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1、第六章第六章 债券理财债券理财第一节第一节 债券的概念及种类债券的概念及种类第二节第二节 债券投资收益分析债券投资收益分析第三节第三节 债券投资风险与策略债券投资风险与策略n债券的概念和特征债券的概念和特征n债券的种类债券的种类1、含义：发行人依法定程序发行，并约定、含义：发行人依法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。在一定期限还本付息的有价证券。债券的票面因素：债券的票面因素：债券的票面价值债券的票面价值债券的偿还期限债券的偿还期限债券的票面利率债券的票面利率债券发行者名称债券发行者名称2、债券特征：偿还性、流动性、安全性、债券特征：偿还性、流动性、安全性、收益性收益性3、债券种
2、类：、债券种类：政府债券、金融债券、公司债券；政府债券、金融债券、公司债券；附息票债券（息票剪完后，债券即到期）和无息票附息票债券（息票剪完后，债券即到期）和无息票债券（利息在债券上注明）；债券（利息在债券上注明）；按计息分：单利债券、复利债券、贴现债券和按计息分：单利债券、复利债券、贴现债券和累进累进利率债券利率债券（是指以利率逐年累进方法计息的债券。（是指以利率逐年累进方法计息的债券。其利率随着时间的推移，后期利率将比前期利率更其利率随着时间的推移，后期利率将比前期利率更高，有一个递增率，呈累进状态高，有一个递增率，呈累进状态）公募债券和私募债券；公募债券和私募债券；短（货币市场）、中、长
3、、无期债券；短（货币市场）、中、长、无期债券；抵押债券与无抵押债券抵押债券与无抵押债券实物债券、凭证式债券、记账式债券实物债券、凭证式债券、记账式债券国内债券和国际债券国内债券和国际债券资料资料1：附息票债券：附息票债券附息票债券是在债券上附有各期利息票的中附息票债券是在债券上附有各期利息票的中长期债券。债券持有人于息票到期时，凭借从债长期债券。债券持有人于息票到期时，凭借从债券上剪下来的息票领取本期利息，这种领取利息券上剪下来的息票领取本期利息，这种领取利息的方式被称为的方式被称为“剪息票剪息票”。每张息票上须有与债。每张息票上须有与债券券面的号数相同的编号及应付利息的日期和金券券面的号数相
4、同的编号及应付利息的日期和金额。息票到期之前，持票人不能要求兑付。持票额。息票到期之前，持票人不能要求兑付。持票人并非一定是债券持有人，因为息票本身也是一人并非一定是债券持有人，因为息票本身也是一种有价证券。每一张息票都可以根据其所附的债种有价证券。每一张息票都可以根据其所附的债券利率、期限、面额等计算出其价值，所以息票券利率、期限、面额等计算出其价值，所以息票可转让，非债券持有人也可凭息票领取债券利息。可转让，非债券持有人也可凭息票领取债券利息。资料资料2国际债券的分类国际债券的分类按发行市场和面值货币划分，国际债券可分为外国按发行市场和面值货币划分，国际债券可分为外国债券与欧洲债券，这种分
5、类法比较常见。外国债券是某债券与欧洲债券，这种分类法比较常见。外国债券是某一国借款人在本国以外的某一国家发行以该国货币为面一国借款人在本国以外的某一国家发行以该国货币为面值的债券。其特点是债券发行者在一个国家，债券的面值的债券。其特点是债券发行者在一个国家，债券的面值货币和发行市场属于另一个国家。外国债券市场是一值货币和发行市场属于另一个国家。外国债券市场是一种传统的国际债券市场，比较典型的有：种传统的国际债券市场，比较典型的有：扬基债券扬基债券（在（在美国发行的外国债券）、美国发行的外国债券）、武士债券武士债券（在日本发行的外国（在日本发行的外国债券），英国债券），英国猛犬债券猛犬债券、西班
