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1、装订线安徽工业大学 毕业论文摘要公司治理作为一种制度安排，其目的在于界定公司中最主要利益主体之间的相互关系，在要素所有者之间分配收益及制订公司战略和解决公司经营管理问题。由此，公司治理中所涉及的相关者的利益关系决定着公司的发展方向和业绩。上市证券公司是我国资本市场的重要参与者和组织者，一方面作为中介机构，发挥着媒介资金供需、构造资本市场、优化资源配置等功能；另一方面作为上市公司，大多是通过借壳或重组上市公司实现上市流通的。我国上市证券公司金融行业特征及其特殊的上市方式，决定了研究其公司内部治理与公司绩效之间的相关性有助于完善公司内部治理结构，提高经营效率，进而促进资本市场的稳定和发展。本文共分
2、六六个部分分。第一一部分介介绍了公公司治理理与公司司绩效研研究状况况和本文文的研究究意义。第第二部分分概述上上市证券券公司的的形成与与发展。第第三部分分多角度度分析了了我国上上市证券券公司内内部治理理现状。第第四部分分依据相相关理论论和研究究成果，提提出研究究假说，并并选取了了研究变变量。第第五部分分从股权权结构、董董事会特特征、高高层管理理人员激激励三个个方面实实证检验验了我国国上市证证券公司司内部治治理与公公司绩效效的相关关性。第第六部分分根据前前文的理理论分析析、现状状分析和和实证检检验，得得出了本本文的基基本研究究结论。关键词:上上市证券券公司，内内部治理理，公司司绩效，相相关性 Ab
3、strracttAs ann innstiituttionnal arrranggemeent of thee coorpooratte ggoveernaancee, iits aimm iss too deefinne tthe rellatiionsshipp beetweeen thee maain shaarehholdderss off thhe ccomppanyy, ddisttribbutee thhe ccomppanyy inncomme tto aall thee faactoor oowneers, maake thee coompaanys sstraateggie
4、ss annd ssoluute thee maanaggemeent proobleems. Thhus, thhe ccorpporaate govvernnancce iinvoolvees tto sstakkehooldeers innterrestt reelattionnshiips, whhichh deeterrminne tthe devveloopmeent dirrecttionns aand Perrforrmannce of commpanniess. TThe lisstedd seecurritiies commpanniess arre mmajoor ppa
5、rtticiipannts andd orrgannizeers in Chiinas ccapiitall maarkeet. Firrst as finnancciall innterrmeddiarriess，thhey plaay vveryy immporrtannt rrolee inn fiinanncinng aand ressourrce alllocaatioon iin sstocck mmarkket; ottherr，ass thhe llistted commpanny，mmostt off thhem beccamee thhe llistted commpann
6、y bby bbackkdooor llisttingg orr reestrructtureed llisttingg. IIn CChinna，tthe lisstedd seecurritiies commpanniess haave speeciaal ccharractteriistiics. Reeseaarchhingg thhe rrelaatioonshhip bettweeen iinteernaal ggoveernaancee annd ccorpporaate Perrforrmannce is he11pfuul tto iimprrovee thhe iintee
7、rnaal ggoveernaancee，inncreeasee opperaatioonall effficcienncy andd maake thee caapittal marrketts mmoree sttablle aand devveloopedd quuickkly.The ppapeer iis ddiviidedd innto sixx paartss. TThe firrst parrt iintrroduucedd thhe rreseearcch sstattus of corrporratee gooverrnannce andd coorpooratte ppe
