《白色家电行业：复盘十五年空调能效之路.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《白色家电行业：复盘十五年空调能效之路.docx（11页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、内容目录能效标准出台至今有何变化？3历史上能效标准推出后空调市场如何演绎？4空调新能效标准出台后如何影响企业端的业绩？6空调的零售市场怎么看？ 10投资建议12图表目录图1 ：空调能效相关标准变迁时间轴3图2 :零售端变频空调销量份额提升明显6图3 ：节能惠民工程实施前后均价变化情况（单位：元）6图4 ：变频空调市占率持续提升8图5 ：2018年主要压缩机厂商生产量（单位：万台）8图6 ：冷凝器大多采用翅片盘管式结构9图7 ：铜铝原材料价格走势9图8 ：三花智控电子膨胀阀销量情况10图9 ：格力渠道库存压力偏大11图10 :目前不同能效等级空调的线上销售价格11表1 ：定频&变频空调能效标准的
2、变化（单位：W ） 4表2 ：低环境温度空气源热泵热风机能效等级指标值（单位：W） 4表3 ：节能空调相关补贴政策5表4 ：局部企业第一批至第四批节能产品惠民工程高能效空调推广目录情况汇总5表5 ：过去空调能效标准出台的重要时间点7表6 ：变频和定频空调压缩机的公开报价7表7 ： 2020年格力和美的对三花电子膨胀阀带来的收入增量测算10目前格力渠道库存消化周期4-5个月，美的那么受益于近年推广的T+3模式,渠道库存消化 周期控制在1-2个月，比拟来看，格力的渠道库存压力相对较大，自去年11月格力开启 价格战，根据董明珠的店APP中的价格来看，3级能效与1、2级能效的空调产品价差十 清楚显，去
3、库存趋势保持不变。图9:格力渠道库存压力偏大（单位：月）7.06.05.04.03.0201.00.0T-格力T-美的T-格力T-美的资料来源：产业在线，天风证券研究所资料来源：产业在线，天风证券研究所图10 :目前不同能效等级空调的线上销售价格品说定频冷喝小I匹3级能效挂机 1799.00品悦定频冷期小1.5匹3级旋效接Y 1999.00综合销配送地区（上海布）徜选 媒合 销；配送地区（上海市）簿送T悦爆变叛冷RS大I匹2级能效接机.现享变骄冷U大I匹I级能效接机I_ 4099.00稣 3999.00 wv悦锥变频冷眼正15匹2级能效接r润享变频冷喂正L5匹I级能效接4499.00-.01；
4、 4399.00品悦定频冷正15匹3级能效挂Y 2099.00品悦定频冷正15匹3级能效挂Y 2099.000悦网变频冷喉小LS匹:级能效法V 4299.00W8涧享变嫉冷曜小I 5匹I级能效挂4199.00品说定笺冷时大I匹3级能效接机 1X49 00蜂惠园2匹2级能效挂机空调强劲润之恋空气能热水器300L大容 X299.00WB. 5299.00资料来源：董明珠的店，天风证券研究所参考之前的情况，标准提升后一般会给予产品销售端1年左右的时间，此次能效标准的修 订稿中明确指出2020年7月1日前生产或进口的低于能效标准的产品在2021年6月30 日之后不可再进行销售，我们预计，今年夏季延续价
5、格战的概率较大。在消费者方面，特别是在需求没有这么强的情况下,其在购买行为中往往会率先考虑性价 比，相反能效不一定是首要考虑因素，低能效产品在价格战下可以得到快速消化，高能效 产品那么在本钱增加带来的售价提升下吸引力锐减。从补贴的角度看，目前空调保有量已经 到达相对较高水平，出现如家电下乡政策的可能性微乎其微，后续或许有一定概率出台节 能类政策。倘假设政府同时出台一定力度的补贴政策，企业无疑会进一步加速提高高能效产品的生产， 最终引导整个空调市场产品结构实现较为平稳的过渡，但根据历史回顾，一旦补贴结束后， 市场主流销售产品马上回到符合标准的最低能效；假设不存在全国性的补贴政策，企业的策 略可能
