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1、 第二章第二章 财务管理环境财务管理环境引言：引言：重要的不是准确知道未来是什么样子，而是理解未来发展基本方向及其原因。学习目标：学习目标：在经济环境中，学会用经济指标解读经济发展态势，寻找发展机会。在税收环境中，了解税收筹划空间和税收筹划方法。在金融市场中，了解金融市场内涵与作用，理解货币市场和资本市场运行机制，掌握利率影响要素，货币市场工具和资本市场工具。1 第一章第一章 财务管理总论财务管理总论第一节第一节 财务管理环境概述财务管理环境概述 第二节第二节 经济环境经济环境 第三节第三节 法律环境法律环境 第四节第四节 金融环境金融环境 第五节第五节 货币市场货币市场 第六节第六节 资本市
2、场资本市场 第七节第七节 理财环境系统分析理财环境系统分析2 第一节第一节 财务管理环境概述财务管理环境概述财务管理环境是对企业财务活动产生影响作用的企业外部条件。一、企业战略与财务二、财务环境分析框架财务顾客内部过程环境变化机会（风险）优势（劣势）产品（服务）收益战略3 第二节第二节 经济环境经济环境一、经济发展一、经济发展表2-1：预期经济发展与财务策略预期复期复苏阶段段预期繁荣期繁荣阶段段预期衰退期衰退阶段段预期期萧条条阶段段1.1.寻寻找投找投资资机会机会2.2.回回购购公司股票公司股票3.3.增加增加产产品开品开发发成本成本4.4.增加增加营销费营销费用用5.5.战战略并略并购购1.
3、1.选择选择更多更多长长期期融融资资2.2.增加流增加流动资动资金金3.3.扩扩大融大融资资金金额额4.4.增加市增加市场营销场营销费费用用5.5.减少利减少利润润分分红红1.1.偿还偿还相相应债务应债务2.2.出售出售资产资产3.3.减少流减少流动资动资金金4.4.发发行股票行股票5.5.增加分增加分红红比例比例1.1.保持市保持市场场份份额额2.2.缩缩减管理减管理费费用用3.3.减少存减少存货库货库存存4.4.选择选择短期融短期融资资5.5.进进行行资产资产重重组组4 一、经济发展一、经济发展1.先行指标先行指标先行指标是对未来经济发展产生影响的经济统计指标。先行指标是对未来经济发展产生
4、影响的经济统计指标。如采购经理人指数，工厂订单数、住房开工率、消费如采购经理人指数，工厂订单数、住房开工率、消费者信心指数和经济先行指数等者信心指数和经济先行指数等。2.同步指标同步指标同步指标反映的是经济现在运行的态势同步指标反映的是经济现在运行的态势。如企业用电如企业用电量，用水量，出口额和消费额等。量，用水量，出口额和消费额等。3.滞后指标滞后指标滞后指标是指相对于经济周期波动，在时间上落后的滞后指标是指相对于经济周期波动，在时间上落后的指标。指标。如如GDP、CPI、PPI和失业率等。和失业率等。5 二、通货膨胀二、通货膨胀第一，通货膨胀将使企业资金占用量第一，通货膨胀将使企业资金占用
5、量（如应收帐款资金和存货资金）增加，（如应收帐款资金和存货资金）增加，推动企业采取举债经营，囤积居奇，推动企业采取举债经营，囤积居奇，或者投资相应产品期货，控制涨价经或者投资相应产品期货，控制涨价经营风险。营风险。第二，如果所有企业增加库存，对资金第二，如果所有企业增加库存，对资金需求必然增加，资金需求膨胀的结果需求必然增加，资金需求膨胀的结果是拉动利率上涨，导致企业融资成本是拉动利率上涨，导致企业融资成本的上升。的上升。6 二、通货膨胀二、通货膨胀第三，通货膨胀对企业经营成本的影响第三，通货膨胀对企业经营成本的影响是不同的。一般而言，存货成本随通货是不同的。一般而言，存货成本随通货膨胀同步上
