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1、第十章第十章 证券投资基本分析证券投资基本分析第一节第一节 宏观经济分析宏观经济分析第二节第二节 市场分析市场分析第三节第三节 行业分析行业分析引言引言一、证券投资分析方法分类：一、证券投资分析方法分类：证券投资分析是指人们通过各种专业性分析方法对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析，以判断证券价值或价格变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。根据投资者分析的侧重点不同，证券投资分析可分为基本分析法和技术分析法。基本分析法和技术分析法。什么是基本分析法，什么是技术分析法？什么是基本分析法，什么是技术分析法？证券投资基本分析法：是分析影响证券未来收益的基本经济要素的相互关系和发展
2、趋势，据此预测证券的收益和风险，并最终判断证券的内在价值的一种分析方法。技术分析法：是根据证券市场的历史交易资料，运用统计技术和图形分析的技巧，判断证券价格变动方向和变动程度的分析方法。二、基本分析方法的理论基础二、基本分析方法的理论基础 1 1、证券具有内在价值证券具有内在价值 证券的价格变动存在一个稳固的基础，即内在价值2 2、不论证券市场价格怎样变化，它最终会被市场、不论证券市场价格怎样变化，它最终会被市场纠正，回归于其内在价值。纠正，回归于其内在价值。证券的市场价格内在价值 买入 证券的市场价格内在价值 卖出 3 3、如何估计证券的内在价值？、如何估计证券的内在价值？基本的判断准则:现
3、金股利D越高，W越高；股利增长率g越高，W越高；市场利率越高（i越高），W越低。第一节第一节 宏观经济分析宏观经济分析一、宏观经济周期分析二、通货膨胀分析二、财政政策和货币政策分析一、宏观经济周期分析一、宏观经济周期分析1 1、宏观经济周期的阶段分析、宏观经济周期的阶段分析衰退衰退低谷低谷繁荣繁荣复苏复苏经济运行周期及阶段经济运行周期及阶段 在经济繁荣时期，投资会迅速增长，生产持续上升，企业经营情况良好，利润丰厚，整个社会失业率猛降，经济环境较好，人们对经济前景充满信心，这时投资者争相购买证券，证券行业看好。在经济处于衰退时期，社会需求减少，存在比较严重的生产过剩，失业率增加。此时，由于大众对
4、经济前景难以掌握，其证券投资活动处于观望阶段，因此，证券的价格往往呈相对稳定状态。在经济处于低谷时期，生产停滞，失业率剧增，银行资金枯竭，人们对经济前景悲观失望。这时，大众投资者将竞相抛售证券，企业和银行也抛售证券以图缓冲严重的资金短缺及债务压力，造成证券价格大跌。在经济复苏时期，固定资本投资扩大，企业经营活动日趋活跃，资本周转加快，企业利润增加，人们对经济的预期乐观，推动企业家进一步扩大生产。这时股价上涨，证券市场开始进入黄金时期。复苏时期复苏时期2、宏观经济周期分析指标、宏观经济周期分析指标（1）先行指标。又称超前指标，指在总体经济活动发生波动之前，先行到达顶峰和谷底的时间序列指标。先行指
5、标包括货币政策指标、财政政策指标、劳动生产率、消费支出、住宅建设、周工时和商品订单等。（2）重合指标。指与经济活动同时达到峰顶与谷底的时间序列指标。重合指标包括实际国民生产总值、公司利润率、工业生产指数和失业率等。（3）后续指标。又称滞后指标，指在总体经济活动发生波动之后，才到达峰顶或谷底的时间序列指标。后续指标主要有优惠贷款利率、存货水平、资本支出和商品零售额等。二、通货膨胀分析二、通货膨胀分析通货膨胀是指用某种价格指数衡量的一般价格水平的上涨。通货膨胀的主要表现是货币供应量增加过快，导致物价上涨，货币贬值。关于通货膨胀对证券市场趋势的影响可以说是多方面的，它既有刺激证券市场的作用，又有压抑
