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1、股权结构与公司绩效关系研究综述|上市公司股权结构与公司绩效关系 中图分类号：F276 文献标识码：A内容摘要：股权结构与公司绩效的关系是近年来公司治理问题探讨热点之一。本文通过对国内外文献的梳理与总结，从传统探讨角度和最新的探讨方一直概括股权结构与公司绩效的关系。由于国内外学者并没有得出一样的结论，因此本文对其缘由进行了分析，并对将来须要探讨的方向提出建议，以期为上市公司实现变更股权结构来提高公司绩效供应理论和实践基础。关键词：股权结构 公司绩效 内生性引言股权结构与公司绩效的关系是公司治理问题探讨的热点。国内外很多学者起先探究二者之间的关系，但是并没有得出一样的结论。在阅读了大量文献之后，不
2、难发觉大多数学者都是沿着股权集中度和股权结构这两个角度来探讨与公司绩效的关系。尽管有部分学者找到了新的探讨方向，但是由于缺乏扎实的理论与丰富的实证数据的支撑，使得这些探讨结果并不能得到大多数人的认可。本文从传统视角和新的探讨视角来总结股权结构与公司绩效的关系。传统视角是从股权集中度和股权构成两个角度来分析与公司绩效的相关性。而新的探讨方向是重新考虑二者的因果关系，即股权结构内生性的问题。不论是从哪个角度来探讨，最终的落脚点都是解决上市公司内部治理问题。因此，要解决上市公司治理问题先要理清股权结构与公司绩效的内在关系。本文对国内外探讨股权结构与公司绩效关系的文献进行综述，分析结论不一样的缘由，并
3、提出建议。基于传统探讨视角的文献综述传统探讨都是集中于股权集中度和股权构成两方面与公司绩效的相关性分析，并且探讨结果大致可以分为以下四类：Jain和Kini（11014）发觉美国上市公司股权集中度与公司的长期市场收益呈显著正相关关系。Perderson和Thomsen（11019）考察欧洲12个国家的453家大公司，发觉公司股权集中度与公司净资产收益率呈显著正相关关系。国内学者的探讨也颇为丰富。陈小悦和徐晓东（2001）对深交所11016-11019年除金融行业以外的上市公司进行探讨表明，在非爱护性行业第一大股东持股比例与企业业绩正相关。徐莉萍等（2022）对大股东性质作出清楚的界定的基础上，
4、发觉股权集中度和经营绩效之间有显著的正向线性关系，而且这种关系在不同性质的控股股东中都存在。Ware（11015）、Thonet和poensgen（11019）发觉，对控股股东与其他股东之间利益冲突，大股东首先损害公司价值。Faccio（2001）、Fan和Wong（2002）、Tehmina（2022）、Clark和Wojcik（2022）、Thomsenv（2022）等人得出类似结论：股权集中度和公司价值呈负相关关系。陈小悦和徐晓东（2001）探讨表明流通股比例与企业业绩之间负相关。陈晓和江东（2000）对电子电器、商业和公用事业三行业数据分析表明国家股对企业业绩对公司绩效有负面影响，但只
5、有在竞争性较强的电子电器行业成立，另外两个竞争性相对较弱的行业并不成立。Stulz（19101）、Mock（19101）、Mcconnell和Servaes（11010）、Hermalin和Weisbach（11011）、Admati、Pfleiderer和Zechner（11014）、Holderness（11019）等人的探讨指出，内部股东持股比例与公司价值呈倒“U”形关系，即当内部股东持股比例较小时，其持股比例的提高能增加公司价值；当内部股东持股比例较大时，其持股比例提高会使公司价值下降。孙永祥和黄祖辉（11019）对不同股权结构对公司四种治理机制，即经营激励、收购兼并、代理权竞争、监督
6、机制发挥作用的影响作了理论分析，表明随着第一大股东占有公司股权比例的增加，托宾Q值先上升至50%左右，然后Q值下降，呈倒“U”形。宾国强和舒元（2003）探讨表明国有股、法人股和非流通股比例与公司业绩呈显著“U”形关系，即在肯定的持股比例水平之下，国有股、法人股或非流通股的增加，公司业绩下降，在拐点以上，随着股份比例的增加而上升。朱武祥、宋勇（2001）以家电行业20家上市公司作为样本，结果表明在竞争比较激烈的家电行业，股权结构与企业价值并无显著相关性。高超华、杨静（2002）探讨表明股本结构变量中的国家股比例、法人股比例、流通股比例和职工持股比例四个指标与公司绩效指标变量净资产收益率之间无显
7、著的相关关系。基于股权结构内生性探讨视角的文献综述国外学者早就提出了股权结构内生性假说，但是当时并没有引起学者们重视。Demsetz（11013）认为股权结构是股东寻求自身权益最大化的结果。因此，股权结构具有内生性。Demsetz和lehn（11015）进一步以11010年美国511家公司为样本进行阅历探讨，发觉公司规模、利润率的波动、公司所处的行业等因素能说明股权结构的变动，但公司利润率指标和股权集中度之间的关系都不显著。Hermalin和Weisbach（11019）、Loderer和Martin（19101）、Cho（19101），以及Demsetz和Villalonga（2001）的探
8、讨得出类似结论：大股东持股比例与企业价值不相关。冯根福、韩冰和闫冰（2002）对11016年上市的705家公司进行四年的跟踪调查分析，发觉不是股权集中度影响企业业绩，而是业绩影响股权集中度。骆振心和杜亚斌（2022）以沪深上市公司为样本，以内生性视角来分析股权结构与公司绩效之间的关系，得出以下结论：公司绩效越好，股权集中度越高，不同性质和不同行业的企业股权集中度不一样。郑国坚和魏明海（2022）基于我国上市公司控股股东的内部资本市场得出股权结构具有内生性这一结论。王红领等（2001）则从“政府为什么会放弃国有企业产权”这个视角考察股权形成缘由，探讨发觉政府放弃国有企业产权主要是来自政府的压力，而不是效率的问题。尽管国内外对股权结构内生性的探讨并不多，还没有引起学者们的留意，得到学界的认可。但是终归是一个新的探讨方向，值得投入更多的经验去探究。有了前人不懈努力得到的成果，为以后的探讨增加了动力，解决了很多学者在起先探讨时遇到的各种纷繁困难的问题，信任将来这方面的探讨会取得更好的成果。 第6页 共6页第 6 页 共 6 页第 6 页 共 6 页第 6 页 共 6 页第 6 页 共 6 页第 6 页 共 6 页第 6 页 共 6 页第 6 页 共 6 页第 6 页 共 6 页第 6 页 共 6 页第 6 页 共 6 页