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1、、行情回顾和2021年展望81.1 2020年行情回顾：前三季度走势“先扬后抑”，不利因素正在逐步缓解 81.2 、2021年投资展望9121、5G基建：2020年我国5G基站建设达到预期，2021年运营商资本开支小幅增长91.2.2、 云及流量基建：疫情隔离带动云及流量产业发展，互联网巨头加速布局 10123、光模块：5G基建和数据中心建设驱动光模块产业发展，我国光模块企业竞争力逐渐增强11124、物联网：物联网设备连接数首次超过非物联网，产业各环节份额持续向国内转移 11二、流量主线：需求驱动流量基础设施建设加码，高景气度态势延续122.1、 IDC：集中度变革深化的下半场，“资源锁定”及
2、“扩张能力”构筑供给错配下的护城河122.2、 光模块：数通侧高景气态势延续，上下游指引明年需求持续向上 17三、卫星互联网：卫星组网制造先行，重点关注具有先发优势的上游核心元器件制造厂商20四、物联网：5G+政策驱动产业加速发展，建议把握连接层和明确性强的应用场景机会254.1、 通信模组：蜂窝物联网连接数稳步增长，东进西退国产龙头强者愈强 264.2、 车联网：政策利好频出、5G基建逐步完善，车联网产业各环节有望加速落地 294.3、 消费物联网：5G、WiFi 6催生消费物联网产业快速发展，下游应用遍地开花 32五、投资主线及标的345.1、 光环新网(300383.SZ)：公募REIT
3、s试点深度受益标的，新增产能释放可期345.2、 宝信软件(600845.SH)：工业软件需求加速释放，IDC厚积薄发孕育新成长 345.3、 城地香江(600845.SH)： 一线资源+全产业链能力双重稀缺，低估值的IDC后起之秀 355.4、 移远通信(603236.SH)：国内市场NB、Cat. 1应用有望爆发，行业龙头地位稳固 365.5、 广和通(300638.SZ)：疫情激发PC需求带动模块业务爆发,布局5G、Cat. 1静待开花结果375.6、 移为通信(300590.SZ)：疫情影响短期海外需求，苦练内功竞争力进一步提升385.7、 和而泰(002402.SZ)：疫情推动控制器
4、产业向国内加速转移，钺昌科技军用+民用双轮驱动前景可期.395.8、 拓邦股份(002139.SZ)：三电一网战略初显成效，需求复苏+订单转移带动业绩好转405.9、 能科股份(603859.SH)：工业级数字挛生稀缺标的，赋能“智造”升级 41六、风险提示43图表8移动互联网接入月流量及户均流量（DOU）图表7国内5G手机进展情况24014202。年一月 2020年9月 2020年8月 2020年7月 2020年6月 2020年5月 2020年4月 2020年3月 2020年2月 2020年1月 2019年一时 2019年一月 2019年1月 2019年9月 2019年8月 2019年7月
5、2019年6月2202001801601401201008060407.3 736.4 6.1 X-*c 10.19.69.5 9,4 x7.8 7.8 83 8.6 8.4 8.5 8.3 %八巴二in qll.3 11.510.9149.7 154.1144.3期产7皿皿津。四的密管11121086420202金1。月202旱9月202年8月202早7月202屋6月202率5月202年4月202年3月202旱2月202屋一月20星12月201隼11月201隼1。月201年9月201年8月20 7 月201年6月201年5月201年4月201W3 月201笔2月201华一月移动互联网接入流量
