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1、经济学原理讲信息不对称下发 Still waters run deep.流静水深流静水深,人静心深人静心深 Where there is life,there is hope。有生命必有希望。有生命必有希望恒天然乳品原料含菌事件（恒天然乳品原料含菌事件（1 1）8月月2日，新西兰乳业巨头恒天然公司日，新西兰乳业巨头恒天然公司发布消息，称该公司新西兰北岛怀卡发布消息，称该公司新西兰北岛怀卡托地区的一个工厂托地区的一个工厂2012年年5月生产的浓月生产的浓缩乳清蛋白粉检出肉毒杆菌。缩乳清蛋白粉检出肉毒杆菌。恒天然集团声明称，是在今年恒天然集团声明称，是在今年3月一次月一次检查中发现上述问题的，距检
2、查中发现上述问题的，距8月初公布月初公布信息已过去约信息已过去约5个月。这批产品有部分个月。这批产品有部分被中国进口商进口。被中国进口商进口。11/16/20222第11讲信息结构CCER卢锋恒天然乳品原料含菌事件恒天然乳品原料含菌事件（2 2）恒天然首席执行官西奥恒天然首席执行官西奥史毕根斯来华，史毕根斯来华，于于8月月5日在北京开发布会，向中国消费者日在北京开发布会，向中国消费者道歉。道歉。史毕根斯说，共史毕根斯说，共38吨浓缩乳清蛋白受污染，吨浓缩乳清蛋白受污染，其中其中21吨被销售给吨被销售给3家饮料公司和家饮料公司和3家动物家动物饲料公司，另外被恒天然用于生产半成品饲料公司，另外被恒
3、天然用于生产半成品基粉后销售给乳制品生产商，涉及可口可基粉后销售给乳制品生产商，涉及可口可乐、娃哈哈、多美滋等企业。乐、娃哈哈、多美滋等企业。史毕根斯表示已经确认市场上史毕根斯表示已经确认市场上90%受影响受影响产品的安全状况，剩下产品的安全状况，剩下10%产品将在产品将在48小小时内召回。时内召回。11/16/20223第11讲信息结构CCER卢锋恒天然乳品原料含菌事件恒天然乳品原料含菌事件（3 3）11/16/20224第11讲信息结构CCER卢锋两次乳品安全事故的启示恒恒天天然然5 5个个月月后后公公布布乳乳品品含含菌菌事事故故，此此前前公公众对此事件一无所知。众对此事件一无所知。三三聚
4、聚氰氰胺胺事事件件更更糟糟糕糕：等等到到几几十十万万婴婴儿儿中中毒后，公众才得以逐步了解真相。毒后，公众才得以逐步了解真相。这这类类极极端端事事例例以以及及现现实实生生活活大大量量普普通通事事例例都都说说明明：市市场场交交易易各各方方对对交交易易对对象象品品质质等等方面了解存在极大不对称性！方面了解存在极大不对称性！11/16/20225第11讲信息结构CCER卢锋买家不如卖家精厂商厂商 经销商经销商用户用户11/16/20226第11讲信息结构CCER卢锋信息问题信息问题信信息息结结构构特特点点对对市市场场交交易易带带来来困困难难，同同时时促促进进交交易易方方式式和和制制度度演演化化以以解解
5、决决困困难难，构构成成经经济济学学信信息息问题基本视角。问题基本视角。传传统统经经济济学学分分析析建建立立在在完完全全信信息息假假设设（perfect information）基基础础上上。过过去去3030多多年年经经济济学学界界对对信信息息问问题题进进行行了了深深入入研研究究，大大量量经经济济现现象象都都与与信信息息问题有关。问题有关。20012001年年诺诺贝贝尔尔经经济济学学奖奖，授授予予三三位位经经济济学学家家，表表彰他们在分析信息问题上做出的贡献。彰他们在分析信息问题上做出的贡献。11/16/20227第11讲信息结构CCER卢锋信息不完全和搜索成本信息不完全和搜索成本信信息息不不完
