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1、经济增加值（经济增加值（EVA）主要内容主要内容pEVAEVA的产生的产生pEVAEVA的计算的计算pEVAEVA的优缺点的优缺点p国资委试点考核国资委试点考核EVAEVA情况情况（一）（一）EVAEVA的产生的产生20世纪30年代,日本的松下公司创立了类似剩余收益的业绩评价方法19世纪，很少将企业的利润与所投入的资金联系起来计算投资回报率20世纪初，美国杜邦公司创建了以投资回报率为核心的业绩评价体系1955年通用电气也提出了用“剩余收益”来评价企业内部各部门的业绩 1982年，美国纽约的思腾思特咨询公司将剩余收益改造为另一个更容易理解和接受的名字经济增加值（EVA）产生背景产生背景n传统利润
2、指标的局限性传统利润指标的局限性n利润指标反映的收益与股东财富不一定一致利润指标反映的收益与股东财富不一定一致n利润指标容易被管理层操纵利润指标容易被管理层操纵n利润指标无法反映企业真实经济状况（稳健原则）利润指标无法反映企业真实经济状况（稳健原则）n现代财务管理理论的发展（现代财务管理理论的发展（MMMM理论与理论与CAPMCAPM模型）模型）经济增加值（经济增加值（EVA）又叫经济利润，是指扣除了股东投入资本成本后的）又叫经济利润，是指扣除了股东投入资本成本后的企业真实利润，其不同于会计利润。它综合反映了企业的经营效率和资企业真实利润，其不同于会计利润。它综合反映了企业的经营效率和资本使用
3、效率本使用效率税后净营业利润税后净营业利润简单的说，经济增加值简单的说，经济增加值中的中的“增加增加”就是指就是指净净营业利润营业利润-资本成本资本成本后的后的剩余部分。若剩余部分。若EVA0EVA00，仅代表所获得的资本回报大于负债资本成本仅代表所获得的资本回报大于负债资本成本利润指标利润指标会计利润有可能不足以补偿权益资本成本会计利润有可能不足以补偿权益资本成本有利润的企业不一定有价值，有价有利润的企业不一定有价值，有价值的企业一定有利润值的企业一定有利润对对EVA评价评价nEVAEVA是当今最热门的财务观念，并将越来越热。是当今最热门的财务观念，并将越来越热。财富财富杂志杂志n作为一种度
4、量全要素生产率的关键指标，作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVAEVA反映了管理价反映了管理价值的所有方面。值的所有方面。彼得彼得-德鲁克德鲁克n按全部股东收益计算，采用按全部股东收益计算，采用EVAEVA体系的公司业绩优于参体系的公司业绩优于参照组平均水平：照组平均水平：第一年，高于参照组第一年，高于参照组2.87%2.87%第二年，高于参照组第二年，高于参照组12%12%第三年，高于参照组第三年，高于参照组12.2%12.2%独立研究报告独立研究报告n目前世界目前世界500500强中的强中的300300多家公司采用多家公司采用EVAEVA这一价值衡这一价值衡量和管理理念量和管理理念,包
5、括众多世界著名的跨国公司（如包括众多世界著名的跨国公司（如可口可乐、索尼、西门子）。中国也有很多大型企可口可乐、索尼、西门子）。中国也有很多大型企业不同程度地、尝试采用业不同程度地、尝试采用EVAEVA体系。体系。安然的安然的EVAEVA表现表现n摘自安然公司摘自安然公司20002000年年报年年报n无论从哪个角度去评估，安然公司在无论从哪个角度去评估，安然公司在20002000年的业绩都是年的业绩都是无可挑剔的。无可挑剔的。20002000年公司年度净利润达到历史最高。安年公司年度净利润达到历史最高。安然公司非常注重每股收益，预计公司未来收益会持续走然公司非常注重每股收益，预计公司未来收益会