6、（亿GB卜左一DOU（亿GB卜右资料来源：工信部，& 当月国内5G手机出货量（万部卜左 一当月国内上市5G新机型数-右资料来源：工信部，& 数据处理集中度（云化）：企业云化经历了前期的认知强化及简单应用上云的探索与发展，目前已经步入关键 应用上云的阶段。国内云计算市场蓬勃发展，2019年我国云计算整体市场规模达1334亿元，增速38.6%。公有 云市场规模首超私有云达689亿元，相比2018年增长57.6%。2019年阿里云的全球市场份额从7.7%上涨至9.1%, 蝉联全球第三，居亚太区域榜首。云厂商份额、技术能力双升，为企业上云的稳定性、可扩展性、安全性提供 保障。从数据上看，云计算的爆发与
7、数据中心产业的连年增长呈现对应关系。2012年为较普遍认知的云计算元年，国 内云计算市场规模从2013年216亿元增长至2019年1334亿元，中国数据中心市场规模也相对应地由2010年 的102.2亿元飞跃至2019年的1586.2亿元。图表9中国云计算市场规模及增速（亿元）图表10云计算爆发与IDC产业增长呈现对应关系4000350030002500200015001000500039.0%45%40%8.6%27.30O%215% 10% 5% 0%2010201120122013201420152016201720182019-云计算市场规模（亿元）数据中心市场规模（亿元） 资料来源：
8、中国信通院，智研咨询，&2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E公有云 私有云云计算市场:曾速 单体数据处理能力：根据Moore定律，集成电路芯片上所集成的电路的数目每隔18-24个月就翻一番。传统算 力遵循摩尔定律，单位芯片面积的计算能力在稳步提升，计算能力相对于时间周期将呈指数式的上升。但现进 入后摩尔定律时代，单体服务器处理数据性能存在瓶颈，难以通过提升服务器单体性能提升数据中心整体性能， 故需要建更多数据中心来解决。全球数据中心市场增速平稳，中国市场成增长关键引擎。全球数据中心市场规模整体增长平稳，基本保持10%的速 度增长。2018年全球数据中心市
9、场规模近515亿美元（仅包括数据中心基础设施租赁收入，不包括云服务等收入）， 同比增长10.5%,从行业应用来看，仍以互联网、云计算、金融等行业为主。中国IDC市场规模增速显著高于全球 IDC市场增速，增长潜力十足，成长空间大。2019年，中国IDC业务市场规模达到1562.5亿元，同比增长27.2%,预计2019-2022年，中国IDC业务市场规模复合增长率为26.9%,预计2022年中国IDC业务市场规模将达3200.5 亿元。中国IDC业务市场增长率远高于世界平均水平，主要原因在于：1）中国近几年互联网行业发展迅速，政策 支持、技术升级及商业模式的创新进一步推动行业发展，数据流量迎来爆发
10、式增长；2）我国IDC行业发展较美国 处于早期，IDC行业供需缺口仍较大，整体来看我国IDC市场增长潜力十足成长空间较大。图表11 2014-2022年中国IDC市场规模及增速预测（亿元）图表13 20182019年中国分区域数据中心机架数 2018年在用机架数（万架） 2019年在测算在用机架数（万架）资料来源：赛迪顾问，&资料来源：赛迪顾问，&我国IDC资源分布呈现东满西余，核心城市集中的格局。时效性高的“热数据”处理需求较大使得我国IDC主 要集中在北上广及周边地区。一线城市数据中心的区位优势体现于离下游客户更近、离国家骨干网络更近，能够提 供更高的网络质量及更及时的运维服务，可满足客户
11、对于低时延及运行稳定的要求，提高效率节省成本，而中西部 地区的数据中心的建设需求主要为处理一些实效性不高的“冷数据”，但电力成本较低，可通过远端部署降低建设 及运维成本。图表12北上广2019年在用机架数（万架）北上广一线城市供给矛盾长期存在，一线单体大规模数据中心稀缺性凸显。一线城市土地资源稀缺，PUE及选址范围的规 定都日趋严格，一线城市能耗资源及指标依然紧俏，新建数据中心难度较大。一线城市难具备建设规模数据中心的 条件，但客户对于一线城市数据中心仍有旺盛的需求，尤其未来大量场景都基于5G低时延、高速率、大带宽的特 性支撑，且客户均具有一定的扩容扩张诉求。综合来看，大规模、高标准的北上广及