6、升，人工成本相对滞后或上膨胀同步上升，人工成本相对滞后或上升的幅度要低，折旧成本没有什么改变。升的幅度要低，折旧成本没有什么改变。第四，通货膨胀还将导致企业帐面成本第四，通货膨胀还将导致企业帐面成本费用虚减，利润虚增，收入超前分配和费用虚减，利润虚增，收入超前分配和资产的流失。资产的流失。7 三、经济政策当对经济政策期望与信任大于对市场能力信任时，政府这只“有形的手”在经济发展中将居于主导地位，市场这只“看不见的手”将居于从属地位。四、市场竞争财务管理行为的选择在很大程度上取决于企业的市场环境 8 第三节 税收环境税收环境影响企业经营决策，同时也留给企业税收税收环境影响企业经营决策，同时也留给
7、企业税收筹划空间。筹划空间。第一，不同资产收益，不同税负，如企业一般资产第一，不同资产收益，不同税负，如企业一般资产收益纳税，国债收益免税；收益纳税，国债收益免税；第二，资产位于不同税收管辖权，不同税负，如内第二，资产位于不同税收管辖权，不同税负，如内地与经济特区，国内与国外，同样资产所形成地与经济特区，国内与国外，同样资产所形成的收益，税收负担不同；的收益，税收负担不同；第三，不同资产法律组织形式，不同税负，如股份第三，不同资产法律组织形式，不同税负，如股份制企业与独资企业，同样的资产收益不同的税制企业与独资企业，同样的资产收益不同的税负。负。9 税收筹划就是要将收益从一种形式转变成另一种形
8、税收筹划就是要将收益从一种形式转变成另一种形式；从一个口袋转移到另一个口袋；从一个纳税期式；从一个口袋转移到另一个口袋；从一个纳税期间转移到另一个纳税期间，实现合理避税。间转移到另一个纳税期间，实现合理避税。例：预期企业可实现税前利润例：预期企业可实现税前利润100万元，如果不做税万元，如果不做税收筹划，在所得税率为收筹划，在所得税率为25%时，企业预期要缴纳时，企业预期要缴纳25万税款。万税款。若企业预先筹划，以若企业预先筹划，以6%的利率向银行贷款的利率向银行贷款100/6%万元购买收益率为万元购买收益率为5.5%的国债，企业银行利息负担的国债，企业银行利息负担为为100/6%*6%=10
9、0万元万元,企业国债收益为万元。企业国债收益为万元。若银行利息可抵税，企业所得税降为若银行利息可抵税，企业所得税降为0万元，企业税万元，企业税收筹划成本为万元；收筹划成本为万元；税收筹划收益为万元。税收筹划收益为万元。10 第四节 金融环境一、金融市场内涵一、金融市场内涵金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过某种形式融通资金达成交易的场所。可从不同角度解读金融市场内涵。一是从形式来看，金融市场是金融资产交易的有形和无形场所；二是从交易中介来看，金融市场反映金融资产供求关系；三是从交易过程来看，金融市场是金融产品价格发现的场所；四是从财富运营来看，金融市场可将“埋没”的财富运作起来。11 （
10、一）投资与融资（二）分散风险（三）降低交易成本（四）价格发现二、金融市场作用12 三、金融市场构成要素1.市场主体2.金融工具3.市场机制四、金融市场种类1.货币市场货币市场 短期资金市场是指交易对象期限不超过一年的资金短期资金市场是指交易对象期限不超过一年的资金交易市场交易市场 2.资本市场资本市场 长期资金市场是指交易对象期限在一年以上的股票长期资金市场是指交易对象期限在一年以上的股票和债券交易市场和债券交易市场 13 五、金融市场与理财六、金融机构1.银行金融机构2.其他金融机构14 第五节第五节 货币市场货币市场货币市场是融资期限在一年以内的短期资金交易市场。货币市场包括同业拆借市场、
