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1、装订线安徽工业大学 毕业论文摘要公司治理作为一种制度安排，其目的在于界定公司中最主要利益主体之间的相互关系，在要素所有者之间分配收益及制订公司战略和解决公司经营管理问题。由此，公司治理中所涉及的相关者的利益关系决定着公司的发展方向和业绩。上市证券公司是我国资本市场的重要参与者和组织者，一方面作为中介机构，发挥着媒介资金供需、构造资本市场、优化资源配置等功能；另一方面作为上市公司，大多是通过借壳或重组上市公司实现上市流通的。我国上市证券公司金融行业特征及其特殊的上市方式，决定了研究其公司内部治理与公司绩效之间的相关性有助于完善公司内部治理结构，提高经营效率，进而促进资本市场的稳定和发展。本文共分
2、六个部分。第一部分介绍了公司治理与公司绩效研究状况和本文的研究意义。第二部分概述上市证券公司的形成与发展。第三部分多角度分析了我国上市证券公司内部治理现状。第四部分依据相关理论和研究成果，提出研究假说，并选取了研究变量。第五部分从股权结构、董事会特征、高层管理人员激励三个方面实证检验了我国上市证券公司内部治理与公司绩效的相关性。第六部分根据前文的理论分析、现状分析和实证检验，得出了本文的基本研究结论。关键词:上市证证券公司司，内部部治理，公司绩绩效，相相关性AbsttracctAs aan iinsttituutioonall arrranngemmentt off thhe ccorppor
3、aate govvernnancce, itss aiim iis tto ddefiine thee reelattionnshiip bbetwweenn thhe mmainn shhareehollderrs oof tthe commpanny, disstriibutte tthe commpanny iincoome to alll thhe ffacttor ownnerss, mmakee thhe ccomppanyys strrateegiees aand sollutee thhe mmanaagemmentt prrobllemss. TThuss, tthe cor
4、rporratee gooverrnannce invvolvves to staakehholdderss iinteeresst rrelaatioonshhipss, wwhicch ddeteermiine thee deevellopmmentt diirecctioons andd Peerfoormaancee off coompaaniees. Thee liisteed ssecuurittiess coompaaniees aare majjor parrticcipaantss annd oorgaanizzerss inn Chhinaas cappitaal mmar
5、kket. Fiirstt ass fiinannciaal iinteermeediaariees，ttheyy pllay verry iimpoortaant rolle iin ffinaanciing andd reesouurcee allloccatiion in stoock marrkett; ootheer，aas tthe lisstedd coompaany，mosst oof tthemm beecamme tthe lisstedd coompaany by bacckdooor lisstinng oor rresttruccturred lisstinng. I
6、n Chiina，thee liisteed ssecuurittiess coompaaniees hhavee sppeciial chaaraccterristticss. RReseearcchinng tthe rellatiionsshipp beetweeen intternnal govvernnancce aand corrporratee Peerfoormaancee iss hee1pfful to impprovve tthe intternnal govvernnancce，iincrreasse ooperratiionaal eeffiicieencyy ann
