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1、节节选 约翰翰迈吉吉 罗罗伯特D爱爱德华 著第五五版序言言 约翰迈吉 19666年112月33日在股股市趋势势技术分分析)第第4版第第16次次印刷中中，我们们对原文文只作很很少的修修改，主主要是因因为新近近去世的的罗伯特特D爱德华华已经对对常见股股票基本本的典型型的市场场行为作作了如此此全面的的概括，似似乎没有有任何理理由仅仅仅因为它它们发生生在几年年或者许许多年之之前而去去掉一张张图表，这这些图表表都是用用以说明明一些重重要技术术现象的的。相反，在在本书的的各次印印刷中，加加入了更更多的章章节以展展示相似似的实例例，或者者在某些些例子中中，加入入的是从从最近市市场中选选取的一一些全新新类型市
2、市场行为为。但是是，这些些内容主主要还是是用于表表明一个个自由竞竞争市场场内部固固有特性性在过去去的许多多年中并并没有多多大的改改变，用用于表明明人类行行为的。同同样古老老的形态态。仍在在继续发发生十分分相同类类型的市市场趋势势及波动动。本书第第5版主主要的修修改，也也是特别别的改进进，就是是对所有有绘制于于特克尼尼普拉特特图纸上上的示例例图表进进行了重重新绘制制，并制制作了新新的印板板。在这这项工作作中，好好几个比比例、标标题等方方面的小小错误以以前没有有发现，这这次显露露出来了了，在此此加以了了更正。这项繁重的更正工作是由我们的制图室的两名极富事业心的年轻人，安妮。E玛罕里及约瑟芬J斯配泽
3、斯基发起的，他们承担了全部已有图表的准备工作，并进行了必要的更正，这两名年轻人共同承担并实施了这项庞大的工程。为了让他们完全从其它工作解脱出来，他们的日常绘图工作由制图室其他职员承担了一段时间，所以很大部分贡献还要归功于绘图室全体成员的共同努力。纪念 约翰迈吉股份有限公司 总裁 理查德迈克德莫特 1991年9月本书是对1987年6月17日去世的约翰迈吉的纪念。约翰迈吉被认为是技术分析领域的一名勇于创新的先锋战士，他与本书的合著者罗伯特D爱德华的研究成果继承并发扬了查理斯道及理查德夏巴克的思想，前者通过在一八84年提出“股价平均指数”而奠定了技术分析的基石，而后者是本世纪20年代福布斯杂志的编辑
4、，他揭示了如何把“股价平均指数”中出现的重要技术信号应用于各单个股票。在1948年出版的他们这些发现的总结性教材即股市趋势技术分析)一书，现在已被认为是有关形态识别分析的权威著作。在约翰迈吉的技术分析工作中，他强调了三条原则：股价倾向于以趋势运动；交易量跟随趋势；一轮趋势一旦确立以后，倾向于继续起作用。股市趋势技术分析中很大一部分内容集中于一些倾向于在某一趋势发生反转时形成的形态的讨论，故头肩形的顶和底，“W”形态，三角形及矩形等这些对股票市场技术交易人士来说都是常见的形态。圆底及下垂的颈线则是较为少见的情形。约翰主张交易者追随趋势，而不是试图在一轮下降趋势完结之前抓住市场的底部。总的来说，在
5、所有的情况下，他都拒绝卷入那种预测“市场”将要走到什么地方，或者如今年12月31日造琼斯工业指数将到什么地方等等诸如此类的游戏。相反，他主张仔细地选择个股，而不管市场“看起来”在走向什么地方。对于那些随机行走论者，他们曾经碰见约翰并声称在华尔街上不存在可预测的行为，约翰的回答是十分精彩的。他说：“你们这些小伙子过分依赖你们的电脑，到目前为止设计得最好的电脑仍然是人类大脑。一些理论家试图模拟股票市场行为，而最终以失败告终，没有得到任何程度的可预见性，从而就声称一次经过股票市场的旅行是一次随机行走。难道就不能同样平等地认为只是因为电脑程序不够灵敏，或者电脑本身不够强大，从而不能够成功地模拟人类大脑
6、的思维过程吗?”。然后约翰走到他的一大堆图表处，拿出其中比较喜好的一张，将它指给随机行走论者看。那里是猛烈的上冲，极重的交易量；巩固，较轻的交易量；再次猛冲，极重的成交量。第三次，第四次。；一张非常完美的、对称的图表，沿着一条很好限定的趋势通道运行，交易量伴随着价格的运动。“你们真的相信这些形态是随机性的吗?”约翰问到。很显然他已经知道了他们的回答。我们都有一句我们所喜爱的，由我们所敬爱的作者所说的语录或者格言。我所喜爱的约翰的格言是他写在一本赠送给他的股市技术咨询服务社的小册子上的一句话：当你进入股票市场，你是走进了一块充满竞争的领域，在这里你对市场的评价及观点将会遇到该行业中最敏锐的、最凶
