核心之一，也被认为是当代理财学上的一个难解之谜。影响股利政策的因素有许多，如国家的宏观经济状况、公司的持续盈利实力、资产变现实力、筹资实力等等。本文采纳实证分析的方法，主要从股权结构角度比较分析我国不同股权结构公司的股利政策，通过探讨我国上市公司的股权结构和股利政策的关系，提出规范我国上市公司的股利安排行为的一些措施。为了考察我国上市公司股权结构与其股利政策关系，本文选择上海证券交易所的100家上市公司作为探讨样本，通过分析其连续5年(1999—2023年)的财务数据，试图找出我
2、国上市公司的股利安排方式的特点及其与股权结构的内在联系。本文选取的样本公司主要涉及八大行业，包括交通业(10个)、制造业(15个)、农业(9个)、房地产业(10个)、商业(15个)、信息技术业(15个)、社会服务业(11个)和综合类公司(15个)。该行业分类标准遵循上海证券交易所所制定的行业标准，样本公司是通过随机选取的方法进行选择。对上市公司的股利政策的考察，我们首先从总体上把握我国上市公司主要采纳的股利安排方式，其次考察公司股权结构对其股利安排方式的影响。目前，我国上市公司的股利安排方式主要有派现、送股、资本公积金转增股本(简称转增)、混合股利安排方式及不安排股利。(一)100家上市公司股
3、利安排方式总体状况分析：从1999年至2023年，各种安排方式的平均比例为：派现占43%，送股占7%，转增占12%，混合安排方式占12%，不安排股利占44%。(二)上市公司股利安排方式与股权结构关系在随机选取的100家上市公司中，非流通股份比例小于50%的公司仅有16家，占样本公司总数的16%，而非流通股份比例大于50%的公司有84家之多，占样本公司总数的84%。说明我国上市公司的股权结构设置不合理，非流通股股份占的比重过高。在非流通股份比例小于50%的16家公司中，在1999年至2023年中各种安排方式平均所占比例为：派现41%，送股14%，转增20%，混合股利安排16%，不安排股利46%;
4、在非流通股份比例大于50%的84家公司中，在1999年至2023年中各种安排方式平均所占比例为：派现45%，送股9%，转增12%，混合股利安排11%，不安排股利45%。综合以上数据，我们可以看到，(1)不管是非流通股份所占比例是大于50%还是小于50%，公司的股利安排行为主要有两种：派现或不安排;(2)在非流通股份所占比例小于50%的公司中，不进行股利安排的公司稍多于派现的公司(不安排公司比例为46%，派现的公司比例为41%)，而送股、转增股本和混合安排等安排方式的比例也较高;(3)当非流通股份比例大于或等于50%时，不安排的公司与派现的公司比例虽各年有所不同，但总体来看，其所占比例是一样的(两者均为45%)，而送股、转增股本和混合股利安排方式的比例较非流通股份比例小于50%时的比例有所下降。(4)从安排方式的时间分布来看，不管非流通股份的比例是否大于50%，在1999年至2023年期间，各个公司的派现比例是逐步上升的，而不进行股利安排的比例是逐步下降的。