7、d mmakee thhe ccapiitall maarkeets morre sstabble andd deevellopeed qquiccklyy.The papper is divvideed iintoo siix ppartts. Thee fiirstt paart inttrodduceed tthe ressearrch staatuss off coorpooratte ggoveernaancee annd ccorpporaate perrforrmannce andd thhe rreseearcch ssignnifiicannce of thiis ppape
8、er. Thee seeconnd ppartt iss ovvervvieww sttockk coompaany lisstedd onn thhe fformmatiion andd deevellopmmentt. Thhe tthirrd ppartt muultii-annglee annalyysiss liisteed ssecuurittiess coompaanys iinteernaal ggoveernaancee sttatuus iin CChinna. Thee foourtth ppartt acccorrdinng tto rreleevannt ttheoo
9、riees aand ressearrch ressultts ppropposees tthe stuudy hyppothhesees aand sellectt thhe rreseearcch vvariiablles. Thhe ffiftth ppartt emmpirricaal tthe rellatiionsshipp off coorpooratte ggoveernaancee annd ccorpporaate perrforrmannce of thee liisteed ssecuurittiess coompaaniees ffromm thhreee asspe
10、ccts of ownnersshipp sttruccturre，bboarrd ggoveernaancee，seenioor mmanaagemmentt inncenntivve. Thee laast parrt rreacchess thhe bbasiic cconcclussionn acccorrdinng tto aabovve aanallysiis.Keywwordds: lisstedd seecurritiies commpanny，ccorpporaate govvernnancce，ccorpporaate Perrforrmannce，rellatiionss
11、hipp目录一、引言言1（一）研研究背景景与意义义1（二）研研究综述述11. 股股权结构构与公司司绩效222. 董董事会特特征与公公司绩效效33. 高高层管理理人员激激励与公公司绩效效3（三）研研究方法法与研究究思路44二、我国国上市证证券公司司的形成成与发展展6（一）我我国上市市证券公公司的形形成6（二）我我国上市市证券公公司的发发展8三、我国国上市证证券公司司内部治治理现状状分析110（一）我我国上市市证券公公司的股股权结构构101. 股股权性质质102. 股股权集中中度111（二）我我国上市市证券公公司的董董事会特特征1221. 董董事会规规模1332. 董董事会结结构1443. 董董事
12、质量量15（三）我我国上市市证券公公司的监监事会特特征1661. 监监事会规规模与结结构1662. 监监事质量量18（四）我我国上市市证券公公司的高高级管理理层特征征及激励励191. 高高级管理理层质量量192. 董董事长与与总经理理两职分分合状况况203. 高高级管理理人员激激励200四、变量量的选取取与研究究假设222（一）变变量的选选取及说说明2221. 因因变量公司绩绩效指标标222. 自自变量2223. 控控制变量量22（二）研研究假说说23五、实证证检验:内部治治理与公公司绩效效的相关关性255（一）股股权结构构与公司司绩效相相关性2251. 模模型建立立252. 相相关性分分析2
13、553. 回回归分析析26（二）董董事会特特征与公公司绩效效291. 模模型建立立292. 相相关性分分析2993. 回回归分析析29（三）高高层管理理人员激激励与公公司绩效效311. 模模型建立立312. 相相关性分分析3113. 回回归分析析31六、结论论和政策策建议322结束语334参考文献献35IV 一、引言言（一）研研究背景景与意义义我国的证证券业经经过了近近30年年的快速速发展，经历了了从无到到有，从从无到初初具规模模的发展展历程。19885年99月，深深圳经济济特区证证券公司司经人民民银行批批准试办办，诞生生了中国国第一家家专业证证券公司司，从此此以后，中国证证券公司司的发展展突