12、周边核心地区IDC仍然属于稀缺资源。数据中心规划及建设向环一线地区溢出，呈现泛郊区化趋势。受限于用地指标、用地等影响，一线城市区域不足以 支撑旺盛的客户需求，于是第三方厂商的数据中心规划布局向环一线地区转移。万国数据提出“以廊坊扩充北京资 源”模式完善“环京布局”，并布局常熟数据中心园区，与原有上海及昆山形成“三城联动”的规模效应；光环新 网通过河北燕郊、天津宝城与原有房山地区完善京津冀布局，拓展嘉定、昆山等地增强长三角经济示范区的土地及 项目储备。运营商主导地位保持，第三方IDC服务商快速兴起。根据资源不同和运营模式的不同，我国数据中心服务商可以分 为基础电信运营商、第三方数据中心服务商和云
13、服务商三种类型。按机架数来看，我国IDC市场格局以运营商数据 中心为主，三大运营商的机架数占国内IDC服务商机架总数的70%以上。三大基础电信运营商凭借其网络带宽和机 房资源优势，其主导地位将继续保持。近年来，第三方数据中心逐渐兴起以满足核心城市的IDC需求，云商也通过 自建/代建方式参与IDC行业中来。图表14中国在建数据中心项目汇总（ 2020年18月）IDC服务商项目数量（个）投资规模（亿元）建筑面积（万m*m ）规划机架（万个）规划服务器（万台）三大运营商29111642157755BAT13103815710185第三方IDC服务商等522123834951238合计94427714
14、131622178资料来源：讯石光通信/FOC202。吴娜中国数据中心市场发展新机遇,ICC, &互联网及云服务商自建趋势逐渐明确，或将加速行业集中度提升。云服务商的数据中心即可用来满足自身业务的需 求，也可以面向客户提供服务。国外云服务商正在大规模自建大型/超大型数据中心，我国云商也加快数据中心建设 的脚步。阿里云五大超级数据中心（南通、杭州、乌兰察布、张北、河源）已落成；今年6月，快手首个超大规模 数据中心落地乌兰察布；今年7月，可容纳服务器超过100万台的腾讯清远云计算数据中心正式开服。大数据中心 产业已有“南贵北乌”的说法，并逐步产生产业集聚效应。随着数据中心规模的扩大，为了更好地把控
15、和降低成本、 提升数据中心质量，云商逐渐都走上自建数据中心之路，料将加速行业洗牌进程，推动IDC行业集中度提升。图表15我国互联网/云厂商数据中心统计（部分）云计算企业自建的数据中心省份云计算企业自建的数据中心省份阿里数据港张北数据中心河北乌兰察布华为云数据中心内蒙古阿里张北云联数据中心河北华为张掖云计算大数据中心甘肃阿里中都草原数据中心河北华为全球管理数据存储中心（私有云）贵州阿里云阿里江苏云计算数据中心江苏华为廊坊云数据中心河北阿里巴巴乌兰察布大数据综合服务平台内蒙古华为云辽宁大区（锦州）云计算数据中心辽宁阿里ZT千岛湖数据中心浙江七星湖数据中心贵州阿里巴巴余杭开发区数据中心浙江大庆华为云
16、计算数据中心黑龙江腾讯华北信息技术产业总部基地张家口贵安华为云数据中心贵州腾讯贵安七星数据中心贵州华为长春云计算数据中心吉林腾讯云腾讯华东云计算中心江苏金山云金山（日照）智慧云谷山东腾讯云大数据中心陕西Ucloud上海青浦自建大型数据中心上海腾讯清新云计算数据中心广东乌兰察布优刻得数据中心内蒙古腾讯上海云数据中心上海百度云百度云计算（西安）中心陕西腾讯重庆云计算数据中心重庆百度云计算（阳泉）中心山西资料来源：圈，&IDC资源供给分化,矛盾主要体现于一线城市的资源结构性失衡及二三线城市的供给过剩。我们认为，目前国内IDC 供需情况分化明显：一线数据中心供求存在结构性失衡，大型、优质的客户对数据中
