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1、精品_精品资料_1. 绪论 21.1 选题的讨论背景 21.2 现实意义 32、房的产、资金成本及相关理论52.1 资金成本概述 52.1.1 资金成本的含义52.1.2 资金成本的性质62.1.3 资金成本的经济作用72.1.4 资金成本的影响因素2.2 房的产的理论 92.2.1 房的产业的概念 92.2.2 房的产业的重要性1092.3 相关概念 112.3.1 资金、资本、资产的区分联系112.3.2 资金成本与资本成本的区分联系112.3.3 资金成本与资本结构的区分联系132.3.4 资金成本与资金时间价值的关系152.3.5 关于资金成本与产品成本的区分162.2.6 筹资与融资
2、、融资渠道与融资方式的区分联系173、资金成本的运算 173.1 个别资金成本 183.1.1 债券资本 183.1.2 银行借款成本193.1.3 优先股成本203.1.4 一般股成本203.1.5 留存收益成本213.2 加权平均的资金成本 223.3 资金的边际成本 234、房的产企业的资金成本问题234.1.1 房的产企业在资金治理存在的问题244.1.2 房的产企业资金治理存在问题的计策254.2 房的产业现存问题 274.2.1 房的产业现状 274.2.2 房的产业资金短缺的缘由 284.2.3 房的产现行融资方式的不足284.3 房的产其他筹融资方式及分析284.3.1 联合开
3、发 284.3.2 预售房屋 294.3.3 利用外资 294.3.4 房的产信托 294.3.5 融资租赁 304.3.6 房的产证券化 305 房的产资金成本的优选 315.1 筹资结构优选 31可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_5.2 仍款方式优选 325.2.1 信用条件受限借款方式的资金成本325.2.2 不同仍本付息方式下的资金成本335.2.3 方式优选 345.3 效益方案优选 355.3.1 各阶段最优资金成本方案355.3.2 不同房的产开发工程融资方式的挑选365.3.3 不同规模房的产企业的融资方式挑选381. 绪论1.1 选题的讨论背景资金是任何社会经济
4、单位进行经济活动的直接动力,是企业的血液,是企业生产经营活动赖以生存的基础.企业治理以财务治理为中心,财务治理又以资金治理为中心.也就更能够说明白充分健康的资金是任何单位运行进展的重中之重.资金治理不仅要保证企业生产经营,基本建设资金的需求,同时,仍要狠抓资金成本掌握,挑选合理的资本结构,制定科学有效的筹融资策略,充分利用资本市场,努力寻求低资金成本,降低企业财务费用,最终实现经济效益最大化.资金成本是企业筹集和使用资金必需支付的各种费用,包括用资费用和筹资费用两部分.资金成本就是以筹资和用资活动的全过程为外延,以筹资和用资而发生的支出或代价为内涵,以投资工程为成本运算对象,并与投资酬劳相对应
5、.在市场经济条件下,企业不能无偿使用资金,必需从其经营收益中拿出肯定数量的资金支付给投资者,也就是说,企业使用资金都是要付出代价的,所以企业必需节省使用资金.在通常情形下,资金短缺是制约一个企业同其他社会经济单位之间进行经济活动的瓶颈.因此,企业如何以最小的代价筹措到适当期限、适当额度的资金,解决瓶颈问题就显得特别重要.房的产业是个复杂的行业,房的产上下游关联产业达到50 多个,从一个国家来看,房的产沉淀的社会资金越多,对其他领域的进展越不利,没有一个国家因房的产发达而成为世界强国.随着“负债消费”观念的逐步树立,“以明天的钱圆今日的住房梦”已成为共识,对扩大市场需求起了积极的推动作用.可编辑
6、资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_房的产行业最大的特点是高风险、高杠杆和高税负.靠非理性疯狂拉高房的产等资产价格拉动的经济增长是不行连续的,并可能使整体经济和社会受害, 最终榨干社会财宝.其资金密集型的属性意味着对金融有特别强的依靠性.由于中国金融体制的不健全,银行业长期处于高度垄断位置,这就使得金融行业始终面临较大的系统性风险,而另一方面也在肯定程度上左右着房的产业的进展.1.2 现实意义在融资来源多元化、融资方式多样化的环境下 , 企业无论是进行融资方式挑选, 仍是进行投资决策或是进行日常的理财绩效评判 , 都离不开资金成本这一概念.所谓资金成本,是指资金使用者为筹措和占用资金而支
