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1、第十章第十章 财务风险控制财务风险控制财务风险财务风险管理与控制一、财务风险的概念、特征与本质（一）财务风险的定义狭义概念的财务风险是指在财务活动的整个过程中，由于各种难以或无法预计、控制的企业外部经营环境和内部经营条件等不确定性因素的作用，导致公司的实际收益与预期效益发生偏离，从而造成造成损失失的的机会和可能性机会和可能性。广义的财务风险是指企业在各项财务活动中由于各种难以预料和无法控制的因素，使企业在一定时期、一定范围内所获取的最终财务成果与预期的经营目标发生偏差，从而形成的使企业蒙受经济损失或更大收益的可能性。（二）财务风险的基本特性 不确定性，这是财务风险的基本特性。风险是事件的不确定
2、性引起的，由于对未来结果予以期望所带来的无法实现期望结果的可能性。简言之，风险是结果差异引起的结果偏离，即期望结果的可能偏离。财务风险与不确定性相关，但风险是可识别的。Williams和Heiks把不确定性分为四种层次：(1)无不确定性，指事件的结果可以精确预测；（2）客观不确定性，指事件的结果不确定但概率可知；(3)主观不确定性，指事件的结果可知但概率不可知；（4）完全不确定性，指事件的结果不完全确定且概率不可知。（三）财务风险的一般特征 1、风险的客观性。2、风险的偶然性与必然性。3、风险的可变性。4、损失与收益的对立统一性。5、可分散性、可转移性二、财务风险分类 1.筹资风险 筹资风险指
3、的是由于资金供需市场、宏观经济环境的变化，企业筹集资金给财务成果带来的不确定性。筹资风险主要包括利率风险、再融资风险、财务杠杆效应、汇率风险、购买力风险等。利率风险是指由于金融市场金融资产的波动而导致筹资成本的变动；再融资风险是指由于金融市场上金融工具品种、融资方式的变动，导致企业再次融资产生不确定性，或企业本身筹资结构的不合理导致再融资产生困难；财务杠杆效应是指由于企业使用杠杆融资给利益相关者的利益带来不确定性；汇率风险是指由于汇率变动引起的企业外汇业务成果的不确定性；购买力风险是指由于币值的变动给筹资带来的影响。2.2.投资风险投资风险 投资风险指企业投入一定资金后，因市场需求变化而影响最
4、终收益与预期收益偏离的风险。投资风险主要包括利率风险、再投资风险、汇率风险、通货膨胀风险、金融衍生工具风险、道德风险、违约风险等。3.经营风险 经营风险又称营业风险，是指在企业的生产经营过程中，供、产、销各个环节不确定性因素的影响所导致企业资金运动的迟滞，产生企业价值的变动。经营风险主要包括采购风险、生产风险、存货变现风险、应收账款变现风险等。采购风险是指由于原材料市场供应商的变动而产生的供应不足的可能，以及由于信用条件与付款方式的变动而导致实际付款期限与平均付款期的偏离；生产风险是指由于信息、能源、技术及人员的变动而导致生产工艺流程的变化，以及由于库存不足所导致的停工待料或销售迟滞的可能；存
5、货变现风险是指由于产品市场变动而导致产品销售受阻的可能；应收账款变现风险是指由于赊销业务过多导致应收账款管理成本增大的可能性，以及由于赊销政策的改变导致实际回收期与预期回收的偏离等。存货管理风险存货管理风险:企业保持一定量的存货对于其进行正常生产来说是至关重要的，但如何确定最优库存量是一个比较棘手的问题，存货太多会导致产品积压，占用企业资金，风险较高；存货太少又可能导致原料供应不及时，影响企业的正常生产，严重时可能造成对客户的违约，影响企业的信誉。4.流动性风险流动性风险流动性风险是指企业资产不能正常和确定性地转移为现金或企业债务和付现责任不能正常履行的可能性。企业的流动性风险从企业的变现力和
6、偿付能力两方面分析与评价。偿债力风险：由于企业支付能力和偿债能力发生的问题，称为现金不足及现金不能清偿风险。变现力风险：由于企业资产不能确定性地转移为现金而发生的问题则称为变现力风险。三、企业财务风险的成因 1.企业财务管理宏观环境的复杂性是企业产生财务风险的外部原因。财务管理的宏观环境包括经济环境、法律环境、市场环境、社会文化环境、资源环境等因素，这些因素存在企业之外，但对企业财务管理产生重大的影响。2.企业财务管理人员对财务风险的客观性认识不足。财务风险是客观存在的，只要有财务活动，就必然存在着财务风险。然而在现实工作中，许多企业的财务管理人员缺乏风险意识。风险意识的淡薄是财务风险产生的重
