理财子公司委外业务机会几何.docx

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1、目录1、理财子公司权益投资现状及合作需求分析31.2、理财子主要通过委外方式进行权益投资，合作方式有待进一步优化4121、MOM ：主要涉及权益投资，合作痛点制约规模扩大4122、FOF ：银行委外重要方式，后续规模有望继续做大5123、直投：主动权益为尝鲜方式，或主要适用于头部理财子51.3、理财子与其他资管机构具有较强的权益投资合作诉求52、短期内理财子权益投资或难以上量，但长期开展空间值得期待722 短期内，理财子权益投资有望增加但难以上量723 3、中长期，理财子权益投资开展空间值得期待82、近期银行业相关政策划态93、2020年9月银行理财整体运行情况103 .L 9月全市场理财产品

2、发行情况1032净值型理财产品发行情况123.3、 流动性环境与理财产品收益率走势144、2020年9月理财子公司设立及产品情况174 .L 9月各家理财子公司产品发行情况184.3、 9月末各家理财子公司产品存量情况235、资管业务新闻动态256、风险提示26长盛基金从产品期限来看，9月发行的理财产品中，期限在一年以内（含一年）的产品共计 占比达86.81%。按期限划分占比由高到低依次为：3-6个月期限产品3097只，占 比34.3%； 1-3个月期限产品2211只,占比24.5%； 6-12个月期限产品2118只, 占比23.5%； 24个月以上产品672只，占比7.4%； 12-24个月

3、期限产品506只， 占比5.6%； 1个月以内产品406只，占比4.5%；未公布期限产品12只，占比0.1%o图1:按收益划分的每月理财产品发行情况9000只数保本固定收益保本浮动收益非保本资料来源：普益标准，光大证券研究所图8:按收益划分的各类理财产品占比变化保本固定收益保本浮动收益非保本资料来源：普益标准，光大证券研究所图9 ： 2020年9月各类期限银行理财发行情况数工（只数）一占比（右轴）数工（只数）一占比（右轴）奥料来源：普益标准，光大证券研究所从投资资产类型看，基础资产仍集中于“固收十” o具体来看，投向现金及银行存 款的产品6832只，占比最高为75.7%；其次为投向债券的理财产

4、品6412只，占 比最高为71.1%；第三为投向货币市场工具的产品6282只，占比为69.6%。由于 同一理财产品投向可能涉及多个不同的基础资产类别，因此按照基础资产划分后的 理财产品合计值大于该时间段内实际发行的理财产品数量。图10 : 2019年以来各月新发理财产品基础资产分布债券类货币市场工具权益类现金用德行存款衍牛金融T县信权举图11 ： 2020年9月发行理财产品基础资产分布资料来源：普益标准，光大证券研究所资料来源：普益标准，光大证券研究所从中间投资标的情况来看，披露了中间投资标的的产品共3792只，其中，投向信 托2610只（占比68.83%）、基金资管2381只（占比62.79

5、%）、券商资管2954 只（占比77.90%）、保险投资878只（占比23.15%）、理财直融499只（占比 13.16%） o由于局部理财产品中间投资标的不止一种，因此总占比大于100%。3.2、净值型理财产品发行情况300035%30%25%20%15%10%5%0%2020年9月，净值型理财产品共计发行2729只（占当月新发行理财产品的 30.25%）,发行量环比上月增加6.64%,发行量占比环比上月下降17.29个百分 点。其中，开放式净值占比15.35%,占比环比上月提升2.58个百分点；封闭式净 值占比84.65%,占比环比上月下降0.45个百分点。从净值表现来看，开放式净 值产品

6、二季度以来收益表现相对平稳，封闭式和开放式收益差距较小，基本保持 在2-7BP左右。图12 : 2019年以来净值型产品发行数量及占比情况40%净值型产品数量 净值型占比（右轴）资料来源：普益标准，光大证券研究所银行业光大证券EVERBRIGHT SECURITIES图13 ：开放式净值与封闭式净值发行量 图14 ：开放式净值与封闭式净值收益率走势5000001500105003B32020年9月开会嗜耐402020年8月3.52020.01 2020.02 2020.03 2020.04 2020.05 2020.06 2020.07 2020.08 2020.09WQ资料来为： 顶 AiT