7、付的各种筹资费和各种形式的占用费等,是将盈利和资金的一部分支付给资金全部者的酬劳,表达着资金使用者和全部者之间的利润安排关系.企业为了维护生产经营、增加固定资产、对外进行投资等,需要大量资金.资金的来源一般有两种：负债资金和权益资金.负债资金主要是向银行借入、发行企业债券、融资租赁、结算中形成的商业信用和其他流淌负债.权益资金有股东投入实收资本）、企业积存盈余公积、未安排利润）、股东共享特定权益资本公积）.企业资金成本由运用成本和筹集成本构成.资金运用成本是在生产经营和投资过程中因使用资金而必定正常付出的代价,它是资金成本核算的主要内容,也是资金成本治理的主要对象与关键.负债资金的运用成本主要
8、表现为在使用资金过程中支付给债权人的利息、滞纳金、罚息等.权益资金运用成本主要表现为按固定股利、浮动股利、经营利润安排给投资者的股利、红利、上交的治理费等.资金筹集成本是企业在筹资过程中发生的上述费用之外的费用,如股票、债券的发行 费,为贷款支付的鉴证费、担保费等.这些费用往往与筹资数量呈正相关.我们出于为国企解困的目的引进了资本市场架构和投资学体系,但却忽视了与之配套的现代财务治理思想,包括资本成本理念的更新.我国资本市场的快速建立,实现了低端信用的债权融资制度向高端信用的股权融资制度的快速切换.然而,正是这种忽视市场内在进展规律的强制性制度变迁造成了资金成本与资本成本的并存与混淆.仍有与资
9、金成本紧密联系的仍有各种资金的来源并可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_组成了不同的结构,如何实现最优对企业的进展也有重要的作用.实现最优结构后我们要分析资金的边际成本,强化最优结构,明确资金的效用.其中的各种概念和作用有必要得以明确区分.近年来房价的不断上涨,使我国房的产业热度不断提高,房的产业也得到快速进展,房的产业有直接推动经济增长、带动性影响经济增长、改善人民居住和生活条件、对财政收入的奉献不断加大等重要性.房的产业资金密集型的属性意味着对金融有特别强的依靠性.目前政府实行的金融紧缩政策对房的产公司实施宏观调控,加上银行加强审查贷款风险的配套措施,使得房的产开发商向银行贷款
10、的融资策略缩小了,传统的融资策略已经不能满意房的产开发企业的需要.房的产公司贷款渠道少、企业间接融资的比重过大是当前房的产公司融资的一个显着特点.多策略融资成为房的产公司生存、进展的必经之路.分析房的产业的筹融资渠道和方式,挑选最优方式,实现正确的资金结构,并从中发觉问题,实现资金成本掌握,解决资金成本现存问 题,为企业长远进展提出可行方案.在任何一个行业或单位,只要牵扯到资 金,我们就能建立以下一个较为简洁的流程图,而资金成本贯穿始终.如下列图：可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_企业年度生产经营方案上年度现金流量情形猜测资金需求量企业科研、生产、经营状况资市场、政策确定筹资方案
11、年度资金总预算编制预算日常业务预算金特种决策预算确立最优资金结构成树立风险意识合理调整掌握资金应急机制本在市场经济条件下,企业使用资金都要付出代价,这就要求企业在筹资决策和投资决策时,充分考虑资金成本因素,仔细分析和评估资金成本,合理支配不同的资金,优化资金结构,以便达到降低财务风险,实现可连续、稳固的进展的目标.2、房的产、资金成本及相关理论2.1 资金成本概述2.1.1 资金成本的含义可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_资金成本,是指企业筹集和使用资金必需支付的各种费用,包括用资费用和筹资费用两部分.资金成本就是以筹资和用资活动的全过程为外延,以筹资和用资而发生的支出或代价为内