17、心的需求向大型化、集约化方 向发展，一线资源的稀缺性主要体现在是包现愎数据中心的供不应求，而二三线数据中心过剩态势料在短中期延 续，行业集中度提升为必然趋势，云商自建料将加速洗牌进程。我们认为，具有扩张能力、扩张弹性的IDC龙头企 业有望抓住机遇，通过兼并收购实现版图的不断扩张。发改委、证监会联合制定公募REITs试点政策，助力公司轻资产运营，带来扩张潜力及估值水平的多重改善。数据 中心前期建设对资金的依赖程度较高，且融资渠道较为有限。从海外IDC厂商Equinix的REITs转型经验可以得出， REITs能够有效提升企业的融资能力，通过扩张规模、并购重组活动提升营收和利润。REITs将对企业
18、带来：1、改褶 值：公募REITs产品能够对公司持有的数据中心资产通过公开市场重新进行定价，提升上市公司的资产增值收 益；2、提升扩张能力：REITs化料有助于盘活存量资产,提升企业的融资能力，通过扩张规模、并购重组活动扩大 市场份额，提升营收和利润；3、轻资产运营：REITs发行后,公司重资产出表，公司可通过认购不低于20%的基金 份额或选择通过代运营获得利润，优化企业资产结构，提升运营效率。图表16光环新网基础设施公募REITs方案交易架构资料来源：光环新网公司公告，&我们认为，在此趋势下，IDC企业的核心竞争力将重点体现于：核心城市周围优质点位的资源锁定；集约化趋 势下的扩张弹性及扩张能
19、力；高品质、差异化的运维服务及产业链能力。重点推荐宝信软件（全国性布局叠加资 源禀赋）、光环新网（REITs试点直接受益）、城地香江（一线城市卡位+全产业链能力）。2.2、光模块：数通侧高景气态势延续，上下游指引明年需求持续向上光模块处于光通信行业的中游环节，是光设备与光纤连接的核心器件。光模块是一种以激光作为载体，以光纤作为 传输媒介的有源光器件，是光设备与光纤连接的核心器件，可在发送端和接收端分别实现信号的电-光转换和光-电转 换。从产业链结构上看，光模块处于光通信行业的中游环节。上游为光芯片及无源光器件，下游应用领域可分为电 信与数通两大市场。下游电信市场的应用者为运营商及主设备商，通常
20、由设备商集成后为运营商铺设网络，同时运 营商也部分进行直接采购；数通市场的主要客户为BAT、谷歌、微软、亚马逊等互联网、云计算企业。图表17光模块产业链结构图光芯片厂商有源光器件无源光器件芯片设计基板制造晶圆代工磊晶成长芯片设iif 磊晶成长一晶粒制造 垂直一体化厂商ID M放大器薪调制器光隔围器光开关光收:件TO SA/RO SA光分路器光连接器封装类型:耦合器光滤波器平面光波导分光器Intel Finisar Lumen turnAvago光迅科技波分复用/解复用器海外：II-VIX Lu mentum、AOI、Fujitsu国内：博创科技、天孚通信、太辰光、光库科技运营商及ID C厂商光
21、模块厂商40G QSFP+IDC厂商10G SFP+100G QSFP+5中苗七，9 MA AAOIntelEo p to link资料来源：&整理数据中心架构向叶脊架构演进，网络架构升级带来数通市场光模块需求提升。根据思科数据测算，未来数据中心东 西向流量占比约达到71.5%,整个东西向流量是南北向流量的约5.25倍，数据中心流量的交互将更多的在数据中心 内部完成，数据中心内部流量中东西向占主导地位，推动数据中心由传统三层网络架构向延迟更低、带宽利用更高 的叶脊架构逐步演进。随着叶脊网络架构的演进，大规模叶脊交换机的互联增加了数据中心光纤连接数，从而大幅 增加光模块的需求以及流量接口的升级。
22、光器件厂商汇聚交换机核心交换机服务器 接入交换机服务器 ” 接入交换机汇维交换机图表19新型叶脊拓扑网络结构上下游指引乐观，2021全年高景气趋势确立。自2019Q2-Q3以来，海外互联网云厂商Capex增速逐渐触底，产业景 气度回暖。今年三季度FAMG （Facebook,亚马逊、微软、谷歌）资本开支显著提升，四家三季度单季资本开支合 计超250亿美元，同比增长36.6%,环比增长20.2%,较二季度同比、环比增速均提升超10个百分点。分公司来看， Facebook给出2021年全年资本开支指引210-230亿美元，同比2020年指引的160亿美元增长31.25%-43.75%；亚 马逊单三