7、狠的头脑的挑战。你是处于一个高度专业化的行业，其中存在许多不同的部门，它们全都是处于深入的研究之中，这些研究者在经济上的生存依靠他们对市场最好的判断。你当然会被各方面的劝告、建议或帮助所包围。除非你能够发展起一套你自己的市场哲学，否则你是不能够分清好与坏，真实与虚假的。我深信，在华尔街健在的人中，再没有谁比约翰迈吉先生帮助过如此之多的投资者来掌握和光大这种投资哲理的了。前言言 罗伯特特D爱德华华本本书主要要是为初初入股市市的新手手而作，而而非针对对华尔街街的专业业人士。但但是，我我们认为为读者至至少已经经拥有了了一些有有关股市市及债券券的基本本知识，同同时他也也在一家家券商里里做过一一些交易易
8、，对新新闻报刊刊上财经经版面的的内容较较为熟悉悉。因此此，在此此我们不不想对股股市常见见的一些些术语及及过程加加以定义义，而我我们所有有的重点点是试图图详细解解释我们们特定的的主题市场场技术分分析的理理论与术术语。第一一部分在在很大程程度上是是建立在在早期的的研究成成果以及及近代理理查德w夏夏巴克(RiccharrdSShabbacddkerr)的著著作基础础上的。追追随他的的技术分分析及股股市赢利利)(最最近的一一版现在已已经不再再出印了了是是由现在在的作者者及罗伯伯特LL克姆姆玻(AAlbeertKimmballl)在在19337年编编著的)的学生生将会发发现本部部分的许许多章节节相当熟熟
9、悉，其其中除了了些图图表，只只有一小小部分是是新鲜的的内容。事事实上，对对于市场场技术分分析学的的作者及及学生来来说，他他们将会会惊奇地地发现：尽管在在过去的的许多年年里出现现了新的的控制及及监管手手段、加加于成功功投资者者身上沉沉重的束束缚手脚脚的课税税、获得得证券交交易可靠靠信息的的极先进进的设施施，甚至至在我们们基本经经济领域域也发生生了一些些根本性性的变化化，所有有这些都都没有很很大地改改变股市市的习性性。过去出出现的联联手操纵纵市场的的某些迹迹象现在在很少见见到，一一些十分分常见的的价格形形态现在在极少出出现，或或者对交交易者已已经失去去了其许许多实用用价值，这这些内容容已经从从本书
10、中中予以删删节。另另外一些些形态已已经略微微改变其其习性或或者结果果(但非非其基本本特征)，自然然，在此此给予了了一定阐阐述。有有时，市市场令人人痛苦的的冷请证券券监管，勿勿庸置疑疑的结果果之导致致了一些些更多的的“假动动作”，更更多乏味味的及无无利可图图的不活活跃场面面。但是是，在总总体上，市市场仍在在按照同同样的古古老节奏奏重复着着同样古古老的步步伐。对对于交易易者及投投资者来来说，掌掌握这些些规律及及知识的的重要性性一点也也没有减减少。本书书的第二二部分，是是关于这这些市场场形态及及规律的的实际应应用以及及交易的的策略，则则全部是是新的东东西。约约翰迈迈吉在一一五年多多来(其其全部市市场
11、交易易经验可可以追回回近300年)，普普经完全全遵从技技术分析析理论进进行投资资与交易易，保存存着几千千张图表表，进行行过数千千手实际际交易，从从各种不不同的角角度进行行策划及及执行，并并且依靠靠其交易易的利润润来维持持生活。他他的贡献献是一个个既有理理论，又又有实际际经验的的市场专专家的智智慧总结结。在此也也很有必必要提及及在在以后的的章节中中将经常常重复提提及对股票票交易的的技术指指导并不不是总不不出错的的。其应应用的经经验愈多多，他将将愈加灵灵活地对对待其成成功之处处及失手手之处。世世上并不不存在什什么诸如如“鞭打打市场”的的万灵手手段，并并目作者者毫不自自糊地说说永远也也不会有有。然而
12、而，掌握握技术分分析的基基本知识识并明智智地应用用将会有有所收获获一一般交易易者来说说，将会会比其它它迄今所所发现及及建立的的有关证证券买卖卖的手段段更能获获利及更更可靠。本书目录录(节选选)1. 交交易及投投资的技技术分析析方法2. 图图表3. 道道氏理论论4. 道道氏理论论的实际际应用5. 道道氏理论论的缺陷陷6. 重重要的反反转形态态16 商商品期货货图表的的技术分分析17 概概述及一一些结论论性评述述一八 有有关交易易策略的的问题27 止止损指令令第一章 交易及及投资的的技术分分析方法法在过去的的50年年里，很很少有人人类的行行为像买买卖企业业债券那那样被如如此众多多的人士士、从如如此
