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1、首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束项目经济评价概论项目经济评价概论1时间型评价指标时间型评价指标2 价值型评价指标价值型评价指标3效率型评价指标效率型评价指标4第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束本章重点与难点本章重点与难点v项目经济评价概念项目经济评价概念v项目经济评价工具的使用项目经济评价工具的使用时间型评价指标价值型评价指标效率型评价指标难点难点重点重点v项目经济评价工具的区别、计算方法、适用条件及应用项目经济评价工具的区别、计算方法、
2、适用条件及应用v内部收益率指标的唯一性问题内部收益率指标的唯一性问题第一节项目经济评价概论首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束 5.1.1 5.1.1项目经济评价项目经济评价1、项目是什么？、项目是什么？基本的投资单位钱生钱的“黑匣子”100￥二年后二年后150￥3、经济效果评价关注什么？、经济效果评价关注什么？经济性风险性2、投资决策的实质、投资决策的实质对未来的投资收益和投资风险进行权衡第一节项目经济评价概论首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束v投资项目经济评价的概念投资项目经济评价的概念在对影响项目的
3、各项技术经济因素预测、分析和计算的基础上，评价投资项目的直接经济效益和间接经济效益，为投资决策提供依据的活动。v投资项目经济效益评价的分类投资项目经济效益评价的分类1 1 按评价角度、目标及费用与效益识别方法的不同分类按评价角度、目标及费用与效益识别方法的不同分类财务评价国民经济评价2 2 按所处的时间阶段分类按所处的时间阶段分类投资前期评价 投资期评价 投资运行期评价 5.1.1 5.1.1项目经济评价项目经济评价第一节项目经济评价概论首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束v投资项目评价指标投资项目评价指标指标名指标名用于描述不同的维度用于描述不同的
4、维度指标值指标值用于判别项目是否可行用于判别项目是否可行v投资项目评价指标的动态和静态投资项目评价指标的动态和静态是否考虑资金的时间价值是否考虑资金的时间价值动态的指标计算复杂，但较为符合客观规律动态的指标计算复杂，但较为符合客观规律静态的指标计算简单，但直观性好静态的指标计算简单，但直观性好v如何选用指标如何选用指标多个角度考虑同一问题多个角度考虑同一问题动态优先动态优先第一节项目经济评价概论首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束效率型效率型评评价价指指标标价值型价值型兼顾经济性与风险性兼顾经济性与风险性内部收益率内部收益率净现值指数净现值指数投资收
5、益率投资收益率外部收益率外部收益率费用现值费用现值净年值净年值费用年值费用年值(特例特例)(特例特例)净现值净现值等效等效等效等效静态与动态投资回收期静态与动态投资回收期图图5-1 5-1 评价指标的类型和关系树评价指标的类型和关系树5.1.1项目经济评价项目经济评价第一节项目经济评价概论首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束A A A A指标定义指标定义B B B B计算方法计算方法C C C C经济含义经济含义D D D D评价准则评价准则学习重点学习重点5.1.2项目经济评价指标项目经济评价指标第一节项目经济评价概论首页首页第五章第五章投资项目的
6、经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束时间型指标与时间型指标与时间型指标与时间型指标与效率型指标间效率型指标间效率型指标间效率型指标间的关系的关系的关系的关系指标间的关系指标间的关系投资回收期、投资回收期、投资回收期、投资回收期、净现值、内部净现值、内部净现值、内部净现值、内部收益率的关系收益率的关系收益率的关系收益率的关系5.1.2项目经济评价指标项目经济评价指标第一节项目经济评价概论首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束v单方案投资经济效益的评价；单方案投资经济效益的评价；v多方案投资经济效益的评价；多方案投资经济效益的评价；5.1.2
7、项目经济评价指标项目经济评价指标评价指标的选择评价指标的选择净现值、内部收益率、投资回收期是最常用的项目经净现值、内部收益率、投资回收期是最常用的项目经济评价指标；其中，净现值是首选评价指标，并常用来检济评价指标；其中，净现值是首选评价指标，并常用来检验其他评价指标。验其他评价指标。第二节时间型评价指标首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束 5.2.1 5.2.1投资回收期投资回收期静态投资回收期：静态投资回收期：静态投资回收期：静态投资回收期：不考虑现金流折现不考虑现金流折现不考虑现金流折现不考虑现金流折现动态投资回收期：动态投资回收期：动态投资回收