6、更多会取决于自身库存、本钱等方面的情况。因此，我们需要明确的是，无论补贴 与否，绝大情况下市场最终演变的方向更可能是一个小幅的能效提升，即满足能效准入值的 产品成为主流的销售产品，厂商价格、本钱或许不会提升很多。投资建议根据2016年的“十三五”节能减排综合工作方案，到2020年，能效标识2级以上的空调市场占有率到达50蜕，而目前出厂端能效标识在2级以上的空调尚缺乏算，蔽在 标准提升的推动下，空调产业整体加速升级。具体到公司层面，整机龙头企业在技术、成 本、补贴力度等方面具有较大优势，有利于其集中度的提升。对于具有技术优势的上游零 部件厂商来说，因其生产安排一般比整机厂提前2-3个月，其优势将
7、率先反映出来，个股 方面，建议积极关注白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家，以及电子膨胀阀市场份额 高、技术优势明显的上游零部件龙头三花智控。事件：2020年1月20日，新版GB21455房间空气调节器能效限定值及能效等级具体 细那么正式公布,新能效标准将于2020年7月1日正式实施，7月1日之前出厂或进口的 产品可在2021年6月30日前销售。能效标准出台至今有何变化？从2004年第一次修订定频空调能效标准到现在已接近十五个年头，我国空调能效标准经 历了从无到有、从5级提升至3级。根据能源效率标识管理方法，我国能效标识制度 是强制性实施的，即低于现有最低能效标准的产品禁止出售，每一次标准的提
8、高都将会直接推 动市场产品结构的升级。从更新频率上来看，之前定频和变频空调能效标准修订的时间间 隔在5年左右。图1:空调能效相关标准变迁时间轴定频空调能效标准第 一次修订，共5级。定频空调能效标准第 二次修订，5级一 3级。第二轮节能惠民新版空调能效标准出台，变 频和定频空调能效标准同时 修订。2010第T节能惠民变频空调“领 跑者制度出 台。变频空调能效 标准首次出台, 共5级。变频空调能效标 准第一次修订，5级 3级，采用 APF进行分级.资料来源：质检总局，国家标准委，发改委，天风证券研究所总结此次市场即将迎来的空调能效标准的修订 2020版具体能效等级的变化表达在以下 两点：一是计算指
9、标方法的更新，不再为定频空调和变频空调分别设置评价考核体系，定频和变 频空调将统一采用SEER （单冷式）或APF （热泵式）考核空调器的能效。二是统一定频空调和变频空调的能效等级，进一步提升各能效等级的指标要求。其中，变 频空调能效准入要求为此次修订后的3级（共5级），与2013版变频空调能效标准相比， 原先能效等级1级和2级下调至等级2级和3级，同时新增1级能效等级，即变频空调的 能效准入指标相当于原变频标准的2级。定频空调能效准入要求为修订后的5级，与2010版定频空调能效标准相比，此次修订后 的定频空调能效准入要求约相当于原先能效标准1级，大大提升了准入门槛。比照定频空调与变频空调，二
10、者最大的区别在于前者采用定速压缩机，主要依靠压缩机不 断的开关来调整室内温度，后者压缩机那么保持不停机运转，在体验和节能上都明显优于前 者。将2013版的变频单冷式与2010版的定频空调的能效标准进行比拟，我们发现定频 空调1级能效标准仅与变频单冷式空调的3级能效相当，随着此次标准上的统一，未来将 会导致更多定频空调的淘汰，中国标准化研究员预计新标准实施后将使目前的定变频空调 市场淘汰率到达4用。因此，在此次考核体系趋严以及指标明显提升的情况下，定频空调 的加速淘汰无疑会成为大趋势之一。表1 ：定频&变频空调能效标准的变化（单位：W）资料来源：质检总局，国家标准委，天风证券研究所空调类型类型额
11、定制冷量（C0/W计算指标1级2级管等级3级4级5级整体式3.102.902.702.502.30CC45003.403.203.002.802.6020041扳皎（比分体式4500CC71003.303.102.902.702.507100CC140003.203.002.802.602.40整体式3.303.102.90CC45003.603.403.202010版能妣分体式4500CC71003.503.303.107100CC140003.403.203.00CC45005.805.40i 5.00 |3.90；3.70 .定频赎频202瞅单冷式4500CC7100SEER5.505.