13、众多多的角度度进行乐乐此不疲疲的研究究。股票票市场对对于那些些正确理理解的读读者的回回报是巨巨大的；而对那那些粗心心的、麻麻痹的、或或者“不不幸运”的的投资者者的惩罚罚也是灾灾难性的的难难怪它吸吸引了许许多世界界上最精精密的财财务会计计师、分分析者研研究人员员，一些些自命不不凡的怪怪异人士士，通灵灵人士及及“特异异功能者者”，还还有其他他只是满满怀希望望的广大大普通公公众。人们们一直在在绞尽脑脑汁，并并将继续续不断地地探索安安全、可可靠的评评定市场场状态及及趋势的的方法，找找出正确确的股票票并在合合适的时时间购买买。这些些深入的的研究并并非一天天所获远非非如此。有有许多成成功的投投资者与与投机
14、者者（使用用这一词词汇并不不带有任任何偏见见），他他们采用用这种或或那种方方法已经经获得必必要市场场洞察力力，以及及能给他他们带来来盈利的的市场判判断、预预见能力力与所有有重要的的自我约约束规则则。在数年年股市研研究过程程中，产产生了两两种截然然不同的的思想流流派，他他们使用用两种截截然不同同的方法法来回答答交易者者提出的的“何种种股票”及及“何时时“的问问题。用用华尔街街的行话话来说，一一种是被被普遍称称之为基基本统计计分析法法、另一一种则是是技术分分析。（近近年来，第第三种方方法，周周期分析析法，已已经取得得了很大大的进展展，尽管管仍然被被极端狂狂热分子子所困扰扰，它有有望对我我们关于于经
15、济发发展趋势势的理解解给出许许多答案案。）股市市基本分分析人士士依靠各各种统计计数据，他他不断的的检查审审计师的的报表、损损益报告告、季节节资产负负债表、红红利记录录以及他他所关注注的企业业股票的的经营策策略，他他分析销销售数据据、管理理状况、生生产能力力及竞争争能力，他他还关注注银行及及财政报报告，生生产指标标、价格格统计及及收成预预测，以以评定总总体业务务状况、他他经常仔仔细阅读读报刊新新闻以对对今后业业务状况况作出评评估。综综合所有有这些因因素，他他对其股股票付出出评估，如如果其当当前售价价低于其其评定的的价值，他他将认为为可以购购买。（事事实上，除除了那些些第一次次触及股股市投资资的新
16、手手，在最最初毫无无经验的的时期，以以及在其其经验不不十分丰丰富丰富富的时期期，其他他任何观观点不仅仅是不合合理的，也也是不可可理解的的。）这这些纯粹粹的基本本分析人人士实际际上是十十分罕见见的凤毛毛麟角。即即使那些些市场权权威人士士，尽管管它们装装着对图图表和图图表分析析人士不不屑一顾顾，但并并不是漠漠不关心心自动纪纪录纸带带机上的的价格变变化、同同时也不不隐藏他他们对道道氏理论论的敬意意，而不不管他们们是否意意识到道道氏理论论在其本本质上则则是纯粹粹技术性性的。技术分析析的定义义技术这一一词汇，在在股市应应用中，远远不是一一般辞典典中定义义的那样样，他有有其特殊殊的涵义义。它是是专指对对市
17、场本本身行为为的研究究而非对对市场交交易的商商品的研研究。技技术分析析是记录录（通常常用图形形方式）某某一股票票和“指指数”的的实际交交易过程程，并从从其中推推断出今今后可能能发展趋趋势的科科学。技术术分析人人士坚持持认为：对某一一股票评评定一个个内在的的价值是是毫无用用处的。例如，一股美国钢铁公司的股票在年早秋价值美元，但在年月你可使用美元就可买到！到年月，其售价是美元，而仅仅年以后只售美元。到年月他又回升到美元，然而个月以后，在年又跌至美元以下，尽管此时该公司的收益一般认为接近历史记录，并且当时的利率总体上是接近历史地位。根据该公司的资产负债表，每股美国钢铁公司股票的价值在年底大约是美元，
18、年美元，年美元，年美元，而年是美元。这种人们认定的价值与其实际价值不一致的情况不是特例：而是永远不变的规则。事实上，每一美国钢铁公司普通股在任一特定时间的价值完全是由纽约证券交易所场内所反映的供求关系决定的。当然，在这种供求关系中，基本分析人士所研究的一些统计材料也起了较大的作用这是完全许可的。但是，还有许多其它因素的影响。市场价格所反映的不仅仅是许多正统证券评估专家的不同价值观，同时还包括许许多多潜在买方与卖方的期望、恐惧、猜测及很多有理或无理的情绪，以及他们的需求与资源所有这些因素挑战我们的分析，并且许多因素是无法用统计数据加以衡量的。但是，每当买卖双方通过其代理商达成一笔交易时，所以这些