8、期：动态投资回收期：考虑现金流折现考虑现金流折现考虑现金流折现考虑现金流折现定义：从项目投建之日起，用项目各年的净收入将全部投定义：从项目投建之日起，用项目各年的净收入将全部投资收回所需要的期限。资收回所需要的期限。第二节时间型评价指标首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束1 1、静态投资回收期（、静态投资回收期（TpTp）的计算）的计算5.2.15.2.1投资回收期投资回收期或者：投资或者：投资K0，K1，K2P127 例例5-1，TP在在建设项目经济评价方法与参数建设项目经济评价方法与参数(第三版第三版)标做标做Pt条件：投资条件：投资K0是一次性
9、的，各年净收益是一次性的，各年净收益Rt相同。相同。(1)直接计算法：直接计算法：第二节时间型评价指标首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束1 1、静态投资回收期（、静态投资回收期（TpTp）的计算）的计算5.2.15.2.1投资回收期投资回收期(2)累计计算法：累计计算法：第二节时间型评价指标首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束80-6-10-12-8 NCFt8642-4-8NCFt543210t Tp=4年年例题例题 5-1第二节时间型评价指标首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济
10、效益评价方法结束结束Tp=4-1+|-4|/6=3.667年年 102-4-8-12-8NCFt8644-4-8NCFt543210t例题例题5-2第二节时间型评价指标首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束动态：动态：t=0Tp*(CI-CO)t(1+i0)-t=0第第T T年的净现金流量现值年的净现金流量现值Tp*=T 1 +第第(T(T 1)1)年的累计净现金流量现值的绝对值年的累计净现金流量现值的绝对值符号意义：符号意义：T Tp p*动态投资回收期动态投资回收期 T T 累积净现金流量现值开始出现正值年份数累积净现金流量现值开始出现正值年份数
11、P130 P130 例题例题5 54 42 2、动态投资回收期（、动态投资回收期（Tp*Tp*）的计算）的计算5.2.15.2.1投资回收期投资回收期第二节时间型评价指标首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束概念明确，简单易用。概念明确，简单易用。概念明确，简单易用。概念明确，简单易用。表征了项目的风险：风险与时间成正比。表征了项目的风险：风险与时间成正比。表征了项目的风险：风险与时间成正比。表征了项目的风险：风险与时间成正比。K K K K0 0 0 0包括固定资产、新增流动资金，即包括固定资产、新增流动资金，即包括固定资产、新增流动资金，即包括固定
12、资产、新增流动资金，即“全部投资全部投资全部投资全部投资”。舍弃了回收期后的收入与支出数据：因而不表征舍弃了回收期后的收入与支出数据：因而不表征舍弃了回收期后的收入与支出数据：因而不表征舍弃了回收期后的收入与支出数据：因而不表征项目的真实赢利情况，不能单独使用。项目的真实赢利情况，不能单独使用。项目的真实赢利情况，不能单独使用。项目的真实赢利情况，不能单独使用。只反映本方案的投资回收速度，不支持多方案的只反映本方案的投资回收速度，不支持多方案的只反映本方案的投资回收速度，不支持多方案的只反映本方案的投资回收速度，不支持多方案的比较。比较。比较。比较。特点：特点：缺点：缺点：投资回收期指标的特点
13、投资回收期指标的特点5.2.15.2.1投资回收期投资回收期第二节时间型评价指标首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束5.2.15.2.1投资回收期投资回收期1 1、确定基准投资回收期、确定基准投资回收期T Tb b2 2、判别准则：、判别准则：T Tp pTTb b ，可以考虑接受，可以考虑接受 T Tp pT Tb b，拒绝，拒绝投资回收期评价工具的使用投资回收期评价工具的使用第二节时间型评价指标首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束5.2.25.2.2追加投资回收期追加投资回收期(T)方案方案比方案比方案
14、所多追加的投资所多追加的投资(K=K(K=K2 2-K-K1 1)用方案用方案所节约的经营费用所节约的经营费用(年经营成本节约额年经营成本节约额C=CC=C1 1-C-C2 2)或年净收或年净收益增加额益增加额(R=R(R=R2 2-R-R1 1)来补偿时所需要的时间。增量分析。来补偿时所需要的时间。增量分析。对于两个计算期足够长和有足够回收速度的技术方案对于两个计算期足够长和有足够回收速度的技术方案和和，追加投资回收期，追加投资回收期TT2121(设设K K2 2KK1 1)由下式计算：由下式计算：第二节时间型评价指标首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结