14、飞猛猛进，截截止到220111年122月311日，中中国上市市证券公公司总数数已达118家。这188家上市市公司按按照公公司法、证证券法及中国国证监会会相关法法规的要要求，建建立了公公司治理理制度，完善了了公司治治理结构构，形成成了股东东大会、董事会会、监事事会和经经营管理理层相互互分离、相互制制衡的公公司治理理结构。但是我我国大部部分的上上市证券券公司都都是通过过借壳，或者重重组上市市公司实实现上市市流通的的。我国国上市证证券公司司特殊的的上市方方式以及及金融业业的特殊殊性，迫迫切需要要我们研研究上市市证券公公司治理理的绩效效如何？上市证证券公司司的股权权结构是是怎样影影响公司司治理绩绩效的
15、？股东及及其他相相关者的的利益是是否得到到了有效效保护？董事会会的运作作机制完完善吗？监事会会的监督督机制是是否有效效?上市市证券公公司采用用的激励励和约束束机制是是否有效效，能够够促进管管理层为为公司的的发展而而努力吗吗？本文文在梳理理国内外外关于公公司内部部治理与与公司绩绩效相关关性研究究文献的的基础上上，运用用公司治治理的相相关理论论，循我我国上市市证券公公司内部部治理现现状分析析一构建建模型一一实证检检验的研研究思路路，从股股权结构构、董事事会、管管理层激激励等三三个方面面考察了了我国上上市证券券公司内内部治理理与公司司绩效的的相关性性，进而而给出了了基本结结论。本本文研究究的意义义在
16、于：(l)丰丰富我国国公司治治理问题题的研究究。公司司治理是是国内外外理论和和实务界界研究的的一个重重要课题题。国内内学者对对我国的的公司治治理问题题进行了了广泛的的研究，取得了了大量的的研究成成果。但但大多以以从事实实体经济济的一般般企业作作为研究究对象，专门研研究证券券公司治治理结构构的论文文并不多多。本文文以我国国上市证证券公司司为研究究对象，对其内内部治理理现状加加以梳理理、分析析，一定定程度上上填补了了我国公公司治理理问题研研究的空空白。(2)为为证券公公司完善善治理结结构、提提高经营营效率和和业绩提提供参考考依据。合理、完善的的内部治治理是保保证我国国证券公公司提高高经营效效率、保
17、保持和增增强行业业竞争力力的重要要因素。本文采采用实证证分析方方法了检检验我国国上市证证券公司司内部治治理与公公司绩效效的相关关性，以以此可以以为证券券公司寻寻求提高高公司绩绩效的内内部治理理结构完完善路径径提供参参考。（二）研研究综述述有关公司司治理最最早的论论述可追追溯到亚亚当斯密 亚当斯密（17231790）是经济学的主要创立者。的国富论论11，他在该该书中提提出了经经营者和和出资人人利益不不一致的的代理问问题。一一般认为为，公司司治理概概念最早早由威廉廉姆森 奥利弗伊顿威廉姆森(OliverEatonWilliamson，1932.9.27 ) “新制度经济学”的命名者。(Willli
18、aamsoon，119755)22提出出，从公公司治理理概念提提出以来来，学术术界对公公司治理理问题进进行了大大量的研研究。在在公司内内部治理理的绩效效研究方方面，主主要如下下几个方方面的研研究成果果：1. 股股权结构构与公司司绩效伯利和米米恩斯3(Berrle和和Meaans，19332)认认为，分分散的公公司股权权结构会会使公司司绩效无无法达到到最优，原因是是股东缺缺乏动力力和意愿愿对经营营者进行行监督，但增加加经营者者的持股股比例，可促进进绩效的的提高。Jennsenn和Meeckllingg4(19976)将股东东分为内内部股东东和外部部股东两两类，内内部股东东持股比比例的增增加能够够
19、提高绩绩效，从从而增加加公司价价值。GGrosssmaan和HHartt(19980)5认为，公司股股权结构构过于分分散会影影响到公公司绩效效。但DDemssetzz(19983)6认为，股权结结构是股股东追求求利润最最大化的的内生约约束，股股权结构构集中与与利润的的增加并并无关系系。Hooldeerneess和和Sheeehaan77(119888)比较较了股权权集中的的上市公公司和股股权分散散的上市市公司之之间的经经营业绩绩，发现现会计利利润率与与托宾Q 托宾Q是指资本的市场价值与其重置成本之比。之间无无显著的的差别，得出股股权结构构与公司司绩效之之间无相相关性的的结论。孙永祥祥和黄祖祖辉