23、季度资本开支达11063百万美元，同比增速高达135.33%；微软资本开支增速环比/同比双上行。上游芯片 厂商Inphi单三季度营收实现12.31亿元，同比高增91.75%。综合来看，上下游指引乐观，我们认为2021年将承接 2020年400G元年的景气周期。图表20海外云计算巨头资本开支概况（百万USD ）30000图表21 Inphi单季度营业收入及其增速（百万美元）资料来源：w加d, &120%2500020000150001000050000100%8gQ,Q*Q*Q*O*O*O*O,Q,Q,Q,O,O,O,O,O,O,O,O* oooooocrichcbcr)ooot-11 t-11
24、 t-H t-H I1 r-111 I CXl Csl CJ谷歌Facebook微软环比资料来源：Bloomberg, &一亚马逊同比数通光模块需求持续释放，2021年有望延续高景气态势。根据LightCounting预测，海外市场200G/400G光模块将 从2020-2021年开始实现规模释放。2021-2025年将售出2.75亿只以太网光模块，产生240亿美元的销售额。2020 年是400G光模块商用元年，随着下游客户400G网络部署进程提速，400G光模块在2021年有望延续高景气态势。 同时我们认为，100G光模块作为400G网络中的重要组成部分，尤其100G DR1/FR1光模块需
25、求将在2021年持续向 上，100G的生命周期将得到延长。图表22 400G及800G光模块的销售预测图表23百度DCN光模块部署历程员不斗不？尿：LightCoimting, & ICG AX !Before100G CWDM4I/7说m100G CWDM4而苍市而100G DR/FR4- 400G QSFP-DD ； 痈8 J 25G AOC (7100G AOC/DAC/ACC OR AEC 100G SR4/AOC 400G to 2*200G SR4/AOC.NowFutureSpine-DCLeaf-SpineTOR-LeafServer-TOR资料来源：讯石光通信/FOC2020
26、郭蕾新基建下光互连技术的挑战和机遇，&我国光模块企业竞争力逐渐增强，重点关注厂商的产能储备及良率水平。回溯光模块100G时代，北美传统光模块 厂商份额逐渐转移，传统以电信业务为主的光模块厂商份额下滑，逐渐退出数通光模块市场的角逐。我国光模块企 业竞争力逐渐增强，凭借较低的人力成本及生产制造水平弯道超车，成为全球光模块的重要生产及销售基地。在技 术及产品开发领域，中国的关键技术实力可比肩国际先进水平。根据LightCounting发布的报告显示，中国的光模块 供应商将在2020年主导全球市场，市场占比将超过50%,光模块厂商前十榜单中有五家来自中国。Omdia最新研究 报告显示，2019年北美地
27、区和中国ICP数据中心通信光模块市场规模为24亿美元，其中旭创居于首位，占据23%o 我们认为，400G光模块技术难度提升，市场份额将向龙头集中，建议关注能够保障优秀良率水平、批量交付能力的 龙头企业，如中际旭创、新易盛。图表24光模块厂商全球市场份额排名图表25 2019年光模块厂商市场份额统计Ranking of TOP 10 Transceiver Suppliers：201020162018 Estimates for 2020FinisarFinisar1FinisarInnolightOpnextHisense2InnolightFinisar/ll-VI PhotonicsSum
28、itomoAccelink3HisenseHisenseAvagoAcacia4AccelinkAccelinkSource PhotonicsFOIT (Avago)5FOIT (Avago)Broadcom (Avago)FujitsuOclaro6Lumentum/OclaroCisco (Acacia)JDSUInnolight7AcaciaIntelEmcoreSumitomo8IntelLumentumWTDLumentum9AOIHG GenuineNeoPhotonicsSource Photonics10SumitomoEoptolink资料来源：LightCounting，