7、斐粒来源：普益标准，光大证券研究产业绩比拟基准3-5% （含）的产品占比达97.25%。2020年9月发行的净值型产 品中，共有1889只披露了业绩比拟基准数值。其中，业绩比拟基准3% （含）的 理财13只,占比0.69%；业绩比拟基准3-4% （含）的理财507只,占比次高为 26.84%；业绩比拟基准45% （含）的理财1330只，占比最高为70.41%；业绩 比拟基准58% （含）的理财39只，占比2.06%。图15 ： 2019年以来各月新发理财产品业绩比拟基准2140IBDD 45D0-3%13%-4%4%-5%图16 ： 2020年9月新发理财业绩比拟基准分布从净值型产品发行机构类

8、型来看，国有行发行343只（占比12.57%）股份行发 行407只（占比14.91%）,城商行发行1402只（占比51.37%）,农村金融机构 发行565只（占比20.70%）。城商行和农村金融机构产品数量占比拟高，但从整 体产品规模来看，仍主要以国股行为主。主要由于城商行和农村金融机构单笔发行 金额显著小于国股行。表5近三个月国有行及股份行净值型理财产品发行情况00207 发行银行产品只数市场占比产品只数市场占比-产品只数市场占比-产品只数市场占比-国有行中国工商银行692.9%1064.1%1134.4%782.9%中国农业银行803.4%973.8%763.0%843.1%中国银行220

9、.9%200.8%682.7%381.4%中国建设银行1164.9%351.4%461.8%TT2.8%交通银行361.5%512.0%522.0%531.9%中国邮政储蓄银行30.1%150.6%180.7%130.5%T总32613.7%32412.6%37314.6%34312.57%股份行民生银行70.3%100.4%110.4%100.4%华夏银行903.8%843.3%512.0%531.9%招商银行291.2%261.0%T12.8%361.3%中信银行642.7%582.3%441.7%210.8%光大银行50.2%60.2%60.2%100.4%浦发银行IT0.7%190.T

10、%180.7%2T1.0%兴业银行522.2%3T1.4%401.6%592.2%平安银行100.4%130.5%160.6%150.5%广为银行150.6%431.7%502.0%110.4%浙商银行10.0%50.2%70.3%80.3%恒丰银行60.3%30.1%10.0%90.3%渤海银行1717.2%1756.8%1505.9%1485.4%46719.6%47918.7%46518.1%40714.91%2020 & 8 g2020 & 9 62020 & 6 63.3. UI:n!iEzTt?4IBt!i3r fiAilflPfiS表7 ：非保本理财不同期限收益率：城商行、农村金

11、融机构1个月2个月3个月6个月6 11个月2个月3个月6个月1%2019-01-314.544.534.524.694.774.454.534.554.544.632019-02-284.434.464.484.594.M4.414.484.514.4T4.552019-03-294.394.414.424.504.654.144.204.244.344.482019-04-304.364.384.404.494.614.284.244.204.334.382019-05-314.234.324.364.464.554.044.114.144.214.372019-06-284.254.314

12、.344.454.573.994.064.094.214.372019-07-314.224.284.324.434.513.984.024.054.214.322019-08-304.114.234.294.414.583.994.054.094.254.342019-09-304.114.224.264.384.553.343.433.463.563.642019-10-314.004.084.124.224.303.613.703.733.833.912019-11-294.124.164.184.324.403.533.603.653.T53.832019-12-313.984.074

13、.104.204.283.773.853.893.994.092020-01-214.004.094.124.224.253.673.763.793.891972020-02-283.924.014.044.144.313.403.483.523.621T02020-03-313.053.133.13.273.354.013.983.964.134.212020-04-303.934.034.084.224.403.733.793.833.9T4.052020-05-293.773.843.893.994.073.583.653.683.T83.862020-06-303.863.943.98

14、4.154.273.573.643.673.823.902020-07-313.813.933.984.084.163.733.723.713.813.892020-08-313.863.933.974.094.173.553.623.653.T53.832020-09-303.823.893.944.074.173.563.653.693.793.954, Q0209 B 13Ti2迨i4mR nnnl6fl2020年9月以来，青银理财和华夏理财相继开业，开业理财子公司增加至19家。a 8: RHwthtsHREsiHneaaz ( N11B 3 B)银行类郛银行名称理财子公司颈案发布时间获