11、票据贴现和承兑市场、短期政府债券市场、证券回购市场等。现代意义上的货币是指债权债务的计算单位。钞票是中央银行的负债，支票是商业银行的负债，商业银行见票即付。15 中央银行中央银行 商业银行商业银行 公司公司 1.1.现金、黄金现金、黄金 1.1.发行货币发行货币 1.1.现金现金 1.1.储蓄存款储蓄存款 1.1.现金现金 1.1.应付账款应付账款外汇外汇 2.2.银行存款银行存款（汇率政策）（汇率政策）3.3.应收票据应收票据 2 2公开市场公开市场 2.2.政府机构政府机构 2.2.存款准存款准 2.2.同业拆借同业拆借 4.4.应收账款应收账款 2.2.银行借款银行借款业务业务 存款存款
12、 备金备金 5.5.存货存货（财政政策）（财政政策）3 3再贴现再贴现 3.3.存款准备金存款准备金 3.3.票据贴现票据贴现 3.3.股东权益股东权益 6.6.固定资产固定资产 3.3.股东权益股东权益与拆借与拆借（货币政策）（货币政策）图图2-3：货币市场：货币市场16 四、市场利率四、市场利率（一）利率分类（一）利率分类1.基准利率和套算利率基准利率和套算利率2.固定利率和浮动利率固定利率和浮动利率3.市场利率和官定利率市场利率和官定利率4.名义利率和实际利率名义利率和实际利率17 1.基准利率和套算利率基准利率和套算利率基准利率又称基本利率，是指在多种利率并基准利率又称基本利率，是指在
13、多种利率并存的条件下起决定作用的利率。所谓起决定存的条件下起决定作用的利率。所谓起决定作用的利率是说如果这种利率发生变动，其作用的利率是说如果这种利率发生变动，其他利率会联动地发生变动。西方国家的基准他利率会联动地发生变动。西方国家的基准利率通常是中央银行的再贴现率。我国的基利率通常是中央银行的再贴现率。我国的基准利率是央行对商业银行的贷款利率。套算准利率是央行对商业银行的贷款利率。套算利率是指各金融机构根据基准利率和借贷款利率是指各金融机构根据基准利率和借贷款项的特点而换算出的利率。如金融机构规定，项的特点而换算出的利率。如金融机构规定，贷款贷款AAA级、级、AA级、级、A级企业利率，应分别
14、级企业利率，应分别在基准利率基础上加在基准利率基础上加0.5%、1%、1.5%，在，在基准利率基础上加总计算所得的利率便是套基准利率基础上加总计算所得的利率便是套算利率。算利率。18 2.固定利率和浮动利率固定利率和浮动利率固定利率是指在借贷期限内不随市场利率变化而变固定利率是指在借贷期限内不随市场利率变化而变化，保持固定不变的利率。固定利率的优点是简便化，保持固定不变的利率。固定利率的优点是简便易行，锁定借贷成本。面临的问题是当借款期限较易行，锁定借贷成本。面临的问题是当借款期限较长，市场利率发生变化时，借贷者要承受利率变动，长，市场利率发生变化时，借贷者要承受利率变动，借贷项目价值波动的风
15、险。浮动利率是指在借贷期借贷项目价值波动的风险。浮动利率是指在借贷期限内随市场利率变化而做定期调整的利率。调整期限内随市场利率变化而做定期调整的利率。调整期限和调整所依据的市场利率的选择，由借贷双方在限和调整所依据的市场利率的选择，由借贷双方在借贷关系发生时定义。浮动利率的优点是利率紧盯借贷关系发生时定义。浮动利率的优点是利率紧盯资金市场价格，借贷项目价值保持稳定。不足之处资金市场价格，借贷项目价值保持稳定。不足之处是利率确定和利息计算比较麻烦，如果市场利率走是利率确定和利息计算比较麻烦，如果市场利率走向与预期相反，则增加资金使用成本向与预期相反，则增加资金使用成本。19 3.市场利率和官定利