29、 & Innolight Intel Broadcom-CIG Hisense ll-VI AOI Source Photonics二 AccelinkOthers资料来源：Omdia , &注：Broadcom 包含之前Avago Technologies的光模块业务，剑桥科技包含朗美通的数通业务,-V7 包含了尸加.st的数通业务三、卫星互联网：卫星组网制造先行，重点关注具有先发优势的上游核心元器件制造厂商卫星互联网的发展探索始于20世纪80年代末期，至今经过了三阶段的迭代升级。从服务内容上看,卫星互联网由 传统中低速话音、数据、窄带物联网服务为主的星座系统，迭代成为可提供高速率、低延时、
30、容纳海量互联网数据 服务的宽带星座系统；从市场定位上看,由最初与地面通信系统的竞争替代，逐步转变为相互补充、竞合协同关系； 从技术上看,高通量趋势下，新一代卫星互联网采用Ku、Ka、V等较高频段，且平台技术逐步成熟，通过定制化、 规模化、集成化的生产方式显著降低卫星制造成本；从建设主体上看,前二代卫星互联网主要参与者为摩托罗拉等 电信企业，在新一代卫星互联网的建设中，SpaceX、OneWeb等高科技企业纷纷入局，电信运营商也由竞争对手转 变成为产业链中的重要合作伙伴。图表26卫星互联网经历了由移动通信星座向高通量宽带通信星座的演化宽带通信信通量卫星星座（互联网业务）移动通信星座（话音、物联网
31、服务）低速话音数据低速话音数据2000 r * 1/, i存储转发双向短数据/2U瓢卫星Ku频段OneWeb108颗卫星Ka须段、ADSB二代瓶皿值 二代物联网服?AIS； _L动宽带-B躬虽StarLink2010201420182020发展至今，新一代卫星互联网星座已具有明确定义，即由数百甚至上千/万颗运行在低地球轨道（LEO）的小型卫星 构成，能够提供宽带互联网接入服务的通信卫星星座。新一代卫星互联网相比于地面通信系统，其优势在于：覆盖范围广：目前，地面网络只覆盖陆地面积的20%、地球表面的5%,卫星互联网容量大、不受地域影响，可 实现全球无缝覆盖，解决偏远地区、海上、空中用户的互联网服
32、务需求；建设成本低：相比于地面5G基础设施 及海洋光纤光缆建设，卫星互联网组网成本更低，且随着研制集成化、标准化、平台化技术的持续推进，未来卫星 制造及发射成本将持续下降；时延媲美5G： 5G典型端到端时延为5-10ms左右，低轨卫星距离地表较近，按最高 3000km高度计算，时延约20ms,相比传统高轨卫星的时延有显著降低；高带宽：高通量技术的成熟提升单星容 量，降低单位带宽成本，打开下游应用蓝海。卫星互联网具有不可替代的覆盖优势，是5G之补充，6G之初探。传统提供话音服务的移动通信星座与地面通信系 统存在竞争关系，最终因前期投入成本高、收入回报较低等原因宣告失败。目前高速发展的宽带低轨卫星
33、星座具有 高带宽、覆盖范围广、建设成本低、时延较高轨卫星明显优化等优势，可有效弥合5G时代的数字鸿沟，针对偏远 地区、飞机/船舶、野外科考、油气/天然气开采、货运交通跟踪、环境监测等场景有巨大的应用发展空间。ITU提出 了中继到站、小区回传、动中通、混合多波四种卫星互联网与5G融合应用场景，而在6G时代，将实现地面移动与 卫星移动通信标准制式、终端、网络架构等多方融合，建立空、天、地、海泛在的移动通信网络。图表27卫星互联网与5G融合的低轨星座网络架构示意图轨道和频段资源是不可再生资源，抢先布局具有重要战略意义。根据国际电信联盟ITU规定，卫星频率及轨道使 用权采用“先登先占”的竞争方式获取，