7、要原因之一。3.财务决策缺乏科学性导致决策失误。财务决策失误是产生财务风险的又一主要原因。避免财务决策失误的前提是财务决策的科学化。4.企业内部财务关系不明。企业与内部各部门之间及企业与上级企业之间，在资金管理及使用、利益分配等方面存在权责不明、管理不力的现象，造成资金使用效率低下，资金流失严重，资金的安全性、完整性无法得到保证。这主要存在于一些上市公司的财务关系中，很多集团公司母公司与子公司的财务关系十分混乱，资金使用没有有效的监督与控制。财务风险管理和控制管理和控制一、财务风险管理的内涵（一）定义财务风险管理就是以财务风险为基础和对象的财务管理。企业财务风险管理能力强弱是企业正常健康发展的
8、关键。企业通过财务预测、决策、计划、控制和分析等财务活动，识别、测试企业资金运动过程中的风险，采取科学方法防范、控制财务风险，以尽可能低的成本获得最大的安全保障，最终实现利润或股东财富最大化。（二）财务风险管理的本质是减少未来可能的损失，增加未来的收益。财务风险不确定性的存在使风险损失与风险收益同时并存，这种财务风险与预期收益的关联性及财务风险的差别性，使财务风险管理显得更为迫切和有效。积极的风险管理能为企业带来利益或者减少不必要的损失，实现经营成果的最佳化。二、财务风险管理的方法包括风险回避、风险转移、风险控制。前者为消极的，后两者为积极的。风险回避是企业为规避财务风险的发生而主动放弃可能导
9、致财务风险的方案，它是简单易行、彻底的风险管理措施，其实质是回避那些引发企业财务风险的活动，以减少风险损失。风险转移：当企业对财务风险进行估量决策后，如果因为某项经济活动非进行不可，而企业又无足够能力承担其风险，或者企业承担风险的成本高于预期收益，则可考虑将风险转移，如通过保险、期权、期货、远期外汇交易、货币和利率互换等方式进行风险转移或规避。风险控制：如企业不能或不愿进行风险回避或转移时，便将风险留给自己承担。在自己承担风险时候，应该建立相应的风险控制体系来控制风险。三、财务风险管理的内容1、筹资风险的形成及防范（1）提高资金使用效率，增加企业盈利，降低筹资风险；（2）优化资本结构。根据企业
10、的需要和负债可能，优化债务结构，实施自我约束，即在资本利润率（息税前利润率），高于负债利息率的前提下提高负债比重；（3）合理安排长短期融资项目，减少即时偿付风险；（4）优化调度资金，保持资产足够的流动性；（5）建立偿债基金，增强风险自担能力；（6）实施债务重组，优化负债结构。2、投资风险的成因及防范企业投资分为对外投资和对内投资。(1)对内投资的目的主要是为生产经营提供必要的资源条件，以谋取经营收益，但由于企业所处内外环境的不确定性，其最终的经营效果往往与预期不一致，从而造成投资风险（亦称经营风险）。对内投资风险主要通过经营杠杆系数及经营收益波动幅度和可能性大小来度量。措施：对产品市场做好调研
11、，要生产适销对路的产品。企业财务信誉风险给企业经营带来的风险主要有以下几方面：(1)失去与投资者、供应商和顾客合作的基础，从而丢失市场和商业机会；（2）减弱企业的融资能力，使企业陷入财务困境；（3）给企业带来直接的惩罚性损失，甚至使企业走向终结。规避和防范财务信誉风险要做到：（1）建立诚实守信的企业文化；（2）估量信誉风险，使企业经营建立在追求长期利益最大化的基础上；（3）提高企业高层及财务人员的执业水准。对外投资风险则取决于被投资企业的经营风险及其投资风险的总和对外投资风险则主要通过对被投资企业历史收益资料，计算预期投资收益的期望值、标准差及变化系数以及期望收益偏离实际投资收益的幅度和可能性
12、来度量。防范和控制（1）正确选择决策程序、决策方式，对决策风险进行正确认识和评估；（2）运用投资组合理论，合理进行投资组合；（3）采取风险回避措施，避免投资风险，在投资过程中，监督和协调风险因素，使风险尽可能可控。3、汇率率风险的成因及防范的成因及防范（1）选择恰当合同货币。在有关对外贸易和借贷等经济交易中，选择何种货币作为计价货币直接关系到交易主体是否将承担汇率风险。为了避免汇率风险，企业应该争取使用本国货币作为合同货币，在出品、资本输出时使用硬通货，而在进口、资本输入时使用软通货。同时在合同中加列保值条款等措施。（2）通过在金融市场进行保值操作。主要方法有现汇交易、期货交易、期汇交易、期权
