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1、国国 际际 金金 融融 1 1 第五章开放经济的政策运用与经济均衡2 2第一节 开放经济的宏观分析框架一、开放条件下的宏观经济均衡一、开放条件下的宏观经济均衡一、开放条件下的宏观经济均衡一、开放条件下的宏观经济均衡v封闭条件下，内部均衡目标封闭条件下，内部均衡目标封闭条件下，内部均衡目标封闭条件下，内部均衡目标l目标目标目标目标w政府行为具体为：致力追求政府行为具体为：致力追求政府行为具体为：致力追求政府行为具体为：致力追求“无通货膨胀无通货膨胀无通货膨胀无通货膨胀的充分就业状态的充分就业状态的充分就业状态的充分就业状态”。l均衡均衡均衡均衡w由于三个目标之间存在着现实冲突，所以由于三个目标之
2、间存在着现实冲突，所以由于三个目标之间存在着现实冲突，所以由于三个目标之间存在着现实冲突，所以封闭条件下的宏观经济均衡或许应该理解封闭条件下的宏观经济均衡或许应该理解封闭条件下的宏观经济均衡或许应该理解封闭条件下的宏观经济均衡或许应该理解为为为为“低失业率下的国内经济稳步增长低失业率下的国内经济稳步增长低失业率下的国内经济稳步增长低失业率下的国内经济稳步增长”。3 3v开放经济的均衡目标开放经济的均衡目标开放经济的均衡目标开放经济的均衡目标l在原来的在原来的在原来的在原来的“内部均衡内部均衡内部均衡内部均衡”基础上增加基础上增加基础上增加基础上增加“外部均外部均外部均外部均衡衡衡衡”层面。层面
3、。层面。层面。l外部均衡目标外部均衡目标外部均衡目标外部均衡目标 由于国际收支汇总反映了对外经济联系的全由于国际收支汇总反映了对外经济联系的全由于国际收支汇总反映了对外经济联系的全由于国际收支汇总反映了对外经济联系的全部信息，从而是衡量经济开放程度和规模的部信息，从而是衡量经济开放程度和规模的部信息，从而是衡量经济开放程度和规模的部信息，从而是衡量经济开放程度和规模的最佳工具，所以最佳工具，所以最佳工具，所以最佳工具，所以“国际收支平衡国际收支平衡国际收支平衡国际收支平衡”顺理成章顺理成章顺理成章顺理成章地被纳入到开放经济的宏观经济政策目标之地被纳入到开放经济的宏观经济政策目标之地被纳入到开放
4、经济的宏观经济政策目标之地被纳入到开放经济的宏观经济政策目标之中中中中。4 4v国际收支均衡国际收支均衡l是指国际收支在质与量两方面都能是指国际收支在质与量两方面都能较好地促进本国经济与社会发展。较好地促进本国经济与社会发展。l国际收支均衡从质上要求国际收支国际收支均衡从质上要求国际收支的内容能最大限度促进本国经济发的内容能最大限度促进本国经济发展，有助于逐步建立一个适合现代展，有助于逐步建立一个适合现代化要求的经济结构。化要求的经济结构。5 5l在量上允许一定时期内国际收支经常账户有一在量上允许一定时期内国际收支经常账户有一在量上允许一定时期内国际收支经常账户有一在量上允许一定时期内国际收支
5、经常账户有一定规模的赤字，承受一定的负债额，以满足经定规模的赤字，承受一定的负债额，以满足经定规模的赤字，承受一定的负债额，以满足经定规模的赤字，承受一定的负债额，以满足经济发展对外资的需要。但是这种负债额必须控济发展对外资的需要。但是这种负债额必须控济发展对外资的需要。但是这种负债额必须控济发展对外资的需要。但是这种负债额必须控制在适度的规模，考虑将来是否有偿债能力。制在适度的规模，考虑将来是否有偿债能力。制在适度的规模，考虑将来是否有偿债能力。制在适度的规模，考虑将来是否有偿债能力。外资流入在时间上也应与国内经济发展的客观外资流入在时间上也应与国内经济发展的客观外资流入在时间上也应与国内经
6、济发展的客观外资流入在时间上也应与国内经济发展的客观需要相吻合，从而保持在一段时期内（需要相吻合，从而保持在一段时期内（需要相吻合，从而保持在一段时期内（需要相吻合，从而保持在一段时期内（3-53-53-53-5年）收支总体上平衡。年）收支总体上平衡。年）收支总体上平衡。年）收支总体上平衡。l从长期的、动态的视角考察国际收支问题时，从长期的、动态的视角考察国际收支问题时，从长期的、动态的视角考察国际收支问题时，从长期的、动态的视角考察国际收支问题时，应当突破国际收支年度平衡的约束，做出战略应当突破国际收支年度平衡的约束，做出战略应当突破国际收支年度平衡的约束，做出战略应当突破国际收支年度平衡的