15、枇筹建时间开业时间注册资本（亿元】国有行2018/112019/022019/06160建设银行建信理财2018/112018/122019/06150农业银行农银理财2018/112019/012019/08120中国银行中银理财2018/112018/122019/07100交通银行交银理财2018/052019/012019/0680邮储银行中邮理财2018/122019/052019/1280-IT-兴业银行兴银理财2018/082019/062019/1250光大银行光大理财2018/062019/042019/0950招商银行招银理财2018/032019/042019/1150中

16、信银行信银理财2018/122019/122020/0750平安银行平银理财2018/062019/122020/0850民生银行-2018/06-50华夏银行华夏埋财2018/042020/042020/0950广发银行广银理财2018/072020/07-50浦发银行浦银理财2018/082020/08-50城商行宁波银行宁银理财2018/052019/062019/1215杭州银行杭银理财2018/082019/072020/0110徽商银行徽银理财2018/102019/082020/0420江苏银行苏银理财2016/022019/122020/0820北京银行-2018/04-50南

17、京银行南银理财2018/062019/122020/0820重庆银行渝银理财2018/12-10青岛银行青银理财2018/122020/032020/0910吉林银行-2018/12-10长沙银行长银理财2018/12-10成都银行成银理财2019/01-10上海银行上银理财2019/01-30天津银行-2019/03-10威海市商业银行-2019/04-朝阳银行-2019/04-甘肃银行陇银理财2019/04-10农商行顺德农商行-2018/12-重庆农商行渝农商理财2019/042020/022020/0620广州农商行珠江理财2018/12-20资料来源：公司公告，光大证券研究所4.1、

18、9月各家理财子公司产品发行情况2020年9月，工银、中银、建信、交银、农银、中邮、光大、兴银、招银、信银、 杭银、宁银、徽银、渝农商14家理财子公司登记发行理财产品共计449只，其中 固定收益类385只（占比85.75%）,混合类53只（占比11.8%）,权益类11只 （占比2.45%） o分银行来看，宁银理财发行量最大，共计100只；信银理财发行 量最小，共发行1只。图26 ： 2020年9月各家理财子公司产品发行情况（单位：只）16超9回100利要回1 一用担昼8 0l4b回1 一用如桑3 -B相必 17到8国1 -利加迪 5 曲如糜1 -用相印 7 2 -曲1D震3 用名回 1 一利得罪

19、 17科9回 11,0如照47 曲总 回 6 曲10型 4 S05 格加展33到与国5 用n唳 40 科 9回18|帝40鹤 20008060402001 116超9回100利要回1 一用担昼8 0l4b回1 一用如桑3 -B相必 17到8国1 -利加迪 5 曲如糜4 -用相印 7 5 -曲1D震6 用名回 1 一利得罪 17科9回 11,0如照47 曲总 回 6 曲10型 4 S05 格加展33到与国5 用n唳 40 科 9回18|帝40鹤 20008060402001 1招银理财信银杭银理财理财理财理财建信理财交银理财农银理财中邮理财光大理财中银理财工银理财资料来源：普益标准，光大证券研究

20、所宁银理财2020年9月，宁银理财共发行100只产品，产品发行量位列第一。其中均为固定 收益类产品。风险水平多为中低级别，二级（中低）和三级（中等）产品占比分别 为99%和l%o密（局部列示）产品名称产品类型风险等级业绩比拟基 准运作模式募集起始日宁银理财2020惠私享12031号（科技余中专属）A2012031固定收益类二级（中低）5%封闭式净值型2020-09-05宁银理财2019封闭式私募净值型371号B1912371固定收益类二级（中低）3.95%封闭式净值型2020-09-05宁银理财2019惠私享12138号份行专属）A1912138固定收益类二级（中低）4.75%封闭式净值型20

21、20-09-05宁银理财2019惠添利H460号（教育分红净值型）A1911460固定收益类二级（中低）4.68%封闭式净值型2020-09-05宁银理财2019惠添利11139号（夏至专属净值型）A1911139固定收益类二级仲低）4.55%封闭式净值型2020-09-05宁银理财2019惠添利11088号（养老分红净值型）A1911088固定收益类二级（中低）4.78%封闭式净值型2020-09-05宁银理财宁欣固定收益类半年定期开放式理财6号ZK206106固定收益类二级仲低）3.6%-4%半开放式净值型2020-09-15表9 ：中银理资料来源：普益标准，光大证券研究所9月产品能行情1