13、交易、借款与投资、利率货币互换、外币票据贴现等。（3）在资产负债表会计处理过程中产生的折算风险，一般是实行资产负债表保值来化解。这种方法要求在资产负债表上以各种功能货币表示的受险资产与受险负债的数额相等，从而使其折算风险头寸为零，只有这样，汇率变动才不致带来折算上的损失。（4）经营多样化。即在国际范围内分散其销售、生产地及原材料来源地，通过国际经营的多样化，当汇率出现变化时，管理部门可以通过比较不同地区生产、销售和成本的变化趋利避害，增加在汇率变化有利的分支机构的生产，而减少汇率变化不利的分支机构的生产。（5）财务多样化。即在多个金融市场以多种货币寻求资金的来源和资金去向，实行筹资多样化和投资
14、多样化，这样在有的外币贬值，有的外币升值的情况下，公司就可以使绝大部分的外汇风险相互抵消，从而达到防范风险的目的。4、流流动性性风险的成因及防范的成因及防范 企业应该确定一个最优的现金持有量，从而在防范流动性风险的前提下实现利益的最大化。四、财务风险的控制（一）构建内部财务风险控制体系。内控制度的作用:可以保证会计信息真实可靠；可加强企业经营管理，提高经济效益性；对企业资产的安全性也有非常重要的作用。内控五要素:美国1992年成立COSO委员会，对内控提出了五要素，即控制环境、风险评估、控制活动、信息沟通、监督检查。控制环境控制环境就是在环境范围内控制，控制环境不行，内控就很难发挥作用。控制环
15、境主要是人的控制，所以经营管理者的观念、思想、道德品质，员工的能力、意识，以及组织结构，奖惩制度等，是否完善，对内控有很大影响。西方国家在检查内控的时候主要检查制度，内控有没有制度，有没有执行，后来发现如果领导的观念不行，没有严格的控制意识，企业职工的素质达不到，内控就很难完成，所以要把控制环境放在非常重要的位置。风险评估风险评估就是控制风险，要识别风险，然后评估这个风险对企业有多大的影响。控制活动内部控制主要通过控制活动来进行，控制活动是内部控制的主体。信息沟通信息沟通是通过信息沟通来控制的。监督检查监督检查是指对内控制度进行检查、对内控执行上的检查，以及内控制度是否健全等。这五个要素是以控
16、制环境为前提的，因为没有好的控制环境，经营者还想做假账，让财务信息真实可靠是不可能的，观念的调整至关重要；以风险评估为基础，就是要把风险识别出来，风险影响多大要弄清楚；以控制活动为主体；以信息沟通为手段；以监督检查为保障，形成内控五要素的整体框架。（二）建立财务预警监控体系。1、概念所谓企业财务预警，即财务失败预警，是指借助企业提供的财务报表、经营计划及其他相关会计资料,利用财会、统计、金融、企业管理、市场营销理论,采用比率分析、比较分析、因素分析及多种分析方法,对企业的经营活动、财务活动等进行分析预测,以发现企业在经营管理活动中潜在的经营风险和财务风险,并在危机发生之前向企业经营者发出警告,
17、督促企业管理当局采取有效措施,避免潜在的风险演变成损失2、方法(1)单变量模型威廉比弗(WilliamBeaver)于1966年提出的单变量预警模型。是使用单一财务变量对企业财务失败风险进行预测的模型。有效预测财务失败的比率依次为：1.债务保障率=现金流量债务总额2.资产负债率=负债总额资产总额3.资产收益率=净收益资产总额4.资产安全率=资产变现率-资产负债率Beaver认为债务保障率能够最好地判定企业的财务状况（误判率最低）；其次是资产负债率，且离失败日越近，误判率越低。但各比率判断准确率在不同的情况下会有所差异，所以在实际应用中往往使用一组财务比率，而不是一个比率，这样才能取得良好的预测
18、效果。（2）多变量模型多变量模型是指使用多个变量组成的鉴别函数来预测企业财务失败的模型。美国纽约大学的教授爱德华阿尔曼(Edwardi.altman)是第一个使用鉴别分析（discriminantanalysis）研究企业失败预警的人。他提出Z计分法模式。Z计分法模式是通过五个变量（五种财务比率）将反映企业偿债能力的指标、获利能力指标和营运能力指标有机联系起来，综合分析预测企业财务失败或破产的可能性。表达式如下：X1X2X3X4X5其中：Z为判别函数值X1=（营运资金资产总额）100X2=（留存收益资产总额）100X3=（息税前利润资产总额）100X4=（普通股及优先股市场价值总额负债账面价值总额）100X5=销售收入资产总额一般地，Z值越低，企业越有可能发生破产。爱德华阿尔曼还提出了判断企业破产的临界值：若，则表明企业的财务状况良好，发生破产的可能性较小；若，则企业存在很大的破产危险；3、财务预警系统的建立（1）短期财务预警系统的建立简单说来，就是编制现金流量预算（2）长期财务预警系统的建立建立长期财务预警系统，就需要确立财务分析指标体系