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1、工商管理硕士研究生（MBA）课程：公司财务管理北方交通大学 丁慧平 博士、教授/博士生导师课程主要议题一、公司财务管理概论二、公司财务管理的环境三、财务报表分析及业绩评价四、证券价值评估五、风险与报酬六、资本成本分析七、投资决策八、资本结构与融资分析九、财务计划十、流动资产管理一、公司财务管理概论l 什么是公司财务管理l 公司财务管理的目标l 财务管理的内容l 财务经理的职责l 资金的时间价值公司财务管理的重要性u 公司财务决策与下列因素有关：q 企业的增长和衰退q 公司兼并q 公司多样化重组u 公司在经营业务中需要资金支付u 公司财务涉及：q 货币和资本市场q 投融资q 资产有效利用与增值什
2、么是财务管理?u 关于在一定整体目标下的投资、融资、利润分配、资产管理决策以及财务预测，这也正是公司财务经理的主要职能。投资决策l 决定投资什么?l 什么是最佳投资规模?l 哪些资产应减少它们的投资或停止投资?融资决策l 什么是最佳融资类型?l 什么是最佳财务结构?l 如何有效筹集资金?利润分配决策l 股利政策制定l 利润分配计划资产管理决策l 如何对已筹资金进行有效管理?l 财务经理对不同资产的运营和有效利用l 应更多关注流动资产的管理财务经理的职责l 获取资金（筹资决策）l 投入资金（投资决策）l 分配利润（股利决策）l 财务预测l 管理资产 公司财务管理的目标?l 所有者财富最大化! /
3、 公司价值创造与增值。财务管理目标影响因素l 投资报酬率l 公司风险l 投资项目l 资本结构l 股利(利润分配)政策现代公司机制 / 所有权和经营管理权分离./ 经营管理的职能 代理理论l 什么能够激励经理去努力使股东财富增至最大限度呢？q 被辞退的威胁q 被兼并取代的威胁q 适度的收益补偿结构形式 l 公司财务管理中的组织机构财务管理的内容l 财务管理主要是资金管理，其对象是资金及其流转。l 资金流转：现金 非现金资产 现金l 现金循环的途径：q 现金 原材料 产品 现金q 现金 固定资产 (价值进入)产品 现金资金的时间价值l 利息率的作用：对于今天的10,000元和十年后的 10,000
4、元，你将选择哪一个?l 时间的作用：时间允许你现在有机会延迟消费和获取利息.l 财务的基本原则：今天的1元钱较明天的1元钱更具价值。l 利息的形式：q 单利：只就借(贷)的原始金额或本金支付(收取)的利息.q 复利：不仅借(贷)的本金需要支付利息,而且前期的利息在本期也要计息. 终值(FV) 是现在的一笔钱和一系列支付款项按给定的利息率计算所得到的在某个未来时间点的价值。现值(PV) 是未来的一笔钱和一系列支付款项按给定的利息率计算所得到的现在的价值。终值(复利计算)一般的终值计算公式FVn = P0 (1+i)n 或 FVn = P0 (FVIFi,n)例题：计算10,000 美元资金在复利
5、是10%的条件下，投资(贷款)5年之后的价值是多少？现值(复利计算)一般现值计算公式：PV0= FVn / (1+i)n 或 PV0 = FVn (PVIFi,n) 例：计算若想在5年后取得10,000美元，在贴现率(复利)是10%的条件下，现在应当投资多少？年金的种类 / 年金分析普通年金终值 - FVAFVAn = R(1+i)n-1 + R(1+i)n-2 + . + R(1+i)1 + R(1+i)0普通年金现值 - PVAPVAn = R/(1+i)1 + R/(1+i)2 + . + R/(1+i)n永续年金l 永续年金现值: 永续年金利率= 年现金支付额/年金现值i = A/PV
