《净现值与其他投资准绳(powerpoint 45页).pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《净现值与其他投资准绳(powerpoint 45页).pptx（46页珍藏版）》请在taowenge.com淘文阁网|工程机械CAD图纸|机械工程制图|CAD装配图下载|SolidWorks_CaTia_CAD_UG_PROE_设计图分享下载上搜索。
1、净现值与其他投资准绳第9章Copyright 2010 by the McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin1一、现金流量预测的原则一、现金流量预测的原则 现现金金流流量量在在一一定定时时期期内内，投投资资项项目目实实际际收收到到或或付出付出的现金数的现金数现金净流量现金流入现金流出现金净流量现金流入现金流出现金流入现金流入由于该项投资而增加的现金由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额收入或现金支出节约额现金流出现金流出由于该项投资引起由于该项投资引起的现金支出的现金支出 现现金金净净流流量量（NCF
2、 NCF）一一定定时时期期的的现现金金流流入入量减去现金流出量的差额量减去现金流出量的差额2二、现金流量预测方法二、现金流量预测方法投资项目现金流量的划分投资项目现金流量的划分初始现金流量初始现金流量经营现金流量经营现金流量终结现金流量终结现金流量投资项目现金流量投资项目现金流量012n初始现金流量初始现金流量经营现金流量经营现金流量终结点现金流量终结点现金流量3（一）初始现金流量（一）初始现金流量 某年营运资本增加额某年营运资本增加额本年流动资本需用额上年营运资本总额本年流动资本需用额上年营运资本总额 该年流动资产需用额该年流动负债筹资额该年流动资产需用额该年流动负债筹资额项目建设过程中发生
3、的现金流量，或项目投资总额。项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。主要内容：主要内容：（3）原有固定原有固定资产资产的的变变价收入价收入（2）营营运运资资本本（1）项目总投资）项目总投资（4）所得税效所得税效应应 形成固定资产的支出形成固定资产的支出 形成无形资产的费用形成无形资产的费用 形成其他资产的费用形成其他资产的费用 资产售价高于原价或账面净值，应缴纳所得税量资产售价高于原价或账面净值，应缴纳所得税量售价低于原价或账面净值发生损失，抵减当年所得税流入量售价低于原价或账面净值发生损失，抵减当年所得税流入量4（二）经营现金流量（二）经营现金流量不包括固定资产折旧费以及无形资产摊销费
4、等不包括固定资产折旧费以及无形资产摊销费等,也称经营付现成本也称经营付现成本项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般按按年年计算。计算。主要内容：主要内容：增量税后现金流入量增量税后现金流入量投资项目投产后增加的税后投资项目投产后增加的税后现金收入（或成本费用节约额）。现金收入（或成本费用节约额）。增量税后现金流出量增量税后现金流出量与投资项目有关的以现金支与投资项目有关的以现金支付的各种税后成本费用以及各种税金支出。付的各种税后成本费用以及各种税金支出。5 计算公式及进一步推导：计算公式及进一步推导：现金净流量现金净流量 收现销售收入收现销
5、售收入 经营付现成本经营付现成本 所得税所得税 （收现销售收入经营总成本）（收现销售收入经营总成本）所得税税率所得税税率 现金净流量现金净流量 收现销售收入经营付现成本收现销售收入经营付现成本 （收现销售收入经营付现成本（收现销售收入经营付现成本 折旧）折旧）所得税税率所得税税率 收现销售收入经营付现成本收现销售收入经营付现成本 （收现销售收入经营付现成本）（收现销售收入经营付现成本）所得税率折旧所得税率折旧所得税所得税税税率率（收现销售收入经营付现成本）（收现销售收入经营付现成本）（1 1 所得税税率）折旧所得税税率）折旧所得税税率所得税税率 经营付现成本折旧经营付现成本折旧（假设非付现成本