7、约束，做出战略性安排。性安排。性安排。性安排。6 6v内部均衡与外部均衡内部均衡与外部均衡内部均衡与外部均衡内部均衡与外部均衡l经济开放下，国际收支与经济增长、价格稳定、经济开放下，国际收支与经济增长、价格稳定、经济开放下，国际收支与经济增长、价格稳定、经济开放下，国际收支与经济增长、价格稳定、充分就业等原有的政策目标之间存在的复杂关充分就业等原有的政策目标之间存在的复杂关充分就业等原有的政策目标之间存在的复杂关充分就业等原有的政策目标之间存在的复杂关系。系。系。系。w国际收支与经济增长国际收支与经济增长国际收支与经济增长国际收支与经济增长w国际收支与价格稳定、充分就业国际收支与价格稳定、充分
8、就业国际收支与价格稳定、充分就业国际收支与价格稳定、充分就业7 7二、开放经济的宏观分析框架二、开放经济的宏观分析框架v（一）（一）（一）（一）1S-LM-BP 1S-LM-BP模型模型模型模型l1 1wISIS曲线，产品市场曲线，产品市场曲线，产品市场曲线，产品市场供求均衡供求均衡供求均衡供求均衡wLMLM曲线，货币市曲线，货币市曲线，货币市曲线，货币市场均衡线场均衡线场均衡线场均衡线LMISYe8 8BP曲线，国际收支平衡线曲线，国际收支平衡线9 9vBPBP曲线的斜率取决于资本流动的利率弹性。曲线的斜率取决于资本流动的利率弹性。曲线的斜率取决于资本流动的利率弹性。曲线的斜率取决于资本流动
9、的利率弹性。越大，则越大，则越大，则越大，则F(i)F(i)越平坦，越平坦，越平坦，越平坦，BPBP也越平坦。也越平坦。也越平坦。也越平坦。l1 1）若国际资本流动的利率弹性为零）若国际资本流动的利率弹性为零）若国际资本流动的利率弹性为零）若国际资本流动的利率弹性为零(比如比如比如比如资本和金融账户严格管制资本和金融账户严格管制资本和金融账户严格管制资本和金融账户严格管制)，则，则，则，则BPBP为一垂为一垂为一垂为一垂直于横轴的曲线；直于横轴的曲线；直于横轴的曲线；直于横轴的曲线；l2 2）若国际资本流动的利率弹性无限大，）若国际资本流动的利率弹性无限大，）若国际资本流动的利率弹性无限大，）
10、若国际资本流动的利率弹性无限大，则则则则BPBP为水平曲线。为水平曲线。为水平曲线。为水平曲线。(即资本在国际间可完即资本在国际间可完即资本在国际间可完即资本在国际间可完全自由流动全自由流动全自由流动全自由流动)1010vIS-Lm-BP：开放经济的一般均衡：开放经济的一般均衡1111v由于由于由于由于LMLM与与与与BPBP的斜率都为正的斜率都为正的斜率都为正的斜率都为正(名义利率与实际收名义利率与实际收名义利率与实际收名义利率与实际收入正相关入正相关入正相关入正相关)，所以两条曲线的相对位置将由国内，所以两条曲线的相对位置将由国内，所以两条曲线的相对位置将由国内，所以两条曲线的相对位置将由
11、国内外资金对利率的敏感程度决定。外资金对利率的敏感程度决定。外资金对利率的敏感程度决定。外资金对利率的敏感程度决定。l若资本流动的利率弹性大于货币需求的利率若资本流动的利率弹性大于货币需求的利率若资本流动的利率弹性大于货币需求的利率若资本流动的利率弹性大于货币需求的利率弹性，则弹性，则弹性，则弹性，则BPBP较之较之较之较之LMLM更加平坦更加平坦更加平坦更加平坦(如图如图如图如图)l反之，则反之，则反之，则反之，则BPBP较之较之较之较之LMLM更加陡峭更加陡峭更加陡峭更加陡峭l通常情况下，国际资本流动的利率敏感性要通常情况下，国际资本流动的利率敏感性要通常情况下，国际资本流动的利率敏感性要
12、通常情况下，国际资本流动的利率敏感性要高于国内资金供求的利率敏感性，所以前一高于国内资金供求的利率敏感性，所以前一高于国内资金供求的利率敏感性，所以前一高于国内资金供求的利率敏感性，所以前一种情形出现的频率更高。种情形出现的频率更高。种情形出现的频率更高。种情形出现的频率更高。1212第二节第二节 经济外部失衡的调节经济外部失衡的调节机制与政策运用机制与政策运用v经济外部失衡的调节机制经济外部失衡的调节机制经济外部失衡的调节机制经济外部失衡的调节机制l浮动汇率制下国际收支的自动调节浮动汇率制下国际收支的自动调节浮动汇率制下国际收支的自动调节浮动汇率制下国际收支的自动调节国际收国际收支失衡支失衡