6、复利的计息频率一般公式: FVn= PV0(1 + i/m)mn n:期(年)数 m:一年中计息次数 i: 名义年利率 i/m: 期间利率 FVn,m: n年后的终值 PV0:现金流的现值频率对现金流的影响/有效年利率 (EAR)u 在对名义利率按每年计息期长短等因素进行调整后的利率。EAR = (1 + i / m )m 1q i = 名义年利率q m = 年计息次数q i/m = 期间利率偿还贷款举例二、公司财务管理的环境l 商业环境（企业组织的形式）l 税收环境l 金融环境商业环境l 个人业主企业（独资）l 合伙企业 l 股份有限公司l 有限责任公司l 一种最古老的商业组织形式l 企业利
7、润全部归属于企业业主，并作为个人所得税的征收依据。个人业主企业特点优点l 设立程序简单l 设立费用低l 设立速度快l 只以个人形式交税缺点l 无限责任l 筹资困难l 所有权转让困难l 企业利润归属于企业合伙人，并作为每个合伙人个人所得税的征收依据。合伙企业的类型有限责任合伙企业 - 有限责任合伙人按出资比例对公司债务负有限责任，同时企业至少要有一位无限责任合伙人,并由无限责任合伙人对公司债务承担无限责任。合伙企业特点优点l 设立简单l 设立费用低，但高于个人业主企业l 设立速度相对较快l 有限责任合伙人负有限责任缺点l 无限责任合伙人负 无限责任l 筹资困难（较个人业主企业容易）l 所有权转让
8、困难l 拥有并承担债务的“人为实体”l 公司利润归公司所有，并交纳收入所得税。 股份有限公司特点优点l 有限责任l 股份易于转让l 永续存在l 易于筹集大额资金缺点l 双重纳税l 设立程序繁琐l 设立和运行费用高折旧折旧 是指在财务报告和税务报告时，资本性资产在一定期间内进行的摊销。固定资产使用中，其价值的减少计入当期成本费用（不是现金支出）。ll 计提折旧的一般方法：q 直线折旧法q 加速折旧法对纳税的影响利息费用 是对外部债务所付出的代价，它可用于税收抵扣除。因此，负债筹资有避税的好处!现金股利 是支付给股东的现金支出，不能作为税收抵减费用。公司财务管理的金融环境l 金融体系: 包括两个主
9、要部分，金融市场和金融中介，为交易提供了金融环境。l 金融市场: 是将金融工具的买卖双方带到一起的机构和程序，其业务包括所有的交易，这些交易导致金融资产和金融负债的产生。 l 金融市场存在的目标就是将储蓄有效率地配置给最终的使用者。l 借助于金融市场和金融中介，储蓄被转入具有投资利益机会的经济单元(实体)，使资源得到有效分配，作为整体经济的产出得以增长。金融市场中资金的配置l 如果个体都是有理性的，则只有那些拥有最有前途投资机会的经济实体会获得最高的期望报酬率。l 结果: 储蓄就会被配置到最有效率的用途上。影响市场利率的基本因素l 预期实际报酬率（生产机会）l 预期资产流动性（资产的流动性）l
10、 预期风险报酬（资产的风险性）l 预期资产生命周期内的通货膨胀率l 其他因素： 政府政策、政府赤字 收支平衡、税收 对外贸易收支平衡、贸易活动名义利率与实际利率 名义利率：已投资的货币增长率 实际利率：一项投资的购买能力增长率 不考虑风险情况下: 1+名义利率= (1+实际利率)(1+通货膨涨率)利率（报酬率）的构成l 利率很小时，名义无风险利率可近似表达为: Krf Kf+IPl 在考虑风险情况下，名义利率K可近似表示为：K = Kf+IP +DRP+LP+MRP Kf = 实际无风险利率 IP = 通货膨胀率(平均价格水平上涨吞吃货币的购买能力) DRP = 违约风险报酬（违反有关合同条款
11、） LP = 资产流动性风险报酬（在短期内变现的能力） MRP = 利率风险报酬（投资期限）公司价值与公司财务决策l 基于公司价值最大化目标,公司价值与公司财务决策相联系:q 公司价值是预期现金流量的现值,贴现率既反映公司投资项目风险,又反映项目的融资结构。q 投资者对未来现金流量的预测建立在可观察到的现金流量及其未来的预期增长率之上,而这又取决于公司项目投资决策的质量和再投资收益。q 融资决策通过贴现率影响公司价值。三、财务报表与业绩评价u 理解公司财务报表的基本逻辑u 公司财务报表及分析u 识别改进公司绩效的途径u 现金流分析理解公司财务报表的基本逻辑公司财务报表的主要类型资产负债表公司某