12、10| 4.40 13.80；3.607100CC140005.204.704.00 !3.70；3.50CC45005.004.50i 4.00I3.50 330 定频喊频202藤热泵式4500CC7100APF4.504.003.50 ；13.30；3207100CC140004.203.70| 3.30 3.20；3.10CC45005.204.503.903.403.00螂200蹶4500CC7100SEER4.704.103.603.202.907100CC140004.203.703.303.002.80CC45005.405.004.30阚2013版单冷式4500CC7100SE
13、ER5.104.403.907100CC140004.704.003.50CC45004.504.003.502013 版热泵式4500CC7100APF4.003.503.307100CC140003.703.303.10另外，本次能效标准的修订，还增加了低环境温度空气源热泵热风机产品能效等级指标值 要求以响应国家清洁能源供暖政策。表2 :低环境温度空气源热泵热风机能效等级指标值（单位：W）资料来源：质检总局,国家标准委，天风证券研究所名义制热量1级能效等级 _ 2级3级HC45003.403.203.004500HC71003.303.102.907100HC140003.203.002.
14、80历史上能效标准推出后空调市场如何演绎？在推演此次新能效标准出台的影响前，我们首先回顾一下之前新能效标准出台的时候市场 是如何变化的，10年和13年新指标推出的时候，恰逢大范围空调补贴出台的时期，在强 制性能效标准提升与补贴扶持的结合作用下，市场里空调产品结构的变化主要经历了以下 三个阶段：1）定频空调补贴政策率先实施，高能效等级占比提升；2）定频空调补贴退坡、标准趋严以及变频空调补贴政策后来居上，整体变频占比快速上 升；3）节能补贴结束，空调三级能效占比回升。表3 :节能空调相关补贴政策停止对到上海市节能空调地方补贴政堇2009/7/12010/5/31家电下乡2010/1/25201 3
15、/1/312009/6/12010/5/31第一轮节能害民2010/6/12011/5/31第二轮节能惠民2012/6/12013/5/31花于定频空调，除按国家规定的标准享受国冢补助外，本市t缴 等级1级每台霰外补贴15玩，能效等级2级每台猷外补贴100 元；对亍变频空调，本市能5躇级1级每台补贴65010砺， 育级2级每台未卜贴4007 5阮。变频空调首次入选国家家电下乡招标品类，按销售价格的1 3% 给予补贴。定于税空调，肓统等级1级每台补贴50085场，能效等级2 级每台补贴300 650元。定于定频空调，以新的能效标准为参考，育蹒等级1级每台补贴 20025阮，有S3IS级2级每台未
16、卜贴1 5。2防。定于初金胤 眼躇级1级每台补贴240330iL能效等级2 级每台未卜贴18025阮；对谈，宜级1级每台未卜 贴30040阮,肓SSJS级2级每台补贴24。33阮。北京市节能减排政策2015/11/272019/2/12018/11/30 管标识1级按销售价格的13麻卜贴，骨标识2级按销售价格 2022/1/31的8%补贴，最高补贴限靛为80阮。资料来源：上海发改委，北京市商务局，财政部，天风证券研究所在第一轮节能惠民工程的上半场中，高额补贴让许多企业投身于高能效定频空调的大潮之 中。根据财政部的统计数据来看，2009年6月1日至2010年5月31日，22家企业共推 广高效节能