6、只考虑折旧）（假设非付现成本只考虑折旧）6现金净流量现金净流量 收现销售收入收现销售收入 经营付现成本经营付现成本 所得税所得税 经营总成本折旧经营总成本折旧（假设非付现成本只考虑折旧）（假设非付现成本只考虑折旧）（收现销售收入经营总成本）（收现销售收入经营总成本）所得税税率所得税税率 净收益净收益即：现金净流量净收益折旧即：现金净流量净收益折旧 收现销售收入（经营总成本折旧）收现销售收入（经营总成本折旧）（收现销售收入经营总成本）（收现销售收入经营总成本）所得税所得税税税率率 收现销售收入经营总成本折旧收现销售收入经营总成本折旧 （收现销售收入经营总成本）（收现销售收入经营总成本）所得税所得
7、税税税率率（收现销售收入经营总成本）（收现销售收入经营总成本）（1 1所得税所得税税税率）折旧率）折旧项目的资本全部来自于项目的资本全部来自于股权资本的条件下：股权资本的条件下：7如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公式：如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公式：8（三）终结现金流量（三）终结现金流量项目经济寿命终了时发生的现金流量。项目经济寿命终了时发生的现金流量。主要内容：主要内容：经营现金流量（与经营期计算方式一样）经营现金流量（与经营期计算方式一样）非经营现金流量非经营现金流量A.固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益固定资产残值变价收入以及出售时的税
8、赋损益B.垫支营运资本的收回垫支营运资本的收回计算公式：计算公式：终结现金流量经营现金流量固定资产的残值变价收终结现金流量经营现金流量固定资产的残值变价收入（含税赋损益）收回垫支的营运资本入（含税赋损益）收回垫支的营运资本9投资项目评价标准投资项目评价标准净现值净现值一一投资回收期投资回收期二二平均会计收益率平均会计收益率三三内部收益率内部收益率四四获利指数获利指数五五评价标准的比较与选择评价标准的比较与选择六六10一、净现值一、净现值（一）净现值（一）净现值(NPV-netpresentvalue)的含义的含义 一一项项投投资资的的市市价价和和成成本本之之间间的的差差就就叫叫做做该该投投资资
9、的的NPVNPV。是是反反映映投投资资项项目目在在建建设设和和生生产产服服务务年年限限内内获获利利能力的动态标准。能力的动态标准。在在整整个个建建设设和和生生产产服服务务年年限限内内各各年年现现金金净净流流量量按一定的按一定的折现率折现率计算的现值之和。计算的现值之和。11（二）（二）净现值的计算（净现值的计算（P161例子例子&例例9-1）影响净现值的因素：影响净现值的因素：项目的现金流量（项目的现金流量（NCF）折现率（折现率（r）项目周期（项目周期（n）折现率通常采用项目资本成本或项目必要收益率。折现率通常采用项目资本成本或项目必要收益率。项目资本成本的大小与项目系统风险大小直接相项目资
10、本成本的大小与项目系统风险大小直接相关，项目的系统风险对所有的公司都是相同的。关，项目的系统风险对所有的公司都是相同的。预期收益率会因公司不同而不同，但接受的最低预期收益率会因公司不同而不同，但接受的最低收益率对所有公司都是一样的。收益率对所有公司都是一样的。项目使用的主要设备项目使用的主要设备的平均物理寿命的平均物理寿命项目产品的市场寿命项目产品的市场寿命（项目经济寿命）（项目经济寿命）现金流量预测期限现金流量预测期限12（三）项目决策原则（三）项目决策原则 NPV0时时，项目可行；，项目可行；NPV0时时，项目不可行。，项目不可行。当一个投资项目有多种方案可选择时，应选择当一个投资项目有多
11、种方案可选择时，应选择净现值净现值大大的方案，或是按净现值大小进行项目排队，对净现值的方案，或是按净现值大小进行项目排队，对净现值大的项目应优先考虑。大的项目应优先考虑。13（四）（四）净现值标准的评价净现值标准的评价优点优点：考虑了整个项目计算期的全部现金净流量及：考虑了整个项目计算期的全部现金净流量及货币时间价值的影响，反映了投资项目的可获收益。货币时间价值的影响，反映了投资项目的可获收益。缺点缺点：现金流量和相应的资本成本有赖于人为的估计；现金流量和相应的资本成本有赖于人为的估计；无法直接反映投资项目的实际收益率水平。无法直接反映投资项目的实际收益率水平。14 二、投资回收期二、投资回收