12、一时点上的财务状况的总结，它以总资产 = 总负债 + 所有者权益列示。损益表公司在某一特定时期内收入和费用的概括，最终以净利润或净损失列示。现金流量表公司在某一特定时期内现金流入和流出的财务报表。财务报表分析-外部使用者举例u 商业债权人 - 关心公司资产的流动性u 债券持有人 - 关心公司的长期现金流转能力u 普通股投资人 - 关心公司的盈利能力和长期健康发展能力财务报表分析-内部使用者举例 计划 - 关心公司目前的财务状况及评价可能存在的机会 控制 - 关心公司各种资产的投资回报和资产管理效率 理解 - 旨在理解外部资金提供者如何评价公司的财务状况企业财务报表的主要使用人u具体具体而言，企
13、业财务报表的主要使用人有七种，其分析目的不完全相同。q 投资人、债权人、经理人员、q 供应商、q 政府、q 雇员和工会、q 中介机构公司财务报表举例公司财务报表分析 财务分析框架 财务比率分析 趋势分析 结构百分比分析外部比较和行业财务比率的来源 将一个公司的财务比率与相似情况的公司的财务比率或同期的行业平均水平相比较。 为了增加可比性， 来自不同公司的财务数据应该标准化。苹果不能和桔子相比较。清偿能力比率流动比率 = 流动资产/流动负债酸性测试比率（速动比率）= （流动资产 - 存货）/ 流动负债财务杠杆比率债务股本比率 = 负债总额/股东权益资产负债率 = 负债总额/资产总额资本化总额 (
14、长期负债 + 股东权益) = 长期负债/资本化总额涵盖比率 (Coverage Ratios)利息保障倍数 = 息税前利润(EBIT)/利息费用流动资产周转率应收帐款周转率(假设销售收入全部是赊销收入) = 年销售净额/应收帐款流动资产周转率应收帐款周转天数 = 一年中的天数/应收帐款周转率应付帐款周转率 (PT) = 年赊购金额/应付帐款应付帐款周转天数 = 一年内的天数/应付帐款周转率存货周转率 = 销售成本/存货总资产周转率 = 销售净额/总资产盈利能力比率销售毛利率 = 毛利/销售净额销售净利率 = 税后净利/销售净额投资回报率（ROI）= 税后净利/资产总额权益报酬率（ROE）= 税
15、后净利/股东权益结构百分比分析法 财务报表的百分比分析方法：q 将所有资产负债表项目都除以资产总额；q 将所有的损益表项目都除以销售净额或营业收入。q 对资产和负债结构变动情况、成本费用结构和盈利结构变动情况及原因进行说明。q 总体结构分析q 结构类别分析q 结构项目分析识别改进公司绩效的途径 杜邦财务分析框架 追求权益资金收益率最大 各影响因素(财务比率)相互之间的逻辑关系 财务杠杆效应杜邦财务分析框架现金流量表 公司某一时期内的现金收入和现金支出的概括。 此报表反映了公司某一时期的现金流入和流出，其中现金流量被划分：经营活动产生的现金流量 现金流入q 来自提供产品和服务的销售收入 现金流出 因采购向供应商付款 向雇员支付工资 向政府交纳税金 支付其他经营费用 向贷款者支付利息投资活动产生的现金流量u 现金流入q 来自出售固定资产 (财产, 厂房, 设备)的收入q 来自向外贷款和投资其他实体股票获得的收入（利息和股利）u 现金流出q 购买固定资产 (财产, 厂房, 设备)的支付款项q 向外提供贷款q 购买其他实体股票支付的款项.筹资活动产生的现金流量u 现金流入q 来自借款q 来自发行公司股票和债券u 现金流出q 归还借款q 回购公司股票支付的款项q 向股东支付股利间接法 - 现金流量表直接法 - 现金流量表