6、证券市场的作用。通货膨胀对股市的影响取决于它本身对其两种作用力的力量对比。当刺激的作用大时，股票市场的趋势将与通货膨胀的趋势一致；当压抑的作用大时，股票市场的趋势将与通货膨胀的趋势相反。通货膨胀对债券市场的影响是，在适度的通货膨胀下，人们可能热衷于投资债券，从而增加对债券的需求导致债券价格上涨，这可能抵消一部分下跌效应。当通货膨胀严重时，出于保值的目的，人们纷纷将资金投资于实物资产或其他可以保值的物品，债券供大于求，从而会引起债券市场价格的下跌。三、财政、货币政策分析三、财政、货币政策分析1.1.财政政策分析财政政策分析财政政策分为：扩张的财政政策、紧缩的财政政策和中性财政政策。总的来看，紧缩
7、财政政策将使得过热的经济受到控制，证券市场也将走弱；而扩张的财政政策将刺激经济发展，使证券市场走强。财政政策对证券市场的影响是多方面的，其中财政支出和税收所产生的影响最为重要。财政政策对证券市场的影响较为缓慢而且持久财政政策对证券市场的影响较为缓慢而且持久政府支出总需求产出企业利润居民收入证券价格1、政府支出与证券市场价格减免税企业投资企业盈利个人收入证券价格2、税收政策与证券市场价格2.2.货币政策分析货币政策分析货币政策分为扩张的货币政策和紧缩的货币政策，它的调节弹性较大，政策的实施见效较快。从证券投资的角度看，它是一个直接影响证券市场行情的变量。因此，政府货币政策的变化是证券投资极为关注
8、的问题。中央银行的货币政策对证券价格的影响，总体来说，扩张的货币政策将使得证券市场价格上涨；紧缩的货币政策将使得证券市场价格下跌。利率利率公开市场业务公开市场业务货币供应量调节货币供应量调节货币政策与证券市场货币政策与证券市场利率与证券价格利率与证券价格利率上升股票价格下降利率下降股票价格上升利率影响证券机制利率影响证券机制利率是计算股票内在投资价值的依据之一利率水平的变动直接影响到公司的融资成本利率水平变动改变股票需求公开市场业务与证券价格公开市场业务与证券价格购进证券货币供给量增加利率下调，资金成本降低投资和消费高涨生产扩张，利润增加推动股票价格上涨以扩张性货币政策为例以扩张性货币政策为例
9、提高存款准备金率和再贴现率货币供应量减少证券市场资金供应减少证券价格趋软货币供应量调节与证券价格货币供应量调节与证券价格以紧缩性货币政策为例第二节第二节 市场分析市场分析一、证券市场的经济指标分析二、市场主体的投资动机及心理因素分析一、证券市场的经济指标分析一、证券市场的经济指标分析1、统计总量指标分析统计总量指标分析（1）债券的发行量和交易量债券的发行量表明一国的举债的规模和水平，而债券的交易量则表明债券在流通市场上的流通规模和水平。（2）股票的发行量和交易量股票的发行量表明一国利用股票来筹集资金的规模和水平。股票的交易量既是衡量投资者从事投资热情程度的一个标志，又是证券市场繁荣程度的一个特
10、征。2 2、统计相对指标分析、统计相对指标分析统计相对指标是社会经济现象中两个有关指标之比，它表明现象之间的数量对比关系。（1）证券发行额占国民生产总值（GNP）的比例证券发行额通过债券发行额和股票市值来反映，这个指标表明了一国利用债券和股票筹集资金在经济中的作用程度。（2）证券发行余额与银行贷款总额的比例这个指标反映一国金融深化程度，也表明一国经济发展规模和证券市场的效率程度。（3）企业资产、负债的证券化比例这个指标用于测定一国企业抵御经济环境震动的能力以及用于考察对经济稳定增长缓冲的作用程度。二、市场主体的投资动机及心理因素分析二、市场主体的投资动机及心理因素分析投资者是证券市场的主体，没
11、有投资者的参与，证券市场就没有存在的可能性。因此，对市场的分析，离不开对市场主体行为及心理特征的分析。一、市场主体的投资动机分析一、市场主体的投资动机分析 1.资本增值动机 2灵活性动机 3参与决策动机 4投机动机 5安全动机 6选择动机 7自我表现动机 8好奇与挑战动机 9避税动机2.市场主体投资心理分析市场主体投资心理分析 证券投资心理的几种表现证券投资心理的几种表现 （1）盲从心理 （2）赌博心理 （3）过度贪求心理 （4）犹豫心理 （5）避贵求廉心理 证券投资心理因素的分析证券投资心理因素的分析 （1）投资心理的乘数效应。（2）从众心理效应。第三节第三节 行业分析行业分析一、行业的含义