15、束结束(K(K2 2K K1 1，C C1 1C C2 2)(K(K2 2K K1 1，R R2 2R R1 1)或：或：2 2、动态追加投资回收期法、动态追加投资回收期法(Tp*)(Tp*)1 1、静态追加投资回收期法、静态追加投资回收期法(Tp)(Tp)5.2.25.2.2追加投资回收期追加投资回收期(T)第二节时间型评价指标首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束条件：条件：K K2 2K K1 1，C C1 1 C C2 2(或或R R2 2 R R1 1)方法：方法：先按投资额的大小排序，然后环比，最后留下一个先按投资额的大小排序，然后环比，最
16、后留下一个最优的方案。最优的方案。评价标准：评价标准：TTTTb b 投资大的方案好投资大的方案好 T TT Tb b 投资小的方案好投资小的方案好 特点：特点：T T只衡量两个项目的相对经济性，不能决定一个方只衡量两个项目的相对经济性，不能决定一个方案比另一个好多少。案比另一个好多少。当当K K和和C C很小的时候，容易造成假象。很小的时候，容易造成假象。5.2.25.2.2追加投资回收期追加投资回收期(T)第二节时间型评价指标首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束方案方案投资总额投资总额/万元万元年经营费年经营费用用/万元万元I275230II33
17、5215III3652105.2.25.2.2追加投资回收期追加投资回收期(T)(T)例例5-35-3：某厂要对某成：某厂要对某成套设备进行技术改造，套设备进行技术改造，提出了三个方案。各方提出了三个方案。各方案投资总额及年经营费案投资总额及年经营费用见下表，且方案用见下表，且方案I I已已被认为是合理的，若标被认为是合理的，若标准投资回收期准投资回收期Tb=5Tb=5年，年，试选出最优方案。试选出最优方案。（P132P132）第三节价值型评价指标首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束 5.3.1 5.3.1净现值（净现值（NPVNPV）定义：定义：按
18、一定的折现率将各年净现金流量折现到按一定的折现率将各年净现金流量折现到同一时间（通常是期初）的现金累加值。同一时间（通常是期初）的现金累加值。计算公式：计算公式：现金流入现值和现金流入现值和现金流出现值和现金流出现值和第三节价值型评价指标首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束判断准则：判断准则：判断准则：判断准则：0 0 项目可以接受；项目可以接受；项目可以接受；项目可以接受；0 0 项目不能接受。项目不能接受。项目不能接受。项目不能接受。净现值公式使用：净现值公式使用：净现值公式使用：净现值公式使用：(CI-CO)t(CI-CO)t(CI-CO)t(
19、CI-CO)t 第第第第t t t t年的净现金流量年的净现金流量年的净现金流量年的净现金流量多方案比选时，净现金流量越大越好。多方案比选时，净现金流量越大越好。多方案比选时，净现金流量越大越好。多方案比选时，净现金流量越大越好。5.3.1 5.3.1净现值（净现值（NPVNPV）第三节价值型评价指标首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束 计算：计算：NPV1000300（P/A，10，5）10003003.791137.24本例中本例中:i=10%,NPV137.24例题例题5-45-4第三节价值型评价指标首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方
20、法投资项目的经济效益评价方法结束结束净现值的等效指标净现值的等效指标净年值（净年值（净年值（净年值（AWAWAWAW、NAVNAVNAVNAV）通过资金等值换算将项目通过资金等值换算将项目通过资金等值换算将项目通过资金等值换算将项目净现值分摊在寿命期内净现值分摊在寿命期内净现值分摊在寿命期内净现值分摊在寿命期内 AW=NPVAW=NPVAW=NPVAW=NPV（A/P,i,nA/P,i,nA/P,i,nA/P,i,n）AW=FW AW=FW AW=FW AW=FW（A/F,i,nA/F,i,nA/F,i,nA/F,i,n）净现值率（净现值率（净现值率（净现值率（NPVRNPVRNPVRNPVR
21、）考察单位投资的净现值考察单位投资的净现值考察单位投资的净现值考察单位投资的净现值效应。效应。效应。效应。净终值（净终值（净终值（净终值（净终值（净终值（FWFWFWFWFWFW）：）：）：）：）：）：FW=NPVFW=NPVFW=NPVFW=NPV（F/P,i,nF/P,i,nF/P,i,nF/P,i,n）FW=AW FW=AW FW=AW FW=AW（F/A,i,nF/A,i,nF/A,i,nF/A,i,n）NPV=AW NPV=AW NPV=AW NPV=AW（P/A,i,nP/A,i,nP/A,i,nP/A,i,n）=FW=FW=FW=FW（P/F,i,nP/F,i,nP/F,i,nP