8、rfformmancce aand thee reeseaarchh siigniificcancce oof tthiss paaperr. TThe seccondd paart is oveerviiew stoock commpanny llistted on thee foormaatioon aand devveloopmeent. Thhe tthirrd ppartt muultii-annglee annalyysiss liisteed ssecuurittiess coompaanys iinteernaal ggoveernaancee sttatuus iin CCh
9、inna. Thee foourtth ppartt acccorrdinng tto rreleevannt ttheooriees aand ressearrch ressultts ppropposees tthe stuudy hyppothhesees aand sellectt thhe rreseearcch vvariiablles. Thhe ffiftth ppartt emmpirricaal tthe rellatiionsshipp off coorpooratte ggoveernaancee annd ccorpporaate perrforrmannce of
10、thee liisteed ssecuurittiess coompaaniees ffromm thhreee asspeccts of ownnersshipp sttruccturre，bboarrd ggoveernaancee，seenioor mmanaagemmentt inncenntivve. Thee laast parrt rreacchess thhe bbasiic cconcclussionn acccorrdinng tto aabovve aanallysiis.Keywoordss: llistted seccuriitiees ccomppanyy，coor
11、pooratte ggoveernaancee，coorpooratte PPerfformmancce，rrelaatioonshhip 目 录一、引言1（一）研究究背景与与意义1（二）研究究综述11. 股权权结构与与公司绩绩效22. 董事事会特征征与公司司绩效33. 高层层管理人人员激励励与公司司绩效3（三）研究究方法与与研究思思路4二、我国上上市证券券公司的的形成与与发展6（一）我国国上市证证券公司司的形成成6（二）我国国上市证证券公司司的发展展8三、 我国国上市证证券公司司内部治治理现状状分析10（一）我国国上市证证券公司司的股权权结构101. 股权权性质102. 股权权集中度度11（
12、二）我国国上市证证券公司司的董事事会特征征121. 董事事会规模模132. 董事事会结构构143. 董事事质量15（三）我国国上市证证券公司司的监事事会特征征161. 监事事会规模模与结构构162. 监事事质量18（四）我国国上市证证券公司司的高级级管理层层特征及及激励191. 高级级管理层层质量192. 董事事长与总总经理两两职分合合状况203. 高级级管理人人员激励励20四、变量的的选取与与研究假假设22（一）变量量的选取取及说明明221. 因变变量公司绩绩效指标标222. 自变变量223. 控制制变量22（二）研究究假说23五、实证检检验:内部治治理与公公司绩效效的相关关性25（一）股权
13、权结构与与公司绩绩效相关关性251. 模型型建立252. 相关关性分析析253. 回归归分析26（二）董事事会特征征与公司司绩效291. 模型型建立292. 相关关性分析析293. 回归归分析29（三）高层层管理人人员激励励与公司司绩效311. 模型型建立312. 相关关性分析析313. 回归归分析31六、结论和和政策建议议32结束语334参考文献35VII 一、引言（一）研究究背景与与意义我国的证券券业经过过了近330年的的快速发发展，经经历了从从无到有有，从无无到初具具规模的的发展历历程。119855年9月月，深圳圳经济特特区证券券公司经经人民银银行批准准试办，诞诞生了中中国第一一家专业业
14、证券公公司，从从此以后后，中国国证券公公司的发发展突飞飞猛进，截截止到220111年122月311日，中中国上市市证券公公司总数数已达118家。这这18家家上市公公司按照照公司司法、证证券法及及中国证证监会相相关法规规的要求求，建立立了公司司治理制制度，完完善了公公司治理理结构，形形成了股股东大会会、董事事会、监监事会和和经营管管理层相相互分离离、相互互制衡的的公司治治理结构构。但是是我国大大部分的的上市证证券公司司都是通通过借壳壳，或者者重组上上市公司司实现上上市流通通的。我我国上市市证券公公司特殊殊的上市市方式以以及金融融业的特特殊性，迫迫切需要要我们研研究上市市证券公公司治理理的绩效效如