6、完全全（imperfect information）指指主主体体在决策时面临的信息不充分性约束：在决策时面临的信息不充分性约束：尺寸、款式、颜色和价格适当的衬衫在哪里？尺寸、款式、颜色和价格适当的衬衫在哪里？买什么汽车在价格性能比意义上达到最佳？买什么汽车在价格性能比意义上达到最佳？如何才能找到信誉最好的装修公司？如何才能找到信誉最好的装修公司？买买卖卖双双方方利利用用市市场场机机制制时时普普遍遍面面临临信信息息不不完完全全的的约约束束。很很多多情情况况下下，买买方方通通过过搜搜寻寻获获得得信信息息（search for information），需需要要支支付付搜搜寻成本。寻成本。11/16
7、/20228第11讲信息结构CCER卢锋搜寻行为分析搜寻行为分析搜搜寻寻增增加加信信息息带带来来收收益益，但但要要支支付付时时间间、金金钱钱等等成本。成本。搜搜寻寻通通常常从从最最有有希希望望方方向向入入手手，所所以以搜搜寻寻时时间间有有常常规规形形状状MRMR，假假定定MCMC起起先先平平缓缓随随后后陡陡峭峭。E E点点是是均衡点。均衡点。搜寻所花时间搜寻所花时间MRMR MC MC预期信息量预期信息量增加的边际增加的边际收益和成本收益和成本E ET T*MR=MCMR=MC11/16/20229第11讲信息结构CCER卢锋搜索成本的影响搜索成本的影响均均衡衡信信息息量量不不一一定定保保证证
8、搜搜寻寻者者得得到到最最为为物物廉廉价价美美物物品品，但但它它是是在在给给定定搜搜寻寻成成本本收收益益约约束束下下的的最最佳佳配置点。配置点。它它会会导导致致不不完完全全竞竞争争状状态态：存存在在信信息息障障碍碍时时，消消费费者者不不一一定定买买到到价价格格性性能能比比最最佳佳的的物物品品；厂厂商商提提高价格不一定会失去所有顾客。高价格不一定会失去所有顾客。11/16/202210第11讲信息结构CCER卢锋卖方帮助买方节省信息成本卖方帮助买方节省信息成本现现代代社社会会形形形形色色色色的的中中介介公公司司，重重要要职职能能之之一一在在于于能能够够为为客客户户（个个人人、企企业业、政政府府等等
9、）节节省省信信息成本。息成本。11/16/202211第11讲信息结构CCER卢锋信息不对称信息不对称信信息息不不对对称称（asymmetric information）指指交交易易双双方方对对于于交交易易对对象象的的信信息息掌掌握握和和了了解解程程度度不不同同。这这可可以以理理解解为为一一种种特特殊殊的的信信息息不不完完全全。很很多多市市场存在的信息结构特点：场存在的信息结构特点：猪肉和螃蟹市场猪肉和螃蟹市场金融和保险市场金融和保险市场房地产和房屋装修市场房地产和房屋装修市场劳动力市场等等。劳动力市场等等。11/16/202212第11讲信息结构CCER卢锋逆向选择逆向选择信信息息不不对对称
10、称导导致致质质量量较较好好的的交交易易对对象象退退出出市市场场的的逆逆向向变变动动称称作作 “逆逆向向选择（选择（Adverse SelectionAdverse Selection）”：好车退出二手车市场好车退出二手车市场野生螃蟹退出集贸市场野生螃蟹退出集贸市场风险低客户退出保险市场等风险低客户退出保险市场等11/16/202213第11讲信息结构CCER卢锋道德风险道德风险（moral hazard）存在不同利益的双方主体中，一方利益因存在不同利益的双方主体中，一方利益因为另一方难以观察的行为而受到损害。为另一方难以观察的行为而受到损害。人们购买保险后降低了对他们防盗行为的人们购买保险后降
11、低了对他们防盗行为的激励，结果导致事故发生机率上升。激励，结果导致事故发生机率上升。可可以以从从道道德德角角度度评评价价。从从经经济济分分析析角角度度看看，其其中中涉涉及及与与利利益益相相联联系系的的动动机机问问题题：如如果果一一方方相相信信，他他对对自自己己行行为为后后果果无无需需承承担担责责任，其动机和行为方式会改变。任，其动机和行为方式会改变。11/16/202214第11讲信息结构CCER卢锋道德风险的其它事例公公平平目目标标下下实实施施公公费费医医疗疗，可可能能导导致致过过度度利利用用医医疗疗服服务务和和资资源源浪浪费费，对社会造成损失。对社会造成损失。粮粮食食流流通通“政政策策、经