19、因素都已综合反映在其成交的价格上了，而这一价格则包含了一切。另外，技术分析人士有完全充足的理由认为，基本分析人士所考察的一大堆统计数据是过去的历史，已经过时了因而没有多大的用处，因为市场感兴趣的不是过去，甚至不是现在！市场总是不断地向前看，试图包含未来的趋势，他权衡无数交易者从不同的角度，通过不同的窗口为未来发展趋势的估价与推测。总而言之，由市场自身不断演进的价格已经包容了所有基本信息，基本分析人士只能希望去了解他（加上一些信息他还不得而知，只有一些为数不多的知情者了解），并且还包含许多其它的东西，这些也许同等重要和更为重要。没有人会怀疑（如果他们有一定的市场经验），价格以一定的趋势演进，而这
20、一趋势将一直延续下去，直到发生新的事情从而改变了供求平衡，并且这一改变通常会由市场行为本身体现出来。如果不是这一事实，前面所讨论的一切都将无关重要。出现在图表上的某一价格样式或形态、水平或区间从技术分析的观点出发可以放映未来可能发生的趋势。这并不是老不出差错的。但是，在许多情况下总是这样的。随着时间的推移，经验不断地积累并被验证，他们将会比那些消息灵通人士及最精明的统计学家更有先见之明。技术分析人士可以走得更远。他可以在根本不知道某一股票的名称的情况下对其图表进行解析，只要其交易的记录是准确的，并且覆盖了足够长的时间以便他能研究其市场背景及习性。他可以在完全不了解某一公司所处行业，它生产什么，
21、或销售什么或者其资本组成方式的情况下，仅仅依靠其技术图表就可进行交易并声称将获利。当然，不用说，这样的行为不值得推荐，但是，如果你的市场分析人士确实在这一行业富有经验，从理论上讲，他可以实现他所夸下的海口。到此，读者如果认为前面所述的有关交易和投资的技术分析方法是十分恐怖的，也许他最好就此合书。因为、这基本上就是本书以后部分将要讨论的技术方法，或者说是技术分析理论。 列举一部部分： 完善培培训体系系提高企企业核心心竞争力力 企业新新晋员工工职业化化训练教教程 飞人乔乔丹教你你如何利利用团队队精神成成为NOO.1 调整员员工心态态改善工工作态度度 名家论论坛：战战略管理理 企业选选人方法法与心理
22、理测量技技术 零缺陷陷现代代质量经经营新思思维业务员员教程训训练第二章 图表图表表是技术术分析师师的工作作工具。现现在已经经发展出出了各种种形式及及体系的的图表以以记录市市场发生生的任何何事情，或或者绘制制从其中中引导出出的各种种指标。图图表既可可以是月月图（整整个一月月的交易易记录被被压缩成成一个单单个记录录），周周图，日日图，小小时图，即即时交易易图，“点点数图”等等。它们们可以建建立在算算术、对对数或者者平方根根比例，或或者映射射成摆动动指数。它它们可以以绘制成成平均移移动数据据，交易易量对价价格变化化的比例例。最活活跃股平平均价格格，零散散成交数数，卖空空兴趣以以及其他他无数的的关系，
23、比比例及指指数所有这这些都是是技术性性的，因因为它们们都是直直接或间间接的根根据交易易所实际际发生的的交易引引导出来来的。幸运运的是，对对于其中中的绝大大部分，我我们无须须关注，他他们绝大大多数只只对职业业经济分分析家有有价值。这这其中许许多都是是从一些些试图发发现一种种“机械械”的指指数，或或者一些些复合指指数以随随时自动动地、永永不出错错地市场场趋势发发生变化化时、给给出警示示的徒劳劳无益的的努力中中（至少少到目前前是这样样）变化化而来的的，这些些东西根根据我们们的经验验晦涩难难懂，并并且经常常在一些些关键的的时刻给给出完全全虚假的的信号。而而本书主主要是针针对那些些初入股股市者，以以及那
24、些些不能把把所有的的时间投投入其投投资和交交易活动动中的业业务人员员，或者者职业交交易人士士，而这这些交易易对他们们来说又又是足够够的重要要和有趣趣，从而而能保证证每天投投入数分分钟来进进行他们们的研究究与管理理工作。在在此列出出的理论论与方法法只需要要最简单单的一种种图表每个个交易日日的价格格范围（最最高及最最低），收收盘价及及成交量量。我们们以后将将要讨论论这些以以天为单单位的图图表为了了某些目目的将要要需要周周图或月月图加以以补充，而而后者对对大多数数股票来来说都可可现成地地买到。几乎本书所有的图表都是这些日图的实例。他们更容易编制及保存，只需要一张图纸或截面纸，一份能全面及准确地报告交