15、何？上市证证券公司司的股权权结构是是怎样影影响公司司治理绩绩效的？股东及及其他相相关者的的利益是是否得到到了有效效保护？董事会会的运作作机制完完善吗？监事会会的监督督机制是是否有效效?上市市证券公公司采用用的激励励和约束束机制是是否有效效，能够够促进管管理层为为公司的的发展而而努力吗吗？本文文在梳理理国内外外关于公公司内部部治理与与公司绩绩效相关关性研究究文献的的基础上上，运用用公司治治理的相相关理论论，循我我国上市市证券公公司内部部治理现现状分析析一构建建模型一一实证检检验的研研究思路路，从股股权结构构、董事事会、管管理层激激励等三三个方面面考察了了我国上上市证券券公司内内部治理理与公司司绩
16、效的的相关性性，进而而给出了了基本结结论。本本文研究究的意义义在于：(l)丰富富我国公公司治理理问题的的研究。公公司治理理是国内内外理论论和实务务界研究究的一个个重要课课题。国国内学者者对我国国的公司司治理问问题进行行了广泛泛的研究究，取得得了大量量的研究究成果。但但大多以以从事实实体经济济的一般般企业作作为研究究对象，专专门研究究证券公公司治理理结构的的论文并并不多。本本文以我我国上市市证券公公司为研研究对象象，对其其内部治治理现状状加以梳梳理、分分析，一一定程度度上填补补了我国国公司治治理问题题研究的的空白。(2)为证证券公司司完善治治理结构构、提高高经营效效率和业业绩提供供参考依依据。合
17、合理、完完善的内内部治理理是保证证我国证证券公司司提高经经营效率率、保持持和增强强行业竞竞争力的的重要因因素。本本文采用用实证分分析方法法了检验验我国上上市证券券公司内内部治理理与公司司绩效的的相关性性，以此此可以为为证券公公司寻求求提高公公司绩效效的内部部治理结结构完善善路径提提供参考考。（二）研究究综述有关公司治治理最早早的论述述可追溯溯到亚当当斯密 亚当斯密（17231790）是经济学的主要创立者。的国国富论1，他在该书中提出了经营者和出资人利益不一致的代理问题。一般认为，公司治理概念最早由威廉姆森 奥利弗伊顿威廉姆森(OliverEatonWilliamson，1932.9.27 )
18、“新制度经济学”的命名者。(Williamson，1975)2提出，从公司治理概念提出以来，学术界对公司治理问题进行了大量的研究。在公司内部治理的绩效研究方面，主要如下几个方面的研究成果：1. 股权权结构与与公司绩绩效伯利和米恩恩斯33(BBerlle和MMeanns，119322)认为为，分散散的公司司股权结结构会使使公司绩绩效无法法达到最最优，原原因是股股东缺乏乏动力和和意愿对对经营者者进行监监督，但但增加经经营者的的持股比比例，可可促进绩绩效的提提高。JJenssen和和Mecckliing4(19776)将将股东分分为内部部股东和和外部股股东两类类，内部部股东持持股比例例的增加加能够提
19、提高绩效效，从而而增加公公司价值值。Grrosssmann和Haart(19880)5认认为，公公司股权权结构过过于分散散会影响响到公司司绩效。但但Demmsettz(119833)66认为，股股权结构构是股东东追求利利润最大大化的内内生约束束，股权权结构集集中与利利润的增增加并无无关系。HHolddernnesss和Shheehhan7(19888)比比较了股股权集中中的上市市公司和和股权分分散的上上市公司司之间的的经营业业绩，发发现会计计利润率率与托宾宾Q 托宾Q是指资本的市场价值与其重置成本之比。之间无无显著的的差别，得得出股权权结构与与公司绩绩效之间间无相关关性的结结论。孙孙永祥和和黄
20、祖辉辉(19999)8研究发发现托宾宾Q值与与第一大大股东持持股比例例的相关关性具有有倒“U”形态。PPedeersoon和TThommsenn(19999)9分析了了欧洲112国4435家家大公司司，研究究结果发发现公司司股权集集中度与与公司净净资产收收益率(ROEE)显著著正相关关。Leehmaann和和Weiig(220000)110的实证证结果表表明，股股权集中中度与RROA和和ROEE具有显显著的负负相关。许许小年和和黄燕(20000)11认为，股股权的集集中程度度及其构构成对公公司绩效效有很大大影响。陈陈小悦和和徐晓东东(20001)122认为为第一大大股东持持股比例例与企业业业绩