20、(119999)88研究究发现托托宾Q值值与第一一大股东东持股比比例的相相关性具具有倒“U”形态。Peddersson和和Thoomseen(119999)99分析析了欧洲洲12国国4355家大公公司，研研究结果果发现公公司股权权集中度度与公司司净资产产收益率率(ROOE)显显著正相相关。LLehmmannn和Weeig(20000)10的实证证结果表表明，股股权集中中度与RROA和和ROEE具有显显著的负负相关。许小年年和黄燕燕(20000)111认为为，股权权的集中中程度及及其构成成对公司司绩效有有很大影影响。陈陈小悦和和徐晓东东(20001)122认为为第一大大股东持持股比例例与企业业业
21、绩具具有正相相关性。董麓、肖红叶叶133，在在20001年的的研究中中发现股股权集中中度、国国家股所所占比例例、法人人股比例例和流通通股比例例对我国国上市公公司业绩绩没有显显著影响响”。高明华华、杨静静(20002)144认为为随着股股东人数数增加，股权集集中度对对公司绩绩效的负负面影响响会减少少。朱德德胜和刘刘晓芹(20007)15以中国国沪深两两市上市市公司220011一20004年年间9000家上上市公司司为研究究样本，在考虑虑股权结结构内生生性的基基础上，研究了了股权结结构与公公司业绩绩的关系系。发现现只有国国有股与与业绩呈呈显著的的“U”型关系系，股权权结构的的其它变变量在内内生性的
22、的框架下下并没有有通过显显著性检检验。KKapoppoullos&Lazzareetouu(20007)166选取取了希腊腊2755家上市市公司的的数据，对绩效效采用托托宾Q和和财务利利润率两两种方法法来测量量，并把把股权结结构分为为管理者者持股和和重要投投资者持持股两种种类型，实证结结果显示示:无论论采用股股权结构构的哪种种形式，它都与与绩效正正相关，这表明明股权越越集中在在内部股股东或外外部股东东手中，管理者者行为越越能得到到有效监监督和约约束。另另外，作作者也发发现，良良好的公公司绩效效也会增增加管理理者或大大股东对对期权股股票的拥拥有，一一旦兑现现后，必必然会增增加他们们的持股股水平。
23、也就是是说，二二者是相相互影响响的。DDrakkos&Bekirris(20110)17采用220000一20004年年希腊1146个个上市公公司的面面板数据据，在考考虑到希希腊资本本市场运运作与发发达资本本市场之之间有差差异的情情况下，构建了了一个联联立方程程组模型型，作者者先把股股权结构构分为内内部股权权和外部部持股，他们认认为:为为了确定定股权结结构与公公司绩效效之间的的关联，关键需需要正确确地分辨辨出哪一一个股权权变量是是内生的的，通过过检验，他们发发现内部部股权是是内生的的，并且且它对公公司绩效效有正的的影响，但公司司绩效对对外部股股权却没没有显著著性影响响。2. 董董事会特特征与公
24、公司绩效效Morcck(119888)118等等研究发发现董事事持股与与公司绩绩效(托托宾Q)具有明明显的非非单调关关系。BBorookhoovicch，Parrrinoo和Trrapaani(19996)19的研究究证实，和内部部董事相相比，独独立董事事更容易易作出更更换公司司业绩较较差的CCEO的决策策。Aggrawwal和和Knooebeer(119966)220认认为，外外部董事事制度与与以托宾宾Q衡量量公司绩绩效的具具有负相相关关系系。Beeaslley(19996)21发现独独立董事事比例和和虚假则则一务报报告发生生率具有有负相关关性。YYermmackk(19996)222认为为
25、董事会会规模与与公司价价值之间间有负相相关的凹凹性曲线线关系。Elrron(19997)23认为董董事会成成员在年年龄、受受教育程程度、专专业方向向和职业业经历以以及文化化背景等等方面的的差异会会直接或或间接地地影响公公司绩效效。陈哲(20002)24认为独独立董事事所占比比例与公公司绩效效存在着着负相关关关系。何卫东东和张嘉嘉颖(220022)225认为非非执行董董事比例例不影响响公司的的托宾Q值值。Hiillmman和和Dallzieel(220033)226认为，董事在在公司中中持股比比例会影影响经营营者的激激励程度度。向朝朝进(220033)227认为独独立董事事所占比比例与公公司绩效
26、效呈正相相关性。李维安安(20004)288经实证证分析认认为公司司治理绩绩效和董董事会治治理之间间呈现倒倒U形的的曲线关关系。周周德友(20006)29认为董董事会的的激励特特征与公公司绩效效存在显显著的线线性正相相关关系系，但结结构特征征与公司司绩效的的关系不不显著。王跃堂堂，赵子子夜和魏魏晓雁(20006)30系统地地检验了了董事会会独立性性和公司司绩效的的关系，发现独独立董事事比例和和公司绩绩效显著著正相关关。宋增增基、卢溢洪洪和张宗宗益(220099)331虽发现现董事会会规模负负向作用用于公司司绩效，但二者者在统计计上并不不显著。向锐、冯建(20008)32通过研研究发现现董事会会