25、易所交易情况的报刊，一支铅笔及数分钟时间。在绘制普通日线图的习惯做法是让横线轴代表时间，这样从左到右刻出的数值截线代表一系列日数。纵轴用以表示价格，每一水平方向的横线代表一定的价格水平。在纸张的下方通常留出一定的空间来绘制每日转手的股票数目，即成交量。能够刊登全部股票成交情况的报刊可以给出每日交易的数量（一些零散的交易目前已一些原因被去掉。）及成交量，每股当日售出的最高及最低价格，收市价格（即当日成交的最后一笔交易的价格），以及开市或者第一笔成交价格。在我们的图表上，每日价格区间只需要竖直连接分别代表当日最高及最低成交价格的两点，然后在收市价格的位置上水平的划一道短线，即可横切竖线或者从竖线向
26、右划，有时，某一股票在整日中所有交易仅在同一价格成交，最高、最低及收市价格均在同一水平，这样在我们的图表上只需要划一水平横线代表收市价格。成交量从图表的基准线向上划一条竖直线。开市价格不需要记录。经验告诉我们，开市价在估价未来发展趋势时（这是我们一般感兴趣的）很少有什么重要性，而收市价格是很重要的。事实上，这是许多不经心的读者的财经版上看到的唯一价格。它代表当时市场对该股票的最后估价。当然，如果接下去没有成交，它也可能是在最初一小时之内记录的数据，但是，他从为大多数交易者是制定其下一天交易计划的基准参考价格。因此，其技术上的重要性将在本书余后章节中各种概念中体现。各种比例类型有关股票图表绘制细
27、节的许多特别建议，我们延迟到本书第二部分进行讨论，但其中一点有必要在此加以考虑。近年来，几乎所有股票的价格图表都是用我们所知道的普通或者说算术比例图表纸绘制的，但现在越来越多的特别分析师开始使用半对数坐标纸，有时也叫做比例或百分比坐标纸。就我们自己的经验来说，半对数坐标纸拥有一定的优点，而本书中绘制的图表均采用它。这两种比例的区别只要一眼就可以看出，在算术坐标纸上，竖直方向上，相同距离代表相同价格变化数量，而在半对数坐标纸上，它表示相同百分比变化。即是说，在算术坐标纸上，竖直方向从10到20之间的距离与从20到30及30到40之间的距离完全相同，而在半对数坐标上，从10到20之间的差距表示10
28、0%的增加幅度，与从20到40及40到80的增幅相同，它们均表示增加100%。百分比变化的联系在证券交易中不用说是很重要的，半对数比例允许我们直接把高价股进行比较，从而更容易选择能提供一定投入资金更大百分比盈利的股票。他方便了止损指令的设置。一些价格形态在两种坐标纸基本相同，但一些趋势线在比例坐标纸上表现更加明显。几乎每个人都能很快的在半对数坐标纸上绘制图表纪录。我们推荐使用它。当然，其优点并不是如此巨大以致于要求那些经过长时间的熟悉与实践而宁愿使用算术坐标的人加以改变。这些百分点比例的计算可以先在另一张纸上或在头脑中进行，然后将其结果标于算术坐标图上。好几家致力于绘图纸制造的公司其它工程与建
29、筑商现在都提供专门为股票绘图用的图表纸，在其上面时间轴上每个第天用粗线标明以定义各个营业周，价格轴上线分成等分以表示美国境内所有交易所股票交易的标准最小单位。各种规格的图纸均可到，不论是算术坐标的还是对数坐标的，还带有交易量坐标。在周线图上，每条竖直线代表一周的交易记录，该周的价格范围在图上显示出了，通常还有本周的总成交量，但收市价格可能没有标出。价格波动幅度是从发生在某一天的本周内最高价格到最低价格，这两个价格也许有时是发生在同一天内，但是在周图上并不按天加以区分。月图是按同样方式绘制而成，但一般并不记录成交量。这两种图表通常称为长期图表和主要图表，主要用于确定重要的支持与阻挡水平以及显示长
30、期市场趋势。如果读者想要自己保存一份周图，可以很容易得从一些报刊的星期日早报上得到（例如纽约时报，或巴伦商报与财政周刊），其中刊登了上一周的主要成交情况。总结本章，关于图表我们可以说它没有什么特别之处，其本身也不神秘。它只是我们感兴趣的一些股票的成交历史的图象化记录。如果一个人具有图象记忆能力，图表对他并不需要。他的头脑中记录了所有必要的数据他在头脑中保留了图表。许多天才的数据记录专家拥有这种罕见的记忆能力，从不使用任何图表，从而使图表对他没有必要。但我们大多数人并没有如此幸运。图表的应用很有必要并且很有用，因为它可以让分析人员方便的辨识未来可能的情况。对其效果在华尔街有一句话，“图表并没有任