6、持续走强。强。n19961996 19971997 19981998 19991999 20002000n净收益净收益600$600$100$100$700$700$880$880$990$990$n每股收益每股收益1.2$1.2$0.18$0.18$1.15$1.15$1.40$1.40$1.20$1.20$nEVAEVA-10$-10$50$50$-200$-200$-330$-330$-650$-650$n国内的例子国内的例子n四川长虹四川长虹从会计帐面上看，长虹过去三年利润总额为从会计帐面上看，长虹过去三年利润总额为2828亿元，亿元，但从但从EVAEVA角度来看，过去三年创造的角度来
7、看，过去三年创造的EVAEVA值为值为-11-11亿元亿元n青岛啤酒、深赤湾、深发展等等，都发生了青岛啤酒、深赤湾、深发展等等，都发生了EVAEVA与会计利润相背离的情况与会计利润相背离的情况（二）（二）EVAEVA的计算的计算 EVA =EVA =税后净营业利润税后净营业利润 -资本成本资本成本 损益表损益表 收入收入-成本成本-EVAEVA调整调整-所得税所得税 =NOPATNOPAT（税后净营业利润）税后净营业利润）资产负债表资产负债表 调整后资本（资本占用）调整后资本（资本占用）WACC WACC（加权资本成本率）（加权资本成本率）=资本成本资本成本从报表中计算从报表中计算EVAEVA
8、：经济增加值的计算基础是资经济增加值的计算基础是资产负债表和损益表产负债表和损益表 从公式可以看出，从公式可以看出，EVAEVA与营业利润正相关，与资本规模、资本成本率负相关与营业利润正相关，与资本规模、资本成本率负相关营业收入 1000营业成本 500销售/管理费用 200调整 +100营运所得税 100NOPAT（税后净营业利润）300调整后资本 1500 资本成本率 10%资本成本 150150=+/+/=损益表科目损益表科目损益表科目损益表科目资产负债表科目资产负债表科目资产负债表科目资产负债表科目对公式项目的说明对公式项目的说明定义:未减去资本成本之前的利润传统税后净利润(即会计利润
9、)中，许多构成因素与股东利益无关:p营业外收支与股东价值创造关键因素主营业务无关p提升核心竞争力的支出项目，全部冲减了股东所需要的利润p资产减值坏账准备金商誉摊销扭曲了经济利润 税后净营业利润税后净营业利润定义:与主营业务相关的从股东角度衡量的有效资产在会计总资产中，有些与价值创造无关,有些需要的却被扣减了:p未竣工决算的在建工程、工程物资，与经营性资产无关p 构建核心竞争力的支出未能作为经营性资产p 资产减值准备被不合理地扣减 调整后资本（投入资本）调整后资本（投入资本）资本成本资本成本股权股权资本成本资本成本资本资本税后债务成本税后债务成本股权成本股权成本公司举债时付出的利息成公司举债时付
10、出的利息成本，即为债务成本本，即为债务成本股权成本是一项机会成本，等于投资者可股权成本是一项机会成本，等于投资者可以在其他类似风险投资中取得的回报率以在其他类似风险投资中取得的回报率债务债务加权资本成本率（WACC）=I(1-t)D/(D+E)+RE/(D+E)其中：其中：I I 为债务资本成本率，即公司举债时付出的综合利率为债务资本成本率，即公司举债时付出的综合利率 t t为所得税税率为所得税税率 D/(D+E)D/(D+E)为债务资本比例为债务资本比例 E/(D+E)E/(D+E)为股本资本比例为股本资本比例 R R为权益资本成本率，是投资者的机会成本，通常基于资本资产定价模型为权益资本成
11、本率，是投资者的机会成本，通常基于资本资产定价模型（CAPMCAPM）估算。一估算。一般而言，权益成本高于债务成本般而言，权益成本高于债务成本加权资本成本率加权资本成本率权益资本成本率权益资本成本率权益资本成本率无风险收益率(市场平均资本收益率无风险收益率)=+-或者或者无风险收益率=+资本市场风险溢价资本资产定价模型（资本资产定价模型（CAPMCAPM）适用于比较成熟的、）适用于比较成熟的、充分发育的资本市场条件下的资本价格评估充分发育的资本市场条件下的资本价格评估会计调整目的会计调整目的会计体系会计体系EVAEVA体系体系消除稳健主义影响，真实反映经营状况。商誉、研发支出摊销、减值准消除稳
