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1、第十二章：企业并购、第十二章：企业并购、重组与清算重组与清算 第一节：企业并购第一节：企业并购一、企业并购的概念与种类一、企业并购的概念与种类1 1、兼并：通常是指一家企业以现金、证券、兼并：通常是指一家企业以现金、证券或其他形式购买取得其他企业的产权，使或其他形式购买取得其他企业的产权，使其他企业丧失法人资格或改变法人实体，其他企业丧失法人资格或改变法人实体，并取得对这些企业决策控制权的经济行为。并取得对这些企业决策控制权的经济行为。2 2、收购是指企业用现金、债券或股票、收购是指企业用现金、债券或股票购买另一家企业对部分或全部资产或股购买另一家企业对部分或全部资产或股权，以获得对该企业对控
2、制权。权，以获得对该企业对控制权。3 3、合并是广义上的概念，包括兼并和、合并是广义上的概念，包括兼并和收购。收购与兼并、合并相似，都以收购。收购与兼并、合并相似，都以企业产权为交易对象。企业产权为交易对象。兼并与收购的区别主要是：兼并与收购的区别主要是：在兼并中，被合并企业作为法人在兼并中，被合并企业作为法人实体不复存在；而在收购中，被收购实体不复存在；而在收购中，被收购企业可以以法人实体存在，其产权是企业可以以法人实体存在，其产权是部分转让。部分转让。兼并、收购、合并我们统称为兼并、收购、合并我们统称为“并购并购”或或“购并购并”。并购方统称为。并购方统称为”买方买方”并购企业并购企业,被
3、并购一方称为被并购一方称为“卖方卖方”或目标企业。或目标企业。企业并购的方式很多，按照不同的分企业并购的方式很多，按照不同的分类标准可以划分为许多不同的类型。类标准可以划分为许多不同的类型。一、按并购双方所属行业划分，可分一、按并购双方所属行业划分，可分为横向并购、纵向并购和混合并购为横向并购、纵向并购和混合并购 横向并购是对处于同一行业、生成或横向并购是对处于同一行业、生成或经营同一产品的企业进行的并购。经营同一产品的企业进行的并购。纵向并购是对生产工艺或经营方式上纵向并购是对生产工艺或经营方式上有前后关联对企业进行的并购，是生产、有前后关联对企业进行的并购，是生产、销售的连续性过程中互为购
4、买者和销售者销售的连续性过程中互为购买者和销售者的企业之间的购并。的企业之间的购并。混合并购是对处于不同产业领混合并购是对处于不同产业领域、产品属于不同市场，且与其他域、产品属于不同市场，且与其他产业部门之间不存在特别的生产技产业部门之间不存在特别的生产技术联系的企业进行并购。术联系的企业进行并购。二、按出资方式不同划分为三种二、按出资方式不同划分为三种 承担债务式并购：在被并购企业承担债务式并购：在被并购企业资不抵债或资产债务相等的情况下，资不抵债或资产债务相等的情况下，并购方以承担被购方全部或部分债并购方以承担被购方全部或部分债务为条件，取得被并购方的资产所务为条件，取得被并购方的资产所有
5、权和经营权。有权和经营权。现金购买式并购：是指并购方现金购买式并购：是指并购方筹集足额的现金购买被购买方全筹集足额的现金购买被购买方全部资产，或者并购方以现金通过部资产，或者并购方以现金通过市场、柜台或协商购买目标公司市场、柜台或协商购买目标公司的股票或股权。的股票或股权。股份交易式并购可以分为两种股份交易式并购可以分为两种情况：情况：一是以股权换股权，即并购一是以股权换股权，即并购公司向目标公司的股东发行自己公司向目标公司的股东发行自己公司的股票，以换取目标公司的公司的股票，以换取目标公司的大部分或全部股票，达到控制目大部分或全部股票，达到控制目标公司的目的；标公司的目的；二是以股权换资产，
6、即并购公二是以股权换资产，即并购公司向目标公司发行并购公司自己的司向目标公司发行并购公司自己的股票，以换取目标公司的资产，并股票，以换取目标公司的资产，并购公司在有选择的情况下承担目标购公司在有选择的情况下承担目标公司的全部或部分债务。公司的全部或部分债务。三、按涉及被并购企业的范围划分三、按涉及被并购企业的范围划分（1 1）整体并购：是指资产和产权的整）整体并购：是指资产和产权的整体转让，是产权的权益体系和资产不可体转让，是产权的权益体系和资产不可分割的并购方式。分割的并购方式。（2 2）部分并购：是指将企业的资产和）部分并购：是指将企业的资产和产权分割为若干部分进行交易而实现企产权分割为若