12、经营营两两条条线线”体体制制下下，“粮粮耗耗子子”大大量量繁繁衍衍现现象象，对国家利益带来损失。对国家利益带来损失。目前农村居民社会保障，可能会因目前农村居民社会保障，可能会因为现任官员有动机轻易承诺而发生为现任官员有动机轻易承诺而发生未来支付困难。未来支付困难。11/16/202215第11讲信息结构CCER卢锋委托-代理关系中的道德风险道德风险广泛存在于经济组织中不同道德风险广泛存在于经济组织中不同形式的委托形式的委托-代理代理（the principal-agent relationship）关系中。关系中。例如企业股东与管理人员的关系，就例如企业股东与管理人员的关系，就是一个典型和重要
13、的委托代理关系。是一个典型和重要的委托代理关系。11/16/202216第11讲信息结构CCER卢锋道德风险及其后果股东作为委托方目标在于利润最大化：股东作为委托方目标在于利润最大化：利润利润=总收益总收益-总成本总成本（profit=total revenue-total cost）为此股东希望所有雇员工作努力。为此股东希望所有雇员工作努力。雇员作为委托方则希望使自身净利益最大化：雇员作为委托方则希望使自身净利益最大化：净利益净利益=总报酬总报酬 努力成本努力成本（net benefit=total rewards-cost of effort）如果通过固定工资获得报酬，雇员存在尽量减少投入
14、努如果通过固定工资获得报酬，雇员存在尽量减少投入努力的倾向，发生不利于所有者的道德风险。力的倾向，发生不利于所有者的道德风险。11/16/202217第11讲信息结构CCER卢锋官员腐败的信息经济学解读官员以权谋私也与信息不对称有关。官员以权谋私也与信息不对称有关。“当家作主的人民当家作主的人民”委托方难以全面实时地委托方难以全面实时地观察监督到观察监督到“官员公仆官员公仆”作为代理方的行为作为代理方的行为”，使得官员有机可乘。，使得官员有机可乘。所谓所谓“绝对权力绝对权力”指制度缺乏有效监督的授指制度缺乏有效监督的授权，信息不对称问题更加难以克服。权，信息不对称问题更加难以克服。“Power
15、 tends to corrupt,absolute power corrupt absolutely(Lord Acton,1834-1902)”.11/16/202218第11讲信息结构CCER卢锋联系和区别联系和区别逆逆向向选选择择与与道道德德风风险险都都以以存存在在信信息息不对称为前提。不对称为前提。区区别别在在于于：与与逆逆向向选选择择联联系系的的是是广广义义的的对对象象素素质质或或属属性性方方面面信信息息不不对对称称，对对人人们们交交易易之之前前行行为为发发生生影影响响；道道德德风风险险的的信信息息问问题题更更多多涉涉及及个个人人或或机机构构的的行行为为方方式式，对对交交易易之之后
16、后的的结果发生影响。结果发生影响。11/16/202219第11讲信息结构CCER卢锋应对信息不对称应对信息不对称1)买方应对方法：过滤筛选买方应对方法：过滤筛选(actions taken by the buyer:screening)2)卖方应对方法：市场信号卖方应对方法：市场信号(actions taken by the seller:market signaling)3)培育品牌价值：培育品牌价值：“抵押作用抵押作用”(Brand name:hostage effects)4)第三方应对：评估和管制第三方应对：评估和管制(actions by a third party:apprais