12、健主义影响，真实反映经营状况。商誉、研发支出摊销、减值准备计提等对债权人有利，但对衡量企业价值和股东决策产生不良影响备计提等对债权人有利，但对衡量企业价值和股东决策产生不良影响消除盈余管理的机会。权责发生制为利润操纵提供了空间。对坏账准备、消除盈余管理的机会。权责发生制为利润操纵提供了空间。对坏账准备、减值准备的调整，主要目的是消除平滑会计利润的机会减值准备的调整，主要目的是消除平滑会计利润的机会防止管理人员的短期倾向。研发支出、重组损失等处理会使管理人员为防止管理人员的短期倾向。研发支出、重组损失等处理会使管理人员为满足眼前的利益而牺牲股东长远利益满足眼前的利益而牺牲股东长远利益消除会计方法
13、的一些不能真实衡量企业消除会计方法的一些不能真实衡量企业价值的部分，突出核心业务，促使企业价值的部分，突出核心业务，促使企业更加关注长期价值创造能力更加关注长期价值创造能力将会计结果转化成经济结果，降低会计扭曲，将会计结果转化成经济结果，降低会计扭曲，反映经济现实；鼓励正确的经营决策反映经济现实；鼓励正确的经营决策 调整原则调整原则思腾而特公司共列出了思腾而特公司共列出了160160多个调整项，一般而言，一个公司只须进行多个调整项，一般而言，一个公司只须进行5 5至至10 10 项的调整就可达到相当项的调整就可达到相当的准确程度，调整项目是否重要的判断原则如下：的准确程度，调整项目是否重要的判
14、断原则如下：拟调整的项目涉及金额较大，如果不调整会严重扭曲公司的真拟调整的项目涉及金额较大，如果不调整会严重扭曲公司的真实情况实情况重重要要性性原原则则管理层能够影响被调整项目管理层能够影响被调整项目可可 影影 响响 性性 原原 则则进行调整所需要的有关数据可以获得进行调整所需要的有关数据可以获得可可 获获 得得 性性 原原 则则尽量反映公司现金收支的实际情况，避免管理人员通过会计方法的尽量反映公司现金收支的实际情况，避免管理人员通过会计方法的选取操纵利润选取操纵利润现现金金收收支支原原则则非财务人员能够理解非财务人员能够理解易易 理理 解解 性性 原原 则则 主要调整项目主要调整项目 会计净
15、利润会计会计调整调整总资产会计会计调整调整主要调整项主要调整项资本化费用资本化费用此类对公司未来和长期发展有贡献的支出，发挥效应的期此类对公司未来和长期发展有贡献的支出，发挥效应的期限并非只在这些支出发生的会计期，全部计入当期损益不限并非只在这些支出发生的会计期，全部计入当期损益不合理；另外，为了保证此类费用的支出有合理的回报，需合理；另外，为了保证此类费用的支出有合理的回报，需要在一定的受益期间内收回这些投入要在一定的受益期间内收回这些投入研究开发费用、广告营销支出、员工培训支出研究开发费用、广告营销支出、员工培训支出主主要要内内容容调调整整原原理理鼓励管理人员对这些有益于公司长期发展和提高
16、公司鼓励管理人员对这些有益于公司长期发展和提高公司发展后劲的费用的投入发展后劲的费用的投入对对行行为为的的影影响响将此类费用资本化，并按一定受益期限摊销将此类费用资本化，并按一定受益期限摊销调调整整方方法法2005200520062006200720072002008 82002009 920201010研发费用实际支出（即不做调整前的研发费用）研发费用实际支出（即不做调整前的研发费用）50.050.035.035.065.065.075.075.060.060.070.070.0Year Year t-2t-216.716.7Year Year t-1t-116.716.716.716.72
17、005200516.716.716.716.716.716.72006200611.711.711.711.711.711.72002007 721.721.721.721.721.721.72002008 825.025.025.025.025.025.02020090920.020.020.020.02020101023.323.32020111120201212每年计入费用的研发支出（即对当年损益的影响，包括当年发生的和往年发生今年摊销每年计入费用的研发支出（即对当年损益的影响，包括当年发生的和往年发生今年摊销的部分）的部分）50.050.045.045.050.050.058.358.
