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1、会计学第八讲财务报表分析刘曼路manluliu浙江大学管理学院财务报表评价财务报表评价的目的评价企业或管理过去的财务业绩，与评价标准相比较。确认问题之所在及实力-尤其在经营成果、资源运用和资金活动方面。预测企业的生存能力和成长状况-在战略性计划和外部投资决策上很重要，尤其在吸收合并方面。财务分析的形式比较财务报表分析比率分析报酬率用于帮助分析企业的经营效益和其资金运用的效果。资产周转率用于评价长期资产和短期资产支持经营的效果。财务杠杆比率反映财务管理的影响。财务稳定性比率反映企业偿还债务、稳定经营、支持股利的能力。投资和市场比率有助于评价比较选择投资企业的股票是否明智，尤其对在证券交易所已挂牌
2、上市的公司而言。比较财务报表反映了并列两年或更多年财务报表数据，这使得报表很容易地比较每年在经营成果和企业财务状况方面的变化。（见表2）另一种类型的比较财务报表将损益表中的数额化作销售百分比，资产负债表中的数额化作总资产的百分比表示。这类报表通常被称作百分比信息财务报表。百分比信息财务报表百分比信息财务报表有助于比较不同类型的公司。一个较大的公司可能会有一个很大数额的利润，但它的利润化作销售百分比时，可能会低于较小规模的竞争者。财务分析财务状况财务业绩财务状况分析通过表2A公司绝对额和百分比变化的形式可以看出，整个资产增加100000美元或者20，所有这些增加都发生在流动资产项目中。进一步分析
3、，现金增加的比例比存货增加快（200一80），大多数绝对额的增加来源于存货的增加。百分比信息财务报表表3反映了厂场设备资产明显下降。现在只有50的资产用于厂房设备，对照上一年，这一项占总资产的60。应收账款在相对重要性上有所下降。在资产中，每一绝对额有45美分来自现金和存货，而一年前这一数字只为22美分。值得注意的是因为这种分析不解释为什么会发生这些变化，所以需要进一步调查研究。例如，存货表现出的增加尤为重要，分析家想了解在销售上的变化是否有正当的理由或者出现值得警惕的问题，例如是否由于缺乏存货管理，存货周转率有严重下降的趋势，而导致过时存货呢？绝对额和百分比变化形式表明资产增加10000O美
4、元的来源是70000美元的短期负债和30000美元所有者权益的增加。这也使得去年流动资产增加50变得很明显，流动负债增加的比例更快（88）。如果这一趋势继续下去，会造成资产流动性问题。百分比信息财务报表的比较表明，长期负债正在变成不重要的资金来源，正如所有者权益一样，尽管所有者权益增加了30000美元。相反，短期负债，特别是应付工资，成为大量存货增加的资金来源。财务业绩分析分析损益表，绝对额和百分比的变化形式表明即使与前一年相比，净销售额没有改变，税后净利润仍增加了20000美元或100。百分比信息财务报表反映出税后净利润从占销售的2增加4。对A公司，根据百分比信息财务报表表3我们看到，销售成
5、本从销售价格的75下降到70。这意味着A公司既有一个很好的（更有利的）销售组合，又能增加它的销售价格或减少它的产品和或者购买成本。识别特殊的原因需要进一步的信息。变化分析表明当销售仍未改变时，销售成本在数额上减少67。销售没有增加，分析家将关心已增加10000美元或者5.3的营业费用。因为这一增长的比例低于毛利20的增长，又由于没有利息费用的增加，即便税款增加20也不能消除对税后净利润的怀疑。显然公司仍然只留存1的销售收入，但公司已增加股利5000美元或者33，并对每年的留存利润增加15000美元或者300。对于公司过去的业绩水平或者预算、目标而言，比较分析是很重要的，它提供了可以获得的信息。
6、但它不能在收入和利用的资源之间进行比较，对其他公司来说也得不到一般的信息，这时比率分析显得更加有用。比率分析经营业绩总资产报酬率财务杠杆财务稳定性分配政策经营业绩分析销售收入和边际毛利适当控制制造费用对使用资产的报酬进行评价在总资产和所有者方面评价经营盈利性可采用以下方法：经营业绩的比率销售毛利销售费用销售利润率资产周转率存货周转率应收帐款周转率固定资产周转率总资产周转率销售毛利=毛利/销售收入A公司199Y年199X年行业平均销售毛利（%）302530300000/1000000250000/100000030%的销售毛利意味着对每一美圆的销售而言，包含70的销售成本，30美分的费用和贡献利
7、润。A公司已经提高了它的毛利业绩，现在达到了行业平均水平。营业费用=营业费用/销售收入A公司199Y年199X年行业平均营业费用（%）201922200000/1000000190000/1000000相对同行业其他公司而言，A公司已经对制造费用进行了合理的控制。从199X年比率有轻微的滑落（成本增加5.3%)。需要进一步提供有关经营成本构成的信息，这些可以揭露业绩下降的原因。销售利润率=税前净利润/销售收入A公司199Y年199X年行业平均销售利润率（%）73870000/100000030000/1000000A公司199Y年税前每一美圆销售赚取7美分，而199X年只有3美分。虽然公司的利