17、空调（能效等级为1级和2级）共1956.20万台，占同一时间产业在线内销数 据的43.72%,推广力度之大十清楚显。上半场的高额补贴和以旧换新政策的同步实施为能效等级4、5级定频空调的退出以及新 能效标准的出台奠定了基础。到了节能惠民工程的下半场，定频空调的节能补贴有较为明 显的下降，下降幅度在每台150-650元不等，同时更为严格的新能效标准出台，高能效定 频空调吸引力有所下降。比拟补贴退坡前后的“节能产品惠民工程高能效空调推广目录”中的L 2级能效中 标产品占比，退坡前三批中标的定频产品中所有1级能效空调占胳43.6 ,所有2级能 效空调产品占噂56.4 ,而补贴退坡后中标的定频产品中，1
18、级能效空调占比下降卷37.2，2皴效空调产品占比那么提升前62.8。表4 ：局部企业第一批至第四批节能产品惠民工程高能效空调推广目录情况汇总资料来源：发改委,天风证券研究所品牌第一1级能效二二 Hitt第四批2级能效总计2级能效总计1级能效美的223464687389479868格力20657377965710111668志高4032016045436841227海尔7212619812111123随着第二轮节能惠民工程的开启，变频空调被纳入补贴范围之内，同时在此阶段变频空调最 低能效等级仍是5级，能效比值的要求相较于定频更低，而二者补贴那么十分接近。高能效比 值意味着更高的生产本钱，定频产品
19、的价格优势缩小，反而让变频空调开始崭露头角,变频 空调在该阶段受益更大，销量份额出现较为明显的上升。图2 ：零售端变频空调销量份额提升明显604L0Z Z0GSZ 9045CM CO04SN 545Z 二.COL0N 6总。2 卜。s L 0N 903SZ CO7COSN 5SL0Z 二 ASZ 6。, 0N ZOALOZ eo&sz 二,二ON 60JSN 3二ON 自二ON 玲二ON 5-二。7 二6L0N 6?。Loe Z06L0Z 8.08.0 5.0资料来源：中怡康，天风证券研究所根据奥维咨询的统计，在第二轮节能惠民工程实施的一年间，市场中1、2级能效的空调 销售比例分别到达了 3.
20、5%和45期，而在结束后的一年里即2013年6月至2014年5月， 1、2级能效的空调份额均有所下滑，其中1级能效产品下滑0.5个百分点，而2级能效 产品下降6.7个百分点。政策确实对推动产品结构的提升作用明显，但在补贴结束、市场回归理性后，基于本钱、 需求方面的压力，厂商在处理完1、2级的库存后，会逐渐转向以未受政策影响的3级空 调为主打的销售策略，而大局部消费者也会优先考虑性价比更高的产品。零售价格方面， 受益于补贴带动产品中高端化，均价在节能惠民工程实施期间不断提升，即使政策结束后， 均价提升趋势趋缓。4500图3 :节能惠民工程实施前后均价变化情况（单位：元）4000350030002
21、5002000资料来源：中怡康，天风证券研究所空调新能效标准出台后如何影响企业端的业绩？企业端必须适应相关政策的出台，改变不可防止，但我们更关注的是这样的改变会给企业的 业绩带来什么样的影响？因此在新标准出台之际,我们需要重视的是标准的提升幅度以及实 施时间，前者决定的是生产本钱和终端售价，后者决定的是业绩表达在报表上的重要节点。目 前,国家标准化管理委员会官方网站上显示，此次新能效标准将从2020年7月1日开始实施, 企业端需要在半年的时间内完成相关机型的更新调整以及零部件库存的消耗。表5 ：过去空调能效标准出台的重要时间点主要内容发布时2004/8/232005/3/1房间空气调亍器能效限
22、定值及能源效率等级2008/2/182008/9/1国轲,灵I照气酝器能直如海殛S级2010/2/262010/6/1房间生气湄三器有儆限定值及能效等级制定定频空调能源效至等姬标，共5级；能期龈花应 的现为节能评价值。制定受顷空崩蹒效率等级指标，共5级；能能&标对应 的次为节能评价值.定贿调1缴标准日5档变为3枝原1、缄下调为新2、3级；能助颤对应的2级为节能评价值。变贬调我标准白5陛为3档；新增热泵式变频空调32013/6/92013/6/92013/10/1转速可控型房间空气调石器能效限定值及淑等级级能效标准，并以A PF对产品能效迸行分级；艇隔标花2015/11/22015/11/220