18、366.766.768.368.3累计研发费用实际支出累计研发费用实际支出50.050.085.085.0150.0150.0225.0225.0285.0285.0355.0355.0累计每年摊销的研发费用累计每年摊销的研发费用50.050.095.095.0145.0145.0203.3203.3270.0270.0338.3338.3研发资本化净值（即对当年资本的影响）研发资本化净值（即对当年资本的影响）0.00.0(10.0)(10.0)5.05.021.721.715.015.016.716.711此处的研发摊销期为此处的研发摊销期为3 3年年22Year t-1 and t-2 Y
19、ear t-1 and t-2 的研发实际支出为的研发实际支出为5050 假设不考虑其他调整因素，假设不考虑其他调整因素，20102010年年EVAEVA计算时，会计调整如下：计算时，会计调整如下：未调整的净利润未调整的净利润100100+（当年费用化的研发费用（当年费用化的研发费用 70-70-当年应摊销的研发费用当年应摊销的研发费用 63.863.8）（1-1-税率）税率）7575￥=税后净营业利润（税后净营业利润（NOPATNOPAT）101.275101.275 未调整的资本未调整的资本 500500+未摊销的研发费用未摊销的研发费用(研发资本化净值研发资本化净值)16.7)16.7=
20、调整后的资本调整后的资本 516.7516.72005200520062006200720072002008 82002009 920201010研发费用实际支出（即不做调整前的研发费用）研发费用实际支出（即不做调整前的研发费用）50.050.035.035.065.065.075.075.060.060.070.070.0每年计入费用的研发支出（即对当年损益的影响，包括当年发生每年计入费用的研发支出（即对当年损益的影响，包括当年发生的和往年发生今年摊销的部分）的和往年发生今年摊销的部分）50.050.045.045.050.050.058.358.366.766.768.368.3累计研发费
21、用实际支出累计研发费用实际支出50.050.085.085.0150.0150.0225.0225.0285.0285.0355.0355.0累计摊销的研发费用累计摊销的研发费用50.050.095.095.0145.0145.0203.3203.3270.0270.0338.3338.3研发资本化净值（即对当年资本的影响）研发资本化净值（即对当年资本的影响）0.00.0(10.0)(10.0)5.05.021.721.715.015.016.716.7主要调整项主要调整项营业外收支营业外收支资产处置的收益或损失、重组费用、政府补助、不可抗力带来资产处置的收益或损失、重组费用、政府补助、不可抗
22、力带来的损失等的损失等主主要要内内容容所有与营业无关的收支及非经常性发生的收支，均应剔除在所有与营业无关的收支及非经常性发生的收支，均应剔除在EVAEVA的核算之外的核算之外,以保证真正反映公司的营业状况和生产经以保证真正反映公司的营业状况和生产经营能力营能力调调整整原原理理使得使得EVAEVA的结果中只体现正常经营业绩，剔除非营业活动的结果中只体现正常经营业绩，剔除非营业活动对管理层业绩评判的影响对管理层业绩评判的影响对对行行为为的的影影响响将当期发生的营业外收支从净营业利润中剔除，同时对所得税将当期发生的营业外收支从净营业利润中剔除，同时对所得税进行调整，并从资本总额中减去税后营业外净收益
23、进行调整，并从资本总额中减去税后营业外净收益调调整整方方法法假设只有资产处置损失一项调整：假设只有资产处置损失一项调整：未调整的净利润未调整的净利润 200200+资产处置损失资产处置损失（1-1-税率）税率）60*75%60*75%=税后净营业利润（税后净营业利润（NOPATNOPAT）245245 未调整的资本未调整的资本 14001400+税后资产处置损失税后资产处置损失 45 45 =调整后的资本调整后的资本 14451445主要调整项主要调整项利息支出利息支出负息债务的利息支出属于资本成本的一部分，应从净负息债务的利息支出属于资本成本的一部分，应从净营业利润的计算中剔除，统一在资本成