12、与分类一、行业的含义与分类二、行业生命周期分析二、行业生命周期分析三、行业市场类型分析三、行业市场类型分析 四、影响行业兴衰因素分析四、影响行业兴衰因素分析一、行业含义与行业分类一、行业含义与行业分类1 1、行业的含义、行业的含义行业，也称产业，具有相同或相类似特征的一类企业及其活动的集合。2 2、行业分类、行业分类根据产业的发展与国民经济周期性变化的关系成长型行业防御型行业周期型行业比较项目与经济周期关系产生原因典型行业成长型行业与经济周期无关依靠技术进步，新产品推出，更优质服务计算机、生物工程等周期型行业直接与经济周期相关需求收入弹性较高金融，房地产等防御型行业不受经济周期处于衰退阶段的影
13、响产品需求相对稳定食品，公用事业等根据产业未来可预期的发展前景朝阳产业夕阳产业按照产业所采用的技术先进程度新兴产业传统产业按照产业要素的集约度资本密集型行业技术密集型行业劳动密集型行业工业运输业公用事业 道-琼斯分类法主要指数对行业的分类：工业商业地产业公用事业综合类 上证指数分类法工业商业金融业房地产业公共事业综合类 深圳指数分类法联合国标准行业分类：10个门类1.农业、畜牧狩猎业、林业 和渔业2.采矿业及土、石采掘业3.制造业4.电、煤气和水5.建筑业6.批发和零售业、饮食 和旅馆业7.运输、仓储和邮电通信业8.金融、保险、房地产 和工商服务业9.政府、社会和个人服务业10.其他中华人民共
14、和国行业分类：20个门类1 农、林、牧、渔业2 采矿业3 制造业 4 电力、燃气及水的生产和供应业5 建筑业 6 交通运输、仓储和邮政业7 信息传输、计算机服务和软件业8 批发和零售业 9 住宿和餐饮业 10 金融业 11 房地产业 12 租赁和商务服务业 13 科学研究、技术服务和地质勘查业 14 水利、环境和公共设施管理业 15 居民服务和其他服务业 16 教育 17 卫生 18 文化、体育和娱乐业 19 公共管理和社会组织 20 国际组织上市公司行业分类指引13个门类，90个大类，288个中类A 农、林、牧、渔业B 采掘业C 制造业D 电力、煤气及水的生产和供应业E 建筑业F 交通运输、
15、仓储业G 信息技术业H 批发和零售业I 金融、保险业J 房地产业K 社会服务业L 传播和文化产业M 综合类上海证券交易所上市公司行业分类：上海证券交易所上市公司行业分类：1010个门类个门类金融地产原材料工业可选消费主要消费公用事业能源电信业务医药卫生 信息技术当公司某类业务的营业收入比重大于或等于50 ，则将其划人该业务相对应的类别。当公司没有一类业务的营业收入比重大于或等于50时，如果某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30，则将该公司划入此类业务相对应的行业类别；否则，将其划为综合类。行业归类的标准行业归类的标准初创阶段成长阶段成熟阶段衰退阶段行业生命周期理论二、行业生命周期分析
16、二、行业生命周期分析1 1、行业生命周期理论、行业生命周期理论2 2、生命周期在证券市场上的表现、生命周期在证券市场上的表现（1）处于初创期的产业，风险大，利润少；只能在NASDAQ、创业板等新兴的证券市场上上市；（2）处于成长期的产业，利润增长快，风险也较大；股价波浪式上扬；（3）处于成熟期的产业，利润多、稳定，风险小；股价稳定，且缓步上升；（4）处于衰退期的产业，利润少，全无优势，股价低三、行业市场类型分析比较项目完全竞争垄断竞争寡头垄断完全垄断生产者特点众多众多相对少量独家生产资料特点完全流动可以流动很难流动不流动产品特点同质无差别存在差别价格特点企业接受价格对价格有一定控制力对价格具有
17、垄断能力垄断定价典型行业初级产品制成品资本密集型、技术密集型公用事业等四、影响行业兴衰因素分析四、影响行业兴衰因素分析（1）技术进步（2）政府的影响和干预（3）社会习惯的改变（4）相关行业的变动（1）技术进步新技术的出现和现有产业的技术升级都能提高生产效率，降低成本，加速产业的市场扩张，使产业进入快速成长期。（2）政府的影响和干预政府的税收政策、法律法规影响着每个产业有些产业因政府的管制而受伤、有些则因此而繁荣Ex：因为政府禁止烟草广告而削减了对烟草产业的展望Ex：政府注重环境保护而促使环保产业发展（3）社会习惯的改变社会习惯影响消费、储蓄、投资、贸易，因而对产业的发展和生命周期各阶段的更替产