13、外汇供外汇供求变化求变化汇率汇率变动变动进出口进出口量变化量变化外汇收外汇收支变化支变化贸易收贸易收支改善支改善进出口相对进出口相对价格变化价格变化1313（二）固定汇率制度下的（二）固定汇率制度下的国际收支的调节国际收支的调节国际国际收支收支失衡失衡储备储备资产资产变动变动外汇供求平衡外汇供求平衡汇率稳定汇率稳定货币货币供给供给变动变动利率变动利率变动物价变动物价变动收入变化收入变化国际国际收支收支改善改善1414二、调节经济外部失衡的经济政策二、调节经济外部失衡的经济政策vv财政货币政策：财政货币政策：财政货币政策：财政货币政策：l l改变国内总需求改变国内总需求改变国内总需求改变国内总需
14、求vv汇率政策：汇率政策：汇率政策：汇率政策：l l改变国内需求结构改变国内需求结构改变国内需求结构改变国内需求结构l l汇率政策主要是指通过进出口相对价格效应，消除国际收支赤汇率政策主要是指通过进出口相对价格效应，消除国际收支赤汇率政策主要是指通过进出口相对价格效应，消除国际收支赤汇率政策主要是指通过进出口相对价格效应，消除国际收支赤字。字。字。字。vv产业政策与科技政策：产业政策与科技政策：产业政策与科技政策：产业政策与科技政策：l l调整产业结构和进出口结构，改善国际收支的供给条件。调整产业结构和进出口结构，改善国际收支的供给条件。调整产业结构和进出口结构，改善国际收支的供给条件。调整产
15、业结构和进出口结构，改善国际收支的供给条件。vv直接管制政策：直接管制政策：直接管制政策：直接管制政策：l l直接管制政策是指政府通过发布行政命令，对国际经济交易进直接管制政策是指政府通过发布行政命令，对国际经济交易进直接管制政策是指政府通过发布行政命令，对国际经济交易进直接管制政策是指政府通过发布行政命令，对国际经济交易进行直接干预，以平衡国际收支的政策。行直接干预，以平衡国际收支的政策。行直接干预，以平衡国际收支的政策。行直接干预，以平衡国际收支的政策。1515 第三节第三节 内外经济均衡的实现内外经济均衡的实现与政策搭配与政策搭配vv斯旺的政策搭配原理斯旺的政策搭配原理斯旺的政策搭配原理
16、斯旺的政策搭配原理l l汇率与财政货币政策搭配汇率与财政货币政策搭配汇率与财政货币政策搭配汇率与财政货币政策搭配 EBIB国内支出增加国内支出增加升升值值贬贬值值通胀通胀/逆差逆差失业失业/逆差逆差失业失业/顺差顺差通胀通胀/顺差顺差o*A1616v蒙代尔的政策搭蒙代尔的政策搭配与调节配与调节l在汇率固定的在汇率固定的条件下，财政条件下，财政与货币政策的与货币政策的搭配搭配XXFF货币政策货币政策财政政策财政政策E *Aw wI I 盈余、通货膨胀盈余、通货膨胀w wII II 赤字，通货膨胀赤字，通货膨胀w wIII III 赤字、失业赤字、失业w wIV IV 盈余、失业盈余、失业1717
17、第四节第四节 开放经济的政策运用效率分析开放经济的政策运用效率分析vv蒙代尔一弗莱明模型蒙代尔一弗莱明模型蒙代尔一弗莱明模型蒙代尔一弗莱明模型l l蒙代尔一弗莱明模型的分析对象是一个开放的小型国家，蒙代尔一弗莱明模型的分析对象是一个开放的小型国家，蒙代尔一弗莱明模型的分析对象是一个开放的小型国家，蒙代尔一弗莱明模型的分析对象是一个开放的小型国家，对国际资金流动采取了流量分析对国际资金流动采取了流量分析对国际资金流动采取了流量分析对国际资金流动采取了流量分析l l它的分析前提它的分析前提它的分析前提它的分析前提w w第一，总供给曲线是水平的。这意味着产出完全由总第一，总供给曲线是水平的。这意味着
18、产出完全由总第一，总供给曲线是水平的。这意味着产出完全由总第一，总供给曲线是水平的。这意味着产出完全由总需求水平确定需求水平确定需求水平确定需求水平确定w w第二，即使在长期，购买力平价也不存在。因此，浮第二，即使在长期，购买力平价也不存在。因此，浮第二，即使在长期，购买力平价也不存在。因此，浮第二，即使在长期，购买力平价也不存在。因此，浮动汇率制下汇率完全依据国际收支状况进行调整。动汇率制下汇率完全依据国际收支状况进行调整。动汇率制下汇率完全依据国际收支状况进行调整。动汇率制下汇率完全依据国际收支状况进行调整。w w第三，不存在汇率将发生变动的预期，投资者风险中第三，不存在汇率将发生变动的预
19、期，投资者风险中第三，不存在汇率将发生变动的预期，投资者风险中第三，不存在汇率将发生变动的预期，投资者风险中立。立。立。立。1818蒙代尔蒙代尔佛莱明模型佛莱明模型 LMISYeio1919vv封闭条件下的货币、财政政策效应封闭条件下的货币、财政政策效应封闭条件下的货币、财政政策效应封闭条件下的货币、财政政策效应l l如图，货币扩张会使如图，货币扩张会使如图，货币扩张会使如图，货币扩张会使LMLM曲线右移，这带来利率的下降、国曲线右移，这带来利率的下降、国曲线右移，这带来利率的下降、国曲线右移，这带来利率的下降、国民收入的提高。财政扩张会使民收入的提高。财政扩张会使民收入的提高。财政扩张会使民