27、独立性性、董事事报酬、独立董董事的出出勤率与与公司绩绩效存在在着显著著的正相相关关系系；董事会会会议频频率与公公司经营营绩效存存在显著著的负相相关关系系。范林林榜、李李锦生、潘善启启(20010)333经研究究认为董董董事会会特征和和公司绩绩效具有有弱负相相关性。3. 高高层管理理人员激激励与公公司绩效效Halll和Liiebmman(19998)34认为高高层管理理人员报报酬和公公司绩效效有着强强相关关关系。MMoreek，sshleeifeer和VVishhny(19888)35认为，经营者者持股比比例的增增加会对对公司绩绩效有着着积极的的影响。MeCConnnelll和Seervaaes
28、(19990)36认为高高层管理理人员持持股与企企业价值值之间有有曲线关关系。RRechneer和DDaltton(19991)37认为两两职合一一公司的的股票的的边际收收益率较较高，但但是结果果不具有有统计显显著性。Balligaa，Mooyerr和Raao(119966)338的研究究发现两两职分离离与公司司绩效并并无显著著的相关关性。李李增泉(20000)39、魏刚刚(20000)400、杨杨瑞龙和和刘江(20002)41研究了了我国上上市公司司高级管管理人员员激励与与公司业业绩之间间相关关关系，发发现经理理报酬与与公司业业绩不存存在显著著的正相相关关系系。赵西西萍、李李有根和和李怀祖祖
29、(20002)42经实证证研究，认为经经理报酬酬受公司司绩效影影响比较较显著。周嘉南南、黄登登仕(220066)443认为中中国上市市公司高高管人员员的报酬酬与公司司绩效存存在正相相关关系系。薛求求知、韩韩冰洁(20007)44分析了了沪深股股市12242家家上市公公司的220055年数据据，结果果表明上上市公司司业绩与与经理人人年度薪薪酬存在在显著正正相关关关系。徐徐向艺、王俊祥祥、巩震震(20007)45认为，非年薪薪制激励励形式优优于年薪薪制和股股权性报报酬激励励形式，高管的的薪酬水水平与公公司绩效效存在显显著负相相关。（三）研研究方法法与研究究思路本文对公公司内部部治理的的绩效研研究，
30、主主要是借借助于模模型与定定量方法法，例如如对股权权结构与与公司绩绩效相关关性的实实证研究究、对董董事会与与经营绩绩效相关关性的实实证研究究、对经经营者激激励与公公司绩效效相关性性的实证证研究。而对公公司内部部治理与与实证结结果的分分析，主主要采用用定性的的方法进进行分析析。本文文力争做做到在定定量分析析的基础础上，吸吸收定性性分析的的特长，将二者者有机结结合起来来。本文依据据公司内内部治理理理论及及相关研研究结论论，对我我国上市市证券公公司内部部治理现现状的考考察、公公司内部部治理与与公司绩绩效相关关性假说说的提出出采用了了规范分分析方法法。在对对我国上上市证券券公司内内部治理理与公司司绩效
31、相相关性进进行检验验时采用用了实证证分析方方法。全全文研究究体现了了规范分分析与实实证分析析的结合合。本文在分分析我国国上市证证券公司司内部治治理现状状的基础础上，选选取适宜宜变量，设定研研究假说说，构建建模型，从股权权结构、董事会会治理、高层管管理人员员激励等等三个维维度实证证检验了了上市证证券公司司内部治治理与公公司绩效效的相关关性，并并给出了了基本结结论(具具体见图图1.1)。我国上市证券公司治理与绩效研究研究文献梳理相关概念界定相关理论研究假设研究设计内部治理的现状研究实证分析基本结论图1.11 研究究思路图图二、我国国上市证证券公司司的形成成与发展展（一）我我国上市市证券公公司的形形
32、成上市证券券公司能成为投投资大众众地投资资对象，因而容容易吸收收投资大大众地储储蓄资金金 ，扩扩大了筹筹资地来来源，可可以扩大大资本；上市证券券公司地地股权就就分散在在千千万万万个大大小不一一地投资资者手中中，这种种股权分分散化能能有效地地避免公公司被少少数股东东单独支支配地危危险，赋赋予公司司更大地地经营自自由度；上市证券券公司股股票行情情及定期期会计表表册地公公告，起起了一种种广告效效果，有有效地扩扩大了上上市证券券公司的知名度度，提高高了证券券公司的信誉；上市证券券公司主主权分散散及资本本大众化化地直接接效果就就是使股股东人数数大大增增加，这这些数量量极大地地股东及及其亲朋朋好友自自然会