24、本中核算营业利润的计算中剔除，统一在资本成本中核算调调整整原原理理使得净营业利润的计算中真实体现营业成本，将体现资本所有使得净营业利润的计算中真实体现营业成本，将体现资本所有人对预期回报的要求在资本成本一项中计算，清楚地衡量管理人对预期回报的要求在资本成本一项中计算，清楚地衡量管理层的业绩层的业绩对对 行行 为为 的的 影影 响响将税后负息债务的利息支出加回税后净利润将税后负息债务的利息支出加回税后净利润调调整整方方法法假设只有利息支出一项调整：假设只有利息支出一项调整：未调整的净利润未调整的净利润 500500+利息支出利息支出（1-1-税率）税率）4040*75%75%=税后净营业利润（税
25、后净营业利润（NOPATNOPAT）530530 主要调整项主要调整项减值准备减值准备坏帐准备、存货跌价损失准备、长期投资减值准备、坏帐准备、存货跌价损失准备、长期投资减值准备、委托贷款减值准备委托贷款减值准备主主要要内内容容会计准备的计提是基于谨慎性原则，这些准备金并不是当期资产的会计准备的计提是基于谨慎性原则，这些准备金并不是当期资产的实际减少，也不是当期费用的现金支出。提取准备金一方面低估了实际减少，也不是当期费用的现金支出。提取准备金一方面低估了公司实际投入的资本总额，另一方面低估了利润；同时，管理人员公司实际投入的资本总额，另一方面低估了利润；同时，管理人员还有可能利用这些准备金操纵
26、利润还有可能利用这些准备金操纵利润调调整整原原理理会计准备有可能鼓励管理层的会计操纵行为，不能真实反映业会计准备有可能鼓励管理层的会计操纵行为，不能真实反映业绩绩对对 行行 为为 的的 影影 响响将企业当年提取的减值准备的税后值加回到税后净利将企业当年提取的减值准备的税后值加回到税后净利润；并且将已经从资产总额中扣减的各种减值准备的润；并且将已经从资产总额中扣减的各种减值准备的期末余额加回到资本中期末余额加回到资本中调调整整方方法法假设只有坏帐准备一项调整：假设只有坏帐准备一项调整：未调整的净利润未调整的净利润 25,500 25,500+当年计入损益的坏帐准备（即坏帐准备余额的变化值）当年计
27、入损益的坏帐准备（即坏帐准备余额的变化值）3,0003,000*（1-1-税率）税率）75%75%=税后净营业利润（税后净营业利润（NOPATNOPAT）27,75027,750 未调整的资本未调整的资本 155,000155,000+坏帐准备期末余额坏帐准备期末余额 23,00023,000=调整后的资本调整后的资本178,000178,000主要调整项主要调整项非营业性资产非营业性资产在建工程、工程物资等在建工程、工程物资等主主要要内内容容在建工程、工程物资在转为固定资产之前不产生收益，因此对其计在建工程、工程物资在转为固定资产之前不产生收益，因此对其计资本成本，会导致此项资本成本无相关的
28、收益相匹配资本成本，会导致此项资本成本无相关的收益相匹配调调整整原原理理对在建工程的调整可以鼓励管理层进行重大战略投资对在建工程的调整可以鼓励管理层进行重大战略投资对对行行为为的的影影响响将在建工程等从资本总额中剔除，不计算相关的资本成本将在建工程等从资本总额中剔除，不计算相关的资本成本调调整整方方法法 假设只有在建工程一项调整：假设只有在建工程一项调整：未调整的资本未调整的资本 126000126000-平均在建工程平均在建工程 1660016600=调整后的资本调整后的资本 109400109400 主要调整项主要调整项递延税款递延税款p在纳税影响会计法下，递延税项期末余额分为借项和贷在纳
29、税影响会计法下，递延税项期末余额分为借项和贷项。借项表示实际交纳税款多于应交数额，会计上作项。借项表示实际交纳税款多于应交数额，会计上作为资产项目，但却不能实际发挥作用为资产项目，但却不能实际发挥作用p贷项表示实际交纳税款小于应交数额。这部分递延税款贷项表示实际交纳税款小于应交数额。这部分递延税款实际上和其他股权资本一样加入现金流循环实际上和其他股权资本一样加入现金流循环p在进行投入资本调整时，应加上递延税款贷项上期增加在进行投入资本调整时，应加上递延税款贷项上期增加额额(本期期初数减去上期期初数本期期初数减去上期期初数)主要调整项主要调整项无息流动负债无息流动负债无息流动负债属流动负债，并且
30、没有资金成本，流动无息流动负债属流动负债，并且没有资金成本，流动资产减去无息流动负债即净营运资产，是维持公司正资产减去无息流动负债即净营运资产，是维持公司正常经营所需的流动资金，因此，无息流动负债需从资常经营所需的流动资金，因此，无息流动负债需从资本总额中减除本总额中减除调调整整原原理理无息流动负债从资本总额中减除，可以鼓励管理层合理管理净无息流动负债从资本总额中减除，可以鼓励管理层合理管理净营运资产，避免占压过多的流动资金营运资产，避免占压过多的流动资金对对行行为为的的影影响响将无息流动负债从资本总额中减除将无息流动负债从资本总额中减除调调整整方方法法 假设只有无息流动负债一项调整：假设只有