21、具具有正相相关性。董麓、肖红叶13，在2001年的研究中发现股权集中度、国家股所占比例、法人股比例和流通股比例对我国上市公司业绩没有显著影响”。高明华、杨静(2002)14认为随着股东人数增加，股权集中度对公司绩效的负面影响会减少。朱德胜和刘晓芹(2007)15以中国沪深两市上市公司2001一2004年间900家上市公司为研究样本，在考虑股权结构内生性的基础上，研究了股权结构与公司业绩的关系。发现只有国有股与业绩呈显著的“U”型关系，股权结构的其它变量在内生性的框架下并没有通过显著性检验。Kapopoulos & Lazaretou(2007)16选取了希腊275家上市公司的数据，对绩效采用托
22、宾Q和财务利润率两种方法来测量，并把股权结构分为管理者持股和重要投资者持股两种类型，实证结果显示:无论采用股权结构的哪种形式，它都与绩效正相关，这表明股权越集中在内部股东或外部股东手中，管理者行为越能得到有效监督和约束。另外，作者也发现，良好的公司绩效也会增加管理者或大股东对期权股票的拥有，一旦兑现后，必然会增加他们的持股水平。也就是说，二者是相互影响的。Drakos & Bekiris(2010)17采用2000一2004年希腊146个上市公司的面板数据，在考虑到希腊资本市场运作与发达资本市场之间有差异的情况下，构建了一个联立方程组模型，作者先把股权结构分为内部股权和外部持股，他们认为:为了
23、确定股权结构与公司绩效之间的关联，关键需要正确地分辨出哪一个股权变量是内生的，通过检验，他们发现内部股权是内生的，并且它对公司绩效有正的影响，但公司绩效对外部股权却没有显著性影响。2. 董事事会特征征与公司司绩效Morckk(19988)188等研研究发现现董事持持股与公公司绩效效(托宾宾Q)具具有明显显的非单单调关系系。Boorokkhovvichh，Parrrinoo和Trrapaani(19996)19的研究究证实，和和内部董董事相比比，独立立董事更更容易作作出更换换公司业业绩较差差的CEO的决策策。Aggrawwal和和Knooebeer(119966)220认认为，外外部董事事制度与
24、与以托宾宾Q衡量量公司绩绩效的具具有负相相关关系系。Beeaslley(19996)21发现独独立董事事比例和和虚假则则一务报报告发生生率具有有负相关关性。YYermmackk(19996)222认为为董事会会规模与与公司价价值之间间有负相相关的凹凹性曲线线关系。EElroon(119977)223认认为董事事会成员员在年龄龄、受教教育程度度、专业业方向和和职业经经历以及及文化背背景等方方面的差差异会直直接或间间接地影影响公司司绩效。陈哲(20002)24认为独独立董事事所占比比例与公公司绩效效存在着着负相关关关系。何何卫东和和张嘉颖颖(20002)255认为非非执行董董事比例例不影响响公司的
25、的托宾Q值值。Hiillmman和和Dallzieel(220033)226认为，董董事在公公司中持持股比例例会影响响经营者者的激励励程度。向向朝进(20003)27认为独独立董事事所占比比例与公公司绩效效呈正相相关性。李李维安(20004)28经实证证分析认认为公司司治理绩绩效和董董事会治治理之间间呈现倒倒U形的的曲线关关系。周周德友(20006)29认为董董事会的的激励特特征与公公司绩效效存在显显著的线线性正相相关关系系，但结结构特征征与公司司绩效的的关系不不显著。王跃堂，赵子夜和魏晓雁(2006)30系统地检验了董事会独立性和公司绩效的关系，发现独立董事比例和公司绩效显著正相关。宋增基、
26、卢溢洪和张宗益(2009)31虽发现董事会规模负向作用于公司绩效，但二者在统计上并不显著。向锐、冯建(2008)32通过研究发现董事会独立性、董事报酬、独立董事的出勤率与公司绩效存在着显著的正相关关系；董事会会议频率与公司经营绩效存在显著的负相关关系。范林榜、李锦生、潘善启(2010)33经研究认为董董事会特征和公司绩效具有弱负相关性。3. 高层层管理人人员激励励与公司司绩效Hall和和Lieebmaan(119988)334认为高高层管理理人员报报酬和公公司绩效效有着强强相关关关系。MMoreek，sshleeifeer和VVishhny(19888)35认为，经经营者持持股比例例的增加加会
27、对公公司绩效效有着积积极的影影响。MMeCoonneell和和Serrvaees(119900)336认为高高层管理理人员持持股与企企业价值值之间有有曲线关关系。RRechneer和DDaltton(19991)37认为两两职合一一公司的的股票的的边际收收益率较较高，但但是结果果不具有有统计显显著性。BBaliiga，MMoyeer和RRao(19996)38的研究究发现两两职分离离与公司司绩效并并无显著著的相关关性。李李增泉(20000)39、魏刚刚(20000)400、杨杨瑞龙和和刘江(20002)41研究了了我国上上市公司司高级管管理人员员激励与与公司业业绩之间间相关关关系，发发现经理理
