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1、三线城市中小企业新三板融资方式探究范中国中小企业这个庞大的群体开展较为困难的就是三 线四线城市的中小企业。这类企业在融资中存在着先天的困 难。新三板的东风，令许多企业看到了融资的另一种新方式。 我国新三板市场开展尚在起步阶段，中小企业如何踏上踏好 这块跳板是一个值得探讨的问题。本文主要研究三线城市中 小企业在面临新的融资模式时如何利用这个机遇。新三板；三线城市；中小企业；融资模式10. 13939/j ki. zgsc. 20*. 17. 031新三板也称“代办股份转让系统”，相对于老三板而言 其灵活性和适用范围条件等都有一定的扩大化。在融资方面 有更灵活的制度设计，其中最重要的就是它为中小企
2、业融资 提供了一种新的方式，使企业融资逐渐多元化而不是仅仅依 赖银行贷款和内部融资。1国外中小企业的融资方式1美国中小企业的融资模式美国的融资模式主要有4种：其一，内源融资。兴旺国 家的融资模式中内源融资比率平均到达61%,美国内源融资 比率更是到达了 77%O内源融资凭借其原始性、自主性、低 本钱和抗风险的特点成为兴旺国家企业融资的首选方式。其 二，商业银行贷款。由于中小企业的信用度低风险性高，一 般商业银行不愿意向中小企业提供贷款。此时美国政府对于 中小企业开展的扶植便表达出来了。美国设立小企业管理局 为中小企业贷款提供担保，小企业管理局是独立的美国小型 联邦政府机构，由美国财政负担。由于
3、小企业的特殊性，管 理局为其提供担保时通常利率比大企业高出25个百分点。 其三，政府财政补贴与资助。值得一提的就是小企业管理局 在此方面仍然扮演着重要角色，管理局可以直接向那些开展 潜力看好的企业提供贷款。同时还向受灾企业提供自然灾害 贷款，使受灾企业得以重建。美国之所以占据世界经济的首 位一个重要的原因便是对创新能力的重视。如果你认为美国 企业的创新能力集中在苹果、谷歌这样的大企业上，那么你 就错了。美国企业创新产品中82%来自中小企业，大量高新 技术工程也多出自中小企业。由此不难推断政府资助当然少 不了对于中小企业的创新资助。其四，投资公司。美国投资 公司较之我国而言活跃的多，基本可以覆盖
4、中小企业。美国 的金融投资公司分为两类，一是小企业投资公司即SBIC,实 践证明通过政府引导私人资本参加中小企业投资可以有效 弥补成长型小企业资本缺口，缓解小企业成长过程中资金困 难。二是风险投资公司，正如美国斯坦福国际研究所所长米 勒的话“由于科学研究的早期有风险投资的参与，使科学研 究成果转化为商品的周期已由20年缩短至10年以下J风 险投资公司属民间投资机构，更加倾向于创新型预期收益高 的中小企业，帮助中小企业做大做强。纵观美国著名公司苹 果、微软、康博等在其开展壮大的历程中，风险投资无不占 据举足轻重的地位。1.2日本中小企业的融资模式日本中小企业主要是以政府为主导的融资模式。纵观日
5、本的融资体系我们可以发现这样一个轨迹：工商组合中央金 库 国民金融公库 中小企业金融金库 中小企业 信用保险公库。总体来说日本的中小企业融资内部融资比重 较小，外源融资比重较大，而外源融资主要依靠政府的扶持, 贷款在融资构造中比重较高。很明显较之美国的融资模式有 所不同。2国内三线城市中小企业融资现状融资模式尚未完全利用我国三线城市中小企业融资主要方式有三：第一，内源 融资。我国三线城市盈利构造单一多以传统产业为主，企业 资金多数来自内部融资及其盈利积累资金。这种方式融资成 本低，企业债务压力小，因此这种模式在我国三线城市较为 普遍。第二，银行贷款。这种融资模式相对于第一种模式而 言本钱较高，
6、企业债务压力较大，加之商业银行并不十分愿 意贷给中小企业这类风险性较大企业，因此这种模式仅得到 局部运用。第三，新三板融资。目前在我国三线城市开展不 尽如人意，以某省为例，截至某省新三板上市企业26家， 其中三线城市*5家，*仅为1家，*尚无新三板 企业。1.1 融资思路过于保守三线城市固有的开展局限性使得其思路过于保守，人才 队伍建设停步不前。近几年人才涌向大城市，三线城市中小 企业大多是家族式企业，管理层年龄偏大受传统思维影响较 大，对于新三板融资模式缺乏思考与认识。1.2 融资本钱较高三线城市中小企业资金有限，往往开展外部融资需要消 耗一定的资金本钱，而融资本钱过高是造成企业融资模式缺