12、期（一）投资回收期（一）投资回收期(PP-payback periodPP-payback period)的含义的含义 通通过过项项目目的的现现金金净净流流量量来来回回收收初初始始投投资资所所需需要要的时间。的时间。（二）投资回收期的计算（二）投资回收期的计算A.A.每年的每年的经营现经营现金金净净流量相等流量相等B.B.每年现金净流量不相等每年现金净流量不相等 15【例例】计算学生用椅投资项目的投资回收期。计算学生用椅投资项目的投资回收期。学生用椅项目累计现金净流量学生用椅项目累计现金净流量单位：元单位：元项项目目012345现金净流量现金净流量-1700003348047782795136
13、726870739累计现金净流量累计现金净流量-170000-136520-88738-922558043128782解析：解析：16（三）（三）项目决策标准项目决策标准如果如果PP基准回收期基准回收期，可接受该项目；反之，可接受该项目；反之则应放弃。则应放弃。在互斥项目比较分析时，应以在互斥项目比较分析时，应以静态投资回收期最静态投资回收期最短短的方案作为中选方案。的方案作为中选方案。17（四）投资回收期标准的评价（四）投资回收期标准的评价 优点优点：方法简单，反映直观，应用广泛：方法简单，反映直观，应用广泛 缺点缺点：没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值；没有考虑货币的时间价值和投资的风
14、险价值；忽略了回收期以后的现金流量。忽略了回收期以后的现金流量。18贴现回收期贴现回收期 以以按按投投资资项项目目的的行行业业基基准准收收益益率率或或设设定定折折现现率率计计算算的的折折现经营现金净流量补偿原始投资所需要的全部时间。现经营现金净流量补偿原始投资所需要的全部时间。贴现投资回收期贴现投资回收期（PPdiscountedpaybackperiod)折现折现投资回收期满足一下关系：投资回收期满足一下关系：评价评价 优点优点：考虑了货币的时间价值考虑了货币的时间价值 直接利用回收期之前的现金净流量信息直接利用回收期之前的现金净流量信息 正确反映投资方式的不同对项目的影响正确反映投资方式的
15、不同对项目的影响 缺点缺点：计算比较复杂计算比较复杂 忽略了回收期以后的现金流量忽略了回收期以后的现金流量19（一）会计收益率（一）会计收益率(ARR-accountingrateofreturn)的含义的含义项目投产后各年净收益项目投产后各年净收益总和的简单平均计算总和的简单平均计算固定资产投资账面价值的算术平均数固定资产投资账面价值的算术平均数（也可以包括营运资本投资额）（也可以包括营运资本投资额）三、平均会计收益率三、平均会计收益率投资项目年平均净收益与该项目年平均投资额的比率。投资项目年平均净收益与该项目年平均投资额的比率。（二）会计收益率的计算（二）会计收益率的计算【例例】承承【例例
16、6-1】计算学生用椅投资项目的会计收益率。计算学生用椅投资项目的会计收益率。20基准会计收益率通常由公司基准会计收益率通常由公司自行确定或根据行业标准确自行确定或根据行业标准确定定 如果如果ARR基准会计收益率基准会计收益率，应接受该方案；，应接受该方案；如果如果ARR基准会计收益率基准会计收益率，应放弃该方案。，应放弃该方案。多个互斥方案的选择中，应选择多个互斥方案的选择中，应选择会计收益率最高会计收益率最高的项目。的项目。（三）（三）项目决策标准项目决策标准21（四）（四）会计收益率标准的评价会计收益率标准的评价优点优点：简明、易懂、易算。：简明、易懂、易算。缺点缺点：没有考虑货币的时间价
17、值和投资的风险价值；没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值；按投资项目账面价值计算，当投资项目存在机按投资项目账面价值计算，当投资项目存在机会成本时，其判断结果与净现值等标准差异很大，有会成本时，其判断结果与净现值等标准差异很大，有时甚至得出相反结论。时甚至得出相反结论。22（一）内部收益率（一）内部收益率(IRR-internalrateofreturn)的含义的含义 项项目目净净现现值值为为零零时时的的折折现现率率或或现现金金流流入入量量现现值值与与现现金流出量现值相等时的折现率。金流出量现值相等时的折现率。（二）内部收益率的计算（二）内部收益率的计算 四、内部收益率四、内部收益率（三）项