12、涵,以投资工程为成本运算对象,并与投资酬劳相对应.用资费用.是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金儿付出的费用, 例如,向股东支付的股利、向债权人支付的利息等.筹资费用是指企业在筹措资金过程中为猎取资金而付出的费用,例如,向银行支付的借款手续费,因发行股票、债券而支付的发行费等均属于筹资费 用.筹措资金与用资费用不同,它通常是在筹措资金时一次支付的,在用资过程不在发生.因此可视为筹资数量的一项扣除.资金成本是使用资金付出的税后代价.它是企业在以肯定的时期内使用肯定量的资金所负担的费用与筹集到的资金总额的比率.它通常以相对数来表示, 因而也可以称为资金成本率.2.1.2 资金成本的性质资金成本
13、是商品经济条件下,资金全部权和使用权相分别而形成的财务范畴,具有特定的经济性质：1）资金成本与筹资成本不能等同,各自具有不同的外延和内涵.筹资成本是以取得资金活动的过程为外延,以取得资金活动过程发生的费用为内涵,并以筹资工程为成本运算对象.而资金成本就是以筹资和用资活动的全过程为外诞,以筹资和用资而发生的支出或代价为内涵,以投资工程为成本运算对象, 并与投资酬劳相对应.由此,可防止现行理论界对资金成本和筹资成本在概念上的混淆.2）资金成本的高低主要打算于用资成本的高低.筹资者之所以要在筹资成 本基础上仍要支付给供资者肯定的酬劳,是由于资金的时间价值和供资者将资金使用权让渡给筹资者要冒肯定的风险
14、,由此产生风险价值的缘故. 因此,用资成本是资金时间价值和风险价值的统一,且筹资者占用的资金时间越长,资金时间价值就越大, 用资成本就越高. 由于资金成本中的筹资成本是在筹集资可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_金时一次性支付的,在用资过程中不再发生,不属于资金时间价值,又不算作风险价值,因此, 用资成本的大小就成为打算资金成本高低的关键因素.而对筹资者而言, 由于取得资金使用权,也必需付出肯定的代价.因此,资金成本是为了取得资金使用权所付出的代价.4）资金成本要通过收益补偿.资金成本作为一种耗费,最终要通过筹资者所取得的收益来补偿.资金成本的补偿是对资金全部者让渡资金使用权的补
15、偿, 它一旦从企业收益中扣除后,就退出企业生产经营过程,因而,资金成本也表达了筹资者和供资者间的收益安排关系.5）在资金成本基础上加上投资风险价值,就构成企业投资成本.企业欲投 资, 第一需拥有资金使用权,随之就产生资金成本,一旦投资就有可能产生收不回投资的风险,因此,投资者应考虑投资风险.投资成本虽不能作出精确的计量, 但它是用来评判投资方案的可行性和取舍的重要标准.在不考虑占用资金风险的同时,资金成本就由无风险利率和资金的时间价值两部分组成.但是占用资金通常是有风险的,因而,资金成本通常包括无风险利率、资金的时间价值和风险价值三部分.一般来说,经济形式的变化、通货膨胀、治理政策的变化和资金
16、供求的变化都会对资金的成本产生肯定的影响.2.1.3 资金成本的经济作用不同来源的资金,具有不同的成本.所以,资金成本是企业挑选资金来源、拟定筹资方案的依据.任何企业都在追求以较少的支出适时、合理的取得企业所需资金.这就要求企业财务人员必需仔细分析各种资金成本的高低,并加以合理配置.资金成本作为一项重要的经济因素,国际上将其列为一项“财务标准”.它对于企业筹资治理、投资治理乃至整个经济治理都有重要意义.具有三个方面的重要作用：1）资金成本对企业筹资决策的影响：影响企业的筹资总额.企业在筹资过程中,随着筹资数量的增加,资金成可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_本也在不断变化.当企业的
17、筹资数量很大,资金的边际成本超过企业承担才能时,企业就不能再增加筹资数额,否就,企业的财务风险就大于企业筹资收 益.因此,资金成本是限制企业筹资数量的主要因素,资金并非是多多益善, 企业应依据实际需求合理支配筹资数额.是企业挑选资金来源的依据.企业的资金可以从多方面来筹集, 就长期借人资金而言 , 既可向银行或其他金融机构借入筹集 , 也可通过发行长期债券筹集 , 企业最终的挑选所要考虑的首要因素是资金成本的高低.选用筹集方式的标准.企业可以利用的筹资方式是多种多样的.但在选用筹资方式时,必需考虑资金成本这一经济标准.确定最优资金结构的重要因素.企业在筹资中必定要制定最优的资金结构,以求降低成