20、收入的提高。财政扩张会使ISIS曲线右移，这带来利率的上曲线右移，这带来利率的上曲线右移，这带来利率的上曲线右移，这带来利率的上升、国民收入的提高。升、国民收入的提高。升、国民收入的提高。升、国民收入的提高。2020v资金完全不流动时的财政、货币政策分析资金完全不流动时的财政、货币政策分析资金完全不流动时的财政、货币政策分析资金完全不流动时的财政、货币政策分析l资金完全不流动时，开放经济的平衡状态资金完全不流动时，开放经济的平衡状态资金完全不流动时，开放经济的平衡状态资金完全不流动时，开放经济的平衡状态2121w w左图：固定汇率制下，资金完全不流动时的经济均衡。左图：固定汇率制下，资金完全不
21、流动时的经济均衡。左图：固定汇率制下，资金完全不流动时的经济均衡。左图：固定汇率制下，资金完全不流动时的经济均衡。w w右图：货币政策分析右图：货币政策分析右图：货币政策分析右图：货币政策分析 w w货币扩张使货币扩张使货币扩张使货币扩张使LMLM曲线右移至，它与曲线右移至，它与曲线右移至，它与曲线右移至，它与ISIS曲线的交点变为，这是曲线的交点变为，这是曲线的交点变为，这是曲线的交点变为，这是经济的短期平衡点。点位于经济的短期平衡点。点位于经济的短期平衡点。点位于经济的短期平衡点。点位于BPBP曲线右方，这意味着经常账曲线右方，这意味着经常账曲线右方，这意味着经常账曲线右方，这意味着经常账
22、户处于赤字状态。户处于赤字状态。户处于赤字状态。户处于赤字状态。w w以上是对货币政策短期效应的分析。以上是对货币政策短期效应的分析。以上是对货币政策短期效应的分析。以上是对货币政策短期效应的分析。2222w在长期内，国际收支赤字会通过外汇储备带来货在长期内，国际收支赤字会通过外汇储备带来货在长期内，国际收支赤字会通过外汇储备带来货在长期内，国际收支赤字会通过外汇储备带来货币供应量的减少。这会导致利率的上升以及投资币供应量的减少。这会导致利率的上升以及投资币供应量的减少。这会导致利率的上升以及投资币供应量的减少。这会导致利率的上升以及投资与国民收入的下降与国民收入的下降与国民收入的下降与国民收
23、入的下降 w这一调整过程将会持续下去，直到国际收支平衡。这一调整过程将会持续下去，直到国际收支平衡。这一调整过程将会持续下去，直到国际收支平衡。这一调整过程将会持续下去，直到国际收支平衡。w由于汇率不发生波动，这便意味着国民收入恢复由于汇率不发生波动，这便意味着国民收入恢复由于汇率不发生波动，这便意味着国民收入恢复由于汇率不发生波动，这便意味着国民收入恢复原状时才能结束调整过程。此时货币供应量恢复原状时才能结束调整过程。此时货币供应量恢复原状时才能结束调整过程。此时货币供应量恢复原状时才能结束调整过程。此时货币供应量恢复期初水平，经济中其他变量均与货币扩张前状况期初水平，经济中其他变量均与货币
24、扩张前状况期初水平，经济中其他变量均与货币扩张前状况期初水平，经济中其他变量均与货币扩张前状况相同，但中央银行基础货币的构成发生变化相同，但中央银行基础货币的构成发生变化相同，但中央银行基础货币的构成发生变化相同，但中央银行基础货币的构成发生变化外汇储备降低了。外汇储备降低了。外汇储备降低了。外汇储备降低了。2323vv结论结论结论结论l l在固定汇率制下，当资金完全不流动时，货币供给的在固定汇率制下，当资金完全不流动时，货币供给的在固定汇率制下，当资金完全不流动时，货币供给的在固定汇率制下，当资金完全不流动时，货币供给的一次性增长会引起一次性增长会引起一次性增长会引起一次性增长会引起:w w
25、在短期内，利率下降，收入上升，国际收支的经常在短期内，利率下降，收入上升，国际收支的经常在短期内，利率下降，收入上升，国际收支的经常在短期内，利率下降，收入上升，国际收支的经常账户恶化。账户恶化。账户恶化。账户恶化。w w在长期内，收入、利率、国际收支状况恢复期初水在长期内，收入、利率、国际收支状况恢复期初水在长期内，收入、利率、国际收支状况恢复期初水在长期内，收入、利率、国际收支状况恢复期初水平，但基础货币的内部结构发生变化平，但基础货币的内部结构发生变化平，但基础货币的内部结构发生变化平，但基础货币的内部结构发生变化(外汇储备下降外汇储备下降外汇储备下降外汇储备下降)。l l以上的结论实际