31、无息流动负债一项调整：未调整的资本未调整的资本 126000126000-平均无息流动负债平均无息流动负债 3220032200 =调整后的资本调整后的资本 9380093800 EVA调整汇总调整汇总 EVA=EVA=税后净营业利润税后净营业利润调整后资本调整后资本 加权平均资本成本率加权平均资本成本率税后净营业利润税后净营业利润 =会计净利润会计净利润 +（利息支出（利息支出+当期费用化研发支出当期费用化研发支出-费费用化研发支出摊销额用化研发支出摊销额+市场开拓费用市场开拓费用-市场开拓费用摊销额市场开拓费用摊销额+员工培训费用员工培训费用-员工培训费用摊销额员工培训费用摊销额+资产减值
32、准备本期增加额资产减值准备本期增加额-公允价值变动收益公允价值变动收益+汇汇兑损失兑损失+非营业投资的投资损失非营业投资的投资损失-非营业投资的投资收益非营业投资的投资收益+营业外支出营业外支出营业外营业外收入收入+/-+/-其它调整事项）其它调整事项）（1-1-所得税率）所得税率）-调整后的递延所得税资产本年增加调整后的递延所得税资产本年增加额额+调整后递延所得税负债本年增加额调整后递延所得税负债本年增加额调整后资本调整后资本=资产负债表期初与期末平均总资产资产负债表期初与期末平均总资产 +累计未摊销的的研发费用净累计未摊销的的研发费用净值值+累计未摊销的广告费用累计未摊销的广告费用+各种减
33、值准备余额各种减值准备余额-累计税后营业外净收益累计税后营业外净收益-平平均在建工程均在建工程-平均无息流动负债平均无息流动负债+/-+/-其它调整事项其它调整事项 （三）（三）EVA优缺点优缺点p优点优点p使企业更重视股权资本成本使企业更重视股权资本成本p不容易被操纵不容易被操纵p可以形成一种有效的奖励机制可以形成一种有效的奖励机制p结束了多财务目标的混乱结束了多财务目标的混乱p缺点缺点p资本成本确定的局限性资本成本确定的局限性pEVA计算的困难计算的困难1.1.通过引进新产品来扩大销售通过引进新产品来扩大销售2.2.通过改善采购流通来提高利润率通过改善采购流通来提高利润率EVA案例案例通过
34、引进新产品扩大销售通过引进新产品扩大销售某部门正考虑是否要引进一新产品。根据市场某部门正考虑是否要引进一新产品。根据市场预测，新产品的引入会使销售收入提高预测，新产品的引入会使销售收入提高10%10%，该，该产品利润率是产品利润率是15%15%，需要新增资本￥，需要新增资本￥500500万元。万元。问题：要不要上？问题：要不要上？新产品项目新产品项目预测损益表资产负债表损益表资产负债表销售收入10001100利润率15%资本15%资本利润150=1000165=1500资本回报率15%11%EVA利润150165资本10001500X资本成本率10%10%资本成本100150EVA5015改善
35、采购改善采购某单位正研究一项通过改善采购流程从而提高利某单位正研究一项通过改善采购流程从而提高利润率的计划。预计通过节约成本能使利润率上升润率的计划。预计通过节约成本能使利润率上升到到17%17%，但同时要投入资本￥，但同时要投入资本￥150150万元。万元。问题：是否要实行该计划？问题：是否要实行该计划？改善采购改善采购底线预测损益表资产负债表损益表 资产负债表销售收入10001000利润率15%资本17%资本利润150=1000170=1150资本回报率15%14.8%EVA利润150170资本10001150X资本成本率10%10%资本成本100115EVA5055经济利润价值创造衡量标
36、准激励手段考评指标战略管理工具业务定位战略规划经营决策资本运作投资评估资产处置组织协同管理理念利益相关者关系效率与公平经济动因与社会责任理念&价值观制度建设年度与任期考评横向对标考评EVA业绩薪酬&奖金库EVA杠杆股票期权EVA虚拟股票期权EVA的应用 EVA EVA不是简单的一项指标，而是一套全面的价值管理体系，这一体系主要包括考不是简单的一项指标，而是一套全面的价值管理体系，这一体系主要包括考核体系、管理体系、激励体系和理念体系，称之为核体系、管理体系、激励体系和理念体系，称之为“4M4M体系体系”。（四）国资委试点考核（四）国资委试点考核EVAEVA情况情况 国国资资委委在在中中央央企企