18、本、降低风险.在确定最优资金结构时,主要因素就是资金成本和财务风险.企业在筹资决策中,资金成本并非是唯独因素.但其作为一项重要因素,直接关系到企业的经济效益和生死存亡.2）资金成本在投资决策、工程的可行性讨论中的作用：采纳净现值指标评判投资工程时,离不开资金成本.在利用净现值指标进行决策时,通常以资金成本作贴现率.当净现值为正时,投资工程可行,反 之,就不行.在利用内部收益率指标进行决策时,通常以资本成本作为基准率,只有当投资工程的内部收益率高于资金成本时,投资工程可行,否就,就不行.因此, 资金成本也就成为了企业评判投资工程、比较投资方案和追加投资决策的主要经济标准.3）资金成本是评判企业经
19、营治理业绩、理财绩效的依据：资金成本是企业使用资金应获得收益的最低界限,肯定时期综合资金成本可 以反映企业资金筹集资金调度等财务治理的综合水平,通过分析资金成本,不 仅可以衡量企业经营治理业绩 . 而且可以发觉企业经营治理中存在的问题,促使企业实行有效措施 .努力提高猜测决策水平和经营治理水平.在企业理财中 , 资金成本是企业占用资金收益的最低极限.将企业的资金成本与相应的资金利润率作比较 , 如相应的资金利润率低于资金成本 , 说明企业的理财绩效不佳 , 必需实行措施改善经营治理, 努力提高投资收益和降低资金成可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_本.反之 , 如相应的资金利润率高
20、于资金成本, 就说明企业的理财取得了肯定的绩效.因此 ,从这一意义上说 , 资金成本是衡量企业理财绩效的基准.2.1.4 资金成本的影响因素资金成本的概念广泛的应用于企业的筹资、投资、利润安排等很多方面,对于企业筹资而言,资金成本是挑选资金来源、确定筹资方案的重要依据,每个企业都力求挑选资金成本最低的筹资方式,对于企业投资来讲,资金成本是评价投资工程,打算投资方案取舍的重要标准而在利润安排中, 资金成本又是衡量企业经营成果的尺度 , 经营利润率必需高于资金成本 , 否就说明企业经营不善.在市场经济环境中 , 资金成木的高低是受多方面因素综合影响的, 主要有以下几个方面：1）总体经济环境 , 总
21、体经济环境打算了整个经济中资本的供应与需求以及预期通货膨胀的水平.总体经济环境变化的影响, 反映在无风险酬劳率.详细来说假如货币需求增加 , 而供应没有相应增加 , 投资人便会提高某投资收益率 , 企业的资金成本就会上升.反之 , 投资收益率会降低 , 使资余成本下降 , 假如预期通货膨胀率水平上升 , 货币购买力下降 , 投资者也会提出更高的收益率来补偿预期的投资缺失 , 导致企业资金成本上升.2）证券市场条件.证券市场条件包括证券市场流淌难易程度和价格波动程度.假如某种证券的市场流淌性不好 , 投资者想买进或卖出证券相对困难 ,变现风险加大 , 要求的收益率就会提高或者虽然存在对某证券的需
22、求 , 但其价格波动较大, 投资的风险增大 , 要求的收益率也会提高.3）企业内部经营和融资状况.这一方面的影响主要是指经营风险和财务风 险的大小.经营风险是企业投资决策的结果, 表现在资产收益变动上财务风险是企业筹资决策的结果 , 表现在一般股收益率的变动上.假如企业的经营风险和财务风险增大 , 投资者便会有较高的收益率要求. 分类方法,房的产业可分为房的产开发经营、物业治理、房的产中介服务、其他房的产活动.2.2.2房的产业的重要性房的产业在国民经济中起重要作用,是增强国民经济和改善人民生活的重要产业.由于房的产业关联度高,带动力强,已经成为国民经济的重要产业.它的重要性表达在以下几方面
23、:1）房的产业直接推动经济的增长.投资、消费、进出口三项是国民经济增 长的发动机,而房的产业是构成投资、消费、进出口三大增长发动机的主要 拉动力气.我国自 1998 年实行住房市场化改革,推行住房安排货币化以来, 房的产业进入连续稳固进展的时期,对经济增长的奉献不断增大.2）房的产业带动性对经济增长的奉献.房的产业除了直接推动经济增长外,由于房的产业在国民经济链中处于中间环节,具有很强的关联效应.能通过前向效应带动建材、冶金、机械制造、金融等产业,通过后向效应带动装修、家电、金融保险、外表等相关产业的进展,房的产业的兴盛富强能够有力的带动很多产业的兴盛富强.房的产业对其他产业关联度达1. 41