16、率市场利率和官定利率市场利率是指在金融市场上通过市场竞价形市场利率是指在金融市场上通过市场竞价形成的利率。官定利率是指政府通过中央银行成的利率。官定利率是指政府通过中央银行确定的利率。是由政府综合货币政策需要和确定的利率。是由政府综合货币政策需要和市场利率变动趋势确定的利率。确定官定利市场利率变动趋势确定的利率。确定官定利率体现了政府调节经济目的和意向。在一般率体现了政府调节经济目的和意向。在一般金融市场环境下，西方发达金融市场以市场金融市场环境下，西方发达金融市场以市场利率为主，但也有官定利率，二者之间不会利率为主，但也有官定利率，二者之间不会严重背离。在目前金融市场环境下，我国金严重背离。
17、在目前金融市场环境下，我国金融市场利率以官定利率为主，市场利率为辅。融市场利率以官定利率为主，市场利率为辅。20 4.名义利率和实际利率名义利率和实际利率名义利率是以名义货币表示的利息与本金之名义利率是以名义货币表示的利息与本金之比。实际利率是以货币能够交换到的商品或比。实际利率是以货币能够交换到的商品或劳务表示的利息与本金之比。在物价不变，劳务表示的利息与本金之比。在物价不变，货币购买力不变条件下的利率为实际利率。货币购买力不变条件下的利率为实际利率。名义利率含有通货膨胀影响因素，实际利率名义利率含有通货膨胀影响因素，实际利率剔除了通货膨胀影响因素。在通货膨胀条件剔除了通货膨胀影响因素。在通
18、货膨胀条件下，实际利率等于（下，实际利率等于（1+名义利率）名义利率）/(1+通货通货膨胀率膨胀率)-1。金融市场上标价的利率是名义利。金融市场上标价的利率是名义利率，实际利率要通过名义利率和通货膨胀的率，实际利率要通过名义利率和通货膨胀的关系来测算。关系来测算。21 （二）利率的决定因素利率利率=纯粹利率纯粹利率+通货膨胀附加率通货膨胀附加率+流动流动性附加率性附加率+违约风险附加率违约风险附加率+到期风险附到期风险附加率加率22 1.纯粹利率纯粹利率纯粹利率是指无通货膨胀、无风险情况纯粹利率是指无通货膨胀、无风险情况下的平均利率。纯粹利率在通货膨胀下的平均利率。纯粹利率在通货膨胀为零时，应
19、大于零，否则，人们宁愿为零时，应大于零，否则，人们宁愿持有现金。在通货膨胀率比较高的时持有现金。在通货膨胀率比较高的时候，纯粹利率小于零。在没有通货膨候，纯粹利率小于零。在没有通货膨胀时，国库券的利率可以视为纯粹利胀时，国库券的利率可以视为纯粹利率。社会资金平均利率、资金供求关率。社会资金平均利率、资金供求关系和政府调控经济目的和意图作用于系和政府调控经济目的和意图作用于纯粹利率。纯粹利率。23 2.通货膨胀附加率通货膨胀附加率通货膨胀就是货币贬值，是同等货币购买力通货膨胀就是货币贬值，是同等货币购买力下降。为了补偿货币贬值风险，效用下降，下降。为了补偿货币贬值风险，效用下降，投资者在借出资金
20、时要在纯粹利率基础上加投资者在借出资金时要在纯粹利率基础上加上通货膨胀附加率。根据利率预期理论，政上通货膨胀附加率。根据利率预期理论，政府债券变现力附加率、违约风险附加率、到府债券变现力附加率、违约风险附加率、到期风险附加率为零。因此政府债券利率期风险附加率为零。因此政府债券利率=纯粹纯粹利率利率+通货膨胀附加率。通货膨胀附加率为年通货膨胀附加率。通货膨胀附加率为年平均附加率。如平均附加率。如2005年预期年预期2006年和年和2007年年通货膨胀率分别为通货膨胀率分别为3%和和4%，则预期，则预期2005年年到到2006年和年和2007年通胀率分别为：年通胀率分别为：2006年为年为3%/1