34、同时，如果发射的卫星寿命到期，可以重新发射进行补充，造成“先占永得” 的局面。轨道及频率是不可再生的战略资源，亦是卫星互联网组网建设的瓶颈环节。目前各国纷纷制定产业利好政 策，加快低轨卫星互联网部署计划，争取先发优势。抢占轨道频率资源对于国家具有重要战略意义。卫星互联网产业愈发火热，多国政府争相布局。美国、加拿大、俄罗斯、日本等国纷纷制定产业利好政策，加快低 轨卫星互联网部署计划，争取先发优势。据统计，目前全球至少有16家公司对外公布了覆盖全球低轨星座计划，其 中，中国5家、美国5家、俄罗斯1家、英国1家、加拿大1家、韩国1家、卢森堡1家、印度1家1。图表28国外部分低轨通信卫星频谱及数量统计
35、频段星座名称卫星数量总数量钺星二代约30颗LeoSat100颗OneWeb约648KaStarLink约 4425约8583颗O3b27Telesat约1 17Kuiper约 3236KuOneWeb约234约7753颗StarLink约 7518v波音2956约7556颗三星4600资料来源：中国产业信息网，&卫星互联网布局脚步加快，众多资本势力纷纷加入角逐。2020年7月31日，美国联邦通信委员会(FCC)批准了 亚马逊公司的柯伊伯(Kuiper)星座计划，该计划需要将3236颗卫星送入轨道，不过截止目前该计划尚未公布执行1王子剑低轨卫星互联网发展与展望卫星发射服务的提供商。随着卫星制造与
36、发射成本的不断降低，结合前几年一些企业卫星发射试错阶段积累的经验， 如今卫星互联网产业的布局脚步已大大加快，现有企业的技术突破与新竞争对手的不断涌入，推动卫星互联网产业 链上中下游的不断进步，目前业界与资方对互联网卫星的前景一致看好，一旦卫星互联网星座计划实现全球组网并 实现全面运营，用户规模与市场将十分庞大。图表29四大典型星座参数对比星座计划O3bStarLinkTelesatOneWeb阶段二阶段二阶段三阶段二阶段二阶段三阶段数量421584282575181176487201280轨道高度806211501110/1130/1275/13253401248/100012001200更高
37、中地 球轨道轨道类型中轨MEOLEOLEOVLEOLEOLEOLEOMEO频段KaKa/KuKa/KuVKaKu/KaVV有效载荷12副Ka频段天线， 透明转发，12个 65W行波管放大器4套相控阵天线系统四条星间链路、两 个推进器和多个相 控阵天线2副Ku频段、2副Ka频段的关 口站天线以及2副全向测控天线关口站-美国200以上（一阶段26个Ka关口站）-70余个关口站天线数量-8副馈电天线馈电链路速率21.46Gbps多个3.5m天线10副以上口径大于3.4米的天 线，可同时服务10余颗卫星时延（ms ）140-15020303050ms2030单星容量单星12Gbit/s,总容 量 l(
38、)Tbit/s总容量810Tbit/s;单用户链路最高1 Gbit/s,单星1723Gbit/s下行容量总容量几Tbit/s,单条链路超1 Gbit/s单星容量超过8Gbit/s,总容量5.4Tbit/s,单用户上行 400Mbit/s接入速率（Mbit/s）50010001000400是否有星间链路无有，5Gbps有无资料来源：左赛春等全球低地球轨道互联网卫星星座竞争格局与面临的挑战，梁晓莉等星链星座最新发展分析，&整理国家自上而下推动卫星互联网建设，小卫星发射需求呈现爆发式增长。2020年4月，国家发改委首次明确“新基建” 范围，卫星互联网与5G、物联网、工业互联网一并列为通信网络基础设施
39、。国家密集出台相关政策，坚定推进卫星 互联网和天地一体化网络建设。从建设进程上看，我国星座组网初具雏形，国有企业牵头发起“鸿雁星座”、“虹 云工程”、“行云工程”等计划，民营企业也纷纷响应推动星座规模部署。中国航天科技集团有限公司八院科技委 秘书长潘军在中国航天大会商业航天产业（国际）论坛上表示，保守估计，未来5-10年，我国商业小卫星的发射需 求超4000颗，商业卫星制造的需求呈现爆发式增长。卫星互联网四大环节价值分布呈现金字塔结构，将根据组网节奏自上而下受益。卫星互联网产业链主要包括卫星制造 火箭发射、地面设备及卫星运营四大环节。SIA发布的2019 State of the Satell