17、al and regulation)5)激励机制设计激励机制设计(incentive compatible mechanism design)11/16/202220第11讲信息结构CCER卢锋过滤筛选过滤筛选(screening)过滤指过滤指“买方买方”积极收集信息的过程：积极收集信息的过程：银行发放信用卡前要求申请人提供收入证明。银行发放信用卡前要求申请人提供收入证明。人寿保险公司在提供保险服务前，要求申请人人寿保险公司在提供保险服务前，要求申请人提供体检证明。提供体检证明。对职位申请人进行面试，考察对方沟通能力、对职位申请人进行面试，考察对方沟通能力、反应能力、外语水平以及外貌特点等。反
18、应能力、外语水平以及外貌特点等。“Personal beauty is a better introduction than any letter”（Aristotle 384-322 B.C.）11/16/202221第11讲信息结构CCER卢锋市场信号市场信号市场信号（市场信号（Market signaling）：）：在在市市场场上上卖卖方方向向买买方方用用令令人人信信赖赖的的方方式式发发出出信信号号，以以显显示示产产品品或或其其它它交易对象的质量信息。交易对象的质量信息。11/16/202222第11讲信息结构CCER卢锋形形色色的市场信号形形色色的市场信号卖卖二二手手车车提提供供定定期
19、期保保养养证证明明，说说明明驾驾车人女性身份车人女性身份厂商对出售产品的保修承诺厂商对出售产品的保修承诺求求职职面面试试时时穿穿戴戴整整齐齐和和申申请请工工作作提提供供学历证明学历证明11/16/202223第11讲信息结构CCER卢锋把危机管理变成积极信号把危机管理变成积极信号海尔砸次品冰箱并广为宣传海尔砸次品冰箱并广为宣传大清药王烧次品大清药王烧次品“行军散行军散”胡庆余堂当众烧次品药胡庆余堂当众烧次品药11/16/202224第11讲信息结构CCER卢锋商标品牌价值与市场信息结构关系！信息不对称程度信息不对称程度品品牌牌价价值值土豆萝卜公共汽车咨询，保险，投行，商学院11/16/2022
20、25第11讲信息结构CCER卢锋求职求学申请的信息经济学！求职求学申请的信息经济学！竞争留学、保研机会或申请职位时，竞争留学、保研机会或申请职位时，你的申请材料与数以百计竞争者接受你的申请材料与数以百计竞争者接受筛选。筛选。如果你能设身处地思考审查人面临信如果你能设身处地思考审查人面临信息不对称困惑，并结合到准备资料策息不对称困惑，并结合到准备资料策略的设计上，能否获得某种启示？略的设计上，能否获得某种启示？11/16/202226第11讲信息结构CCER卢锋大闸蟹：大闸蟹：美食家面临的难题！美食家面临的难题！如何辨识稻田和长江野生大闸蟹？如何辨识稻田和长江野生大闸蟹？二者可能价格差二者可能价
21、格差1010倍上下！倍上下！11/16/202227第11讲信息结构CCER卢锋管制的作用管制的作用除了市场主体采取应对行动，有时也需要政除了市场主体采取应对行动，有时也需要政府管制措施配合。府管制措施配合。股股票票市市场场关关于于上上市市公公司司必必须须定定期期如如实实公公布布企企业经营、财务、业绩方面信息的监管措施。业经营、财务、业绩方面信息的监管措施。出出租租汽汽车车市市场场上上要要求求出出租租车车统统一一配配备备里里程程和和价格计量装置的监管措施。价格计量装置的监管措施。11/16/202228第11讲信息结构CCER卢锋第三方信息评估和提供机构第三方信息评估和提供机构信息搜寻和甄别成