23、1 5/11/26转速可控型房间空气酝器能效“领跑者”制度实施组那么应的2级为三能评价值.育缴水平到达育飘国家标准M 1级百蹴以上；按量化评价脸得分从高到碰财评选淑雄者；联12入圉产品直接印品俏融领跑者标志等一至列激励措版资料来源：质检总局,国家标准委,发改委,天风证券研究所对于空调生产厂商来说，新标准出台后他们具体可以从哪先方面来调整，又会对本钱由多 少影响呢？在机型的更新调整上主要有两个方向，一是定频变变频，二是低能效升级至高 能效，在结合售价、需求、补贴等多方面考虑下，厂商必将会选择最合适的方法。我们主要先从本钱端考虑，售价更多取决于竞争对手之间的动态决策。目前厂商提升空调 能效的途径主
24、要是通过以下三种方法的组合使用：1 ）采用更高效的压缩机；2 ”曾加换热 器的面积和效率；3 ）用效率更高的直流电机、电子膨胀阀取代交流电机、毛细管等。具 体操作例如使用高效压缩机的同时，换热器也要提升，即增加铜的长度或管径等。方法一：更高效的压缩机通常行业内认为，同匹数下高效和非高效压缩机价格相差较小，因此在厂商的综合考虑下，市 场中会存在不同能效等级采取同一款压缩机的情况，相较于替换电机等零部件、改变其他 系统的配置要求，厂商可能会倾向于选择将“原先高能效”的压缩机应用到新标准下的“低能效”产品中。需要注意的是，即使高效和非高效压缩机价格相差较小，但根据我们从中国供应商网站上 查询到的信息
25、来看，变频和定频空调压缩机的价格还是有一定差异的。以某代理商提供的凌 达压缩机报价为参考，同一匹数下的不同压缩机价差至少270元，但考虑到厂商采购的规 模效应和报价机制，实际价差应该更小。表6：变频和定频空调压缩机的公开报价资料来源：中国供应商网，天风证券研究所里号报价功率气缸数量排量电源规格QX-B172C030450元1kWR22单缸172cm3220240V/50Hz大1匹QXAT-B121ZE070720元1kWR410A双缸双级121 cm3直流变频大1匹QXA-A086zC190850元1kWR410A单缸8.6cm3直流变频大1匹QX-F325F050g650元2.1 kWR22
26、单缸325cm3220240V/50Hz2匹QX-C222E030gB500元1kWR22单缸222cm3220 240V/50Hz1.5匹QXS-F428N050750元2.1 kWR22双缸单级428cm3220240V/50Hz3匹从中怡康的数据看，变频在线下已成为消费者的主流选择，截至19年11月，变频空调占比 已到达76.2蜕这意味着还有23.8晌勺定频空调在新能效实施后将成为潜在的淘汰产品在 这变化中，压缩机的替换是不可防止的，一定程度上增加了每台空调的生产本钱。图4：变频空调市占率持续提升力频一字频资料来源：中怡康，天风证券研究所在采用更高效压缩机来提高能效的方法下，龙头企业的优
27、势将进一步凸显。格力、美的在 压缩机上的布局已经非常完善，凌达和美芝作为其配套生产商，二者的规模在行业中占据 绝对优势，压缩机上的采购本钱更少。这对于二三线空调厂商来说，产品选择及本钱上会 存缶关劣势，旗绽撕的情况下，龙头有望辘主动!也位，加步提高自身的市占率。图5 ： 2018年主要压缩机厂商生产量（单位：万台）资料来源：产业在线，天风证券研究所方法二：增加换热器的面积和效率换热器包括外机冷凝器和内机蒸发器，主要由铜管+铝合金翅片组成，其中铜占比拟高。 换热器的材料、接触面积均是影响空调换热效率的主要原因，因此，换热面积的增加，即 扩大铜管直径、厚度或长度，最终带来的是原材料使用的增加。从1
