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1、工商管理硕士研研究生（MBBA）课程：公司财务管管理北方交通大学 丁慧平 博士、教授授/博士生导导师课程主要议题一、公司财务管管理概论二、公司财务管管理的环境三、财务报表分分析及业绩评评价四、证券价值评评估五、风险与报酬酬六、资本成本分分析七、投资决策八、资本结构与与融资分析九、财务计划十、流动资产管管理一、公司财务管管理概论l 什么是公司财务务管理l 公司财务管理的的目标l 财务管理的内容容l 财务经理的职责责l 资金的时间价值值公司财务管理的的重要性u 公司财务决策策与下列因素素有关：q 企业的增长和和衰退q 公司兼并q 公司多样化重重组u 公司在经营业业务中需要资资金支付u 公司财务涉及
2、及：q 货币和资本市市场q 投融资q 资产有效利用用与增值什么是财务管理理?u 关于在一定整整体目标下的的投资、融资资、利润分配配、资产管理理决策以及财财务预测，这这也正是公司司财务经理的的主要职能。投资决策l 决定投资什么?l 什么是最佳投资资规模?l 哪些资产应减少少它们的投资资或停止投资资?融资决策l 什么是最佳融资资类型?l 什么是最佳财务务结构?l 如何有效筹集资资金?利润分配决策l 股利政策制定l 利润分配计划资产管理决策l 如何对已筹资金金进行有效管管理?l 财务经理对不同同资产的运营营和有效利用用l 应更多关注流动动资产的管理理财务经理的职责责l 获取资金（筹资资决策）l 投入
3、资金（投资资决策）l 分配利润（股利利决策）l 财务预测l 管理资产 公司财务管管理的目标?l 所有者财富最大大化! / 公司价值创创造与增值。财务管理目标影影响因素l 投资报酬率l 公司风险l 投资项目l 资本结构l 股利(利润分配配)政策现代公司机制 / 所有权和经经营管理权分分离./ 经营管理的的职能 代理理论l 什么能够激励经经理去努力使使股东财富增增至最大限度度呢？q 被辞退的威胁q 被兼并取代的威威胁q 适度的收益补偿偿结构形式 l 公司财务管理中中的组织机构构财务管理的内容容l 财务管理主要是是资金管理，其其对象是资金金及其流转。l 资金流转：现金金 非现金资产产 现金l 现金循
4、环的途径径：q 现金 原材材料 产品 现金q 现金 固定定资产 (价值进入)产品 现金资金的时间价值值l 利息率的作用：对于今天的的10,0000元和十年年后的 100,000元元，你将选择择哪一个?l 时间的作用：时时间允许你现现在有机会延延迟消费和获获取利息.l 财务的基本原则则：今天的1元钱较明天天的1元钱更具价价值。l 利息的形式：q 单利：只就借(贷)的原始金额额或本金支付付(收取)的利息.q 复利：不仅借(贷)的本金需要要支付利息,而且前期的的利息在本期期也要计息. 终值(FV) 是现在在的一笔钱和和一系列支付付款项按给定定的利息率计计算所得到的的在某个未来来时间点的价价值。现值(
5、PV) 是未来来的一笔钱和和一系列支付付款项按给定定的利息率计计算所得到的的现在的价值值。终值(复利计算算)一般的终值计算算公式FVn = P0 (1+ii)n 或 FVn = P0 (FVIFFi,n)例题：计算100,000 美元资金在在复利是100%的条件下下，投资(贷款)5年之后的的价值是多少少？现值(复利计算算)一般现值计算公公式：PV0= FVn / (11+i)n 或 PV0 = FVn (PVIFFi,n) 例：计算若想在在5年后取得100,000美美元，在贴现现率(复利)是10%的条件件下，现在应应当投资多少少？年金的种类 / 年金分析析普通年金终值 - FVVAFVAn =
6、 R(1+ii)n-1 + R(11+i)n-2 + . + R(1+ii)1 + R(1+i)00普通年金现值 - PVVAPVAn = R/(1+i)1 + R/(1+i)2 + . + RR/(1+ii)n永续年金l 永续年金现值: 永续年金金利率= 年现金支支付额/年金现值i = A/PV复利的计息频率率一般公式: FFVn= PV0(1 + i/m)mn n:期(年)数 m:一年中计息息次数 i: 名名义年利率 i/mm: 期间利率 FVn,m: n年年后的终值 PV0:现金流的现现值频率对现金流的的影响/有效效年利率 (EAR)u 在对名义利率按按每年计息期期长短等因素素进行调整后