18、目决策原则（三）项目决策原则IRR项目资本成本或投资最低收益率项目资本成本或投资最低收益率，则项目可行；，则项目可行；IRR项目资本成本或投资最低收益率项目资本成本或投资最低收益率，则项目不可行，则项目不可行。23（四）内部收益率标准的评价（四）内部收益率标准的评价优点优点：不受资本市场利率的影响，完全取决于项目的：不受资本市场利率的影响，完全取决于项目的现金流量，能够从动态的角度正确反映投资项目的实际收现金流量，能够从动态的角度正确反映投资项目的实际收益水平。益水平。缺点缺点：计算过程十分麻烦计算过程十分麻烦互斥项目决策时，互斥项目决策时，IRR与与NPV在结论上可能不一致。在结论上可能不一
19、致。24（一）获利指数（一）获利指数(PI-profitabilityindex)的含义的含义 又又称称现现值值指指数数，是是指指投投资资项项目目未未来来现现金金流流入入量量现值与现金流出量现值的比率。现值与现金流出量现值的比率。（二）获利指数的计算（二）获利指数的计算 【例例】承承【例例6-1】计算学生用椅投资项目的现值指数。计算学生用椅投资项目的现值指数。五、获利指数五、获利指数25（三）（三）项目决策原则项目决策原则PI1时时，项目可行；，项目可行；PI1时时，项目不可行。，项目不可行。（四）获利指数标准的评价（四）获利指数标准的评价 优点优点：获利指数以相对数表示，可以在不同投：获利指
20、数以相对数表示，可以在不同投资额的独立方案之间进行比较。资额的独立方案之间进行比较。缺点缺点：忽略了互斥项目规模的差异，可能得出：忽略了互斥项目规模的差异，可能得出与净现值不同的结论，会对决策产生误导。与净现值不同的结论，会对决策产生误导。26六、评价标准的比较与选择六、评价标准的比较与选择净现值曲线净现值曲线（一）（一）净现值净现值与内部收益率与内部收益率评评价价标标准比准比较较 1.1.净净现现值值曲曲线线：描描绘绘项项目目净净现现值值与与折折现现率率之之间间的的关关系系；NPVNPV是折是折现现率率r r的的单调单调减函数减函数。如果如果NPV0，IRR必然大于资本成本必然大于资本成本r
21、；如果如果NPV0，IRR必然小于资本成本必然小于资本成本r。图图6-1净现值曲线图净现值曲线图27IRR与与NPV结论一致的条件结论一致的条件项目的现金流量必须是常规的。第一笔为负的，项目的现金流量必须是常规的。第一笔为负的，此后的现金流量都是正的。（非常规现金流此后的现金流量都是正的。（非常规现金流P171）项目必须是独立的，与其他项目无关。项目必须是独立的，与其他项目无关。28 2.2.互斥项目排序矛盾互斥项目排序矛盾 在互斥项目的比较分析中，采用净现值或内部收在互斥项目的比较分析中，采用净现值或内部收益率指标进行项目排序，有时会得出相反的结论，即益率指标进行项目排序，有时会得出相反的结
22、论，即出现排序矛盾。出现排序矛盾。产生矛盾的原因产生矛盾的原因（1）项目投资规模不同）项目投资规模不同（2）项目现金流量模式不同）项目现金流量模式不同29【例例】假设有两个投资项目假设有两个投资项目C和和D，其有关资料如表，其有关资料如表6-7所示。所示。表表6-7投资项目投资项目C和和D的现金流量的现金流量单位：元单位：元项目项目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%)NPV(12%)PICD-26900-5596010000200001000020000100002000010000200001816347347871.131.09 项目投资规模不同项目投资规模不同30图图C、
23、D项目净现值曲线图项目净现值曲线图14.13%费希尔交点费希尔交点 31解决矛盾方法解决矛盾方法增量现金流量法：增量现金流量法：表表6-8DC项目现金流量项目现金流量单位：元单位：元项目项目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%)NPV(12%)DC-2906010000 10000100001000014.131313IRR=14.14%资本成本资本成本12%NPV=13130在条件许可的情况下，投资者在接受项目在条件许可的情况下，投资者在接受项目C后，还应再后，还应再接受项目接受项目DC，即选择项目，即选择项目C+(DC)=D。应接受追加投资项目应接受追加投资项目当当NPV与与