28、报酬与与公司业业绩不存存在显著著的正相相关关系系。赵西西萍、李李有根和和李怀祖祖(20002)42经实证证研究，认认为经理理报酬受受公司绩绩效影响响比较显显著。周周嘉南、黄黄登仕(20006)43认为中中国上市市公司高高管人员员的报酬酬与公司司绩效存存在正相相关关系系。薛求求知、韩韩冰洁(20007)44分析了了沪深股股市12242家家上市公公司的220055年数据据，结果果表明上上市公司司业绩与与经理人人年度薪薪酬存在在显著正正相关关关系。徐徐向艺、王王俊祥、巩巩震(220077)445认为，非非年薪制制激励形形式优于于年薪制制和股权权性报酬酬激励形形式，高高管的薪薪酬水平平与公司司绩效存存
29、在显著著负相关关。（三）研究究方法与与研究思思路本文对公司司内部治治理的绩绩效研究究，主要要是借助助于模型型与定量量方法，例例如对股股权结构构与公司司绩效相相关性的的实证研研究、对对董事会会与经营营绩效相相关性的的实证研研究、对对经营者者激励与与公司绩绩效相关关性的实实证研究究。而对对公司内内部治理理与实证证结果的的分析，主主要采用用定性的的方法进进行分析析。本文文力争做做到在定定量分析析的基础础上，吸吸收定性性分析的的特长，将将二者有有机结合合起来。本文依据公公司内部部治理理理论及相相关研究究结论，对对我国上上市证券券公司内内部治理理现状的的考察、公公司内部部治理与与公司绩绩效相关关性假说说
30、的提出出采用了了规范分分析方法法。在对对我国上上市证券券公司内内部治理理与公司司绩效相相关性进进行检验验时采用用了实证证分析方方法。全全文研究究体现了了规范分分析与实实证分析析的结合合。本文在分析析我国上上市证券券公司内内部治理理现状的的基础上上，选取取适宜变变量，设设定研究究假说，构构建模型型，从股股权结构构、董事事会治理理、高层层管理人人员激励励等三个个维度实实证检验验了上市市证券公公司内部部治理与与公司绩绩效的相相关性，并并给出了了基本结结论(具具体见图图1.1)。我国上市证券公司治理与绩效研究研究文献梳理相关概念界定相关理论研究假设研究设计内部治理的现状研究实证分析基本结论图1.1 研
31、究思思路图二、我国上上市证券券公司的的形成与与发展（一）我国国上市证证券公司司的形成成上市证券公公司能成为投投资大众众地投资资对象，因因而容易易吸收投投资大众众地储蓄蓄资金 ，扩大大了筹资资地来源源，可以以扩大资资本；上上市证券券公司地地股权就就分散在在千千万万万个大大小不一一地投资资者手中中，这种种股权分分散化能能有效地地避免公公司被少少数股东东单独支支配地危危险，赋赋予公司司更大地地经营自自由度；上市证券券公司股股票行情情及定期期会计表表册地公公告，起起了一种种广告效效果，有有效地扩扩大了上上市证券券公司的知名度度，提高高了证券券公司的信誉；上市证券券公司主主权分散散及资本本大众化化地直接
32、接效果就就是使股股东人数数大大增增加，这这些数量量极大地地股东及及其亲朋朋好友自自然会购购买证券券公司的产品，成成为上市市证券公司司的顾客；上上市证券券公司可可以扩大大融资渠渠道，提提高与对对手的竞竞争实力力。 基于上面种种种原因因，中国国首家上上市证券券公司宏源源证券（股股票代码码00005622）诞生生了。宏宏源证券券股份有有限公司司，前身身是19988年年2月经经中国人人民银行行批准设设立的中中国建设设银行新新疆信托托投资公公司。119933年2月月改组为为股份制制企业，以以社会募募集方式式设立新新疆宏源源信托投投资股份份有限公公司；119944年2月月在深圳圳证券交交易所上上市，成成为
33、新疆疆第一家家上市公公司，也也是新疆疆唯一具具有主承承销商资资格的证证券商。119977年以来来，公司司加快了了发展步步伐，建建立了完完善的法法人治理理结构，健健全高效效的经营营管 理理体制和和规范系系统的内内部控制制制度，保保证了各各项业务务的持续续健康发发展。截截止20000年年6月，公公司证券券业务得得到长足足发展，证证券业务务比重达达到800以上上，为公公司20000年年改制奠奠定了基基础。220000年3月月6日，中中国证监监会以证证监机构构字220000422号文批批复同意意宏源信信托改组组为证券券公司，彻彻底剥离离和处置置非证券券类资产产及相应应的负债债。20000年年9月220
34、日中中国证监监会以证证监机构构字2200002110号文文批复同同意宏源源信托整整体改组组为宏源源证券股股份有限限公司。改改制完成成后，公公司成为为由中国国信达资资产管理理公司控控股、依依托中国国建设银银行集团团，并集集上市公公司、金金融机构构、证券券公司三三位一体体优势为为一身的的中国第第一家上上市综合合类证券券公司。随着宏源证证券公司司的上市市，其他他证券公公司纷纷纷加快了了上市的的步伐，截截止到220111年122月311日，我我国沪深深两市共共有188家上市市证券公公司，它它们是太太平洋证证券、西西南证券券、中信信证券、国国金证券券、海通通证券、光光大证券券、招商商证券、华华泰证券券、