22、/F,i,n）5.3.1 5.3.1净现值（净现值（NPVNPV）第三节价值型评价指标首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束净现值的等效指标净现值的等效指标定义：定义：将方案逐年的投资与寿命期内各年的经营费用按基准收益率换算成期初的现值。适用范围：适用范围：参考方案产出相同，或者诸方案同样满足需要，但无法进行经济计量，可以通过费用现值与费用年值来比较。准则：准则：费用现值小的方案好。可以直接比较寿命不同的方案可以直接比较寿命不同的方案v费用现值（费用现值（PCPC）v费用年值（费用年值（ACAC）5.3.1 5.3.1净现值（净现值（NPVNPV）第三
23、节价值型评价指标首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束5.3.25.3.2关于价值型指标若干要点讨论关于价值型指标若干要点讨论NPVNPV，NAVNAV用到基准折现率的指标有：用到基准折现率的指标有：PCPC，ACAC1 1、关于基准折现率、关于基准折现率T TP P*NPVI/NPVRNPVI/NPVR第三节价值型评价指标首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束NPVNPV与基准折现率的关系：与基准折现率的关系：1 1、关于基准折现率、关于基准折现率式中：式中：NCFt NCFt 和和 n n 由市场因由市场因
24、素和技术因素决定。若素和技术因素决定。若NCFt NCFt 和和 n n 已定，则：已定，则：NPVNPV0 0i i典型的典型的NPVNPV函数曲线函数曲线5.3.2关于价值型指标若干要点讨论关于价值型指标若干要点讨论第三节价值型评价指标首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束T TP P*与基准折现率的关系：与基准折现率的关系：与基准折现率的关系：与基准折现率的关系：1 1 1 1、关于基准折现率、关于基准折现率、关于基准折现率、关于基准折现率T TP P*=f(NCF=f(NCFt t,i,i0 0)式中式中 NCFNCFt t 由市场和技术由市场
25、和技术因素决定。若因素决定。若NCFNCFt t已定，已定，则：则：T TP P*=f(i=f(i0 0)TP*0i5.3.2关于价值型指标若干要点讨论关于价值型指标若干要点讨论第三节价值型评价指标首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束基准折现率的实质：基准折现率的实质：1 1、关于基准折现率、关于基准折现率u基准折现率是净现值计算中反映资金时间价值的基准基准折现率是净现值计算中反映资金时间价值的基准参数，是导致投资行为发生所要求的最低投资回报率，参数，是导致投资行为发生所要求的最低投资回报率，称为最低要求收益率称为最低要求收益率(Minimum At
26、tractive Rate of(Minimum Attractive Rate of Return,MARR)Return,MARR)。u投资折现率是由资金的成本和机会成本决定的。投资折现率是由资金的成本和机会成本决定的。5.3.2关于价值型指标若干要点讨论关于价值型指标若干要点讨论第三节价值型评价指标首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束对评价指标的直接影响（以净现值为例）对评价指标的直接影响（以净现值为例）：1 1、关于基准折现率、关于基准折现率i i不同，导致不同，导致NPVNPV0 0或或NPVNPV0 0，符号发生变化；符号发生变化；i i
27、不同，导致多方案按不同，导致多方案按NPVNPV指标值的排序发生变指标值的排序发生变化，从而导致确定方案的不同。化，从而导致确定方案的不同。5.3.2关于价值型指标若干要点讨论关于价值型指标若干要点讨论第三节价值型评价指标首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束对评价指标的直接影响（以净现值为例）对评价指标的直接影响（以净现值为例）：1 1、关于基准折现率、关于基准折现率012345NPVi=10%NPVi=20%方案方案A-230100100100505083.9124.81方案方案B-100303060606075.4033.58若令若令i=10%i
28、=10%，则，则A A方案优于方案优于B B方案方案若令若令i=20%i=20%，则，则B B方案优于方案优于A A方案方案例题例题5-55-55.3.2关于价值型指标若干要点讨论关于价值型指标若干要点讨论第三节价值型评价指标首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束1 1、关于基准折现率、关于基准折现率基准折现率的选取基准折现率的选取社会折现率社会折现率i is s行行业业折折现现率率i iC C计计算算折折现现率率i i0 05.3.2关于价值型指标若干要点讨论关于价值型指标若干要点讨论第四节效率型评价首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资