24、IRR两种标准排序发生矛盾时两种标准排序发生矛盾时应以应以NPV标准为准标准为准结论结论进一步考虑项目进一步考虑项目C与与D的增量现金流量，即的增量现金流量，即DC。32 项目现金流量模式不同项目现金流量模式不同 【例例】假设假设E、F两个投资项目的现金流量如表两个投资项目的现金流量如表6-9所示所示。表表6-9E、F项目投资现金流量项目投资现金流量单位：元单位：元项项目目NCF0NCF1NCF2NCF3IRR(%)NPV(8%)EF-10000-100008000100040004544960967620181599250333图图E、F项目净现值曲线图项目净现值曲线图15.5%费希尔交点费
25、希尔交点34解决矛盾方法解决矛盾方法增量现金流量法：增量现金流量法：表表FE项目现金流量项目现金流量单位：元单位：元项目项目NCF0NCF1NCF2NCF3IRR(%)NPV(8%)FE0-7000544871615.5904IRR=15.5%资本成本资本成本8%NPV=9040在条件许可的情况下，投资者在接受项目在条件许可的情况下，投资者在接受项目E后，还应再后，还应再接受项目接受项目FE，即选择项目，即选择项目E+(FE)=F。应接受追加投资项目应接受追加投资项目当当NPV与与IRR两种标准排序发生矛盾时两种标准排序发生矛盾时应以应以NPV标准为准标准为准结论结论进一步考虑项目进一步考虑项
26、目E E与与F F的增量现金流量，即的增量现金流量，即F FE E。35 （3 3）NPVNPV与与IRRIRR标标准排序矛盾的理准排序矛盾的理论论分析分析 矛矛盾产生盾产生的根本原因的根本原因：两种两种标标准准隐隐含的含的再投再投资资利率利率不同不同NPVIRRr*=r计算计算NPV隐含假设：隐含假设：再投资的利率再投资的利率K*=公公司资本成本（或投资司资本成本（或投资者要求的收益率者要求的收益率）计算计算IRR隐含假设：隐含假设：再投资的利率再投资的利率K*=项目本身的项目本身的IRR采取采取共同的再投共同的再投资利率资利率消除矛盾消除矛盾调整或修正调整或修正内部收益率内部收益率MIRR
27、36【例例】在前述在前述E、F两项目比较中，假设再投资利率与资本成本两项目比较中，假设再投资利率与资本成本(K=8%)相等，则相等，则E和和F两项目的修正内部收益率两项目的修正内部收益率(MIRR)可计算如下：可计算如下：MIRRE=13.47%MIRRF=16.35%MIRRFMIRRE选择项目选择项目F与净现值与净现值排序的结排序的结论相同论相同37（二）（二）NPV与与PI比较比较 在在投投资资规规模模不不同同的的互互斥斥项项目目的的选选择择中中，有有可可能能得出相反的结论。得出相反的结论。一一般般情情况况下下，采采用用NPV和和PI评评价价投投资资项项目目得得出出的结论常常是一致的。的
28、结论常常是一致的。如果如果NPV0，则，则PI1；如果如果NPV0，则则PI=1；如果如果NPV0，则，则PI1。38【例例】仍以仍以C和和D两个投资项目，其有关资料如表两个投资项目，其有关资料如表6-7所示。所示。表表6-7投资项目投资项目C和和D的现金流量的现金流量单位：元单位：元项目项目NCF0NCF1NCF2NCF3NCF4IRR(%)NPV(12%)PICD-26900-5596010000200001000020000100002000010000200001816347347871.131.0939解决矛盾方法解决矛盾方法增量获利指数法：增量获利指数法：PI=1.0451应该接受
29、项目应该接受项目DC在条件许可的情况下，选择项目在条件许可的情况下，选择项目C+(DC)=D。当当NPV与与PI两种标准排序发生矛盾时两种标准排序发生矛盾时应以应以NPV标准为准标准为准结论结论进一步考查项目进一步考查项目C C与与D D投资增量的获利指数：投资增量的获利指数：与净现值与净现值排序的结排序的结论相同论相同40（三）（三）项项目目评评价价标标准的准的选择选择只有只有净现值净现值同时满足于上述三个基本条件同时满足于上述三个基本条件 1.1.评价标准的基本要求评价标准的基本要求 一个好的评价标准的三个条件：一个好的评价标准的三个条件：必须考虑项目寿命周期内的全部现金流量；必须考虑项目