33、购购买证券券公司的产品，成为上上市证券券公司的顾客；上上市证券券公司可可以扩大大融资渠渠道，提提高与对对手的竞竞争实力力。 基于上面面种种原原因，中中国首家家上市证证券公司司宏源源证券（股票代代码00005662）诞诞生了。宏源证证券股份份有限公公司，前前身是119888年2月月经中国国人民银银行批准准设立的的中国建建设银行行新疆信信托投资资公司。19993年22月改组组为股份份制企业业，以社社会募集集方式设设立新疆疆宏源信信托投资资股份有有限公司司；19994年年2月在在深圳证证券交易易所上市市，成为为新疆第第一家上上市公司司，也是是新疆唯唯一具有有主承销销商资格格的证券券商。119977年
34、以来来，公司司加快了了发展步步伐，建建立了完完善的法法人治理理结构，健全高高效的经经营管 理体制制和规范范系统的的内部控控制制度度，保证证了各项项业务的的持续健健康发展展。截止止20000年66月，公公司证券券业务得得到长足足发展，证券业业务比重重达到880以以上，为为公司220000年改制制奠定了了基础。20000年33月6日日，中国国证监会会以证监监机构字字2000042号号文批复复同意宏宏源信托托改组为为证券公公司，彻彻底剥离离和处置置非证券券类资产产及相应应的负债债。20000年年9月220日中中国证监监会以证证监机构构字2200002110号文文批复同同意宏源源信托整整体改组组为宏源
35、源证券股股份有限限公司。改制完完成后，公司成成为由中中国信达达资产管管理公司司控股、依托中中国建设设银行集集团，并并集上市市公司、金融机机构、证证券公司司三位一一体优势势为一身身的中国国第一家家上市综综合类证证券公司司。随着宏源源证券公公司的上上市，其其他证券券公司纷纷纷加快快了上市市的步伐伐，截止止到20011年年12月月31日日，我国国沪深两两市共有有18家家上市证证券公司司，它们们是太平平洋证券券、西南南证券、中信证证券、国国金证券券、海通通证券、光大证证券、招招商证券券、华泰泰证券、兴业证证券、东东吴证券券、方正正证券、宏源证证券、东东北证券券、国元元证券、国海证证券、广广发证券券、山
36、西西证券、长江证证券，具具体数据据见下表表2.11。表2.11 我国国上市证证券公司司的上市市时间和和公司治治理、绩绩效指标标公司名称称上市时间间上市时第第一大股股东持股股比例上市时前前十大股股东持股股比例净资产收收益率太平洋证证券20077-122-28813.33483.55530.008西南证券券 西南证券借壳ST长运于200119上市20011-1-928.22499.0063.888中信证券券20033-1-631.77569.7732.111国金证券券 国金证券借壳成都建设于199787上市19977-8-727.33571.0036.199光大证券券20099-8-1833.99
37、283.9938.655续前表22.1我我国上市市证券公公司的上上市时间间和公司司治理、绩效指指标公司名称称上市时间间上市时第第一大股股东持股股比例上市时前前十大股股东持股股比例净资产收收益率招商证券券20099-111-17728.77881.00916.449海通证券券 海通证券借壳都市股份于1994224上市，1994年海通证券由国家控股，剩余股未流通，因此前十大股东持股比例与第一大股东持股比例一致。19944-2-2474.88974.88914.22华泰证券券20100-2-2624.44270.9962.733兴业证券券20100-100-13323.77358.3347.566东
38、吴证券券20111-122-12230.22256.2203.133方正证券券20111-8-1041.11865.0071.533宏源证券券19944-2-228.55767.4427.044东北证券券 东北证券借壳S锦六陆于1997227上市19977-2-2757.88563.99822.337国元证券券 国元证券借壳S*ST化二于1997616上市19977-6-167575.0023.733国海证券券20111-8-527.11679.7793.266广发证券券 广发证券借壳S延边路于1997611上市19977-6-117575.77920.776山西证券券20100-111-15
39、537.55681.2247.099长江证券券 长江证券借壳S*ST石炼于1997731上市19977-7-3183.33383.33412.553资料来源源：证券券之星的的资料库库由表2.1可知知，我国国上市证证券公司司发展规规模的趋趋势，如如下图22.1所所示：图2.11 我我国上市市证券公公司发展展规模趋趋势图从图中可可以看出出：19997-20007年上上市证券券公司的的发展规规模基本本保持不不变，而而20008年是是一个转转折点，显而易易见，从从20008开始始我国上上市证券券公司的的规模突突飞猛涨涨，至220111年底已已达到118家上上市证券券公司。（二）我我国上市市证券公公司的