6、牙的、西班牙的斗牛士债券斗牛士债券、荷兰的、荷兰的伦勃朗债券伦勃朗债券 欧洲债券欧洲债券是借款人在本国境外市场上发行的以第三是借款人在本国境外市场上发行的以第三国的货币（欧洲货币）为面值的国际债券。其特点是债国的货币（欧洲货币）为面值的国际债券。其特点是债券发行人、债券发行地点、债券面值货币三者分别属于券发行人、债券发行地点、债券面值货币三者分别属于三个不同的国家，如中国银行在伦敦发行的美元债券就三个不同的国家，如中国银行在伦敦发行的美元债券就属于欧洲债券。属于欧洲债券。龙债券指债务人在非日元区的亚洲国家发行的外国龙债券指债务人在非日元区的亚洲国家发行的外国债券。债券。资料资料3：近年市政项目
7、发行企业债券情况近年市政项目发行企业债券情况企企业债业债券名称券名称发发行行时间时间发发行行规规模模(亿亿)期限期限(年年)资资金用途金用途发发行人行人上海上海陆陆家嘴家嘴（集（集团团）有限）有限公司公司债债券券2000.46253世世纪纪大道等市政大道等市政道路和土地开道路和土地开发发项项目目上海上海陆陆家嘴（集家嘴（集团团）2004年浦年浦东东建建设债设债券券2000.455地地铁铁二号二号线线建建设设上海市城市建上海市城市建设设投投资资开开发总发总公司公司重重庆庆建建设债设债券券2002.121510重重庆庆市市轻轨轻轨工程工程重重庆庆城市建城市建设设投投资资公司公司03浦浦东发东发展展
8、债债2003.11510上海市政道路建上海市政道路建设设浦浦东发东发展（集展（集团团）有限公司有限公司03上海上海轨轨道建道建设债设债2003.24015上海上海轨轨道交通明道交通明珠珠线线建建设设上海久事公司上海久事公司资料资料4债券价格招标方式债券价格招标方式荷兰式招标是指按照投标人所报买价自高向低荷兰式招标是指按照投标人所报买价自高向低的顺序中标，直至满足预定发行额为止，中标的顺序中标，直至满足预定发行额为止，中标的承销机构以相同的价格（所有中标价格中的的承销机构以相同的价格（所有中标价格中的最低价格）来认购中标的国债数额最低价格）来认购中标的国债数额美国式招标：承销机构在中标后，不是以
9、中标美国式招标：承销机构在中标后，不是以中标价格的最低价为承销价格，而是分别以其各自价格的最低价为承销价格，而是分别以其各自出价来认购国债。出价来认购国债。可见荷兰式招标的特点是可见荷兰式招标的特点是“单一价格单一价格”中中标，而美国式招标的特点烛标，而美国式招标的特点烛“多种价格多种价格”中标。中标。我国目前短期贴现国债主要运用荷兰式价格招我国目前短期贴现国债主要运用荷兰式价格招标予以发行标予以发行债券与股票的异同债券与股票的异同u同：同：都为有价证券。都为有价证券。都是筹措资金的手段都是筹措资金的手段两者收益率相互影响：两者收益率相互影响：u异：异：权利责任不同：债权权利责任不同：债权/所
10、有权凭证所有权凭证目的不同：债券是公司负债，股本是资本金目的不同：债券是公司负债，股本是资本金发行主体不同：发行股票只有股份有限公司发行主体不同：发行股票只有股份有限公司期限不同期限不同收益不同收益不同风险不同：利息、清偿权风险不同：利息、清偿权练习与思考练习与思考一、单选题一、单选题1.贴现债券的发行属于（）贴现债券的发行属于（）A)平价发行平价发行B)溢价发行溢价发行C)折价发行折价发行D）都不是）都不是2.金融机构发行金融债券使得其资金来源（）金融机构发行金融债券使得其资金来源（）A)减少减少B)增加增加C)不变不变D)都不是都不是3.债券和股票的相同点在于（）债券和股票的相同点在于（）
11、A)有同样权利有同样权利B)收益率一样收益率一样C)风险一样风险一样D)筹资手段筹资手段4.决定债券票面利率时无须考虑（）决定债券票面利率时无须考虑（）A)投资者的接受程度投资者的接受程度B）利息的支付方式和计息方式）利息的支付方式和计息方式C)债券的信用级别债券的信用级别D)股票市场的平均价格水平股票市场的平均价格水平5.在票面上不标明利率，以低于票面金额的折扣率发行的叫（）在票面上不标明利率，以低于票面金额的折扣率发行的叫（）A)单利债券单利债券B）复利债券）复利债券C）贴现债券）贴现债券D）累进利率债券）累进利率债券二、多选题二、多选题1.影响债券偿还期限的因素主要有（）影响债券偿还期限