24、6,其中对金融保险业和商业的带动效应最大,为0. 145,两者并列第一,而对建筑业的关联效应为 0. 094,居其次,与美国、日本、英国、澳大利亚等发达国家均值相近.所以,当经济进展面临需求不足或者其他困难时,通常都会 实行相应的房的产市场宏观经济政策,以发挥房的产业关联度高、带动力强 这一特点来拉动经济增长.3）改善人民的居住和生活条件.构建社会主义和谐社会主要内容之一就是民生问题,而住房问题是重要的民生问题,直接关系到人民生活水平的提高和生活质量的改善.加快城市住宅建设,解决人民住房紧急的问题,是关系国计民生、进展生产、改善人民生活水平的一件大事.促进房的产业健康进展,是提高居民住房水平,
25、改善居住质量,满意人民群众物资文化生活需要可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_的基本需求.在房的产业快速进展的近十年,全国新建住宅和人均住宅面积都有了较大的提高.4）房的产业对财政收入的奉献不断加大.财政收入是衡量政府财力的重要指标,政府在社会经济活动中供应公共物品和服务的范畴和数量,很大程度上打算于财政收入的充裕状况.财政是为了满意社会公共需要,补偿市场失灵,以国家为主体参加的社会产品安排活动.它既是政府的集中性安排活 动,又是国家进行宏观调控的重要工具.税金是国家财政收入的主要来源, 房的产企业上缴税金近十年连续增加,2.3 相关概念2.3.1 资金、资本、资产的区分联系资产,
26、是指企业用于从事生产经营活动以为投资者带来将来经济利益的经济资源,显现在资产负债表的左侧,归企业全部,包括货币资金、实物、债权等.企业的所谓法人财产权,就是指企业对其掌握的资产拥有的全部权.资本,是企业为购置从事生产经营活动所需的资产的资金来源,是投资者对企业的投入,显现在资产负债表的右侧,它为债务资本与权益资本,分别归债权人和公司全部者 二者的区分目前在中国财务学的融资决策讨论中 , 既使用资本成本概念 , 又使用资金成本概念.这两个概念的同时存在造成了中国财务理论讨论的纷乱 , 并在资本市场的实践中引发了不良影响.从表面上看 , 企业在实际使用资本时都是先将其转化为货币 , 然后进行投资或
27、购买实物资产.从这一意义上讲 ,可以用货币统一表示资本与资金 , 因而资本成本与资金成本好像也是可以相互替代的.但是从深层次看 , 资本成本与资金成本却是截然不同的两个概念.可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_从概念上看.资本成本是商业资产的投资者要求获得的预期收益率.以价值最大化为目标的公司经理把资本成本作为评判投资工程的贴现率或最低回报率.包括货币时间价值和投资风险价值两部分.而资金成本, 属于我国财务理论讨论中特有的范畴.是指资金使用者为筹措和占用资金而支付的各种筹资费和各种形式的占用费等 , 是将盈利和资金的部分支付给资金全部者的酬劳, 资金成本是资金全部权与资金使用权相分
28、别的产物.实质是资金全部者凭借其对资金的全部权,与资金使用者分割收益的一种形式.从二者使用的不同期限看.资本,一词在这里与资本市场中的“资本”一词是相通的 , 是指为公司的资产和营运所筹集的长期1 年 资金.从资金成本定义对资金筹资费和占用费的强调可以看出, 我国理论界的资金成本其实相当于西方财务理论中企业发行的短期 1 年 融资工具 即货币市场工具 , 如大额可转让存单、商业票据等 的成本, 与资本成本具有完全不同的使用期限.从是否应考虑风险因素看.与一般商品相比, 金融资产最大的特点是收益具有不确定性即风险 , 而且资本资产的风险性远远大于货币资产.因此对金融资产定价时,其风险就成为人们不