22、本，导致各种专业性信信息搜寻和甄别成本，导致各种专业性信息评估和系统服务机构出现。息评估和系统服务机构出现。债信评估机构如穆迪、标准债信评估机构如穆迪、标准-普尔普尔（Moody,Standard&Poors）；）；纺织和轻工产品供应链协调商纺织和轻工产品供应链协调商“利丰利丰（Li&Fung）”帮助定货商找到最佳供货商。帮助定货商找到最佳供货商。11/16/202229第11讲信息结构CCER卢锋机制设计机制设计通过特定的合约和制度安排，改变当事方的行为通过特定的合约和制度安排，改变当事方的行为方式和激励机制，化解信息不对称的负面影响：方式和激励机制，化解信息不对称的负面影响：因势利导！因势
23、利导！医疗保险规定就医者支付一定数额门诊费和药费，抑医疗保险规定就医者支付一定数额门诊费和药费，抑制过度消费医疗服务。制过度消费医疗服务。汽车保险合同上，加进索赔者需要支付最初几百元数汽车保险合同上，加进索赔者需要支付最初几百元数额损害金额条款。额损害金额条款。老福特的老福特的“5“5美元日工资美元日工资”制；高层管理人员薪酬的制；高层管理人员薪酬的股票期权安排。股票期权安排。11/16/202230第11讲信息结构CCER卢锋钢贸流程及资金投入一级贸易商钢厂二级贸易商终端用户三级贸易商终端用户资金依赖度较高：资金依赖度较高：假假定定4000元元一一吨吨，通通过过钢钢贸贸企企业业实实现现的的八
24、八成成钢钢铁铁总总量量销销售售额额大大约约在在2万万多多亿亿元元。假假如如平平均均每每年年周周转转5-10次次，大大约约稳稳定定需需要要2000-4000亿亿元元资资金金来来周转和支持。周转和支持。一一个个年年销销售售额额在在3亿亿元元不不大大企企业业，如如果果资资金金周周转转率为率为5-10次，也需要几千万元资金。次，也需要几千万元资金。11/16/202231第11讲信息结构CCER卢锋钢贸业融资风险显现近年钢贸业融资风险引关注：近年钢贸业融资风险引关注：钢贸业最集中上海地区，地方银监部门钢贸业最集中上海地区，地方银监部门20112011年下半年三次提示钢贸融资风险。银监会年下半年三次提示
25、钢贸融资风险。银监会20122012年年4 4月发文提示钢贸风险。商业银行收缩月发文提示钢贸风险。商业银行收缩钢贸贷款规模。钢贸贷款规模。业内出现少数企业因资金链断裂高管业内出现少数企业因资金链断裂高管“跑路跑路”甚至更极端案例。甚至更极端案例。2012年年6月月5日福建周宁日福建周宁上海商会发布致上海商业银行公开信上海商会发布致上海商业银行公开信11/16/202232第11讲信息结构CCER卢锋仓单质押：钢贸业融资特点钢贸企业轻资产，缺少固定资产抵押品，钢贸企业轻资产，缺少固定资产抵押品，钢材仓单质押成为融资重要手段。钢材仓单质押成为融资重要手段。问题：钢贸业仓单多次重复质押，来是这个行问
26、题：钢贸业仓单多次重复质押，来是这个行业公开的秘密！业公开的秘密！11/16/202233第11讲信息结构CCER卢锋案例的信息经济学解读（1）事后坏账呆账、事中信贷风险，是事先决策偏差的事后坏账呆账、事中信贷风险，是事先决策偏差的结果。决策偏差，或与信息不对称相关，或与激励结果。决策偏差，或与信息不对称相关，或与激励机制扭曲联系，可以从信息经济学角度解读。机制扭曲联系，可以从信息经济学角度解读。不难理解有人愿意借钱投资高风险行业，需要银行不难理解有人愿意借钱投资高风险行业，需要银行和监管部门克服信息困难，识别风险并事先防范。和监管部门克服信息困难，识别风险并事先防范。然而银行未必有足够动机事先防范：钢贸企业是大然而银行未必有足够动机事先防范：钢贸企业是大客户，一段时期有能力借新钱还旧钱，与银行信贷客户，一段时期有能力借新钱还旧钱，与银行信贷扩张利益具有一致性。扩张利益具有一致性。虽然重复质押，联保贷款投资高风险行业，都是业虽然重复质押，联保贷款投资高风险行业，都是业内公开秘密，银行和监管部门都未能更早警示和切内公开秘密，银行和监管部门都未能更早警示和切实防范。实防范。11/16/202234第11讲信息结构CCER卢锋