12、的因素主要有（）A)债券票面金额债券票面金额B)资金使用方向资金使用方向C)市场利率变化市场利率变化D)债券变现能力债券变现能力2.债券性质可表述为（）债券性质可表述为（）A)有价证券有价证券B)真实资本真实资本 C)债权的表现债权的表现D)所有权凭证所有权凭证3.债券的特征有（）债券的特征有（）A)偿还性偿还性B)安全性安全性C)流动性流动性D)收益性收益性4.按记息方式分，债券可分（）按记息方式分，债券可分（）A)单利债券单利债券B)复利债券复利债券 C)累进利率债券累进利率债券D)贴现债券贴现债券5.债券和股票的区别表现在（）方面债券和股票的区别表现在（）方面A)权利权利B)目的目的C）
13、期限）期限D）收益和风险）收益和风险n影响债券投资价值的因素影响债券投资价值的因素n债券收益的估算债券收益的估算n 期限期限n 票面利率票面利率n 提前赎回规定提前赎回规定n 税收待遇税收待遇n 流通性流通性n 发债主体的信用发债主体的信用n 基础利率基础利率n 市场利率市场利率n 其他因素其他因素持有期收益率持有期收益率n持有期收益率，是指买入债券后持有一段持有期收益率，是指买入债券后持有一段时间，又在债券到期前将其出售而得到的时间，又在债券到期前将其出售而得到的收益率。它包括持有债券期间的利息收入收益率。它包括持有债券期间的利息收入和资本损益。和资本损益。到期收益率到期收益率n到期收益率又
14、称最终收益率，一般的债券到期收益率又称最终收益率，一般的债券到期都按面值偿还本金。到期都按面值偿还本金。n债券投资风险债券投资风险n债券的投资策略债券的投资策略n违约风险违约风险n利率风险利率风险n购买力风险购买力风险n变现能力风险变现能力风险n经营风险经营风险 n1.1.区别债券和债券理财产品。债券市区别债券和债券理财产品。债券市场由交易所债券市场、银行间债券市场由交易所债券市场、银行间债券市场和银行柜台市场共同组成，其中银场和银行柜台市场共同组成，其中银行间债券市场是我国债券市场的主体行间债券市场是我国债券市场的主体部分，但银行间债券市场仅限机构投部分，但银行间债券市场仅限机构投资者参与，
15、个人投资者无法参与交易。资者参与，个人投资者无法参与交易。n2.2.债券产品是有固定期限的，直接购买必债券产品是有固定期限的，直接购买必须先准备好一笔长期不用的钱。而债券型须先准备好一笔长期不用的钱。而债券型理财产品通过投资多种债券组合并进行主理财产品通过投资多种债券组合并进行主动的久期管理，并设有灵活的开放期，投动的久期管理，并设有灵活的开放期，投资者可以定期赎回。资者可以定期赎回。债券型理财产品往往都设有一定比例债券型理财产品往往都设有一定比例可以投资于股票，并且是在有确定性投资可以投资于股票，并且是在有确定性投资机会时才会出手，确保不会错过股市大涨机会时才会出手，确保不会错过股市大涨的好
16、机会。的好机会。选择投资债券型理财产品，既可以方便地分享债选择投资债券型理财产品，既可以方便地分享债券市场的收益，又可以适度地规避债券市场的风险，而券市场的收益，又可以适度地规避债券市场的风险，而且成本较低、进出灵活，更适合普通投资者。且成本较低、进出灵活，更适合普通投资者。选择一款适合自己的债券型理财产品选择一款适合自己的债券型理财产品 n要考察发行理财产品的公司是否品牌要考察发行理财产品的公司是否品牌好，这就要看该公司是不是知名度高、好，这就要看该公司是不是知名度高、没有违规记录没有违规记录n比较该公司以往发行的理财产品是否比较该公司以往发行的理财产品是否业绩优异而且稳定。如果其旗下产品业