29、得不考虑的因素.其中, 货币资产由于其期限很短 , 可以忽视其风险 , 直接以筹集费和占用费来定价 , 但资本资产的定价就必需考虑其风险的大小.资产定价模型 CAPM 用于确定资本资产的风险价格即资本成本.自此 , 西方公司企业在融资决策中就主要使用风险定价的资本成本概念.相反的, 我国理论界过去始终都忽视了资本定价中的风险因素, 在我国理论界缺乏风险酬劳意识的背景下 , 企业融资时侧重使用建立在筹集费和占用费基础上的资金成本概念也就在情理之中了.从是否表达出完善的现代公司治理机制看.在完善的公司治理机制下, 投资者能够爱护自己的投资利益 , 对公司治理者形成硬约束.一旦公司大肆进行股权融资,
30、而其实际支付的资金成本 筹集费与占用费 达不到具有同等经营风险公司的资本成本时,就会显现原股东回报率下降的情形,后者就可以利用公司治理中的约束机制制约治理者的行为：“用手投票”或者“用脚投票”,这就要求公司治理者在制定融资决策时必需支付一个最低的风险酬劳率, 这时股权资金成本将被迫等于股权资本成本.在这种情形下, 资本成本与资金成本就会趋于一样.但假如缺乏完善的公司治理机制,投资者就无法约束公司治理者的融资决可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_策.在这种软约束机制下 , 公司股权融资的实际资金成本 筹集费与占用费 就会小于其股权资本成本 投资者要求获得的必要收益率 , 甚至可以为零
31、 , 从而严峻侵害投资者的利益.这时资金成本与资本成本就会成为完全脱节的两个概念.2）二者混淆在投融资决策中的危害在现代财务理论中 , 资本成本是公司融资决策与投资决策的交汇和依据所在,堪称现代财务理论的核心.而资金成本只能反映企业单方面的融资成本.在资 金成本与资本成本混淆的情形下 , 假如将资金成本用于企业投融资决策, 就会带来严峻失误.第一 , 假如企业在融资决策时使用资金成本, 就会显现股权资金成本远远小于债权资金成本的现象.其次, 由于企业融资的资金成本远远小于资本成本, 假如将资金成本混同于资本成本 , 在实践中就有可能误作投资工程决策中的折现率 , 从而高估工程的净现值 , 导致
32、投资过度和资本铺张的后果.再次 , 资金成本与资本成本的混淆仍给中国资本市场建设带来了很多负面影响.例如, 原来同一家上市公司的流通股与非流通股都具有相同的经营风险等级, 因而都应当具有相同的资本成本.但按资金成本运算, 就溢价的流通股资金成本就远远小于非流通股的资金本 , 用被大大低估的流通股资金成本作为股票定价的折现率, 就会高估股票的理论价格 , 使国有股减持在定价方面迟迟不能取得进展.最终, 由于资金成本并不考虑投资人的回报 , 国有股股东就缺乏对公司治理者的约束动力.在资本成本缺位的背景下 , 由于国有股的产权代表是政府机构或其授权的国有持股公司, 其详细代理人在法律上并不拥有剩余索
33、取权, 因此他们虽然有权力挑选国有企业的董事会成员和经理 , 但不必为资本收益承担任何后果.这也是中国公司治理结构难以完善的重要缘由之一.2.3.3 资金成本与资本结构的区分联系企业资本是企业产生、生存、进展的原动力,是企业连续经营与不断进展的先决条件.企业资本结构是指构成企业生产经营所必需的各种资金的占有比 重,资本结构对资金成本有着直接的影响,是影响资金成本的关键因素之一.资本结构在客观上存在最优组合,企业在筹资决策中,要通过不断优化资本结构使其趋于合理,直至达到企业综合资金成本最低的资本结构,方能实现企业最大化这一目标.可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_1）资金成本与资本结
34、构的关系资金成本是企业进行资本结构决策的依据.从投资角度看,资本成本表示与投资机会成本和投资风险相适应的回报率.从筹资角度看,资本成本表示企业为取得资本必需支付的价格,是进行资本结构决策、挑选追加筹资方案的基本依 据.假如投资工程的投资酬劳率低于资金成本时,进行该项投资风险比较大 ,可能导致企业亏损 ,因此,资金成本是工程投资的最低酬劳率.构造合理的资本 ,降低资金成本.资本结构有广义和狭义之分,在资本结构决策中,合理的利用债务筹资 ,支配债务资本的比例对企业的筹资具有重要的意义.在肯定限度内合理提高债务资金的比例,就可以降低综合资金成本和猎取相应的财务杠杆利益.2）影响正确资本结构的因素在确