40、ite Industry显示，卫星产业链 中卫星制造、卫星发射、地面设备和卫星运营占总市场规模的比例分别为7%、2%、45%和46%o卫星制造处于产 业链的上游，国内外的成熟企业均较少，技术壁垒较高，掌握核心技术并已经获得市场空间的企业具有先发优势。 火箭发射环节目前主要由“国家队”引导，运载及发射能力位居世界前列，“一箭多星”技术成熟有望推动高密度 组网降本增效。地面设备及卫星运营属于中下游环节，地面设备市场容量较大，民营参与者数量可观，收入体量及 利润空间大，弹性充足。随着产业链技术及组网的成熟，下游应用逐步爆发，卫星运营及服务市场也将随之打开， 迎来全新机遇。图表目录图表1 SW通信与沪
41、深300指数近18个月走势 8图表2通信行业历史TTM-PE8图表3SW通信标的公募基金重仓占比 9图表4全球5G建设进度趋缓9图表520Hl全球设备商收入份额华为第一、中兴份额提升10图表6流量产业链景气度传导逻辑12图表7国内5G手机进展情况13图表8移动互联网接入月流量及户均流量（DOU） 13图表9中国云计算市场规模及增速（亿元）13图表10云计算爆发与IDC产业增长呈现对应关系13图表11 2014-2022年中国IDC市场规模及增速预测（亿元）14图表12北上广2019年在用机架数（万架）14图表13 2018-2019年中国分区域数据中心机架数 14图表14 中国在建数据中心项目
42、汇总（2020年1-8月）15图表15我国互联网/云厂商数据中心统计（部分）15图表16 光环新网基础设施公募REITs方案交易架构 16图表17光模块产业链结构图 17图表18传统三层网络结构18图表19新型叶脊拓扑网络结构18图表20海外云计算巨头资本开支概况（百万USD） 18图表21Inphi单季度营业收入及其增速（百万美元）18图表22400G及800G光模块的销售预测19图表23百度DCN光模块部署历程19图表24光模块厂商全球市场份额排名 19图表252019年光模块厂商市场份额统计 19图表26卫星互联网经历了由移动通信星座向高通量宽带通信星座的演化 20图表27卫星互联网与5
43、G融合的低轨星座网络架构示意图 21图表28国外部分低轨通信卫星频谱及数量统计21图表29四大典型星座参数对比22图表30卫星互联网产业链包括四大环节 23图表31卫星产业链各环节市场规模占比 23图表32世界卫星通信产业链价值“金字塔”模型23图表33 StarLink单星上的4块相控阵平板天线 24图表30卫星互联网产业链包括四大环节图表31卫星产业链各环节市场规模占比图表32世界卫星通信产业链价值“金字塔”模型卫星制造商、发射服务商 息税前利润率 10%卫星固定/移动业务运营商 息税前利润率50%-80%卫星制造 卫星发射 地面设备卫星运营资料来源：SIA2019, &卫星组网，制造先行
44、，核心看好制造环节上游核心元器件的细分领域机会。卫星制造与火箭发射处于产业链的最上 游，是组网前期的先行环节，也是最先受益发射增量的板块。目前卫星总装制造的企业呈现出“国家队领航，民营企 业迅速成长”的态势，卫星制造主力为国营单位，民营企业聚焦微小卫星成长迅速。目前主要负责卫星整体设计及总 装主要由中国卫星、中国航天科技集团、中国航天科工集团领航。天仪研究院、行云、银河航天、九天微星等专注 微小卫星研发制造民营企业成长迅速，是推动商业航天发展的重要力量。民营企业在分系统及零部件领域的技术实 力不容小觑。在卫星各分系统的设计研发上，已有众多上市公司储备了较强的技术能力。相控阵天线是通信卫星的重要组成部分，低成本化加速规模商用进度。可移动点波数的卫星一般基于相控阵天线实 现，不同于传统透固定天线，相控阵天线可通过调幅调相实现波数在卫星覆