26、上说明了，此时的货币政策在对国民以上的结论实际上说明了，此时的货币政策在对国民以上的结论实际上说明了，此时的货币政策在对国民以上的结论实际上说明了，此时的货币政策在对国民收入等实际变量的长期影响上是无效的。收入等实际变量的长期影响上是无效的。收入等实际变量的长期影响上是无效的。收入等实际变量的长期影响上是无效的。2424v财政政策效率分析财政政策效率分析l政府扩张性财政政策的效应政府扩张性财政政策的效应政府扩张性财政政策的效应政府扩张性财政政策的效应 2525w w固定汇率制下，资金完全不流动时财政政策分析：固定汇率制下，资金完全不流动时财政政策分析：固定汇率制下，资金完全不流动时财政政策分析
27、：固定汇率制下，资金完全不流动时财政政策分析：w w政府增加对商品与劳务的支出，这导致对本国商品总需求的上升，如政府增加对商品与劳务的支出，这导致对本国商品总需求的上升，如政府增加对商品与劳务的支出，这导致对本国商品总需求的上升，如政府增加对商品与劳务的支出，这导致对本国商品总需求的上升，如图所示，图中图所示，图中图所示，图中图所示，图中ISIS曲线右移至。曲线与曲线右移至。曲线与曲线右移至。曲线与曲线右移至。曲线与LMLM曲线的交点曲线的交点曲线的交点曲线的交点EE，就是经济新的，就是经济新的，就是经济新的，就是经济新的短期平衡点，在这一点上，国民收入提高了，利率也相应地上升，而短期平衡点，
28、在这一点上，国民收入提高了，利率也相应地上升，而短期平衡点，在这一点上，国民收入提高了，利率也相应地上升，而短期平衡点，在这一点上，国民收入提高了，利率也相应地上升，而国际收支则因为进口的增加而出现赤字。国际收支则因为进口的增加而出现赤字。国际收支则因为进口的增加而出现赤字。国际收支则因为进口的增加而出现赤字。w w 在长期内，国际收支赤字将会导致货币供应量的减少，这会造成在长期内，国际收支赤字将会导致货币供应量的减少，这会造成在长期内，国际收支赤字将会导致货币供应量的减少，这会造成在长期内，国际收支赤字将会导致货币供应量的减少，这会造成LMLM曲线左移，直至它与曲线左移，直至它与曲线左移，直
29、至它与曲线左移，直至它与ISIS曲线的交点位于曲线的交点位于曲线的交点位于曲线的交点位于BPBP曲线之上，即国民收入恢复曲线之上，即国民收入恢复曲线之上，即国民收入恢复曲线之上，即国民收入恢复原有水平时。此时，利率水平进一步提高了。值得注意的是，在政府原有水平时。此时，利率水平进一步提高了。值得注意的是，在政府原有水平时。此时，利率水平进一步提高了。值得注意的是，在政府原有水平时。此时，利率水平进一步提高了。值得注意的是，在政府支出增加的情况，社会的总支出支出增加的情况，社会的总支出支出增加的情况，社会的总支出支出增加的情况，社会的总支出(也就是国民收入也就是国民收入也就是国民收入也就是国民收
30、入)并没有增加，这意并没有增加，这意并没有增加，这意并没有增加，这意味着总支出的其他部分中有相应的减少，这一减少是通过利率提高带味着总支出的其他部分中有相应的减少，这一减少是通过利率提高带味着总支出的其他部分中有相应的减少，这一减少是通过利率提高带味着总支出的其他部分中有相应的减少，这一减少是通过利率提高带来的私人投资支出下降实现的。来的私人投资支出下降实现的。来的私人投资支出下降实现的。来的私人投资支出下降实现的。2626v结论：结论：l l在固定汇率制下，当资金完全不流动时，财政支出的在固定汇率制下，当资金完全不流动时，财政支出的在固定汇率制下，当资金完全不流动时，财政支出的在固定汇率制下
31、，当资金完全不流动时，财政支出的增加会引起：增加会引起：增加会引起：增加会引起：w w在短期内，利率上升，收入上升，国际收支的经常在短期内，利率上升，收入上升，国际收支的经常在短期内，利率上升，收入上升，国际收支的经常在短期内，利率上升，收入上升，国际收支的经常账户恶化。账户恶化。账户恶化。账户恶化。w w在长期内，利率进一步上升，收入与国际收支状况在长期内，利率进一步上升，收入与国际收支状况在长期内，利率进一步上升，收入与国际收支状况在长期内，利率进一步上升，收入与国际收支状况恢复期初水平，但基础货币及总支出的内部结构均恢复期初水平，但基础货币及总支出的内部结构均恢复期初水平，但基础货币及总