35、兴业业证券、东东吴证券券、方正正证券、宏宏源证券券、东北北证券、国国元证券券、国海海证券、广广发证券券、山西西证券、长长江证券券，具体体数据见见下表22.1。表2.1 我国上上市证券券公司的的上市时时间和公公司治理理、绩效效指标公司名称上市时间上市时第一一大股东东持股比比例上市时前十十大股东东持股比比例净资产收益益率太平洋证券券2007-12-2813.34483.55530.088西南证券 西南证券借壳ST长运于200119上市2001-1-9928.24499.0663.88中信证券2003-1-6631.75569.7332.11国金证券 国金证券借壳成都建设于199787上市1997-
36、8-7727.35571.0336.19光大证券2009-8-11833.92283.9338.65续前表2.1 我国上上市证券券公司的的上市时时间和公公司治理理、绩效效指标公司名称上市时间上市时第一一大股东东持股比比例上市时前十十大股东东持股比比例净资产收益益率招商证券2009-11-1728.78881.09916.499海通证券 海通证券借壳都市股份于1994224上市，1994年海通证券由国家控股，剩余股未流通，因此前十大股东持股比例与第一大股东持股比例一致。1994-2-22474.89974.89914.2华泰证券2010-2-22624.42270.9662.73兴业证券2010
37、-10-1323.73358.3447.56东吴证券2011-12-1230.22256.2003.13方正证券2011-8-11041.18865.0771.53宏源证券1994-2-2228.57767.4227.04东北证券 东北证券借壳S锦六陆于1997227上市1997-2-22757.85563.98822.377国元证券 国元证券借壳S*ST化二于1997616上市1997-6-1167575.0223.73国海证券2011-8-5527.16679.7993.26广发证券 广发证券借壳S延边路于1997611上市1997-6-1117575.79920.766山西证券2010-
38、11-1537.56681.2447.09长江证券 长江证券借壳S*ST石炼于1997731上市1997-7-33183.33383.34412.533资料来源：证券之之星的资资料库由表2.11可知，我我国上市市证券公公司发展展规模的的趋势，如如下图22.1所所示：图2.1 我国国上市证证券公司司发展规规模趋势势图从图中可以以看出：19997-220077年上市市证券公公司的发发展规模模基本保保持不变变，而220088年是一一个转折折点，显显而易见见，从220088开始我我国上市市证券公公司的规规模突飞飞猛涨，至至20111年底底已达到到18家家上市证证券公司司。（二）我国国上市证证券公司司的
39、发展展我国上市证证券公司司的发展展包括许许多方面面，本节节着重从从公司的的治理和和绩效方方面变化化来反映映我国上上市证券券公司的的发展状状况，上上市公司司的治理理主要选选取第一一大股东东持股比比例（LL1）和和前十大大股东持持股比例例（CRR10），上上市公司司的绩效效主要选选取净资资产收益益率（RROE）。公公司的治治理和绩绩效指标标不止这这三项，详详细的分分析见第第三章，本本节旨在在用这三三个指标标来初步步分析上上市证券券公司的的发展，具具体数据据见表22.2。表2.2 20011我我国上市市证券公公司的治治理与绩绩效指标标公司名称第一大股东东持股比比例前十大股东东持股比比例净资产收益益率
40、太平洋证券券股份有有限公司司11.56669.2447.41西南证券股股份有限限公司40.45575.7882.38中信证券股股份有限限公司20.51141.92214.522国金证券股股份有限限公司27.35571.0337.14海通证券股股份有限限公司5.8736.0996.89光大证券股股份有限限公司33.92279.3447.19招商证券股股份有限限公司28.78880.0888.14华泰证券股股份有限限公司24.42269.9995.37兴业证券股股份有限限公司23.73357.1775.17东吴证券股股份有限限公司30.22256.2003.13方正证券股股份有限限公司41.188
41、65.0771.81宏源证券股股份有限限公司66.05569.5449.07东北证券股股份有限限公司30.71172.222-4.911国元证券股股份有限限公司23.55568.0113.8国海证券股股份有限限公司26.04476.5002.82广发证券股股份有限限公司21.12277.4006.52山西证券股股份有限限公司37.56678.0773.24长江证券股股份有限限公司14.72254.9223.78资料来源：上海交交易所和和深圳交交易所的的资料库库 由表2.11和表22.2可可以得出出图2.2和图图2.33，如下下：图2.2 上市证证券公司司第一大大股东持持股比例例的变化化由图2.