29、项目的经济效益评价方法结束结束5.4.1投资收益率投资收益率项目在正常生产年份的净收益与初始项目在正常生产年份的净收益与初始投资的比值。又称：投资效果系数，投资的比值。又称：投资效果系数，与投资回收期与投资回收期p p互为倒数。互为倒数。ROI=R/KROI=R/KROI=R/KROI=R/K0 0 0 0=EBIT/TI=EBIT/TI=EBIT/TI=EBIT/TIRR正常年份的净收益正常年份的净收益K K0 0初始投资，等于方案的全部投资初始投资，等于方案的全部投资EBITEBITEBITEBIT 项目达到设计生产能力后的一项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的税前年利润总额个正常生
30、产年份的税前年利润总额TITITITI 方案的总投资方案的总投资定义定义计算公式计算公式第四节效率型评价首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束项目达到设计生产能力后的一个正项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额或年平均常生产年份的年利润总额或年平均利润总额与方案总投资之比。利润总额与方案总投资之比。R/KR/K5.4.25.4.2投资利润投资利润率率第四节效率型评价首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利税总额或生
31、产期内各年平均利税总额与的年利税总额或生产期内各年平均利税总额与总投资之比。总投资之比。T/KT/K5.4.35.4.3投资利税率投资利税率第四节效率型评价首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束5.4.45.4.4净现值率（净现值率（NPVRNPVR）定义：定义：定义：定义：又称净现值指数，考察单位投资的净现值效应。又称净现值指数，考察单位投资的净现值效应。又称净现值指数，考察单位投资的净现值效应。又称净现值指数，考察单位投资的净现值效应。公式：公式：公式：公式：式中式中式中式中 PVI PVI PVI PVI 是项目的全部投资现值是项目的全部投资现值
32、是项目的全部投资现值是项目的全部投资现值评价标准：评价标准：评价标准：评价标准：单方案经济评价时，单方案经济评价时，单方案经济评价时，单方案经济评价时，NPVR0NPVR0NPVR0NPVR0，方案可以接受；，方案可以接受；，方案可以接受；，方案可以接受；多方案评选中，多方案评选中，多方案评选中，多方案评选中，NPVRNPVRNPVRNPVR是一个重要的评价指标。是一个重要的评价指标。是一个重要的评价指标。是一个重要的评价指标。P142 P142 P142 P142例例例例5-95-95-95-9第四节效率型评价首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束5
33、.4.55.4.5效益费用比效益费用比(率率)定义：定义：效益费用比是指一个技术方案在整个计算期内效益费用比是指一个技术方案在整个计算期内年收益年收益(bt)的现值之和的现值之和(B)与年费用与年费用(ct)的现值之和的现值之和(C)之比。之比。公式：公式：评价标准：评价标准：B/C1，方案可以接受；，方案可以接受；B/C1，方案不可以接受。方案不可以接受。第四节效率型评价首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束5.4.6内部收益率内部收益率(IRR)定义：定义：内部收益率是项目现金流入量现值等于现金流出量内部收益率是项目现金流入量现值等于现金流出量现值
34、时的折现率。即净现值为零时的折现率。现值时的折现率。即净现值为零时的折现率。经济含义：经济含义：技术方案对占用资金的恢复能力，或可承受的技术方案对占用资金的恢复能力，或可承受的最大投资贷款利率。在项目寿命期内项目内部未收回投资最大投资贷款利率。在项目寿命期内项目内部未收回投资每年的净收益率。每年的净收益率。即：对于一个技术方案来说，如果折现率取其内部收益率即：对于一个技术方案来说，如果折现率取其内部收益率时，则该方案在整个计算期内净现值等于零；动态投资回时，则该方案在整个计算期内净现值等于零；动态投资回收期等于方案的计算期。收期等于方案的计算期。第四节效率型评价首页首页第五章第五章投资项目的经
35、济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束可接受；可接受；可接受；可接受；不可接受。不可接受。不可接受。不可接受。理论计算公式理论计算公式判断准则判断准则5.4.6内部收益率内部收益率(IRR)第四节效率型评价首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束试算内插法试算内插法试算内插法试算内插法NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRIRRi2 i1IRRIRRi1NPV1 1NPV1|NPV2|IRRIRR计算方法计算方法5.4.6内部收益率内部收益率(IRR)第四节效率型评价首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束