32、支出的内部结构均恢复期初水平，但基础货币及总支出的内部结构均发生变化。发生变化。发生变化。发生变化。l l说明，此时的财政政策在对国民收入等实际变量的长说明，此时的财政政策在对国民收入等实际变量的长说明，此时的财政政策在对国民收入等实际变量的长说明，此时的财政政策在对国民收入等实际变量的长期影响上也是无效的。期影响上也是无效的。期影响上也是无效的。期影响上也是无效的。2727v（三）资金不完全流动时的财政、货币政策分析（三）资金不完全流动时的财政、货币政策分析（三）资金不完全流动时的财政、货币政策分析（三）资金不完全流动时的财政、货币政策分析2828vv 1 1货币政策分析货币政策分析货币政策
33、分析货币政策分析l l右图：右图：右图：右图：l l中央银行执行扩张性货币政策，这同样带来中央银行执行扩张性货币政策，这同样带来中央银行执行扩张性货币政策，这同样带来中央银行执行扩张性货币政策，这同样带来LMLM曲线右曲线右曲线右曲线右移至移至移至移至LMLM曲线。曲线。曲线。曲线。LM LM曲线与曲线与曲线与曲线与ISIS曲线的交点曲线的交点曲线的交点曲线的交点EE，就是经济，就是经济，就是经济，就是经济的短期平衡点，在这一点上，收入增加了，利率则较原的短期平衡点，在这一点上，收入增加了，利率则较原的短期平衡点，在这一点上，收入增加了，利率则较原的短期平衡点，在这一点上，收入增加了，利率则较
34、原有水平下降。有水平下降。有水平下降。有水平下降。EE点位于点位于点位于点位于BPBP曲线的右方，这意味着此时国曲线的右方，这意味着此时国曲线的右方，这意味着此时国曲线的右方，这意味着此时国际收支为赤字状态，造成这一赤字的原因一方面是收入际收支为赤字状态，造成这一赤字的原因一方面是收入际收支为赤字状态，造成这一赤字的原因一方面是收入际收支为赤字状态，造成这一赤字的原因一方面是收入增加引起的进口增加恶化了经常账户收支，另一方面是增加引起的进口增加恶化了经常账户收支，另一方面是增加引起的进口增加恶化了经常账户收支，另一方面是增加引起的进口增加恶化了经常账户收支，另一方面是因为利率下降导致资本与金融
35、账户收支恶化。因为利率下降导致资本与金融账户收支恶化。因为利率下降导致资本与金融账户收支恶化。因为利率下降导致资本与金融账户收支恶化。2929l l 在长期内，国际收支的赤字会通过减少外汇储备而使在长期内，国际收支的赤字会通过减少外汇储备而使在长期内，国际收支的赤字会通过减少外汇储备而使在长期内，国际收支的赤字会通过减少外汇储备而使LMLM曲线左曲线左曲线左曲线左移。与前面分析相同，这一过程持续到移。与前面分析相同，这一过程持续到移。与前面分析相同，这一过程持续到移。与前面分析相同，这一过程持续到LMLM曲线恢复原状为止，曲线恢复原状为止，曲线恢复原状为止，曲线恢复原状为止，此时除基础货币的内
36、部构成发生变化外，货币供应量、利率、收此时除基础货币的内部构成发生变化外，货币供应量、利率、收此时除基础货币的内部构成发生变化外，货币供应量、利率、收此时除基础货币的内部构成发生变化外，货币供应量、利率、收入、国际收支等变量均恢复原状。入、国际收支等变量均恢复原状。入、国际收支等变量均恢复原状。入、国际收支等变量均恢复原状。l l我们可小结为：在固定汇率制下，当资金不完全流动时，货币供我们可小结为：在固定汇率制下，当资金不完全流动时，货币供我们可小结为：在固定汇率制下，当资金不完全流动时，货币供我们可小结为：在固定汇率制下，当资金不完全流动时，货币供给的一次性扩张会带来：给的一次性扩张会带来：
37、给的一次性扩张会带来：给的一次性扩张会带来：w w在短期内，利率下降，收入上升，国际收支恶化。在短期内，利率下降，收入上升，国际收支恶化。在短期内，利率下降，收入上升，国际收支恶化。在短期内，利率下降，收入上升，国际收支恶化。w w在长期内，利率、收入、国际收支均恢复期初水平，但基础货在长期内，利率、收入、国际收支均恢复期初水平，但基础货在长期内，利率、收入、国际收支均恢复期初水平，但基础货在长期内，利率、收入、国际收支均恢复期初水平，但基础货币的内部结构发生变化。币的内部结构发生变化。币的内部结构发生变化。币的内部结构发生变化。l l同样，此时的货币政策在长期内是无效的。同样，此时的货币政策