18、生重要影响。（4）相关行业的变动如果相关行业的产品是该行业生产的投入品，那么相关行业产品价格上升，就会造成该行业的生产成本提高利润下降，从而股价会出现下降趋势。如果相关行业的产品是该行业产品的替代品，那么若相关行业产品价格上涨就会提高对该行业产品的市场需求，从而使市场销售量增加，公司盈利也因此提高，股价上升。如果相关行业的产品与该行业生产的产品是互补关系，那么相关行业产品价格上升，对该行业内部的公司股票价格将产生不利影响。第四节第四节 公司分析公司分析一、公司财务状况变动趋势分析一、公司财务状况变动趋势分析二、偿债能力分析二、偿债能力分析三、营运能力分析三、营运能力分析四、企业获利能力分析四、
19、企业获利能力分析五、投资者获利能力分析五、投资者获利能力分析一、公司财务状况变动趋势分析一、公司财务状况变动趋势分析1、含义：、含义：财务状况变动趋势分析，就是要运用一定方法，根据公司一定时期的连续财务报表，比较各期有关项目的变化情况，以反映企业财务状况的变化性质及其趋势。2、具体分析方法：、具体分析方法：（1）计算各项目各时期之间的增减额及增减比例；（2）计算各时期各项目占总指标的比重，并比较各期的变化情况。3 3、公司主要财务报表、公司主要财务报表（1）资产负债表利用资产、负债和所有者权益之间的相互关系，反映企业某一特定日期财务状况的财务报表。作用：作用：可以反映某一特定日期的资产、负债总
20、额以及结构，表明企业拥有和控制的经济资源以及未来需要用多少资产或劳务清偿债务。可以反映所有者权益情况，表明投资者在企业资产中所占的份额。（2）利润表和利润分配表利润表，是综合反映公司在某一段时期内发生的各项经营收支和盈亏实现情况的会计报表。利润分配表是在利润表的基础上再加上利润分配的内容。（3）现金流量表反映公司在本会计期内的经营活动、筹资活动、投资活动对现金流量影响的会计报表。（4）财务状况变动表反映公司在某一特定期间内，自有资金等财务资源的来源、运用和增减变动情况的会计报表。二、二、偿债能力分析偿债能力分析资产负债率资产负债率是指企业负债总额占其全部资产总额的比率，它是衡量企业利用债权人提
21、供资金进行经营活动的能力和反映债权安全程度的一个指标。流动比率及速动比率流动比率及速动比率是衡量企业短期偿债能力的通用比率，其实质是反映企业在短期债务到期前用可转化为现金的资产偿债的能力。三、营运能力分析三、营运能力分析应收账款周转率 应收账款周转率可以通过赊销收入净额与应收账款平均余额之比来反映。存货周转率 存货周转率是销货成本与商品存货之间的比率，它是衡量企业销售能力强弱和存货是否过量的指标，也能反映企业将存货转化为现金的快慢程度。四、企业获利能力分析四、企业获利能力分析总资产报酬率总资产报酬率也称资产收益率或投资报酬率，是企业在一定时期内的净利润与资产总额的比率。资本金报酬率 资本金报酬
22、率是一个时期企业的净利润与资本金总额的比率，它直接反映投资者投入企业资本金获利的能力。销售利润率 销售利润率可以用来衡量企业销售收入的收益水平，是衡量企业获利能力的重要指标。成本费用利润率成本费用利润率是企业利润总额与成本费用总额的比率。五、投资者获利能力分析五、投资者获利能力分析股东权益获利能力：分析企业自有资本的获利能力。普通股的获利能力分析 运用下面的五个指标就能从不同角度反映普通股获利能力。优先股获利保证程度 优先股获利保证程度可用经营利润对优先股股息的保障系数来反映。企业债券获利保障程度可以用收益对利息的保障系数来反映。经营利润=净利润+所得税+利息总额。思考题思考题 反映经济周期性变化的指标有哪些？财政政策的实施及其对证券市场会产生怎样的影响？货币政策的实施及其对证券市场会产生怎样的影响？证券市场主体的投资动机有哪些？行业的生命周期可分为哪几个阶段及其在证券市场的表现？分析上市公司偿债能力的指标有哪些？分析上市公司营运能力的指标有哪些？