7、干部分进行交易而实现企业并购的行为。业并购的行为。二、企业并购的动因和效应二、企业并购的动因和效应 企业并购的动因主要有以下几个方企业并购的动因主要有以下几个方面：面：（一）协同效应的实现（一）协同效应的实现1 1、财务协同、财务协同2 2、经营协同、经营协同3 3、人才技术协同、人才技术协同（二）规避风险（二）规避风险 企业通过多元化经营可以分散企业通过多元化经营可以分散风险、稳定收入来源、增强企业资风险、稳定收入来源、增强企业资产的安全性。产的安全性。（三）谋求特殊资源（三）谋求特殊资源 第二节：企业失败与重组第二节：企业失败与重组 一、企业失败的原因一、企业失败的原因 企业失败主要是体现
8、为财务失败，企业失败主要是体现为财务失败，其标志是亏损、无力偿还到期债务或出其标志是亏损、无力偿还到期债务或出现资不抵债。导致企业失败的原因主要现资不抵债。导致企业失败的原因主要有：有：（一）管理不善（一）管理不善1 1、不适当的管理速度、不适当的管理速度2 2、财务管理能力差、财务管理能力差3 3、销售人员推销能力差、销售人员推销能力差4 4、生产成本过高、生产成本过高（二）宏观经济的恶化（二）宏观经济的恶化1 1、经济衰退、经济衰退2 2、银行利率上升、银行利率上升（三）自然衰老（三）自然衰老 二、企业失败的重组二、企业失败的重组 企业失败重组的方式包括非正式的企业失败重组的方式包括非正式
9、的债务重组和正式的破产重组两种。债务重组和正式的破产重组两种。（一）债务重组（一）债务重组 是指债权人按照其与债务人达成的是指债权人按照其与债务人达成的协议或法院的裁决，同意债务人修改债协议或法院的裁决，同意债务人修改债务条件的事项。务条件的事项。一般来说，债务人可以采取如下方式清偿一般来说，债务人可以采取如下方式清偿债务：债务：1 1、以低于债务账面价值的现金清偿务；、以低于债务账面价值的现金清偿务；2 2、以非现金资产清偿债务；、以非现金资产清偿债务；3 3、债务转为资本；、债务转为资本；4 4、修改其他债务条件；、修改其他债务条件；5 5、混合重组方式；、混合重组方式；（二）破产重组（二
10、）破产重组 破产重组是指破产法中建立的和解破产重组是指破产法中建立的和解整顿制度，即在人民法院受理破产案件整顿制度，即在人民法院受理破产案件后，债权人与债务人中相互谅解的基础后，债权人与债务人中相互谅解的基础上，就债务人延期还债、减少债务、进上，就债务人延期还债、减少债务、进行整顿等问题达成协议，并根据协议对行整顿等问题达成协议，并根据协议对企业进行整顿，以恢复其偿债能力从而企业进行整顿，以恢复其偿债能力从而使企业获得挽救的制度。使企业获得挽救的制度。第三节：企业清算第三节：企业清算一、企业清算的类型一、企业清算的类型（一）根据清算是否可以自行组织（一）根据清算是否可以自行组织分为普通清算和特
11、别清算分为普通清算和特别清算 普通清算是指企业自行组织的普通清算是指企业自行组织的清算，法院和债权人不直接干预。清算，法院和债权人不直接干预。特别清算是指不能由企业自行特别清算是指不能由企业自行组织，必须在法院的严格监督之下组织，必须在法院的严格监督之下进行的清算。进行的清算。（二）根据清算的原因分为解散清算和破（二）根据清算的原因分为解散清算和破 产清算产清算导致解散清算的原因主要有：导致解散清算的原因主要有：1、企业章程规定的营业期限届满或章程规、企业章程规定的营业期限届满或章程规定的其他解散事由出现（如经营目的已达定的其他解散事由出现（如经营目的已达到而不需继续经营，或目的无法达到企业到
12、而不需继续经营，或目的无法达到企业无发展前途等）；无发展前途等）；2、股东大会决定解散；、股东大会决定解散；3、企业合并或者分立需要解散；、企业合并或者分立需要解散；4、企业违反法律或者从事其他危害、企业违反法律或者从事其他危害 社会社会 公众利益等活动而被依法撤消；公众利益等活动而被依法撤消；5、发生严重亏损，或投资方不履行合、发生严重亏损，或投资方不履行合同、章程和规定等义务或因外部经营环境同、章程和规定等义务或因外部经营环境变化而无法继续经营；变化而无法继续经营；破产清算是因经营不善造成严重亏破产清算是因经营不善造成严重亏损，不能偿还到期债务而进行的清算。有损，不能偿还到期债务而进行的清