31、何错问题是图表分析者”，这次从另一侧面表明了事情的本质，重要的不是图表本身，而是对图表的领会。图表分析不用说既不是一件轻而易举的事，也不是万无一失。然而在一些偶然场合，一些没有任何市场技术分析知识的投资人士随便拿起一张图表并在其中发现一些他一直没有警觉的东西，而这有效地让他免于一笔不利的交易，这样的情况并不是一点不常见。如果从未用过股票图表，也从未留意过，一旦你开始认真的研究它，你将会对从中发现的一些重要东西感到十分惊奇.第三章道氏理理论道氏理论论是所有有市场技技术研究究的鼻祖祖。尽管管他经常常因为“方方应太迟迟”而受受到批评评，并且且有时还还受到那那些拒不不相信其其判定的的人士的的讥讽（尤尤
32、其是在在熊市的的早期），但但只要对对股市稍稍有经历历的人都都对它有有所听闻闻，并受受到大多多数人的的敬重。或或多或少少都在留留意它，但但是从未未意识到到那是完完全简单单的技术术性的，那那不是根根据什么么别的，而而是股市市本身的的行为（通通常用指指数来表表达），并并不是根根据基本本分析人人士所依依靠的商商业统计计材料。值得一提的是，这一理论的创始者查理斯道，声称其理论并不是用于预测股市，甚至不是用于指导投资者，而是一种反映市场总体趋势的晴雨表。道建立了道琼斯财经新闻服务社，并被认为他发明了股市平均指数。在理论是在其身后命名的。其基本原理主要罗列于他为华尔街日报撰写的文章中。年，在他去世以后，他的
33、继承者华尔街日报的编辑威廉P哈密顿继承了道氏的理论，并在其年有关股市的评论写作过程中，加以组织与归纳而成为今天我们所见到的道氏理论。在详细介绍道氏理论之前，有必要对股票平均指数加以说明。在道氏所处的时代之前，许多银行家及商人都熟知，大多数上市公司的股票价格都倾向于同时涨跌；而那些与总体经济趋势相反地特例很少，并且一般说来不会持续这种相反的走势到几天或几周的时间。每当一个涨势出现后，某些股票比另外一些涨得快一些，涨幅也大一些，而当这一趋势开始转向熊市时，一些股票要迅速地下跌，而另一些则可表现出一定的抗拒力量，以阻止这种下拉市场的作用力但这一事实仍然保持着：大多数股票都倾向于同时波动，不用说，他们
34、现在这样，并且将永远如此。上述事实已为人们所共知但经常被人们视为理所当然的事，以致于重要性经常被忽视，除了在本书所及的各个方面外，无论从许多角度看都是十分重要的。学习市场技术分析的学生从道氏理论开始的一个最重要的原因，就是该理论强调总体市场趋势。查理斯道被认为是第一个试图通过选择一些具有代表性的股票的平均价格来反映着体证券市场趋势（或更确切地说，水平）而做了彻底努力的人，最终在了年月，形成了道氏在其市场趋势研究中使用的办法、我们仍在按其形式所使用的两个到道琼斯指数。其中之一自由家铁路公司股票组成的，因为在他那个时代铁路公司是主要的产业。另外一个是工业指数，代表所有行业，最初仅有有几只股票组成，
35、其数量是在年增加到，而在年月一增加到个。基本要点点回顾道氏氏理论，其其基本要要点如下下：.平平均指数数包容消消化一切切（除了了上帝“上上帝的行行为”）因为为他们反反映了无无数投资资者的综综合市场场行为，包包括那些些有远见见力的以以及消息息最灵通通的人士士，平均均指数在在其每日日的波动动过程中中包容消消化了各各种已知知的可预预见的事事情，以以及各种种可能影影响公司司债券供供给和需需求关系系的情况况。甚至至于那些些天灾人人祸，但但其发生生以后就就被迅速速消化，并并包容其其可能的的后果。.三种趋势“市场”一词意味着股票价格在总体上以趋势演进，而其最重要的是主要趋势，即基本趋势。它们是大规模地上下运动
36、，通常持续几年或更多的时间，并导致股价增值或贬值以上，基本趋势在其演进过程中穿插着与其方向相反的次等趋势当基本趋势暂时推进过头时所发生的回撤或调整（次等趋势与被间断的基本趋势一同被划为中等趋势这是接下来的讨论中用到的一个很有用的术语）。最后，次等趋势由小趋势或者每一的波动组成，而这并不是十分重要的。.基本趋势如前所述，基本趋势是大规模的、中级以上的上下运动，通常（但非必然）持续年或有可能数年之久。只要每一个后续价位弹升比前一个弹升达到更高的水平，而每一个次等回撤的低点（即价格从上至下的趋势反转）均比上一个回撤高，这一基本趋势就是上升趋势，这就称为牛市。相反，每一中等下跌，都将价格压到逐渐低地水