22、 建信理财2020年9月，建信理财共发行75只产品，产品发行量居第二位。其中固定收益类 66只（占比88%）、混合类5只（占比6.67%）、权益类产品4只（占比5.33%）, 仍主要集中于偏固收型产品。风险水平多为中低级别，二级（中低）、三级（中等） 产品占比分别为38.67%和57.33%O表10 ：建信理财9月产品发行情况概览（局部列示）建信理财“睿鑫”固健类全药滋摘田敏雄西辟舞班娥 23期 （JXRK0OEMiIMm220）固定收益类三级冲）4.05%封闭式净值型2020-09-0$建信理财睿吉稳健养老封闭式理财产品2020年第21期 （JXRJYLFB200320021）固定收益类三级

23、冲）5.05%封闭式净值型2020-09-08建信理财“诚益”定增主题固收类封闭式理财产品2020年第9期（JXCY0020200616005）固定收益类三级（中）5.10%封闭式净值型2020-09-08建信理财私行专享“福星”封闭式理财产品2020年第22期固定收益类三级冲）4.25%封闭式净值型2020-09-10建信理财“鹏鑫”固收类封闭式理财产品2020年第96期固定收益类三级（中）5.50%封闭式净值型2020-09-15建信理财创鑫科创打新增强封闭式理财产品2020年第10 期混合类三级（中）4.30%封闭式净值型2020-09-16K理财子公司权益投资现状及合作需求分析自201

24、8年4月“资管新规”落地实施以来，过往理财主要通过非标资产等投资增厚 收益的模式难以为继，增配权益投资成为转型的必然之选，同时也是监管鼓励的方 向银行理财主要通过MOM、FOF以及直投的方式参与股票投资，我们对当前银 行理财股票投资方式及合作需求进行梳理，并结合银行理财与公募基金等资管机构 投资风格差异，探讨可能的合作机会与业务优化方向。1.1、权益投资是理财增厚收益的必然选择，监管鼓励理财资金入市讨论银行理财权益投资之前，首先需要明确两方面内容，第一，权益投资包含二 级市场权益投资（含股票、优先股等）、未上市公司股权、资本中介业务等诸多方 面，本文将重点对市场关注的股票投资进行探讨；第二，根

25、据商业银行理财业务 监督管理方法，将银行理财划分为固定收益类、权益类、商品及金融衍生品类、 混合类，不仅是权益类产品可以进行权益投资，固定收益类、混合类也都可以有权 益仓位，特别是混合类产品，理论上权益投资占比最高可接近80% （详见表1） o 本文探讨银行理财整体权益投资情况，不仅局限于权益类理财产品。据中国银行业理财市场报告，截至2019年末，从产品类型看，非保本理财余 额23.40万亿,其中固收类/混合类/权益类产品余额由高到低依次为18.27万亿（占 比78.1%） /5.05万亿（占比21.6%） /0.08万元（占比0.3%）,商品及衍生品类 占比近似为0；从资产配置看，非保本理财

26、共持有资产余额26.24万亿元,其中， 存款、债券及货币市场工具占比71.8%,非标债权占比15.6%,权益类占比为7.6%, 顺应银行理财客群风险偏好较低、产品追求稳健收益的特点，偏固收类资产占据绝 比照重。股票投资同时契合增厚收益需求与监管鼓励方向。2018年4月“资管新规”落地 实施以来，银行理财面临净值化转型。一方面，资管新规后，非标受限的趋势下， 理财产品难以继续依靠非标增厚收益，面临较大配置压力，权益投资成为填补空白 的重要替代选择,而股票作为标准化权益资产，具有提供长期收益、市场容量大、 风险资本系数为0等多重优势。另一方面，监管政策鼓励银行理财参与权益投资, 资管新规”明确规定