8、润率在去年增加了一倍，但表明仍然需要制定利润增加的措施。存货周转率=销售成本/平均存货A公司199Y年199X年销售成本700000750000期初存货10000090000（假设）期末存货180000100000存货周转率57.9行业平均7000007500007（100000+180000）/2（90000+100000）/2存货周转率在199Y年下降到5次，199X年的这一比率是7.9次。199Y年的比率低于行业平均值7次。公司可能拥有太多的存货或者存货的周转非常慢。只有进一步的调查，才能决定存货的管理是否有所改善。应收帐款周转率=赊销收入/应收帐款平均余额A公司199Y年199X年赊销
9、8000000600000期初应收帐款9000080000（假设）期末应收帐款9000090000应收帐款周转率8.97.1行业平均8000006000009（90000+90000）/2（80000+90000）/2假设199X年应收帐款期初余额为80000美圆，这意味着199Y年投入应收帐款资金的周转率是8.9次。这比199X年的7.1次有明显的提高，它也与行业平均值非常接近。因此，表现出这一年对应收帐款的管理很有效。固定资产周转率=销售收入/固定资产平均余额总资产周转率=销售收入/平均资产总额A公司假设全部资产在199X年初为450000美圆199Y年199X年行业平均100000010
10、0000（600000+500000）/2（500000+450000）/2总的投入资金产生1.8次的收入。这比199X年有明显的下降（下降14%）。也比行业平均值少两次，对该公司的资产管理要引起注意。总资产报酬率ROA反映息税前的利润总额与全部资金投资之间的关系。衡量公司业绩的主要指标管理当局在进行战略评价时用得非常多的比率。资产报酬率=息税前利润/平均资产总额A公司假设全部资产在199X年初为450000美圆199Y年199X年行业平均ROA18.2%12.6%20%10000060000（600000+500000）/2（500000+450000）/2虽然199Y年比199X年的总资产
11、报酬率有所提高，但它仍低于行业平均值20%。这表明按同行业公司的判断，资产没有得到有效利用。需要进一步调查，决定是否缺乏利润业绩或者资产管理是否失效。财务杠杆衡量债权人与所有者相比较提供资源数额杠杆比率负债-权益比率权益比率利息投资报酬率负债-权益比率=负债总额/股东权益总额A公司199Y年199X年行业平均负债-权益比率1：10.85:10.67:1300000/300000230000/270000衡量债权人提供的资金与所有者提供资金之间的关系权益比率=股东权益/资产总额A公司199Y年199X年行业平均权益比率50%54%60%300000/600000270000/500000表明该公
12、司越来越依赖于负债，这引起对公司财务稳定性的关心。利息保障倍数=息税前净利润/利息费用A公司199Y年199X年行业平均2.0100000/3000060000/30000该公司199Y年比199X年支付利息费用和状况更好。然而，这两年的利息保障倍数均低于同行业平均值4倍，显示出公司过多地依赖大量债务资源。财务稳定性依赖债务资金的数额杠杆比率履行财务责任的能力偿还能力和变现能力支付利息的能力流动比率=流动资产/流动负债A公司199Y年199X年行业平均300000/150000200000/80000衡量企业偿还短期负债的能力。根据行业平均值，该公司的流动资产近似于流动负债的2.2倍，虽然流动
13、比率从199XY年的2.0，它仍然与行业平均值很接近。这表明该公司有足够的营运资金数额以偿还流动负债。然而，要当心这一趋势，确保短期负债不会继续侵蚀企业的偿还能力。存货周转率评价财务稳定性，解释部分用于流动资产中的资金。应收帐款周转率若过多的金额占用在应收帐款上说明资金使用不善，影响财务稳定性速动比率=（现金+有价证券+应收帐款）/流动负债A公司199Y年199X年行业平均(30000+90000)(10000+90000)15000080000该公司的速动比率从199XY年的0.8。199Y年应付帐款和应付工资两方面的增长表明公司的业绩较差。199Y年的数字略低于行业平均值1.0,公司可能经
14、历或者面临一些现金流量问题。利息保障倍数分配政策股利保障倍数每股收益每股股利股利收益率市盈率股利保障倍数=（税后净利润-优先股股利）/普通股股利A公司199Y年199X年行业平均股利保障倍数2：11.3:12.2:140000200002000015000199Y年的股利保障倍数已经提高，尽管增加的股利被股本所抵消。尽管199Y年的数值仍低于行业平均值，但管理者遵循的分配政策是在向新股东分配股利的同时缩小这一差距。每股收益=（税后净利润-优先股股利）/发行在外的平均普通股股数A公司假设A公司的平均股票股数199X年为80000，199Y年为100000199Y年199X年40000200001