35、定正确资本结构时 ,除了资金成本因素外 ,仍要从企业内部和企业外部综合考虑有关因素的影响.企业内部影响正确资本结构的因素债务资金的风险及其相关成本.运用债务筹资,企业可以获得肯定的财务杠杆利益,但同时也承担了相应的财务风险.债权资金的成本主要包括破产成本和代 理成本,由于破产成本和代理成本的存在 ,企业不能在资本结构中无限度的进行举债经营.企业的盈利才能.企业的盈利才能往往是负债规模和偿债才能的保证与标志,盈利才能高的企业可以适当增加资本结构中的负债比例.企业的现金流量状况.负债筹资要用现金支付利息和本金.企业负债额越 大,期限越短 ,现金的支付量就越大.当现金流出量超过现金流入量时,就会产生
36、支付困难.企业外部影响正确资本结构的因素行业因素.不同的行业,由于生产经营活动的内容不同,其资金结构相应也会有所差别.企业应依据详细情形进行合理的调整.所得税税率的高低.税收实际上是对负债筹资的支配产生一种刺激作用.当所得税税率高时 ,企业可以适当提高资本结构中的负债比例.此外,贷款人对企业信用等级的认可程度 ,也直接影响着企业猎取债权资金的可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_额度.企业在支配筹资方案时 ,要留意并非成本最低的资本结构就是正确的资本 结构,债务筹资是成本最低的筹资方式 ,但其风险较大.这就要求企业财务治理者在资本结构决策中 ,不仅要考虑资本结构的综合资金成本 ,而且
37、要充分熟悉到企业内外部因素对企业资本结构的影响,审时度势 ,仔细分析 ,通过不断优化资本结构 , 使其趋于合理 ,寻求正确的资本结构.2.3.4 资金成本与资金时间价值的关系作为让渡资金的使用权而向企业索取成本,从出让人看属于投资收益,与资金时间价值有关.作为利润再安排的基本形状,资金成本是一种投资收益. 而时间价值是指不考虑风险酬劳和通货膨胀贴水后的真实酬劳率.从量上看,资金成本作为投资收益要考虑投资酬劳因素,而时间价值就无须考虑.当资金全部者出让资金,其投资风险与市场平均风险一样时,资金成本即为时间价值.而当全部者出让资金,其投资风险与市场平均风险有偏差 时,就其资金成本应为平均收益率加上
38、投资风险酬劳率.资金时间价值与资金成本一样 , 也是企业财务治理中的一个重要问题.它是指资金经受肯定时间的投资和再投资所增加的价值.资金成本与资金时间价值是两个既有联系、又有区分的概念.它们都是相对于资金而言的, 都是随着商品经济产生和进展 , 资金显现“两权分别”.即资金全部权与资金使用权的分别#后的产物.但一般的 , 资金成本是从资金使用者的角度而言的, 是资金使用者因筹集和使用他人资金而应支付的代价, 即它是站在所费”的角度来看问题 . 而资金时间价值是从资金全部者的角度而言的, 是资金全部者通过投资或借出资金而应取得的酬劳 , 即它是站在“所得”的角度来看问题.此外, 从数量上看 ,
39、资金成本通常要大于资金时间价值, 它既要考虑资金时间价值 , 仍必需考虑投资者投资或借出资金的风险价值与通货膨胀因素. 而资金时间价值是不考虑风险价值与通货膨胀因素的 , 是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金酬劳率.资金成本和资金时间价值都是资金全部权和资金使用权相分别而产生出来的一种观念.资金时间价值是资金成本的基础, 但资金成本不仅要考虑时间价值 ,而且考虑风险价值.两者之间有重要的联系, 但也有明显的区分：可编辑资料 - - - 欢迎下载精品_精品资料_的角度来熟悉的 , 是资金全部者推迟使用资金所获得的酬劳.2）确定方法不同.资金时间价值的大小由于考虑风险和通货膨胀下的平均 资
40、金利润率打算 , 它的大小与资金来源无关.资金成本是特定筹资主体为筹集和占用肯定数量的资金所付出的代价 , 它的大小与筹资方式、时间、条件等因素有关, 不同企业、不同时期、采纳不同的筹资方式其资金成本是不同的.因此, 资金时间价值是客观存在的 , 是可以统一规定的 , 而资金成本的运算是比较难的.3）用途不同.资金时间价值适用面广, 可运用于经济活动全部涉及不同时点的现金收支的比较和分析, 它主要运用现值和终值的有关概念及运算, 使不同时点的资金建立在可比的基础之上.而资金成本是一个反映筹资效益的指标, 其作用就主要用于筹资、投资方案的挑选和评判.资金成本包含资金时间价值但不等于资金时间价值.