38、在长期内是无效的。同样，此时的货币政策在长期内是无效的。同样，此时的货币政策在长期内是无效的。3030v 2 2财政政策分析财政政策分析财政政策分析财政政策分析l l固定汇率制下，资金不完全流动：固定汇率制下，资金不完全流动：固定汇率制下，资金不完全流动：固定汇率制下，资金不完全流动：3131w w 政府财政支出的上升，会使政府财政支出的上升，会使政府财政支出的上升，会使政府财政支出的上升，会使ISIS曲线右移，与曲线右移，与曲线右移，与曲线右移，与LMLM曲线形曲线形曲线形曲线形成的交点成的交点成的交点成的交点EE，就是新的短期平衡点。，就是新的短期平衡点。，就是新的短期平衡点。，就是新的短
39、期平衡点。w w 在这一点上，利率上升了，国民收入增加了。在这一点上，利率上升了，国民收入增加了。在这一点上，利率上升了，国民收入增加了。在这一点上，利率上升了，国民收入增加了。w w这一短期平衡点的国际收支状况是需要分不同情况讨论这一短期平衡点的国际收支状况是需要分不同情况讨论这一短期平衡点的国际收支状况是需要分不同情况讨论这一短期平衡点的国际收支状况是需要分不同情况讨论的，因为在利率上升导致资本与金融账户改善的同时，的，因为在利率上升导致资本与金融账户改善的同时，的，因为在利率上升导致资本与金融账户改善的同时，的，因为在利率上升导致资本与金融账户改善的同时，收入的增加却使进口上升，经常账户
40、恶化。收入的增加却使进口上升，经常账户恶化。收入的增加却使进口上升，经常账户恶化。收入的增加却使进口上升，经常账户恶化。3232w w1 1）BPBP曲线斜率小于曲线斜率小于曲线斜率小于曲线斜率小于LMLM曲线的斜率时曲线的斜率时曲线的斜率时曲线的斜率时w w如左图所示，此时，如左图所示，此时，如左图所示，此时，如左图所示，此时，EE点位于点位于点位于点位于BPBP曲线的上方，这意味着较曲线的上方，这意味着较曲线的上方，这意味着较曲线的上方，这意味着较高的资金流动性使得利率上升带来的资本与金融账户改善高的资金流动性使得利率上升带来的资本与金融账户改善高的资金流动性使得利率上升带来的资本与金融账
41、户改善高的资金流动性使得利率上升带来的资本与金融账户改善效应超过收入上升带来的经常账户恶化效应，国际收支处效应超过收入上升带来的经常账户恶化效应，国际收支处效应超过收入上升带来的经常账户恶化效应，国际收支处效应超过收入上升带来的经常账户恶化效应，国际收支处于顺差。于顺差。于顺差。于顺差。w w显然，在长期内，国际收支顺差会使显然，在长期内，国际收支顺差会使显然，在长期内，国际收支顺差会使显然，在长期内，国际收支顺差会使LMLM曲线右移，直至曲线右移，直至曲线右移，直至曲线右移，直至三条曲线重新交于一点。经济处于长期平衡时，国民收入三条曲线重新交于一点。经济处于长期平衡时，国民收入三条曲线重新交
42、于一点。经济处于长期平衡时，国民收入三条曲线重新交于一点。经济处于长期平衡时，国民收入进一步增加，利率较短期平衡水平下降但高于期初水平，进一步增加，利率较短期平衡水平下降但高于期初水平，进一步增加，利率较短期平衡水平下降但高于期初水平，进一步增加，利率较短期平衡水平下降但高于期初水平，国际收支平衡。国际收支平衡。国际收支平衡。国际收支平衡。3333w w2 2）BPBP曲线斜率等于曲线斜率等于曲线斜率等于曲线斜率等于LMLM曲线斜率时曲线斜率时曲线斜率时曲线斜率时w w如右图所示，此时，如右图所示，此时，如右图所示，此时，如右图所示，此时，BPBP曲线与曲线与曲线与曲线与LMLM曲线重合，曲线
43、重合，曲线重合，曲线重合，EE点自然也点自然也点自然也点自然也位于位于位于位于BPBP曲线之上，这意味着利率上升与收入增加对国际收曲线之上，这意味着利率上升与收入增加对国际收曲线之上，这意味着利率上升与收入增加对国际收曲线之上，这意味着利率上升与收入增加对国际收支的影响正好正相抵消，国际收支处于平衡状态。支的影响正好正相抵消，国际收支处于平衡状态。支的影响正好正相抵消，国际收支处于平衡状态。支的影响正好正相抵消，国际收支处于平衡状态。w w 显然，这一短期平衡点也是经济的长期平衡点，经济不显然，这一短期平衡点也是经济的长期平衡点，经济不显然，这一短期平衡点也是经济的长期平衡点，经济不显然，这一
44、短期平衡点也是经济的长期平衡点，经济不会进一步调整。会进一步调整。会进一步调整。会进一步调整。3434w w3 3）BPBP曲线斜率大于曲线斜率大于曲线斜率大于曲线斜率大于LMLM曲线斜率时曲线斜率时曲线斜率时曲线斜率时w wE”E”点位于点位于点位于点位于BPBP曲线的下方，这意味着利率上升带来的资金曲线的下方，这意味着利率上升带来的资金曲线的下方，这意味着利率上升带来的资金曲线的下方，这意味着利率上升带来的资金流入不足以弥补收入增加带来的经常账户赤字，国际收支流入不足以弥补收入增加带来的经常账户赤字，国际收支流入不足以弥补收入增加带来的经常账户赤字，国际收支流入不足以弥补收入增加带来的经常