30、寿命周期内的全部现金流量；必必须须考考虑虑资资本本成成本本或或投投资资者者要要求求的的收收益益率率，以以便便将将不不同同时点上的现金流量调整为同一时点进行比较；时点上的现金流量调整为同一时点进行比较；必必须须与与公公司司的的目目标标相相一一致致，即即进进行行互互斥斥项项目目的的选选择择时时，能选出使公司价值最大的项目。能选出使公司价值最大的项目。41 2.2.再投资利率假设的合理预期再投资利率假设的合理预期 正确的再投资利率应该是正确的再投资利率应该是资本成本资本成本r r，在市场均，在市场均衡的条件下，它一方面表明项目筹资者使用资本应付衡的条件下，它一方面表明项目筹资者使用资本应付出的代价，
31、另一方面表明项目投资者投入资本应获得出的代价，另一方面表明项目投资者投入资本应获得的收益。的收益。净现值标准优于内部收益率净现值标准优于内部收益率42 3.3.价值可加性原则价值可加性原则净现值标准优于内部收益率净现值标准优于内部收益率 根据价值可加性原则，从某种意义上说，公司价根据价值可加性原则，从某种意义上说，公司价值等于其所有项目价值之和。值等于其所有项目价值之和。IRRIRR标标准准是是相相对对数数，其其值值不不能能简简单单相相加加，而而必必须须重重新新计计算算每每一一组组合合的的IRRIRR，不不但但计计算算麻麻烦烦，而而且且也也往往往往与与NPVNPV标准的决策结果不一致。标准的决
32、策结果不一致。43NPV标准优于标准优于IRR或或PI，但为什么项目经理对，但为什么项目经理对IRR或或PI有着强烈的偏好？有着强烈的偏好？主要原因：主要原因：IRR标准不需事先确定资本成本，使实务操作较为容易；标准不需事先确定资本成本，使实务操作较为容易；IRR和和PI是一个相对数，进行不同投资规模的比较和评价更为直观。是一个相对数，进行不同投资规模的比较和评价更为直观。特别提醒：特别提醒：IRR和和PI最大的投资项目不一定是最优的项目，如果按最大的投资项目不一定是最优的项目，如果按IRR或或PI进行项目进行项目决策，则应采用决策，则应采用差量或增量分析法差量或增量分析法，而不是简单地按，而
33、不是简单地按IRR和和PI大小进行项目大小进行项目排序。排序。NPV标准虽然是一个绝对数，但在分析时已考虑到投资的机会成本，只要标准虽然是一个绝对数，但在分析时已考虑到投资的机会成本，只要净现值为正数，就可以为公司多创造价值。因此净现值标准与公司价值最大化净现值为正数，就可以为公司多创造价值。因此净现值标准与公司价值最大化这一目标相一致。这一目标相一致。44 结论：结论：若若项项目目相相互互独独立立，NPVNPV、IRRIRR、PIPI可可做做出出完完全全一一致的接受或舍弃的决策；致的接受或舍弃的决策；在评估互斥项目时，则应以在评估互斥项目时，则应以NPVNPV标准标准为基准。为基准。451、
34、每一个成功者都有一个开始。勇于开始，才能找到成功的路。11月-2211月-22Tuesday,November 8,20222、成功源于不懈的努力，人生最大的敌人是自己怯懦。21:06:5921:06:5921:0611/8/2022 9:06:59 PM3、每天只看目标，别老想障碍。11月-2221:06:5921:06Nov-2208-Nov-224、宁愿辛苦一阵子，不要辛苦一辈子。21:06:5921:06:5921:06Tuesday,November 8,20225、积极向上的心态，是成功者的最基本要素。11月-2211月-2221:06:5921:06:59November 8,2
35、0226、生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天。08十一月20229:06:59下午21:06:5911月-227、人生就像骑单车，想保持平衡就得往前走。十一月229:06下午11月-2221:06November 8,20228、业余生活要有意义，不要越轨。2022/11/821:06:5921:06:5908 November 20229、我们必须在失败中寻找胜利，在绝望中寻求希望。9:06:59下午9:06下午21:06:5911月-2210、一个人的梦想也许不值钱，但一个人的努力很值钱。11/8/2022 9:06:59 PM21:06:5908-11月-2211、在真实的生命里，每桩伟业都由信心开始，并由信心跨出第一步。11/8/2022 9:06 PM11/8/2022 9:06 PM11月-2211月-22谢谢大家谢谢大家