37、业业负负责责人人2004-20062004-2006年年第第一一任任期期和和2007-20092007-2009年年第第二二任任期期，对对EVAEVA进进行行考考核核试试点点，对对EVAEVA比比上上一一年年有有所所改改善善的的，给给予予了了年年薪薪以以外外的的一一定定额额度度的的现现金金奖奖励励，并并通通报报中中央央企企业业的的实实现现值值、改改善善值值及及其排名情况。其排名情况。20092009年年1111月月，国国资资委委下下发发了了中中央央企企业业实实行行经经济济增增加加值值考考核核方方案案（征征求求意意见见稿稿），决决定定从从20102010年年第第三三任任期期年年度度考考核核正正式
38、式实实施施。20102010年年1 1月月1 1日日起起，新新修修订订的的中中央央企企业业负负责责人人经经营营业业绩绩考考核核暂暂行行办办法法开开始始实实施施，正正式式将将经经济济增增加加值值纳纳入入年年度度经经营营业业绩绩考考核核基基本本指指标标，并并确确定定了了会会计计调调整整项项目目细则。细则。国资委年国资委年度业绩考度业绩考核指标核指标 年年度度利利润润总总额额 净净资资产产收收益益率率 流流动动资资产产周周转转率率 产产品品产产量量 30%40%15%15%20102010年起，该指标被年起，该指标被EVAEVA指标替代指标替代 国国资资委委规规定定，在在考考核核初初期期，主主要要针
39、针对对EVAEVA计计算算的的5 5个个会会计计项项目目，即即利利息息支支出出、研研究究开开发发费费用用、无无息息流流动动负负债债、在在建建工工程程、非经常性收益等项目进行调整；非经常性收益等项目进行调整；国国资资委委还还规规定定，对对于于重重大大政政策策性性因因素素、严严重重自自然然灾灾害害等等不不可可抗抗力力因因素素、企企业业重重组组上上市市及及会会计计准准则则调调整整等等不不可可比比因因素素、国国资资委委认认可可的的企企业业结结构构调调整整等等4 4个个重重大大事事项项，如如对对企企业业经经济济增加值考核产生重大影响的，国资委酌情予以调整。增加值考核产生重大影响的，国资委酌情予以调整。E
40、VA =税后净营业利润（NOPAT）资本成本EVA =税后净营业利润（NOPAT）资本成本 资本成本资本成本=调整后资本调整后资本平均资本成本率平均资本成本率(WACC)(WACC)税后净营业利润税后净营业利润(NOPAT)=(NOPAT)=净利润净利润(含少数股东损益含少数股东损益)+)+（利息支出（利息支出+研究开发费用调整项研究开发费用调整项-非经常性收益调整项非经常性收益调整项50%50%）(1-25%)(1-25%)调整后资本调整后资本=平均所有者权益平均所有者权益(含少数股东权益含少数股东权益)+)+平均负平均负债合计债合计-平均无息流动负债平均无息流动负债-平均在建工程平均在建工
41、程 本着重要性、易操作的原则，对调整项目和调整方法进行了简本着重要性、易操作的原则，对调整项目和调整方法进行了简化。化。企业财务报表中企业财务报表中“管理费用管理费用”项下的项下的“研究与开发费研究与开发费”和当期和当期确认为无形资产的研究开发支出。对于为获取国家战略资源，确认为无形资产的研究开发支出。对于为获取国家战略资源，勘探投入费用较大的企业，经国资委认定后，将其成本费用情勘探投入费用较大的企业，经国资委认定后，将其成本费用情况表中的况表中的“勘探费用勘探费用”视同研究开发费用调整项按照一定比例视同研究开发费用调整项按照一定比例（原则上不超过（原则上不超过50%50%）予以加回）予以加回
42、企业财务报表中的企业财务报表中的“财务费用财务费用”项下的项下的“利息支出利息支出”利利息息支支出出研研 究究 开开 发发 费费 用用企业集团转让股权（产权）收益，资产（含土地）转企业集团转让股权（产权）收益，资产（含土地）转让收益。让收益。减持具有实质控制权的所属上市公司股权取得的收益；企业集减持具有实质控制权的所属上市公司股权取得的收益；企业集团转让所属主业范围内且资产、收入或者利润占集团总体团转让所属主业范围内且资产、收入或者利润占集团总体10%10%以上的非上市公司资产取得的收益以上的非上市公司资产取得的收益变变卖卖主主业业优优质质资资产产收收益益主主业业优优质质资资产产以以外外的的非