41、2.3.5 关于资金成本与产品成本的区分资金成本和产品成本虽然都具有成本的基本属性补偿性, 但两者之间存在很大不同 , 资金成本的某些内容不能计入产品成本 , 甚至不能作为费用处理 , 而构成产品成本的工程都是生产经营过程中实际发生的费用, 它们的区分主要表现在以下几个方面 :1）资金成本是一种治理成本,产品成本是一种财务成本.作为一种财务成 本, 产品成本的运算受有关财务制度的约束, 它以实际发生的费用为基础 , 依据成本开支范畴的规定 , 采纳权责发生制的原就运算出来的.因此, 产品成本的计算要求真实、精确 , 反映的是已经生产出来的产品成本.而作为一种治理成本, 资金成本是依据内部治理需
42、要而运算的成本, 它是为了更好的进行决策和控降服务的.2）降低成本的要求不同,第一,资金成本侧重于降低全部资金总成本,即综合资金成本.而产品成本侧重于降低个别产品的单位成本.这是由于, 某种产品成本不受其它产品成本高低的影响 , 因此降低个别产品成本必定也会使整个企业产品成本降低.但资金成本就不同 , 采纳成本较低的筹资方式筹集的资金假如超过肯定的限度 , 不仅不会使综合资金成本降低反而可能会带来综合资金成本的上升.其次 , 资金成本的降低侧重于相对水平的降低,而产品成本的降低更重视绝对水平的降低.由于资金成本相对于投资者来说, 是投资者要求的最低酬劳率 ,可编辑资料 - - - 欢迎下载精品
43、_精品资料_不管是债权投资者仍是股权投资者 , 都是企业的利益相关者.从现代企业理财目标的实践来看 , 利益相关者收益最大化是一种值得推崇的目标模式.明显肯定降低资金成本与企业的理财目标不相符.故企业应从降低相对资金成本的角度来 努力, 即尽量削减资金成本在企业收益中所占的比重.而产品成本的降低不仅要重视相对水平降低 , 肯定成本降低意味着以尽量少的消耗生产出更多更好的产品.3）成本的责任不同影响企业产品成本的因素很多,涉及到企业生产经营的各个部门和各个环节,降低产品成本不只是财务部门的事, 需要把成本掌握的责任落实到全员、全过程.而掌握资金成本的责任主要是财务部门,财务部门可通过合理筹集资金
44、、优化资本结构来达到降低资金成本的目的.2.2.6 筹资与融资、融资渠道与融资方式的区分联系筹资是通过肯定渠道、实行适当方式筹措资金的财务活动,是财务治理的首要环节.融资是指从企业外部筹集资金的方式,包括直接融资和间接融资, 其中：直接融资主要是指直接向资金持有人,如股东、投资人等筹集资金的方式,比如在股票市场发行股票,以猎取资金用于企业的进展、经营等.间接融资主要是指通过金融机构,如银行、财务公司、信托公司等,以借入长短期借款、发行债券等方式获得资金的方式.而筹资活动除包括从企业外部筹集资金,即融资之外,仍应包括通过对企业内部资金的合理支配,如税后利润、折旧、投资收益等,以筹集企业为进展某一工程的资金,而所做的财务支配.也即是说筹资的范畴远远大于融资筹资和狭义上的融资在实际中往往被混用,而融资渠道与融资方式也是不同的概念,应得以区分.融资渠道是指从那些渠道可以得到融资,目前主要有银行、信托、基金、 证券市场、产权市场等.融资方式是指资金从供应者到达需求者的方式,包括 直接融资 内源融资）和间接融资 外源融资）两种方式.直接融资即将本企业的留存收益和折旧转化为投资的过程,供应的是资本,优点