37、平，这一基本趋势则是下降趋势，并被称之为熊市（这些术语，牛市与熊市。经常在一些非严格场合分别用与各种上下运动，但在本书中，我们仅把它们用在冲道氏理论出发的主要或基本趋势的情形）。正常情况下至少理论上是这样基本趋势是三种趋势中真正长线投资者所关注的唯一趋势。他的目标是尽可能在一个牛市中买入只要一旦他确定它已经启动然后一直持有直到（且只有到）很明显它已经终止而一个熊市已经开始的时候。他认为，他可以很保险地忽视各种次等的回撤及小幅波动。对于交易人士来说，他完全有可能关注次等趋势，在本书后面的章节中将会发现可能因此而获利。.次等趋势这是价格在其沿着基本趋势方面演进中产生的重要回撤。它们可以是在一个牛市
38、中发生的中等规模的下跌或“回调”，也可以是在一个熊市中发生的中等规模的上涨或“反弹”。正常情况下，它们持续周时间到数月不等，但很少再长。在一般情况下，价格回撤到沿基本趋势方面推进幅度的/到/。即是说，在一个牛市中，在次等回调到来之前，工业指数可能稳步上涨点，其间伴随着一些短暂的或很小的停顿，这样在一轮新的中等规模上涨开始之前，这一次等回调可望出现一个的下跌。然而，我们必须注意，这个/并不是牢不可破的，它仅仅是一种可能性，大多数次等趋势都在这里范围之间，许多在靠近半途就停止了，即回撤到前面基本趋势推进幅度的。很少有少于/的情况，但有些几乎完全看不出回调。从而，我们有两个标准用以识别次等趋势。任何
39、与基本趋势方向相反、持续至少三个星期并且回撤上一个沿基本趋势方向上价格推进净距离（从上一个次等趋势的末端到本次开始，略去小幅波动部分）至少1/3幅度的价格运动，即可认为是中等规模的次等趋势。尽管这样，次等趋势经常令人捉摸不透。对其识别、确定其开始并进一步发展的时间等，对道氏理论的追随者来说都是最困难的事情。对此我们还将在以后加以讨论。5.小趋势它们是非常简短的（很少持续三周一般小于天）价格波动，从道氏理论的角度来看，其本身并无多大的意义，但它们合起来构成中等趋势。一般的但并非全是如此，一个中等规模的价格运动，无论是次等趋势还是一个次等趋势之间的基本趋势，由一连串的三个或更多的明显地小波浪组成。
40、从这些每日的波动中作出的一些推论经常很容易引起误导。小趋势是上述第三种趋势中唯一可被人为操纵的趋势（事实上，尽管这仍然值得怀疑，甚至在目前的情况下他们可能为有意操纵到很重要的程度）。基本趋势与次等趋势不能被操纵。如果这样做的话美国财政部的财源都会受到限制。在我们接下去讨论下一个要点之前，花一点时间进一步说明上述三种趋势，我们用大海的运动与股市的运动进行对比。主要是趋势就像浪潮。我们可以把一个牛市比为一个涌来的浪潮，它将水面一一步地向海岸推动，直到最后达一个水位高点并开始反转。接下来的则是落潮或退潮，可以比做熊市。但是，无论是涨潮还是退潮的时候，波浪都一直在涌动，不断冲击海岸并撤退。在涨潮过程中
41、，每一个连续的波浪都较其前浪达到海岸更高的水平，而其回撤时，都不比其前次回撤低。在落潮过程中，每一个连续的波浪上涨时均比其前浪达到的水位低一点，而在其回撤均比其前浪离开海岸更远一点。这些波浪就是中等趋势基本的或次要的则取决于其运动与海潮的方向相同还是相反。于此同时，海面一直不断地被小波浪、涟漪及和风冲击着，它们有与波浪趋势相同，有的相反，有的则横向穿行这好市场中的小趋势，每日都在进行着的无关重要着小趋势。浪潮、波波浪及涟涟漪一位海滨滨的居住住者在有有海潮来来临时，也也须将采采用让一一个来临临的波浪浪推动在在海滨中中一只木木桩到其其最高点点的方法法来确定定海潮的的方向。然然后，如如果下一一个波浪
42、浪推动海海水高出出其木桩桩时，他他就可以以知道潮潮水是在在上涨。如如果他把把木桩改改换为每每一波浪浪的最高高水位记记号，最最终将会会出现一一个波浪浪在其上上一记号号处停止止并开始始回撤到到低于这这一水平平，然后后他就可可以知道道潮水已已经回转转了，落落潮开始始了。这这样，事事实上就就是道氏氏理论定定义的股股市趋势势。浪潮、波波浪及涟涟漪的比比较在道道氏理论论最早的的时期就就已开始始了。并并且更有有可能，大大海的运运动对道道氏理论论也有一一定的启启发。但但是，这这一比喻喻也不能能走得太太远，股股市中的的浪潮与与波浪远远不如大大海的浪浪潮与波波浪那样样规则。用用以预测测每一次次浪潮及及海流的的准确