43、非流流动动资资产产转转让让收收益益与主业发展无关的资产置换收益、与经常活动无关的补贴收入与主业发展无关的资产置换收益、与经常活动无关的补贴收入 。其其他他非非经经常常性性收收益益非经常非经常性收益性收益 企业财务报表中的符合主业规定的企业财务报表中的符合主业规定的“在建工程在建工程”财务报表中财务报表中“应付票据应付票据”、“应付账款应付账款”、“预收款预收款项项”、“应交税费应交税费”、“应付利息应付利息”、“其他应付款其他应付款”和和“其他流动负债其他流动负债”；对于因承担国家任务等原因；对于因承担国家任务等原因造成造成“专项应付款专项应付款”、“特种储备基金特种储备基金”余额较大的，余额
44、较大的，可视同无息流动负债扣除可视同无息流动负债扣除无无 息息 流流 动动 负负 债债在在建建工工程程央企资本成本率原则上定为央企资本成本率原则上定为5.5%5.5%，5 5.5 5%成成本本率率承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的军工、承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的军工、储备等企业，资本成本率定为储备等企业，资本成本率定为4.1%4.1%成成本本率率下下浮浮资产负债率在资产负债率在75%75%以上的工业企业和以上的工业企业和80%80%以上的非工业企业，以上的非工业企业，资本成本率上浮资本成本率上浮0.50.5个百分点（个百分点（6%6%）成成本本率率上上浮浮资本成本率确定后，
45、三年保持不变资本成本率确定后，三年保持不变三三年年不不变变主要是为了保持主要是为了保持EVAEVA的可比性的可比性 资本成本率资本成本率5.5%5.5%参照三年银行贷款利率确定，相比于市场水平，更多的考虑了央参照三年银行贷款利率确定，相比于市场水平，更多的考虑了央企实际情况和承担能力。企实际情况和承担能力。取自股份公司路演资料取自股份公司路演资料1、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法。11月-2211月-22Monday,November 7,20222、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。14:39:2114:39:2114:3911/7/2022 2:39:21 PM3、越是没有本领的
46、就越加自命不凡。11月-2214:39:2114:39Nov-2207-Nov-224、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。14:39:2114:39:2114:39Monday,November 7,20225、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。11月-2211月-2214:39:2114:39:21November 7,20226、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。07十一月20222:39:21下午14:39:2111月-227、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。十一月222:39下午11月-2214:39November 7,20228、业余生活要有意义，不要越轨。
47、2022/11/714:39:2114:39:2107 November 20229、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。2:39:21下午2:39下午14:39:2111月-2210、你要做多大的事情，就该承受多大的压力。11/7/2022 2:39:21 PM14:39:2107-11月-2211、自己要先看得起自己，别人才会看得起你。11/7/2022 2:39 PM11/7/2022 2:39 PM11月-2211月-2212、这一秒不放弃，下一秒就会有希望。07-Nov-2207 November 202211月-2213、无论才能知识多么卓著，如果缺乏热情，则无异纸上画饼充饥，无补于事。Monday,November 7,202207-Nov-2211月-2214、我只是自己不放过自己而已，现在我不会再逼自己眷恋了。11月-2214:39:2107 November 202214:39谢谢大家谢谢大家