7、乏多样化的一个重要因素，当然内部融资也会存在本钱问题。 主要从三个角度分析融资本钱高的问题。第一，商业银行贷 款。四大行贷款门槛高审核严格，一般中小企业偏向于向当 地的商业银行贷款，商业银行贷款利率一般在5%6%左右利 率本钱较高，对于局部经营绩效不佳的企业还贷压力较大。 另外通过银行贷款方式融资的本钱不仅仅是利率本钱，还包 括信息公证本钱、银行确权本钱、办理中间业务本钱、公关 本钱、时间和时机本钱等。第二，上市融资。局部中小企业 企图通过资本市场实现直接融资，但直接融资时企业面临两 个问题，其一交易本钱过高，其二规模不经济，这两个问题 直接影响企业股票的融资效率。发行股票的本钱包括手续费、
8、资信评估费、审计费、公证费等，由此可见通过上市方式融 资且不说上市难度大，仅融资本钱便十分可观。第三，内部 融资。内部融资从外表上看没有付出资金本钱，实那么不然， 内部融资实质是上市企业以自由资本及经营税后利润放入 企业运营资本开展的再投资。这种投资从经济学角度说其实 是一种时机本钱，倘假设其将税后利润投资于其他工程，且获 得的收益高于目前再投资收益，此时再投资便显得得不偿失。3新三板制度、现状及其对中小企业的意义1新三板制度的概述新三板是指非上市股份公司进入代办股份系统开展转 让试点，新三板其实是一个面向中小微企业，为成长型企业 提供股份流动时机，帮助企业融资的平台，更确切地说它实质上是创业
9、板。新三板以增量发行，无论企业有没有募投项 目，都要求发行一定比例的公众股。允许企业在挂牌时定向 发行，获得挂牌时的首次融资，这不同于旧三板的存量挂牌， 属于私募发行。其服务目的是为企业开展、资本投入与退出 服务，不以交易为主要目的。3.2新三板现状近几年新三板制度开展不断完善，新增*张江高新技术 产业开发区、*东湖新技术产业开发区、*滨海高新区， 全国中小企业股份转让系统挂牌，引入做市商制度，新三板 形成快速开展态势。全年新增挂牌企业数量到达1216家， 但多为一、二线城市中小企业，三线城市开展仍然欠缺。对 于现阶段而言，新三板最大的问题就在于缺乏流动性。由于 实行较为严格的投资者适当性制度
10、，是一个未来开展方向以 机构投资者为主的市场，不同于我国目前交易所市场以中小 投资者为主的情况，因此流动性大打折扣。3.3对三线城市中小企业的意义为中小企业融资提供渠道：有利于完善企业的资本构造, 改善融资困难局面，帮助企业实现跨越式开展。实现公司价 值翻倍增加，原始股东价值得到最大表达，从而牢固企业高 管的核心凝聚力。提升品牌价值及市场影响力：三线城市中小企业产品具 有地域性特征，品牌知名度较低，新三板上市有利于帮助企 业打响知名度。上市在某种程度上是对企业产品、信誉等多 方面的肯定，由此带来的广告效应远比单纯广告收效更多。有助于企业资产“证券化”：新三板上市后，与主板市 场一样增加公司股票
11、的流动性，使企业获得证券溢价财富。同时新三板上市，使得股东可以在新三板市场上套现。治理更加规范：由于新三板上市审核较为严格，中小企 业上市需要规范纳税、明晰产权构造关系、完善现代公司制 度、引入新的管理模式从而为企业开展注入新鲜血液夯实根 底管理。同时，新三板对挂牌公司信息披露要求比照上市公 司，有利于促进规范管理。扩大信息渠道，改变闭塞现状：三线城市开展较为落后， 信息相对闭塞，引入新三板制度，企业与外互动增加，扩大 市场时机。获得政府支持：目前政府对于新三板上市呈现积极态度, 企业此时抓住时机能够获得政府的扶持，从而增加开展的动 力。4利用新三板融资路径分析1政府角度完善中小企业新三板上市
12、相关法律制度。我国目前新三 板仍处于探索阶段，各方制度尚不明确，存在缺陷之处。对 拟上市的企业，在土地出让、所得税征收、资产评估、不良 资产剥离、参加社会保险、股权转让、资产重组、新建工程 等方面给予优惠。同时建立专项扶持基金，对企业上市前的 调研、咨询、清产核资、评估审计等予以资金支持。通过政 策驱动，优化环境抓住新三板的开展机遇，积极引导鼓励中 小企业开展转型。4.2企业角度第一，符合新三板上市条件，存续满两年。这一点是企 业申请新三板时间上的硬性条件，企业需满足这一点方可开 展后续资格审核。第二，明确企业开展方向，分清开展主次， 力推核心产品，突出主营业务。第三，规范企业运作使之到 达新三板上市要求。同时完善公司的治理构造，摆脱三线城 市中小企业家族式传统管理经营方式，完善股东大会、董事 会、监事会等公司架构。第四，广招人才，注重人才队伍建 设，将人才力量转化为企业的经济效益。第五，完善财务管 理体制，公开对外财务信息做到清晰透明，增加投资者投* 趣，从而更好地帮助企业利用新三板融资。