36、结束例题例题5-6解答解答第四节效率型评价首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束5.4.7内部收益率的唯一性问题内部收益率的唯一性问题由计算内部收益率的理论公式由计算内部收益率的理论公式令令可得可得从数学形式看，从数学形式看，计算内部收益率的理论方程应有计算内部收益率的理论方程应有n 个解个解问题：项目的内部收益率是唯一的吗？问题：项目的内部收益率是唯一的吗？第四节效率型评价首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束5.4.7内部收益率的唯一性问题内部收益率的唯一性问题分析：用分析：用i i1 1=10.4%=10
37、.4%和和i i2 2=47.2%=47.2%作折现率，均可得出净现作折现率，均可得出净现金流现值和为零的结果。金流现值和为零的结果。可以证明，当项目净现金流量的正负号在项目寿命期内可以证明，当项目净现金流量的正负号在项目寿命期内发生多次变化时，计算发生多次变化时，计算IRRIRR的方程可能有多个解。的方程可能有多个解。例题例题5-7第四节效率型评价首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束5.4.7内部收益率的唯一性问题内部收益率的唯一性问题问题：问题：这些解中有项目的这些解中有项目的IRRIRR吗？如果项目净现金流量的吗？如果项目净现金流量的正负号发生
38、多次变化，计算正负号发生多次变化，计算IRRIRR的方程一定多个解吗？该的方程一定多个解吗？该项目能用项目能用IRRIRR评价吗？评价吗？常规项目常规项目常规项目常规项目非常规项目非常规项目非常规项目非常规项目净现金流量的正负号在项目寿命期内仅有净现金流量的正负号在项目寿命期内仅有一次变化。一次变化。净现金流量的正负号在项目寿命期内有净现金流量的正负号在项目寿命期内有多次变化。多次变化。第四节效率型评价首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束5.4.7内部收益率的唯一性问题内部收益率的唯一性问题例题例题某项目的净现金流序列（某项目的净现金流序列（-100
39、-100，470470，-720-720，360360）N NP PV Vi i 20%50%100%内部收益率方程多解示意图内部收益率方程多解示意图第四节效率型评价首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束分析分析0 1 2 30 1 2 3-100-100470470-720-720360360-120-120420420350350-360-360解解1 1：i=20%i=20%5.4.7内部收益率的唯一性问题内部收益率的唯一性问题第四节效率型评价首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束分析分析0 1 2 30
40、 1 2 3-100-100470470-720-720360360-150-150480480320320-360-360解解2 2：i=50%i=50%5.4.7内部收益率的唯一性问题内部收益率的唯一性问题第四节效率型评价首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束分析分析5.4.7内部收益率的唯一性问题内部收益率的唯一性问题第四节效率型评价首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束常规项目：常规项目：IRRIRR方程方程有唯一实数解。有唯一实数解。非常规项目非常规项目：IRRIRR方程理论上有多个实数解。方程理论上
41、有多个实数解。结论：结论：项目的项目的IRRIRR应应是唯一的，如果是唯一的，如果IRRIRR方程有多个实数方程有多个实数解，这些解都不是项目的解，这些解都不是项目的IRRIRR。对对非常规项目非常规项目，须根据，须根据IRRIRR的经济含义对计算出的的经济含义对计算出的IRRIRR进进行检验，以确定是否能用行检验，以确定是否能用IRRIRR评价该项目。评价该项目。5.4.7内部收益率的唯一性问题内部收益率的唯一性问题第四节效率型评价首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束非常规项目的实质：非常规项目的实质：项目是钱生钱的黑匣子。项目是钱生钱的黑匣子。内