13、算。有两种情况：两种情况：一是企业的负债总额大于其资产总额，一是企业的负债总额大于其资产总额，事实上已不能支付到期债务；二是虽然企事实上已不能支付到期债务；二是虽然企业的资产大于其负债总额，但因缺少偿付业的资产大于其负债总额，但因缺少偿付到期债务的现金资产，未能偿还到期债务，到期债务的现金资产，未能偿还到期债务，被迫依法宣告破产。被迫依法宣告破产。二、解散清算二、解散清算 与破产清算相比，解散清算的特点主与破产清算相比，解散清算的特点主要体现在清算程序的不同：要体现在清算程序的不同：（一）成立清算小组（一）成立清算小组 根据公司法规定，企业在公布解根据公司法规定，企业在公布解散清算的散清算的1
14、5天之内，成立清算小组；有限天之内，成立清算小组；有限责任公司的清算组由股东组成，股份有限责任公司的清算组由股东组成，股份有限公司的清算组由股东大会确定人选。公司的清算组由股东大会确定人选。（二）债权登记（二）债权登记 在规定期限内对其债权的数额及其有在规定期限内对其债权的数额及其有无财产担保进行申请，并提供证明材料，无财产担保进行申请，并提供证明材料，以便清算组或委托人进行债权登记。以便清算组或委托人进行债权登记。（三）清理公司财产，编制资产负债表及（三）清理公司财产，编制资产负债表及财产清单财产清单 在这一程序中，如果发现公司资不在这一程序中，如果发现公司资不抵债，应向法院申请破产。抵债，
15、应向法院申请破产。（四）在对公司资产进行估计对基础上，（四）在对公司资产进行估计对基础上，制定清算方案制定清算方案 清算方案包括清算对程序和步骤、财清算方案包括清算对程序和步骤、财产定价方法和估价结果、债权收回和财产产定价方法和估价结果、债权收回和财产变卖的具体方案、债务的清偿顺序、剩余变卖的具体方案、债务的清偿顺序、剩余财产的分配以及对公司遗留问题的处理。财产的分配以及对公司遗留问题的处理。（五）执行清算方案（五）执行清算方案1、清算财产的范围及作价、清算财产的范围及作价2、确定清算的损益、确定清算的损益3、债务清偿及其顺序、债务清偿及其顺序4、分配剩余财产、分配剩余财产（六）办理清算的法律
16、手续（六）办理清算的法律手续 三、破产清算三、破产清算 根据企业破产法的有关规定，企根据企业破产法的有关规定，企业破产清算的基本程序大致可以分为三个业破产清算的基本程序大致可以分为三个阶段：一是破产申请阶段；二是和解整顿阶段：一是破产申请阶段；二是和解整顿阶段；三是破产清算阶段。阶段；三是破产清算阶段。（一）破产的概念（一）破产的概念 我国企业破产法第三条规定：我国企业破产法第三条规定：“企业因经营管理不善造成严重亏损，不能企业因经营管理不善造成严重亏损，不能清偿到期债务都，依照本法规定宣布破产清偿到期债务都，依照本法规定宣布破产”。（二）破产宣告（二）破产宣告 根据企业破产法规定，有以下情根
17、据企业破产法规定，有以下情形之一的，由人民法院裁定，宣告破产：形之一的，由人民法院裁定，宣告破产：企业经上级主管部门同意后，申请破产；企业经上级主管部门同意后，申请破产；债权人申请宣告债务人破产，债务人不能债权人申请宣告债务人破产，债务人不能取得担保自破产申请之日取得担保自破产申请之日6个月之内清偿债务，个月之内清偿债务，也不能与债权人会议达成和解协议；也不能与债权人会议达成和解协议；正在进行和解整顿的企业，经人民法院裁正在进行和解整顿的企业，经人民法院裁定终结该企业的整顿；定终结该企业的整顿；和解与整顿期满，企业不能按照和解协议和解与整顿期满，企业不能按照和解协议清偿债务。清偿债务。（四）组建清算组（四）组建清算组 （五）进行财产的分配（五）进行财产的分配（六）终结破产程序（六）终结破产程序 破产程序的终结有三种情况：破产程序的终结有三种情况：（1）债务人与债权人会议达成和解协议；）债务人与债权人会议达成和解协议；（2）破产财产不足以支付破产费用，人）破产财产不足以支付破产费用，人民法院应该宣布破产程序终结；民法院应该宣布破产程序终结；（3）破产财产分配完毕，由清算组提请）破产财产分配完毕，由清算组提请人民法院总结破产程序。人民法院总结破产程序。