43、时时间的时时间表可可以提前前制作，但但道氏理理论却不不能对股股市给出出一个时时间表。以以后我们们还将回回到这一一比喻的的某些地地方，但但现在我我们将接接着讨论论道氏理理论其余余的要点点与规则则。基本趋势势的几个个阶段.牛市市基基本上升升趋势，通通常（并并非必要要）划分分为三个个阶段。第第一阶段段是建仓仓（或积积累），在在这一阶阶段，有有远见的的投资者者知道尽尽管现在在市场萧萧条，但但形势即即将扭转转，因而而就在此此时购入入了那些些勇气和和运气都都不够的的卖方所所抛出的的股票，并并逐渐抬抬高其出出价以刺刺激抛售售，财政政报表情情况仍然然很糟实际际上在这这一阶段段总是处处于最萧萧条的状状态，公公众
44、为股股市状况况所迷惑惑而与之之完全脱脱节，市市场活动动停滞，但但也开始始有少许许回弹。第第二阶段段是一轮轮稳定的的上涨，交交易量随随着公司司业务的的景气不不断增加加，同时时公司的的盈利开开始受到到关注。也也正是在在这一阶阶段，技技巧娴熟熟的交易易者往往往会得到到最大收收益。最最后，随随着公众众蜂拥而而上的市市场高峰峰的出现现，第三三阶段来来临，所所有信息息都令人人乐观，价价格惊人人的上扬扬并不断断创造“崭崭新的一一页”，新新股不断断大量上上市。此此时，你你们某个个朋友可可能会跃跃跃欲试试，妄下下断言“瞧瞧瞧我知知道行情情要涨了了，看看看买哪种种合适？”当它忽忽略了一一个事实实，涨势势可能持持续
45、了两两年，已已经够长长了，现现在到了了该问卖卖掉哪种种股票的的时候了了，在这这一阶段段的最后后一个时时期，交交易量惊惊人地增增长，而而“卖空空”也频频繁地出出现；垃垃圾股也也卷入交交易（即即低价格格且不据据投资价价值的股股票），但但越来越越多的高高质量股股票此时时拒绝追追从。.熊市基本本下跌趋趋势，通通常（也也非必定定）也以以三个阶阶段为特特点，第第一阶段段是出仓仓或分散散（实际际开始远远前一轮轮牛市后后期），在在这一阶阶段后期期，有远远见的投投资者感感到交易易的利润润已达至至一个反反常的高高度，因因而在涨涨势中抛抛出所持持股票。尽尽管弹升升逐渐减减弱，交交易量仍仍居高不不下，公公众仍很很活跃
46、。但但由于预预期利润润的逐渐渐消失，行行情开始始显弱。第第二阶段段我们称称之为恐恐慌阶段段。买方方少起来来而卖方方就变得得更为急急躁，价价格跌势势徒然加加速，当当交易量量达到最最高值时时，价格格也几乎乎是直线线落至最最低点。恐恐慌阶段段通常与与当时的的市场条条件相差差甚远。在在这一阶阶段之后后，可能能存在一一个相当当长的次次等回调调或一个个整理运运动，然然后开始始第三阶阶段。那那些在大大恐慌阶阶段坚持持过来的的投资者者此时或或因信心心不足而而抛出所所持股票票，或由由于目前前价位比比前几个个月低而而买入。商商业信息息开始恶恶化，随随着第三三阶段推推进，跌跌势还不不很快，但但持续着着，这是是由于某
47、某些投资资者因其其他需要要，不得得不筹集集现金而而越来越越多地抛抛出其所所持股票票。垃圾圾股可能能在前两两个阶段段就失去去了其在在前一轮轮牛市的的上涨幅幅度，稍稍好些的的股票跌跌得稍慢慢些，这这是因为为其持股股者一直直坚持最最后一刻刻，结果果是在熊熊市最后后一的阶阶段，这这样的股股票有往往往成为为主角。当当坏消息息被证实实，而且且预计行行情还会会继续看看跌，这这一轮熊熊市就结结束了，而而且常常常是在所所有的坏坏消息“出出来”之之前就已已经结束束了。上文文中所描描述的熊熊市三阶阶段与其其他研究究这一问问题的人人士的命命名有所所不同，但但笔者认认为这是是对过去去三十年年中主要要跌势运运动更准准确、更更实际的的划分。然然而，应应该提醒醒读者的的是，没没有任何何两个熊熊市和牛牛市是制制完全相相同的。也也有一些些可能缺缺失三个个典型阶阶段中的的一个或或另一个个，一些些主要的的涨势由由始至终终只是极极快的价价格升值值。一些些短期熊熊市形成成没有明明显恐慌慌阶段，而而另一些些则以恐恐慌阶段段结束，比