42、部收益率是未收回投资的收益率，完全取决于内部，内部收益率是未收回投资的收益率，完全取决于内部，故得名。故得名。非常规项目相当于钱从黑匣子中流出，这部分流出资金非常规项目相当于钱从黑匣子中流出，这部分流出资金的收益率不再具备内部特征，所以无解。的收益率不再具备内部特征，所以无解。5.4.7内部收益率的唯一性问题内部收益率的唯一性问题第四节效率型评价首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束非常规项目内部收益率的检验非常规项目内部收益率的检验检验标准：检验标准：在项目寿命期内，项目内部始终存在未收回的投资。在项目寿命期内，项目内部始终存在未收回的投资。即：能满
43、足即：能满足 及及 条件的条件的 i i*就是项目唯一的就是项目唯一的IRRIRR，否则就不是项目的否则就不是项目的IRRIRR，且这个项目也不再有其它具有经济意义的且这个项目也不再有其它具有经济意义的IRRIRR。5.4.7内部收益率的唯一性问题内部收益率的唯一性问题第四节效率型评价首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束项目投资回收模式项目投资回收模式0 01 12 23 34 45 5NCFNCF0 0NCFNCF1 1NCFNCF2 2NCFNCF3 3NCFNCF4 4NCFNCF5 5F F1 1F F2 2F F3 3F F4 45.4.7
44、内部收益率的唯一性问题内部收益率的唯一性问题第四节效率型评价首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束年末年末012345净现金流量净现金流量-1006050-200150100解：该项目净现金流量序列的正负号有三次变化，是一个解：该项目净现金流量序列的正负号有三次变化，是一个非常规项目。我们可以先计算出内部收益率的一个解，非常规项目。我们可以先计算出内部收益率的一个解，i*=12.97%i*=12.97%，将有关数据代入递推公式，计算结果见下表：，将有关数据代入递推公式，计算结果见下表：例题例题5-85-85.4.7内部收益率的唯一性问题内部收益率的唯一
45、性问题第四节效率型评价首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束结论：项目寿命期内始终存在未收回的投资，故结论：项目寿命期内始终存在未收回的投资，故这个解是内部收益率的唯一解。这个解是内部收益率的唯一解。年份年份0 01 12 23 34 45 5F Ft t-100-100-52.97-52.97-9.85-9.85-211.112-211.112-88.52-88.520 0例题例题5-95-95.4.7内部收益率的唯一性问题内部收益率的唯一性问题第四节效率型评价首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束5.4.8
46、外部收益率外部收益率(ERR)定义：定义：假定技术方案的所有投资（假定技术方案的所有投资（K K）按某个折现率（）按某个折现率（ERRERR）折算）折算到终值，恰好可用方案每年的净收益（到终值，恰好可用方案每年的净收益（R R）按照基准折现）按照基准折现率折算到终值来抵偿时，这个折现率称为外部收益率。率折算到终值来抵偿时，这个折现率称为外部收益率。经济含义：经济含义：外部收益率是对内部收益率的矫正；外部收益率是对内部收益率的矫正；仍假定项目内净未收回投资会再生钱；仍假定项目内净未收回投资会再生钱；同样假定净收益用于再投资，但收益率等于基准折现率。同样假定净收益用于再投资，但收益率等于基准折现率
47、。判别标准：判别标准：判别标准：判别标准：ERRERRi i0 0，项目可以接受，项目可以接受；ERRERRi i0 0，项目被拒绝。，项目被拒绝。t=0n Rt(1+i0)n-t=Kt(1+ERR)n-tt=0n计算公式：计算公式：计算公式：计算公式：第四节效率型评价首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束已知某方案的净现金流量如下图所示，已知某方案的净现金流量如下图所示，i ic c=10%=10%，试求，试求ERRERR，并判断其经济可行性。并判断其经济可行性。12001200700700640640560560单位：元单位：元单位：年单位：年净现
48、金流量图净现金流量图0 01 12 23 3解：据解：据ERRERR计算公式有：计算公式有：得，得，ERR=20.7%ERR=20.7%。显然。显然ERR10%ERR10%，故该方案在经济上可行。故该方案在经济上可行。例例 题题5-10第四节效率型评价首页首页第五章第五章投资项目的经济效益评价方法投资项目的经济效益评价方法结束结束本章练习题本章练习题 某项目初始投资为某项目初始投资为80008000元，在第一年末现金流元，在第一年末现金流入为入为20002000元，第二年末现金流入元，第二年末现金流入30003000元，第三、四元，第三、四年末的现金流入均为年末的现金流入均为40004000元，请计算该项目的净现元，请计算该项目的净现值、净年值、内部收益率和动态投资回收期值、净年值、内部收益率和动态投资回收期(i0=10%)(i0=10%)。(A/P,10%,4)=0.31547(A/P,10%,4)=0.31547。