40、发发展我国上市市证券公公司的发发展包括括许多方方面，本本节着重重从公司司的治理理和绩效效方面变变化来反反映我国国上市证证券公司司的发展展状况，上市公公司的治治理主要要选取第第一大股股东持股股比例（L1）和前十十大股东东持股比比例（CCR100），上上市公司司的绩效效主要选选取净资资产收益益率（RROE）。公司司的治理理和绩效效指标不不止这三三项，详详细的分分析见第第三章，本节旨旨在用这这三个指指标来初初步分析析上市证证券公司司的发展展，具体体数据见见表2.2。表2.22 220111我国上上市证券券公司的的治理与与绩效指指标公司名称称第一大股股东持股股比例前十大股股东持股股比例净资产收收益率太
41、平洋证证券股份份有限公公司11.55669.2247.411西南证券券股份有有限公司司40.44575.7782.388中信证券券股份有有限公司司20.55141.99214.552国金证券券股份有有限公司司27.33571.0037.144海通证券券股份有有限公司司5.87736.0096.899光大证券券股份有有限公司司33.99279.3347.199招商证券券股份有有限公司司28.77880.0088.144华泰证券券股份有有限公司司24.44269.9995.377兴业证券券股份有有限公司司23.77357.1175.177东吴证券券股份有有限公司司30.22256.2203.133
42、方正证券券股份有有限公司司41.11865.0071.811宏源证券券股份有有限公司司66.00569.5549.077东北证券券股份有有限公司司30.77172.222-4.991国元证券券股份有有限公司司23.55568.0013.8国海证券券股份有有限公司司26.00476.5502.822广发证券券股份有有限公司司21.11277.4406.522山西证券券股份有有限公司司37.55678.0073.244长江证券券股份有有限公司司14.77254.9923.788资料来源源：上海海交易所所和深圳圳交易所所的资料料库由表2.1和表表2.22可以得得出图22.2和和图2.3，如如下：图2
43、.22 上市市证券公公司第一一大股东东持股比比例的变变化由图2.2可知知：我国国上市证证券公司司中有88家公司第第一大股股东持股股比例相相比上市市时是下下降的，还有88家公司司的第一一大股东东持股比比例是保保持不变变的，仅仅有2家家证券公公司的第第一大股股东持股股比例相相比上市市时是上上升的，分别是是西南证证券和宏宏源证券券，总体体说来，我国上上市证券券公司的的股权结结构是趋趋于分散散化。图2.33 我我国上市市证券公公司的绩绩效变化化由图2.3可知知：我国国上市证证券公司司中有111家公公司的绩绩效相比比上市时时是下降降的，其其中东北北证券的的绩效为为-4.91%，下降降幅度最最大；有有4家
44、上上市证券券公司的的绩效相相比上市市时是上上升的，分别是是中信证证券、国国金证券券、华泰泰证券和和宏源证证券，其其中中信信证券的的涨幅最最大；剩剩余3家家上市证证券公司司的绩效效相比上上市时保保持不变变。总的的说来，我国上上市证券券公司绩绩效不容容乐观，在上市市的途中中遇到瓶瓶颈，需需要通过过调整自自身的治治理结构构等方面面来改善善绩效。三、 我我国上市市证券公公司内部部治理现现状分析析证券公司司是我国国资本市市场的重重要参与与者和组组织者，其公司司治理及及经营状状况是否否健康稳稳健对我我国资本本市场发发展有着着举足轻轻重的作作用。截止20011年年末，我我国沪深深两市共共有188家上市市证券
45、公公司，它它们是太太平洋证证券、西南证证券、中信证证券、国金证证券、海通证证券、光大证证券、招商证证券、华泰证证券、兴业证证券、东吴证证券、方正证证券、宏源证证券、东东北证券券、国元证证券、国海证证券、广发证证券、山西证证券、长江证证券，其其中，宏宏源证券券是A股股第一家家上市券券商。本本节主要要从股权权结构、董事会会特征、监事会会特征和和高级管管理层特特征及激激励四个个角度分分析我国国上市证证券公司司内部治治理通常，人们所关注的公司治理实际是上指公司的直接控制或内部治理结构。狭义来说，公司内部治理是股权结构、董事会、高级管理层等方面的制度安排，它是直接作用公司内部的控制要素和激励手段。吴敬琏(1994)把公司治理结构定义为“由所有者、董事会和高级经理人员三者组成的一种组织结构。