45、账户赤字，国际收支处于赤字状态。处于赤字状态。处于赤字状态。处于赤字状态。w w显然，显然，显然，显然，LMLM曲线会左移直至三条曲线相交于一点。经济处曲线会左移直至三条曲线相交于一点。经济处曲线会左移直至三条曲线相交于一点。经济处曲线会左移直至三条曲线相交于一点。经济处于长期平衡时，国民收入较短期平衡时下降，但高于期初于长期平衡时，国民收入较短期平衡时下降，但高于期初于长期平衡时，国民收入较短期平衡时下降，但高于期初于长期平衡时，国民收入较短期平衡时下降，但高于期初水平，利率进一步上升，国际收支平衡。水平，利率进一步上升，国际收支平衡。水平，利率进一步上升，国际收支平衡。水平，利率进一步上升
46、，国际收支平衡。3535v结论：结论：结论：结论：l在固定汇率制下，当政府财政支出增加时：在固定汇率制下，当政府财政支出增加时：在固定汇率制下，当政府财政支出增加时：在固定汇率制下，当政府财政支出增加时：w在短期时，利率上升，收入增加，国际收在短期时，利率上升，收入增加，国际收在短期时，利率上升，收入增加，国际收在短期时，利率上升，收入增加，国际收支状况依资金流动性高低的差异而存在多种支状况依资金流动性高低的差异而存在多种支状况依资金流动性高低的差异而存在多种支状况依资金流动性高低的差异而存在多种可能。可能。可能。可能。w在长期内，利率和国民收入依资金流动性在长期内，利率和国民收入依资金流动性
47、在长期内，利率和国民收入依资金流动性在长期内，利率和国民收入依资金流动性高低的差异而存在多种可能，但同期初相比，高低的差异而存在多种可能，但同期初相比，高低的差异而存在多种可能，但同期初相比，高低的差异而存在多种可能，但同期初相比，利率与收入都有提高。利率与收入都有提高。利率与收入都有提高。利率与收入都有提高。l也就是说，此时的财政政策在长期内是有效的。也就是说，此时的财政政策在长期内是有效的。也就是说，此时的财政政策在长期内是有效的。也就是说，此时的财政政策在长期内是有效的。3636v（四）资金完全流动的财政、货币政策分析（四）资金完全流动的财政、货币政策分析（四）资金完全流动的财政、货币政
48、策分析（四）资金完全流动的财政、货币政策分析3737vv左图：资金完全流动时，开放经济平衡状态左图：资金完全流动时，开放经济平衡状态左图：资金完全流动时，开放经济平衡状态左图：资金完全流动时，开放经济平衡状态vv右图：资金完全流动时，货币政策效应。右图：资金完全流动时，货币政策效应。右图：资金完全流动时，货币政策效应。右图：资金完全流动时，货币政策效应。vv1 1货币政策分析货币政策分析货币政策分析货币政策分析l l如右图：扩张性的货币政策将会引起利率的下降，但在资金如右图：扩张性的货币政策将会引起利率的下降，但在资金如右图：扩张性的货币政策将会引起利率的下降，但在资金如右图：扩张性的货币政策
49、将会引起利率的下降，但在资金完全流动的情况下，本国利率的微小的、不引入注意的下降完全流动的情况下，本国利率的微小的、不引入注意的下降完全流动的情况下，本国利率的微小的、不引入注意的下降完全流动的情况下，本国利率的微小的、不引入注意的下降都会导致资金的迅速流出，这立即降低了外汇储备，抵消了都会导致资金的迅速流出，这立即降低了外汇储备，抵消了都会导致资金的迅速流出，这立即降低了外汇储备，抵消了都会导致资金的迅速流出，这立即降低了外汇储备，抵消了扩张性货币政策的影响。也就是说，此时的货币政策甚至在扩张性货币政策的影响。也就是说，此时的货币政策甚至在扩张性货币政策的影响。也就是说，此时的货币政策甚至在
50、扩张性货币政策的影响。也就是说，此时的货币政策甚至在短期也难以发挥效应，政府完全无法控制货币供应量。短期也难以发挥效应，政府完全无法控制货币供应量。短期也难以发挥效应，政府完全无法控制货币供应量。短期也难以发挥效应，政府完全无法控制货币供应量。3838小结：小结：在固定汇率制下，当资金完在固定汇率制下，当资金完全流动时，货币扩张在短期内也全流动时，货币扩张在短期内也无法对经济产生影响。也就是说，无法对经济产生影响。也就是说，此时的货币政策是无效的。此时的货币政策是无效的。3939 2财政政策分析4040vv如图：如图：如图：如图：l l扩张性财政政策将会引起利率的上升，而利率的微小的上升扩张性