27、银行理财可以通过公募基金进入权益市场，理财子可以直接 进行股票投资（资管新规前，监管不允许除私人银行外的理财资金进行权益投资， 局部权益投资需借助通道业务实现）。商业银行理财业务监管管理方法规定“商 业银行应当通过具有独立法人地位的子公司开展理财业务。暂不具备条件的，商业 银行总行应当设立理财业务专营部门”。理财子公司是监管引导的理财转型方向， 监管领导屡次表态鼓励理财子公司进行权益配置、深度参与资本市场。如2020年 6月郭树清主席在陆家嘴论坛表示“支持理财子公司提高权益类产品比重，推进银 行与基金公司、银行与保险公司等各类机构深度合作”；2020年7月，银保监会 副主席曹宇在接受中证报专访

28、时表示，“鼓励银行理财公司培育专业投研能力，加 大权益类理财产品发行力度，为资本市场引入更多长期合规资金。”表1 ：不同类别银行理财投资比例要求理财产品类别1投资比例要求固定收益类理财产品投资于存款、债券等债权类资产的比例不低于80%权益类理财产品投资于权益类资产的比例不低于80%商品及金融衍生品类理财产品投资于商品及金融衍生品的比例不低于80%混合类理财产品投资于债憾资产、权益类资产、商品及金融衍S品类资产且 任一资产的投资比例未到达前二类理财产品标准资料来源：商业银行理财业务监督管理方法，光大证券研究所资料来源：普益标准，光大证券研究所建信理财诚鑫”多元配置混合类最低持有2年开放式产品混合

29、类三级冲）中债-国债总财富（总 值）指数收益率 *80%+沪深300指 数收益率*20%半开放式净值型2020-09-17建信理财龙鑫”（新客专享）固收类最低持有100天开放式理财 产品固定收益类三级冲）3%-4.2%开放式净值型2020-09-27工银理财2020年9月，招银理财共发行58只产品，产品发行量位列第三。其中固定收益类 40只（占比68.97%）,混合类18只（占比31.03%）主要集中于偏固定收益类产 品。风险水平多为中低级别，三级（中等）的有43只（占比74.14%）,二级（中 低）的有14只（占比24.14%）, 一级（低）的有1只（占比1.72%） o资料来源：普益标准，

30、光大证券研究所表11 :工银理财9月产品发行情况概览（局部列示）产品名称产品类型风险等级业绩比拟基准运作模式募集起始日工银理财鑫鼎利固收增强封闭式理财产品 （20GS2140）固定收益类三级（中）4.30%封闭式净值型2020-09-10工银理财-鑫添益私银尊享固收增强封闭式理财 产品（20GS2841）固定收益类三级（中）4.45%封闭式净值型2020-09-10工银理财-全球臻选固定收益类封闭式理财产品 （20GS8155）固定收益类三级（中）4.80%封闭式净值型2020-09-11工银理财颐合270天持盈固定收益类开放式理 财产品（20GS5183）固定收益类三级（中）中债-高信用等级

31、中期票据全价（1-3 年）指数（万得代码：CBA03423）收益 率+185BP半开放式净值型2020-09-14工银理财-核心优选540天持盈固定收益类开放 式理财产品20GS5178固定收益类三级冲）4.10%半开放式净值型2020-09-14工银理财恒鑫固定收益类封闭期可延长净值型 产品（2020 年 6 号）20GS11.18固定收益类二级（中低）4.50%封闭式净值型2020-09-17工银理财全鑫权益混合类封闭式理财产品 （20HH3163）混合类三级（中）4.30%封闭式净值型2020-09-17工银理财-全球精选固定收益类封闭净值型理财 产品（20GS8124）固定收益类三级（

32、中）4.50%封闭式净值型2020-09-24工银理财鑫尊享私银尊享固定收益类封闭式私 募埋财产品（20GS3811）固定收益类二级（中低）4.10%封闭式净值型2020-09-29H银理财-智合多资产FOF固定收益类封闭净值 型产品（20GS5135）固定收益类三级（中）4.20%封闭式净值型2020-09-29工银理财恒睿睿鑫混合类封闭式理财产品 （20HH6199）混合类三级（中）4.40%封闭式净值型2020-09-29 交银理财2020年9月，交银理财共发行53只产品，产品发行量位列第四。其中固定收益类 47只（占比88.68%）、混合类6只（占比11.32%）。风险水平多为中低级别， 三级（中等）、二级（中低）风险等级产品占比分别为41.51%、和58.49%。交银理财慈享精选资产1年封闭固定收益类三级冲）4.35%封闭式净值型2020-09-09资料来源：普益标准，光大证券研究所式7号