21、=3%；2007年为（年为（3%+4%）/2=3.5%。24 3.流动性附加率流动性附加率各种有价证券的变现力是不同的。政府各种有价证券的变现力是不同的。政府债券和大公司的债券容易被人接受，投债券和大公司的债券容易被人接受，投资者随时可以出售以收回投资，流动性资者随时可以出售以收回投资，流动性很强。相反，一些小公司的债券则鲜为很强。相反，一些小公司的债券则鲜为人知，不易变现，投资者会要求流动性人知，不易变现，投资者会要求流动性附加率附加率(通常提高利率通常提高利率1%2%)作为补作为补偿。偿。25 4.违约风险附加率违约风险附加率违约是指借款人未能按期支付利息，或违约是指借款人未能按期支付利息
22、，或未如期偿还贷款本金。投资者贷出资金未如期偿还贷款本金。投资者贷出资金后承担的这种风险叫违约风险。违约风后承担的这种风险叫违约风险。违约风险越大，投资者要求的报酬率越高。债险越大，投资者要求的报酬率越高。债券评级实质上是评定违约风险大小。信券评级实质上是评定违约风险大小。信用等级越低，违约风险越大，要求利率用等级越低，违约风险越大，要求利率越高。越高。26 5.到期风险附加率到期风险附加率到期风险附加率是指因到期时间长短不同而到期风险附加率是指因到期时间长短不同而形成的利率差别。例如形成的利率差别。例如5年期国库券利率比年期国库券利率比3年期国库券利率高。由于二者的变现力和违年期国库券利率高
23、。由于二者的变现力和违约风险相同，差别在于到期时间不同。到期约风险相同，差别在于到期时间不同。到期时间越长，如果在此期间由于市场利率上升，时间越长，如果在此期间由于市场利率上升，长期债券按固定利率计息，投资者面临损失长期债券按固定利率计息，投资者面临损失风险越大。到期风险附加率是对投资者承担风险越大。到期风险附加率是对投资者承担利率变动风险的一种补偿。一般而言，因受利率变动风险的一种补偿。一般而言，因受到期风险影响，长期利率会高于短期利率，到期风险影响，长期利率会高于短期利率，但有时也会出现相反情况。但有时也会出现相反情况。27 例例2-1：商业银行向企业提供：商业银行向企业提供1000万元万
24、元3年期的贷款，银行预年期的贷款，银行预期扣除冲销的坏账后，每年的贷款可获得期扣除冲销的坏账后，每年的贷款可获得100万元的利息收万元的利息收益。是决定贷款利率是多少？益。是决定贷款利率是多少？表表2-2 2-2 企企业违约风险业违约风险与与贷贷款利率款利率(单单位：万元位：万元)%坏坏账损账损失失有效有效贷贷款款要求收益要求收益要求的利息要求的利息贷贷款利率款利率0 00 010001000100100100100100/1000=10%100/1000=10%1 1101099099010010010+100=11010+100=110110/990=11.11%110/990=11.11
25、%2 2202098098010010020+100=12020+100=120120/980=12.25%120/980=12.25%5 5505095095010010050+100=15050+100=150150/950=15.78%150/950=15.78%28 第六节 资本市场资本市场是与货币市场相对应的概念，资本市场是与货币市场相对应的概念，是指期限在是指期限在1年以上的中长期资金借贷市年以上的中长期资金借贷市场。场。由于企业长期资金融资的目的是扩大产由于企业长期资金融资的目的是扩大产能，而不是短期资金周转，为长期投资能，而不是短期资金周转，为长期投资提供资金的金融市场就称为资