7、后的利率。EAR = (1 + i / m )m 1q i = 名义年年利率q m = 年计息息次数q i/m = 期期间利率偿还贷款举例二、公司财务管管理的环境l 商业环境（企业业组织的形式式）l 税收环境l 金融环境商业环境l 个人业主企业（独独资）l 合伙企业 l 股份有限公司l 有限责任公司l 一种最古老的商商业组织形式式l 企业利润全部归归属于企业业业主，并作为为个人所得税税的征收依据据。个人业主企业特特点优点l 设立程序简单l 设立费用低l 设立速度快l 只以个人形式交交税缺点l 无限责任l 筹资困难l 所有权转让困难难l 企业利润归属于于企业合伙人人，并作为每每个合伙人个个人所得
8、税的的征收依据。合伙企业的类型型有限责任合伙企企业 - 有限责责任合伙人按按出资比例对对公司债务负负有限责任，同同时企业至少少要有一位无无限责任合伙伙人,并由无限责责任合伙人对对公司债务承承担无限责任任。合伙企业特点优点l 设立简单l 设立费用低，但但高于个人业业主企业l 设立速度相对较较快l 有限责任合伙人人负有限责任任缺点l 无限责任合伙人人负 无限责任l 筹资困难（较个个人业主企业业容易）l 所有权转让困难难l 拥有并承担债务务的“人为实体”l 公司利润归公司司所有，并交交纳收入所得得税。 股份有限公司司特点优点l 有限责任l 股份易于转让l 永续存在l 易于筹集大额资资金缺点l 双重纳
9、税l 设立程序繁琐l 设立和运行费用用高折旧折旧 是指在在财务报告和和税务报告时时，资本性资资产在一定期期间内进行的的摊销。固定定资产使用中中，其价值的的减少计入当当期成本费用用（不是现金金支出）。ll 计提折旧的一般般方法：q 直线折旧法q 加速折旧法对纳税的影响利息费用 是是对外部债务务所付出的代代价，它可用用于税收抵扣扣除。因此，负负债筹资有避避税的好处!现金股利 是是支付给股东东的现金支出出，不能作为为税收抵减费费用。公司财务管理的的金融环境l 金融体系: 包包括两个主要要部分，金融融市场和金融融中介，为交交易提供了金金融环境。l 金融市场: 是是将金融工具具的买卖双方方带到一起的的机
10、构和程序序，其业务包包括所有的交交易，这些交交易导致金融融资产和金融融负债的产生生。 l 金融市场存在的的目标就是将将储蓄有效率率地配置给最最终的使用者者。l 借助于金融市场场和金融中介介，储蓄被转转入具有投资资利益机会的的经济单元(实体)，使资源得得到有效分配配，作为整体体经济的产出出得以增长。金融市场中资金金的配置l 如果个体都是有有理性的，则则只有那些拥拥有最有前途途投资机会的的经济实体会会获得最高的的期望报酬率率。l 结果: 储蓄就就会被配置到到最有效率的的用途上。影响市场利率的的基本因素l 预期实际报酬率率（生产机会会）l 预期资产流动性性（资产的流流动性）l 预期风险报酬（资资产的
11、风险性性）l 预期资产生命周周期内的通货货膨胀率l 其他因素： 政府政策、政府府赤字 收支平衡、税收收 对外贸易收支平平衡、贸易活活动名义利率与实际际利率 名义利率：已投投资的货币增增长率 实际利率：一项项投资的购买买能力增长率率 不考虑风险情况况下: 1+名义利率率= (1+实际利率)(1+通货货膨涨率)利率（报酬率）的的构成l 利率很小时，名名义无风险利利率可近似表表达为: Krf KKf+IPl 在考虑风险情况况下，名义利利率K可近似表示示为：K = Kf+IP +DRP+LLP+MRPP Kf = 实实际无风险利利率 IP = 通货货膨胀率(平均价格水水平上涨吞吃吃货币的购买买能力)
12、DRP = 违违约风险报酬酬（违反有关关合同条款） LP = 资产产流动性风险险报酬（在短短期内变现的的能力） MRP = 利利率风险报酬酬（投资期限限）公司价值与公司司财务决策l 基于公司价值最最大化目标,公司价值与与公司财务决决策相联系:q 公司价值是预期期现金流量的的现值,贴现率既反反映公司投资资项目风险,又反映项目目的融资结构构。q 投资者对未来现现金流量的预预测建立在可可观察到的现现金流量及其其未来的预期期增长率之上上,而这又取决决于公司项目目投资决策的的质量和再投投资收益。q 融资决策通过贴贴现率影响公公司价值。三、财务报表与与业绩评价u 理解公司财务报报表的基本逻逻辑u 公司财务