17、绩优异而且稳定。如果其旗下产品长期以来总可以保持同类型产品排名长期以来总可以保持同类型产品排名的前列，就是良好的业绩。的前列，就是良好的业绩。n选择理财产品一定要看好是否和您自选择理财产品一定要看好是否和您自己的风险收益偏好吻合。己的风险收益偏好吻合。n期限。期限。n票面利率。大家应该关注，固定利率、浮票面利率。大家应该关注，固定利率、浮动利率，固定利率基本发行的时候就已经动利率，固定利率基本发行的时候就已经标出来了，浮动利率的话，一般在中国目标出来了，浮动利率的话，一般在中国目前来说会以上海同业拆借率基础之上，上前来说会以上海同业拆借率基础之上，上下浮动百分之几的水平调整。会根据利率下浮动百
18、分之几的水平调整。会根据利率变动调整利率。变动调整利率。n担保。这个债券有没有担保，担保是哪种担保。这个债券有没有担保，担保是哪种形式，是第三方提供保证担保，还是他自形式，是第三方提供保证担保，还是他自己有质押，这都是不一样的。己有质押，这都是不一样的。n评级。如果你对这个债券综合情况自己很难做判评级。如果你对这个债券综合情况自己很难做判断，那么你应该根据这个评级判断债券的风险状断，那么你应该根据这个评级判断债券的风险状况。况。3A3A以上的债券是最高的评级了，可能会有以上的债券是最高的评级了，可能会有2A2A，2A-2A-、2A+2A+的状况，风险状况不一样。评级由专的状况，风险状况不一样。
19、评级由专业评级状况给出，这可以作为大家重要的参考。业评级状况给出，这可以作为大家重要的参考。n收益率。跟票面利率是不太一样的，但也可以一收益率。跟票面利率是不太一样的，但也可以一样，在这个债券发行的时候就一直买进，持有到样，在这个债券发行的时候就一直买进，持有到期，你可以认为你的利息就是你的收益率，如果期，你可以认为你的利息就是你的收益率，如果中间有买进卖出可能就不完全一样了。这里面有中间有买进卖出可能就不完全一样了。这里面有一个持有期收益率还有到期收益率问题。持有期一个持有期收益率还有到期收益率问题。持有期收益率，就是我只是算过买进到卖出这段时间的收益率，就是我只是算过买进到卖出这段时间的收
20、益率，比如我买进这段时间有多少价差，多少收益率，比如我买进这段时间有多少价差，多少利息，除以当初买的成本。到期收益率就是我买利息，除以当初买的成本。到期收益率就是我买进一直到到期，平均每年多少收益率。进一直到到期，平均每年多少收益率。n附加条款。特别是像可转换债券里面，比如有回附加条款。特别是像可转换债券里面，比如有回售、赎回、转股条款。回售，当达到一定条件之售、赎回、转股条款。回售，当达到一定条件之后，可能债券发行人给你一个权利，你可以按照后，可能债券发行人给你一个权利，你可以按照某个价格，比如某个价格，比如105105卖给发行人，我不打算拿了，卖给发行人，我不打算拿了，比如说是五年期债券，
21、（新湖债）是比如说是五年期债券，（新湖债）是3+3+23+3+2结构，结构，它是八年期债券，第三年就可以回售给它，然后它是八年期债券，第三年就可以回售给它，然后拿回三年利息，当成三年期债券来做。赎回条款，拿回三年利息，当成三年期债券来做。赎回条款，实际上是给发行人的权利，特别是可转换债券，实际上是给发行人的权利，特别是可转换债券，如果股票价格一直在涨，可转换债券价值会上升，如果股票价格一直在涨，可转换债券价值会上升，会有一个赎回条款，就是股票价格连续涨到某个会有一个赎回条款，就是股票价格连续涨到某个价位之上可以行使赎回条款，按原来某个价格把价位之上可以行使赎回条款，按原来某个价格把债券全部赎回来，因为他觉得这样不划算，还不债券全部赎回来，因为他觉得这样不划算，还不如用别的方式募集资金。转股条款，什么时候可如用别的方式募集资金。转股条款，什么时候可以转股，转股价格是多少，这些条款应该了解。以转股，转股价格是多少，这些条款应该了解。案例分析n中国宝安可转债分析