26、本市场。提供资金的金融市场就称为资本市场。29 第六节第六节 资本市场资本市场30 第七节第七节 理财环境系统分析理财环境系统分析1.理财环境的基础要素理财环境基础要素金融环境利率、汇率、期货等法律环境公司法、税法、财务法规等经济环境经济发展周期、经济政策等市场环境市场竞争、技术发展、电子商务等31 3.3.理财环境影响理财的途径理财环境影响理财的途径 次级要素 基础要素 经济活动水平 财务活动 财务目标1 1研究报告研究报告 1.1.金融环境金融环境 1.1.收益收益 1.1.融资管理融资管理 2.2.投资管理投资管理2 2宏观经济指标宏观经济指标 2.2.法律环境法律环境 2.2.成本成本
27、 3.3.股利政策股利政策 财务状况财务状况3 3提案提案 3.3.经济环境经济环境 3.3.成长性成长性 4.4.运营资本管理运营资本管理 经营成果经营成果4 4行业统计数据行业统计数据 4.4.市场环境市场环境 4.4.风险风险 5.5.资本运营资本运营 5 5其他其他 6.6.财务分析等财务分析等32 思考题：思考题：1.如果甲型如果甲型H1N1大规模的爆发，你将选择什大规模的爆发，你将选择什么样类型的上市公司股票投资？为什么？么样类型的上市公司股票投资？为什么？2.试比较一下苹果手机试比较一下苹果手机iphone与诺基亚手机的与诺基亚手机的发展战略有什么不同，对财务有什么影响？发展战略
28、有什么不同，对财务有什么影响？3.如果你是一家小型玩具制造企业，你将如何如果你是一家小型玩具制造企业，你将如何评价你的理财环境。评价你的理财环境。4.如果如果GDP是增长的，同时失业率还在上升，是增长的，同时失业率还在上升，这说明经济可能处于什么状态？这说明经济可能处于什么状态？5.在经济处于危机阶段，腾中重工收购通用悍在经济处于危机阶段，腾中重工收购通用悍马品牌是否是明智之举？为什么？马品牌是否是明智之举？为什么？33 6.假设公司销售旺盛，因公司运力不足雇佣私假设公司销售旺盛，因公司运力不足雇佣私人汽车帮助运输，为了节约税收，公司要求人汽车帮助运输，为了节约税收，公司要求私人汽车主将加油发
29、票交给公司才能结算运私人汽车主将加油发票交给公司才能结算运输费用，用这种做法抵扣税款是否违法？为输费用，用这种做法抵扣税款是否违法？为什么？什么？7.税法规定企业广告费得抵扣不超过营业额的税法规定企业广告费得抵扣不超过营业额的2%，业务宣传费不超过，业务宣传费不超过5，如果企业想将，如果企业想将广告费用全部抵扣税款，又不违反税法抵扣广告费用全部抵扣税款，又不违反税法抵扣的规定，他将如何做呢？的规定，他将如何做呢？8.金融市场能够起什么作用？金融市场在什么金融市场能够起什么作用？金融市场在什么条件下才能充分体现发现价格的功能？条件下才能充分体现发现价格的功能？34 9.从货币市场运行来看，央行是如何调从货币市场运行来看，央行是如何调控宏观经济的？控宏观经济的？10.反映经济环境发展趋势的指标有哪些反映经济环境发展趋势的指标有哪些？如何从这些指标中推测央行将会采取？如何从这些指标中推测央行将会采取的行动。的行动。11.货币市场与资本市场有什么区别？这货币市场与资本市场有什么区别？这种区别是实际存在的还是人为规定的？种区别是实际存在的还是人为规定的？12.经济先行指标、同步指标和滞后指标经济先行指标、同步指标和滞后指标在描述经济活动方面有什么不同？如何在描述经济活动方面有什么不同？如何应用这些指标判断经济走势？应用这些指标判断经济走势？35