13、报表及及分析u 识别改进公司绩绩效的途径u 现金流分析理解公司财务报报表的基本逻逻辑公司财务报表的的主要类型资产负债表公司某一时点上上的财务状况况的总结，它它以总资产 = 总负债债 + 所有者者权益列示。损益表公司在某一特定定时期内收入入和费用的概概括，最终以以净利润或净净损失列示。现金流量表公司在某一特定定时期内现金金流入和流出出的财务报表表。财务报表分析-外部使用者者举例u 商业债权人 - 关心公公司资产的流流动性u 债券持有人 - 关心公公司的长期现现金流转能力力u 普通股投资人 - 关心心公司的盈利利能力和长期期健康发展能能力财务报表分析-内部使用者者举例 计划 - 关关心公司目前前的
14、财务状况况及评价可能能存在的机会会 控制 - 关关心公司各种种资产的投资资回报和资产产管理效率 理解 - 旨旨在理解外部部资金提供者者如何评价公公司的财务状状况企业财务报表的的主要使用人人u具体具体而言，企企业财务报表表的主要使用用人有七种，其其分析目的不不完全相同。q 投资人、债权人人、经理人员员、q 供应商、q 政府、q 雇员和工会、q 中介机构公司财务报表举举例公司财务报表分分析 财务分析框架架 财务比率分析析 趋势分析 结构百分比分分析外部比较和行业业财务比率的的来源 将一个公司的的财务比率与与相似情况的的公司的财务务比率或同期期的行业平均均水平相比较较。 为了增加可比比性， 来自不同
15、公公司的财务数数据应该标准准化。苹果不不能和桔子相相比较。清偿能力比率流动比率 = 流动资产/流动负债酸性测试比率（速速动比率）= （流动资资产 - 存货）/ 流动负债财务杠杆比率债务股本比率 = 负债债总额/股东东权益资产负债率 = 负债总额额/资产总额额资本化总额 (长期负债 + 股东权益益) = 长期负负债/资本化化总额涵盖比率 (CCoveraage Raatios)利息保障倍数 = 息税前前利润(EBBIT)/利息费用流动资产周转率率应收帐款周转率率(假设销售收收入全部是赊赊销收入) = 年销售售净额/应收收帐款流动资产周转率率应收帐款周转天天数 = 一一年中的天数数/应收帐款款周转
16、率应付帐款周转率率 (PT) = 年赊购金额额/应付帐款款应付帐款周转天天数 = 一一年内的天数数/应付帐款款周转率存货周转率 = 销售成本本/存货总资产周转率 = 销售净净额/总资产产盈利能力比率销售毛利率 = 毛利/销销售净额销售净利率 = 税后净利利/销售净额额投资回报率（RROI）= 税后净净利/资产总总额权益报酬率（RROE）= 税后净利/股东权益结构百分比分析析法 财务报表的百分分比分析方法法：q 将所有资产负债债表项目都除除以资产总额额；q 将所有的损益表表项目都除以以销售净额或或营业收入。q 对资产和负债结结构变动情况况、成本费用用结构和盈利利结构变动情情况及原因进进行说明。q
17、 总体结构分析q 结构类别分析q 结构项目分析识别改进公司绩绩效的途径 杜邦财务分析框框架 追求权益资金收收益率最大 各影响因素(财财务比率)相互之间的的逻辑关系 财务杠杆效应杜邦财务分析框框架现金流量表 公司某一时期期内的现金收收入和现金支支出的概括。 此报表反映了了公司某一时时期的现金流流入和流出，其中现现金流量被划划分：经营活动产生的的现金流量 现金流入q 来自提供产品和和服务的销售售收入 现金流出 因采购向供应商商付款 向雇员支付工资资 向政府交纳税金金 支付其他经营费费用 向贷款者支付利利息投资活动产生的的现金流量u 现金流入q 来自出售固定资资产 (财产, 厂房, 设备)的收入q 来自向外贷款和和投资其他实实体股票获得得的收入（利利息和股利）u 现金流出q 购买固定资产 (财产, 厂房, 设备)的支付款项项q 向外提供贷款q 购买其他实体股股票支付的款款项.筹资活动产生的的现金流量u 现金流入q 来自借款q 来自发行公司股股票和债券u 现金流出q 归还借款q 回购公司股票支支付的款项q 向股东支付股利利间接法 - 现金流量表表直接法 - 现金流量表表