28、9年年底开始，铜、 铝的价格有所提升，在此情境下，单纯依赖增大换热面积必然带来本钱的大大增加。图6 ：冷凝器大多采用翅片盘管式结构资料来源：制冷快报，天风证券研究所图7 :铜铝原材料价格走势（单位：元/吨）450009200b S g a g S S 学 & & 0 4 Q 。 + 广F广甲，甲，广木，广P4z, F4乎，平甲，甲，/资料来源：Wind ,天风证券研究所方法三：用效率更高的直流电机、电子膨胀阀取代交流电机、毛细管等电子膨胀阀、热力膨胀阀、毛细管等都属于节流控制器，后两者更多是通过物理方法来进 行调节，电子膨胀阀那么可以应对更为精确、高速、大幅度调节负荷的需要，节能效果更为 显著
29、，但相对应其单价也会更高，对于空调厂商来说可能会有几十块的本钱增加。但对于国内主要供应商三花智控来说，电子膨胀阀应用比例的提升将会直接为其带来业绩 上的贡献。从三花智控电子膨胀阀的销量数据看,在2010年和2013年销量接近或超过前 一年的一倍，前者恰逢定频补贴退坡、变频吸引力加强，而2013年那么仅由变频空调能效 标准提升驱动。图8：三花智控电子膨胀阀销量情况资料来源：产业在线，天风证券研究所我们基于以下假设对其收入增量进行测算：1）一般情况下，单台空调配1件电子膨胀阀，定频空调并未使用电子膨胀阀；2）根据最新公布的能效标准，低能效、高耗电的定频空调和变频3级能效空调将面临淘 汰，变频空调市
30、占率快速提升；3）美的、格力绝大局部电子膨胀阀采购自三花，此处假设采购占比为100蜕；4 ） 2020年空调整体内销保持平稳增长，电子膨胀阀应用比例持续提升。与2010年变频空调以及配件应用比例等多因素驱动的情况有所不同，目前电子膨胀阀的 应用比例已处于较高位置，且整体空调销量有所放缓，变频空调比例提升将成为其未来主 要的驱动因素，而能效标准的提升对进一步改善变频空调的格局有一定的支撑作用。表7 : 2020年格力和美的对三花电子膨胀阀带来的收入增量测算占率(%)63.3%60.1%81.0%62.3%56.6%60.5%50%30%42%20181H2019月转2020E1H2H1H2H家用
31、主谑内锭呈（万台）8279.55673.913953.48172.14601.913806.18580.75915.714496.4同比之速（%）13.2%-62%4.4%-1.3%-19%-1.1%5%5%5%定镜内播（Ji台）5238.93412.58651.45088.12604.78354.54290.41774.76065.1资料来源：产业在线，天风证券研究所年内迎05台）3040.62261.4530230841997.25451.64290.44141.0&431.3免轴占至（%）36.7%39.9%502%37.7%43.4%39.5%50.0%70.0%58.2%薮内省市占率
32、（%）13.0%17.2%14.7%162%20.0%17.8%20.5%20.5%20.5%格力内铠市占至（%）21.3%31.4%25.4%20.8%30.5%24.5%26.0%26.0%26.0%电子笠喻市场规模处元）133610.4157006.12723324筋左谑中电子笠胀源应用比例（%）70.0%95.0%电子笠喃平均单价玩）363634三花智犍子笠胀检业覆弹在（万元）53626.7此外，能效提升可以采用直流电机替代交流电机，前者采用永久磁铁减少了感应电流和磁 场之间的损失，在节能效果上表现更好、运行寿命更长，价格同样也会有明显增加。空调的零售市场怎么看？从零售端来思考，我们关注的是渠道中不符合新能效标准的产品是否能消化掉以及高能效产 品是否能明确到达带动均价提升的效果,主要有三个影响因素，分别是渠道中的库存、政 策给予的过渡时间节点以及消费者的购买力。