15、0000080000虽然A公司的利润是去年的两倍，但分摊到每股的金额只增加60%（0.15/0.25=60%)。这是因为有更多股票（和潜在的更多股东）在199Y年参与了利润分配。每股股利=普通股利总额/发行在外的平均普通股股数A公司199Y年199X年每股股利（美圆）2018.75200001500010000080000每股股利的增加的同时也增加了发行的股本。股东需要在增加权益（多留利润）和满足股东最低分配率的需要之间进行权衡选择。市盈率=每股市场价格/每股收益A公司假设A199Y年意味着投资者以5.40美圆的价格购买0.40美圆的收益。与管理当局的评价有所不同，外部评价通常不关注提出的建议
16、，通过分析只观察公司的实力与弱点。我们在完成对A公司的评价时，提出一些如下建议：在没有严重影响销售的情况下，应制定决策来提高存货管理效率。如果预先能确定可接受的周转率和销售量，这些决策可以量化。存货数额的减少而腾出的资金可用于减少对短期负债的依靠，因而提高变现能力并降低财务风险。采取措施重新协商或者支付应付票据。利息成本过高，就需要积累资金、支付利息。研究找出一种可选择的替换长期负债的形式。进一步调查，找出销售收入停滞和现销下降的原因。依据调查的结果，市场营销和销售在数量上会有所上升，它们带来的利润也会增加。对负债权益标准、资产周转率、分配率和资产报酬率、投资报酬率等必须建立战略决策目标。这没
17、有现成的公司标准，只有行业平均值可作为参考。这些目标的制定可以在头脑中产生，但公司应制定自己的业绩标准。从这些目标决策中产生经营策略和经营准则。A公司B公司C公司销售620095004500毛利390058002200净利16002100500流动资产550075004000流动负债300049003000长期负债800080003000股东权益160001900010000股利合计500500100股票市场价格（美圆）2.503.001.00发行在外普通股股数（股）100000001500000010000000单位：千美圆例：以下为同一行业中三家公司的一些财务数据：（1）对每一个公司计算以
18、下比率。销售毛利率/净利比率/权益报酬率/每股收益/股利收益率/流动比率/负债-权益比率/市盈率（2）比较每个公司的财务状况（3）结合不同公司的比率比较，说明其局限性。A公司B公司C公司销售毛利率62.9%61.1%48.9%净利比率25.8%22.1%11.1%权益报酬率10%11.1%5%每股收益0.160.140.05股利收益率2%1.1%1%流动比率1.8%1.5%1.3%负债-权益比率68.8%67.9%60%市盈率15.621.420单位：美圆投资报酬率：权益报酬率/投资报酬率=（税后净利率优先股利）/平均普通股东权益经营业绩：销售品种结构=销售分类/销售总额销售毛利=毛利/销售收
19、入销售利润率=税前净利润/销售收入或 息税前净利润/销售收入费用控制=费用/销售收入净利润率=税后净利润/销售收入资产报酬率=息税前净利润/平均资产总额资产周转率=销售收入/平均资产总额存货周转率=销售成本/平均存货应收帐款周转率=赊销收入/平均应收帐款财务杠杆：负债-权益比率=负债总额/股东权益权益比率=股东权益/资产总额利息保障倍数=息税前净利润/利息费用财务稳定性：流动比率=流动资产/流动负债速动比率=（现金+有价证券+应收帐款）/流动负债分配政策：股利保障倍数=（税后净利润-优先股股利）/普通股股利每股收益=（税后净利润-优先股股利）/发行在外的平均普通股股数每股股利=普通股利总额/发
20、行在外的平均普通股股数股利收益率=每股股利/每股市场价格市盈率=每股市场价格/每股收益TOM丢失了他的财务报告。幸运的是，他还有一些事先分析的比率（如下）。TOM回忆，税后利润为20，000美圆，税率为40%。利率为18%，10年期的共计100000美圆的应付票据。根据这些信息及以下比率，完成TOM的财务报告。（1）净利比率10%（2）销售毛利30%（3）权益报酬率20%（4）流动比率1.6:1（5）负债-权益比率1.5:1（6）存货周转率4次（期初存货30000美圆）（7）平均回收期36天（假设期初应收帐款15000美圆，一年360天，所有的销售为赊销）。单位：美圆资产负债表现金损益表应收帐款销售存货销售成本办公用品及车辆毛利资产合计营利费用流动负债利息费用应付票据（18%）100000税前利润Tom资本税款（40%）负债和权益合计净利润20000访问中国证券会网址，,挑选一家您感兴趣的上市公司定期报告，利用您所学的财务分析方法，进行财务分析评价