42、22可知：我国上上市证券券公司中中有8家公司第第一大股股东持股股比例相相比上市市时是下下降的，还还有8家家公司的的第一大大股东持持股比例例是保持持不变的的，仅有有2家证证券公司司的第一一大股东东持股比比例相比比上市时时是上升升的，分分别是西西南证券券和宏源源证券，总总体说来来，我国国上市证证券公司司的股权权结构是是趋于分分散化。图2.3 我国国上市证证券公司司的绩效效变化由图2.33可知：我国上上市证券券公司中中有111家公司司的绩效效相比上上市时是是下降的的，其中中东北证证券的绩绩效为-4.991%，下下降幅度度最大；有4家家上市证证券公司司的绩效效相比上上市时是是上升的的，分别别是中信信证
43、券、国国金证券券、华泰泰证券和和宏源证证券，其其中中信信证券的的涨幅最最大；剩剩余3家家上市证证券公司司的绩效效相比上上市时保保持不变变。总的的说来，我我国上市市证券公公司绩效效不容乐乐观，在在上市的的途中遇遇到瓶颈颈，需要要通过调调整自身身的治理理结构等等方面来来改善绩绩效。三、 我国国上市证证券公司司内部治治理现状状分析证券公司是是我国资资本市场场的重要要参与者者和组织织者，其其公司治治理及经经营状况况是否健健康稳健健对我国国资本市市场发展展有着举举足轻重重的作用用。截止20111年末末，我国国沪深两两市共有有18家上上市证券券公司，它它们是太太平洋证证券、西南证证券、中信证证券、国金证证
44、券、海通证证券、光大证证券、招商证证券、华泰证证券、兴业证证券、东吴证证券、方正证证券、宏源证证券、东东北证券券、国元证证券、国海证证券、广发证证券、山西证证券、长江证证券，其其中，宏宏源证券券是A股股第一家家上市券券商。本本节主要要从股权权结构、董董事会特特征、监监事会特特征和高高级管理理层特征征及激励励四个角角度分析析我国上上市证券券公司内内部治理理通常，人们所关注的公司治理实际是上指公司的直接控制或内部治理结构。狭义来说，公司内部治理是股权结构、董事会、高级管理层等方面的制度安排，它是直接作用公司内部的控制要素和激励手段。吴敬琏(1994)把公司治理结构定义为“由所有者、董事会和高级经理
45、人员三者组成的一种组织结构。现状。（一）我国国上市证证券公司司的股权权结构股权是股东东作为公公司的出出资者拥拥有的各各项权利利，包括括自益权权和共益益权。自自益权是是股东在在享有所所有权的的基础上上，在不不破坏公公司经营营的限度度内享有有相对独独立自主主的经营营权;共共益权股股东可参参与公司司管理、监监督、决决策等事事务的权权利。股权结构，指指公司不不同性质质股东持持有的股股份或不不同股东东主体持持有的股股份在企企业总股股本中所所占的比比例，它它体现公公司所有有权形式式和结构构，决定定公司治治理的方方式、章章程和绩绩效。本文主要从从股权性性质和股股权集中中度两个个角度分分析我国国上市证证券公司司股权结结构。1. 股权权性质股权性质指指股东的的身份性性质，在在我国一一般指国国有股东东、法人人股东、自自然人股股东。根根据